行业人才需求趋势 - 证券行业数智化转型和财富管理转型进入深水区 人才需求旺盛 [1] - 超20家国内券商和多家国际金融机构启动2026届校招 开启抢人模式 [1] - 财富管理和金融科技是招聘主阵地 头部券商增加国际业务岗位投放 [1] 金融科技人才招聘特点 - 头部券商扩招明显 中金公司和华泰证券待招岗位超100个 中国银河证券近90个 [2] - 金融科技岗成为重点 中信证券优先招聘AI、QUANT和FinTech人才 [2] - 岗位要求显著提升 AI岗需跟踪最新技术并研发业务场景 QUANT岗需数据建模预测 FinTech岗负责系统开发运维 [2] - 广发证券通过Quant & AI挑战赛选拔人才 已吸引2000多支队伍参赛 前十名直接获得终面资格 [2] 技术能力要求 - 中国银河证券要求人工智能岗熟悉TensorFlow/PyTorch等深度学习框架和机器学习算法 [3] - 东方财富AI金融研究岗需具备NLP解析研报文本能力 [3] - 金融科技赋能业务 AI分析效率达人工5-8倍 成为行业升级关键引擎 [3] 人才供需矛盾 - 头部券商量化岗位起薪50万元 具备策略编写能力者可达百万年薪 [4] - 66.4%金融机构急需AI人才 66%需要大数据人才 [5] - 84.2%企业将"缺乏相关工作经验"列为主要招聘难点 [5] - 银行求职简历数量远超券商 因招聘要求较低且能解决户口 [4] 区域券商困境 - 中小券商金融科技类年薪与国有大行持平 但简历数量寥寥 [4] - 中小券商薪资仅为互联网大厂的2/3 学习应用场景不够丰富 [4] 人才培养方向 - 院校需培养"懂金融、会编程"的复合型人才 [5] - 建议本科阶段打好数学计算机基础 研究生阶段学习金融并提前理解真实金融场景 [5] - 教育部推动产教融合 学校调整课程体系以适应行业需求 [5]

行业投资评级 - 报告未明确提及行业投资评级 [1] 核心观点 - 生成式AI快速发展推动算力需求持续提高 带动芯片功耗进一步通胀 英伟达下一代芯片Rubin/Rubin ultra功耗或从GB300的1400W提升至2000W以上 [6] - 当前单相冷板方案散热能力上限约1500W 较难支撑下一代芯片散热需求 液冷技术方案或向两相式冷板或微通道水冷板（MLCP）迭代 [6] - 微通道冷板技术通过微米级流道和集成化散热设计实现低热阻、高换热面积和高流速 散热效率显著优于传统方案 可支持超过2000W的散热需求 [17][19][20][21] - 微通道冷板制造工艺复杂 成本较现有冷板方案或抬升3-5倍 但对数据中心节能效果显著 可将PUE指标降低至1.1以下 [20][36] 技术方案对比 - 风冷最大支持TDP低于500W 传统管式水冷板支持500W-1500W 3D VC支持超过500W 微通道水冷板（MLCP）支持超过2000W [21] - 微通道水冷板典型热阻普遍低于0.05℃·cm²/W 显著低于风冷（>0.20）和传统水冷板（0.10-0.20） [21] - 微通道冷板通过微米级流道（50-500微米）和集成化设计缩短传热路径 减少热阻累积 冷却液直接输送至热源区域 [17][19][22] 市场参与者分类 - 深耕微通道技术的初创公司：Mikros Technologies（Jabil子公司）拥有Normal Flow微通道技术 散热效率达1000W/cm² 热阻低至0.02°C·cm²/W；JetCool与伟创力合作 拥有微对流冷却技术 热传递系数达传统方案10倍 [26][27] - 传统散热方案厂商：如AVC、Cooler master、Auras等 与英伟达绑定较深 具备研发能力和量产优势 已开始微通道散热研发部署 [28] - 专注盖板的企业：如健策（Jentech） 在微通道盖板研发与客户需求沟通中具备优势 [28] 国产供应链机会 - 微通道制造壁垒提升带来国产液冷链配套机会：传统VC散热厂商（如中石科技、苏州天脉、捷邦科技）因工艺技术可迁移；液冷散热模组厂商（如思泉新材、远东股份）具备微通道工艺基础；换热器厂商（如康盛股份、银轮股份）因微通道技术Know-how可迁移 [30][32] - 3D打印工艺配套产业链机会：包括南风股份、江顺科技等 [32] 技术挑战 - 微通道冷板加工需采用蚀刻、微铣削、3D打印等精密工艺 良率控制和制造难度高于传统冷板 [23] - 系统纯净度要求高：微米级流道易因杂质堵塞 需更高冷却液过滤和维护标准 [23] - 泵送能力要求提升：流道狭小导致流体阻力增大 系统压降明显 需更高泵送功率和可靠性 [23]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [6] 核心观点 - 2025年第三季度证券市场景气度持续提升，各项指标显著改善，预计上市券商前三季度营收同比大幅增长44% [1][5][7] - 市场交投活跃度大幅提升，杠杆资金积极入市，股权融资规模显著回暖 [2][4][8] - 权益市场表现优异，核心指数涨幅为2024年初以来最佳，债券市场表现弱于去年同期 [3][29] - 证券行业受益于活跃资本市场政策，看好四季度板块表现，重点关注经纪业务、投行业务及区域主题机会 [8][36] 市场成交与活跃度 - 2025年第三季度前63个交易日A股成交金额132.63万亿元，日均成交额21,053亿元，同比增加212%，环比增加67% [2][15] - 2025年第一季度、第二季度、第三季度日均成交额分别为15,225亿元、12,619亿元、21,053亿元，同比增幅分别为71%、52%、212% [2][15] - 2025年8月和9月日均成交额分别达23,067亿元和24,546亿元，单日成交额超过3万亿元的交易日有5个，峰值出现在2024年10月8日的34,729亿元 [15] 杠杆资金与资本中介业务 - 截至2025年9月25日，两融余额24,443亿元，其中融券余额169亿元，占比0.69% [2][16] - 2025年第三季度两融日均余额21,056亿元，同比增加48%，环比增加16% [2][16] - 2025年9月两融日均余额23,564亿元，同比增加70%，环比增加12% [16] - 市场质押市值2025年第三季度均值约29,064亿元，同比增加27%，环比增加10% [20] - 前三季度市场质押市值均值27,621亿元，同比增加13% [20] 权益与债券市场表现 - 2025年第三季度创业板指涨幅52.3%，科创50涨幅49.2%，万得全A涨幅19.6%，沪深300涨幅17.1% [29][30] - 中证全债季度跌幅1.9%，表现弱于2024年同期 [3][29] - 截至2025年6月末，上市券商自营权益类证券及衍生品规模4,392亿元，自营固定收益类证券49,878亿元，两者比值约1:11.36 [3][29] 股权融资情况 - 2025年第三季度股权融资规模1,232亿元，同比增加135% [4][32] - IPO融资规模376亿元，同比增加145%，环比增加80% [4][32] - 增发融资规模696亿元，同比增加221%，环比减少88% [4][32] - 可转债融资规模160亿元，同比增加18%，环比减少28% [4][32] 上市券商营收预测 - 预计45家上市券商2025年第三季度调整后营收1,581亿元，同比增加50%，环比增加21% [7][35] - 预计前三季度调整后营收3,987亿元，同比增加44% [5][7][35] - 第二季度营收结构中，经纪业务占比23%，投行业务占比6.7%，资管业务占比8.3%，利息收入占比8.6%，自营业务占比51% [35] 投资机会与受益标的 - 经纪业务和财富管理业务受益于市场交投活跃，受益标的包括东方财富、指南针、湘财股份、九方智投控股、方正证券、招商证券 [8][36] - 投行业务主线受益标的包括中国银河、信达证券、东兴证券、国信证券 [8][36] - 区域主题机会重点关注粤港澳大湾区，受益标的包括广发证券、中银证券、中金公司H、国泰君安国际、国金证券、天风证券、光大证券 [8][36]

