核心观点 - 随着L2/L2+级自动驾驶渗透率提升带动零部件成本下降 且L4与L2/L2+零部件存在共通性 L4级自动驾驶硬件成本将进一步降低 在政策、技术、成本共同催化下 Robo-X预计在2026年迎来元年时刻 [1] 市场空间与预测 - 2030年 参考文远知行招股说明书 全球L4级自动驾驶市场空间预计达上万亿元人民币 [1][2] - Robotaxi：国内出租车和网约车年化市场规模为2360亿元 预计2025年Robotaxi在共享出行中的占比为0.6% [1][2] - Robovan：国内可替代轻卡/微卡的潜在市场空间为1645亿元 预计2025年Robovan在物流配送车中的占比为2% [2] - Robotruck：假设2024年、2030年国内Robotruck年销量分别为0.1万台和6万台 按重卡售价150万元计算 对应2024年、2030年国内市场规模分别为15亿元和900亿元 [2] - Robobus：国内公交年化市场规模为150-350亿元 Robobus在公交车中的占比预计在2%以内 [2] - Robosweeper：国内环卫车年化市场规模为113-225亿元 预计2025年Robosweeper在环卫车中的占比为4.7% [2] 行业竞争格局 - Robotaxi领域：主要玩家包括文远知行、小马智行、萝卜快跑 商业化落地正在加速 [3] - Robovan领域：代表性玩家包括九识智能、新石器、白犀牛、川行致远（DSXW股子公司）、佑驾创新、驭势科技等 [3] - Robotruck领域：主要玩家包括希迪智驾、易控智驾、小马智行、主线科技、西井科技等 [3] - Robobus领域：主要玩家包括文远知行、轻舟智航等 [3] - Robosweeper领域：代表性玩家包括仙途智能、深兰科技等 [3] 相关标的 - Robo-X整车销售/运营：推荐小马智行-W(02026)、文远知行-W(00800)、小鹏汽车-SW(09868) 建议关注佑驾创新(02431) [4] - 零部件（基于数据流角度）： - 数据获取环节：推荐禾赛-W(02525)、速腾聚创(02498) 建议关注图达通(02665) [4] - 数据传输环节：推荐沪光股份（605333.SH） [4] - 数据处理环节：推荐科博达（603786.SH）、华阳集团（002906.SZ）、均胜电子（00699）、地平线机器人-W(09660)、黑芝麻智能(02533) [4] - 数据应用环节：推荐保隆科技（603197.SH）、伯特利（603596.SH）、耐世特(01316) [4]

行业核心观点 - 关注传媒行业景气赛道趋势，布局政策转向与AI应用机会 [1] 游戏板块 - 11月国产游戏版号发放178款，进口游戏版号6款，创3年以来新高 [2] - 1至11月累计发放游戏版号1625个，同比增长26.8% [2] - 10月中国游戏市场收入314亿元人民币，同比增长7.8%，主要受头部公司强劲新品周期驱动 [2] - 10月移动游戏市场实际销售收入226亿元人民币，同比增长2.4% [2] - 强新品周期有望推动游戏板块业绩与估值持续上修，需自下而上把握产品周期及业绩表现 [1] - 游戏行业受众及品类持续泛化，出海打开新空间 [1] - 新品、监管政策及AI应用驱动下，中长期看板块具备向上可能，重点关注新品表现 [2] 媒体与广告 - 媒体端关注经济底部向上带来的广告投放增长 [1] 内容与娱乐 - 娱乐内容关注政策转向，供给端底部改善可能带动需求改善 [1] - 综艺市场腾讯与芒果表现出色，腾讯《现在就出发第三季》全网正片市占率达24.96% [2] - 网综市场前十中，芒果、腾讯、爱奇艺分别占据3、5、3个席位 [2] - 11月总票房达35.53亿元人民币，同比增长89.3%，主要受益于《疯狂动物城2》贡献 [2] - 剧集市场《唐朝诡事录之长安》以15.00亿播放量问鼎榜首，《水龙吟》和《四喜》分别取得7.14亿和6.00亿播放量 [2] - 11月短剧热度第一为《弃我如尘，嫁你为珍》，漫剧热度第一为《边关不用我守》 [2] AI应用 - 重点看好AI动漫短剧方向，并关注AI在广告、游戏、玩具等领域的应用机会 [1] - 可灵AI公司自主研发的O1视频大模型已全量开放，可一句话生成3-10秒视频 [3] - PixVerse V5.5发布，为国内首款支持“多镜头+音画同步一键直出”的AI视频大模型 [3] - 谷歌发布的Gemini 3 Pro在推理、多模态融合与智能体行为方面实现飞跃 [3] - 谷歌新发布的Nano Banana Pro可提供网络搜索加图像生成一站式体验 [3] - 阿里通义千问单周下载量突破千万，搭载该模型的AI眼镜已发布，具备强大拍摄与翻译功能 [3]

