核心观点总结 **货币-信用环境改善与资产配置展望** - 当前货币-信用格局由"宽货币+偏紧信用"过渡为"宽货币+信用边际修复"，8月新增社融25668亿元（高于预期值24873亿元），新增人民币贷款5900亿元（高于预期值5814亿元），信用脉冲维持向上趋势，对未来1-3季度经济与权益市场指引偏正面 [1][12] - 流动性持续宽松，Shibor 3M利率继续下行，狭义货币条件指数底部震荡，广义货币条件指数高位震荡，指向四季度信用环境保持宽松 [12] 大类资产价格展望 **A股市场表现与展望** - A股呈现稳中有进走势，大盘成长带动市场上行，创业板指上涨9.0%，深证成指上涨4.0%，中证500上涨2.8%，沪深300上涨1.2% [2][27] - 企业上半年业绩整体稳健，多项惠民与消费刺激政策落地，美联储降息释放流动性，中美经贸对话重启，公募基金费率改革及ETF热潮提升资金活跃度 [2] - 风格配置偏向大盘成长，基本面、DCF模型和事件驱动因素均支持该风格，8月制造业PMI为49.4（较7月回升），规模以上工业增加值同比增长5.2%，Shibor3M利率降至1.55% [17][19] **债券市场配置价值** - 通缩压力与利率下行支撑债市，CPI同比-0.4%，PPI走低，货币政策宽松空间仍存，央行购债预期升温 [3] - 9月中债十年期国债到期收益率下行11.2bp至1.73%，但中债财富指数小幅下行，主因短端利率上行和股市上涨分流资金 [3][27] **人民币汇率走势** - 9月美元指数小幅走强，人民币指数略有回落，人民币对美元汇率在岸、离岸市场相对稳定，国有银行出售人民币对冲升值压力，年底前保持稳健 [3] **大宗商品趋势** - 流动性宽松与避险需求共振推动大宗商品走强，黄金价格大幅攀升，上期所黄金上涨9.0%，南华综合指数上涨1.4% [3][27] - 南华工业品指数变动收窄，中上游品种价格趋于平稳，黄金中长期有望延续上行趋势 [3] 定量配置建议 **全球资产配置比例** - 全球权益资产配置比例：美国(15.21%)、德国(0.85%)、法国(13.52%)、英国(0.00%)、日本(0.85%)、越南(13.52%)、印度(14.37%)、中国香港(1.69%)，余下40%配置无风险收益产品 [4][22] **国内资产配置模型** - 积极配置假设：股票(50%)、债券(25%)、原油(8.3%)、黄金(16.7%) [4][22] - 稳健配置假设：股票(15%)、债券(85%)、原油(0%)、黄金(0%) [4][22] 国内外大类资产月度复盘 **国内资产表现排序** - 8月回报排序：成长股(4.06%) > 周期股(2.24%) > 商品(1.42%) > 万得全A(0.80%) > 可转债(0.37%) > 货币基金(0.09%) > 信用债(-0.14%) > 国债(-0.55%) > 稳定股(-1.67%) > 消费股(-2.60%) > 金融股(-6.13%) [34] - 债券方面：十年期国债收益率下行11.2bp至1.73% [27] - 商品方面：上期所黄金上涨9.0%，南华综合指数上涨1.4% [27] **海外资产表现排序** - 9月回报排序：伦敦黄金(8.80%) > 新兴市场(6.69%) > 东京日经225指数(6.17%) > 全球股市(2.50%) > 美国股票(2.24%) > 发达市场股市(2.01%) > MBS(1.15%) > 高收益债(0.67%) > 国债(0.64%) > CRB商品指数(0.33%) [38][39] **股债性价比分析** - 中国股债性价比分位数降至38.33%（口径I）和85.00%（口径II），股票性价比持续下降 [40] - 美国股债性价比分位数维持在8.33%（I、II口径），债券利率仍有下行空间 [40] 市场情绪与景气指数 **政策与情绪指数** - 政策脉冲指数7月略微回落，主因社融收缩 [49] - 全球央行分歧指数8月持平，调息速度平稳 [50] - A股情绪指数Ⅰ8-9月回落，交易情绪降温 [55] - A股情绪指数Ⅱ8-9月多次发出积极信号，提示投资吸引力 [57] - 行业轮动指数8月中旬触及峰值后回落，9月末下降 [61] - 债市情绪指数8-9月震荡上行，投资者关注度增加 [62] **行业景气指数** - 8-9月景气上行行业：基础化工、医药生物、农林牧渔、食品饮料、有色金属、汽车、机械设备、纺织服饰、商贸零售、建筑装饰、煤炭、社会服务、房地产、交通运输 [68][70]

