生产运营 - 今年电解铝生产线稳定满负荷运行，云南来水偏丰电力供应好，预计不受限电限产影响 [1] - 电力通过市场化采购，价格按交易结果确定，用电采购成本总体可控 [1] - 氧化铝采购采用市场化定价，按需采购并保持合理库存 [1] - 目前未开展氧化铝套期保值业务 [1] 分红政策 - 2024 年累计分红约 14.22 亿元，占 2024 年度归属于上市公司股东净利润的 32.23% [2] - 未来坚持“以投资者为本”，现金分红比例不低于当年可分配利润的 30%，随业绩提升提高分红金额 [2] 资源获取 - 加快现有探转采手续办理，保障备采矿量，加大铝土矿资源获取，参与云南资源勘查并制定周边获取计划 [2] - 根据发展战略关注研究绿色电力能源，完善绿色铝一体化产业链 [2] 绿色铝业务 - 是国内最大绿色低碳铝供应商，部分下游企业接受绿色铝溢价 [3] - 发挥绿色铝品牌优势，拓展高端领域市场渠道，转化品牌效益为经济收益 [3]

行业指数表现 - 国证有色金属行业指数(399395)强势上涨1 86% 成分股中钨高新(000657)上涨10 02% 雅化集团(002497)上涨9 99% 神火股份(000933)上涨6 42% 电投能源(002128)和洛阳钼业(603993)等个股跟涨 [1] - 有色ETF基金(159880)上涨1 45% 冲击4连涨 最新价报1 26元 [1] 政策与行业动态 - 工信部即将出台包括有色金属行业在内的十大重点行业稳增长工作方案 将推动重点行业调结构、优供给、淘汰落后产能 [1] - 铜、铝、黄金产业高质量发展方案将持续落实 铜冶炼与氧化铝产能过剩情况相对突出 或将成为有色领域"反内卷"改革重点 [1] 市场分析与投资机会 - 受区域冲突、关税政策、部分国家政策等多方面因素影响 部分金属供给端出现不足 加剧市场需求情绪 [1] - 反内卷行情持续演绎 国内金属价格出现普涨格局且有望延续 建议重点关注工业金属及稀土投资机会 [1] 指数构成与权重 - 国证有色金属行业指数选取归属于有色金属行业的规模和流动性突出的50只证券作为样本 反映沪深北交易所有色金属行业上市公司整体收益表现 [2] - 截至2025年6月30日 前十大权重股合计占比50 02% 包括紫金矿业(601899)、洛阳钼业(603993)、北方稀土(600111)、中国铝业(601600)、山东黄金(600547)、华友钴业(603799)、中金黄金(600489)、赣锋锂业(002460)、赤峰黄金(600988)、云铝股份(000807) [2] ETF基金信息 - 有色ETF基金(159880)场外联接A：021296 联接C：021297 联接I：022886 [3]

交易核心内容 - 云南铜业向云铜集团发行股份购买凉山矿业40%股份，交易对价为232,351.05万元，同时向中铝集团和中国铜业发行股份募集配套资金150,000万元 [3][15] - 交易前信息披露义务人合计持股比例为33.80%，交易后持股比例提升至45.31%，增幅达11.51个百分点 [3][15] - 交易目的为解决云铜集团下属凉山矿业与云南铜业的同业竞争问题，履行此前公开承诺 [12] 交易结构细节 - 发行股份购买资产部分以评估基准日2025年3月31日经备案的资产评估值为基础，扣减评估基准日后现金分红金额后确定最终交易对价 [3][15] - 配套融资部分由中铝集团认购100,000万元，中国铜业认购50,000万元，资金来源为自有或自筹资金 [15][16] - 本次发行新股尚需获得股东大会批准及中国证监会注册，交易实施存在不确定性 [1][16] 股权变动影响 - 交易完成后凉山矿业将成为云南铜业控股子公司，提升上市公司权益铜资源量及资产规模 [12][13] - 信息披露义务人承诺通过本次交易取得的新股锁定期为60个月，彰显长期发展信心 [3][13] - 交易不会导致上市公司控股股东及实际控制人发生变化，对公司治理结构无重大影响 [16] 标的资产质量 - 凉山矿业从事铜等金属矿开采、选矿及冶炼业务，净资产收益率高于行业平均水平 [12][13] - 红泥坡铜矿建成后将成为中大型铜矿山，进一步强化标的资产盈利能力 [13] - 标的资产注入有助于加强上市公司优质资源储备和产能布局，增强核心竞争力 [13] 信息披露义务人背景 - 云铜集团注册资本196,078.43万元，主要从事有色金属生产销售及地质勘察业务 [5] - 中铝集团为国有独资企业，注册资本2,520,000万元，直接持有中国铝业股份有限公司30.52%股份 [6][11] - 中国铜业注册资本4,260,058.82万元，通过云南冶金集团间接持有云南驰宏锌锗38.57%股份 [8][12]

股价表现 - 公司股票在10个交易日内录得9个涨停，累计涨幅达51.71% [2] - 累计换手率为6.61%，最新A股总市值331.18亿元，流通市值310.03亿元 [2] - 当日成交量2721.16万股，成交金额1.31亿元，换手率0.43% [2] 龙虎榜数据 - 因连续三个交易日收盘价涨幅偏离值累计达12%上榜龙虎榜2次 [2] - 买卖居前营业部席位合计净卖出3146.67万元 [2] 财务数据 - 一季度营业总收入21.63亿元，同比增长1.33% [2] - 一季度净利润5.90亿元，同比下降3.65% [2] 资金流向 - 近期主力资金净流入呈现波动状态，7月16日净流入2363.14万元，7月15日净流出4769.28万元 [2] - 7月18日主力资金净流出303.05万元，换手率0.61% [2]

报告行业投资评级 - 维持铝行业“推荐”评级 [1][11][106] 报告的核心观点 - 短期国内宏观利好，行业稳增长方案将出台有望改善市场预期，7月需求淡季或有累库压力，但低库存和低铝锭供应量支撑铝价；氧化铝受几内亚铝土矿供应扰动和国内检修减产影响价格波动放大，长期产能增长使远期价格维持较低水平；长期铝行业供给增量有限需求有增长点，将维持高景气 [11][106] 根据相关目录分别进行总结 价格 - 原铝价格：截至7月18日，LME3个月铝收盘价2638.0美元/吨，周环比增1.4%，年同比增9.7%；沪铝活跃合约收盘价20510.0元/吨，周环比降0.9%，年同比增3.9%；LME铝现货结算价2591.5美元/吨，周环比持平，年同比增9.7%；长江有色A00铝均价20760.0元/吨，周环比持平，年同比增5.4% [24] - 期货升贴水：截至7月18日，LME铝升贴水-0.8美元/吨，较上周涨0.5美元/吨，较去年同期涨57.8美元/吨；A00铝升贴水110.0元/吨，较上周涨180.0元/吨，较去年同期涨150.0元/吨；南华金属指数6332.1点，周环比增0.8%，年同比降3.2% [28] - 废铝及铝合金价格：截至7月18日，佛山破碎生铝均价17350.0元/吨，周环比增0.6%，年同比增8.8%；7月15日佛山破碎生铝精废价差1784.0元/吨，周环比降9.5%，年同比降26.8%；ADC12均价20100.0元/吨，周环比持平，年同比增1.5% [31] - 原料价格：截至7月18日，氧化铝均价3185.1元/吨，周环比增1.4%，年同比降18.4%；预焙阳极均价5506.5元/吨，周环比持平，年同比增22.6%；铝土矿均价538.8元/吨，周环比持平，年同比降0.7%；秦皇岛港动力煤平仓价（Q5500）639.0元/吨，周环比增1.9%，年同比降25.1%；中硫石油焦均价3375.0元/吨，周环比持平，年同比增57.6%；煤沥青均价3700.0元/吨，周环比增1.9%，年同比降16.1% [34][40] - 