炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 上海证券交易所 上证公告（基金）【2025】2682号 2025年12月26日 为促进华宝中证港股通汽车产业主题交易型开放式指数证券投资基金（以下简称港股车50，基金代 码:520780）的市场流动性和平稳运行，根据《上海证券交易所基金自律监管规则适用指引第2号——上 市基金做市业务》等相关规定，本所同意中国国际金融股份有限公司自2025年12月29日起为港股车50提 供主做市服务。 特此公告。 ...

会谈概述 - 进出口银行与中金公司于12月24日在京举行高层会谈，双方旨在进一步巩固和深化同业合作 [1][5] - 进出口银行方面由党委书记、董事长陈怀宇及党委委员、副行长王康出席 [1][5] - 中金公司方面由党委书记、董事长陈亮出席 [1][5] - 双方有关部门负责人参加了会谈 [4][7] 进出口银行观点与合作方向 - 进出口银行视中金公司为重要合作伙伴，双方工作联系密切、合作前景广阔 [3][7] - 进出口银行将贯彻落实“十五五”规划关于扩大高水平对外开放的部署，并继续聚焦主责主业 [3][7] - 计划与中金公司建立长效合作机制，在培育新质生产力、拓展获客渠道、支持境外股权投资等方面加强联动 [3][7] - 合作目标是共同将党中央决策部署落地落实 [3][7] 中金公司观点与合作方向 - 中金公司对进出口银行的支持和信任表示感谢，并介绍了其各版块业务情况与发展规划 [3][7] - 希望双方保持各层级密切沟通，发挥各自比较优势，探索多种合作模式 [3][7] - 目标是携手提供更高质量的金融服务，推动更多务实成果落地，实现更高水平共赢发展 [3][7]

行业监管与转型方向 - 当前处于“十五五”规划谋篇布局新起点 监管强调提高资本市场制度包容性与适应性 坚持以投资者为本 打造多层次立体化市场体系和产品服务矩阵 [2] - 监管正着力推动行业回归受人之托、代客理财的本源 引导金融机构从重规模向重回报转变 [2] - 财富管理行业正加速从以产品销售驱动向以客户为中心长期陪伴为导向的买方投顾模式转型 这是行业发展的必然趋势 [2] 客户需求与行业痛点 - 财富管理本质是为人服务 核心在于理解并满足客户真实长期需求 客户存在显著分层 [3] - 大众客户更关注简单透明、低门槛、普惠性理财工具 偏向清晰易懂配置方案和持续陪伴 [3] - 高净值客户更关注综合多元服务 覆盖资产配置、跨境投资、财富传承等多个维度 [3] - 客户投资过程面临共性“三难”：选品难、持有难、盈利难 [3][4] - 选品难指面对数量众多、同质化严重金融产品 客户缺乏专业判断能力 易追涨杀跌或盲目跟风 [3] - 持有难指在净值化时代 客户易因短期回报回撤焦虑或收益不及预期而频繁申赎 难以长期持有 [3] - 盈利难指在低利率时代 实现稳健收益难度提升 [4] 公司战略与实践：买方投顾转型 - 公司自2019年起坚定选择以买方投顾为核心的转型之路 关键是从卖方销售转向买方服务 实现与客户利益绑定 [5] - 买方投顾是行业回归本源的必然选择 公司考核标准从交易量、销售佣金转向以客户资产保有量为核心 让收入与客户资产创造价值挂钩 [5] - 投顾角色从产品销售员变为财富规划师 目标从卖出产品转向留住资产并使其增值 实现机构与客户长期利益一致 [5] - 公司以客户需求为出发点 整合各类资源 发挥资产端与投研端专业优势 为不同偏好客户提供定制化配置方案 [5] - 在资产端 立足多资产优势 从多样化资产赛道挖掘收益 丰富客户多元化资产配置选择 同时严控回撤与尾部风险 [5] - 在投研端 公司财富管理业务于2010年率先组建产品研究团队 目前团队达300多人 深耕十余年 跟踪覆盖国内外数千家管理人和上万只金融产品 构建跨资产、全光谱产品研究覆盖和投资体系 [5] - 立足资产端与投研端两大能力基座 公司将资产配置能力产品化、体系化 打造多层次买方投顾服务矩阵 旨在通过全生命周期定制化、个性化顾问服务和长期陪伴 引导客户进行长期配置价值投资 改善“三难”问题 [5] 转型成效与金融科技战略 - 经过6年实践 买方投顾转型初见成效 截至近期 公司产品规模突破4500亿元 其中买方投顾资产保有规模于近期突破1300亿元 在今年市场波动中展现良好稳定性和抗周期性 [6] - 金融科技是专业服务向远向深推进的加速引擎 在大众财富管理市场 需借助以AI为代表的金融科技力量扩大服务半径并提升个体服务质量 [6] - 打造AI+买方投顾核心竞争力是公司重要战略方向 将多年积累专业底蕴与AI能力结合 [6] - 公司App深度融合AI技术 打造自研领先智能工具体系 通过十余项智能交易工具帮助客户捕捉机会并提升投资体验 并通过理财工具帮助客户进行更科学理财配置 [6] - 公司全力打造AI赋能下的超级投顾队伍 大幅提升投顾产能和质量 [6] - 公司AI愿景是为每一位客户配备一个AI理财顾问 为每一位投资顾问配备一名数字孪生助手 为公司配备一支数字员工队伍 通过AI带来全新交互体验并提升客户满意度 [6] 未来展望 - 面对大资管时代新命题 买方投顾的专业深度与AI赋能的服务广度将互为依托、缺一不可 [7] - 展望“十五五”时期 公司将继续把握社会财务积累和配置大趋势 积极响应证监会关于完善长钱长投市场生态的部署 让更多人通过权益市场共享发展红利 做好普惠金融 打造助力客户实现财富保值增值的投行 [7]

