公司业绩表现 - 2025年半年报表现亮眼 Q2业绩超预期 [1] - 最核心的风机业务迎来积极边际变化 盈利能力持续改善 [1] 风机业务分析 - 风机大型化已基本趋缓 机型结构稳定 [1] - 在手订单充足 有望迎来盈利拐点 [1] - 风机行业预计2025年下半年迎来盈利修复拐点 [1] 海外市场拓展 - 海外风电装机景气加速释放 风机出海空间广阔 [1] - 公司具备多年出海业绩积累 新签订单加速落地 [1] 业务多元化布局 - 在运营电站规模较大 积极推进新增电站建设 [1] - 开展风氢氨醇一体化项目布局 有望形成利润支撑 [1]

位于太原市北部的太原钢铁集团，曾经是"排污大户"。如今走进太钢厂区，不见滚滚烟尘，不闻机器轰 鸣，取而代之的是屋顶的光伏板与穿梭的电动重卡，这座"都市钢厂"已经涅槃重生。 太钢的转型，折射出一个传统能源大省的涅槃之路。山西，这片曾为共和国贡献"温暖和光明"的土地， 如何在新发展理念下焕发新生？答案，不仅写在太钢的清澈厂区里，更映照在三晋大地日益增多的湛蓝 天空中。 面对资源型地区转型的时代课题，山西以壮士断腕的决心坚持生态优先、绿色发展，在扛牢能源保供责 任的同时，坚定推进能源革命，成效显著。这抹奋斗出来的"山西蓝"，早已超越气象意义上的晴好，成 为这片土地迈向高质量发展的生动宣言。 一场发展理念的深刻革命 首先看一组数据：2024年，山西省环境空气质量综合指数为4.30，同比下降4.4%，实现七年连续下降； 优良天数比例为74.2%，同比提升2.9个百分点。PM2.5平均浓度达到36微克/立方米，与2023年相比下降 了2.7%，已经连续四年每年下降1微克。PM10平均浓度达到69微克/立方米，与2023年相比下降了 6.8%，首次达到国家二级标准。SO平均浓度达到10微克/立方米，与2023年相比下降了1 ...

行业概述 - 通用机械是工业体系中应用最广泛、基础性最强的机械装备类别 包括泵、风机、压缩机、阀门、真空设备、分离机械、减（变）速机、干燥设备、气体净化设备、冷却设备和能量回收装备等[2] - 行业广泛应用于石油、化工、电力、冶金等国民经济基础产业 并作为连接原材料加工与最终产品组装的关键纽带支撑国民经济正常运转[3][5] - 2025年上半年行业8842家规模以上企业实现营业收入5218.15亿元 同比增长4.45% 利润总额365.98亿元 同比增长3.95% 营收增速高于2024年同期及全年水平[1][5] 市场驱动因素 - 基础设施建设的持续推进带动通用机械市场需求持续增长 包括道路、桥梁和水利工程等领域[1][5] - 新能源产业飞速发展增加对通用机械的需求 如核电站建设需要大量泵、阀门和压缩机等设备[1][5] - "双碳"目标指引下环保产业迅速崛起 包括污水处理和废气治理等领域为行业带来新的增长空间[1][5] 政策环境 - 国家高度重视通用机械行业发展 相继发布《2024－2025年节能降碳行动方案》《机械工业数字化转型实施方案》等一系列支持政策[3] - 政策覆盖节能降碳、科技服务业高质量发展、数字化绿色化协同转型、制造业计量创新发展和电子信息制造业稳增长等领域[3] 产业链结构 - 上游主要包括钢铁、有色金属、塑料、橡胶、复合材料等原材料供应商以及电池、电机、轴承、齿轮、电子元器件等零部件供应商[5] - 中游为通用机械制造企业 负责将原材料和零部件进行设计、加工和装配[5] - 下游应用市场包括石油化工、煤化工、石油和天然气开发集输、电力、冶金、煤炭等国民经济各部门及国家基础设施建设和国防建设领域[5] - 2024年钢材产量达139967.4万吨 同比增长1.15% 十种有色金属产量达7918.8万吨 同比增长5.60% 为行业发展提供充足原材料保障[5] 竞争格局 - 行业产品种类繁多导致市场格局分散 2025年上半年210家重点联系会员企业实现营业收入623.21亿元 仅占规模以上企业总营收的11.94%[6] - 主要上市企业包括恒立液压、陕鼓动力、纽威股份等16家公司[2][7] - 2025年上半年恒立液压营业总收入51.71亿元 陕鼓动力48.69亿元 纽威股份34.04亿元 处于行业领先地位[7] 代表企业分析 - 恒立液压专业生产液压元件及液压系统 2024年营业总收入93.9亿元 其中机械装备制造业务收入93.25亿元 占比99.31%[7] - 纽威股份专注于工业阀门研发制造 2024年营业总收入62.38亿元 其中工业阀门业务收入61.94亿元 占比99.29% 产品规格型号达93627种[8] 发展趋势 - 行业将开展软件二次开发 实现供应商管理、物料管理、工艺流程、产品检测和客户管理数据互通[8] - 大力引进智能仓储、AGV配送、机器人装卸投料等先进设备 实现车间流程数字化以提升生产效率和产品质量[8] - 企业从单纯设备制造商向服务提供商转型 提供安装调试、维护保养、故障维修、远程监控和技术咨询等一站式服务[8]

