投资评级 - 行业投资评级为看好（维持）[1] 核心观点 - 券商3季报同比增速有望进一步扩张，调整带来布局机会[3][5] - 市场活跃度仍在较高水平，低利率环境下机构和居民资金入市趋势有望延续[5] - 券商板块盈利高景气、估值性价比较高，具有较高的胜率和赔率[5] - 保险H股估值较低配置价值突出[5][7] 券商板块分析 - 本周日均股基成交额2.99万亿，环比+8%，2025年累计日均股基成交额1.90万亿，同比+108%[6] - 全市场两融融资余额升至2.39万亿，较年初增长30%，占A股流通市值比重达2.54%[6] - 3季度交易活跃度和两融规模提升明显，叠加低基数，券商3季报业绩同比增速有望进一步扩大[6] - 投行、衍生品和公募业务等业务有望接续改善，头部券商海外业务崛起和内生增长导向有望驱动本轮头部券商ROE扩张[6] - 板块估值仍在低位，机构欠配明显，继续看好券商板块战略性配置机会[6] - 推荐零售优势突出同时受益于海南跨境资管试点的国信证券[6] - 推荐海外和机构业务优势突出的华泰证券、中金公司[6] - 推荐大财富管理优势突出的广发证券和东方证券H[6] 保险板块分析 - 中国平安再次举牌中国太保H股，增持比例达到10%[7] - 中国太保H股自8月18日阶段性高点至今下跌17%，动态股息率3.81%[7] - 中国平安2025年度长期服务计划购得公司H股股票7461.5万股，占公司总股本0.412%，成交金额38.75亿元，成交均价51.87元/股[7] - 长端利率平稳，净资产压力缓解，权益资产提振资产端收益率预期[7] - 负债成本压降迎来拐点，险企利差中长期维度看有望持续改善，带动险企ROE中枢改善[7] - 看好PB估值修复，H股配置价值相对较高[7] - 推荐低估值中国太保和中国平安[7] 推荐及受益标的 - 推荐标的组合：华泰证券、国信证券、东方证券H、广发证券、中金公司H、东方财富、国泰海通、中国太保、中国平安、江苏金租、香港交易所[8] - 受益标的组合：同花顺、九方智投控股、新华保险[8]

平台定位与服务特色 - 中金点睛是集成中金研究分析师投研智慧的一站式数字化投研服务平台 依托中金研究30多个专业团队 全球市场视野 超1800支个股覆盖的深度积淀 [1] - 平台提供研究报告 会议活动 基本面数据库 研究框架等分析师研究成果 并结合大模型技术 致力于为客户提供高效 专业 准确的研究服务 [1] - 平台致力于打造开放共享的金融业知识平台 [1] 核心功能与内容覆盖 - 研究观点日度更新投研焦点 精选文章及时推送 [4] - 提供公开直播 由资深分析师及时解读市场热点 [4] - 提供精品视频 采用真人出镜 图文并茂形式直观展示 例如CICC REITs TALK系列 [5][7] - 邮箱认证可解锁三大升级功能 [8] - 研究报告库包含3万+完整版研报 覆盖宏观经济 行业研究 大宗商品等领域 [9] - 数据与研究框架包含160+行业研究框架 行业数据 40+精品数据库及精品数据看板 [10] 技术应用与智能化服务 - 平台集成中金点晴大模型技术 提供AI搜索 要点梳理 智能问答等功能 [10] - 支持智能搜索 用户可直接输入问题获取专业解答 [11] 访问与使用方式 - 用户可通过官网research cicc com或手机号登录体验平台服务 [4] - 平台提供便捷的登录入口 点击图片即可即刻体验 [2]

