募集资金情况 - 公司公开发行188,285,715股，每股发行价29.80元，募集资金总额561,091.43万元，净额547,069.86万元[2][3] - 截至2025年6月30日，本年度使用募集资金98,821.88万元，专户余额13,764.73万元[4] - 券商保荐及承销费用（含增值税）12,443.66万元[5] - 公司募集资金总额为548,647.77万元，是扣减承销保荐费后的资金总额[37] 资金使用与管理 - 已用141,671.55万元超募资金永久补充流动资金，20,000.00万元超募资金回购股票[5][6] - 募投项目节余募集资金11,936.24万元永久补充流动资金[5][7][8] - 截至2025年6月30日，闲置募集资金现金管理余额为5.19亿元[22] - 2025年将两个募投项目节余9669.75万元永久补充流动资金[24] 项目投入与进度 - 郴州三一智能制造产业园项目累计投入37,237.57万元，进度96.25%[33] - 风机后市场工艺技术研发项目累计投入662.30万元，进度100.00%[33] - 新产品与新技术开发项目本年度投入13,777.35万元，累计投入92,887.93万元，进度79.13%[33] - 三一重能智能风电装备制造产业园建设项目累计投入16,504.00万元，进度100.00%[34] - 三一锡林郭勒零碳智造产业园项目本年度投入1,253.49万元，累计投入27,278.48万元，进度93.45%[34] 项目变更与调整 - 公司将“新产品与新技术开发项目”预定可使用日期延至2025年12月[25][26] - 公司将新建大兆瓦风机整机生产线项目变更为郴州三一智能制造产业园项目等[35] - 公司将原募投项目变更为“三一锡林郭勒零碳智造产业园项目”[44] 资金置换与补充 - 公司使用募集资金42,979.85万元置换自筹资金[35] - 公司两次将各7.31亿元超募资金用于永久性补充流动资金，各占超募资金总额29.97%[35][36] - 已结项募投项目转出节余募集资金11,936.24万元用于永久补充流动资金[36]

业绩数据 - 2025年上半年归母净利润2.10亿元，营收85.94亿元，同比增62.75%[3] - 2025年上半年期间费用率11.29%，同比降4.04个百分点[4] - 2025年上半年销售回款率超100%，应收账款周转率1.76次，较2024年同期提升22.7%，资产负债率69.49%[4] 用户与业务数据 - 2025年上半年风机对外销售容量4.72GW，同比增约44%，截至6月底在手订单超28GW[6] - 2025年上半年海外销售收入2.33亿元，毛利率超20%，海外新增订单1GW，2025年海外新增订单超2GW，在手海外订单价值超100亿元[7] - 2025年上半年斩获两个海上风机项目共450MW，成功并网460MW自建风场，截至6月30日在建风场容量约2.9GW[6] - 截至2025年6月底海外绿地项目累计规模超1.5GW[7] 研发与人员 - 2025年上半年研发人员占比11.62%，研发投入3.68亿元，占营收4.28%[5] - 2025年上半年董监高及核心人员参加培训10场，覆盖40人次[17] 公司治理与策略 - 2025年4月制定《市值管理制度》，修订《商品期货套期保值业务管理制度》[17] - 2025年上半年与管理层、核心管理人员签订经营责任绩效合约[20] - 2025年1月股东大会通过《2024年限制性股票激励计划（草案）》及其摘要[21] - 2025年上半年实施2025年员工持股计划[21] 未来展望 - 2025年下半年延续举措提高信息披露质量，优化治理结构[19] - 2025年下半年加强“关键少数”学习，提升合规与自律意识[22] - 持续评估“提质增效重回报”行动方案执行情况[23]

财务表现 - 2025年上半年营业收入85.94亿元，同比增长62.75% [1] - 净利润2.1亿元，同比下降51.54% [1] 经营状况 - 营业收入实现显著增长但净利润大幅下滑 [1] - 公司面临收入与利润表现分化的经营态势 [1]

