文章核心观点 - 中国锂电行业凭借电动汽车和储能两大应用的强劲需求正加速全球化 但国内价格战有向海外蔓延趋势 可能重蹈历史上摩托车行业因恶性竞争失去海外市场的覆辙 [1][2][4] - 国家层面自2024年起构建反内卷政策体系 通过宏观调控和法律手段规范行业竞争秩序 市场已出现积极信号 产业链利润分配逐步回归合理区间 [5][6][7][8] - 行业需要从价格竞争转向品质与技术输出 通过全产业链良性协同实现可持续发展 让中国锂电在全球能源转型中成为引领者 [9][10] 锂电行业出口表现 - 2025年1-8月中国锂离子电池出口量达30.03亿个 同比增长18.66% 出口额482.96亿美元 同比增长25.79% [1] 价格战现状与历史教训 - 新能源汽车领域出现四万余元起售车型 储能系统价格三年降幅超80% 某集采项目中标价低于0.4元/Wh 远低于合理成本区间 [2] - 上世纪90年代中国摩托车行业在东南亚从3000元压价至1500元 导致品质失控引发多国抵制 最终失去海外市场 [2][3][4] - 当前低价竞争导致上游材料企业利润被挤压 中游制造企业压缩研发投入 下游产品陷入品质缩水怪圈 [4] 反内卷政策体系 - 2024年中央政治局会议和经济工作会议规范行业竞争秩序 2025年政府工作报告推动落后产能退出 [5] - 八部门联合管控盲目投资 新修订《反不正当竞争法》禁止低于成本价销售 [5] - 政策体现宏观调控优势 既避免一刀切又能在关键节点及时刹车 [5] 市场积极信号 - 某新能源车厂下调年度销售目标 行业开始转向品质优先发展路径 [6] - 六氟磷酸锂进入涨价通道 隔膜价格出现反弹迹象 产业链利润分配回归合理区间 [7][8] 全产业链协同发展 - 17家车企包括一汽、比亚迪、蔚来等发布声明 落实供应商账款支付倡议 构建协作共赢生态 [9] - 出海需要技术与品质输出 新能源汽车通过智能化和续航突破打造高端口碑 储能产品通过安全性和效率提升建立技术壁垒 [10] - 上游企业需资金投入研发 中游企业需合理制造利润 下游企业需保障产品品质 实现行业可持续增长 [10]

板块整体表现 - 乘用车板块当日下跌2.47% 领跌个股为上汽集团(-5.56%)[1] - 上证指数上涨0.83%至3853.64点 深证成指上涨1.8%至13356.14点[1] - 板块主力资金净流出9.27亿元 游资净流入2.67亿元 散户净流入6.6亿元[1] 个股涨跌表现 - 北汽蓝谷上涨1.02%至7.92元 成交88.25万手[1] - 赛力斯上涨0.95%至143.35元 成交35.14万手[1] - 长安汽车上涨0.5%至12.17元 成交57.03万手[1] - 广汽集团上涨0.26%至7.6元 成交32.25万手[1] - 比亚迪微涨0.1%至105.71元 成交54.82万手[1] - 长城汽车平盘报收24.5元 成交11.89万手[1] - 海马汽车下跌1.77%至5.55元 成交93.67万手[1] - 上汽集团大跌5.56%至17.66元 成交163.29万手[1] 资金流向明细 - 赛力斯主力净流入6873.26万元(占比1.38%) 游资净流出7316.25万元[2] - 广汽集团主力净流入1853.07万元(占比7.62%) 游资净流入678.23万元[2] - 长城汽车主力净流出207.19万元 游资净流入11.97万元[2] - 长安汽车主力净流出1299.62万元 游资净流出1321.79万元[2] - 北汽蓝谷主力净流出1540.73万元 游资净流出1357.06万元[2] - 海马汽车主力净流出3596.44万元(占比-6.92%) 游资净流入1852.99万元[2] - 上汽集团主力净流出2.8亿元(占比-9.78%) 游资净流入1.64亿元[2] - 比亚迪主力净流出6.68亿元(占比-11.6%) 游资净流入1.77亿元[2]

