市场整体表现 - A股主要股指集体回调 沪指跌1.97%至3738.32点 深证成指跌2.37% 创业板指跌3.2% 科创50指数跌5.38% [1] - 北证50指数逆市上涨0.58% [2] - 微盘股指数涨1.32% [3] - 沪深两市半日成交额1.59万亿元 较上个交易日增加1427亿元 [4] - 全市场2629只个股上涨 32只个股涨停 2606只个股下跌 [5] 新能源板块表现 - 新能源板块全面爆发 锂电池指数大涨 动力电池指数上涨2.65% 储能指数上涨2.32% 锂电池指数上涨1.43% [6] - 亿纬锂能大涨6.17%至67.96元/股 市值1390亿元 [6] - 天宏锂电30cm涨停 通润装备10cm涨停 天际股份涨停 [7] - 上能电气大涨14.38% 杭可科技涨12.18% 中伟股份和海博思创均上涨近10% [8] - 8月全国新能源乘用车零售107.9万辆 同比增长5% 环比增长9% 渗透率达55.3% [9] - 政策推动绿色转型目标 要求2030年实现绿色转型深入推进 2035年基本建成现代化人民城市 [10] CPO概念股表现 - 光模块（CPO）概念板块大跌10% 此前9月1日大涨7.04% [12] - 新易盛、中际旭创、天孚通信领跌 跌幅均超11% [13] - 剑桥科技、长飞光纤、东山精密、华工科技10cm跌停 仕佳光子、太辰光、联特科技、长芯博创跌幅超10% [13] - 富时中国A50指数纳入百济神州-U、新易盛、药明康德、中际旭创 剔除中国核电、中国联通、国电南瑞、万华化学 [14] 消费板块表现 - 餐饮旅游板块涨2.85% 零售板块涨近2% 休闲用品、家居用品、纺织服装等板块均有所表现 [15] - 岭南控股10cm涨停 长白山、西域旅游、大连圣亚、凯撒旅业均上涨6% [15] - 2025年暑期国内旅游人次达14.3亿 恢复至2019年同期的112%水平 旅行服务进出口规模首次突破万亿元 [15] - 中秋国庆假期出境游咨询量同比增230% 国内长线游预订量超疫情前30% [15] - 商务部拟于9月推出扩大服务消费政策措施 宴席补贴、消费券等直接刺激措施将提升餐饮消费额 [15]

公司业绩表现 - 公司2025年半年度报告显示业绩实现稳健增长 [1] - 电解液销量持续提升 一体化优势凸显盈利韧性 [1] - 正极材料业务调整升级 资源循环与胶粘剂贡献新动能 [1] 业务发展动态 - 电解液业务通过一体化布局强化成本控制能力 [1] - 正极材料板块进行产品结构调整与产能优化 [1] - 资源循环利用与胶粘剂业务成为新的业绩增长点 [1]

公司股价表现 - 9月4日股价上涨5.22%至22.96元/股 成交额5.65亿元 换手率1.80% 总市值439.53亿元 [1] 公司业务构成 - 锂离子电池材料业务占比89.66% 日化材料及特种化学品占比8.73% 其他业务占比1.61% [1] - 公司专注于精细化工新材料的研发、生产和销售 成立于2000年6月6日 2014年1月23日上市 [1] 机构持仓变动 - 泉果旭源三年持有期混合A基金二季度增持107.78万股 当前持股2530.29万股 占流通股比例1.83% [2] - 该基金当日浮盈约2884.53万元 最新规模112.01亿元 [2] 基金业绩表现 - 泉果旭源三年持有期混合A今年以来收益18.02% 近一年收益44.34% 成立以来亏损11.39% [2] - 基金经理赵诣任职期间最佳基金回报329.41% 最差回报-12.4% 管理总规模130.81亿元 [2]

指数及成分股表现 - 中证电池主题指数强势上涨3.63% [1] - 成分股杭可科技上涨13.41%、中伟股份上涨11.40%、珠海冠宇上涨9.53%、亿纬锂能上涨8.89% [1][7] - 阳光电源上涨4.84%、欣旺达上涨5.94%、天赐材料上涨5.36%、先导智能上涨4.41% [7] 电池ETF市场表现 - 电池ETF嘉实(562880)单日上涨3.65%，近1周累计上涨10.61% [1][4] - 近1年净值上涨59.85%，成立以来最高单月回报达31.11% [4] - 最长连涨月数为4个月，连涨期间涨幅达34.63%，上涨月份平均收益率为8.13% [4] 流动性及资金动向 - 盘中换手率达7.42%，单日成交额4073.25万元 [4] - 近1周日均成交额3675.30万元 [4] - 近6天连续资金净流入合计1.69亿元，单日最高净流入8326.56万元 [4] 规模与份额 - 最新规模达5.28亿元，创近1年新高 [4] - 最新份额达8.04亿份，创近1年新高 [4] 行业技术前景 - 固态电池具备高安全性与高能量密度，预计2030年全球出货量达808GWh [4] - eVTOL及消费电子领域有望率先实现规模化量产 [5] - 全固态电池技术路线持续收敛，材料端与设备端价值量提升 [5] 指数权重结构 - 前十大权重股合计占比53.03% [5] - 权重最高个股为阳光电源(10.28%)、宁德时代(9.64%)、三花智控(6.31%) [5][7] - 亿纬锂能权重占比6.02%，国轩高科占比3.76% [7]