量化模型与构建方式 1. 国信金工指数增强模型 - **模型名称**：国信金工指数增强模型[12] - **模型构建思路**：以多因子选股为主体，构建对标不同基准指数（沪深300、中证500、中证1000、中证A500）的增强组合，力求稳定战胜基准[11] - **模型具体构建过程**：构建流程主要包括收益预测、风险控制和组合优化三块[12] 2. 因子MFE组合构建模型 - **模型名称**：最大化单因子暴露组合（MFE组合）[42] - **模型构建思路**：在满足各种实际约束条件下检验因子有效性，采用组合优化方式检验控制行业暴露、风格暴露等约束后的单因子有效性[42] - **模型具体构建过程**：采用组合优化模型构建因子的MFE组合，目标函数为最大化单因子暴露，约束条件包括组合在风格因子上的偏离度、行业偏离度、个股权重偏离度、成分股权重占比控制、个股权重上下限控制等[42][43] - **优化模型公式**： $$\begin{array}{ll}max&f^{T}\ w\\ s.t.&s_{l}\leq X(w-w_{b})\leq s_{h}\\ &h_{l}\leq H(w-w_{b})\leq h_{h}\\ &w_{l}\leq w-w_{b}\leq w_{h}\\ &b_{l}\leq B_{b}w\leq b_{h}\\ &\mathbf{0}\leq w\leq l\\ &\mathbf{1}^{T}\ w=1\end{array}$$[42] 3. 公募重仓指数构建模型 - **模型名称**：公募重仓指数构建模型[44] - **模型构建思路**：以公募基金持股信息构建公募重仓指数，测试因子在"机构风格"下的有效性[44] - **模型具体构建过程**：通过基金定期报告获取持股信息，将符合条件的基金持仓股票权重平均获得公募基金平均持仓信息，选取累计权重达到90%的股票作为成分股构建指数[45] 量化因子与构建方式 估值类因子 1. **因子名称**：BP[17] - **因子构建思路**：衡量净资产与总市值的比值[17] - **因子具体构建过程**：净资产/总市值[17] 2. **因子名称**：单季EP[17] - **因子构建思路**：衡量单季度归母净利润与总市值的比值[17] - **因子具体构建过程**：单季度归母净利润/总市值[17] 3. **因子名称**：单季SP[17] - **因子构建思路**：衡量单季度营业收入与总市值的比值[17] - **因子具体构建过程**：单季度营业收入/总市值[17] 4. **因子名称**：EPTTM[17] - **因子构建思路**：衡量滚动归母净利润与总市值的比值[17] - **因子具体构建过程**：归母净利润TTM/总市值[17] 5. **因子名称**：SPTTM[17] - **因子构建思路**：衡量滚动营业收入与总市值的比值[17] - **因子具体构建过程**：营业收入TTM/总市值[17] 6. **因子名称**：EPTTM分位点[17] - **因子构建思路**：衡量EPTTM在过去一年中的相对位置[17] - **因子具体构建过程**：EPTTM在过去一年中的分位点[17] 7. **因子名称**：股息率[17] - **因子构建思路**：衡量分红收益水平[17] - **因子具体构建过程**：最近四个季度预案分红金额/总市值[17] 反转类因子 8. **因子名称**：一个月反转[17] - **因子构建思路**：衡量短期价格反转效应[17] - **因子具体构建过程**：过去20个交易日涨跌幅[17] 9. **因子名称**：三个月反转[17] - **因子构建思路**：衡量中期价格反转效应[17] - **因子具体构建过程**：过去60个交易日涨跌幅[17] 10. **因子名称**：一年动量[17] - **因子构建思路**：衡量长期价格动量效应[17] - **因子具体构建过程**：近一年除近一月后动量[17] 成长类因子 11. **因子名称**：单季净利同比增速[17] - **因子构建思路**：衡量单季度净利润同比增长情况[17] - **因子具体构建过程**：单季度净利润同比增长率[17] 12. **因子名称**：单季营收同比增速[17] - **因子构建思路**：衡量单季度营业收入同比增长情况[17] - **因子具体构建过程**：单季度营业收入同比增长率[17] 13. **因子名称**：单季营利同比增速[17] - **因子构建思路**：衡量单季度营业利润同比增长情况[17] - **因子具体构建过程**：单季度营业利润同比增长率[17] 