中国汽车行业格局重构 - 全球汽车正处于格局重构阶段 中国自主品牌车企2030年有望实现全球近3000万辆产量规模 并培育数家年产500万辆以上的车企 [1][2] - 2025年中国汽车已完成出口扩张 即将迎来出海加速 [1] - 中国汽车电动智能变革基本完成 2025年中国汽车新能源渗透率突破50% 自主品牌实现本土新能源市场份额领先 新能源上险口径8M25达89% [2] 新能源技术发展与市场渗透 - 全球消费者对电动智能技术认知已建立 欧美日车企加速产品投放 2027年前迎来新能源车型大放量 [1][2] - 非中国市场的新能源渗透率将从拖累转向加速 需求和供给双重拉动 渗透率快速向上 [1][2] - 基于2012年发端的电动智能变革 非中国市场新能源渗透率低基数 未来放量速度及高度有望迎来戴维斯双击机遇 [2] 投资机遇与标的推荐 - 关注中国自主车企的出海扩张机遇 欧美日车企加速新能源转型拉动的中国供应链机遇 [1] - 推荐规模已成 领先布局出海的中国自主车企 包括比亚迪 零跑汽车 长城汽车 吉利汽车 小鹏汽车 [3] - 推荐深耕全球 技术领先的国际化零部件白马 包括敏实集团 福耀玻璃 三花智控 常熟汽饰 科博达 [3]

市场规模与增长 - 2024年电动运动型多用途车市场规模达725亿美元 预计2032年增长至5853亿美元 期间复合年增长率为28.7% [1] - 北美地区预计复合年增长率为27.5% 欧洲为29.2% 亚太地区达30.1% 其中中国为关键增长引擎 [24][25] 技术驱动因素 - 人工智能全面优化车辆开发与运营 包括预测性维护系统、电池管理算法及高级驾驶辅助系统 [2][3] - 800V高压充电架构实现超快充电 固态电池技术提升能量密度与安全性 双向充电（V2G/V2H）支持电网交互 [16][23] - 空中下载技术实现车辆性能持续升级 模块化电动平台降低生产成本并丰富车型选择 [4][16] 市场细分结构 - 按动力类型分为纯电动、插电混动及燃料电池车 按电池类型涵盖锂离子、镍氢及固态电池 [11] - 续航里程细分包括200英里以下、200-400英里及400英里以上 其中400+英里区间增长最快 [11][24] - 驱动类型包含两驱、四驱及全轮驱动 终端用户分为个人用途与商业用途 [11] 竞争格局与厂商 - 市场参与者包括特斯拉、Rivian、Lucid等新势力 以及大众、宝马、福特等传统车企 [7][9] - 中国厂商比亚迪、蔚来、小鹏占据重要地位 西班牙企业Electroinnova参与市场竞争 [9] 消费需求特征 - 消费者偏好长续航里程（200-400英里）以缓解里程焦虑 同时追求快速充电与豪华配置 [10][22] - 环保意识提升推动零排放需求 较低运行成本与免维护优势增强吸引力 [15][22] - 沉浸式信息娱乐系统与个性化座舱体验成为差异化竞争要素 [23] 政策与基础设施 - 政府激励政策与排放法规加速市场渗透 充电基础设施全球扩张支撑使用便利性 [5][17] - 电池制造成本持续下降 推动电动运动型多用途车价格与传统燃油车趋近 [17] 创新趋势方向 - 车辆到万物通信技术促进智慧城市应用 空气动力学设计提升能效与续航 [16] - 预测性维护与自动驾驶功能通过机器学习实现 热管理系统优化电池性能与寿命 [12][23]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 2025年第38周（9月15 - 21日）乘用车零售同比增长，新能源乘用车零售和渗透率上升 ；各车企新能源销量有差异，市场格局变化，新品牌加入带来变数，部分传统车企后来居上 [1][2][22] 各目录总结 1. 乘用车市场周度概述 - 2025年第38周乘用车单周零售51.1万辆，同比增长14.2%，今年以来零售1,569.3万辆，同比增长5.9% [1][13] - 新能源乘用车单周零售29.9万辆，同比增长5.9%，今年以来零售821.4万辆，同比增长23.0% [1][13] - 新能源单周渗透率达59.5%，年累计渗透率为52.3%，呈缓慢上升趋势 [1][16] - 分动力方式，传统燃料、油电混合、新能源分别零售19.4万、1.8万、29.9万辆，同比-4.1%、-3.4%、31.9%，占比37.9%、3.6%、58.5%；新能源中纯电、插混、增程式分别零售19.5万、7.9万、2.5万辆，同比54.9%、5.0%、-2.4%，占比65.2%、26.5%、8.3% [17] - 分生产属性，乘用车中自主、合资品牌分别零售34.3万、16.9万辆，同比22.0%、1.0%，占比67.0%、33.0%；新能源乘用车中自主、合资品牌分别零售27.0万、3.0万辆，同比33.2%、21.1%，占比90.1%、9.9% [19] 2. 重点新能源车企销量分析 2.1 比亚迪 - 周销量7.8万辆，7月起同比增速由正转负，今年以来累计销量235.9万辆，同比增速2.3% [26] - 纯电和插混（含增程式）车型销量基本占比五五开，2022年3月起停止燃油汽车整车生产 [26] - 今年1 - 8月全球累销286.4万辆，乘用车及皮卡海外累销63万辆；原全年销量目标550万辆（海外80万辆）下调至460万辆，1 - 8月原目标完成率52%，海外78.75%，下调后完成率62% [26] 2.2 吉利汽车 - 周销5.6万辆，新能源3.7万辆（极氪0.3万辆），电动化率约65% [28] - 今年以来累销164.7万辆，同比增长48.5%，新能源累计97.9万辆，同比增长100.0% [28] - 2024年几何品牌并入银河品牌，2025年5月收购极氪，2025年销量目标从271万辆上调至300万辆 [28] 2.3 上汽通用五菱 - 乘用车整体销量2.1万辆，新能源2.0万辆，电动化率高达92% [31] - 今年以来累计销量59.4万辆，增速19.9%，新能源51.1万辆，增速35.4%，纯电车型占主导 [31] 2.4 长安汽车 - 乘用车整体销量2.5万辆，新能源销量1.5万辆，电动化率约59% [36] - 今年以来累计84.6万辆，同比2.1%，新能源42.3万辆，同比19.2% [36] 2.5 奇瑞汽车 - 乘用车整体销量2.6万辆，新能源1.1万辆，电动化率约44% [41] - 今年以来累计86.9万辆，同比23.5%，新能源31.3万辆，同比66.5% [41] 2.6 特斯拉 - 该周销量1.7万辆，今年以来累计41.2万辆，同比负增长-5.7%，Model 3、Model Y、Model Y L销量分别约6k、10k、1k [46] - 今年多次推出优惠活动，7月1日起Model 3长续航版因续航提高售价上调1万元；2025年新能源汽车下乡活动中，Model 3、Model Y首次进入下乡目录 [46] 2.7 鸿蒙智行 - 该周销量1.3万辆，问界约1.0万辆，智界约0.1万辆 [50] - 与上汽合作的尚界H5计划9月正式发布，定位20万级，面向大众化市场 [50] 2.8 造车新势力 - 零跑1.3万辆，小米1.1万辆，问界1.0万辆，小鹏、理想0.9万辆，蔚来0.7万辆 [22][56] - 小鹏、蔚来、零跑、小米、岚图等维持较高同比增速 [22][56]

