股价与市场表现 - 10月29日盘中股价下跌2.11%至28.73元/股，成交额1708.55万元，换手率0.24%，总市值352.35亿元 [1] - 当日主力资金净流出126.98万元，其中大单买入50.90万元（占比2.98%），大单卖出177.88万元（占比10.41%） [1] - 公司股价今年以来下跌5.13%，近5个交易日下跌2.61%，近20日下跌4.65%，但近60日上涨12.89% [1] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务收入构成为：风力发电机组制造与销售75.14%，风电场销售21.33%，风电服务2.12%，发电收入0.96%，其他0.44% [1] - 2025年1-6月实现营业收入85.94亿元，同比增长62.75%；但归母净利润为2.10亿元，同比减少51.54% [2] - A股上市后累计派发现金分红19.49亿元 [3] 股东与机构持仓 - 截至2025年6月30日，股东户数为1.08万户，较上期增加4.49%；人均流通股21773股，较上期增加19.22% [2] - 华夏上证科创板50成份ETF（588000）为第二大流通股东，持股1348.75万股，较上期减少31.99万股 [3] - 易方达上证科创板50ETF（588080）为第四大流通股东，持股1015.48万股，较上期增加29.12万股；景顺长城新能源产业股票A类（011328）为第五大流通股东，持股851.59万股，较上期减少55.85万股 [3] 公司概况与行业分类 - 公司成立于2008年4月17日，于2022年6月22日上市，总部位于北京市昌平区 [1] - 主营业务包括风电机组的研发、制造与销售，以及风电场设计、建设、运营管理和光伏电站运营管理 [1] - 所属申万行业为电力设备-风电设备-风电整机，概念板块包括新能源、氢能源、中盘、增持回购、一带一路等 [1]

中国制造业宏观背景 - “十四五”期间制造业增加值增量预计达8万亿元，对全球制造业增长贡献率超30% [1] - 国家提出“加快建设制造强国”，构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系 [1] - 中国“灯塔工厂”数量全球第一，占比超40%，代表全球智能制造和数字化最高水平 [3] 三一重能韶山叶片工厂概况 - 工厂为全球首座风电行业“灯塔工厂”，是亚洲最大单体风电叶片生产车间 [5][9] - 工厂可容纳12套模具同时生产，年产长度80米的陆上风电叶片约3000支 [9] - 工厂拥有员工700余人，并建立完整数字化系统培训体系 [47] 叶片产品与技术指标 - 工厂生产的最长叶片达118米，为陆上可商业投用最长叶型，额定功率7.7兆瓦，每圈发电7到8度 [11] - 叶片成本占风电机组总成本的20%到30% [10] - 118米叶片生产时间从平均40多小时缩短至30小时左右 [7] - 118米叶片灌注时间从3-3.5小时缩短至2.5-3小时，辅材用料减少约20% [32] 智能化与数字化升级 - 通过数字元平台实现工厂“智慧大脑”虚拟工厂，缺陷降低20%，交付时间缩短约34% [17] - 平板实时监控工厂运行情况和生产数据，实现360度在线监控和精益化管理 [15] - 自主研发质量数字化系统，为每片叶片建立完整“数字脉络”，实现无纸化生产 [40][42] - 机器人自动打磨叶片节约人工成本75% [51] 生产效率与产能数据 - 工厂全年满产，10月份8副模具产能成型174支百米级叶片，入库57套，发货超100套 [16] - 数字元平台帮助交付时间缩短约34% [17] - 机器人打磨使单支叶片打磨时间从8人三四个小时缩短至一人操作机器两三个小时 [38] - 博世长沙“灯塔工厂”生产效率提高30%，三一重工长沙18号工厂产能提升1.5倍、人均产值提升150% [54] - 三一重能韶山工厂通过机器人仿形作业，生产效率提高33% [54] 产业链与行业影响 - 工厂带动全产业链协同升级，通过供应链协同平台实现精准供应与库存优化 [19] - 中国风机装机容量保持高速增长，2025年前7个月新增装机54吉瓦，预计全年新增约106吉瓦，“十五五”期间年均新增装机容量将超110吉瓦 [21] - 2025年前8个月陆上风机（不含塔筒）招标价格较2024年上涨8%，海上风机价格上涨12% [23] - 2024年中国风电产值全球占比达64%，风机出口至50多个国家和地区 [50] - 湖南已培育3座“灯塔工厂”，带动产业链整体技术升级并激发区域经济活力 [53][55]

