板块整体表现 - 风电设备板块在11月6日整体上涨0.27%，领先个股为飞沃科技，涨幅达12.24% [1] - 当日主要股指表现强劲，上证指数上涨0.97%至4007.76点，深证成指上涨1.73%至13452.42点 [1] - 板块内出现分化，10只个股上涨，10只个股下跌 [1][2] 领涨个股表现 - 飞沃科技领涨板块，收盘价53.90元，成交额6.22亿元，成交量12.12万手 [1] - 振江股份涨幅6.23%，收盘价26.41元，成交额5.12亿元，成交量19.58万手 [1] - 中环海陆、威力传动、日月股份涨幅均超1.75%，成交额分别为1.74亿元、1.49亿元和2.78亿元 [1] 下跌个股表现 - 常友科技跌幅最大，下跌2.95%至95.40元，成交额8256.36万元 [2] - 大金重工下跌2.84%至46.83元，成交额13.18亿元，为下跌个股中成交额最高 [2] - 吉鑫科技、天能重工、泰胜风能跌幅均超1.27% [2] 板块资金流向 - 风电设备板块整体呈现主力资金净流出2.4亿元，游资资金净流出4991.87万元 [2] - 散户资金净流入2.9亿元，显示出与机构和游资相反的操作方向 [2] - 金风科技获得主力资金净流入4453.69万元，净占比1.32%，但游资净流出8827.66万元 [3] 个股资金流向详情 - 振江股份主力净流入3296.67万元，净占比6.44%，但游资净流出4281.54万元 [3] - 禾望电气主力净流入2988.66万元，净占比3.46%，散户净流出2031.58万元 [3] - 飞沃科技在上涨12.24%的同时，获得主力净流入2683.68万元，净占比4.31% [3]

公司高层人事变动 - 董事长周福贵因工作变动辞去公司董事长及法定代表人职务，辞职后仍担任公司董事及董事会专门委员会委员 [2] - 公司董事会选举董事、总经理李强为新任董事长，任期自2025年10月31日起至第二届董事会任期届满之日止 [2] 新任董事长背景 - 新任董事长李强拥有博士学历，专业背景为机械工程及自动化，曾任职于通用电气全球研发中心及国电联合动力技术有限公司 [3] - 李强自2018年加入公司，历任研究院院长、总工程师、副总经理、总经理等职务，2023年4月起担任董事、总经理、总工程师 [3] 关键管理人员薪酬与持股 - 2024年李强年薪为664.85万元，周福贵年薪为724.98万元 [4] - 李强在报告期内通过期权行权增持7,908,000股，年末持股数达16,804,500股 [5] - 周福贵在报告期内通过期权行权增持3,954,000股，年末持股数达44,482,500股 [5] - 副总经理余梁为通过期权行权增持1,040,000股，年末持股数达2,600,000股，2024年从公司获得税前报酬总额295.46万元 [5] 公司主营业务 - 公司主营业务为风电机组的研发、制造及销售与风电场设计、建设、运营管理业务 [5] - 公司致力于成为全球清洁能源装备及服务的领航者，愿景是推动人类高效使用清洁能源 [5]