投资评级 - 维持"买入"评级 [9] 核心观点 - 锂离子电池材料持续放量支撑业绩增长 2025年上半年该板块营收63.02亿元 同比增长33.18% 占总营收89.66% [3] - 公司通过一体化布局和期货套保应对锂价波动 建设高纯级碳酸锂产线并规划精矿冶炼产能 [8] - 新产品研发积极推进 包括钠离子电池材料/固态电池电解质/轻量化材料等 特种化学品业务快速起量 [4][8] 财务表现 - 2025年上半年营收70.29亿元 同比增长28.97% 归母净利润2.68亿元 同比增长12.79% [1] - 毛利率18.69% 同比微降0.16个百分点 净利率3.77% 同比下降0.61个百分点 [2] - 经营现金流净额4.09亿元 同比增长12.26% 应收账款51.03亿元 同比增长23.08% [3] - 预计2025-2027年营收169.77/214.58/257.08亿元 归母净利8.11/13.76/19.33亿元 [9] 运营指标 - 应收账款周转率从1.29次提升至1.41次 存货周转率从3.70次提升至4.37次 [3] - 研发投入同比大幅增长43.56% 主要投向新型锂电池材料 [2] - 销售费用同比增长24.01% 系业务费等经营费用增加 [2] 业务布局 - 战略布局电池回收与材料循环再生业务 培育新利润增长点 [3] - 在硫化物固态电池电解质等新技术完成技术储备和专利落地 [8] - 当前股价21.72元对应2025-2027年PE为49.2X/29.0X/20.7X [9]

固态电池产业化进展 - 固态电池板块8月29日大涨2.45% 多只概念股20CM涨停 产业化从"仰望星空"转向"脚踏实地"阶段 [1] - 9月10-11日召开团体标准审查会及标准项目启动会 送审汇报以硫化物为主 9月中下旬中期检查 10月有望新一轮补贴下发 12月有望中试招标 [1] - 技术突破体现在材料体系（硫化物/氧化物电解质、锂金属负极）和制造工艺（干电极、原位固化） 能量密度超400Wh/kg 循环寿命突破万次 通过技术迭代降低制造成本 [1] - 产业协同表现为上游材料商量产固态电解质 中游电池厂推进叠片式产线 下游车企签订装车协议 政策与资本双重驱动产业链协同效率提升 [1] - 市场需求来自新能源汽车对续航1000km+和快充10分钟充至80%的迫切需求 叠加储能领域对高安全、长寿命电池的刚性要求 预计2025年全球市场规模突破500亿元 [2] - 政策端2025年4月工信部建立全固态电池标准体系 投入60亿全固态专项研发资金 应用端宝马、奇瑞等车企启动路试 电池厂商搭建全固态中试线 [3] - 工信部项目预计2025年底前进行中期审查 制造环节是当前难点 2025-2026年进入中试线落地关键期 设备持续迭代优化 [3] 产业链重点企业 - 当升科技是全球高端锂电正极材料供应商 产品包括高镍三元、钴酸锂、固态电解质等 固态电解质材料（LLZO、LLTO）已实现吨级供货 与清陶能源、卫蓝新能源等固态电池企业深度合作 [6] - 璞泰来是锂电负极材料龙头 业务覆盖负极材料、涂覆隔膜、铝塑包装膜等 硅基负极材料容量＞500mAh/g 通过卫蓝新能源认证 2024年产能将达5万吨 适配固态电池高能量密度需求 2024年Q2营收同比增15% 负极材料市占率稳居全球第二 [6] - 恩捷股份是全球锂电隔膜龙头 产品包括湿法隔膜、干法隔膜及涂覆膜 研发固态电解质复合隔膜 与丰田、QuantumScape合作开发硫化物固态电池专用隔膜 解决界面阻抗问题 [6] - 天赐材料是全球电解液龙头 业务涵盖锂离子电池材料、日化材料及特种化学品 布局固态电解质添加剂（LiFSI、LiTFSI） 已实现千吨级供货 提升固态电池离子电导率 [6]