【导读】对话中金公司（601995）总裁王曙光｜金融报国的时代答卷：一家国有投行的三十年坚守与突 围 编者按：三十载踔厉奋发，中国资本市场从筚路蓝缕到全球瞩目，与改革开放的历史进程同频共振，与 实体经济的高质量发展血脉相连。在此期间，国有金融机构始终是服务国家战略的中流砥柱，而中金公 司自1995年诞生之日起，便将"以国为怀"的基因刻入血脉。从开创央企海外上市先河，到助力科创板、 注册制等重大改革落地；从服务企业"走出去"的国际化征程，到深耕科技金融、绿色金融、普惠金融 的"五篇大文章"，中金始终以投行专业之力，在中国特色金融发展之路上砥砺前行。 站在"十五五"规划谋篇布局的关键节点，"培育一流投资银行和投资机构"的战略目标，为资本市场赋予 了前所未有的历史使命。此次本刊专访中金公司总裁王曙光，深入探讨一家国有投行如何在服务新质生 产力、高水平对外开放、防范化解风险的时代命题中，书写三十而立的崭新答卷。 2025年，是中国国际金融股份有限公司创立的第三十周年。三十年深耕，中金公司始终以服务国家战略 为己任，在助力实体经济发展、推动资本市场改革中扮演着重要角色。 在这具有特殊意义的一年里，中金公司公告对东兴证券 ...