14. **因子名称**：SUE[17] - **因子构建思路**：衡量盈利超预期程度[17] - **因子具体构建过程**：（单季度实际净利润-预期净利润）/预期净利润标准差[17] 15. **因子名称**：SUR[17] - **因子构建思路**：衡量营收超预期程度[17] - **因子具体构建过程**：（单季度实际营业收入-预期营业收入）/预期营业收入标准差[17] 16. **因子名称**：单季超预期幅度[17] - **因子构建思路**：衡量盈利超预期幅度[17] - **因子具体构建过程**：预期单季度净利润/财报单季度净利润[17] 盈利类因子 17. **因子名称**：单季ROE[17] - **因子构建思路**：衡量单季度净资产收益率[17] - **因子具体构建过程**：单季度归母净利润*2/（期初归母净资产+期末归母净资产）[17] 18. **因子名称**：单季ROA[17] - **因子构建思路**：衡量单季度总资产收益率[17] - **因子具体构建过程**：单季度归母净利润*2/（期初归母总资产+期末归母总资产）[17] 19. **因子名称**：DELTAROE[17] - **因子构建思路**：衡量净资产收益率变化[17] - **因子具体构建过程**：单季度净资产收益率-去年同期单季度净资产收益率[17] 20. **因子名称**：DELTAROA[17] - **因子构建思路**：衡量总资产收益率变化[17] - **因子具体构建过程**：单季度总资产收益率-去年同期单季度总资产收益率[17] 流动性类因子 21. **因子名称**：非流动性冲击[17] - **因子构建思路**：衡量流动性冲击程度[17] - **因子具体构建过程**：过去20个交易日的日涨跌幅绝对值/成交额的均值[17] 22. **因子名称**：一个月换手[17] - **因子构建思路**：衡量短期换手率水平[17] - **因子具体构建过程**：过去20个交易日换手率均值[17] 23. **因子名称**：三个月换手[17] - **因子构建思路**：衡量中期换手率水平[17] - **因子具体构建过程**：过去60个交易日换手率均值[17] 波动类因子 24. **因子名称**：特异度[17] - **因子构建思路**：衡量特异性风险[17] - **因子具体构建过程**：1-过去20个交易日Fama-French三因子回归的拟合度[17] 25. **因子名称**：一个月波动[17] - **因子构建思路**：衡量短期波动率[17] - **因子具体构建过程**：过去20个交易日日内真实波幅均值[17] 26. **因子名称**：三个月波动[17] - **因子构建思路**：衡量中期波动率[17] - **因子具体构建过程**：过去60个交易日日内真实波幅均值[17] 公司治理类因子 27. **因子名称**：高管薪酬[17] - **因子构建思路**：衡量公司治理水平[17] - **因子具体构建过程**：前三高管报酬总额取对数[17] 分析师类因子 28. **因子名称**：预期EPTTM[17] - **因子构建思路**：衡量一致预期滚动EP[17] - **因子具体构建过程**：一致预期滚动EP[17] 29. **因子名称**：预期BP[17] - **因子构建思路**：衡量一致预期滚动PB[17] - **因子具体构建过程**：一致预期滚动PB[17] 30. **因子名称**：预期PEG[17] - **因子构建思路**：衡量一致预期PEG[17] - **因子具体构建过程**：一致预期PEG[17] 31. **因子名称**：预期净利润环比[17] - **因子构建思路**：衡量预期净利润环比变化[17] - **因子具体构建过程**：一致预期净利润/3个月前一致预期净利润[17] 32. **因子名称**：三个月盈利上下调[17] - **因子构建思路**：衡量分析师盈利预测调整[17] - **因子具体构建过程**：过去3个月内分析师（上调家数-下调家数）/总家数[17] 33. **因子名称**：三个月机构覆盖[17] - **因子构建思路**：衡量机构关注度[17] - **因子具体构建过程**：过去3个月内机构覆盖数量[17] 模型的回测效果 1. **沪深300指数增强模型**，本周超额收益-0.17%，本年超额收益16.49%[5][14] 2. **中证500指数增强模型**，本周超额收益0.26%，本年超额收益8.94%[5] 