行业投资评级 - 行业评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 行业持续分化，创新药、原料药、CXO/科研上游表现较好，消费类资产企稳 [2][3] - 医药行业2024年及2025年前三季度业绩承压，内部分化显著，院内短期承压 [2] - 创新药企业迈入商业化新周期，核心品种快速放量，盈利信号积极 [91][96][110] - 医药板块调整多年，部分赛道基本面确定性向好，全市场关注度显著提升，行业有望企稳回升 [6] 行业整体业绩表现 - 2024年，453家医药公司实现营收2.46万亿元，同比下滑0.55%；实现归母净利润1486.5亿元，同比下降8.8% [2][69] - 2025年Q1-3，实现营收1.80万亿元，同比下降2.9%；实现归母净利润1437亿元，同比下降1.2%，利润下滑幅度较2024年收窄 [2][64][69] - 2025年Q1-3行业毛利率为31.57%，较2024年同期下降1.15个百分点；归母净利率为7.97%，与2024年同期基本持平 [86] 细分领域业绩分化 - **创新药**：2025年Q1-3实现营收161.44亿元，同比增长4.24%（剔除诺诚健华、百济神州）[2][96]；国内创新药企业核心品种正处在商业化高速放量阶段，出海授权成为业绩第二增长曲线 [2] - **化药**：2025年Q1-3实现营收2929.12亿元，同比下降3.33%；实现归母净利润305.06亿元，同比下降1.67% [2][116]；板块内部分化显著，仿转创药企表现较好 [2][136] - **医疗器械**：2025年Q1-3实现营收1611亿元，同比下滑2.99%；实现归母净利润250.36亿元，同比下滑14.52% [2][145]；25Q3单季度收入543.3亿元，同比增长1.93%，设备、耗材类公司收入端回暖明显 [2][145] - **生物制品**：血制品2025年Q1-3实现营收178.2亿元，同比下滑0.3%，归母净利润39.3亿元，同比下滑20.6%，白蛋白周期向下或已见底 [2]；疫苗公司2025年Q1-3实现营收174.0亿元，同比下滑49.2%，归母净利润-8.6亿元，同比下滑122% [2] - **中药**：2025年Q1-3实现营收2528.41亿元，同比下降3.46%，归母净利润299.36亿元，同比下降0.60% [2] - **原料药**：2025年Q1-3实现营收885.6亿元，同比下降4.64%，归母净利润122.2亿元，同比增长3.77% [3] - **医药商业**：2025年Q1-3实现营收7776.7亿元，同比增长0.5%，归母净利润161.6亿元，同比增长4.7% [3]；25Q3线下药店营收280.8亿元（同比+2.1%），归母净利润9.7亿元（同比+37.8%）[3] - **CXO&科研服务**：2025年Q1-3实现营收785.8亿元，同比增长12.60%，归母净利润174.9亿元，同比增长58.07% [3] - **医疗服务**：2025年Q1-3实现营收559.03亿元，同比下降4.56%，归母净利润39.78亿元，同比下滑13.61% [3] 二级市场表现 - 医药指数2024年至今（截至2025年10月31日）上涨约3.75%，2025年以来上涨约21.1%，跑赢沪深300约3.16个百分点 [6][15] - 截至2025年Q3，A股医药公司总市值7.6万亿元，占A股总市值6.4%，板块市值占比处于历史相对低位 [15] - 细分板块表现分化，2024年初至今（2025年10月31日）化学制剂和化学原料药板块涨幅分别为34.8%和13.4%，生物制品和医药商业板块跌幅分别为-17.2%和-11.4% [6][17] - 截至2025年10月31日，申万医药板块整体PE估值为39倍，在申万一级行业中排名第13位，处于近十年相对低位 [26] 机构持仓分析 - 2025年Q3，全市场主动公募基金医药重仓合计市值2284亿元，占公募基金总重仓11.08%，环比下降0.39个百分点 [6][28][35] - 医药主题基金对创新药持仓占比达67%（2025年Q2为69%），对CXO持仓占比达19%（2025年Q2为15%）[6][41] - 非医药主动基金对创新药持仓占比达45%（2025年Q2为40%），对CXO持仓占比从2025年Q2的8%提升至12% [6][41] - 2025年Q3，医药主题基金增持前五大个股为药明康德、恒瑞医药、荣昌生物、康龙化成、百利天恒；非医药主动基金增持前五大个股为药明康德、恒瑞医药、康方生物、英科医疗、百济神州 [6][45] 行业宏观数据 - 2024年中国医药制造业累计收入达2.53万亿元，同比基本持平；累计利润总额3421亿元，同比下降1.1% [5][62] - 2025年1-9月，中国医药制造业累计收入达18211亿元，同比下滑2.0%；累计利润总额2535亿元，同比下滑0.7% [5][62] - 2024年全国医疗卫生机构总诊疗人次101.1亿人次，同比增长约6%；出院人次3.1亿人次，同比增长约2.7% [6][51] - 2024年基本医疗保险基金总收入34809.95亿元（同比+4.4%），总支出29675.92亿元（同比+5.5%），当期结余0.47万亿元，累计结存3.87万亿元 [6][57]