人民币汇率走强驱动因素 - 8月中下旬以来人民币汇率走强并向中间价靠拢，9月17日在岸汇率接近7.10、离岸汇率升破7.10，均为2024年11月以来新高[4] - 美国劳动力市场数据疲软，非农就业大幅下修，JOLTS职位空缺不及预期，鲍威尔在Jackson Hole会议强调应对就业下行风险，市场降息预期升温[2][4] - 国内出口保持韧性，2025年1-8月出口累计同比增长5.9%高于预期的4%，弱美元预期下结汇率回升带动净结汇率转正[2][4] 美元中长期贬值周期逻辑 - 特朗普"大重置"政策推动美国从准平衡财政转向功能性财政，"大美丽法案"未来10年潜在增加赤字规模约4万亿美元，保守估计未来几年美国赤字率保持在6.5%-7%附近[10] - 财政主导下货币政策被迫配合宽松以应对利息支出负担，特朗普施压美联储降息进一步推动美元走弱[10] - 美债短端利率对美元指数影响显著，财政主导和金融抑制政策下美元流动性将趋势性充裕，中长期或开启新一轮贬值周期[10] 美元汇率对全球市场影响机制 - 美元通过金融渠道（主导）和实体渠道影响全球资本流动与风险偏好，金融渠道包含资金借贷和风险承担渠道，改善其他国家融资环境与资产负债表[12][13] - 弱美元周期加速全球跨境资金流动，新兴市场因金融系统不发达对美元借贷依赖更大，美元走弱改善其资产负债表并推升美元借贷[13][17] - 流动性改善推动新兴市场资本开支和经济基本面提升，弱美元伴随美国货币宽松带动需求改善，新兴市场经济增速改善幅度高于美国[13][23] 弱美元对A/港股盈利、估值与流动性影响 - 盈利方面：弱美元提振全球投资需求与新兴市场经济增长，利好出口企业盈利，中国出口企业"以价换量"基础上盈利增速回暖[3][26] - 估值方面：美国宽货币和弱美元推动全球流动性宽松，美元指数与A股PE负相关，港股因联系汇率制估值提振更直接，2025年美元指数从108.5走弱至97.9，A/港股PE从18倍/11.9倍回升至22倍/12.6倍[3][33] - 流动性方面：美元走弱带动资金回流新兴市场，2015年以来A/港股外资流入与美元指数负相关，2025年前8个月外资累计流入A/港股13.5亿/168亿美元（去年同期净流出190亿/2亿美元），7-8月单月流入均超80亿美元[3][35] A/港股市场表现与弹性特征 - 2016年以来恒生指数和沪深300对美元指数弹性系数分别为-2.5和-1.2，美元贬值1%对应上涨2.5%和1.2%，港股因资金流动便捷和利率联动性弹性更大[3][42] - 2015年"811"汇改后9轮人民币升值周期中，沪深300和恒生指数平均收益12%和16.6%，胜率89%和78%；贬值周期平均收益-8%和-12.6%，胜率仅25%和12.5%[3][44] - 升值周期中成长风格表现突出，A股成长和价值风格平均月收益分别为3.6%和2.6%，港股为3.4%和2.2%[44][50] 汇率与基本面对资产影响的比较 - 汇率升值时沪深300和恒生指数平均上涨24.9%和31.6%，贬值时下跌17.3%和25.7%，汇率因素对风险资产影响超过基本面（PMI）[44][46] - 汇率升值+PMI回落时期风险资产表现（沪深300+19.5%、恒生指数+35.6%）显著优于汇率贬值+PMI改善时期（沪深300-14.2%、恒生指数-21.8%）[44] - 债券市场受基本面主导，PMI回落和汇率贬值均利好债券，PMI回落+汇率升值时期债券收益（+0.9%）优于PMI改善+汇率贬值时期（-0.6%）[46] 行业风格表现差异 - 人民币升值利好成长风格，A股表现较好行业为日常消费（月均+2.4%）、材料（+2.4%）、金融（+2.3%）和信息技术（+2.1%）[50] - 港股表现较好行业为信息技术（月均+4.3%）、材料（+3.8%）、可选消费（+3.2%）和房地产（+2.8%）[50] - 信息技术和材料在A/港股市场均表现突出，消费与金融地产板块也有机会[3][50]

平台定位与核心功能 - 中金点睛是集成中金研究分析师投研智慧的一站式数字化投研服务平台 依托中金研究30多个专业团队 全球市场视野 超1800支个股覆盖的深度积淀 [1] - 平台提供研究报告 会议活动 基本面数据库 研究框架等分析师研究成果 并结合大模型技术 致力于为客户提供高效 专业 准确的研究服务 [1] - 平台致力于打造开放共享的金融业知识平台 [1] 研究覆盖与数据资源 - 平台覆盖宏观经济 行业研究 大宗商品等领域 提供3万+完整版研报 [9] - 包含160+行业研究框架 40+精品数据库及精品数据看板 [10] - 提供行业数据服务 [10] 技术赋能与智能化服务 - 平台结合大模型技术 提供AI搜索 要点梳理 智能问答等功能 [10] - 支持智能搜索服务 [11] 内容更新与市场解读 - 日度更新投研焦点 精选文章及时推送 [4] - 资深分析师通过公开直播及时解读市场热点 [4] 多媒体研究与展示形式 - 提供精品视频服务 [5] - 采用真人出镜 图文并茂形式直观展示 例如CICC REITs TALK系列 [7] 用户权益与认证体系 - 手机号登录即享基础服务 [4] - 邮箱认证可解锁三大升级功能 [8]

重大资产重组持续督导安排变更 - 中船科技收到中金公司关于变更持续督导独立财务顾问主办人的说明 [1] - 中金公司作为2023年重大资产重组项目的独立财务顾问 虽持续督导期已届满 但仍需对未完结事项继续履行督导职责 [1] - 原主办人叶萍因工作安排不再担任 变更后主办人为康攀、罗翔、王雄三人 [1]