产品性能突破 - 比亚迪旗下高端品牌仰望U9 Xtreme以496.22公里/小时的极速成绩成为全球最快量产汽车 [1] - 该车型在德国纽北赛道首次测试取得6分59秒157的阶段性成绩 [1] 技术架构优势 - 依托完全自主研制的易四方+云辇X技术架构实现纯电超跑巅峰性能 [1] - 中国汽车在高性能汽车领域首次站上极速世界之巅 [1] 行业意义 - 中国汽车工业高端化进程中的关键突破 [1] - 彰显中国在顶级超跑研发与制造中的顶尖实力 [1]

汽车市场热度与车型周期 - 上周汽车市场热度高 主要由于汽车制造商发布一波新车型周期 [1] - 蔚来更新版ES8获得强劲订单量 吉利汽车旗下吉利银河推出M9车型 [1] - 理想汽车新i6将考验其在新推出产品上实现规模化的能力 因SUV市场即将变得更加拥挤 [1] 比亚迪订单表现与竞争力 - 比亚迪上周订单总计82,000辆 较前周下降8% [1] - 订单预计持续增长 得益于改款将高级配置引入大众市场车型和新车型周期提升成本效益 [1] - 垂直整合模式在价格战环境中提供更大灵活性 海外市场和高阶市场增长前景被看好 [1][2] - 2026年将进行车型改款以与其他具有更强周期的汽车制造商竞争 包括升级插电式混合动力车电池续航里程 [1] 蔚来订单表现与产品策略 - 蔚来上周订单总计66,000辆 较前周大幅增长834% [1] - 改款ES8受欢迎程度超出市场预期 部分因BaaS电池订阅计划将价格降至298,800元至338,800元 相较于无BaaS的406,800元至446,800元 [1] - ES8在2025年生产能力估计约为40,000至50,000辆 约每月10,000辆 [1]