文章核心观点 - 中金公司作为国有头部投行，在成立三十周年之际，总结其以服务国家战略为核心、穿越发展周期的经验，并阐述在“十五五”期间打造中国国际一流投资银行、服务新质生产力与高水平对外开放的战略蓝图 [2][3][14] 三十年发展历程与核心竞争力 - 公司自1995年成立起，便将“以国为怀”刻入基因，从开创大型央企海外上市先河，到助力科创板、注册制改革，始终服务国家战略与实体经济 [2] - 穿越周期的核心竞争力并非牌照，而是人才队伍和客户基础，凝聚了“懂国际规则、通中国实践”的专业团队 [4][5] - “投资+投行+研究”的协同闭环模式是关键，推动公司从“专业服务”转向“产业赋能”，旨在陪伴企业全生命周期 [6] “十五五”期间的战略布局与业务重点 - 核心目标是打造中国的国际一流投资银行，全面对标国际顶尖机构，注重服务国家战略的能力、业务经营体系和组织竞争力 [8][14] - 大力支持新质生产力，针对硬科技、专精特新企业成立“专精特新企业服务中心”，推动服务规模迈向“万级” [6] - 通过“三板斧”服务前移：包括前移服务关口（如“金禾计划”）、融资融智双轮驱动、以及生态协同的产业链“链式服务” [7] - 积极开拓科技金融、绿色金融等“五篇大文章”，将服务国家战略作为一切工作的出发点 [7] 国际化与全球业务布局 - 以中国香港为境外业务枢纽，深耕香港市场，巩固国际业务“桥头堡” [8] - 已在纽约、伦敦、东京、新加坡等国际金融中心设立分支机构，并加大在“一带一路”新兴市场布局，如在越南胡志明市、阿联酋迪拜设立机构，成为首家在海湾地区设点的中资投行 [8] - 未来将发挥境内外联动优势，支持“引进来”与“走出去”的双循环格局，服务高水平对外开放 [8] 风险化解与绿色金融实践 - 公司于2021年前瞻性组建专业债务重组团队，已成功主导或深度参与渤海钢铁、重庆力帆、紫光集团等30余个具有全国影响力的破产重整标杆项目 [10] - 在盐湖股份重整项目中，公司恢复上市后业绩强势反弹，2021年净利润近45亿元，2022年盈利超155亿元，恢复上市当日股价涨幅逾300% [10] - 在绿色金融领域，2025年助力宁德时代完成52.9亿美元港股IPO，创下全球规模纪录；2021年以来累计募集超50只绿色主题基金，规模超1200亿元 [10] - 未来将大力支持绿色行业融资，推进绿色债、碳中和债发行，并参与绿色金融标准制定，提升国际话语权 [10] 财富管理与数字化转型 - 中金财富自2019年率先提出买方投顾理念，以客户利益为中心，通过收取与客户资产规模相关的费用解决利益一致性问题，塑造差异化优势 [12] - 买方投顾模式提供以解决方案替代单品比拼的服务，围绕客户全生命周期目标进行资产配置，提升客户信任与黏性 [12] - “十五五”期间将以数智化为核心驱动力，构建一体化数字金融服务体系，具体包括以AI驱动服务智能化、投资决策升级，建设全球交易平台，并强化数据资产整合与生态合作 [13] 公司愿景与未来目标 - 希望为中国资本市场、实体经济及全球金融格局留下三个维度的“中金印记”：做中国特色金融事业的排头兵、服务实体经济发展的主力军、国际市场上拥有影响力的参与者 [14] - 未来三到五年的核心目标是加快建设一流投资银行，形成对标国际一流的服务国家战略能力、业务经营体系与组织竞争力，实现高质量发展 [14]