今年以来，随着A股交投活跃，券商营业部（含分公司）龙虎榜成交额显著放大。数据显示，截至12月 15日，2025年以来龙虎榜成交总额已超6万亿元，较2024年全年增长超65%。 从更长时间维度来看，2025年龙虎榜成交额即将创下历史新高，这一规模不仅超越了2021年结构性牛市 时期的3.67万亿元，更一举刷新了2015年全面牛市阶段4.52万亿元的历史纪录。 "拉萨天团"包揽前三 开源跃居第四 数据显示，截至12月15日，2025年以来，剔除沪股通、深股通及机构席位后，排名前100的交易席位上 榜次数达6.20万次，累计成交2.1万亿元，成交金额相比2024年全年增长约48%。 从排名来看，东方财富（300059）证券旗下的3家拉萨营业部包揽前三名，在前十中占据四席。其中， 东方财富证券旗下拉萨团结路第一证券营业部以4418次上榜、1229.34亿元的成交总额高居榜首；第 二、第三名分别是拉萨金融城南环路证券营业部、拉萨东环路第二证券营业部；此外，拉萨团结路第二 证券营业部位列第八。 值得注意的是，开源证券西安西大街证券营业部超越一众头部券商，跻身龙虎榜营业部排名第四位。数 据显示，该营业部2025年以来龙虎榜 ...

核心观点 - 2024年中国固定资产投资增速可能出现有数据以来首次年度负增长，预计为-1.0%，主要受地产、基建、制造业三大支柱投资“共振下行”拖累 [1][2][36] - 扭转投资负增长需依托AI+领域创造新需求，并依赖资本市场发挥更大作用提供资金来源 [1][22][56] - 为支持AI+投资与产业转型，需加快科技类IPO节奏、积极引入股市长期资本、并加大科创债等多元融资工具支持力度 [1][27][61] 投资增速现状：史上罕见的负增长 - **总体情况**：固定资产投资增速持续下行，7月单月同比转负，10月降幅扩大至-11.2%，累计同比连续两个月为负，预计年度增速-1.0% [2][36] - **房地产投资**：前10个月累计同比为-14.7%，10月单月增速下滑至-23.1%，是拖累投资的最主要因素 [6][39] - **需求侧**：适龄购房人口较高峰减少约450万人，一线城市二手住宅价格指数较高点下行超35% [6][39] - **供给侧**：部分房企处于债务风险化解阶段，2024年地产债到期约5244亿元，制约投资能力和意愿 [6][39] - **基建投资**：10月当月同比增速降至-12.1%，“稳定器”功能失灵 [8][41] - **资金端**：土地财政降温及平台融资能力下降，广东、江苏、浙江固投累计增速分别降至-15.2%、-8.7%和-4.4% [8][41] - **项目端**：“十四五”与“十五五”衔接期项目储备断档，水利环境和交通运输分别拖累基建投资6.5和3.9个百分点 [8][41] - **政策端**：严格财政纪律下，地方财力优先用于“三保”和化债，对新增项目持谨慎态度 [8][41] - **制造业投资**：10月单月同比-6.7%，显现疲态 [10][43] - **盈利能力下行**：2024年三季度A股非金融企业ROIC中位数约2.9%，较2023年的3.7%下降 [10][43] - **政策与外部约束**：“反内卷”政策下企业减少产能扩张，“逆全球化”导致部分投资分流海外 [10][43] 历史经验：过去三轮投资谷底回升的启示 - **三轮低点**：以固定资产形成总额增速计，分别为2006年15.0%、2015年2.8%和2020年1.9% [12][45] - **2008年周期（政府作为“操盘手”）**：次贷危机后推出“四万亿”刺激计划，重点投向基建，2009年6月基建增速一度超50%，总投资增速拉升至30%以上，但带来超前建设、挤压市场化投资等问题 [14][26][47][48] - **2015年周期（政府作为“合伙人”）**：通过供给侧改革（“三去一降一补”）与需求侧棚改货币化共同发力，地产投资增速从2015年12月1.0%的低点回升至2018年3月的10.4%，总投资增速稳定在6%附近 [16][26][51] - **2020年周期（政府作为“孵化器”）**：疫情冲击下，依托“新三样”等新动能，高技术产业投资增速达10.6%（远超总投资2.9%），风电和太阳能基建投资增速在2020年3月分别高达185.9%和193.5% [20][21][55] 本轮投资回升的核心路径：AI+与资本市场 - **需求来源：依托AI+领域** - **国家战略**：AI是现代化产业体系的核心驱动，“十五五”规划建议全面实施“人工智能+”行动 [22][56] - **科技周期**：AI已成为全球资本开支“火车头”，亚马逊、谷歌、Meta、微软四家企业年度资本开支从2023年1.4万亿美元飙升至2024年3.2万亿美元 [24][58] - **增长潜力**：IDC预测全球AI领域投资规模将从2023年3159亿美元增长至2029年12619亿美元，年复合增长率约31.9% [24][58] - **推动主体：资本市场成为新载体** - **融资结构转型**：科技行业依赖直接融资，而中国直融占比仅11.7%，与美国（73.7%）差距明显 [26][60] - **政府角色演变**：未来政府应从“孵化器”转向“搭台子”，构建“有效市场+有为政府”模式，激发民间投资 [26][60] 具体政策建议 - **建议一：加快科技类IPO节奏** - **现状**：2024年A股IPO募集93亿美元，不足美国四分之一；科技类企业IPO融资额占已上市科技企业市值比重仅0.13%，约为美国同期三分之一 [28][62] - **措施**：建立包容型上市机制、构建梯度培育体系、完善全周期资本供给（加强PE/VC支持） [28][62] - **建议二：积极引入股市长期资本** - **现状**：美国养老金第二、三支柱权益配置比例分别约49%、51%，中国第二支柱权益配置比例仅约10%，第三支柱规模小 [30][64] - **措施**：第二支柱扩大企业年金覆盖面、优化产品供给；第三支柱通过“分层激励”提高参与度，如动态调整个人养老金1.2万元抵扣上限 [30][64] - **建议三：加大科创债等多元融资工具支持力度** - **现状**：2024年5月政策扩容后，科创债存量规模攀升至3.3万亿元，2024年1-11月净融资总额达1.6万亿元 [31][65] - **措施**：优化发行主体结构（提高民营比重）、构建风险收益匹配机制（探索转股）、拉长发行期限以匹配研发周期 [31][65]

公司公告核心内容 - 沃特股份于12月15日晚间发布公告，披露其持续督导保荐代表人发生变更 [2] - 公告核心为说明保荐代表人变更的具体原因及后续安排，确保持续督导工作有序进行 [2] 持续督导机构与项目背景 - 公司持续督导保荐机构为国信证券股份有限公司 [2] - 国信证券是公司2022年度向特定对象发行股票项目的持续督导机构 [2] - 该持续督导期限已于2024年12月31日届满 [2] - 因公司本次发行募集资金尚未使用完毕，国信证券继续就未使用完毕的募集资金相关情况履行持续督导责任 [2] 保荐代表人变更详情 - 国信证券原委派姚政先生、贺玉龙先生具体负责公司2022年度向特定对象发行股票项目的保荐及持续督导工作 [2] - 现因贺玉龙先生工作变动，不再担任公司持续督导的保荐代表人 [2] - 为保证工作有序进行，国信证券委派邹九零先生接替贺玉龙先生担任公司保荐代表人，继续履行持续督导职责 [2]

监管处罚与会计差错 - 中国证监会陕西证监局对西安晨曦航空科技股份有限公司采取责令改正的行政监管措施，并对董事长兼总经理吴星宇、时任财务负责人刘蓉出具警示函 [1] - 公司存在两项具体问题：2024年三季度对个别客户收入确认存在跨期情形，导致2024年三季报数据披露不准确；2023年度应收票据未计提信用减值损失，导致2023年报数据披露不准确 [1] - 深圳证券交易所创业板公司管理部亦因此对公司及相关责任人下发监管函 [2][3] 财务数据更正详情 - 公司对2024年第三季度报告进行更正，调减营业收入2892.04万元，调减营业成本2062.64万元，调减净利润681.90万元 [4] - 更正后，2024年前三季度营业收入为4245.06万元，同比下降56.26%；归属于上市公司股东的净利润为-3166.37万元 [6] - 2023年和2024年，公司营业收入分别为2.33亿元和1.41亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为575.42万元和-2658.51万元 [6] - 2025年前三季度，公司营业收入为5274.54万元，同比下降26.10%；归属于上市公司股东的净利润为-4378.10万元 [6] 股东减持情况 - 控股股东西安汇聚科技有限责任公司计划自2025年11月25日起，通过集中竞价和大宗交易方式合计减持不超过公司总股本的3% [9] - 控股股东的一致行动人南京寰宇星控科技有限公司在2025年8月25日至10月31日期间，已累计减持公司股份1602.60万股，占总股本的2.9132%，套现总金额约2.85亿元 [10] 公司历史融资情况 - 公司于2016年12月20日在深交所创业板上市，首次公开发行募集资金净额为2.46亿元 [6][7] - 2022年，公司通过向特定对象发行股票再次募集资金，净额为2.44亿元 [8] - 两次募集资金金额合计约为5.24亿元 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 在权益市场波动剧烈背景下“固收+”产品受青睐，是2025年财富管理核心赛道，传统“固收+”公募基金不断进化，新型“固收+”产品通过+基金提供平衡风险与收益新方式，“固收+”再进化是必然，“+基金”实践是进化中最具想象力注脚，让“固收+”成为更开放、动态、灵活的财富管理生态，报告旨在为投资者提供+基金实践指南 [12] 根据相关目录分别进行总结 +基金的政策法规要点 - 非基金中基金投资公募基金需遵循持仓规则，在合同约定投资范围、资产占比上限并叙述策略，现有规章制度允许固收+基金配置证券投资基金，估值等技术细节已由FOF基金探索完成，基础设施完备，已有小部分产品开启配置探索 [1][13][15] - 基金投资范围及分类参考《公开募集证券投资基金运作管理办法》，投资基金的基金产品估值参考《基金中基金估值业务指引（试行）》 [13][14] 固收+基金配置基金的产品实践 - 偏债混和二级债基是“固收+”基金中+基金的排头兵，除特定三类基金外，143只产品投资范围含公开募集证券投资基金，均为混合债券型二级基金或偏债混合型基金，2021年12月首只相关产品发行，2024年以来近半数相关产品将基金纳入投资范围 [16] - 143只产品对基金投资比例限制均≤10%，普遍将偏股型等基金仓位计入权益仓位约束，可投资标的常见表述为“经核准或注册的公开募集证券投资基金”，多数合同约定不包括特定基金，部分对非上市基金投资有管理人限制，部分约定仅投资股票型ETF [19] +基金：主动基金和被动基金齐头并进 - 基金投资策略普遍将基金分为主动和被动两类，被动基金基于投资时钟等特性筛选，主动型基金从定量和定性层面考量，定量考量风格稳定性等指标，定性考量基金经理及管理人情况等因素 [21] 宽基和行业ETF备受青睐 - 截至2025年三季度，143只产品中47只有基金持仓，合计持仓规模34.18亿元，产品今年以来回报与基金市值占比无明显关系，富国裕利基金投资规模最大，安联安裕A基金投资市值占比最高 [26] - 47只产品重仓基金标的共106个，红利类最常见，宽基指数中科创和沪深300指数出现频率高，行业指数中非银等配置较常见，持有18只主动型非ETF产品，主要为偏股混合型和灵活配置型 [30] - 与FOF基金相比，固收+基金配置ETF比例显著更高，持仓基金中ETF占比均值92%，持仓数目更少，仓位更集中 [32][34] +基金的绩优“固收+”产品拆解 - A基金资产总值78.84亿元，为混合债券型二级基金，2022 - 2025年净值回报0%/-5%/7%/5%，2025年最大回撤 - 4%，最新一期国债等资产占比分别为55%、10%等，历史股债比约8：2，偏好聚焦优势行业，单季度持仓风格集中，股票和基金仓位对净值增长贡献大 [35][37] - B基金资产总值129.03亿元，为混合债券型二级基金，2022 - 