股票发行情况 - 本次向特定对象发行股票数量为766.07万股 发行价格为248.02元/股 [1] - 发行募集资金总额为18.99亿元 募集资金净额为18.76亿元 [1] - 发行对象最终确定为10名机构投资者 [1] 主要认购机构 - 兴证全球基金获配310.46万股 获配金额达7.7亿元 [1] - 中金公司获配106.04万股 获配金额为2.63亿元 [1]

报告概述 - 中金公司宏观组于2017年6月发布《解读中国统计指标：概念、方法和含义》报告，系统梳理中国宏观经济核心统计指标，涵盖经济活动、收入、对外经济、货币金融、价格、人口与就业六大领域，共108页 [1][4][10] 统计指标框架 - 报告将中国主要统计指标分为六大类：经济活动、收入、对外经济、货币金融、价格、人口与就业，每类包含多个子指标并标注重要性和可靠性评级 [13][24][26][28] - 统计范围通常不包括港澳台地区，并说明季节调整和移动节假日（如春节）对数据的影响，国家统计局使用NBS-SA软件进行季调 [1][16][20] 经济活动指标 - GDP核算以生产法、收入法、支出法为主，年度以收入法为主，存在自有住房价值低估问题 [1][24] - 规模以上工业增加值统计年主营业务收入2000万元以上企业，月度使用PPI缩减核算 [1][24] - 官方PMI样本更多更具代表性，财新PMI为替代指标但样本较少 [1][10][24] - 固定资产投资存在高估问题，2016年部分省份投资额超过GDP [1][11] - 社会消费品零售总额包含网上零售额，区分限额以上/下单位调查方式 [1][24] - 房地产指标包括开发投资、销售面积、新开工面积等，2017年3月新发布服务业生产指数 [1][6][24] 收入指标 - 企业利润包括营业盈余、工业企业利润等，上市公司利润可靠性最高 [1][24] - 居民收入涵盖城镇单位平均工资、农民工月均收入、居民人均可支配收入，后者存在高收入群体统计不足 [1][24] - 财政收支包括狭义一般公共预算和广义四项收支，政府债务分负有偿还责任、担保责任等类型 [1][24][26] 对外经济指标 - 海关货物贸易出口按FOB、进口按CIF统计，中国为全球贸易第一大国 [1][10][26] - 国际收支平衡表按《国际收支手册（第六版）》编制，外汇储备为央行控制的外币资产（含债券等，不含黄金） [1][26] 货币金融指标 - 货币供应量分M0、M1、M2层次，社会融资总量涵盖多类融资方式 [1][26] - 货币政策工具包括存贷款基准利率、法定存款准备金率、公开市场操作及SLF/MLF/PSL/TLF等 [1][26][28] - 利率指标涵盖回购利率、Shibor、国债收益率等，汇率包括在岸/离岸人民币汇率及有效汇率指数 [1][26][28] 价格指标 - CPI包含8大类262个基本分类，食品权重较高；PPI覆盖5万余家工业企业 [1][28] - GDP平减指数由名义与实际GDP增速推算，房价指标包括70大中城市网签数据和百城价格指数 [1][9][28] 人口与就业指标 - 总人口通过普查、1%调查和抽样调查结合统计，年龄结构用抚养比反映 [1][28] - 就业指标包括就业人数、城镇新增就业、调查失业率（2013年起月度发布，比登记失业率更真实） [1][13][28] 数据质量与改进 - 中国统计数据存在质量问题如固定资产投资"掺水"、高收入群体统计不足等，但经济总量可能被低估而非高估 [11][12] - 数据质量逐步改善，三次经济普查后GDP修订幅度下降，国家统计局2017年成立统计执法监督局加强数据真实性 [12] - 中国数据发布及时性较强，季度GDP和主要月度数据发布时间早于美国和欧盟等发达经济体 [12]

债券兑付及摘牌安排 - 公司2023年非公开发行公司债券（第二期）（品种一）因全额回售且未转售，将于2025年9月18日兑付剩余全额本金及期间利息 [1] - 本期债券简称"23中金F3"，发行总额20亿元人民币，票面利率为2.89% [1] - 债券计划于2025年9月30日在上海证券交易所提前摘牌 [1]

债券回售及兑付安排 - 公司2023年非公开发行公司债券（第二期）（品种一）因全额回售且未转售，将于2025年9月18日兑付剩余全额本金及期间利息 [1] - 本期债券简称"23中金F3"，发行总额为20亿元人民币，票面利率设定为2.89% [1] - 债券提前摘牌安排于2025年9月30日在上海证券交易所实施 [1]

债券基本信息 - 发行总额20亿元，期限3年，票面利率2.89%[12] - 代码为252379[10] 兑付信息 - 2025年9月18日兑付本金20亿及相应利息[7][13] - 每手兑付本金1000元，利息28.9元（含税）[16] 时间安排 - 2025年9月30日提前摘牌[7][9][13][20] - 资金兑付日9月18日，债权登记日9月29日[9][18][19] 税收政策 - 个人投资者利息所得税按20%征收[24] - 2021.11.7 - 2025.12.31境外机构暂免相关税[24]