南通市招商引资与项目建设概况 - 前三季度新签约重点内资项目347个，其中存量企业增资扩产项目189个，占比超50% [1] - 新开工亿元以上制造业项目425个，其中存量企业增资扩产项目206个，占比达48.5% [1] - 存量企业增资扩产项目具有建设周期短、要素需求少、企业黏性强的特点 [1] 外资企业投资动态 - 近3年南通共有外资企业利润再投项目112个，到账外资达16.2亿美元，占全市同期外资到账比重35.4% [1] - 德国默克公司自2014年落地后连续投资5个项目，总投资近33亿元，占其在华投资50%以上 [1] - 截至9月底，南通38个计划新开工省重大项目、224个计划新开工市重大项目全部开工，同比分别增加12个、7个 [1] 营商环境与企业案例 - 深南电路持续追加投资，第4期项目总投资18亿元，年产HDI、FPC印制电路板48万平方米，全部达产后年销售总额有望在3年内突破百亿元 [2] - 南通跻身中央广播电视总台发布的"2024—2025年度创新城市"十强 [2] - 当地政府强调"服务好现有企业就是最好的招商引资"，致力于擦亮"万事好通"营商服务品牌 [2]

招商引资总体成果 - 前三季度新签约重点内资项目347个，其中存量企业增资扩产项目189个，占比超50% [1] - 新开工亿元以上制造业项目425个，其中存量企业增资扩产项目206个，占比达48.5% [1] - 截至9月底，南通38个计划新开工省重大项目、224个计划新开工市重大项目全部开工，同比分别增加12个、7个 [2] 存量企业增资扩产 - 存量企业增资扩产项目具有建设周期短、要素需求少、企业黏性强的特点，被视为招商的“富矿” [1] - 现场观摩的9个项目中，存量企业增资扩产项目占5个 [1] - 乾朔手机结构件及车载电子产品项目总投资20亿元，将年产汽车电子产品连接器5亿只 [1] - 深南电路持续追加投资，第4期项目总投资18亿元，年产HDI、FPC印制电路板48万平方米，全部达产后年销售总额有望在3年内突破百亿元 [2] 外资企业投资贡献 - 近3年南通共有外资企业利润再投项目112个，到账外资达16.2亿美元，占全市同期外资到账比重35.4% [2] - 德国制药公司默克自2014年落地后已连续投资5个项目，总投资近33亿元，占其在华投资的50%以上 [2] 营商环境建设 - 南通跻身中央广播电视总台发布的“2024—2025年度创新城市”十强 [3] - 服务好现有企业被视为最好的招商引资，南通市突出用户思维，擦亮“万事好通”营商服务品牌 [3]

股价与资金表现 - 11月11日盘中股价下跌2.08%至213.76元/股，总市值1425.23亿元，成交5.77亿元，换手率0.40% [1] - 当日主力资金净流出326.92万元，特大单与大单买卖活跃，特大单买入6391.98万元（占比11.08%），卖出7808.64万元（占比13.53%） [1] - 公司今年以来股价大幅上涨125.01%，近期表现分化，近5个交易日下跌4.08%，近20日上涨8.73%，近60日上涨54.33% [1] - 今年以来3次登上龙虎榜，最近一次为10月24日，龙虎榜净买入3.80亿元，买入总计7.18亿元，占总成交额28.00% [1] 公司基本面与财务业绩 - 公司主营业务为印制电路板的研发、生产及销售，收入构成为：印制电路板60.01%，封装基板16.64%，电子装联14.14% [1] - 2025年1-9月实现营业收入167.54亿元，同比增长28.39%，归母净利润23.26亿元，同比增长56.30% [2] - A股上市后累计派现34.41亿元，近三年累计派现17.44亿元 [3] - 所属申万行业为电子-元件-印制电路板，概念板块包括富士康概念、基金重仓、PCB概念等 [2] 股东结构变动与机构持仓 - 截至9月30日股东户数为3.95万，较上期减少25.79%，人均流通股16847股，较上期增加34.75% [2] - 香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股2170.66万股，较上期增加746.97万股 [3] - 多家基金产品持仓出现变动，永赢科技智选混合发起A、易方达科讯混合等为新进十大流通股东，而华夏沪深300ETF等退出十大流通股东之列 [3]