3. **中证1000指数增强模型**，本周超额收益0.91%，本年超额收益17.72%[1][5][14] 4. **中证A500指数增强模型**，本周超额收益-0.21%，本年超额收益9.06%[5] 因子的回测效果 沪深300样本空间中因子表现 1. **单季超预期幅度因子**，最近一周0.55%，最近一月1.62%，今年以来8.41%，历史年化3.99%[19] 2. **单季营收同比增速因子**，最近一周0.48%，最近一月2.34%，今年以来17.35%，历史年化4.94%[19] 3. **单季ROE因子**，最近一周0.42%，最近一月2.94%，今年以来15.41%，历史年化4.92%[19] 4. **BP因子**，最近一周-0.66%，最近一月-2.15%，今年以来-4.88%，历史年化2.30%[19] 5. **预期净利润环比因子**，最近一周-0.68%，最近一月0.24%，今年以来3.35%，历史年化1.73%[19] 6. **预期BP因子**，最近一周-0.77%，最近一月-2.05%，今年以来-3.76%，历史年化2.78%[19] 中证500样本空间中因子表现 1. **三个月换手因子**，最近一周1.34%，最近一月-0.63%，今年以来-6.97%，历史年化4.43%[21] 2. **单季营收同比增速因子**，最近一周1.28%，最近一月2.58%，今年以来15.18%，历史年化3.81%[21] 3. **EPTTM一年分位点因子**，最近一周0.97%，最近一月-2.17%，今年以来1.06%，历史年化5.31%[21] 4. **一年动量因子**，最近一周-1.45%，最近一月-2.12%，今年以来4.58%，历史年化2.89%[21] 5. **标准化预期外收入因子**，最近一周-1.16%，最近一月-0.01%，今年以来9.36%，历史年化6.42%[21] 6. **SPTTM因子**，最近一周-0.85%，最近一月1.06%，今年以来-3.58%，历史年化2.66%[21] 中证1000样本空间中因子表现 1. **三个月机构覆盖因子**，最近一周1.30%，最近一月0.52%，今年以来5.98%，历史年化7.22%[23] 2. **单季ROE因子**，最近一周1.20%，最近一月1.70%，今年以来-0.61%，历史年化7.62%[23] 3. **高管薪酬因子**，最近一周1.06%，最近一月2.26%，今年以来9.53%，历史年化3.89%[23] 4. **一年动量因子**，最近一周-0.64%，最近一月2.35%，今年以来-2.44%，历史年化-0.61%[23] 5. **DELTAROA因子**，最近一周-0.37%，最近一月-1.09%，今年以来9.58%，历史年化7.85%[23] 6. **预期净利润环比因子**，最近一周-0.34%，最近一月-1.24%，今年以来3.32%，历史年化4.82%[23] 中证A500样本空间中因子表现 1. **单季营收同比增速因子**，最近一周0.47%，最近一月1.15%，今年以来15.65%，历史年化2.96%[25] 2. **EPTTM一年分位点因子**，最近一周0.46%，最近一月-1.26%，今年以来3.09%，历史年化2.87%[25] 3. **单季ROE因子**，最近一周0.30%，最近一月1.68%，今年以来13.78%，历史年化3.35%[25] 4. **一年动量因子**，最近一周-1.27%，最近一月-0.75%，今年以来1.91%，历史年化1.45%[25] 5. **DELTAROA因子**，最近一周-1.18%，最近一月-1.03%，今年以来12.78%，历史年化4.68%[25] 6. **DELTAROE因子**，最近一周-1.13%，最近一月-1.38%，今年以来13.84%，历史年化4.39%[25] 公募重仓指数样本空间中因子表现 1. **高管薪酬因子**，最近一周表现较好[27] 2. **单季ROE因子**，最近一周表现较好[27] 3. **三个月机构覆盖因子**，最近一周表现较好[27] 4. **一年动量因子**，最近一周表现较差[27] 5. **预期净利润环比因子**，最近一周表现较差[27] 6. **预期EPTTM因子**，最近一周表现较差[27]