加工费：截至7月18日，铝棒加工费（广东，φ90）200.0元/吨，周环比增185.7%，年同比降53.5%；铝杆加工费（山东，1A60）200.0元/吨，周环比降13.0%，年同比降55.6%；1100装饰板加工费（山东）700.0元/吨，周环比持平，年同比持平；锂电铝箔加工费（12μ）15000.0元/吨，周环比持平，年同比降9.1% [49] 生产 - 产量：2025年6月，电解铝产量360.9万吨，月环比降3.2%，年同比降0.8%；氧化铝产量725.8万吨，月环比降0.2%，年同比增3.9%；废铝产量71.6万吨，月环比增0.8%，年同比增4.5%；预焙阳极产量193.9万吨，月环比降1.2%，年同比降2.2%；石油焦产量254.1万吨，月环比增3.3%，年同比降5.7%；铝土矿产量519.3万吨，月环比降3.2%，年同比降3.2% [53][60] - 开工率：截至7月17日，铝型材开工率50.5%，周环比涨1.0个百分点，年同比涨0.5个百分点；铝线缆开工率62.0%，周环比涨0.4个百分点，年同比跌5.6个百分点；铝板带开工率63.2%，周环比持平，年同比跌7.2个百分点；铝箔开工率69.6%，周环比持平，年同比跌5.7个百分点 [62][69] 进出口 - 原铝进出口量：2025年5月，原铝进口量22.3万吨，月环比降10.9%，年同比增41.4%；出口量3.2万吨，月环比增134.7%，年同比增371.1% [73] - 氧化铝进出口量：2025年5月，氧化铝进口量6.7万吨，月环比增530.5%，年同比降26.3%；出口量21.0万吨，月环比降19.2%，年同比增110.0% [73] - 铝土矿周度到港量：截至7月11日，铝土矿周度到港量420.5万吨，周环比增2.1%，年同比增30.0% [73] - 废铝进口量：2025年5月，废铝进口量16.0万吨，月环比降16.1%，年同比增3.7% [73] - 石油焦进口量：2025年5月，未煅烧石油焦进口量（S<3%）45.4万吨，月环比降1.2%，年同比增58.0%；其他未煅烧石油焦进口量127.4万吨，月环比降6.6%，年同比增22.3% [83] - 预焙阳极出口量：2025年5月，预焙阳极出口量18.7万吨，月环比增21.3%，年同比降6.3% [83] - 铝板带出口量：2025年5月，铝板带出口量27.9万吨，月环比增0.5%，年同比降4.4% [83] - 铝箔出口量：2025年5月，铝箔出口量12.1万吨，月环比降0.5%，年同比降6.8% [83] 库存 - 铝锭社会库存：截至7月17日，铝锭社会库存49.2万吨，周环比增5.6%，年同比降38.3% [92] - 铝棒社会库存：截至7月17日，铝棒社会库存15.6万吨，周环比降2.5%，年同比增10.9% [92] - LME铝库存：截至7月17日，LME铝库存43.1万吨，周环比增7.6%，年同比降55.3% [92] - SHFE铝库存：截至7月18日，SHFE铝库存10.9万吨，周环比增5.5%，年同比降59.1% [92] - 铝锭周度出库量：截至7月14日，铝锭周度出库量10.0万吨，周环比降7.0%，年同比降11.9% [95] - 铝棒周度出库量：截至7月14日，铝棒周度出库量4.4万吨，周环比增27.0%，年同比增4.2% [95] - 电解铝库存天数：截至7月18日，电解铝库存天数3.89天，周环比增5.4%，年同比降39.9% [95] - 氧化铝港口库存：截至7月17日，氧化铝港口库存2.1万吨，周环比降19.2%，年同比降63.2% [97] - 