调研活动概况 - 9月26日公司接待中金公司、中信建投等40家机构调研 董事及高管团队参与接待[1] 新能源汽车电子与智能制造产业基地 - 总投资5.8亿元的新基地占地60亩 建筑面积超8万平方米 计划2025年上半年投产[2] - 配备全自动生产线与工业机器人 通过信息系统实现智能化生产与质量追溯[2] - 主要生产暖通空调、新能源汽车热管理及伺服驱动领域关键产品[2] 热泵业务发展 - 2025年全球空气源热泵市场复苏 公司上半年热泵业务营收大幅增长[3] - 公司开发高效节能热泵驱动器及超高温热泵解决方案 受益于能源转型与政策利好[3] 新能源汽车热管理布局 - 产品覆盖座舱、电池及电机电控热管理三大领域 正研发底盘控制系统完善产品矩阵[4] - 随着全球新能源汽车渗透率提升 公司持续加大研发投入以扩大市场规模[4] 数据中心业务机遇 - HVAC/R行业智能升级与绿色转型推动智能变频控制驱动器需求增长[5] - 公司新兴产品应用于数据中心精密空调等核心基础设施[5]

行业投资评级 - 行业评级为推荐 [5] 核心观点 - 央行货币政策例会强调维护资本市场稳定 提出用好证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款 探索常态化制度安排 [3][14] - 保险行业8月人身险保费收入同比增长47.25% 主要因市场需求旺盛及预定利率下调推动需求提前释放 [7][15] - A股市场交投活跃 2025年第三季度至今日均成交额21,062亿元 较2024年同期增长212.2% [1][16] 市场及板块行情 - 非银金融申万指数本周下跌0.09% 跑输沪深300指数1.16个百分点 位列一级行业第9名 [2][13] - 细分板块表现分化：证券板块下跌0.18% 保险板块上涨0.46% 多元金融下跌1.51% 互联网金融下跌2.64% 金融科技下跌1.49% [2][13] - 个股涨幅前三：湘财股份(+16.87%)、国盛金控(+8.46%)、四川双马(+5.33%) [2][13] 券商板块动态 - 央行例会要求关注债券市场长期收益率变化 防范资金空转 [3][14] - 外汇市场政策强调增强市场韧性 稳定预期 防范汇率超调风险 [3][14] - 引导大型银行发挥金融服务实体经济主力军作用 推动中小银行聚焦主责主业 [3][14] 保险行业数据 - 前8月原保险保费收入4.8万亿元 同比增长9.63% 其中财产险1万亿元(+3.65%) 人身险3.8万亿元(+11.32%) [4][7][15] - 前8月原保险赔付支出1.68万亿元 同比增长8.16% [7][15] - 8月单月保费收入5914亿元 同比增长35.61% 增速较7月提升15.9个百分点 [7][15] 市场交易指标 - 本周A股日均成交额23,132亿元 环比减少8.1% 同比增加17.5% [1][16] - 2025年至今日均成交额16,423亿元 较2024年增长89.0% [1][16] - 两融余额24,443.17亿元 环比增加1.74% 较2024年日均水平增加55.98% [1][16] 投行业务情况 - 本周发行新股2家 募集资金3.7亿元 上市新股5家 募集资金75.5亿元 [1][16] - 2025年至今A股IPO上市76家 募集金额749.58亿元 超2024年全年673.5亿元 [1][16] 重点公司估值 - 覆盖22家重点公司 其中15家给予"买入"评级 6家"增持"评级 1家"中性"评级 [9] - 券商板块重点公司包括中国银河(2025E P/E 22.36x)、华泰证券(2025E P/E 11.37x)、国泰君安(2025E P/E 9.00x) [9] - 保险板块重点公司包括中国太保(2025E P/E 7.44x)、中国平安(2025E P/E 7.90x)、中国人寿(2025E P/E 10.26x) [9] 行业重要资讯 - 国有大行集体取消监事会 新公司法允许设审计委员会代行职权 [38] - 中国证监会与新加坡金管局深化资本市场合作 加强ETF互通和指数合作 [38] - 公募基金总规模突破36万亿元 较7月末增加1.17万亿元 [39] - 港股前三季度IPO募资额预计达1823亿港元 或居全球交易所首位 [39]