国信金工主动量化策略表现 - 优秀基金业绩增强组合本周绝对收益0.35%，相对偏股混合型基金指数超额收益-0.12%，本年绝对收益28.00%，相对超额收益-4.08%，在主动股基中排名54.37%分位点（1886/3469）[1][3][10] - 超预期精选组合本周绝对收益0.70%，相对超额收益0.23%，本年绝对收益46.54%，相对超额收益14.47%，在主动股基中排名20.61%分位点（715/3469）[1][3][20] - 券商金股业绩增强组合本周绝对收益-0.54%，相对超额收益-1.01%，本年绝对收益33.26%，相对超额收益1.19%，在主动股基中排名43.07%分位点（1494/3469）[1][3][21] - 成长稳健组合本周绝对收益0.26%，相对超额收益-0.22%，本年绝对收益51.84%，相对超额收益19.77%，在主动股基中排名15.31%分位点（531/3469）[1][3][30] 市场整体表现 - 本周股票收益中位数-1.74%，31%股票上涨，69%下跌，主动股基收益中位数0.51%，60%基金上涨，40%下跌[1][38] - 本年股票收益中位数20.22%，81%股票上涨，19%下跌，主动股基收益中位数30.56%，98%基金上涨，2%下跌[1][38] 策略方法论 - 优秀基金业绩增强组合通过对标主动股基中位数，在优选基金持仓基础上采用量化增强，年化收益20.31%，相对偏股混合型基金指数年化超额11.83%[2][36][39] - 超预期精选组合通过筛选研报标题超预期与分析师上调净利润的股票，结合基本面和技术面精选，年化收益30.55%，相对偏股混合型基金指数年化超额24.68%[12][42][44] - 券商金股业绩增强组合以券商金股股票池为基准，控制个股和风格偏离，年化收益19.34%，相对偏股混合型基金指数年化超额14.38%[17][46][47] - 成长稳健组合采用"先时序、后截面"方式，聚焦财报披露前超额收益释放期，年化收益35.51%，相对偏股混合型基金指数年化超额26.88%[27][50][51] 业绩基准比较 - 所有组合以偏股混合型基金指数（885001.WI）为基准，仓位均采用主动股基仓位中位数90%[3][6][12] - 相对中证500指数，超预期精选组合本年超额25.56%，成长稳健组合超额32.25%[5]

湘财股份与大智慧合并 - 湘财股份拟通过换股方式吸收合并大智慧 并配套募集资金80亿元用于金融科技领域[2][3] - 交易完成后存续公司新增证券信息服务、大数据及数据工程服务等金融信息服务业务[3] - 大智慧月活人数1144.9万人（2025年6月数据） 在第三方证券类App月活排名第三[3] 券商行业并购动态 - 国信证券获准成为万和证券主要股东 通过换股取得21.84亿股股份[5] - 西部证券收购国融证券11.51亿股股份完成过户 持股比例达64.5961%[5] - 国联民生整合民生证券投行项目 迁移并入承销保荐业务[5] 券商整合战略路径 - 跨区域互补：西部证券与国融证券合并形成地理覆盖互补 后者带来千亿级客户资产及新三板/北交所业务经验[6] - 区域内协同：上海/福建/安徽等地国资系券商整合依托股权与管理关联性降低整合成本[6] - 业务能力补强：国联民生整合民生证券投行特色 湘财证券通过合并获取金融科技客户与技术资源[6] 行业发展趋势 - 券商外延式发展呈现多元化特点 摆脱单一体量扩张逻辑[6] - 行业整合通过区域互补、业务赋能、科技嫁接等路径挖掘战略协同价值[2][6] - 未来可能出现更多"券商+科技""头部+区域""全能+特色"并购组合[7]

核心观点 - 公司主业经营拐点显现 管理层上调全年业绩指引[1][2] - 国内大店策略优化门店结构并改善运营效率 推动同店销售逐步改善[1][3] - IP战略强化全球竞争力 强劲推动海外业务和TOP TOY品牌发展[1][5][8] 财务表现 - 二季度实现营收49.66亿元 同比增长23.1% 超出公司18%-21%指引上限[2] - 经营利润8.36亿元 同比增长11.3% 经调整净利润6.92亿元 同比增长10.6%[2] - 经调整净利率13.9%[2] - 管理层上调全年指引 预计Q3整体收入增长25-28%[2] - 全年集团收入同比增速从22.8%上调至25% 经调整经营利润上调至36.5-38.5亿元[2] 国内业务 - 名创优品品牌Q2中国内地收入26.2亿元 同比增长13.6%[3] - 国内可比门店自年初起持续回暖 二季度同店已转正[3] - 1月1日-8月20日国内同店整体实现正增长[3] - Q2国内门店净增长30家 成功扭转第一季度净关店趋势[3] - 