氧化铝厂内库存：2025年6月，氧化铝厂内库存104.5万吨，月环比增8.4%，年同比增2.1% [97] - 铝土矿库存：2025年6月，铝土矿库存4547.8万吨，月环比增3.0%，年同比增8.0% [97] 行业评级及风险提示 - 投资建议：建议关注中国宏桥、天山铝业、神火股份、中国铝业及云铝股份 [11][106] - 板块个股涨跌：本周铝板块中涨跌幅前三的分别为海星股份（35.2%）、豪美新材（13.5%）、宏创控股（9.4%）；涨跌幅后三的分别为天山铝业（-3.1%）、利源股份（-1.9%）、神火股份（-1.8%） [106]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 社会主义市场经济制度优势可实现“供给约束”突破通缩困局，调控行业供需平衡规避经济下行风险，避免资本主义市场经济周期波动，通过“供给约束”主动削减过剩产能或约束产量，保护优质企业免于恶性竞争，重建供需平衡 [6] - 供给侧改革已得到验证，我国众多行业实现产业升级，当前需“供给约束”“反内卷”保护经济发展成果，避免资源浪费和内卷，保存产业升级成果 [6] - 钢铁行业产能严重过剩，央国企集中度较高利于行政手段实施，“反内卷”政策有望推动钢价修复，盈利抬升 [6] - 工业金属存在冶炼产能出清与需求结构重构的供给侧改革 2.0，不同金属细分行业面临不同问题和机遇，“反内卷”政策对各细分行业有不同影响和发展趋势 [2] 各目录总结 社会主义市场经济制度下，“供给约束”破局通货紧缩困局 - 社会主义市场经济以国有经济为主体，具有较强宏观调控能力，能在基础设施建设等方面高效担当，集中力量办大事，构建稳定政策预期环境 [13] - 资本主义市场经济存在周期性波动和根本矛盾，单纯需求刺激难救通货紧缩经济危局，如日本和欧洲案例所示 [14][15] - 社会主义市场经济下的“供给约束”是主动削减过剩产能，改善供给结构，保护高质量产能，避免行业瘫痪，为需求复苏储备实力，有强大制度保障 [19] - 2016 年供给侧改革是“供给约束”的成功实战验证，PPI 止跌回升，企业扭亏为盈，避免了产能被动崩溃和资源浪费 [21] - 要发挥制度优势，通过产业政策引导和法律武器“反内卷”，约束供给侧，保护产业升级成果，避免恶性竞争和资源浪费 [24][26] 钢铁：产能严重过剩，央国企集中度较高利于行政手段实施，反内卷政策有望推动钢价修复，盈利抬升 - 钢铁行业供过于求，2007 - 2024 年粗钢和钢材产量增长，净出口量 2024 年位于近 15 年最高水平，2021 - 2025 年螺纹钢及线材产能利用率从 70%左右下滑至 50%左右，产能严重过剩 [28][33] - 2024 年钢铁重点企业中，央国企产量占比约 63%，民企占比约 37%，央国企 CR10 为 51%，集中度较高，预计供给侧改革 2.0 约束粗钢产量 5% - 10%，各省份指标有差异，预计螺纹价格修复至 3500 - 4000 元/吨，盈利增加 50 - 100 元/吨 [38][44][47] - 建议关注三类标的：利润反转标的如柳钢股份等；利润稳定、估值修复标的如 PE＜15 倍或 PB＜1 的钢铁企业；利润稳定、高股息标的如鄂尔多斯等 [51][52] 工业金属：冶炼产能出清与需求结构重构下的供给侧改革 2.0 铜冶炼 - 2018 - 2024 年我国铜冶炼行业产能利用率在 70 - 85%之间浮动，产能扩张速度超出产量增速，企业 TC/RC 加工费持续为负，行业亏损，2024 年行业集中在江西、山东等地，CR5 占比 52%，CR10 占比 83% [54][59][62] - 预计 2025 年铜冶炼上市公司增加产量 85 万吨，yoy + 8%，行业内卷或加剧，后续“反内卷”政策下加工费有望先恢复至 