深圳纳税十强企业排名 - 2024年深圳纳税十强企业依次为腾讯纳税592亿元 华润纳税444亿元 招商银行纳税320亿元 平安集团纳税273亿元 比亚迪纳税228亿元 万科纳税199亿元 华为纳税150亿元 深投控纳税58亿元 顺丰纳税41亿元 工业富联纳税34亿元 [1] 企业所有制结构分析 - 深圳纳税十强企业中民企占7家包括腾讯 平安 比亚迪 万科 华为 顺丰 工业富联 央企占2家包括华润和招商银行 地方国企占1家为深投控 [3] - 民企在纳税十强中占比高达70% 央国企仅占3家 [4] 民企全国纳税贡献 - 全国工商联2025民企500强纳税总额达1.27万亿元 其中三家民企纳税超500亿元包括腾讯 荣盛控股 比亚迪 [4] - 比亚迪全国纳税额超过500亿元 显著高于其在深圳的228亿元纳税额 [4] 深圳民营经济综合贡献 - 民营经济贡献深圳50%以上税收 近60%增加值 90%以上就业 [6] - 2024年深圳民营企业数量达262.3万户 总量位居全国前列 [6] - 深圳拥有886家民营国家专精特新"小巨人"企业 居全国第一 民营国家高新技术企业2.37万家 位列全国第二 民营独角兽企业37家 位列全国第三 [6] 深圳世界500强企业格局 - 2025年《财富》世界500强深圳10家企业上榜包括中国平安 华为 比亚迪 腾讯 招商银行 万科 顺丰 深投控 立讯精密 中国电子 [6] - 其中民企达7家 居全国城市第一名 [6] 民企外贸主导地位 - 2024年前8个月深圳民营企业进出口2.06万亿元 占比高达69.6% [6] - 同期外商投资企业进出口7880亿元 增长11.6% 占比26.6% 国有企业进出口1092.6亿元 [6]

产品发布与定位 - 比亚迪旗下腾势汽车全新大六座SUV腾势N8L于9月26日正式开启预售 预售价为31.98万元至34.98万元 [1] - 腾势N8L与腾势N9分别瞄准不同细分市场 深化公司在细分市场的车型布局 [1] - 腾势N8L定位于聚焦家庭的安全豪华SUV 针对家庭出行需求优化腿部空间、肩部空间和头部空间 后备箱容积可扩展至1128L [1] 技术配置与性能 - 腾势N8L全系标配易三方平台 拥有插混专用2.0T高效发动机叠加三电机 零百加速可低至3.9秒 [1] - 采用六活塞定钳增强制动能力 底盘采用前双叉臂及后五连杆悬架组合 [1] - 搭载云辇-A智能空气车身控制系统 配备双腔空气悬挂和智能路面预瞄2.0 [1] - 依托易三方平台后轮双电机独立转向技术 转弯半径控制在4.58米 [1] 安全特性 - 全系标配易三方的腾势N8L拥有高速爆胎稳定控制系统 [1] - 配备低附路面增稳和雨雪内八模式 旨在应对湿滑路面 [1]

行业投资评级 - 汽车行业投资评级为看好 [1] 核心观点 - 后起之秀车企通过极致性价比车型和强大品牌力实现销量增长 蚕食龙头企业份额 [5] - 规模效应带来毛利率提升和单车费用率下降 部分车企接近盈亏平衡点 [5][6][21] - 年销量50万辆左右有望实现单车盈利 多家车企有望在年内实现单季度盈亏平衡 [6][24] 销量趋势 - 自2024Q2以来 吉利 零跑 小鹏 小米等车企销量和份额持续上涨 [5] - 吉利汽车份额同比增加4.5% 零跑份额同比增加1.8% 小鹏份额同比增加1.6% 小米份额同比增加1.2% [8] - 比亚迪份额同比减少5.1% 特斯拉份额同比减少2.3% 埃安份额同比减少1.2% 哪吒份额同比减少1.0% 理想份额同比减少0.9% [13] - 2025Q2新势力企业零跑 小鹏 小米销量持续稳定在单季度8~12万辆之间 [5] 营业收入表现 - 2025Q2吉利汽车营收同比增长41% 小鹏营收同比增长125% 零跑营收同比增长166% [16] - 比亚迪2025Q2销量同比增长15% 营收同比增长14% [16] - 理想汽车2025Q2销量同比增长2% 营收微跌5% [16] - 车企营收增速可分为三类：快速增长（吉利 小鹏 零跑） 稳定增长（比亚迪 长城 上汽等） 营收下滑（广汽 长安 江淮等） [16] 毛利率变化 - 2025Q2零跑毛利率13.6% 小鹏毛利率17.3% 小米毛利率26.4% [5][19] - 以理想2022Q4毛利率20.2%为参考 零跑和小鹏仍需提升毛利率 小米已具备盈利条件 [5] - 传统车企毛利率承压 2025Q2广汽毛利率为-2.4% [19][20] 期间费用分析 - 2025Q2小鹏研发+销售+管理费用率合计23.9% 零跑约23.1% [6][21] - 以理想2022Q4单车费用率21%为参考 小鹏和零跑还需下降约3%达到盈亏平衡点 [6][21] - 近三个季度小鹏和零跑单车费用率明显下降 对应单季度销量持续稳定在10万辆水平 [6] 盈利前景预测 - 2025Q2小鹏和小米接近盈亏点 零跑基本盈亏平衡 [6][24] - 参考赛力斯2024Q1盈利时单季度销量11.4万辆 零跑2025Q2盈亏平衡时单季度销量13.4万辆 [6][24] - 预计年销量50万辆左右时有望实现单车盈利 [6][24] - 小鹏和小米随着新车型交付起量 有望在年内实现单车盈利 [6][24]