榜单总体情况 - 2025四川民营企业100强榜单以2024年度企业营业收入为入围门槛 入围门槛为39.45亿元 较上年提升近2亿元 [2] - 民企营业收入总额1.74万亿元 61家企业实现营收增长 [2] - 民企净利润总额达520.4亿元 43家企业净利润提升 12家企业净利润规模突破10亿元 [2] 百强企业排名变化 - 通威集团首次位列2025四川民营企业100强榜首 2024年营收超2400亿元 排名较去年上升一位 [1] - 其亚集团排名第二位 去年营收达1103.59亿元 较上年增加378亿元 排名从去年的第五位提升至第二位 [1] - 新希望集团今年改由旗下企业新希望六和股份有限公司申报参评 排名第三位 [1] - 榜单前10位企业包括通威集团 其亚集团 新希望六和 四川省川威集团 蓝润集团 四川时代新能源 四川冶控集团 四川德胜集团钒钛 四川德康控股 成都京东世纪贸易 [1] 行业结构与贡献 - 制造业企业在百强企业中占据73席 营收总额1.39万亿元 占比80.3% 较上年提升11.0个百分点 [5] - 制造业企业资产总额1.39万亿元 占比79.3% 较上年提升16.4个百分点 [5] - 制造业企业缴税总额456.68亿元 占比83.4% [5] - 四川省民营经济增加值36461.1亿元 占全省经济总量比重由上年的56.2%增至56.4% [7] 其他专项榜单 - 2025四川制造业民营企业前10强包括通威集团 其亚集团 新希望六和 四川省川威集团 蓝润集团 四川时代新能源 四川冶控集团 四川德胜集团钒钛 四川渠心科技集团 四川和邦投资集团 [5] - 2025四川服务业民营企业前10强包括成都京东世纪贸易 成都蛟龙港 华侨凤凰集团 四川海天投资 成都建国汽车贸易 四川邦泰投资集团 四川远达集团 超宇集团 四川富临实业集团 四川省高宇集团 [6] - 2025四川民营企业研发投入前10位企业包括通威集团 四川科伦药业 四川百利天恒药业 四川渠心科技集团 成都倍特药业 四川省川威集团 成都康弘药业 绵阳惠科光电 四川省达州钢铁集团 四川冶控集团 [6]

指数及成分股表现 - 截至2025年11月6日，上证科创板生物医药指数下跌0.60% [1] - 成分股中华恒生物领涨2.86%，百济神州和南微医学跟涨，益方生物领跌，华大智造和荣昌生物跟跌 [1] - 指数前十大权重股合计占比49.74%，其中联影医疗权重最高为10.13% [4] - 前十大权重股当日表现分化，百济神州上涨1.67%，荣昌生物下跌2.57%，华大智造下跌2.66% [4][6] 科创医药ETF嘉实表现 - 科创医药ETF嘉实盘中换手率为6.67%，成交额2139.19万元 [3] - 该ETF最新规模达3.22亿元，创近1月新高，在可比基金中规模位居第一 [3] - 最新份额达2.88亿份，近4天连续获得资金净流入，合计净流入5685.00万元，最高单日净流入1685.20万元 [3] - 截至11月5日，该ETF近1年净值上涨26.53%，自成立以来最长连涨月数为7个月，连涨涨幅达48.33%，上涨月份平均收益率为7.85% [3] 行业前景与驱动因素 - 医药板块近期略有回调，但资本市场融资复苏和创新药出海交易规模上涨，推动国内创新药研发需求回暖 [3] - 美国降息预期下，CXO行业有望迎来业绩修复 [3] - 创新药板块交易重心在于BD预期，BD重新落地是刺激板块修复的关键，据统计每年四季度BD占比约占全年40% [3] - 医药板块估值经历长时间调整后已呈现结构性修复趋势，2025年在支持商保发展的政策背景下，支付端有望边际改善，利好创新药械 [4]

