活动信息 - 公司举办2025年投资者开放日活动[2] - 活动时间为2025年12月2日14:00 - 17:00[2] - 活动地点在北京市昌平区南口镇南雁路31号三一产业园[2] 报名信息 - 投资者报名截止时间为2025年12月1日12:00[3] - 联系电话为010 - 60737789[3] - 联系邮箱为sanyreir@sany.com.cn[3] 人员与内容 - 公司出席人员有董事、副总经理等[2] - 活动内容包括厂区参观等环节[3]

风电设备板块市场表现 - 11月25日风电设备板块整体上涨0.35%，领先个股为常友科技，涨幅达3.14% [1] - 当日主要市场指数表现强劲，上证指数上涨0.87%至3870.02点，深证成指上涨1.53%至12777.31点 [1] - 板块内个股涨多跌少，涨幅居前的包括中环海陆（2.31%）、禾望电气（1.73%）和新强联（1.56%） [1] 个股价格与交易量 - 常友科技收盘价119.79元，成交额9592.66万元 [1] - 金风科技成交量为66.60万手，成交额达9.92亿元，为板块内成交额最高个股之一 [1] - 大金重工成交额9.50亿元，明阳智能成交额3.32亿元 [1] - 飞沃科技跌幅最大为4.32%，收盘价55.64元 [2] - 中船科技下跌1.78%，成交量47.11万手 [2] 板块资金流向 - 风电设备板块整体呈现主力资金净流出2.25亿元 [2] - 游资资金净流入1.48亿元，散户资金净流入7698.72万元 [2] - 日月股份主力净流入1169.92万元，主力净占比8.90% [3] - 通裕重工主力净流入1093.14万元，新强联主力净流入969.43万元 [3] - 常友科技主力净流入869.79万元，主力净占比达9.07% [3]

2025年第三季度财务表现 - 2025年1-9月营业收入144.51亿元，同比增长59.36% [1] - 2025年1-9月归属于上市公司股东的净利润1.22亿元，同比下降82.21% [1] - 2025年第三季度单季营业收入5,856,929千元，同比增长54.64% [2] - 2025年第三季度单季归属于上市公司股东的净利润-88,275千元，同比下降135.13% [2] - 2025年1-9月经营活动产生的现金流量净额-11.70亿元，较上年同期-32.10亿元改善63.56% [1][2] 历史财务数据对比 - 2024年营业收入177.92亿元，较2023年149.39亿元增长19.10% [3] - 2024年归属于上市公司股东的净利润18.12亿元，较2023年20.07亿元下降9.70% [3] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为-4.00亿元，较2023年10.89亿元下降136.76% [3] - 2022年营业收入123.25亿元，归属于上市公司股东的净利润16.48亿元 [3] 首次公开发行情况 - 公司于2022年6月22日在上交所科创板上市，发行新股18,828.57万股，发行价格29.80元/股 [3] - 首次公开发行募集资金总额56.11亿元，募集资金净额54.71亿元 [4] - 实际募资净额比原拟募集资金多24.39亿元，原计划募集30.32亿元 [4] - 发行费用合计1.40亿元，其中保荐及承销费用1.17亿元 [4]

