财务业绩 - 2025年第三季度营业收入63.01亿元，同比增长33.25% [2] - 2025年第三季度归母净利润9.66亿元，同比增长92.87% [2] - 2025年第三季度扣非归母净利润9.16亿元，同比增长94.16% [2] - 2025年第三季度研发投入4.64亿元，占营收比重7.37% [7] 业务驱动因素 - AI算力升级、存储市场结构性增长、汽车电子智能化带动加速卡、交换机、光模块、服务器及相关配套产品需求增长 [2] - 存储类封装基板需求增加，订单收入进一步增加 [2] - 产品结构优化、产能利用率提升助益利润增长 [2] 盈利能力与产能 - 2025年第三季度综合毛利率环比改善，主因封装基板产能利用率提升及广州广芯工厂爬坡 [2] - PCB业务产能利用率处于高位；封装基板业务产能利用率环比明显提升 [5] - 南通四期工厂预计2025年第四季度连线；泰国工厂已连线试生产，均具备高多层、HDI等PCB工艺技术能力 [4] 产品与技术进展 - PCB业务下游以通信设备为核心，重点布局数据中心、汽车电子、工控、医疗等领域 [2] - 封装基板产品覆盖模组类、存储类、应用处理器芯片等，应用于移动智能终端、服务器/存储领域 [3] - FC-BGA封装基板已具备20层及以下产品批量生产能力，22~26层以上产品具备样品制造能力 [8][9] - 下一代通信及数据中心PCB技术研发、FC-BGA基板产品能力建设、FC-CSP精细线路基板技术提升等项目稳步推进 [7] 运营与规划 - 主要原材料包括覆铜板、半固化片、铜箔、金盐、油墨等，2025年第三季度金盐、铜等价格环比增长 [6] - 无锡新地块为PCB业务算力相关产品储备用地，预计分期投入 [9]

公司人事变动 - 深南电路董事会同意聘任杨智勤为公司总经理 [1]

财务表现 - 前三季度营业收入为167.54亿元，同比增长28.39% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为23.26亿元，同比增长56.3% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为21.8亿元，同比增长58.56% [1]

公司财务表现 - 第三季度营业收入为63.01亿元，同比增长33.25% [1] - 第三季度净利润为9.66亿元，同比增长92.87% [1] - 前三季度累计营业收入为167.54亿元，同比增长28.39% [1] - 前三季度累计净利润为23.26亿元，同比增长56.30% [1] - 前三季度基本每股收益为3.49元 [1]

人事变动 - 周进群因工作调整辞去公司董事、总经理等职务[1] - 2025年10月28日公司同意聘任杨智勤为总经理[3] - 公司提名杨智勤为第四届董事会非独立董事候选人[3] 持股情况 - 周进群持有公司股票818,727股[1] - 杨智勤持有公司股票86,268股[8]

会议情况 - 公司第四届董事会第九次会议于2025年10月28日召开，9位董事实际表决[2] 议案通过 - 《2025年第三季度报告》经审计委员会和与会董事全票通过[3] - 《关于聘任杨智勤为总经理的议案》经提名和与会董事全票通过[4] - 《关于拟变更非独立董事的议案》经提名和与会董事全票通过，待股东会审议[5]

