回购方案 - 首次披露日为2024年11月30日[2] - 实施期限为2024年12月20日至2025年12月19日[2] - 预计回购金额5亿至10亿元[2] - 回购价格不超过21.42元/股[3] 回购进展 - 累计已回购股数3391.22万股，占比0.92%[2] - 累计已回购金额32765.06万元[2] - 实际回购价格8.34元/股至11.33元/股[2] 2025年5月回购 - 回购股份383.2万股，占比0.10%[5] - 成交最高价8.97元/股，最低价8.82元/股[5] - 使用资金3414.67万元[5]

股价表现与市值 - 公司股价收报8.76元 较发行价11.10元下跌21.08% 处于破发状态 总市值323.09亿元 [1] 上市发行概况 - 2023年6月9日于科创板上市 超额配售前发行5.41亿股(占15%) 全额行使后发行6.22亿股(占16.87%) [1] - 发行价格11.10元/股 保荐机构为中金公司 联席主承销商为华泰联合证券与东吴证券 [1] - 超额配售前募集资金总额60.06亿元 全额行使后募集资金总额69.07亿元 [1] - 超额配售前募集资金净额57.28亿元 全额行使后募集资金净额66.28亿元 [1] 募集资金使用计划 - 实际募集净额较原计划超额17.28亿元(超额配售前)或26.28亿元(全额行使后) [2] - 原计划募集40亿元 用于产能扩充、研究院建设及补充流动资金 [2] 发行费用结构 - 超额配售前发行费用2.78亿元 全额行使后发行费用2.78亿元 [2] - 承销保荐费用共计1.73亿元 由中金公司、华泰联合证券及东吴证券获得 [2] 战略配售安排 - 保荐人子公司中金财富证券跟投比例为2% 获配1082.12万股 金额1.20亿元 [2] - 跟投股份限售期为上市之日起24个月 [2] 公司控制权结构 - 实际控制人为Xiaohua Qu(瞿晓铧)及其配偶Han Bing Zhang(张含冰) 均为加拿大国籍 [3]

股本情况 - 行使超额配售选择权前发行541,058,824股，后新增81,158,500股，总股本增至3,688,217,324股[1] - 有限售条件流通股占发行后总股本88.55%，无限售条件流通股占11.45%[1] 限售股情况 - 本次上市流通限售股为战略配售限售股，数量10,821,176股，2025年6月9日上市[2][6] - 股东中国中金财富证券有限公司持有限售股本次全部流通，剩余0股[6] 合规情况 - 保荐机构认为限售股上市流通事项符合法规，无异议[7][8]

担保情况 - 2025年4月30日至5月29日新增授信担保4.00亿元，占最近一期经审计净资产1.75%[3] - 截至公告披露日，公司对合并报表范围内子公司担保余额437.46亿元，占比191.02%[2][3][8] - 2025年度对控股子公司授信及资金业务担保不超601.44亿元（或等值外币）[3] - 盐城市大丰阿特斯储能科技有限公司本期担保20,000万元，期限2025/5/21 - 2026/4/7[10] - 扬州阿特斯太阳能电池有限公司本期担保20,000万元，期限2025/4/30 - 2026/4/7[10] 业绩情况 - 2023年阿特斯阳光电力集团营收48,113万元，净利润11,999万元[12] - 2024年阿特斯阳光电力集团营收36,798万元，净利润84,715万元[12] - 2023年盐城市大丰阿特斯储能营收111,814万元，净利润629万元[12] - 2024年盐城市大丰阿特斯储能营收299,648万元，净利润5,357万元[12] - 2023年扬州阿特斯太阳能电池营收54,400万元，净利润 - 13,118万元[12]