股价与资金流向 - 11月6日盘中股价下跌2.10%，报357.55元/股，总市值1476.23亿元 [1] - 当日成交1.43亿元，换手率0.38%，主力资金净流出612.92万元 [1] - 今年以来股价累计上涨86.49%，近5个交易日上涨6.26%，近60日上涨16.77%，但近20日下跌2.44% [1] 公司基本情况 - 公司全称为四川百利天恒药业股份有限公司，于2023年1月6日上市 [1] - 主营业务为药品的研发、生产及销售，收入绝大部分（99.57%）在某一时点确认 [1] - 所属申万行业为医药生物-化学制药-化学制剂，概念板块包括抗癌药物、生物医药、创新药等 [1] 2025年前三季度财务表现 - 2025年1-9月实现营业收入20.66亿元，同比大幅减少63.52% [2] - 同期归母净利润为亏损4.95亿元，同比减少112.16% [2] 股东户数与持股变化 - 截至9月30日股东户数为5979户，较上期增加25.08% [2] - 人均流通股17208股，较上期减少20.05% [2] 机构持仓变动 - 多家主要机构股东在第三季度减持，包括中欧医疗健康混合A减持57.78万股，香港中央结算有限公司减持69.64万股，华夏上证科创板50成份ETF减持159.13万股 [3] - 永赢医药创新智选混合发起A和华泰柏瑞沪深300ETF为新进十大流通股东 [3] - 中欧医疗创新股票A和广发医疗保健股票A退出十大流通股东之列 [3]

11月5日百利天恒大宗交易一览 百利天恒11月5日大宗交易平台出现一笔成交，成交量1.37万股，成交金额500.34万元，大宗交易成交价 为365.21元。该笔交易的买方营业部为中国中金财富证券有限公司简阳金融街证券营业部，卖方营业部 为中国国际金融股份有限公司北京建国门外大街证券营业部。 | 成交量 | 成交金 | 成交价 | 相对当日收盘 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | （万 | 额（万 | 格 | 折溢价（%） | 买方营业部 | 卖方营业部 | | 股） | 元） | （元） | | | | | 1.37 | 500.34 | 365.21 | 0.00 | 中国中金财富证券有限公 司简阳金融街证券营业部 | 中国国际金融股份有限公司 北京建国门外大街证券营业 | | | | | | | 部 | 进一步统计，近3个月内该股累计发生2笔大宗交易，合计成交金额为3481.40万元。 （文章来源：证券时报网） 证券时报·数据宝统计显示，百利天恒今日收盘价为365.21元，上涨0.89%，日换手率为1.08%，成交额 为4.06亿元，全天主力资金净流 ...

科创板大宗交易概况 - 11月5日共有13只科创板股票发生大宗交易，合计成交26笔，累计成交量641.80万股，成交总额为4.76亿元 [1] - 成交金额最高的公司为中微公司，共有3笔交易，合计成交量102.00万股，成交金额达2.75亿元 [1] - 成交金额位列第二和第三的公司分别为宏微科技和经纬恒润，成交金额分别为5761.53万元和3129.75万元 [1] 个股交易与折溢价情况 - 大宗交易成交价相对收盘价折价率最高的三家公司为经纬恒润、概伦电子和药康生物，折价率分别为15.89%、14.02%和9.03% [1] - 中微公司、宏微科技和极米科技的大宗交易折价率分别为-8.20%、-6.17%和-8.01% [2] - 爱博医疗、铂力特和百利天恒的大宗交易成交价与收盘价持平，折溢价率为0.00% [2][3] 市场表现与资金流向 - 当日科创50指数上涨0.23%，科创板个股中上涨数量为256只，占比43.32% [1] - 发生大宗交易的13只科创板股票平均上涨0.75%，其中南亚新材、宏微科技、极米科技涨幅居前，分别为9.98%、6.58%、2.17% [1] - 有7只发生大宗交易的个股获得主力资金净流入，净流入资金居前的为南亚新材、中微公司、极米科技，金额分别为7537.53万元、6400.90万元、2884.93万元 [2]