上市审核结果 - 南京茂莱光学科技股份有限公司再融资符合发行条件、上市条件和信息披露要求 [1] 募集资金用途 - 拟发行可转换公司债券募集资金总额不超过5.625亿元人民币 [3] - 募集资金净额将用于超精密光学生产加工项目（拟投入4.174618亿元）、超精密光学技术研发中心项目（拟投入1.225382亿元）及补充流动资金（拟投入0.225亿元） [3][4] - 项目总投资额5.645998亿元 [4] 发行安排 - 发行方式由董事会与保荐机构协商确定 [3] - 发行对象为符合法律规定的各类投资者 [3] - 原股东享有优先配售权 剩余部分通过网下发行或网上发行 [5] - 票面利率由董事会根据市场状况与保荐机构协商确定 [5] 信用评级 - 可转债信用等级为A+ 主体信用等级为A+ 评级展望稳定 [5] 保荐机构 - 保荐机构为中国国际金融股份有限公司 保荐代表人为宋哲、唐加威 [6] 审核关注事项 - 上市委问询超精密光学生产加工项目实施可行性 要求说明行业竞争格局、市场规模空间、技术发展及公司竞争优劣势 [2]

平台概述 - 中金点睛是中金公司打造的一站式数字化投研服务平台 集成研究分析师的投研智慧 [1] - 平台依托中金研究30多个专业团队和全球市场视野 覆盖超1800支个股 [1] - 结合大模型技术 致力于为客户提供高效专业准确的研究服务 [1] 研究内容 - 提供日度更新的投研焦点和精选文章推送服务 [4] - 包含3万+完整版研究报告 涵盖宏观经济 行业研究和大宗商品领域 [9] - 拥有160+行业研究框架和40+精品数据库 [10] - 提供行业数据和精品数据看板功能 [10] 服务形式 - 提供公开直播服务 由资深分析师及时解读市场热点 [4] - 通过真人出镜和图文并茂形式直观展示研究内容 [7] - 支持邮箱认证后解锁三大升级功能 [8] 技术功能 - 集成中金点晴大模型技术 提供AI搜索服务 [10] - 具备要点梳理和智能问答功能 [10] - 提供智能搜索功能 支持用户输入问题获取答案 [11]

专项评价结果公布 - 中国证券业协会向券商一对一通报2025年度金融"五篇大文章"专项评价结果及加分分值 并公示核心定量指标排名 [2] - 评价结果将直接纳入券商2025年分类评价体系 [2] - 专项评价通过14项代表性指标综合考核券商服务质效 其中定量指标占90分 定性指标占10分 附加项5分 [7] 评价方法与范围 - 评价期为上一年度1月1日至12月31日 [3] - 中证协前期完成107家参评券商评价数据的填报与复核 [3] - 折算加分时去除基础分得分 满分100分折算为1分 [7] 头部券商表现 - 中信证券在七项定量评价中位居榜首 [2][3] - 行业头部机构在多个关键领域展现出明显优势 [3] 科技金融业务排名 - 主承销科技创新债券金额前五：中信证券1281.91亿元 中信建投898.63亿元 国泰海通636.84亿元 中金公司587.97亿元 华泰证券342.20亿元 [3] - 主承销家数前五券商相同 行业集中度较高 [3] - 服务科技型企业股权融资金额前五：中信证券270.44亿元 中信建投209.30亿元 中金公司202.16亿元 国泰海通151.58亿元 华泰证券122.29亿元 [4] - 服务家数超20家的券商包括：中信证券 中信建投 国泰海通 开源证券 中泰证券 申万宏源 [5] - 科技型企业重大资产重组交易金额前五：中信证券320.74亿元 中信建投153.90亿元 中国银河115.00亿元 中金公司76.17亿元 申港证券17.05亿元 [5] - 服务科技型企业重大资产重组交易家数居首的为中信证券 [5] 绿色金融业务排名 - 主承销绿色债券和低碳转型债券金额前五：中信证券165.44亿元 中信建投122.92亿元 国泰海通111.40亿元 中金公司88.43亿元 招商证券54.10亿元 [5] 普惠金融业务排名 - 主承销民营企业债券金额前五：招商证券381.50亿元 广发证券318.86亿元 平安证券185.60亿元 中金公司130.07亿元 华泰证券125.73亿元 [5] 养老金融业务排名 - 代销个人养老金产品规模前五：广发证券1718.36万元 