新增30家门店均为MINISOLAND店及旗舰店[3] - 同店增长主要由客单价提升拉动[3] 海外业务 - 名创品牌海外收入19.4亿元 同比增长28.6%[5] - 欧洲、北美等重点市场同店实现中高个位数增长[5] - Q2海外净新增门店94家 上半年末海外门店累计净增长189家[5] - 全年计划净新增500家以上门店[5] - 美国新开门店店效为老店的1.5倍[6][9] TOP TOY业务 - 二季度实现收入4.0亿元 同比增长87.0%[8] - 门店数量季度净增13家 累计达293家[8] - 第二季度同店实现个位数增长[8] - 毛利率显著提升 盈利质量与库存效率同步优化[8] 运营策略 - 打通全链路 成立首席增长官团队 打通商品、营运、渠道、营销、数字化五大中心[4] - 强化畅销品供给与爆品专区建设 提升畅销品库存满足度[4] - 在大店、优化后的小店中打造IP爆品专区[4] - 紧抓节假日人流红利 优化门店商品组合[4] - 北美地区延续"大店+集群开店+潮玩聚焦"策略[5] - 美国市场所有大店均规划100平方米专属潮玩专区[7] - 团队本地化 美国区CEO拥有20年以上零售行业经验[6] 门店策略 - 全国已布局11家MINISOLAND 平均月店效达数百万元[9] - 累计开设超200家面积约400平方米的名创旗舰店[9] - 大店的坪效、店效及盈利度均高于平均水平[9] - 美国新开门店坪效高出近30%[9] - 拥有上千人产品开发与设计团队 积累超1500个全球优质供应链资源[9] IP战略 - 采用"艺术家IP+顶级国际授权IP"双轨模式[10] - 目前已签约9位潮玩艺术家[10] - 首个孵化IP"yoyo"于6月首发 迅速实现小程序商城售罄[10] - 自有IP产品年内将登陆海外市场[10] - 公司自有IP产品今年GMV总计将达10亿元[10]

核心观点 - 公司主业经营拐点显现 管理层上调全年指引 二季度营收49.66亿元同比增长23.1% 经营利润8.36亿元同比增长11.3% 经调整净利润6.92亿元同比增长10.6% [1] - 公司上调Q3收入增长指引至25-28% 海外收入加速至30-35% TOPTOY品牌收入增长70-80% 全年收入增速从22.8%上调至25% 经调整经营利润上调至36.5-38.5亿元 [2] 财务表现 - 二季度营收49.66亿元同比增长23.1% 超出18%-21%指引上限 经营利润8.36亿元同比增长11.3% 经调整净利润6.92亿元同比增长10.6% 经调整净利率13.9% [1] - Q3预计整体收入增长25-28% MINISO品牌国内收入增长中双到高双 海外收入加速至30-35% TOPTOY品牌收入增长70-80% 经营利润率环比继续改善 [2] - 全年收入同比增速从22.8%上调至25% 经调整经营利润上调至36.5-38.5亿元 [2] 国内业务 - 名创优品品牌Q2中国内地收入26.2亿元同比增长13.6% 国内可比门店持续回暖 二季度同店转正 1月1日至8月20日国内同店整体正增长 [3] - 同店增长主要由客单价提升拉动 客流量压力逐步减轻 门店转化率持续优化 Q2国内门店净增长30家 新增门店均为MINISOLAND店及旗舰店 [3] - 同店增长推动因素包括成立首席增长官团队打通五大中心 强化畅销品供给与爆品专区建设 紧抓节假日人流红利优化商品组合 [4] 海外业务 - 名创品牌海外收入19.4亿元同比增长28.6% 欧洲北美等重点市场同店实现中高个位数增长 Q2海外净新增门店94家 上半年累计净增长189家 全年计划净新增500家以上门店 [5] - 北美地区延续大店+集群开店+潮玩聚焦策略 欧洲市场复制国内同店改善经验 亚洲地区依托成熟加盟模式 拉丁美洲快速扩大门店网络 [5] - 美国市场经营优化依托四大措施：聚焦600-800平方米大店策略 集群式集中开店 深耕潮玩品类 团队本地化 新开门店店效为老店的1.5倍 [6][7] TOPTOY品牌 - TOPTOY在2025Q2实现收入4.0亿元同比增长87.0% 门店数量季度净增13家累计达293家 毛利率显著提升 同店实现个位数增长 [8] - 未来重点提升自有品牌+自有IP销售贡献 依托名创优品全球门店网络优先在北美欧洲等市场拓展 [8] 战略推进 - 海内外持续践行开大店策略 国内布局11家MINISOLAND平均月店效达数百万元 累计开设超200家名创旗舰店 海外大店坪效高出近30% [9] - 强化自有IP采用艺术家IP+顶级国际授权IP双轨模式 签约9位潮玩艺术家 自有IP产品GMV总计将达10亿元 推进100个中国IP出海战略 [10]