2024 年均值水平，TC 为 11.3 美元/干吨，RC 为 1.1 美分/磅 [2][67][72] - 建议关注两类标的：规模优势的头部冶炼企业估值修复标的如江西铜业等；利润稳定、高股息标的如西部矿业等 [74] 铅锌 - 铅锌冶炼产能利用率下滑，同质化低价竞争使企业盈利承压，锌新投产能加快投放，铅再生铅原材料制约产业发展 [76] - 铅锌行业“反内卷”已初见端倪，供给端结构性改革正在路上，2025 年下半年锌精矿 TC 预计回升至 4000 - 4500 元/金属吨，进口铅精矿 TC 预计回升至 - 20 美元/干吨 [91] - 建议关注豫光金铅、驰宏锌锗、西部矿业 [91] 氧化铝 - 氧化铝行业小幅过剩，产能过剩实质是产线与矿石不匹配造成的结构性失衡，后续产能利用率有望下行 [94][101] - 预计 2025 年下半年氧化铝价格在 2800 - 3400 元/吨区间运行，企业盈利已趋稳 [102] - 建议关注中国宏桥、中国铝业、天山铝业、南山铝业 [102] 电解铝 - 电解铝供给侧改革成效显著，产能逼近天花板，后续增量空间接近枯竭，下游需求结构从地产主导转向绿色能源需求主导 [103][105] - “反内卷”对铝下游需求影响较小，预计 2025 年下半年电解铝价格在 20000 - 21000 元/吨区间运行，企业盈利能力有望增强 [113] - 建议关注中国宏桥、中国铝业、云铝股份 [113]

报告行业投资评级 - 黄金行业维持“推荐”投资评级 [14] - 铜行业维持“推荐”投资评级 [14] - 铝行业维持“推荐”投资评级 [15] - 锡行业维持“推荐”投资评级 [15] - 锑行业维持“推荐”投资评级 [15] 报告的核心观点 - 美联储仍处于降息周期，黄金将维持上涨走势；铜、铝短期需求或走弱，但中长期供需偏紧；锡供应偏紧或支撑锡价；锑短期需求走弱价格偏弱，但长周期供需偏紧支撑锑价 [14][15] 根据相关目录分别进行总结 一周行情回顾 板块回顾 - 周度（2025.07.07 - 2025.07.11）有色金属（申万）行业板块周涨幅3.75%，在申万一级行业中涨跌幅处于上游位置；申万有色金属板块三级子行业中，稀土（+18.65%）、磁性材料（+11.28%）、白银（8.35%）涨幅前三 [23] 个股回顾 - 周度涨幅前十个股为中科磁业（+27.41%）、精艺股份（+22.21%）等；跌幅前十个股为藏格矿业（-2.63%）、中金黄金（-3.21%）等 [27] 宏观及行业新闻 宏观新闻 - 中国6月CPI同比今值0.1%，前值 - 0.1%；PPI同比今值 - 3.6%，前值 - 3.3%；6月外汇储备今值33174亿美元，前值32852.6亿美元；美国总统特朗普向其他国家发出关税信函；2027年FOMC票委、旧金山联储主席戴利就美国经济前景发表讲话 [31][32] 行业新闻 - 中国央行连续第8个月增持黄金；华友钴业预计2025年上半年净利润同比增长55.62% - 67.59%；韦丹塔2025年二季度铝产量同比增加1%，环比基本持平；Aya公司在摩洛哥矿区发现新的金铜矿带；美国铜价创下历史新高，特朗普拟对铜征收高额关税；安泰科预计7月阴极铜产量保持稳定；智利Codelco5月铜产量同比增16.5%；藏格矿业上半年净利同比预增34.93% - 46.49% [33] 贵金属市场重点数据 - 周内伦敦黄金价格为3352.10美元/盎司，环比涨幅0.61%；伦敦白银价格为37.5美元/盎司，环比涨幅1.70%；本周SPDR黄金ETF持仓为3047万盎司，环比持平；SLV白银ETF持仓为4.74亿盎司，环比 - 345万盎司；Comex黄金本周非商业净多头持仓为26.17万张，环比 + 3054张 [34][35] 工业金属数据 铜 - 本周LME铜收盘价9640美元/吨，环比跌幅2.43%；SHFE铜收盘价78570元/吨，环比跌幅1.78%；LME库存为108725吨，COMEX库存为234204吨，SHFE库存为81462吨；2025年7月10日，国内电解铜社会库存14.37万吨；中国铜精矿TC现货本周价格为 - 43.23美元/干吨，环比 + 0.08美元/干吨；国内6月精铜制杆开工率为67.29%，环比 - 2.97pct；6月铜管开工率为73.65%，环比 - 8.11pct [41] 铝 - 国内电解铝价格为20760元/吨，环比涨幅0.05%；本周LME铝库存为400275吨，国内上期所库存为103197吨；2025年7月10日，国内电解铝锭社会库存46.6万吨；云南地区电解铝即时冶炼利润为4332元/吨，环比 - 128元/吨；新疆地区电解铝即时冶炼利润为4105元/吨，环比 - 128元/吨；国内本周铝型材龙头企业开工率为49.5%，环比持平；铝线缆龙头企业开工率为61.6%，环比 - 0.2pct [42] 锡 - 国内精炼锡价格为266820元/吨，环比跌幅0.37%；本周国内上期所库存为7097吨，LME库存为1970吨 [43] 锑 - 本周国内锑锭价格为185500元/吨，环比跌幅1.80% [43] 锂 - 本周国内工业级碳酸锂价格为6.250万元/吨，环比涨幅3.73%；本周国内碳酸锂全行业库存34414吨，环比 - 519吨 [45] 行业评级及投资策略 - 黄金、铜、铝、锡、锑行业均维持“推荐”投资评级 [67][68][69][70] 重点推荐个股 - 黄金行业推荐中金黄金、山东黄金等；铜行业推荐紫金矿业、洛阳钼业等；铝行业推荐神火股份、云铝股份等；锑行业推荐湖南黄金、华锡有色；锡行业推荐锡业股份、华锡有色等 [72]

报告行业投资评级 - 维持铝行业“推荐”评级 [1][11] 报告的核心观点 - 短期国内宏观利好但海外关税扰动再起，7月需求淡季或有累库压力，低库存和低铝锭供应量支撑铝价；氧化铝近期受几内亚铝土矿供应和国内检修减产影响价格波动放大，长期产能增长价格将维持低位；长期铝行业供给增量有限需求有增长点，行业或维持高景气 [11] 根据相关目录分别进行总结 价格 - 原铝价格：LME3个月铝收盘价7月11日为2602.0美元/吨，周环比增0.2%，年同比增5.0%；沪铝活跃合约收盘价为20695.0元/吨，周环比增0.3%，年同比增3.0%；LME铝现货结算价为2591.5美元/吨，周环比增0.2%，年同比增6.6%；长江有色A00铝均价为20760.0元/吨，周环比增0.05%，年同比增2.8% [15][22] - 期货升贴水：7月11日LME铝升贴水为 -1.2美元/吨，相比上周涨2.2美元/吨，相比去年同期涨61.8美元/吨；A00铝升贴水为 -70.0元/吨，相比上周跌50.0元/吨，相比去年同期跌30.0元/吨；南华金属指数为6281.9点，周环比增1.1%，年同比降5.0% [25] - 废铝及铝合金价格：7月11日佛山破碎生铝均价为17250.0元/吨，周环比增1.2%，年同比增6.5%；7月10日佛山破碎生铝精废价差为2192.0元/吨，周环比降4.3%，年同比降12.3%；7月11日ADC12均价为20100.0元/吨，相比上周持平，年同比增0.5% [28] - 原料价格：7月11日氧化铝均价为3142.4元/吨，周环比增0.9%，年同比降19.5%；预焙阳极均价为5506.5元/吨，相比上周持平，年同比增22.6%；铝土矿均价为538.8元/吨，相比上周和去年同期均持平；秦皇岛港动力煤平仓价（Q5500）为627.0元/吨，周环比增0.8%，年同比降26.7%；中硫石油焦均价为3375.0元/吨，周环比增1.5%，年同比增60.0%；煤沥青均价为3630.0元/吨，周环比增0.8%，年同比降18.2% [31][38] - 