汽车市场热度 - 上周汽车市场热度高 主要因汽车制造商发布新车型周期 [1] - 蔚来更新版ES8获得强劲订单量 吉利汽车旗下吉利银河推出M9车型 [1] - 理想汽车新i6将考验其新产品规模化能力 SUV市场竞争将更加拥挤 [1] 比亚迪订单表现 - 比亚迪上周订单总计82,000辆 较前周下降8% [1] - 公司订单预计持续增长 受益于改款策略将高级配置引入大众市场车型 [1] - 新车型周期提升成本效益 2026年将进行车型改款以应对竞争 [1] - 垂直整合模式在价格战环境中提供更大灵活性 [2] - 海外市场和高阶市场增长前景被看好 [2] 蔚来订单表现 - 蔚来上周订单总计66,000辆 较前周大幅增长834% [1] - 改款ES8受欢迎程度超预期 因BaaS电池订阅计划将价格降至298,800-338,800元 [1] - 无BaaS方案价格为406,800-446,800元 [1] - ES8在2025年生产能力预计为40,000-50,000辆 约每月10,000辆 [1]

公司近期表现 - 上周订单总计82000辆 [1] - 订单增长得益于改款策略将高级配置引入大众市场车型 [1] - 新车型周期提升成本效益 [1] 公司战略布局 - 垂直整合模式在价格战环境中提供更大灵活性 [1] - 海外市场和高阶市场增长前景明显 [1] - 2026年将进行车型改款以应对竞争 [1] 产品技术升级 - 插电式混合动力车将升级电池续航里程 [1] - 改款策略针对其他具有更强周期的汽车制造商 [1] 投资评级 - 予H股140港元目标价 [1] - 评级为跑贏大市 [1]

储能行业招标规模 - 9月15日至9月21日期间招标项目22条 EPC、PC及储能系统招标总规模达13.2GWh [1] - 同期中标项目16条 EPC、PC及储能系统中标总规模达10.0GWh [1] 重点项目招标详情 - 山东潍坊600MW/1800MWh综合储能电站为最大招标项目 一期建设200MW/402MWh（199MW/398MWh磷酸铁锂+1MW/4MWh全钒液流） 二期建设200MW/440MWh（180MW/360MWh磷酸铁锂+3MW/12MWh全钒液流+17MW/68MWh磷酸铁锂）[2] - 宁夏华鑫绿能400MW/1600MWh共享储能示范项目EPC招标[4] - 云南保山隆阳区200MW/400MWh新型储能电站EPC招标[4] - 新疆柯坪200MW/800MWh独立式储能项目EPC招标[4] 中标价格与项目动态 - 比亚迪在内蒙古能源突泉独立储能项目以0.396元/Wh创储能系统最低中标价 项目规模500MW/2000MWh 中标总价7.92亿元[3] - 风帆有限责任公司中标河南中煤永城25MW/50MWh储能系统采购 单价0.456元/Wh 总价2280万元[5] - 深圳市科陆电子科技股份有限公司中标甘肃民勤县7.5MW/30MWh风电配套储能设备 单价0.5元/Wh 总价1500万元[5] - 双登集团中标内蒙古扎旗82.5MW/165MWh构网型储能系统 单价0.5672元/Wh 总价9358.8万元[5] 区域项目分布特征 - 内蒙古集中多个大型独立储能项目 包括包头200MW/1200MWh（配储6小时）及腾格里100万千瓦光伏配套150MW/300MWh储能[4] - 河南布局多个200MW级独立储能项目 包括禹州100MW/200MWh和新安县300MW/1000MWh能源互联网项目[4] - 广东中山市古镇镇150MW/300MWh独立储能电站EPC招标[4] 技术路线与采购模式 - 磷酸铁锂为主导技术路线 全钒液流电池在山东潍坊项目中实现4MWh和12MWh配套应用[2] - 中国石油集团济柴动力采购400套5MWh液冷储能系统电气部件 总规模2000MWh 由厦门科华数能以0.3807元/Wh单价中标[5] - EPC模式为主流建设方式 涵盖电网侧独立储能、电源侧风光配套及用户侧零碳智慧园区项目[4][5]