会议基本情况 - 淳厚基金管理有限公司以通讯方式召开淳厚时代优选混合型证券投资基金份额持有人大会 [1] - 会议审议《关于淳厚时代优选混合型证券投资基金持续运作的议案》 [1] - 会议投票时间为2025年9月25日至2025年10月27日17:00 [2] 投票方式 - 纸质表决票需寄送至上海市浦东新区民生路1299号丁香国际大厦西塔7F [3] - 电话投票仅适用于个人投资者 客服电话400-000-9738 [13][14] - 机构投资者需加盖公章并附营业执照复印件等证明文件 [8] 表决规则 - 每份基金份额拥有平等投票权 [17] - 纸质表决以收到时间为准 电话投票以系统记录时间为准 [2][13] - 重复投票时以最后送达的有效表决为准 [20] 决议生效条件 - 需权益登记日基金总份额的二分之一以上持有人参与表决 [22] - 议案需经参与大会表决权的二分之一以上通过 [22] - 决议自通过之日起5日内报中国证监会备案 [22] 会议背景 - 基金连续60个工作日资产净值低于5000万元 触发召开持有人大会条件 [27] - 基金管理人提议基金持续运作而非清盘 [27] - 授权管理人根据市场情况决定具体运作措施和时间安排 [28]

会议基本情况 - 会议以通讯方式召开 审议国信现金增利货币型集合资产管理计划更换管理人并变更注册为鹏华现金增利货币市场基金的议案 [1] - 投票表决时间为2025年9月27日至2025年11月28日17:00 管理人可根据实际情况延迟截止时间 [1] - 计票日在表决截止日期后2个工作日内进行 [2] 会议审议事项 - 核心议案为将集合计划管理人由国信证券资产管理有限公司变更为鹏华基金管理有限公司 [3] - 产品名称相应由国信现金增利货币型集合资产管理计划变更为鹏华现金增利货币市场基金 [41] - 产品类型由货币型集合资产管理计划变更为货币市场基金 [42] 权益登记与投票规则 - 权益登记日确定为2025年9月26日 该日登记在册的份额持有人有权参与表决 [4] - 表决采用纸质票与电子方式并行 纸质票需邮寄至深圳市福田区国信金融大厦31楼 [6][7] - 每份集合计划份额享有一票表决权 表决意见代表权益登记日所持全部份额的意愿 [23][8] 授权机制 - 份额持有人可通过纸面、电话、短信及网络四种方式授权受托人代为投票 [11][15][17][18] - 非纸面授权方式仅适用于个人投资者 机构投资者需通过纸面方式办理 [16][17][18] - 授权效力认定以时间最近原则为准 纸面授权优先于非纸面授权 [19][20] 决议生效条件 - 会议召开需满足参与表决份额不低于权益登记日总份额的50% [26] - 议案通过需获得参加大会份额持有人所持表决权的三分之二以上同意 [26] - 若首次召集未成功 管理人可在3-6个月内重新召集 此时门槛降至总份额的三分之一 [26] 方案实施安排 - 变更后产品存续期由"至2025年10月31日"调整为"不定期" [43] - 正式变更前拟设置赎回选择期 期间免收赎回费用 [44] - 未赎回份额将在鹏华现金增利货币市场基金合同生效后自动转为新基金份额 [44] 法律与技术可行性 - 方案符合《基金法》第四十七条、第八十六条关于更换管理人的法律规定 [46] - 管理人已成立专项工作小组 与托管人完成技术对接 运营层面不存在障碍 [47]

深圳国资国企新媒体信息发布观察榜背景 - 南都·湾财社自2022年第一季度起对深圳市属国有企业及深圳国资控股或参股的上市公司新媒体信息发布情况进行测评 以阅读量为主要参考指标观察账号影响力[1] - 2025年8月测评对象包括31个深圳国企一级账号和23个深圳国资控股或参股的上市公司微信公众号 合计54个账号[1] 国企一级账号新媒体数据表现 - 8月国企一级账号整体数据回落 整体发文量小幅度下降 整体阅读量大幅度跳水 部分账号下滑过半[2] - 31个账号中有21个账号发稿量减少 深交易减少15篇 深安居减少10篇 特发集团减少20篇 深圳市创新投资集团减少10篇[2] - 21个账号阅读量下滑 部分账号降幅过半 特区建工集团阅读量增长16610[2] - 深圳巴士集团 深圳能源 深圳地铁分别以71篇 64篇 63篇位列发稿量前三位 深圳市创新投资集团 深智城集团 深圳免税分别以6篇 4篇 3篇位列后三位[2] - 深圳地铁 国信证券 