风电设备板块市场表现 - 风电设备板块整体上涨1.58%，领涨个股为电气风电（涨幅14.46%）和中环海陆（涨幅12.66%）[1] - 上证指数上涨1.14%至3843.6点，深证成指上涨2.25%至12571.37点，板块表现优于大盘[1] - 禾望电气涨幅6.51%，成交额达31.90亿元，为板块内最高成交额个股[1] 个股涨跌情况 - 上涨个股包括海力风电（涨2.28%）、金雷股份（涨2.16%）、三一重能（涨2.14%）等9只股票[1] - 下跌个股以明阳智能（跌4.17%）、振江股份（跌3.86%）、运达股份（跌3.52%）为首，共10只股票下跌[2] - 通裕重工（代码300185）跌幅1.99%，成交量达237.86万手，为板块内最高成交量个股[2] 资金流向分析 - 板块主力资金净流出4.29亿元，游资资金净流入2823.87万元，散户资金净流入4.0亿元[2] - 禾望电气主力净流入1.95亿元（占比6.11%），为唯一主力净流入超亿元的个股[3] - 电气风电主力净流入2302.29万元（占比1.00%），但游资净流出2098.44万元[3] - 泰胜风能游资净流入2688.71万元（占比10.27%），为游资介入最显著个股[3]

行业趋势与盈利改善 - 国内陆风机组中标均价企稳回升 2025年1-6月不含塔筒均价1496元/kW同比提升8% 含塔筒均价2096元/kW同比提升21% [1] - 风机毛利率有望在2025年下半年或2026年上半年看到改善 主要受益于交付价格提升和平台化降本推进 [1] - 海上风机与海外出口风机毛利率显著高于国内市场 整机商双海出货占比提升将优化产品结构 [1] 市场空间与订单展望 - 2025年为国内海风修复之年 2026年及以后深远海开发趋势明显 十五五期间海风装机中枢有望上新台阶 [2] - 2024年国内风机出口仅占海外新增装机14% 海外市场仍有较大提升空间 [2] - 头部整机商海外交付目标明确 金风科技/明阳智能/运达科技/三一重能2025年交付目标分别为3.5GW/0.3-0.5GW/0.3-0.4GW/1-1.5GW [2] - 2025-2030年海外陆风年均装机预计61.5GW 海外海风年均装机11.7GW 其中亚非拉陆风年均装机27.5GW [2] 投资标的 - 建议重点关注风机板块标的包括运达科技(300440.SZ) 金风科技(002202.SZ) 明阳智能(601615.SH) 及三一重能(688349.SH) [1]

新能源项目开发方案 - 云南省发改委及能源局发布第二批新能源项目开发方案，涉及206个项目总装机1427.155万千瓦，其中光伏项目154个装机1123万千瓦，风电项目52个装机304.155万千瓦 [1] - 光伏项目要求2026年2月底前全面开工，风电项目需在2026年7月底前全面开工 [1] - 该政策加速新能源基建进程，利好光伏及风电产业链相关企业 [1] 市场表现 - 科创新能源ETF(588830.SH)上涨0.55%，其关联指数科创新能(000692.SH)上涨0.51% [1] - 主要成分股中，天奈科技上涨11.00%，利元亨上涨4.55%，三一重能上涨4.32%，天合光能上涨0.87%，金博股份上涨1.94% [1] 券商研究观点 - 国海证券指出欧洲海上风电建设加速将为中国海风设备厂商带来出口机遇，国内企业在风机、海缆等环节具备全球竞争力 [1] - 华源证券认为2025年特高压项目核准节奏有望加快，藏东南-粤港澳大湾区等直流工程已获批复，电网设备领域将迎来景气回升 [1] - 两家机构均聚焦电力设备行业，对风电及电网细分领域的增长动能进行了研判 [1] 关联产品及个股 - 关联产品包括科创新能源ETF（588830），联接基金（A类 023075，C类 023076，I类 024157） [2] - 关联个股包括晶科能源（688223）、天合光能（688599）、大全能源（688303）、阿特斯（688472）、孚能科技（688567）、天奈科技（688116）、厦钨新能（688778）、容百科技（688005）、电气风电（688660）、聚和材料（688503） [2]