风电设备行业 - 2026年国内风电新增装机有望保持10%-20%增长，订单饱和价格具有良好支撑 [1][2] - 主机厂盈利能力逐季提高，出口放量提振业绩，国内外呈现景气共振态势 [1][2] - 零部件环节在2026年有望实现“量增价稳”，长期成长性值得期待 [1][2] - 在海风装机、招标同比显著增长背景下，海缆和管桩环节企业有望迎来订单和业绩共振 [2] - 重点关注企业包括金风科技、三一重能、时代新材、大金重工、东方电缆、海力风电 [2] 锂电与储能行业 - 锂电产业链经历几年下行期后，2026年多数产品盈利有望显著回暖 [2] - 固态电池技术产业化处于加速阶段，有望在2026年实现产线规模扩大以及装车测试增加 [2] - 国内市场化需求驱动储能订单呈现爆发式增长 [3] - 美国数据中心等负荷引起的电力供应短缺推动美国大储装机需求提升 [3] - 欧洲电网不稳定情况和现货峰谷价差拉大均带动推动储能需求 [3] - 建议关注宁德时代、亿纬锂能、中创新航、珠海冠宇、天赐材料、恩捷股份、当升科技、厦钨新能 [2][3] 光伏行业 - 在“反内卷”政策推动下供需改善推动盈利筑底，硅料盈利率先修复 [3] - 少银化/无银化浆料成为光伏降本突破口，2026年无银化产品或将步入量产前夕 [3] - 钙钛矿叠层技术逐步市场化，光伏企业逐步向半导体领域拓展 [3] - 重点关注协鑫科技、新特能源、通威股份、聚和材料 [3] 电力设备与新技术 - 出海与AIDC是2026年重点方向，国内电力设备龙头企业持续形成海外区域市场和创新产品的突破 [1] - 根据北美主要云厂和英伟达计划，2026年800V HVDC预计是送样窗口期，国内外主要HVDC和SST企业800V产品预计持续迭代优化 [1] - 建议关注四方股份、金盘科技、思源电气、麦格米特、中恒电气、许继电气 [1] - 新技术投资机会包括固态电池、低空飞行器电机、柔性换流阀、虚拟电厂 [3] - 海外拓展与龙头集中后业绩改善弹性环节包括锂电池和正负极材料、风机及零部件 [3] - 布局绿电替代的长期受益环节包括一二次配电设备、充电桩运营 [3]

股价与交易表现 - 11月20日收盘价为26.99元，单日下跌0.77% [1] - 当日发生一笔大宗交易，成交80万股，成交金额2137.6万元，成交价26.72元，较收盘价折价1.00% [1] - 近3个月内累计发生4笔大宗交易，合计成交金额达9660.61万元 [1] - 近5个交易日股价累计下跌0.48% [1] 资金流向 - 近5个交易日主力资金合计净流出1075.39万元 [1] 交易参与方 - 大宗交易买方营业部为机构专用席位 [1] - 大宗交易卖方营业部为光大证券股份有限公司长沙滨江路证券营业部 [1]

大宗交易概况 - 2025年11月20日，三一重能发生一笔大宗交易，成交量为80万股，成交金额为2137.6万元，占该股当日总成交额的30.36% [1] - 该笔大宗交易的成交价格为26.72元，较当日市场收盘价26.99元折价1% [1] 交易细节 - 交易日期为2025年11月20日，证券代码为688349 [2] - 该笔交易的买入方为“机构专用”席位，卖出方为“茶奇景多繁體”席位 [2]

公司概况与上市进展 - 公司成立于1997年8月，2023年10月在新三板挂牌，目前处于创新层，并正式向北交所发起冲刺[1][3] - 主营业务为高强度紧固件的研发、生产和销售，产品应用于风电、核电、石化及重型装备等领域[3] - 2022年至2025年上半年，营业收入分别为4.47亿元、5.92亿元、7.99亿元、5.62亿元，净利润分别为4764.25万元、4902.44万元、6103.2万元、4612.2万元[3] 客户集中度与依赖 - 2025年上半年，前五大客户销售额占营业收入比例高达80.59%，存在明显的客户依赖风险[3][4] - 第一大客户金风科技贡献销售额2.05亿元，占比36.40%，第二大客户三一重能贡献1.52亿元，占比27.06%，两家合计占比约63%[3][4] - 客户主要包括金风科技、三一重能、明阳智能等风电龙头企业及中石油、中石化等大型国企[3] 财务状况与应收账款 - 应收账款余额占营业收入比例从2024年的43.31%大幅提升至2025年上半年的84.7%[6] - 2025年上半年，对金风科技和三一重能两家主要客户的应收账款均占各自销售额的约60%[6] - 公司负债总额从2022年的2.23亿元攀升至2025年上半年的6.54亿元，资产负债率为52.45%，高于可比公司平均数37.84%[8] 产品结构与价格压力 - 风电板块收入占比逐年升高，从2022年的73.22%升至2025年上半年的93.53%，业务结构高度集中[7] - 核心产品风电紧固件单价持续下降，从2022年的1.22万元/吨降至2025年上半年的8467.77元/吨，累计降幅显著[1][7] - 受产品降价影响，毛利率从2022年的20.73%降至2024年的16.26%，2025年上半年小幅回升至18.74%[7][8] 募资计划与行业挑战 - 公司计划募资3.85亿元，用于扩产项目和补充流动资金，以应对市场竞争并提升实力[2][8] - 风电行业面临补贴退坡挑战，政策要求新核准的陆上风电项目全面平价上网，新能源项目上网电价通过市场交易形成，带来电价不稳定新挑战[8][9] - 2025年前三季度，主要客户三一重能净利润同比大幅下滑82.21%，运达股份和中国电建净利润也出现同比下滑[7]