投资评级 - 报告对深南电路给予“买入”投资评级，并维持该评级 [2] 核心观点与投资建议 - 报告核心观点是公司存储封装基板业务增长显著，高阶PCB产能持续释放，光模块等需求增长助力产品结构优化 [5][6] - 投资建议基于预测，预计公司2025年、2026年、2027年营业收入将分别达到233.2亿元、290.2亿元、360.6亿元，归母净利润将分别达到33.3亿元、44.1亿元、55.0亿元 [7] 公司基本情况 - 公司最新收盘价为222.76元，总市值为1,485亿元，流通市值为1,481亿元 [4] - 公司总股本为6.67亿股，流通股本为6.65亿股，资产负债率为42.1%，市盈率为60.86 [4] - 公司52周内最高价为238.30元，最低价为84.26元 [4] 业务运营亮点 - 封装基板业务在2025年第三季度营业收入环比增加，主要得益于存储类封装基板需求增长及产能利用率提升，广州广芯工厂爬坡稳步推进 [5] - 第三季度在建工程提升至14.19亿元，环比增加6.75亿元，新建的南通四期及泰国工厂将具备高多层、HDI等PCB工艺技术能力 [6] - 在通信和数据中心领域，400G及以上的高速交换机、光模块需求显著增长，AI加速卡、服务器及相关配套产品需求提升，公司持续在MSAP工艺方向增加投入 [6] 盈利预测与财务指标 - 预测公司2025年营业收入为233.18亿元（增长率30.22%），2026年为290.19亿元（增长率24.45%），2027年为360.62亿元（增长率24.27%） [9] - 预测公司2025年归属母公司净利润为33.29亿元（增长率77.29%），2026年为44.10亿元（增长率32.48%），2027年为55.01亿元（增长率24.74%） [9] - 预测公司毛利率将从2024年的24.8%提升至2025年的28.9%、2026年的31.5%和2027年的31.8% [11] - 预测公司每股收益（EPS）将从2024年的2.82元增长至2025年的4.99元、2026年的6.61元和2027年的8.25元 [9][11]

机构评级概况 - 今日共发布72条买入型评级记录，涉及72只个股 [1] - 兴业银锡和招金黄金关注度最高，均获得1次机构买入型评级记录 [1] - 机构买入型评级个股今日平均上涨1.24%，表现强于沪指，其中43只股价上涨 [1] 目标价与上涨空间 - 共有9条评级记录给出未来目标价，其中7只个股预测上涨空间超20% [1] - 神农集团上涨空间最高，达49.71%，华泰证券预计其目标价为45.90元 [1] - 长城汽车和蓝思科技上涨空间分别为41.85%和36.05% [1] 评级变动与市场表现 - 今日有8条评级记录为机构首次关注，涉及百合股份、佰维存储等8只个股 [1] - 首旅酒店今日股价涨停，海科新源、普冉股份、新凤鸣涨幅居前，分别为14.33%、13.47%、7.59% [1] - 跌幅较大的个股包括中钨高新、西部超导、生益科技，跌幅分别为6.11%、4.32%、4.09% [1] 行业分布 - 电子行业最受机构青睐，共有深南电路、顺络电子等15只个股上榜 [2] - 基础化工行业有8只个股上榜，医药生物行业有6只个股上榜 [2] - 有色金属、汽车、电力设备等行业个股亦出现在评级榜单中 [2][3][4]