根据您的要求，我已将提供的财报关键点按照单一主题进行分组。归类结果如下： 收入和利润（同比） - 第三季度营业收入63.01亿元人民币，同比增长33.25%[5] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润9.66亿元人民币，同比增长92.87%[5] - 年初至报告期末营业收入167.54亿元人民币，同比增长28.39%[5] - 年初至报告期末归属于上市公司股东的净利润23.26亿元人民币，同比增长56.30%[5] - 营业收入从130.49亿元增长至167.54亿元，增加37.05亿元，增幅28.4%[21] - 净利润为23.28亿元人民币，较上期的14.88亿元增长56.5%[22] - 营业利润为25.71亿元人民币，较上期的16.01亿元增长60.6%[22] - 归属于母公司股东的净利润为23.26亿元人民币，较上期的14.88亿元增长56.3%[22] - 基本每股收益为3.49元，较上期的2.90元增长20.3%[22] 成本和费用（同比） - 管理费用从4.88亿元增至7.57亿元，增长55.13%，主要因新工厂筹建费用及薪酬增加[11] - 研发费用从9.24亿元增至11.36亿元，增加2.12亿元，增幅22.9%[21] - 经营活动产生的营业总成本从114.75亿元增至143.12亿元，增加28.37亿元，增幅24.7%[21] - 资产减值损失为2.24亿元人民币，较上期的1.67亿元扩大34.0%[22] 现金流表现（同比） - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额23.14亿元人民币，同比增长39.07%[5] - 收到的税费返还大幅增加至6.95亿元人民币，同比增长134.77%[13] - 购买商品、接受劳务支付的现金为100.40亿元人民币，同比增长30.48%[13] - 分配股利、利润或偿付利息支付的现金为8.28亿元人民币，同比增长58.19%[13] - 收到其他与经营活动有关的现金为3.62亿元人民币，同比增长103.65%[13] - 支付其他与经营活动有关的现金为4.79亿元人民币，同比增长41.83%[13] - 取得借款收到的现金为7.23亿元人民币，同比增长31.04%[13] - 偿还债务支付的现金为5.89亿元人民币，同比增长40.41%[13] - 经营活动产生的现金流量净额为23.14亿元人民币，较上期的16.64亿元增长39.1%[23] - 投资活动产生的现金流量净额为流出23.42亿元人民币，较上期流出的16.03亿元扩大46.1%[23] - 销售商品、提供劳务收到的现金为150.72亿元人民币，较上期的119.61亿元增长26.0%[23] - 购买商品、接受劳务支付的现金为100.40亿元人民币，较上期的76.95亿元增长30.5%[23] - 支付给职工及为职工支付的现金为28.00亿元人民币，较上期的22.60亿元增长23.9%[23] 资产项目变化 - 应收账款从38.06亿元增至54.51亿元，增长43.23%，主要因业务订单增加[9] - 存货从33.95亿元增至46.88亿元，增长38.09%，主要因订单情况良好[9] - 在建工程从8.88亿元增至14.19亿元，增长59.83%，主要因南通四期及泰国工厂建设[9] - 应收账款从38.06亿元增至54.51亿元，增加16.45亿元，增幅43.2%[19] - 存货从33.95亿元增至46.88亿元，增加12.93亿元，增幅38.1%[19] - 在建工程从8.88亿元增至14.19亿元，增加5.31亿元，增幅59.8%[19] - 公司总资产从2,530.22亿元增长至2,877.42亿元，增加347.20亿元，增幅13.7%[19][20] - 归属于母公司所有者的未分配利润从75.94亿元增至91.51亿元，增加15.56亿元，增幅20.5%[20][21] 负债和权益项目变化 - 负债总额从106.56亿元增至125.59亿元，增加19.03亿元，增幅17.9%[20] 其他收益和税项 - 所得税费用从1.12亿元增至2.31亿元，增长106.66%，主要因应纳税所得额增加[12] - 其他收益从2.26亿元增至4.37亿元，增加2.11亿元，增幅93.4%[21] 股东信息 - 报告期末普通股股东总数为39,473户[15] - 控股股东深天科技控股（深圳）有限公司持股比例为63.97%，持股数量为426,489,271股[15] - 香港中央结算有限公司为第二大股东，持股比例为3.26%，持股数量为21,706,550股[15]