深圳市东部公交分别以36.1万+ 13.5万+ 13.3万+位于阅读量前三位 特区建发集团和深圳资本集团阅读量分别为408和165[4] - 深圳地铁 深圳巴士集团 深圳燃气分别以4079 2881 1957点赞量位列前三 振业阳光招采 特区建发集团 深圳资本集团点赞量分别为9 6 0[6] - 深圳巴士集团 深圳地铁 深圳市东部公交分别以1882 1252 513推荐量位列前三 振业阳光招采 特区建发集团 深圳资本集团推荐量为0[8] - 深圳能源1月到8月始终位于榜单前十位 月发稿量维持在60篇上下 阅读量维持在5万上下[10] 深圳国资上市公司新媒体数据表现 - 23个上市公司账号中14个账号阅读量下滑 多数下滑过半 14个账号发稿量下滑[11] - 深特力 深圳航空 怡亚通分别以51篇 24篇 21篇发稿量位列前三位 英飞拓Infinova和天音通信控股股份有限公司发稿量为0[13] - 深圳航空 中集集团 中国平安分别以11万+ 50913 43212阅读量位列前三 深房集团发稿16篇阅读总量87[13] - 深圳航空 中国平安 海能达 万科周刊 国药一致 兆驰股份 特发信息阅读量均下滑过半 中集集团阅读量增长6699[14] - 中国平安 中集集团 深圳航空点赞量分别为878 862 717 深房集团 英飞拓Infinova 天音通信控股股份有限公司点赞量为0[15] - 中集集团 中国平安 深圳航空推荐量分别为474 447 199 深圳控股 深房集团 英飞拓Infinova 天音通信控股股份有限公司推荐量为0[18] - 深特力发稿量连续数月第一位但阅读量表现不如人意 特发信息发稿量波动剧烈从5月89篇回落至10篇[19] 整体运营情况总结 - 国企一级账号和国资上市公司账号内容产出节奏与传播效果 数据表现均与发展预期存在差距[20] - 头部账号凭借稳定发稿量与内容吸引力在发稿量 阅读量 点赞量等榜单中稳居前列 但尾部账号低迷持续 整体运营呈现头部支撑 中尾塌陷的失衡状态[20]

核心观点 - 构建AI驱动的多因子量化择时框架 通过趋势、动量、资金流向和估值四个维度系统整合市场信号 有效识别短期脉冲行情风险并提升收益稳定性 [2][3][4] - 策略在回测中表现优异 年化收益率达36.41% 夏普比率2.30 最大回撤-19.51% 显著优于万得全A指数 尤其在"9·24"行情中展现抗跌性 [4][41][42] - 当前市场处于右侧区间但未达极端高位 万得全A指数6289.68点 PE(TTM)22.32倍 成交额2.35万亿元 中长期在政策与流动性支撑下保持乐观 [61] 多维度市场分析 - 趋势维度：均线多头排列（MA5>MA10>MA20）标志趋势启动 而MA10>MA5>MA20结构预示回调 布林带收缩印证趋势减弱 [6] - 动量维度：KDJ接近90和RSI_6达97表明超买 动量指标快速跌破阈值（如RSI从98跌至58）释放行情结束预警 [8][9] - 资金维度：成交额爆发（从9744亿升至34835亿）领先价格突破 量能萎缩与价格背离（如成交额从34835亿降至15871亿）预示见顶 [11][12] - 估值维度：PE分位数从3.6%飙升至74% 当分位数高于70%且叠加动量超买时 形成高风险共振信号 [15] AI量化框架构建 - 从12个核心指标（如MACD、KDJ、成交额、PE分位数等）衍生28个因子 通过Z-score标准化和GaussianRank分位化处理确保数据可比性 [22][29][33] - 采用HistGradientBoosting模型整合因子 利用非线性拟合能力捕捉复杂交互效应 生成未来5日上涨概率信号 阈值设为60%触发交易 [36][39] - 因子IC检验显示21个因子通过显著性标准（IC>0.03且t值显著） 证明因子具备稳定解释力 [46] 策略性能验证 - 回测显示策略累计净值曲线稳健上行 在多轮牛市中获得超额收益 市场下跌时通过减仓控制回撤 [41][42] - 模型测试集准确率54.08% 对上涨情形识别率57% 预测概率分布集中在0.35–0.65区间 反映中性谨慎倾向 [51][55] - 月度信号数量与市场走势正相关 在上涨周期（如2007、2015年）中信号显著增多 体现趋势跟随能力 [56] 当前市场研判 - 万得全A指数较年初显著抬升但未达历史极端高位 成交额保持2.35万亿元活跃水平 资金流入具延续性 [61] - 国内稳增长政策与低资金成本提供支撑 美联储降息周期开启缓解全球流动性压力 中长期估值修复空间仍存 [61]