公司战略转型与财务表现 - 公司从一家地方型仿制药企业转型为创新药企，市值突破1500亿元，跻身A股创新药三甲 [2] - 研发投入从2018年的约1亿元攀升至2023年的近10亿元，2021至2023年连续三年累计亏损超11亿元 [3] - 2023年12月，公司全资子公司SystImmune与百时美施贵宝就核心产品BL-B01D1达成协议，潜在总交易额最高可达84亿美元，其中首付款8亿美元 [3] - 2024年，随着BMS首付款到账，公司营收暴增至58.23亿元，净利润转正为37.08亿元 [4] - 2025年上半年，公司再次陷入亏损，净亏损达11.18亿元，反映研发支出持续高企 [8] 核心产品BL-B01D1的研发进展 - BL-B01D1是全球首个进入III期临床的EGFR×HER3双特异性ADC，旨在治疗非小细胞肺癌、鼻咽癌等多种实体瘤 [5] - 该药物已在全球开展超过40项临床研究，在中国有10项多适应症III期试验正在进行，其中7项被列入"突破性治疗品种" [5] - 2025年7月，该药用于鼻咽癌后线治疗的III期临床期中分析达到主要终点，并于9月获得优先审评资格，公司已提交新药上市申请 [5] - 关键的全球III期临床试验尚未全面启动，全球开发进度仍显滞后 [6] 研发管线与技术平台 - 公司已构建SEBA双抗平台、HIRE-ADC技术平台、多特异性T细胞衔接器平台以及创新ARC药物平台 [6] - GNC平台已推进4条临床阶段管线，ARC平台的BL-ARC001已获IND批准，被认为是潜在的全球首创候选药物 [6] - 2025年10月21日，公司另一款ADC药物BL-M24D1的临床试验获国家药监局批准，用于治疗复发或难治性血液系统恶性肿瘤及晚期实体瘤 [7] - 除BL-B01D1外，其他管线大多处于早期阶段，距离商业化仍有较长距离 [7] 港股上市动机与市场环境 - 公司计划通过港股上市拓展融资渠道，为全球多中心III期临床试验等提供资金，未来数年仍需数以十亿计的持续投入 [8] - 港股上市有助于实现估值再平衡，截至2025年11月5日，公司A股总市值达1508亿元，但2025年上半年基金持股比例从50.5%骤降至30.43%，第三季度末持股机构数量已减至138家 [9] - 上市是公司全球化战略的必然选择，目标是在2029年底打造为"入门级跨国药企"，提升国际品牌影响力 [10] - 公司已获得中国证监会境外上市备案并通过港交所聆讯，联席保荐人为高盛、摩根大通和中信证券 [10] - 港股市场对生物科技企业审核严格，关注商业化能力及盈利前景，公司目前无自研产品上市销售，收入高度依赖BMS首付款 [11]

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 11月5日，百利天恒收涨0.89%，收盘价为365.21元，发生1笔大宗交易，合计成交量1.37万股，成交金 额500.34万元。 第1笔成交价格为365.21元，成交1.37万股，成交金额500.34万元，溢价率为0.00%，买方营业部为中国 中金财富证券有限公司简阳金融街证券营业部，卖方营业部为中国国际金融股份有限公司北京建国门外 大街证券营业部。 进一步统计，近3个月内该股累计发生2笔大宗交易，合计成交金额为3481.4万元。该股近5个交易日累 计上涨6.26%，主力资金合计净流入7690.26万元。 责任编辑：小浪快报 ...