①风电行业迎"实质性复苏"，风机中标均价较去年低点增长近30%，这个环节曾是利润被侵蚀得最严重的 群体，利润修复之路有望贯穿至2026年；②竞争格局最为清晰，进入壁垒最高的领域之一，这些行业龙头 合计市场份额超过70%；③当前中国最具出口竞争力的环节，国内供应商能以低20%-30%的价格提供高 质量产品，这些公司已经切入海外供应链。 《金牌纪要库》是财联社VIP倾力打造的一款高端会议纪要类产品，结合财联社的媒体资源和行业圈层 优势，为投资者提供全面、深入的市场及行业洞察，以及专业分析和解读。 栏目专注于捕捉投资市场 的最新题材机会，通过一线记者的即时报道、资深编辑的专业整理，以及行业资深专家的深度访谈，为 投资者提供前瞻性、独家性、热门性及专业性的市场分析。 前言 ...

公司业务动态 - 全资子公司金风国际控股(香港)有限公司通过旗下金风澳洲与Zenith Energy Operations Pty Ltd签署风机供货和安装协议 [1] - 金风科技为金风澳洲的履约责任提供担保 担保金额达3.83亿澳元（约合人民币17.86亿元） [1] - 担保期限自协议签署日起至缺陷责任期结束后6个月 预计覆盖2025年9月26日至2030年9月21日 [1] 国际业务拓展 - 通过澳大利亚子公司开展风机设备供应及安装业务 体现海外市场布局 [1] - 采用母公司担保模式支持境外子公司履约 担保金额折合人民币超17亿元 [1]

担保安排 - 公司为全资子公司金风国际的全资子公司金风澳洲提供履约担保 [1] - 担保金额为383,367,178.71澳元（约合人民币17.86亿元） [1] - 担保期限预计从2025年持续至2030年 [1] 商业合作 - 金风澳洲与Zenith Energy Operations Pty Ltd签署风机供货和安装协议 [1] - 公司同步签署母公司担保协议以支持金风澳洲履行合同责任 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [9][11] 核心观点 - 公司2025年半年报表现亮眼 最核心的风机业务迎来积极边际变化 盈利能力持续改善 [6][9] - 短期看 风机行业预计2025年下半年迎来盈利修复拐点 公司风机大型化已基本趋缓 机型结构基本稳定 盈利能力修复持续性具备支撑 [7][9] - 中长期看 海外风电装机景气加速释放 风机出海空间广阔 公司已具备多年出海业绩积累 新签订单加速落地 有望打开中长期成长空间 [8][9] - 公司在运营电站规模较大 并积极推进新增电站建设 开展风氢氨醇一体化项目布局 有望形成利润支撑 [9] 财报表现 - 2025年上半年实现营业收入约285亿元 同比增长41% 归母净利约15亿元 同比增长7% [19] - 2025Q2实现营业收入191亿元 同比增长44% 归母净利约9亿元 同比下降13% [22] - 2025年上半年风机出货约10.6GW 同比提升106.6% 实现收入约218.5亿元 同比提升71% [6][24] - 2025年上半年公司风机毛利率约8% 同比提升4.2个百分点 [6][26] - 风机及零部件业务分部盈利约1.6亿元 同比扭亏 [6][26] 业务亮点 - 海外+海风占比提升 风机结构向好 2025年上半年风机及零部件海外收入同比增长67% 海外收入占比约31% 处于历史高位水平 [6][29] - 在手订单充裕 海外订单快速增长 截至2025年上半年 公司风机在手外部订单约51.8GW 同比增长46% 其中海外订单约7.4GW 同比增长约42% [6][35] 短期展望 - 风机涨价订单有望下半年集中交付 2024年下半年陆风风机订单中标价格基本稳定在1500元以上水平 平均风机中标价格约为1588元/KW 较上半年风机中标均价提升约7% [37] - 陆风风机大型化已基本趋缓 2025年1-8月陆风风机招标最大功率段基本在10MW左右水平 与2024年基本持平 [42] - 风机环节有可能受益反内卷 风机下游采购业主方主要以国央企为主 风机制造企业多为国企 自2024年下半年国家电投等部分能源国央企更改风机招标规则 不再按照最低价作为评标标准 [48][50] 中长期展望 - 海外风电装机有望实现较快增长 预计2030年海外风电装机有望达91GW 实现2024-2030年复合增速约14% [61] - 2030年海外风机市场空间有望达3590亿元 实现2024-2030年复合增速约15% [65] - 国内风机成本优势明显 出海渗透率持续提升 国内风机订单中标均价在1600-1700元/KW 仅为海外主机厂商报价的20%左右 [71] - 2024年国内风机企业海外交付约5.2GW 同比增长42% 海外风机渗透率达14% 较2023年提升约5个百分点 [71] 公司海外布局 - 长期深耕海外风机市场 截至2025年上半年 国际业务累计装机容量达10GW 分布于40个国家 [76] - 已成立8个全球研发中心 7个全球区域中心 [76] - 2024年公司海外风机交付约2.48GW 海外市占率达6.7%左右 较2023年市占率4.2%的水平提升约2.5个百分点 [80] - 海外风机在手订单持续攀升 截至2025年上半年末约7.4GW 再创历史新高 [80] 电站业务 - 截至2025年上半年末 在运营电站规模约8.7GW 电站净资产总额约225.8亿元 [88] - 在建电站容量约3.7GW [88] - 规划投资189.2亿元建设乌拉特中旗3GW风氢氨醇一体化项目 规划建设3GW风电项目 所发电力80%以上用于电解水制绿氢 通过生物质气化耦合绿氢制取绿色甲醇60万吨/年 制取绿氨40万吨/年 [89][90] 盈利预测 - 预计公司2025年 2026年归母净利润分别约30.8亿元 42.9亿元 [9] - 对应2025年 2026年PE分别约18倍 13倍 [9]