文章核心观点 - PCB行业在AI服务器需求爆发和传统领域需求复苏的双轮驱动下，正进入量价齐升的新一轮增长周期 [1][2] 需求端驱动因素 - AI服务器对PCB的需求从概念走向实绩，其单机PCB含量较传统服务器提升5-10倍，远超4G向5G升级时的增幅 [2][3] - 英伟达GB 200/300 NVL72在2025年预计达预期出货量，Blackwell&Rubin系列在2026年出货量有望突破5-6万台，Rubin平台的中板和背板创新设计将显著提升单机PCB价值量 [2] - 传统应用场景如智能手机、PC、通用服务器贡献PCB企业70-80%营收，2025/26年全球智能手机出货量预测上调至12.6亿/12.7亿部，PC出货量增速预计提升至4%以上 [3] - 2025/26年全球通用服务器出货量预计同比增长8.6%/8.0%，超大规模数据中心通用服务器出货量增速高达17.8%/9.8%，非AI服务器的CPU平台切换带动PCB含量价值增长约100% [3][4] 产业链细分赛道分析 - 产业链价值分布呈现上游集中特征，基板与覆铜板是核心原材料且最受益于AI需求爆发 [5] - BT基板因存储芯片需求复苏和T-glass供应短缺导致产能利用率飙升，部分厂商ASP已上调30%，年底前仍有上涨空间，订单能见度延伸至2026年初 [6][7][8] - ABF基板国产化进程加速，未来有望凭借成本优势与本地化服务抢占市场份额，打开中国PCB企业进入高端芯片供应链的通道 [8] - 高speed CCL需求爆发，因AI服务器升级需要M8/M9级别产品，成本较传统CCL高3-5倍，且关键原材料供应有限，预计2025年下半年ASP将上涨10-15%，供需紧张持续至2026年 [9] - 传统CCL价格走势温和，受原材料成本推动可能在2025年底提价，但涨幅预计低于5G周期，更多是成本传导而非需求拉动 [9] 重点公司梳理 - 沪电股份覆盖中北美客户 [10] - 深南电路是北美主要客户谷歌以及光模块最主要PCB供应商 [11] - 胜宏科技在英伟达创新卡位，产能扩张和客户拓展趋势强劲 [12] - 生益电子因AWS贡献增量订单，第三季度业绩大超预期 [13] - 生益科技因CCL提价及研发费用提高，业绩确定性强 [14] - 大族数控第三季度业绩超预期，体现PCB环节设备先行景气度 [15] - 鼎泰高科的钻针作为耗材，因Q布工艺问题带来明确增量 [16] - 中材科技预计明年PCB景气度将在其业绩中兑现 [17] 行业估值与前景 - 截至2025年10月28日，同花顺PCB指数今年以来上涨70%，12个月动态PE约42倍，处于2019-21年5G周期30-50倍估值区间的中上轨 [17] - 预计2024-27年覆盖企业的净利润CAGR将达42%，远超5G周期24%的水平，当前估值具备合理性 [17] - 产业链上游的基板与覆铜板赛道，以及具备AI服务器供应链资质的龙头企业是核心受益者 [18]