报告行业投资评级 - 看好 [4] 核心观点 - 各地区以旧换新政策调整会略微减弱需求 但购置税退坡将促进提前购车 Q4需求仍有博弈 [1] - 2025年中国新能源车销量预计1625万辆 同比增长约26% [2][19] - 插混销量连续两个月负增长 但随着新车型推出有望重回增长 [3] - 美国新能源车补贴即将退出 消费者提前购车带动渗透率创新高11.5% [3] 月度关注：以旧换新政策调整与需求博弈 - 2025H1使用补贴资金1620亿元 H2剩余资金约1380亿元 不足全年额度的50% [1][16] - Q4中央资金额度690亿元 与Q3相同 但Q4汽车消费需求最为旺盛导致资金缺口放大 [1][16] - 政策调整分为三类：申领难度加大(每月/每周固定时间释放资格) 补贴标准下降(如云南从1.5万元下调至1万元) 上牌限制增加(上海、海南新增上牌地限制) [8][14][15] - 截至9月10日以旧换新申请量达830万份 [2] 重点数据跟踪：中国市场 - 8月新能源车销量140万辆 同比增长27% 渗透率49% [28][29] - 新能源乘用车批发128万辆同比增长22% 零售110万辆同比增长8% [22][23][24][25] - PHEV零售连续两个月同比下滑 8月同比下降5% [30][31] - 新能源商用车销量7万辆同比增长52% 渗透率22% [35] - 新能源重卡销量1.5万辆同比增长181% 渗透率16.4% [37][39] - 新能源轻卡销量3万辆同比增长30% 渗透率23% [40] - 新能源客车销量1.6万辆同比增长45% 渗透率36% [42][44] - 新能源车出口22.4万辆同比增长104% 其中BEV出口增长63% PHEV出口增长269% [46][47][51] - 8月行业折扣率基本持平 比亚迪折扣率微降 特斯拉折扣率微升 [50][53] - 动力电池铁锂占比83% 新能源车单车带电量54kWh环比持平 [55][56][59] 重点数据跟踪：海外市场 - 美国8月新能源车销量同比增长14.8% 渗透率11.5%创历史新高 [70][71] - 欧洲七国8月销量16.8万辆同比增长43% 渗透率31% [64][65] - 海外其他国家7月销量12.3万辆同比增长72% 渗透率5.7% [72][74] 行业及公司变化 - 长城汽车巴西工厂竣工投产 年产能5万辆 [3][89] - 小鹏汽车奥地利工厂2025Q3投产G6与G9车型 [3][89] - 零跑汽车选择Stellantis西班牙工厂作为欧洲制造基地 计划2026Q3启动生产 [3][89] - 奇瑞汽车、禾赛科技港股上市 东风集团拟私有化并拆分岚图保持上市 [3][85] - 工信部提出2025年新能源汽车销量目标1550万辆左右 同比增长约20% [79] - 财政部等三部门推出个人消费贷款财政贴息政策 单笔5万元及以上汽车消费可享受财政贴息 [80]

产品发布与定位 - 公司推出第二代秦PLUS三款新车型 包括DM-i 128公里进取型 EV 420公里进取型和510公里进取型 限时起售价6.98万元[2] - 新车针对纯电家轿市场痛点设计 旨在提供产品力均衡且价格合适的高品质用车体验[2] - 插混车型DM-i 128公里进取型满足用户对纯电长续航需求 NEDC百公里亏电油耗优化至2.69升[2] 技术性能与配置 - EV车型采用刀片电池加八合一电驱总成动力组合 配合宽温域热泵系统 工作温度范围零下30摄氏度至零上40摄氏度[2] - 冬季续航能力大幅提升 纯电车型提供420公里和510公里两种续航版本[2] - 半年内累计完成多次OTA升级 新增约20项功能 包括通行效率优先和危险加塞提醒等辅助驾驶功能[3] - 智能座舱新增手车互联 大屏观影和隐私模式 未来将支持无麦K歌和智能语音游戏[3] 市场策略与影响 - 纯电动车市场扩张速度显著加快 已成为年轻人购车首选[2] - 通过上新进取型 增加长续航和OTA升级等措施精准把握家庭用户核心需求[3] - 此次发布助力公司夯实细分市场引领地位 为消费者提供兼顾性价比 实用性与智能化的A级轿车选择[3]