各位上午好今天是9月24号欢迎来到摩根史丹利每周三的周期论剑的在线直播我是张蕾Rachel基础材料行业的分析师今天讨论几个主题一个呢是我们那个公用事业和新能源首席侯进他会聊一下他今天刚出的一个风电行业的一个大报告然后我们汽车行业的分析师王冰宇会聊一下这个汽车经销商的这个拐点是不是已经到了 接着我们交易行业的分析师宋天一会聊一下他们最近也是今天刚出了一个交易行业的报告然后最后的话我们金融行业的首席徐然会聊一下他最近带着邮储银行的MDR以及他们在欧洲路演的一些反馈开始之前我例行需要读一个disclaimer请注意本次会议紧面向摩根士丹利的机构客户以及财务顾问本会议不对媒体开放如果您来自媒体的话请请退出会议 另外呢提示一下大家在整个会议的过程中呢您可以随时在屏幕上发送您的问题不需要等到最后这样的话呢我们可以节约一些这个Q&A的等待时间好的那我也不多说了我先把时间交给Iva 好的 谢谢Rachel我是Eva Ho是公众事业和新能源行业的分析师我们今天发了一个风电行业的报告这个报告的话其实我们也是想主要讲一下我们对于风电行业一个持续的乐观的观点风电行业其实在经过了从2022年23年到2024年这三年的一个行业的下行的周 ...

公司股价表现 - 金风科技H股再涨超6% 截至发稿涨4.99%至13.47港元 成交额达1.44亿港元 [1] 重大投资项目 - 公司拟开展乌拉特中旗3GW风氢氨醇一体化项目 总投资额约189.2亿元 [1] - 项目规划建设3GW风电 所发电力80%以上用于电解水制绿氢 [1] - 通过生物质气化耦合绿氢制取绿色甲醇60万吨/年 制取绿氨40万吨/年 [1] 业务战略转型 - 氢氨醇业务实质是电站业务的延伸 [1] - 政策层面对绿色液体燃料的支持为风机企业电站业务打开想象空间 [1] - 风机企业加大对氢氨醇投资 缓解市场对电站业务发展前景的担忧 [1] 行业发展机遇 - 国内风机制造业务盈利水平出现拐点向上 [1] - 行业出海即将迎来业绩兑现期 [1] - 电站业务迎来氢氨醇增量 形成三重共振发展态势 [1] - 机构看好风电整机企业的投资机会 [1]

股价与交易表现 - 9月25日祥明智能股价下跌0.29% 成交额8372.24万元[1] - 当日融资买入1242.07万元 融资偿还1059.65万元 融资净买入182.42万元[1] - 融资融券余额合计1.70亿元 融资余额占流通市值4.58%[1] 融资融券状况 - 融资余额1.70亿元 超过近一年90%分位水平 处于高位[1] - 融券余量0.00股 融券余额0.00元 超过近一年80%分位水平 处于高位[1] - 9月25日融券偿还与卖出均为0股[1] 股东结构变化 - 截至9月19日股东户数1.21万户 较上期减少1.53%[2] - 人均流通股8969股 较上期增加1.56%[2] 财务业绩表现 - 2025年1-6月营业收入2.56亿元 同比增长5.85%[2] - 同期归母净利润1831.37万元 同比增长60.89%[2] 公司基本信息 - 常州祥明智能动力股份有限公司成立于1995年12月22日 2022年3月25日上市[1] - 主营业务为微特电机 风机及智能化组件的研发生产与销售[1] - 收入构成：风机51.21% 电机44.71% 智能化组件4.08%[1] 分红情况 - A股上市后累计派现1.20亿元[2] - 近三年累计派现7670.40万元[2]