贵金属价格表现 - 12月26日，国际现货黄金价格再创历史新高，一度触及每盎司4531.284美元[1] - 现货白银价格连续突破每盎司73美元、74美元和75美元关口，最高触及75.142美元/盎司[1] - 截至发稿，现货黄金价格涨0.51%至每盎司4502.44美元，现货白银价格涨3.86%至每盎司74.584美元[2] - 上海期货交易所(SHFE)黄金主力合约报1016.70元/克，上涨7.94元或0.79%[3] - 上海期货交易所(SHFE)白银主力合约报18401元/千克，上涨1216元[3] - COMEX黄金期货报4534.1美元/盎司，上涨31.3美元或0.70%[3] - COMEX白银期货报74.965美元/盎司，上涨3.280美元[3] 机构观点与驱动因素 - 中金公司研报指出，近期黄金价格再创历史新高的背后有三重因素支撑：美联储重启宽松周期、美元信誉下降、全球地缘风险升级[4] - 中金公司认为，黄金价格已提前达到其长期价格预测，当前价格已明显高于模型计算的短期估值中枢，可能存在一定泡沫[4] - 由于美联储政策与美国经济尚未出现拐点，黄金牛市可能并未结束，但市场波动或明显增大[4] - 南华期货指出，白银市场规模更小，且工业需求刚性以及现货市场偏紧，价格对投资与投机需求增加极其敏感[5] - 短期看黄金突破前高后仍处于偏强状态，但白银高波动下价格风险仍大[5] 白银市场特殊动态 - 一个关键指标——1年期白银掉期利率减去美国利率的利差——目前已暴跌至-7.18%[5] - 该利差为负值意味着交易员为立即获得实物白银所愿意支付的溢价，已比一年后交割的白银高出近7%[5] - 正常情况下，由于存在仓储、保险和融资成本，远期价格应高于现货价格，该利差应为正值[5] - 当前情况逆转，表明持有纸质凭证的投资者正在不计成本地寻求实物交割，行为模式被形容为一场对伦敦“现货”白银市场的“挤兑”[5] - 分析指出，只要这种短缺状况持续，白银价格的上涨趋势就难言结束[6]

中金公司党委书记、董事长陈亮表示，中金公司始终坚持以服务国家战略、支持实体经济为己任，此次 中金资本与河钢集团合作设立基金，是双方深化战略协同、共促区域发展的重要举措。中金公司将充分 发挥"投资+投行+研究"的综合金融服务优势，引导金融"活水"流向河北产业创新一线，携手河钢共同打 造产融合作新典范，为高质量发展注入新动能。 储备子基金BlueFive Capital董事会副主席Sheikh Mubarak Abdulla Al-Mubarak Al-Sabah（谢赫·穆巴拉克· 阿卜杜拉·穆巴拉克·萨巴赫）表示，作为深耕中东、布局全球的国际化投资机构，BlueFive依托稳健的 中东长期资本背景和跨区域资产配置管理经验，始终坚定看好中国市场的长期发展潜力，也看好河钢集 团在高端制造、新型建材等领域的出海机遇。据悉，河钢集团是全球最大的钢铁材料制造和综合服务商 之一，连续17年入选世界500强，旗下拥有钢铁材料、新兴产业、海外事业与金融服务四大业务板块。 BlueFive Capital是一家全球投资平台，目前管理资产规模达80亿美元。公司业务涵盖私募股权、房地 产、基础设施及金融产品等领域，为私人财富、机构及 ...

市场开盘表现 - 12月26日A股三大指数开盘涨跌不一，沪指跌0.05%，深成指涨0.06%，创业板指跌0.21% [1] - 锂矿、贵金属等板块指数涨幅居前 [1] - CPO、跨境支付等板块指数跌幅居前 [1] 矿业服务与设备行业 - 当前金属高价可能催生较多勘探、矿服及设备制造商向矿业开发转型 [2] - 转型模式主要包括参股、控股以及EPC+O模式（低参股但享有超额收益权） [2] - 高金属价格背景下，中小型矿山业主开发意愿强但面临资金、技术和管理能力约束，需外部力量协助 [2] - 大型矿业公司更偏好资源体量大、生命周期长的项目，对小型矿山参与意愿较低 [2] - 矿服及设备公司具备丰富运营经验，可通过EPC+O形式参股运营小型矿山 [2] - 这种多方互利的商业模式有望在未来大规模展开 [2] 医疗器械行业 - 2026年医疗器械板块投资策略将聚焦在出海和创新两条线 [2] - 建议关注海外拓展加速确定性较强、产品创新研发能力领先、国内市场价格压力已逐步出清的细分赛道优质器械公司 [2] - 具体关注方向包括：海外成熟市场拓展领先、国内集采影响逐步见底的消化内镜耗材龙头 [2] - 国内品牌力优秀、可穿戴创新品种及海外市场加速拓展的家用医疗器械龙头 [2] - 心血管介入领域产品差异化创新的港股器械公司 [2] 光伏行业 - 光伏行业2026年有望实现供需关系的边际改善 [3] - 光伏各环节龙头公司2026年有望扭亏为盈，具备困境反转的投资机会 [3] - 光伏消纳问题突出，倒逼国内电力市场化及调节性电源发展 [3] - 储能行业迎来海内外景气共振 [3]