财务业绩 - 2025年H1实现营业收入70.29亿元 同比增长28.97% [1] - 归母净利润2.68亿元 同比增长12.79% [1] - 扣非净利润2.35亿元 同比增长26.01% [1] - 锂电池板块营业收入63.02亿元 同比增长33.18% 毛利率17.05% 减少0.06个百分点 [1] - 日化材料及特种化妆品板块营业收入6.14亿元 同比增长12.93% 毛利率30.27% 减少0.51个百分点 [1] 业务布局与竞争优势 - 加码核心原材料产能建设 自产六氟磷酸锂和LiFSI等关键锂盐 [1] - 建设高纯级碳酸锂提纯产线并规划精矿冶炼端产能 [1] - 系统性开展碳酸锂期货套期保值 [1] - 在尼日利亚和津巴布韦布局锂矿资源保障供应链稳定 [1] - 通过尾料排放循环使用构建循环产业链体系 [1] - 横向拓展正极材料、电池回收、电池用胶等业务 [2] - 液体六氟磷酸锂工艺技术成本低于行业平均水平 [2] - 磷酸铁锂电池回收完成渠道网络规模化拓展 实现资源-材料-回收闭环生态 [2] - 特种化学品产品正负极粘结剂及锂电池用胶类业务快速起量 [2] 技术研发与创新 - 利用现有液态锂盐生产平台开发硫化锂路线固态电解质 [2] - 成功完成实验室公斤级生产 形成部分专利与初代产品 [2] - 构建液态+固态双轮驱动业务格局 [2] 业绩展望 - 预计2025-2027年营收分别为162.2亿元、208.3亿元、250.3亿元 [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为8.3亿元、13.2亿元、19.8亿元 [2] - 预计2025-2027年EPS分别为0.44元、0.69元、1.03元 [2] - 预计2025-2027年PE分别为50倍、32倍、21倍 [2]

指数及成分股表现 - 中证电池主题指数上涨0.61% [1] - 成分股先导智能上涨10.02%、贝特瑞上涨6.16%、厦钨新能上涨5.37%、杭可科技上涨4.64%、阳光电源上涨4.13% [1] - 电池ETF嘉实近1周累计上涨7.63%，涨幅排名可比基金第一 [1] 电池ETF嘉实市场表现 - 盘中换手率7.79%，成交3164.02万元 [3] - 近1周日均成交2668.43万元 [3] - 最新规模4.01亿元创近1年新高，份额6.30亿份创近1月新高 [3] - 近4天连续资金净流入合计5546.13万元，最高单日净流入3063.23万元 [3] - 近1年净值上涨55.47% [3] - 成立以来最高单月回报31.11%，最长连涨4个月涨幅34.63%，上涨月份平均收益率8.13% [3] 电池行业基本面数据 - 2025年前7月动力及其他电池产量831.1GWh，同比增长57.5%，累计增速较上月放缓2.9个百分点 [3] - 2025年前7月动力电池出口量96.4GWh，同比增长29.4%，累计增速较上月加快2.9个百分点 [3] - 2025年前6月欧洲30国纯电动乘用车注册量119.0万辆同比增长24.9%，混合电动乘用车注册量238.4万辆同比增长16.0% [3] 行业技术与估值分析 - 宁德时代钠电池量产进度与麒麟电池40%市占率形成技术护城河 [4] - 行业后续走势取决于四季度车企补库强度及海外订单落地情况 [4] - 当前估值已部分消化产能过剩担忧，股价有望在技术突破与业绩验证中维持震荡修复格局 [4] 指数权重股构成 - 中证电池主题指数前十大权重股合计占比53.03% [4] - 权重排名：阳光电源(10.28%)、宁德时代(9.64%)、三花智控(6.31%)、亿纬锂能(6.02%)、国轩高科(3.76%)、格林美(3.48%)、欣旺达(3.17%)、先导智能(2.91%)、天赐材料(2.60%)、科达利(2.28%) [4][6]