公司成就 - 三一重能的韶山叶片工厂被评为全球首座风电行业灯塔工厂 [1] - 工厂生产的最长叶片约118米 风轮直径242米 重达40多吨 [1] - 风机额定功率7.7兆瓦 每旋转一圈可发电7到8度 [1] 行业发展 - 中国风机装机容量保持高速增长 2025年前7个月新增装机54吉瓦 [1] - 预计2025年全年新增装机容量约106吉瓦 [1] - “十五五”期间 年均新增装机容量将超过110吉瓦 [1] - 2024年中国风电产值全球占比达到64% [1] - 中国制造的风机已出口到50多个国家和地区 [1]

行业投资评级 - 电力设备与新能源行业评级为增持（维持）[4] - 能源行业评级为增持（维持）[4] 核心观点 - 二十届四中全会提出加快经济社会发展全面绿色转型，关键词包括“碳达峰”、“碳中和”、“扩绿”，并提出加快建设新型能源体系[1] - 国家发展改革委提出以碳达峰碳中和目标为牵引，加快推进四大举措：加快构建实施碳排放总量和强度双控制度、加快能源绿色低碳转型、加快产业结构绿色低碳转型、加快生产生活方式绿色低碳转型[1] - “能耗双控”全面转向“碳排放双控”，碳市场管控与强制绿电消费政策同步扩围，双管齐下引导企业实现低成本减排，或将进一步扩大绿电需求[2] - 能源绿色低碳转型是全面绿色转型的“牛鼻子”，到“十五五”末新增用电需求绝大部分由新增清洁能源发电量满足[3] - 绿电直连的推广有望深度激活用户侧灵活性资源，为虚拟电厂发展提供沃土[2] 能源绿色低碳转型举措 - 发展非化石能源，加快西北风电光伏、西南水电、海上风电、沿海核电等清洁能源基地建设[7] - 推动煤电由基础保障性电源转为支撑调节性电源，我国自2024年1月起建立了煤电容量电价机制[7] - 加快建设新型电力系统，确保绿电发得出、电网接得住、终端用得好，新能源有望通过风光储一体化模式提升为高质量电源[7] 风电行业发展 - 《风能北京宣言2.0》提出目标“十五五”、“十六五”国内风电年均新增装机不低于120/140GW[7] - 看好陆风和海风招标双高增、一体化平价的到来或撬动分散式风电需求正式起航[7] 电网投资与设备需求 - 2025年1-8月中国电网基本建设投资完成额3796亿元，同比增长14.0%，且特高压建设与规划持续推进[7] - 从国内“三大电气”2025年上半年业绩来看，水、核等电源设备需求持续上行，看好抽蓄项目有序推进、大型水电项目加快落地、以及国内核电核准节奏维持常态化[7] - 西北大基地的建设或将拉动国内输变电设备需求[7] 重点公司业绩与展望 - 宁德时代2025年三季度收入1041.86亿元，同比增加12.90%，归母净利润185.49亿元，同比增加41.21%[9]；公司乘用车、商用车、储能等多领域出货量快增，加速开发新产品与海外市场[9] - 平高电气2025年前三季度实现营收84.36亿元（同比增加6.98%），归母净利9.82亿元（同比增加14.62%）[10]；国内输变电设备招标强劲，特高压储备线路充足[10] - 国能日新2025年上半年实现营业收入3.21亿元，同比增长43.15%，实现归母净利润0.46亿元，同比增长32.48%[11]；2025年上半年功率预测净增1116家，服务电站达5461家，较2024年底增速26%[11] - 三一重能2025年上半年实现营收85.94亿元，同比增加62.75%[14]；公司看点包括国内风机主业盈利向上拐点明确、“双海”战略成效显著、风电场业务通过滚动开发模式稳步推进[14] - 思源电气2025年前三季度实现营收138.27亿元（同比增加32.86%），归母净利21.91亿元（同比增加46.94%）[14]；公司作为电力设备民营企业龙头具备强阿尔法属性，海外突破多个高端市场，优质数据中心领域订单快速增长[14] - 阳光电源被定位为电力电子龙头，储能+出海逻辑延续，AIDC有望打开增长新空间[14]；预测2025/2026/2027年公司归母净利润为155.4/186.2/216.7亿元[14]