中国新能源与储能企业进军南亚市场概况 - 以印度为代表的南亚国家正成为中国新能源与储能企业出海的重要目的地，部分企业已开始在当地投厂制造相关设备 [1] 印度市场具体表现 - 光伏市场高度依赖中国进口，晶科能源、隆基绿能和天合光能等是印度市场主要的组件供应商 [2] - 风电行业龙头远景能源、三一重能纷纷拿下印度大单，其中远景能源已成印度最大风电整机供应商之一 [2] - 储能市场成为出海新热点，星星充电、中汽新能、天合储能、南都电源、蜂巢能源等企业纷纷在印度获得订单 [2] 本地化制造进程 - 阳光电源2018年在班加罗尔设厂，年产能可达3吉瓦 [2] - 中信博与印度企业合资共建3吉瓦产能生产基地 [2] - 远景能源在浦那建设年产3吉瓦的机舱制造厂，在蒂鲁奇市建成年产量2.5吉瓦的叶片制造厂，并计划将印度打造为国际化工程服务中心 [2] - 三一重能依托集团海外产业园，在印度设有子公司三一印度风电公司 [2] 南亚其他国家合作 - 在孟加拉国，中国企业承建的首个集中式风电项目科克斯巴扎尔风电项目于2023年投产，并与孟电力发展委员会就光伏、储能项目签署合作备忘录 [3] - 在尼泊尔，中国企业聚焦水电领域，承建的多个水电项目已投产运行，如中国港湾工程有限责任公司投建的三金考拉水电站于今年4月正式运营 [3] 印度市场潜力与需求 - 印度长期面临电力短缺问题，希望发展可再生能源提高能源可持续供给 [5] - 印度总理莫迪承诺到2030年将可再生能源发电占比提升至50%，到2070年实现净零排放，并宣布到2030年实现500吉瓦可再生能源装机容量的目标 [5] 印度政策支持 - 印度中央和地方政府给予可再生能源产业政策倾斜，如在"生产挂钩激励计划"下对新能源企业给予财政补贴 [6] - 要求光伏电力招标项目按装机容量的10%配备至少两小时的协同储能系统 [6] - 出台千亿卢比专项补贴支持30吉瓦时储能项目，延长输电费用减免政策至2028年 [6] - 世界银行、亚开行、亚投行等多边金融机构以大额优惠融资支持印度能源转型 [6] 企业竞争优势与利润空间 - 印度市场利润空间较大，三一重能海外营销负责人称印度1.6吉瓦风机订单的毛利率高于国内五个点以上 [7] - 中国新能源企业具备成本、技术、交付能力的多重优势，已建成全球最完整、规模最大的风电和光伏产业链 [7] 宏观政策风险 - 印度政府修改《外汇管理法》，将所有中国企业在印投资由自动审批转到政府预先审批，需获得内政部和外交部的安全许可 [9] 微观产业政策风险 - 印度政府重启光伏产业"机型及制造商核准清单"制度，将中国组件制造商排除在外 [11] - 重审风力涡轮机认证制度，出台针对风电机组制造商的ALMM清单，要求制造商将研发中心、数据中心和服务器设在印度境内 [11] 强制本地化挑战 - 印度政府采取策略促使外企投资建厂后，逐步要求雇员、高管、供应链、营销网络全方位本地化，直至要求转移技术乃至分享股权 [12] - 要求本土企业在与中国公司组建的合资公司中须占至少51%股份，一些中国企业被迫与塔塔等印度财团洽谈股权事宜 [12] 经营与财务风险 - 监管政策变幻莫测，政出多门，突击查税、冻结资产、反垄断调查等操作常见 [12] - 法律法规条目繁琐，企业在征地、用工等方面面临阻碍，市场公平竞争难保障 [12] - 企业需警惕难收尾款带来的财务风险，例如上海电气集团获得印度信实集团13亿美元电站设备订单后，被拒绝支付1.35亿美元尾款并被反向索赔约3.89亿美元 [12]

核心观点 - 国内风电需求基本盘稳固，“十五五”期间年新增装机容量目标不低于120GW，其中海风年新增不低于15GW [3] - 陆风行业反内卷初见成效，2025年1-8月陆风含塔筒中标价较2024年均价提升13%，行业进入量稳利升阶段 [4] - 海外需求快速增长，国内风机企业加速出海，2025年前三季度7家整机商合计中标海外订单19.28GW，海外订单单价更高将驱动盈利能力提升 [4] - 欧洲海风市场高景气，2024年核准量创历史新高达19.9GW，大金重工为欧洲市场排名第一的海上风电基础装备供应商，有望全面受益 [4] 新能源全面入市，增量在风 - 在“双碳”目标指引下，截至2025年上半年，风电、光伏累计装机分别为5.73亿千瓦和11亿千瓦，合计16.7亿千瓦 [8] - 2024年全国风电平均利用小时数为2127小时，显著高于光伏的1211小时，单位装机容量发电效率优势明显 [12] - 风电出力与负荷曲线更为契合，能有效弥补光伏日落后的电力空缺，有利于降低新能源发电日内波动 [12] - 2025年2月发布的“136号文”推动新能源上网电量全面进入电力市场，山东的风电机制电价为0.319元/kWh，高于光伏的0.225元/kWh，风电在电力现货市场的年均价整体高于光伏 [19] - 2024年国内风电新增装机86.99GW，2021-2024年累计新增装机272.1GW，较“十三五”期间的145.5GW大幅提升 [24] - 2025年前三季度国内风电招标量为102.1GW，其中海风招标量为5.0GW，招标量高企奠定行业高景气度 [24] 陆上价格止跌回升，海上风电建设有望提速 - 2023-2024年行业价格战导致风机含塔筒报价在2024年4月低至1219元/kW，引发质量事故，2023年全国风电重大事故较2021年增长37% [33] - 行业通过签订自律公约和开发商优化招标规则遏制恶性竞争，2025年1-8月陆上风机含塔筒价格均价为2035元/kW，较2024全年均价提升13% [34] - 沿海各省市“十四五”海风规划目标超50GW，但2021-2024年累计海风装机仅31.5GW，存在较大规划缺口 [36] - 2021-2025年9月海风累计招标量为43.8GW，但2022-2024年合计新增装机量仅为18.0GW，项目储备丰富 [36] - 江苏省新一轮海风竞配规模调整为8.05GW，首个项目已于2025年内获得核准，建设有望提速 [39] - 广东省2025年重点海风项目合计7.15GW，多个项目进入建设关键阶段，前期限制因素正陆续解决 [42] 风电出海加速，打开行业盈利空间 - 2024年全球除中国的风电新增装机量为37.1GW，其中欧洲装机16.5GW，亚太除中国地区装机8.5GW [46] - 全球风能协会预测2025-2030年全球除中国陆风合计新增装机367GW，复合增长率为12.4%，海风复合增长率为15.8% [50] - 2024年全球风机供应商前四名均为中国厂商，但在市场覆盖广度上，Vestas覆盖34个国家和地区，而国内厂商中覆盖最广的金风科技为14个 [55] - 国内风机出海具有价格优势，出海至亚太除中国大陆外和欧洲的平均价格分别较国内高29%和45%，但仍比西方风机价格低约20% [57] - 2025年前三季度7家整机商合计海外中标19.28GW，同比增长187.8%，海外订单毛利率超过20%，盈利能力高于国内 [66] - 国内主机厂正通过海外投资建厂加速属地化布局，如金风科技收购GE巴西风机总装厂，明阳智能在意大利、苏格兰等地合资建厂 [72] - 2024年欧洲海上风电核准量为19.9GW，同比增长46.3%，欧洲风能协会预计2025-2030年欧洲海风累计新增装机47.6GW [76] - 大金重工是欧洲市场排名第一的海上风电基础装备供应商，2025年上半年市场份额达29.1%，2025年以来已签订多个欧洲海风订单，在手海外海工订单累计金额超100亿元 [82]