2025年净值回报0%/1%/7%/6%，2025年最大回撤 - 2%，最新一期国债等资产占比分别为4%、6%等，历史股债比约8.5：1.5，行业配置均衡，关注市场热点，基金持仓行业多元，股票以大市值龙头为主，转债配置小市值高价低溢价标的 [42][47] +基金的可行性分析 配置基金而非个股/个债的优势 - 筹码可获得性更强，对大体量资金友好，可降低可转债等买量困扰，减少交易磨损 [51] - 可参与资产范围更广，可通过基金便捷参与港股等投资，解决小市值公司入库问题，捕捉小盘股行情 [51] - 从上而下的投研思路体系可更顺畅迁移，与债券投资出身经理的传统技能和知识储备匹配，过往投研框架和知识体系可迁移应用 [51] - 有利于产品净值波动稳定性，基金产品波动率和夏普比例普遍更优，对固收投资者净值管理友好 [51] - 与纯债仓位风险对冲，黄金等资产与利率债有较好对冲效果 [51] 配置基金而非个股/个债的劣势 投资于基金的进攻锐度受限，看好某细分方向时不一定有合适基金产品，基金涨幅可能不如核心个股 [52] 主动/被动基金的选择探讨 - 对于β不明显但部分公司α突出的行业如创新药等，需要主观力量精选投资标的，优秀主观基金经理业绩优于行业ETF，ETF优于非专业投资者直接投资股票 [53] - 绝大部分固收+基金仅能投资同管理人旗下主动型产品，若旗下有能跑出超额的主题型基金但超出传统受众偏好范围，固收+基金通过+基金投资可实现“纯债+主题型基金”产品内核，是固收+基金与主题型基金相互成就的新思路 [53]

核心观点 - 国信证券建议关注多个新能源与电力设备领域的行业机会，包括全球储能装机需求释放、AIDC电力设备需求扩张、绿色甲醇布局、光伏供给侧调整、电网设备景气度回暖、锂电材料涨价收益以及固态电池产业化进展 [1] AI时代电力设备需求 - 谷歌云、OpenAI、TikTok等公司规划投入建设数据中心，加速AI基础设施布局 [2] - 英伟达将举办闭门峰会以应对AI时代电力短缺问题 [2] - 全球数据中心加快建设，AI时代电力设备需求呈现爆发式增长 [2] - 重点关注企业：金盘科技、新特电气、伊戈尔、禾望电气、盛弘股份、中恒电气 [2] 全球储能需求 - 美国数据中心等负荷引起的电力供应短缺推动美国大储装机需求提升 [3] - 欧洲电网不稳定和现货峰谷价差拉大带动储能需求 [3] - 新兴市场政府扶持政策频出，储能装机需求有望大幅提升 [3] - 预计2026年全球储能装机需求达到404GWh，同比增长+38% [3] - 建议关注企业：宁德时代、亿纬锂能、阳光电源、德业股份、禾望电气、盛弘股份 [3] 锂电产业链与固态电池 - 锂电产业链经历几年下行期后，2026年多数产品价格、盈利有望显著回暖 [4] - 钢壳电池、硅负极、储能大电芯均有望在2026年实现批量供应 [4] - 固态电池技术产业化加速，有望在2026年实现产线规模扩大及装车测试增加，为2027-2030年批量化应用奠定基础 [4] - 建议关注企业：宁德时代、亿纬锂能、中创新航、珠海冠宇、天赐材料、恩捷股份、当升科技、厦钨新能 [4] 风电行业 - 2026年国内风电新增装机有望保持10%-20%增长，订单饱和价格具有良好支撑 [5] - 主机厂盈利能力逐季提高，出口放量提振业绩，国内外呈现景气共振 [5] - 零部件在2026年有望实现“量增价稳” [5] - 海风装机、招标同比显著增长，海缆和管桩环节企业有望迎来订单和业绩共振 [5] - 重点关注主机、零部件和海风龙头企业：金风科技、三一重能、时代新材、大金重工、东方电缆、海力风电、德力佳 [5] 光伏行业与新技术 - 在“反内卷”政策推动下，供需改善推动盈利筑底，硅料盈利率先修复 [6] - 少银化/无银化浆料成为光伏降本突破口，2026年无银化产品或将步入量产前夕 [6] - 钙钛矿叠层技术逐步市场化 [6] - 光伏企业逐步向半导体领域拓展 [6] - 重点关注企业：协鑫科技、新特能源、通威股份、聚和材料 [6]