行业需求前景 - 全球风能协会预测2025-2030年全球除中国陆风合计新增装机367GW，复合增长率12.4%，海风复合增长率15.8% [1][4] - 欧洲、亚太除中国、拉美等市场均展现出强劲的风电需求增长动力 [1][4] - 国内风电需求基本盘稳固，2025年前三季度整机中标量同比增加5%，维持高位 [2] 国内市场动态 - 行业自律公约签订及开发商优化招标规则后，行业告别恶性竞争，2025年1-8月陆风含塔筒中标价较2024年均价提升13% [2] - 在新能源全面入市背景下，风电因出力与负荷曲线更匹配而上网电价较高，辽宁、湖北等地区风电指标远超光伏，业主开发偏好向风电倾斜 [3] - 国内海风项目储备丰富，“十五五”期间国内风电装机有望维持高位 [3] 企业出海与订单表现 - 国内风机企业加速出海，2025年前三季度国内7家整机商合计海外中标订单同比大增187.8%，达19.28GW [2][4] - 企业通过在巴西、欧洲、中亚等地投资建厂，从单纯产品出口转为深度属地化布局 [1][4] - 海外订单单价更高、盈利能力更好，随着海外订单进入集中交付期，将直接驱动盈利能力提升 [4] 企业盈利展望 - 2023-2024年受价格战影响，风机企业盈利能力承压，2024年第四季度行业自律后中标价止跌回升 [3] - 招标通常前置于装机1年，价格回升订单将从2025年第四季度陆续交付，有望对风机企业利润形成修复 [3] - 国内中标价格止跌回升叠加盈利能力更好的海外订单放量，风电整机企业将迎来利润拐点 [2][4]

文章核心观点 - 北京国际风能大会展示了中国风电全产业链的技术实力，近千家企业参展，覆盖20多个国家和地区 [1] - 风电行业的核心竞争力集中体现在大功率、智能化、场景化三大方向 [1] - 整机及核心部件企业发布了多款具有全球领先水平的创新产品，推动行业向高效、高价值发展 [1] 整机企业技术突破 - 金风科技发布交易型风机，可从被动发电升级为根据电价波动主动调节发电模式，设计运行寿命延长5年，预计使项目全生命周期收益率提升2%—2.5% [3] - 远景能源发布全球首个伽利略AI风储一体机，深度融合风机、储能与AI能源大模型，以集成投入实现协同价值 [5] - 明阳智能发布全球首款50MW风电机组，采用双机头设计，风轮直径290米，适用于大于40米的深远海并具备抗台风能力 [7] - 运达股份展示16—18兆瓦漂浮式海上风电机组"海鹰"，样机已实现近一年平稳并网运行 [7] - 三一重能发布SI-242系列陆上全场域适配机型，功率横跨5.6MW—12.5MW，可承受极限风速高达63m/s，覆盖超低风速到高风速全场域 [8] - 东方电气新一代风电产品获设计认证，陆上平台适配6.X-10兆瓦，海上平台适配12-18兆瓦功率等级 [9] - 中国中车展示"风光储氢"绿色多元技术及AI+风电一体化解决方案，构建高效智慧能源生态 [11] - 电气风电展示多个标杆示范案例，包括绿电制氢就地消纳示范项目及漂浮式风渔融合示范项目 [13] - 中船科技发布H220平台陆上风电机组与H305-20MW海上风电机组，并发布全球最高200米级钢混塔筒 [15] - 华锐风电发布SL6250/230新机型，具备高可靠性、高智能性、高收益性特点，获权威认证 [17] - 兴蓝风电签署协议推进"双机头一浮体"漂浮式风电解决方案，旨在以更低单位成本服务深远海规模化部署 [19] 核心部件创新 - 禾望电气全球首发全碳化硅功率柜，为行业首款All SiC产品，功率密度提升38%，开关频率达6 kHz，单个功率单元1.1MW/1.26MW [20] - 洛轴展示全球首台16MW海上风电主轴承及适配18MW机组的轴承，采用自主研发表面无软带淬火技术 [23] - 盘古智能全球首发液压马达偏航系统，以液压马达驱动替代传统电机传动，解决偏航减速机断齿故障 [25] - 特变电工新能源发布TSVG6.0产品，设备容错率提升50%，整机各功率模块温差小于5℃，满足55℃极热环境下满载运行 [27][28] - 万勋科技发布风机运维「洗·测·涂」多合一迅捷作业平台，基于大疆无人机实现一机多能，覆盖清洗、检测、喷涂等四大场景 [30]

科创50ETF市场表现 - 午后开盘科创50ETF向上修复翻红 成分股寒武纪 海光信息 西部超导 三一重能涨幅居前 [1] - 周线结构显示趋势线上沿具有支撑 资金博弈显著增加 [1] 高盛对中国股市展望 - 高盛认为中国股市投资逻辑发生根本转变 市场进入更持久 波动性更低的慢牛阶段 [3] - 预测至2027年底A股和H股等关键股指有约30%上涨潜力 [3] - 上涨动力来自约12%的盈利年均复合增长和5-10%的估值重估共同驱动 市场从估值修复进入盈利驱动阶段 [3] 科创50指数行业构成与前景 - 科创50指数持仓电子行业70.55% 计算机行业4.54% 合计75.09% [3] - 指数方向与人工智能 机器人等前沿产业发展高度契合 同时涉及医疗器械 软件开发 光伏设备等细分领域 [3] - 硬科技含量高 未来成长空间值得期待 [3]