10月金股组合 - 报告推荐的10月金股组合包括10只股票，涵盖航空、航运、化工、新能源、旅游、半导体、电路板、消费电子及智能停车等多个行业 [1] 市场指数表现 - 上证综指收盘价为3988.22点，下跌0.22% [3] - 深证成指收盘价为13430.10点，下跌0.44% [3] - 沪深300指数收盘价为4691.97点，下跌0.51% [3] - 中小100指数收盘价为8253.14点，下跌0.24% [3] - 创业板指收盘价为3229.58点，下跌0.15% [3] 行业表现 - 综合行业涨幅领先，上涨2.06% [4] - 国防军工行业表现较好，上涨1.07% [4] - 交通运输行业微涨0.24% [4] - 纺织服饰行业微涨0.19% [4] - 计算机行业微涨0.13% [4] - 有色金属行业跌幅较大，下跌2.72% [4] - 美容护理行业下跌1.51% [4] - 钢铁行业下跌1.35% [4] - 建筑装饰行业下跌0.88% [4] - 煤炭行业下跌0.79% [4] 宏观经济观点 - “十五五”时期与2029年完成全面深化改革任务的时间线高度重合，是中国全面推动改革创新发展的决胜之期 [2][5] - 外部不利影响增多是“十五五”时期面临的最大挑战，外需环境或将面临较大扰动，中美科技领域的摩擦可能更为激烈 [5] - 建设强大国内市场，充分发挥超大规模市场优势具有重要意义 [5] - 扩内需要摆脱宏观政策依赖，激发经济内生动力 [5] - 中国必须更加坚定地走高水平科技自立自强之路，在激烈的国际竞争中赢得战略主动 [5] 固定收益观点 - 央行暂停和恢复国债买卖的时点反映其维护收益率稳定的政策意图 [2][6] - 国债买卖的基础货币投放效应，可能对降准形成替代 [2][6] - 央行恢复国债买卖操作，意味着当前的利率和利差点位可能处于央行的合意区间 [6] - 截至今年9月，我国基础货币投放同比增长1.86% [7] - 若假设年底基础货币同比增速保持1.86%，货币乘数达8.9，对应的M2同比增速仅为6.4% [7] - 若在基础上增加5000亿元基础货币供给，今年底的M2同比增速将达到7.8% [7] - 若要使M2增速与9月持平的8.4%，则需增加7000亿元基础货币供给 [8] - 如果国债买卖形成的基础货币投放规模接近或高于去年同期（5000亿元），可能对降准形成替代 [7][8]

AI算力板块投资策略分化 - AI算力板块股价大幅上涨后，基金经理投资策略出现分化，在细分赛道选择上出现分歧[1] - 基金经理调仓方向出现分歧，部分减持光模块转而增持PCB，部分坚守光模块，部分转向AI应用和机器人领域[1][2] 财通成长优选基金调仓操作 - 财通成长优选基金三季度大幅加仓深南电路、生益科技、沪电股份等PCB公司[2] - 基金减持新易盛、中际旭创、天孚通信等光模块龙头，天孚通信被调出前十大重仓股[2] - 调仓后前五大重仓股为工业富联、深南电路、生益科技、沪电股份、中际旭创[2] - 基金前十大重仓股占净值比从二季度83.2%提高至三季度91.6%，持股集中度提升[4] 中欧数字经济基金调仓操作 - 中欧数字经济基金（年内收益率约150%）三季度大幅调仓，减持光模块和PCB[2] - 将胜宏科技调出前十大，下调新易盛、中际旭创、天孚通信、沪电股份仓位[2] - 加仓阿里巴巴、腾讯控股等AI应用股以及三花智控等机器人概念股[2] - 持仓调整包括小幅减仓AI基础设施、增配智能机器人、优化AI应用组合转向C端平台公司、增配端侧AI[3] 永赢科技智选基金持仓策略 - 永赢科技智选基金（年内收益率超200%）三季度仍重仓光模块[3] - 前三大重仓股为新易盛、中际旭创、天孚通信三大光模块龙头[3] - 基金同时加仓了深南电路、沪电股份、生益科技等PCB公司[3] 基金经理对AI算力长期观点 - 基金经理长期看好以算力为代表的AI基础设施方向，认为海外AI增长确定性更高[4] - 视频推理加入带动算力需求，算力需求增长可能刚开始，推理端算力需求有广阔增长空间[4] - 全球云计算产业值得关注，AI模型价值提升，全球旗舰模型通过不提价、限流等方式实质性"提价"[5] - token数保持100%季度环比增长，算力投入保持10%-20%季度环比增长，AI模型价值模型明显优化[5][6] - 新云厂商举债投资及芯片与模型厂商相互投资，可能将全球AI算力投资推向更高水位[6] 基金经理对高估值风险提示 - 基金经理提示板块经历大幅上涨后存在高估值和潜在波动风险[7] - AI板块整体估值已不处于低位，部分热门股估值包含对未来多年高速成长的乐观预期[7] - 高估值对业绩兑现要求更苛刻，易受市场情绪、流动性及宏观因素冲击，板块波动性会加大[7]