文章核心观点 - 文章介绍了济安金信ESG-V评级体系对广东省上市公司的评估结果，该体系将企业价值深度融入传统ESG框架，旨在为投资者提供一套可跨区域横向比较、兼顾可持续发展与投资价值的评估工具 [1][2] - 评估显示，广东省作为中国经济第一大省，其上市公司在可持续发展与价值管理方面展现出坚实基底，在参评的790家公司中，有8家获得最高综合评级AAA，35家获得AA级，122家获得A级 [3] ESG-V评级体系框架 - 环境维度评价超越企业自身排污治理，重点关注公司在全产业链中的综合环境影响，以及绿色低碳理念是否融入产品全生命周期 [1] - 社会维度评价穿透公益表象，直指企业运营的合法性与真实性，特别关注财务欺诈、信息披露违规等重大违法行为 [1] - 督导维度突破传统内部治理局限，拓展至企业与所有利益相关方的关系管理，尤其重视依法纳税、履行偿债承诺，并将营商环境维度纳入评估 [2] - 价值维度是评级体系的突破性创新，其评估完全依据经过市场长期验证的“济安定价”模型，该模型源自2001年国家863计划项目，涵盖五类定价模型 [2] 广东省上市公司评估概况 - 本次对广东辖内795家上市公司进行全面评估，在剔除ST公司后，实际参评企业为790家 [3] - 评级涵盖环境、社会、督导与价值四个维度，评级结果从高至低共分为十个等级 [3] - 8家企业荣获最高综合评级AAA，包括海天味业、招商银行、迈瑞医疗、国信证券、天德钰、汇川技术、中信证券、惠泰医疗 [3] - AA级企业共35家，A级企业达122家 [3] 部分高评级公司列表 - 综合评级为AAA的公司包括：招商银行、中信证券、迈瑞医疗、海天味业、汇川技术、国信证券、惠泰医疗、天德钰 [5] - 综合评级为AA的公司包括：工业富联、美的集团、格力电器、广发证券、招商证券、深南电路、温氏股份、海大集团、鹏鼎控股、三环集团、德赛西威、新产业、华润三九等 [5] - 综合评级为A的公司包括：中国平安、立讯精密、平安银行、胜宏科技、中兴通讯、东鹏饮料等 [6]

核心观点 - 近期多家券商股东及高管披露减持计划，但市场观点普遍认为短期少量减持主要源于股东自身的资产配置、资金需求或收益兑现，并不代表长期看空行业或公司发展 [1][5][11] - 证券板块在业绩高增和近期政策利好的双重驱动下，景气度上行，市场对板块的修复行情充满期待 [1][14][18] 股东减持情况分析 - **国信证券**：股东华润信托（第二大股东，持股20.87%）计划减持不超过5200万股（占总股本0.51%），一汽投资（第九大股东，持股1.11%）计划减持不超过2200万股（占总股本0.21%），合计不超过7400万股（占总股本0.72%）[1][5] - **东方财富**：3名高管计划合计减持不超过335万股，占总股本比例约为0.022% [7] - **国盛证券**：股东计划合计减持不超过5452.56万股，占公司总股本的比例约为2.82% [7] - **方正证券**：股东中国信达计划减持不超过8232.1014万股，约占方正证券总股本的1.00% [7] 股东减持原因解读 - 减持原因主要包括：股东资产配置调整需求、补充经营发展资金、偿还借款及缴纳税款等个人资金需求 [5][7] - 临近年底，企业面临结算、偿债、补充流动资金等需求，变现流动性较好的金融资产是高效手段 [1][6] - 券商股具有高Beta属性，在牛市行情中涨幅可观，对于持有成本较低的股东而言，股价阶段性高位是兑现收益的窗口 [5] - 从减持比例看，多数减持比例不大，更多是短期资产配置而非长期看空 [11] - 券商三季度业绩受益于资本市场良好表现，四季度市场有所回撤，选择在业绩利好兑现时减持符合资本配置逻辑 [12] 券商板块表现与前景 - **年内股价表现**：截至12月10日，国信证券年内涨幅19.47%，在申万证券公司涨幅榜中排第11名 [3]；国盛证券涨超33% [9]；方正证券下跌4.62%，东方财富下跌9.53% [9] - **政策利好**：监管明确将“对优质机构适当‘松绑’，进一步优化风控指标，适度打开资本空间和杠杆限制”，这被视为积极信号 [1][14] - **政策影响**：政策有助于优质券商补充资本、突破杠杆限制，发展两融、衍生品等资本密集型业务，降低经营成本，提升盈利能力和ROE [15][18] - 政策有望增加市场资金供给和流动性，提升定价效率，并提振市场信心 [16][17] - **市场观点**：政策为券商适度加杠杆打开空间，板块估值处于历史低位，综合实力强的头部券商及在财管、自营、跨境等业务有特色的券商受关注 [18]