股份数据 - 本次上市流通首发战略配售股份10,821,176股，占股本总数0.29%[2] - 首次公开发行股票行使超额配售选择权后发行总股数扩至622,217,324股[3] - 总股本由3,066,000,000股增至3,688,217,324股[3] - 有限售条件流通股占发行后总股本88.55%，无限售占11.45%[3] 时间信息 - 股票上市流通日期为2025年6月9日[2] - 公告日期为2025年5月30日[11] 股东与承诺 - 本次上市流通限售股股东为中国中金财富证券有限公司，锁定期24个月[4] - 该公司承诺获配股票限售期自首次公开发行并上市之日起24个月[6] 其他 - 保荐机构对本次首次公开发行战略配售限售股上市流通无异议[9] - 本次上市流通限售股形成后公司未因利润分配等致股本变化[5]

会议信息 - 股东大会于2025年5月28日在江苏苏州高新区召开[2] - 出席会议股东和代理人405人，所持表决权占比72.0944%[2] 人员出席 - 公司9名董事出席8人，3名监事全出席，董秘出席，高管列席[4] 议案表决 - 《2024年度董事会工作报告》同意票比例99.8972%[5] - 《2024年度监事会工作报告》同意票比例99.9076%[5] - 《2024年度报告及其摘要》同意票比例99.8986%[6] - 《2024年度利润分配方案》同意票比例99.8994%[6] - 《2025年度非独立董事等薪酬方案》同意票比例99.1662%[6] - 《2025年度监事薪酬方案》同意票比例99.9089%[7]

股东大会信息 - 2024年4月29日公告召开2024年度股东大会通知[4] - 5月28日下午14:00现场会议召开，有交易和互联网投票时间[5] - 405名股东及代理人出席，代表2,599,317,154股，占72.0944%[7] 议案表决情况 - 多项议案同意票占比超99%，利润分配等议案中小投资者同意票占比高[9] 会议合规性 - 股东大会召集、召开、表决程序合法有效[10]

供给侧改革与行业复苏 - 光伏行业经历2020-2023年大周期调整后，目前主链全行业处于亏现金流状态，部分二三线企业持续亏损近两年，产业处于盈利周期底部 [1] - 2025年3月以来受抢装潮影响，企业利润逐步向上修复，利润修复短期看价格，长期看需求 [1] - 自2024年10月18日协会发布"反内卷"倡议后，自律联盟、配额减产、新产能投产限制等措施逐步推行，未来或出台渐进式政策控制产能无序增长并扩大需求，目标使行业回归合理盈利水平 [1] - 2025年政策核心是引导行业从"规模扩张"转向"质量优先"，通过供需两端推动高质量发展，加速行业出清 [1] 欧洲工商储市场与逆变器需求 - 2024年欧洲工商储装机2.7GWh，占欧洲总储能装机12%，预计2025年达5.4GWh（同比+100%），2028年达19.5GWh（2024-2028年CAGR 64%） [2] - 欧洲工商储安装费用显著高于国内，若费用降低将进一步刺激需求，逆变器旺季需求有望放量 [2] 技术变革与铜浆导入 - 当前新技术包括BC/HJT/铜浆料/叠栅，其中爱旭股份和隆基绿能引领的BC技术2025Q1已规模出货 [3] - 银浆占电池非硅成本50%以上，少银/去银化技术成为大厂攻关重点，纯铜浆料最快有望下半年导入，其加工费和用量均高于现有银浆，可能加速BC/HJT技术迭代 [3] 石英砂国产替代进展 - 光伏产业链国产化水平高，但4N8级以上石英砂仍依赖进口 [4] - 2025年4月10日高纯石英矿被列为我国第174号新矿种，河南东秦岭、新疆阿勒泰发现类似美国的高纯石英资源，国产替代将加速 [4] 投资建议与标的 - 工商储放量推荐关注逆变器环节（阳光电源、德业股份等） [5] - 技术变革推荐关注BC/HJT/贱金属化进展（隆基绿能、通威股份等） [5] - 国产替代建议关注石英股份 [5] - 海外电池产能缺口推荐钧达股份等 [5] - 主链及辅材龙头推荐通威股份、晶科能源等 [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，预计公司2025年实现净利润20亿，对应PE为18倍 [6] 报告的核心观点 - 阿特斯2024年和2025Q1营收和归母净利有不同程度变化，虽受美国关税影响但仍保持盈利，2025年积极应对关税壁垒并加强技术研发稳固光伏龙头地位 [2][4][9] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现收入461.65亿元，同比下降10%；归母净利22.47亿元，同比下降23%；2024Q4实现收入119.87亿元，同比下降2%，环比下降2%；归母净利2.92亿元，同比增长363%，环比下降59%；2025Q1实现收入85.86亿元，同比下降11%；归母净利0.47亿元，同比下降92% [2][4] - 2024年公司组件销售31GW，北美占比约28%，组件产品毛利率12.75%，同比减少2.95pct；全年储能销售约6.5GWh，对应毛利率30.84%，同比提升13.74pct；2024年期间费用率7.72%；其他收益约10.67亿元，全部来自于政府补助；资产减值损失15.65亿元，主要来自于存货跌价和固定资产减值 [9] - 2025Q1公司组件销售6.9GW，预计北美占比20%以上，预计毛利率依然为正，但单瓦净利出现亏损；储能销售0.8GWh，预计盈利水平保持良好；关税影响税前利润约5.5亿元 [9] 应对措施 - 2025年公司积极应对美国关税壁垒，措施包括在关税豁免期充分利用东南亚及其他供应链、推进制造和采购向低关税地区转移、发挥美国本土产能优势、与客户和供应商合理分摊关税成本、争取特定产品的关税豁免或减免 [9] 技术研发 - 公司加强技术研发，HJT电池中试平均效率27.1%（研发效率超过了27.4%），电池良率99%，计划推出面向工商业的HJT组件，组件效率达到23.9%；各种功率段的光伏逆变器和储能变流器正式进入量产 [9] 财务报表及预测指标 - 给出2024A-2027E利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标预测数据，如2025E营业总收入46783百万元、净利润1973百万元等 [15]