公司概况 - 比亚迪是全球第三大汽车股 也是仅有的三家实现盈利的电动汽车公司之一[1] - 公司过去12个月营收达1180亿美元 超过特斯拉的920亿美元[2][3] - 比亚迪汽车业务营收达960亿美元 高于特斯拉的920亿美元[4] 财务表现 - 2025年上半年汽车业务毛利率约20% 高于特斯拉同期的18%[4][5] - 2025年上半年EBITDA利润率约15.5% 与特斯拉的14.8%相近[5] - 2025年上半年汽车业务净利润14亿美元 净利润率4.2% 低于特斯拉的16亿美元和5.2%[5] 市场地位 - 中国市场份额占比73% 仍是公司最重要的市场[9] - 2025年上半年国际收入增长50%[8] - 4月首次在电动汽车注册量上超越特斯拉 7月进一步扩大领先优势[8] 估值比较 - 当前市值1300亿美元 不足特斯拉1.4万亿美元市值的十分之一[2] - 尽管营收更高且盈利能力相近 但估值存在显著差异[2][3][5][6] 行业环境 - 中国政府补贴导致产能过剩和价格战[7] - 上季度净利润下降30% 但上半年总利润仍增长14%[7][8] - 政府干预为行业发展带来不确定性[9] 股东变动 - 伯克希尔哈撒韦自2022年第四季度起持续减持 现已完全退出持股[10] - 减持属于常规操作 并非恐慌性抛售[10]

新款领克08 EM-P上市 - 新车共推出4款车型 售价17.58-22.88万元[1] - 搭载Flyme Auto 2车机系统及8295芯片 支持车手互联及AI语音助手[7] - 四驱版最大功率456kW CLTC纯电续航210km WLTC亏电油耗6L/100km[9] - 全系标配FSD液压可变阻尼悬架 四驱版配备CCD电子魔毯悬架[9] - 提供最高1.6万元选装基金及12万2年0息金融方案[4] 新款领克07 EM-P上市 - 新车共推出3款车型 售价15.58-17.58万元[2] - 标配激光雷达辅助驾驶方案及8295芯片[15] - 系统最大功率300kW CLTC纯电续航126km WLTC亏电油耗4.65L/100km[15] - 全系标配FSD液压可变阻尼悬架[15] 比亚迪秦PLUS进取型上市 - 推出EV/DM-i两种动力共3款车型 限时售价7.98-9.98万元[16][17] - DM-i车型升级15.8kWh电池包 CLTC续航128km[19] - EV车型取消辅助驾驶及智能座舱配置[19] 理想i6上市 - 两驱版售价24.98万元 四驱版26.98万元[22] - 标配理想AD Max辅助驾驶系统 算力700TOPS[30] - 基于800V架构 四驱版最大功率400kW CLTC纯电续航660km[30] - 首销期优惠1万元并赠送空悬/冰箱/电吸门[22] 奔驰纯电CLA L预售 - 预售价25.9-29.9万元 国产加长版轴距2830mm[32][33] - 搭载MB.OS系统及8295芯片 CLTC续航866km[33][37] - 采用800V架构 配备两挡变速箱[33][37] 岚图追光L预售 - 搭载华为乾崑驾驶辅助系统及鸿蒙智能座舱[40] - CLTC纯电续航410km WLTC亏电油耗5.67L/100km[44] - 车身尺寸5125/1985/1522mm 轴距3010mm[40] 岚图泰山开启盲订 - 定位全尺寸SUV 轴距3120mm[48] - 搭载三腔空气悬架及后轮转向系统[50] - CLTC纯电续航370km WLTC亏电油耗6.6L/100km[50] 奇瑞汽车港股上市 - 发行价30.75港元/股 募资91.45亿港元[52] - 获得高瓴/红杉/景林等机构合计认购约45亿元[52]