报告行业投资评级 - 行业投资评级：增持 [5][6] 报告核心观点 - 2025年第三季度全部基金医药股持仓占比上升，显示市场对医药行业的配置意愿增强 [2][6] - 公募基金重仓持股的医药股总市值从2025年第二季度的3009亿元增长至4090亿元，增幅达35.9% [6] - 看好医药行业在持续技术创新和需求驱动下的增长潜力 [6] 基金医药持股整体情况 - 截至2025年第三季度，全部公募基金重仓持股中，医药股持仓比例为10.53%，较2025年第二季度上升0.76个百分点 [6] - 医药主题公募基金的医药股持仓比例为94.64%，较上一季度微升0.05个百分点 [6] - 非医药主题公募基金的医药股持仓比例为5.39%，较上一季度上升0.11个百分点 [6][9] 医药细分板块持仓分析 - 化学制剂板块持仓市值最高，达3468亿元，占全部医药股持仓的44.3% [6][13] - 其他生物制品板块持仓市值为1842亿元，占比23.5% [6][13] - 医疗设备板块持仓市值为838亿元，占比10.7% [6][13] - 医疗研发外包板块持仓372亿元，占比9.5%；医疗耗材板块持仓138亿元，占比3.5% [13] - 从季度环比看，化学制剂板块持仓市值增加809亿元，其他生物制品板块增加639亿元，是增长的主要驱动力 [14] 公募基金重仓持股分析 - 重仓持股基金数量前五名公司为：恒瑞医药（991只）、迈瑞医疗（310只）、药明康德（166只）、联影医疗（155只）、科伦药业（144只） [16] - 重仓持股基金数量增长前五名公司为：恒瑞医药（增加427只）、荣昌生物（增加120只）、康龙化成（增加100只）、康方生物（增加61只）、百利天恒（增加56只） [20] - 重仓持股市值前五名公司为：恒瑞医药（502亿元）、信达生物（257亿元）、迈瑞医疗（215亿元）、百利天恒（164亿元）、康方生物（164亿元） [6][23] - 重仓持股市值增长前五名公司为：恒瑞医药（增加181亿元）、康方生物（增加103亿元）、信达生物（增加101亿元）、百利天恒（增加95亿元）、科伦博泰生物-B（增加86亿元） [6][27]

行业投资评级 - 报告看好医药行业在持续技术创新和需求驱动下的增长潜力，继续看好医药板块 [3] 核心观点 - 2025年第三季度全部基金医药股持仓占比上升，公募基金重仓持股的医药股总市值从3009亿元增长至4090亿元，增幅达35.9% [3] - 化学制剂、其他生物制品和医疗设备是持仓占比最高的三个板块 [3] - 恒瑞医药、信达生物、迈瑞医疗等个股在公募基金重仓持股市值中位居前列 [3] 基金医药持股占比 - 2025年第三季度全部公募基金重仓持股中，医药股持仓比例为10.53%，较2025年第二季度上升0.76个百分点 [3] - 医药公募基金重仓持股中，医药股持仓比例为94.64%，较2025年第二季度微升0.05个百分点 [3] - 非医药公募基金持仓比例为5.39%，较2025年第二季度上升0.11个百分点 [3] 细分板块持仓市值 - 化学制剂板块持仓市值最高，达1734亿元，占比44.3% [12] - 其他生物制品板块持仓市值为921亿元，占比23.5% [12] - 医疗设备板块持仓市值为419亿元，占比10.7% [12] - 医疗研发外包板块持仓372亿元，占比9.5%；医疗耗材板块持仓138亿元，占比3.5% [12] - 2025年第二季度至第三季度，化学制剂板块持仓市值增加809亿元，其他生物制品板块增加639亿元 [13] - 同期医疗设备板块持仓市值下降28亿元，医疗研发外包板块下降106亿元 [13] 公募基金重仓持股情况 - 恒瑞医药被991只公募基金重仓持有，迈瑞医疗被310只基金持有，药明康德被166只基金持有 [16] - 重仓持股基金数量增长前五名包括：恒瑞医药（从564只增至991只）、荣昌生物（从36只增至156只） [20] - 公募基金重仓持股市值前五名个股为：恒瑞医药（502亿元）、信达生物（257亿元）、迈瑞医疗（215亿元） [23] - 持股市值增长前五名包括：恒瑞医药（增加181亿元）、康方生物（增加103亿元）、信达生物（增加101亿元） [27]