招商证券1391.35万元 国信证券1377.94万元 中国银河1274.09万元 兴业证券1142.22万元 [6] 评价体系结构 - 科技金融以50分权重成为核心考核方向 具体包括科技创新债券承销(10分) 科技型企业股权融资(16分) 科技型企业重大资产重组(12分) 另类子公司直接投资(6分) 私募子公司基金投向(6分) [8] - 绿色金融 普惠金融 养老金融 数字金融各占10分 [7] - 绿色金融指标包含绿色债券及低碳转型债券承销 [8] - 普惠金融指标包含中小微企业支持债券 中小微企业债券及民营企业债券承销 [8] - 养老金融指标包含代销个人养老金产品规模 [8] - 数字金融指标包含券商数字化能力成熟度与证券科技类奖项 [8] 行业影响 - 专项评价为行业提供清晰参考坐标 有望推动券商优化业务结构 在服务国家战略中实现高质量发展 [8]

香港资本市场优势 - 港股市场具有上市周期短 节奏灵活 市场化程度高等优势 有助于企业提升国际形象并对接全球资本 [3] - 高度透明的审核机制与完善的融资平台 有助于企业吸引低成本资金和优质投资者 [3] - 港股市场兼具包容性与监管规范 已成为科技创新类企业的重要融资平台 [3] 上市架构与要求 - 港股上市架构主要包括H股和红筹架构 适配不同类型企业需求 [3] - 主板上市对盈利能力和市值有明确要求 18C章节为具备成长潜力但尚未盈利的科创企业打开上市通道 [3] - 港股IPO在市值 商业化程度 研发能力及投资者结构等方面有明确规范 整体审批流程高效 [3] 审核关注重点 - 港交所高度重视企业的持续盈利能力和业务成长性 对财务模型的合理性及现金流预测有较高要求 [5] - 数据合规与信息安全审查严格 涉及跨境数据流动或属于特殊行业的企业需提前完成相关备案 [5] - 上市审批需要多部门高效协作 材料准备与时间规划尤为关键 [5] 上市成本比较 - 港股上市成本较高 主要支出为保荐费 律师费及其他中介费用 整体费用普遍高于A股 [5] 不同市场定位差异 - A股上市审核周期较长 对盈利指标要求严格 更适合规模优势明显 盈利能力稳定的企业 [5] - 美股对创新企业包容度高 但流程复杂 合规要求多 适合有意拓展国际市场的独角兽公司 [5] - 港股介于两者之间 既欢迎创新性强 高成长但未盈利的企业 也接纳规模化 盈利能力稳健的传统行业企业 [5] 市场发展趋势 - 港交所正持续完善多层次市场结构 积极吸引科技 消费 基建等领域的中国龙头企业上市 [5] - 当前港股以市值为基础 结合企业所处发展阶段及其核心能力进行综合评估 [5] - 港股市场整体展现出较高的包容性与灵活性 在保护投资者与激发市场活力之间取得平衡 [5]

生产经营情况 - 公司疫病防控成效显著 畜禽大生产保持稳定 核心生产指标持续改善 成本控制成效显著 [2] - 猪业大生产稳定 生产经营持续向好 8月份猪苗生产成本降至260元/头 肉猪上市率93% 料肉比2.51 肉猪养殖综合成本保持在6.1-6.2元/斤 [2] - 禽业生产保持高水平稳定 8月份肉鸡上市率95% 料肉比2.86 毛鸡出栏完全成本为5.8元/斤 [2] 养猪业务 - 成本改善核心原因包括畜禽大生产整体稳定 疫病防控效果好 肉猪上市率提升 无效损失大幅减少 [3] - 持续加大种猪育种投入 打造"五高"种猪体系 种猪群体健康状态和繁殖性能已超越非瘟前水平 有效降低猪苗成本 [3] - 通过动态对比不同饲料原料价格与营养含量水平 持续优化饲料营养配方 [3] - 8月份PSY为27左右 [3] - 自2023年起开展高效养殖小区提质增效专项行动 目前养殖小区生产成绩与"公司+农户"模式基本持平 [3] 养鸡业务 - 上半年行业价格低迷 但9月份以来肉鸡销售价格提升至6.6元/斤 业务开始恢复盈利 [3] - 价格回暖原因包括下半年进入传统消费旺季 8月以来消费需求增多 同时部分父母代种鸡企业淘汰种鸡导致开产种鸡存栏量环比减少 [3] - 预计下半年中华土鸡将延续历史规律 公司看好下半年养鸡业务表现 [3] 饲料原料 - 初步预计短期饲料原材料供应宽松 维持弱势震荡状态 [3]