行业趋势与盈利修复 - 风机机组大型化趋势面临资源和生产限制，功率增长幅度减缓 [1][3] - 风机价格过低导致产业亏损出清，行业集中度提升，CR5从2020年的65%增长至2024年的75%，CR10从91.4%增长至98.6% [3] - 风机价格已止跌回升，陆风主机中标均价在24年9月触底后连续4个季度回升，25年1-8月涨幅达10% [4] 国内需求前景 - 预计“十五五”期间年均风电装机量或超过100GW，其中海上风电约15GW [1][5] - 大基地项目年均规划建设超过50GW，是主要的装机增量来源 [1][5] - 分散式、旧改项目与氢氨醇项目共同贡献装机增量，风电度电成本优势明显，未来开发商可能向风电倾斜 [5] 海外市场机遇 - 欧洲海上风电行动加速，据GWEC预测，2026-2030年年均新增海风装机约8GW，2031-2034年将提升至年均约20GW [6] - 亚非拉等全球南方市场崛起，过去5年年均新增装机13GW，未来5年有望达到年均26GW，实现五年翻番，复合年增长率约16% [6] - 国内风机主机在海外市场交付占比提升，2024年亚非拉市占率上升至32%，高价海外订单有望提升交付均价 [6] 公司盈利与拐点 - 风电主机厂盈利由设备制造销售和风电场开发两大板块构成，“十四五”期间电站开发利润占比大幅提升，制造业务盈利下滑 [2] - 金风科技2023/2024年毛利率分别为6.4%和5.1%，明阳智能2023/2024年毛利率分别为6.35%和-0.46%，行业费率在10%以上，主机业务呈现亏损 [3] - 随着低价订单出清和高价海外订单交付，主机厂商盈利有望修复，从订单中标到交付约一年，预计2026年主机制造盈利将迎来拐点 [4] 相关公司 - 建议关注金风科技(002202 SZ)、明阳智能(601615 SH)、运达股份(300772 SZ)、三一重能(688349 SH) [7]