核心观点 - 中金公司大类资产团队认为，当前美联储仍处于宽松周期，美国经济受滞胀困扰，在政策与经济拐点出现前，黄金牛市可能继续，维持超配黄金[1] - 黄金牛市可能并非单边行情，会跟随美联储政策与美国经济动向出现波动[1] 黄金市场趋势与展望 - 美联储政策与美国经济尚未出现拐点，黄金牛市可能并未结束[1] - 黄金价格已脱离基本面指标与模型拟合，市场波动或明显增大，具体点位预测难度较高，建议淡化点位预测，更关注资产趋势改变时点[1] - 预期2026年初，因美国通胀持续上行、增长边际改善，美联储可能放缓宽松节奏，或对黄金表现形成阶段性压制[1] - 展望2026年下半年，随着2026年5月新美联储主席就职，美国通胀迎来下行拐点，美联储可能再次加速降息，为黄金继续上涨提供新支持[1] 近期金价上涨驱动因素 - 近期黄金价格一度冲破4500美元/盎司，再创历史新高[2] - **驱动因素一：美联储重启宽松周期**：美联储在维持政策利率9个月不变后，于今年9月重启降息，已连续降息三次各25个基点，且宣布12月开始购买短端国债，扩大资产负债表，向市场投放流动性；2026年前瞻指引显示明年可能继续降息[2] - **驱动因素二：美元信誉下降**：疫情后美国财政赤字率升至6%左右，远高于疫情前中枢，国家债务快速积累，债务风险上升；近期美国总统对美联储决策干预增加，现任主席鲍威尔将于2026年5月届满卸任，新任主席提名引发对美联储独立性下降的担忧；财政与货币因素叠加导致投资者对美元体系信心下降，美元进入贬值周期，今年美元指数已下跌10%左右；黄金作为美元体系的替代品，在美元信用分裂过程中受益[2] - **驱动因素三：全球地缘风险升级**：美国针对委内瑞拉石油出口的制裁演变为实质性海上拦截行动；乌克兰无人机袭击俄罗斯黑海沿岸关键能源基础设施，俄乌冲突陷入谈判僵局；黄金的避险属性使其相对受益[3] 白银市场表现与驱动 - 黄金大涨的同时，白银上涨幅度更大[3] - 白银具有工业属性，需求对制造业周期和新能源产业高度敏感；2025年全球光伏装机、新能源汽车、电子与电气设备等领域对白银的需求持续增加，而白银供给端扩张有限，导致供需边际趋紧[3]

黄金市场观点 - 今年黄金涨幅较大，估值偏高 [1] - 2026年初美联储宽松预期阶段性退坡，或成为风险来源 [1] - 如果明年初金价发生明显回调，可能是逢低增配的机会 [1] 其他商品市场表现与联动 - 黄金大幅上涨之后，近期铜、白银等商品也有强劲表现 [1] - 部分反映黄金流动性外溢效应 [1] - 商品可以对冲地缘风险与美国经济过热风险 [1] 资产配置建议 - 建议把商品上调至标配，尤其看好有色金属 [1] - 白银等金属相对黄金市场规模更小，流动性更差 [1] - 如果明年黄金出现波动，白银等金属回调风险同样更大 [1] - 建议做好风险控制，避免盲目追涨 [1]