风电设备行业观察 - 2024年全球GDP增速3.9% 中国经济维持较快增长 [13][16] - 2024年清洁能源发电占比升至37% 其中风电发电量1.0万亿千瓦时 同比增长13% [2][17][22] - 新能源发电累计装机首超火电 风光累计和新增装机占比分别达42%和83% [2][19][23] - 2024年全球风电新增装机117GW 中国占比68% 中国新增80GW 近五年CAGR达25% [2][37][38] - 风机市场规模从2019年800亿元增至2023年1002亿元 CAGR5.8% 预计2030年达1366亿元 [40][42][43] - 行业集中度持续提升 CR5从2020年65%升至2024年75% CR10从92%升至99% [2][44][51] - 海上风电受政策推动 2025年中国预计新增10GW 全球2025-2030年累计新增或达156GW [2][30] - 行业呈现深远海延伸、风机大型化轻量化、业务全产业链延伸趋势 [2] - 2025年风机价格企稳回升 市场化改革深化使风电收益率优势凸显 [2][26][29] 标杆企业运营表现 - 10家标杆企业2024年在中国风电新增装机中占比67% 包含5家整机厂商和5家零部件厂商 [1][10] - 2024年标杆企业营收略降2.1% 净利降9.1% [3] - 人效方面 人均营收同比下降6.4% 人均净利降17% 销售费用管控有成效但研发投入下滑 [3] - 元效方面 人工成本占净利润比例达412% 高管薪酬刚性 付薪效率下降 [3] - 费效方面 毛利率和净利率分别降至13%和3.4% 利润空间受挤压 [3] - 资效方面 ROE仅2.9% 存货和应收账款周转率下滑 资产负债率65% 7家企业净负债率超100% [3] - 市效方面 市值同比下降4.3% PE下滑反映市场对盈利韧性担忧 [3] - 人才结构方面 人员扩张放缓 技术人员占比33% 本硕博人员占比49% 人工成本呈"基本保障优先、非刚性支出收缩"特征 [3] 产业链与竞争格局 - 风电产业链涵盖上游关键零部件、中游整机制造和下游投资运营 [31][32] - 整机厂商受上下游高集中度挤压盈利能力 产业链毛利率排序为：投资运营商>零部件制造商>整机厂商 [36] - 中国整机商全球竞争力领先 2024年全球前15强中占10席 金风科技、远景能源、明阳智能和运达股份包揽前四 [49][52] - 中国企业94%装机量集中在国内 仅4家布局海外市场 海外储备容量不足但利润空间更大 [49][52] - 零部件制造商集中度更高 中国前三大叶片和齿轮箱制造商产能分别占全球42%和45% [36] 政策与市场驱动 - 2024年出台多项政策支持风电发展 包括设备更新、乡村驭风行动、海上风电管理等 [27][28] - 136号文件推动新能源上网电价市场化改革 形成"市场交易+机制结算"收益模式 [24][29] - 风电度电成本优势显著 2024年陆上风电度电成本0.18元/kWh 较集中式光伏低0.02元 [26] - 在电力现货市场中风电均价显著优于燃煤基准 部分省份价差达200-300元/MWh [25][26]

融资融券数据 - 上周累计获融资净买入额1685.24万元 居两市第475位 [1] - 上周融资买入额6346.72万元 偿还额4661.48万元 [1] 概念板块 - 所属概念板块包括风电设备 北京板块 养老金 沪股通 上证380 中证500 融资融券 风能 [1] 资金流表现 - 近5日主力资金流入2997.78万元 区间涨幅4.48% [1] - 近10日主力资金流出225.32万元 区间跌幅0.18% [1] 公司基本信息 - 成立于2008年 位于北京市 从事电气机械和器材制造业 [1] - 注册资本122640.4215万人民币 实缴资本99443.075万人民币 [1] - 法定代表人周福贵 [1] 商业活动与知识产权 - 对外投资204家企业 参与招投标1028次 [1] - 拥有商标信息1条 专利信息1278条 行政许可229个 [1]