报告行业投资评级 - 风电行业投资评级为“推荐”（维持）[1] 报告核心观点 - 风电主机行业正经历“反内卷”，呈现量价齐升态势，中长期周期估值有望重塑 [1] - 主机价格已触底回升，产业盈利步入修复通道，行业集中度提升，龙头企业受益 [5] - 国内需求韧性增长，“十五五”期间年均装机预期超100GW，海上风电迎来高增长 [5] - 海外市场增量可观，欧洲海风加速发展，亚非拉市场崛起，为国内主机厂提供巨大弹性 [5] 主机厂商盈利构成分析 - 风电主机厂商盈利由风机设备制造销售和风电资源开发两大板块构成 [11] - “十四五”期间，产业链利润向下游转移，风电场开发与转让业务利润占比显著提升，制造业务盈利下滑 [15] - 以金风、明阳、运达、三一为例，其制造业毛利润占比从2020年的67%、85%、97%、91%下滑至2024年的25%、-4%、55%、50% [15] - 同期，上述企业电站开发与转让业务毛利占比从2020年的27%、15%、0%、7%显著提升至2024年的56%、100%、29%、49% [15] - 电站业务可帮助主机厂锁定订单避免低价竞争，并增厚利润、平滑制造业务的业绩波动 [19] 产业格局与价格趋势 - 机组大型化技术红利边际减弱，趋势放缓，导致产能结构性过剩和产业链价值通缩 [26] - 风机价格过低导致行业普遍亏损，金风科技23/24年风机销售毛利率仅6.4%/5.1%，明阳智能23/24年毛利率仅6.35%/-0.46%，而行业费率在10%以上 [5] - 行业持续亏损引发中小企业出清，行业集中度不断提升，CR5由2020年的65.0%增长至2024年的75.0%，CR10由91.4%增长至98.6% [5] - 反内卷政策出台规范行业竞争，2024年10月12家整机商签署自律公约，2024年11月国电投修改评标规则 [40] - 陆风主机中标均价于2024年9月触底，目前已连续4个季度回升，2025年1-8月均价同比涨幅约10%，较2024年9月低点涨幅超25% [40] - 主机厂商在手订单高企，截至2024年末，金风/运达/三一在手订单分别达47/40/26GW，对价格形成支撑 [47] - 主机从中标到交付约一年，预计26年主机制造盈利有望迎来拐点 [5] 国内外市场需求展望 - 国内风电招标量2024年达164GW，创历史新高，预计2025年装机有望超过120GW，同比增长40% [60] - 预计“十五五”期间年均风电装机可达100GW+，其中海上风电15GW [5] - 大基地项目年均规划建设超50GW，是主要装机增量来源 [62] - 分散式风电（“千乡万村驭风行动”）、旧改项目（总规模约30GW）、氢氨醇项目共同贡献边际增量 [63] - 新能源全面参与市场化交易后，风电因度电成本优势及现货价格折价幅度小于光伏，对开发商吸引力更大 [67] - 欧洲海风行动加速，据GWEC预测，2026-2030年年均新增海风装机约8GW，2031-2034年年均新增约20GW [5] - 全球南方市场（亚非拉）崛起，过去5年平均新增装机13GW，未来5年有望达到年均新增26GW，实现翻番，5年复合增长率约16% [5] - 国内风机出口稳步增长，2024年新增出口5.2GW，创历史新高，同比增长42% [73] - 国内主机在亚非拉市场市占率持续提升，从2020年的9%上升至2024年的32% [80] 重点公司盈利预测与投资建议 - 报告建议关注金风科技、明阳智能、运达股份、三一重能 [5] - 以明阳智能为例，预测其2025年EPS为0.71元，对应PE为20.04倍，给予“强推”评级 [2]

风电设备板块市场表现 - 11月14日风电设备板块整体下跌0.66%，表现略优于深证成指（下跌1.93%）但弱于上证指数（下跌0.97%）[1] - 板块内个股表现分化，常友科技领涨，涨幅达7.78%，收盘价为110.80元，成交额1.82亿元[1] - 德力佳领跌，跌幅为4.92%，收盘价为62.48元[2] 板块内个股涨跌情况 - 上涨个股中，盘古智能上涨4.20%，成交额2.29亿元；宏德股份上涨1.30%，成交额4681.11万元[1] - 下跌个股中，威力传动下跌2.36%，明阳智能下跌2.03%且成交额达5.60亿元，电气风电下跌2.01%[2] - 金风科技跌幅为0.98%，但成交量最大，达72.03万手，成交额11.03亿元[2] 板块资金流向 - 当日风电设备板块主力资金净流出1.57亿元，而游资资金净流入1.21亿元，散户资金净流入3626.83万元[2] - 禾望电气主力资金净流入8962.42万元，主力净占比7.39%，但游资和散户资金均为净流出[3] - 大全重工主力资金净流入5548.94万元，主力净占比10.27%，游资净流入1205.87万元[3] - 部分公司如盘古智能、飞沃科技主力资金净流入但游资净流出，显示资金分歧[3]