加工费：7月11日铝棒加工费(广东，φ90)为70.0元/吨，周环比降12.5%，年同比降83.7%；铝杆加工费(山东，1A60)为230.0元/吨，周环比降8.0%，年同比降42.5%；1100装饰板加工费(山东)为700.0元/吨，相比上周和去年同期均持平；锂电铝箔加工费(12μ)为15000.0元/吨，相比上周持平，年同比降9.1% [44] 生产 - 产量：2025年6月电解铝产量为360.9万吨，月环比减3.2%，年同比减0.8%；氧化铝产量为725.8万吨，月环比减0.2%，年同比增3.9%；废铝产量为71.6万吨，月环比增0.8%，年同比增4.5%；预焙阳极产量为193.9万吨，月环比降1.2%，年同比降2.2%；5月石油焦产量为246.0万吨，月环比增1.5%，年同比降8.4%；6月铝土矿产量为519.3万吨，月环比降3.2%，年同比降5.4% [48][55] - 开工率：7月10日铝型材开工率为49.5%，周环比持平，年同比涨0.2个百分点；铝线缆开工率为61.6%，周环比跌0.2个百分点，年同比跌6.0个百分点；铝板带开工率为63.2%，周环比跌0.6个百分点，年同比跌8.8个百分点；铝箔开工率为69.6%，周环比持平，年同比跌5.7个百分点 [57][63] 进出口 - 原铝进出口量：2025年5月原铝进口量为22.3万吨，月环比降10.9%，年同比增41.4%；出口量为3.2万吨，月环比增134.7%，年同比增371.1% [67] - 氧化铝进出口量：2025年5月氧化铝进口量为6.7万吨，月环比增530.5%，年同比降26.3%；出口量为21.0万吨，月环比降19.2%，年同比增110.0% [67] - 铝土矿周度到港量：7月4日铝土矿周度到港量为411.8万吨，周环比降16.0%，年同比增7.0% [67] - 废铝进口量：2025年5月废铝进口量为16.0万吨，月环比降16.1%，年同比增3.7% [67] - 石油焦进口量：2025年5月未煅烧石油焦进口量(S<3%)为45.4万吨，月环比降1.2%，年同比增58.0%；其他未煅烧石油焦进口量为127.4万吨，月环比降6.6%，年同比增22.3% [77] - 预焙阳极出口量：2025年5月预焙阳极出口量为18.7万吨，月环比增21.3%，年同比降6.3% [77] - 铝板带出口量：2025年5月铝板带出口量为27.9万吨，月环比增0.5%，年同比降4.4% [77] - 铝箔出口量：2025年5月铝箔出口量为12.1万吨，月环比降0.5%，年同比降6.8% [77] 库存 - 铝锭及铝棒库存：7月10日铝锭社会库存为46.6万吨，周环比降1.7%，年同比降41.0%；铝棒社会库存为16.0万吨，周环比增4.2%，年同比增9.1%；LME铝库存为40.0万吨，周环比增10.0%，年同比降59.2%；7月11日SHFE铝库存为10.3万吨，周环比增9.1%，年同比降60.6% [86] - 铝锭及铝棒出库量：7月7日铝锭周度出库量为10.8万吨，周环比增3.6%，年同比降2.4%；铝棒周度出库量为3.5万吨，周环比降6.5%，年同比降8.9%；7月11日电解铝库存天数为3.69天，周环比降1.6%，年同比降42.3% [89] - 其他库存：7月10日氧化铝港口库存为2.6万吨，周环比降39.5%，年同比降54.4%；6月氧化铝厂内库存为104.5万吨，月环比增8.4%，年同比增2.1%；6月铝土矿库存为4547.8万吨，月环比增3.0%，年同比增8.0% [91] 行业评级及风险提示 - 板块个股涨跌：本周铝板块涨0.3%表现劣于大盘，涨跌幅前三分别为怡球资源(4.3%)、东阳光(4.3%)、豪美新材(4.2%)；后三分别为中孚实业(-5.0%)、宜安科技(-4.2%)、云铝股份(-2.5%) [93][99] - 投资建议：建议关注中国宏桥、天山铝业、神火股份、中国铝业及云铝股份 [5][11]