行业前景与需求 - 2025年风电行业装机预期增速30%，头部整机企业销售+管理费用率有望下降1-2个百分点 [1] - 2026年国内陆风需求有望保持正增长，1-7月风电核准规模达106GW，同比+37% [3] - 大唐启动25-26年度陆风机组框采规模达10GW，同比+67% [3] - 24年风机招标164GW，25年1-7月央国企招标约60GW，支撑26年装机增长 [3] - 十五五期间海风年新增装机中枢有望从不到10GW提升至20-25GW [5] 价格趋势与市场预期 - 24Q4以来陆风机组中标均价1552元/kW，较24年全年提升9% [2] - 风机价格上涨是整机制造商和业主的"双向奔赴"，自律公约后投标价格回暖趋势显著 [4] - 业主愿意为高可靠性产品支付溢价，部分央企修订招标规则中价格分评判标准 [4] - 7月中标价格环比持稳，验证需求高景气非价格上涨唯一因素 [4] 盈利与估值 - 25年规模效应带动费用端下降，26年风机制造毛利率弹性有望大幅释放 [1] - 24年风机均价回暖有限，25年制造端毛利率弹性较小，26年显著改善 [5] - 整机环节估值较低，未来制造业务盈利弹性释放有望带动估值修复 [1] 中长期成长性 - 国内整机企业海外订单24年新增约28GW，26-27年交付有望放量 [5] - 明阳智能已获取欧洲海风市场近4GW订单 [5] - 国内海风已核准未开工项目达35GW，深远海示范项目推进加速 [5] 重点公司 - 重点推荐金风(002202 SZ)、运达(300772 SZ)、明阳(301291 SZ)、三一(688349 SH) [1]

行业投资评级 - 报告对风电行业持乐观态度，认为当前市场对风电行业的担忧导致整机公司股价未充分反映其盈利改善潜力 [2] 核心观点 - 市场对风电行业25年强势量价表现持续性的担忧导致整机公司股价未充分反映盈利改善弹性 [2] - 24Q4以来国内陆风机组中标价格持续回暖，1-7月陆风机组中标均价为1552元/kW，较24年全年提升9% [2] - 市场对明年需求不确定性和价格上涨持续性的担忧是主要预期差 [2] 需求端预期差 - 多项前瞻指标验证26年国内陆风需求有望实现同比正增长 [3] - 1-7月风电核准规模达106GW，同比+37% [3] - 大唐启动25-26年度陆风机组框采规模10GW，同比+67% [3] - 24年风机招标164GW，25年1-7月央国企招标约60GW [3] 价格端预期差 - 整机企业与业主"双向奔赴"，看好风机价格上涨持续性 [4] - 整机企业自律挺价意愿强烈，24年10月签署《自律公约》后投标价格回暖 [4] - 业主愿意为高可靠性产品支付溢价，部分央企已修订招标规则中价格分评判标准 [4] - 7月中标价格环比持稳，验证需求高景气非价格上涨唯一因素 [4] 盈利弹性释放节奏 - 25年规模效应带动费用端下降，销售+管理费用率有望下降1-2pct [5] - 26年风机制造毛利率弹性有望大幅释放 [5] - 24Q4&25FY涨价订单将进入交付确收阶段 [5] 中长期成长性 - 海外市场及国内海风将支撑整机公司中长期成长性 [6] - 24年新增海外订单约28GW，26-27年交付有望放量 [6] - 国内海风已核准未开工项目达35GW，年新增装机中枢有望提升至20-25GW [6] 投资建议 - 重点推荐金风科技（H/A）、运达股份、明阳智能、三一重能 [6] - 看好整机公司PE估值向上修复 [6]