财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现归属母公司股东的净利润23.26亿元，同比增长56.30% [1] - 2025年第三季度公司归母净利润为9.66亿元，同比增长92.87%，环比增长11.16%，创下业绩新高 [1] 业务板块驱动因素 - PCB业务受益于全球算力基建高景气度，高速交换机、光模块、AI加速卡相关产品出货持续增长 [1] - 封装基板业务中存储类封装基板增长显著，关键客户新一代高端DRAM产品项目进展顺利，驱动该业务收入环比增长 [1] - 公司产品结构优化，叠加广州广芯工厂产能爬坡稳步推进以及PCB数据中心和有线通信业务规模扩张，共同驱动整体毛利率提升 [1] 行业需求背景 - AI需求旺盛，为存储类封装基板等产品带来显著增长动力 [1]

国企改革指数市场表现 - 11月7日国企改革指数收于1916.43点，下跌0.1%，成交金额为1356.78亿元，换手率为0.7% [1] - 指数成份股中43家上涨，万华化学以5.79%涨幅领涨，56家下跌，深南电路以3.36%跌幅领跌 [1] 指数十大权重成份股详情 - 紫金矿业权重3.60%，最新价30.17元，上涨1.58%，总市值8018.44亿元，属于有色金属行业 [1] - 长江电力权重2.90%，最新价28.52元，上涨0.07%，总市值6978.34亿元，属于公用事业行业 [1] - 中信证券权重2.90%，最新价29.00元，下跌0.65%，总市值4297.96亿元，属于非银金融行业 [1] - 国泰君安权重2.89%，最新价19.70元，下跌0.45%，总市值3472.90亿元，属于非银金融行业 [1] - 招商银行权重2.80%，最新价42.51元，上涨0.40%，总市值10720.96亿元，属于银行行业 [1] - 兴业银行权重2.74%，最新价21.17元，上涨0.05%，总市值4480.18亿元，属于银行行业 [1] - 北方华创权重2.73%，最新价413.75元，上涨0.67%，总市值2997.11亿元，属于电子行业 [1] - 五粮液权重2.68%，最新价116.75元，上涨0.50%，总市值4531.78亿元，属于食品饮料行业 [1] - 中国船舶权重2.52%，最新价35.81元，下跌0.39%，总市值2694.93亿元，属于国防军工行业 [1] - 中科曙光权重2.42%，最新价111.16元，下跌2.92%，总市值1626.40亿元，属于计算机行业 [1] 成份股资金流向 - 指数成份股当日主力资金净流出合计45.23亿元，游资资金净流入合计15.48亿元，散户资金净流入合计29.75亿元 [1] - 万华化学主力净流入5.98亿元，占比12.18%，游资净流出2.43亿元，散户净流出3.55亿元 [2] - 中国中免主力净流入4.35亿元，占比7.21%，游资净流出8112.27万元，散户净流出3.54亿元 [2] - TCL中环主力净流入3.05亿元，占比9.77%，游资净流出2152.39万元，散户净流出2.83亿元 [2] - 招商银行主力净流入1.79亿元，占比7.11%，游资净流出1.77亿元，散户净流出170.99万元 [2] - 中国卫星主力净流入1.78亿元，占比5.81%，游资净流入8142.44万元，散户净流出2.59亿元 [2] - 紫金矿业主力净流入1.74亿元，占比3.87%，游资净流出5238.30万元，散户净流出1.22亿元 [2] 相关ETF产品表现 - A50ETF产品代码159601，跟踪MSCI中国A50互联互通人民币指数，近五日下跌0.92% [4] - A50ETF最新份额为22.9亿份，减少1820.0万份，主力资金净流入197.2万元 [4]