核心观点 - 2025年公司实现归母净利润22.5亿元，同比-22.6%，2025Q1单季度实现归母净利润0.47亿元，同比-91.83%，环比-83.84% [1] - 受美国关税和订单发货节奏影响，Q1公司组件、储能发货量环比下降 [1] - Q2储能发货量恢复有助于促进公司业绩修复 [1] - 下半年美国关税政策带来的不确定性较大，公司正在积极研究应对策略，包括利用90天窗口期抢发货、加快本土制造、协商分摊关税成本、争取关税豁免或减免等 [1] 财务表现 - 2024年公司营收为461.65亿元，同比-10.03%，归母净利润为22.47亿元，同比-22.60% [2] - 2024Q4单季度营收为119.87亿元，同比-1.67%，环比-1.91%，归母净利润为2.92亿元，同比+362.57%，环比-59.13% [2] - 2025Q1单季度营收为85.86亿元，同比-10.54%，环比-28.37%，归母净利润为0.47亿元，同比-91.83%，环比-83.84% [2] 业务表现 - Q1组件出货6.9GW，环比下降，单W净利承压，主要受东南亚201关税+双反关税+国内出口退税影响 [3] - Q1储能出货0.8GW，环比下降，主要系订单发货节奏原因，储能价格、毛利率维稳 [3] - Q2组件业务进一步叠加10%基础对等关税，但美国5GW组件开工率环比提升，本土生产组件利润较好，可能对冲对等关税影响 [3] - Q2储能出货量预计回到正常水平，价格、毛利率环比企稳，带动业绩修复 [3] 应对策略 - 利用90天窗口期抢发货，加快制造、采购环节向低关税成本地区转移 [4] - 发挥美国本土组件、电池、储能产品优势，美国5GW组件产能当前开工率60-70%，5GW电池预计2025Q4投产，3GWh储能集成+电芯已规划 [4] - 积极与客户、供应商协商分摊关税成本，争取特定产品关税豁免或减免 [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为21.48、32.92、39.7亿元，同比增速分别为-4.42%、53.26%、20.58% [4] - 每股收益分别为0.58、0.89、1.08元，对应5月22日收盘市值的PE分别为16.05、10.48、8.69倍 [4]