港股再融资规模激增 - 今年以来港股上市公司通过配售、代价发行、供股方式合计融资2841.48亿港元 同比激增439.37% [1][4] - 配售股份为主要融资方式 金额达2495.02亿港元 占比87.81% [4] - 代价发行与供股分别融资282.26亿港元和64.20亿港元 [4] 新经济企业主导融资 - 比亚迪以433.83亿港元配售金额位居榜首 创全球汽车行业十年最大股权再融资纪录 [6][7] - 小米集团募资426亿港元 创中国科技硬件企业境外股本再融资历史纪录 [7] - 地平线机器人、药明康德等多家科技企业募资均超30亿港元 覆盖生物医药、人工智能、新能源领域 [7] 企业融资用途聚焦技术升级与全球化 - 地平线机器人两次配股共募资超110亿港元 用于海外市场扩张、高阶辅助驾驶研发及Robotaxi领域投资 [3] - 比亚迪融资资金用于海外扩张、研发及营运资金补充 [7] - 小米集团资金将用于业务扩张与研发投资 [7] 国际资本深度参与 - 阿联酋Al-Futtaim家族办公室以35亿港元战略投资比亚迪 [9] - 新加坡政府投资公司（GIC）参与药明康德76.47亿港元配股 [10] - 无极资本累计投资超77亿港元 布局第四范式、商汤科技及中国儒意等企业 [10] 融资方式与市场特征 - "闪电配售"成为主流选择 最快24小时完成 提升资金到位效率 [3][7] - "先旧后新"模式允许大股东先转让旧股再增发新股 加速资金募集 [3] - 港股市场流动性提升与估值修复为企业再融资创造有利环境 [1]

中国新能源汽车在东盟市场的表现 - 2025年1月至8月中国新能源汽车出口达153.2万辆 同比增长87.3% [1] - 菲律宾、泰国、印度尼西亚等东盟市场成为重要增长极 [1] - 比亚迪、上汽、吉利、奇瑞、长安、广汽等车企通过直接投资、合资经营及本地化组装等模式深化产业投资 [1] 行业竞争策略转型 - 行业需避免"内卷外溢"风险 实现从"拼价格"到"拼价值"的高质量转型 [2] - 20世纪90年代中国摩托车因"价格战"导致品质滑坡并痛失东南亚市场 [2] - 中国汽车工业协会强调不能由"内卷式"竞争再走向"外卷" [2] 合规战略要求 - 东盟各国在外商投资准入、行业监管框架、数据合规等领域存在显著差异 [3] - 2025年后东盟市场竞争本质将是"合规能力的竞争" [3] - 中国与东盟完成第二轮电动汽车标准清单互换 涵盖中国标准139项及东盟标准95项 [3][4] 本地化生态构建挑战 - 马来西亚海关溯源审查发现部分中国品牌车型核心部件超过70%源自中国 未达到40%本地化率要求 [5] - 马来西亚当局拟对涉事企业追缴25%关税差额并处以罚款 [5] - 企业需在产品设计、市场营销、客户体验等方面采取本地化策略适配差异化需求 [5] 产业合作与系统化发展 - 标准互换降低贸易壁垒和技术门槛 加速中国-东盟电动汽车产业资源协同 [4] - 需构建涵盖本地化研发、生产、营销、服务及用户运营的全方位系统解决方案 [6] - 从"产品输出"向"生态赋能"转型是实现长期"扎根"的关键 [6]

港股再融资规模激增 - 今年以来港股上市公司通过配售、代价发行、供股方式合计融资规模达2841.48亿港元 同比激增439.37% [1][3] - 配售股份为主要融资方式 募资金额2495.02亿港元 占比87.81% [3] - 融资规模已超2024年全年990.73亿港元水平 [1][3] 新经济企业主导融资 - 比亚迪以433.83亿港元配售金额居首 创全球汽车行业最大股权再融资及闪电配售纪录 [4] - 小米集团募资426亿港元 创中国科技硬件企业境外股本再融资历史纪录 [4] - 地平线机器人、药明康德等多家科技企业募资金额均不低于30亿港元 覆盖生物医药、人工智能、新能源领域 [4] 企业融资用途特征 - 融资资金主要用于海外市场扩张、研发投入及技术升级 如地平线机器人拟将63.4亿港元用于海外业务拓展及辅助驾驶技术研发 [2][4] - 企业战略从"生存扩张"转向"技术卡位" 通过资本杠杆构建技术壁垒 [4] - 比亚迪融资资金将支持海外扩张、研发及营运资金补充 [4] 国际资本深度参与 - 阿联酋Al-Futtaim家族办公室以战略投资者身份认购比亚迪35亿港元 [7] - 新加坡政府投资公司（GIC）参与药明康德76.47亿港元配股融资 [7] - 无极资本累计投资超77亿港元 分别持股第四范式4.98%、商汤4.31%及中国儒意7.51% [7] 融资机制特点 - "闪电配售"成为主流选择 最快24小时完成 如地平线机器人配售价较收盘价折让5.75% [2][5] - "先旧后新"模式加速资金到位 大股东先转让旧股再增发新股补足 [2] - 配售股份占现有股本比例较小 如地平线机器人本次配股占比4.6% [2]