报告行业投资评级 - 看好金属&新材料行业 [2] 报告的核心观点 - 本周有色金属（申万）指数上涨跑赢沪深 300 指数，各子板块表现分化，价格有不同变化 [3] - 贵金属方面，中国央行连续增持黄金，金价中枢有望上行，黄金板块估值有修复动力 [3] - 工业金属中，铜短期受关税影响价格承压但长期中枢有望抬升，铝供需格局趋紧价格有望上行 [3] - 钢铁供需基本面变化不大，受行业反内卷推进预期影响价格上涨，后续关注供给调控和出口需求 [3] - 成长周期投资建议关注供需格局稳定的新能源制造业 [3] 各部分总结 一周行情回顾 - 上证指数、深证成指、沪深 300 及有色金属（申万）指数环比上周上涨，有色金属（申万）指数跑赢沪深 300 指数 [3][4] - 2025 年有色金属（申万）指数涨幅跑赢沪深 300 指数 [4] - 分子板块看，环比上周部分板块涨跌不一，年初至今各板块均有不同程度上涨 [8] - 列出上周领涨领跌个股及周涨幅、年涨跌幅 [11] 金属价格变化及行业重点公司估值 - 工业金属及贵金属价格环比上周有不同变化，能源材料部分价格有变动，黑色金属价格上涨 [3] - 展示基本金属及贵金属价格变化、库存变化、能源金属及材料价格变化 [14][16][17] - 给出有色金属行业和钢铁行业重点公司估值情况 [18][19] 贵金属 - 黄金 ETF 持仓环比增加，Comex 黄金非商业持仓占比有变化 [21] - 中国央行时隔 6 个月后连续 8 个月增持黄金，表明金价定价安全性优先 [21] - 本周金银比为 89.4 [22] 铜 - 供给端铜现货 TC 环比增加，库存端本周累库，需求端开工率环比上升 [33] 铝 - 本周铝价上涨，供应端产能和产量情况，需求端下游加工企业开工率下降 [48][49] - 库存方面铝锭和电解铝社会库存去库，成本端行业成本上升利润情况 [49][51] - 氧化铝价格上涨，供应端产能和成本利润情况 [59] - 铝土矿价格下跌，产量、库存和进口量情况 [64] 钢铁 - 价格方面螺纹钢和热卷板价格环比上涨，期货价格和基差有变化 [71] - 供给端钢材周产量有变化，需求端需求有变化，库存端总库存有变化，利润端毛利有变化 [73] - 铁矿石价格上涨，供给端发运量下降，需求端铁水产量下降，库存端港口库存下降 [77]

公司业绩预告 - 2025H1预计实现归母净利润27 0-28 0亿元 同比增长7 19%-11 16% 扣非后归母净利润26 5-27 5亿元 同比增长10 98%-15 17% [1] - 2025Q2单季度归母净利润17 76亿元(中值) 同比增长31 07% 环比增长82 34% 扣非后17 30亿元 同比增长27 86% 环比增长78 35% 创历史单季度最高纪录 [1] - 业绩超预期主因包括电解铝生产线满负荷生产及氧化铝价格同比下降16 07%(2025Q2均价3076 67元/吨) [1] 行业政策影响 - 《铝产业高质量发展实施方案(2025-2027)》提出2027年目标 电解铝行业清洁能源使用比例超30% 能效标杆产能占比超30% 再生铝产量1500万吨以上 [1] - 公司作为绿电铝龙头 拥有305万吨绿色铝产能(2024年末) 构建"绿色铝一体化"格局 符合政策导向 [1] 盈利预测 - 2025-2027年EPS预测分别为1 73元 1 84元 2 01元 对应PE为9倍 9倍 8倍 [2]