AI服务器升级驱动PCB/CCL行业变革 - AI服务器更新换代浪潮加速，推动其核心组件印制电路板（PCB）和覆铜板（CCL）进行深刻的技术与规格升级 [1] - 行业趋势将大幅提升相关产品的出货量与平均售价，并有望开启由高端需求和成本传导驱动的涨价新周期 [1] - 英伟达下一代Rubin平台的推出是引爆本轮升级的关键催化剂，新平台对更高数据传输速率的要求将推动行业向更昂贵、更复杂的M9级别CCL材料和更高层数的PCB板迁移 [1] 增长驱动引擎：英伟达新平台与云服务商ASIC - 行业增长主要由两大引擎驱动：英伟达的新平台和大型云服务商（CSP）的ASIC芯片 [2] - 英伟达预计在2026年下半年量产的Rubin平台将在三个层面触发PCB/CCL价值跃升：引入新结构增加PCB板使用数量、材料规格全面升级至M9级别CCL、PCB层数和尺寸显著增加 [2] - M9级CCL的价格约为M8的2.5倍 [2] - 八大主要云服务商预计2025年的资本支出总额将超过4200亿美元，同比增长61% [2] - 云服务巨头自研芯片迭代将推动主流ASIC服务器的PCB层数从目前的24层增加到30层以上 [2] 行业供需与涨价周期 - 受益于机架无线缆设计趋势和CoWoP技术推动，AI-PCB超级周期正在加速，预计供需紧张将持续至2026年后 [3] - 高频高速CCL产能紧张，制造商将更多资源向高端产品倾斜，导致中低端CCL供应也趋于紧张 [4] - 在过去六个月中，受铜价和玻璃纤维价格分别上涨27%和72%的推动，加权平均CCL成本指数上涨了40% [4] - CCL行业格局相对集中，制造商通常能将成本上涨转嫁给下游PCB客户 [4] 重点公司受益情况 - 生益科技是英伟达GB200/GB300平台M8级CCL的主要供应商，有望在Rubin平台的M9级CCL供应中继续保持领先地位 [4] - 生益电子是AWS和华为等头部客户的PCB核心供应商，正受益于AI数据中心订单的激增 [4] - 深南电路在高附加值的AI PCB领域已成为华为、谷歌等客户的核心供应商，全球存储芯片上行周期也利好其IC载板业务 [4] - 大族激光的M9级CCL材料因硬度更高对钻孔设备提出更苛刻要求，导致设备成本显著上升，其子公司韩氏数控已计划提升设备产能目标以应对强劲需求 [5]

调研活动概况 - 11月6日共有33家公司被机构调研，其中基金参与19家公司的调研活动[1] - 5家以上基金扎堆调研的公司共6家[1] - 宏华数科最受关注，参与调研的基金达22家，三旺通信和深南电路分别获得11家和9家基金集体调研[1] 被调研公司板块与行业分布 - 按板块统计，基金参与调研的深市主板公司有8家，创业板公司有6家，沪市主板公司有2家，科创板公司有3家[1] - 基金调研公司涉及12个行业，电子和基础化工行业上榜个股最多，均有3只[1] 被调研公司市值分布 - 基金调研公司中总市值在500亿元以上的有4家，总市值超千亿元的有深南电路等[1] - 总市值不足100亿元的有8家，包括三旺通信、东宏股份、智动力等[1] 被调研公司市场表现 - 近5日基金调研股中上涨的有11只，涨幅居前的包括大中矿业涨20.92%、佛燃能源涨10.51%、科陆电子涨10.04%[1] - 下跌的有7只，跌幅居前的包括宏华数科跌4.67%、完美世界跌2.83%、万马科技跌1.50%[1] 被调研公司资金流向 - 基金参与调研股中近5日资金净流入的有7只[2] - 新和成近5日净流入资金2.08亿元，主力资金净流入最多[2] - 东北证券和深南电路净流入资金分别为1.52亿元和9289.68万元[2]

PCB业务运营状况 - PCB业务总体产能利用率在2025年第三季度仍处于高位 [1] 封装基板业务运营状况 - 封装基板业务工厂产能利用率环比明显提升 [1] - 产能利用率提升得益于存储市场需求的增长 [1] - 产能利用率提升得益于应用处理器芯片类产品需求的增长 [1]