行业概况 * 中国风电市场保持稳定增长，预计2026年国内新增装机容量将在100-120GW之间[2] 2025年1至9月，中国风电行业新增并网装机容量达61.09 GW，同比增长56.16%，预计2025年全年新增装机容量将达到120 GW左右[3] 全球风电市场展望积极，2025至2030年全球新增装机容量有望达到982GW，年均增长8.8%[2][3] * 风机订单中标均价受益于反内卷政策，较2024年提升5-10个百分点[2][3] 预计2026年风机中标价格将保持稳定[4][12] * 行业技术向大兆瓦机型发展，2025年全行业供应8至10兆瓦风机约6,000台，相比2024年的不到1,000台有显著增长[10] 碳纤维叶片应用推动高质量发展，公司全碳纤维技术渗透率已超过50%[9] 三一重能公司经营与财务表现 * 公司2025年前三季度营收144.5亿元，同比增长59.36%[2][6] 第三季度营业收入为58.57亿元，同比增长54.64%[6] * 受2024年风机订单价格下降影响，盈利能力短期承压，前三季度毛利率为8.05%，同比下降7.18个百分点[2][6] 第三季度综合毛利率为4.37%，同比下降10个百分点[6] * 公司费用控制良好，1至9月份期间费用率为10.29%，同比下降3.43个百分点[6] 销售回款情况良好，一到九月份销售商品及提供劳务收到现金166.4亿元，销售回款率超过百分百[6] * 公司预计四季度毛利率将有所上升，2026年综合毛利率有显著提升空间[2][6] 国内制造板块毛利率拐点预计在2025年第四季度到2026年初出现[4][18] 三一重能市场与订单情况 * 国内市场：2025年1至9月公司对外销售容量达8.7GW，同比增长53%[2][7] 截至10月累计订单突破10GW，手持订单接近27GW[2][7] 积极推进自建风场，截至9月底在建规模接近33GW，计划2025年完成并网1.5GW[7] * 海外市场：海外订单大幅增长，已超过2.5GW[2][7] 订单价格普遍高于国内水平，毛利率维持20%以上[2][7] 前三季实现海外销售收入7亿元，其中第三季度收入达4.68亿元[2][7] 预计2026年出口收入将在2025年基础上翻一番，交付量有望超过1吉瓦[4][17] 三一重能研发与产品策略 * 公司推出SI22超大型叶轮系列风电机组，功率覆盖从5.6兆瓦到12兆瓦以上[4][8] 推出SI13,193,625构网型双馈风电机组[4][8] 针对欧洲市场设计高温与台风适应型产品[4][8] * 新发布242全平台机型，涵盖8.5至12.5兆瓦，通过一体化设计、增大叶轮直径、全碳叶片设计等方式提高发电量和可靠性，实现降本增效[25] * 公司在国内大兆瓦化方面领先，最具竞争力的10兆瓦级别产品市场份额位居第一[6] 预计10兆瓦机型将重新成为高分区市场主流，其毛利率有望得到修复[9][10][11] * 海外市场策略注重创造价值和资本信任，价格比国内高10-15个百分点，但低于欧洲竞争对手[22] 三一重能海外拓展与产能布局 * 海外产能建设：印度浦那工厂已实现稳定交付，2025年预计交付超过100台[13] 哈萨克斯坦新工厂已开始试生产[13] 在欧洲正与合作伙伴构建产业链，计划初步实现500兆瓦的当地供应能力，长期目标是建立3GW产能[13] * 海外市场分布广泛，包括印度（占比超过一半）、中亚、南亚、拉美、欧洲（如德国和西班牙）等地区[7][16] 已获得超过3吉瓦的中标通知书[16] * 开拓西欧市场的主要难点在于产业链本地化问题，需要通过本地化生产和合作融入当地产业链[20] 欧洲市场对产品要求高，需满足如音调要求等特定技术标准[19] 其他重要信息 * 公司电站业务策略是开发一批、转让一批、自持一批，认为风电站产品可实现稳定现金流，投资回报率较好[23] * 2025年第三季度已基本消化2024年中标的大部分低价订单，剩余未执行订单占比较少，对整体毛利率影响有限[24] * 公司通过技术创新应对可能出现的同质化竞争，持续优化技术储备以保持领先地位[26][27]