行业价格趋势 - 过去几年风机行业价格持续下降，去年价格到了低点 [1] - 今年行业价格有所回升 [1] 行业盈利展望 - 明年行业盈利能力将显著提升 [1] - 明年将是行业相对来说比较好的一年，但企业表现可能会分化 [1] - 风电价格和盈利最差的阶段已经过去 [1]

行业投资评级 - 电力设备与新能源行业评级为“增持”（维持）[7] 报告核心观点 - 《风能北京宣言 2.0》的发布夯实了国内风电需求预期，看好需求增长叠加风机涨价带来的行业大 beta 机会，风电产业链有望进入量利修复通道 [1] - 建议关注头部风机厂与海风及海外业务条线，并明确推荐三一重能 [1][5][9] 《风能北京宣言 2.0》内容与目标 - 《宣言 2.0》由全球1000多家风能企业代表联合发布，设定了中国风电的中长期发展目标 [2] - “十五五”期间（2026-2030年）年均新增装机目标不低于120GW，其中海上风电不低于15GW，确保2030年累计风电装机达到1300GW [2] - 2035年累计装机目标不低于2000GW，测算对应“十六五”期间（2031-2035年）年均新增装机不低于140GW [2] - 到2060年累计装机目标达5000GW，测算对应2035年至2060年年均新增装机不低于120GW [2] - 相较于2020年版本，《宣言 2.0》将2030年和2060年的累计装机目标分别上调了62.5%和66.7%，彰显了产业发展信心 [3] - 截至2025年8月，我国“十四五”期间新增风电装机已达297.5GW，超过了2020年宣言提出的“十四五”新增250GW目标 [3] 政策影响分析 - 陆上风电增值税即征即退50%的政策被取消，而海上风电的该项政策将延续至2027年底 [4] - 测算显示，陆风增值税政策调整可能影响项目权益回报率约1.3个百分点，但通过项目造价下降约0.2元/瓦或4%即可弥补，对风电整体需求预期影响可控 [4] 具体投资建议与公司分析 - 看好国内陆上风电量价齐升、国内海上风电开工旺盛以及出海订单产能加速推进带来的投资机会 [5] - 推荐标的为三一重能，目标价为38.01元（当地币种），投资评级为“买入” [9][11] - 三一重能2025年上半年营收为85.94亿元，同比增长62.75% [12] - 公司第二季度业绩显著提升，营收64.07亿元，同比增长80.35%，环比增长192.93%；归母净利润4.01亿元，同比增长139.20%，环比增长309.85% [12] - 公司主要看点包括：国内风机主业盈利向上拐点明确；“双海”（海上风电和海外市场）战略成效显著；风电场业务通过滚动开发模式稳步推进 [12] - 预测公司2025年至2027年归母净利润分别为20.28亿元、26.36亿元、32.76亿元，对应同比增长率分别为11.9%、30.0%、24.3% [13]

文章核心观点 - 三一重能在2025北京国际风能大会上推出行业首款陆上全场域适配机型SI-242系列，宣告风电开发迈入“高价值”新纪元 [2] 产品创新与性能 - 推出SI-242超大叶轮系列风电机组，功率横跨5.6MW至12.5MW，叶轮直径242米，打破传统机型对风资源条件的限制 [6] - 机组可适应低于4.5m/s的超低风速至25m/s的高风速，极限承受风速高达63m/s，实现超低风速、中风速到高风速的全场域精准覆盖 [6] - 在同等开发容量下，相较于传统方案，SI-242机型可减少约6%至18%的机位数量，直击机位资源紧张痛点，实现更优的度电成本 [8] 技术可靠性与设计 - SI-242系列基于成熟的10MW机型平台进化，传承双TRB主轴系统、3P1H前端集成式齿轮箱设计 [10] - 叶片采用3.6米叶根节圆直径，叶根螺栓增加约15%，承载力提升20% [10] - 通过平台化、模块化设计实现关键部件高度通用，同一部件历经多机型、多项目充分验证，精准适配多样化场址需求 [12] 产品测试与验证 - 试验样机在新疆哈密试验风场历经超300个日夜的深度验证，从-30℃极寒到超40℃酷暑环境完成超1000项前置试验 [14] - 公司建设行业领先的“整机-子系统-零部件-材料”全方位验证能力，以高强度试验探索技术边界与物理极限 [18] - 2024年12月，三一重能风电试验中心正式获得CNAS实验室资质认证，测试验证能力获国家级权威认可 [18] 核心部件自研能力 - 公司坚持关键核心部件自研自制，从轻量化碳纤维叶片到高功率双馈发电机，再到超高自研混塔，穿透产业链上下游 [20] - 展台展示自研核心大部件从独立设计、高端制造、质量管控到快捷交付的全链条能力 [20]