股价表现与交易数据 - 9月1日盘中股价上涨2.05%至21.95元/股 成交额7.18亿元 换手率2.39% 总市值420.20亿元 [1] - 主力资金净流出1909.15万元 特大单买卖占比分别为7.82%和7.85% 大单买卖占比分别为23.03%和25.66% [1] - 年内股价累计上涨11.88% 近5/20/60日分别上涨4.77%/15.83%/26.29% [1] 业务构成与行业属性 - 主营业务收入构成：锂离子电池材料占比89.66% 日化材料及特种化学品占比8.73% 其他业务占比1.61% [1] - 公司属于电池化学品细分领域 概念板块涵盖六氟磷酸锂/固态电池/4680电池/锂电池/特斯拉等 [1] 股东结构与机构持仓 - 股东户数18.23万户 较上期减少3.47% 人均流通股7595股 较上期增加3.60% [2] - 香港中央结算有限公司持股5633.28万股（增持326.57万股）为第二大流通股东 [2] - 泉果旭源混合A持股2530.29万股（增持107.78万股） 华泰柏瑞沪深300ETF持股2390.05万股（增持183.48万股） [2] - 东方新能源汽车混合持股1918.43万股（减持22.22万股） 易方达沪深300ETF持股1703.02万股（增持158.91万股） [2] 财务业绩与分红记录 - 2025年上半年营业收入70.29亿元 同比增长28.97% 归母净利润2.68亿元 同比增长12.79% [2] - A股上市后累计派现27.56亿元 近三年累计派现19.22亿元 [2] 公司基本信息 - 成立于2000年6月6日 2014年1月23日上市 注册地址位于广州市黄埔区云埔工业区 [1]

文章核心观点 - 反内卷政策通过规范市场竞争和推动产业升级促进经济健康可持续发展 [1] - 大消费领域（汽车、农业、新能源等）是反内卷政策重要受益方向 [1] - 10家行业龙头公司通过技术创新、成本控制和多元化发展在反内卷背景下形成竞争优势 [28] 比亚迪（新能源汽车） - 2025年上半年营业收入764.63亿元同比增长34.46% 归母净利润105.30亿元同比增长1170% [3] - 生猪养殖完全成本降至11.8元/kg较年初累计下降1.3元/kg 通过智能环控系统和巡检机器人提升效率 [4] - 新能源汽车领域龙头企业 技术降本和管理创新形成显著成本优势 [3][4][5] 温氏股份（农业养殖） - 2025年上半年营业收入498.52亿元同比增长5.91% 归母净利润34.75亿元同比增长159.12% 养猪业务盈利约51亿元 [6] - 肉猪养殖综合成本降至6.2元/斤较2024年全年下降1元/斤 通过饲料配方优化和养殖效率提升实现精细化管理 [7] - 养鸡养猪为主业的农业企业 成本控制成为业绩增长主要动力 [6][7][8] 牧原股份（生猪养殖） - 2025年上半年营业收入764.63亿元同比增长34.46% 归母净利润105.30亿元同比增长1170% [9] - 生猪养殖完全成本降至11.8元/kg较年初累计下降1.3元/kg 建立与养殖效益挂钩的激励机制提升全员积极性 [10] - 国内生猪养殖行业龙头企业 业务涵盖养殖、屠宰、肉食和饲料原料 [9][10][11] 新希望（农牧食品） - 资产规模超3400亿元人民币 全球分子公司超600家 员工超13.5万人 [12] - 通过农牧食品、乳品快消、智慧城乡、金融投资多元化布局降低单一业务依赖 [13] - 世界第一饲料产能和中国第一禽肉加工处理能力 形成协同发展产业格局 [12][13][14] 宁德时代（新能源电池） - 动力电池使用量连续八年全球第一 储能电池出货量连续四年全球第一 [15] - 发布神行PLUS电池和天恒储能系统 在能量密度和充电速度方面实现突破 [16] - 通过零碳工厂建设和换电服务品牌推动新能源产业可持续发展 [16][17] 赣锋锂业（锂深加工） - 产品涵盖金属锂、碳酸锂、氟化锂等20余种 为新能源汽车和储能领域提供关键材料 [18] - 拥有卤水提取、回收料加工到高端锂材生产的全产业链 技术工艺行业领先 [19] - 通过再生资源回收利用拓宽原料采集渠道 降低原料采购成本 [19][20] 通威股份（光伏产业） - 多晶硅产能位居全球前列 主要从事多晶硅、太阳能电池及组件研发生产 [21] - 通过主动减产控产和提高行业准入标准淘汰落后产能 [22] - 技术创新降低生产成本 提升光伏产品竞争力 [22][23] 恩捷股份（隔膜材料） - 全球领先锂离子电池隔膜供应商 产品应用于新能源汽车和储能领域 [24][25] - 通过高性能隔膜材料研发和产能扩张降低生产成本 [25] - 湿法隔膜及干法隔膜技术领先 市场份额持续提升 [24][25] 天赐材料（电解液） - 国内领先电解液供应商 产品应用于新能源汽车和储能领域 [25] - 通过电解液配方优化降低生产成本 技术创新提升产品性能 [25] - 成本控制和技术创新增强市场竞争力 [25] 一鸣食品（乳品消费） - 专注于鲜奶、酸奶等乳制品研发生产 产品以高品质和新鲜度为特点 [26] - 通过乳制品配方优化提升品质 品牌建设增强知名度和美誉度 [27] - 在乳品消费领域通过品质提升应对反内卷挑战 [26][27]