养老金科创板持股概况 - 三季度末养老金共现身26只科创板股前十大流通股东榜，合计持股量7001.44万股，期末持股市值合计43.22亿元 [1] - 持股变动显示新进12只，增持1只，减持7只，6只股持股量保持不变 [1] - 养老金账户连续持股超过两个报告期的有14只，煜邦电力、凯立新材等均被养老金连续持有13个报告期 [1] 重点持股公司分析 - 持有比例最多的公司是天承科技，持股量占流通股比例为4.24%，其次是海泰新光（4.20%）和容知日新（3.83%）[1] - 持股数量居前的公司有传音控股（1553.07万股）、三一重能（535.55万股）、煜邦电力（509.27万股）[1] - 持股市值居前的公司有传音控股（14.63亿元）、华丰科技（3.43亿元）、热景生物（2.55亿元）[1] 行业分布特征 - 养老金持有股票主要集中在医药生物、国防军工、机械设备行业，分别有5只、5只、4只个股上榜 [1] 公司业绩表现 - 养老金持有个股中前三季净利润同比增长的有12只 [2] - 净利润增幅最高的是容知日新，公司前三季实现净利润2689.52万元，同比增幅为889.54% [2] - 净利润同比增幅居前的还有华丰科技（558.51%）、纳睿雷达（181.28%）[2] 市场表现 - 养老金持有的科创板股10月以来平均下跌2.36% [2] - 涨幅最大的个股是普源精电，累计涨幅15.86%，航宇科技（12.59%）、国光电气（7.66%）位居其后 [2] - 跌幅最大的是华丰科技，累计下跌22.37% [2]

公司高层人事变动 - 三一重能董事长周福贵因工作变动辞去董事长及法定代表人职务，仍继续担任公司董事及董事会相关专门委员会委员 [2] - 公司董事会选举董事、总经理李强为新任董事长，法定代表人将相应变更为李强，后续将办理工商登记变更手续 [2] - 新任董事长李强出生于1980年，拥有博士学历，毕业于中国矿业大学与浙江大学机械工程相关专业 [2] 新任董事长背景 - 李强具备丰富行业经验，曾任职于通用电气、国电联合动力等企业 [2] - 李强于2018年加入三一重能，历任研究院院长、总工程师、副总经理、总经理等职务 [2] - 李强目前直接持有三一重能1.24%股份，符合相关任职条件 [2]

核心管理层变动 - 公司董事长周福贵因工作变动辞去董事长及法定代表人职务 [2] 辞职后其仍担任公司董事及董事会专门委员会委员职务 [2] - 公司董事会于2025年10月31日召开会议 选举公司董事兼总经理李强为新任董事长 [2][4] 任期自会议审议通过之日起至第二届董事会任期届满 [2][4] - 根据公司章程 公司法定代表人相应变更为新任董事长李强 [5] 新任董事长背景 - 新任董事长李强先生持有公司股份15,204,500股 占公司总股本的1.24% [8] - 李强先生自2018年加入公司 历任研究院院长、总工程师、副总经理等职 自2022年8月起担任公司董事兼总经理 [8] - 李强先生拥有机械工程专业博士学历 并曾在通用电气全球研发中心及国电联合动力技术有限公司担任技术职务 [7][8]

公司人事变动 - 三一重能董事长周福贵于10月31日晚间因工作变动辞去公司董事长及法定代表人职务 [1] - 周福贵辞职后仍担任公司董事及董事会下设专门委员会委员职务 [1]

公司人事变动 - 周福贵辞去公司董事长及法定代表人职务 [1] - 周福贵辞职后仍担任公司董事及董事会专门委员会委员职务 [1] - 公司于2025年10月31日召开第二届董事会第二十三次会议 [1] - 会议选举公司董事兼总经理李强为新任董事长 [1] - 李强董事长任期自董事会审议通过之日起至第二届董事会任期届满之日止 [1]