宏观政策框架的反思与修正 - 主流新凯恩斯理论认为货币政策应进行短期逆周期调节以应对经济偏离 但现实要求对主流框架进行反思和修正[3] - 反思体现在需重视中期波动并进行跨周期调节 其力度可能大于逆周期调节 因驱动力是根本性因素[3] - 宏观政策需财政政策与货币政策协调配合 财政政策本身就是针对中长期的重要调控方式[4] 中期影响因素与需求不足 - 金融周期下行是导致经济面临需求相对供给不足的中周期力量[5] - 规模经济是另一个中周期影响因素 在当下及未来可能使经济需求和供给偏离[5] - 地缘经济问题也是中期影响因素 导致需求相对供给不足[7] 规模经济影响突出的驱动力 - 绿色产业是使规模经济影响比过去更突出的力量之一 绿色制造业具有规模经济效应 需求增加可降低成本并使全社会受益 而化石能源是典型的规模不经济[5] - AI大模型与人工智能经济是另一个突出力量 AI研发处在边际报酬递减阶段 研发成本需不断增加以提升性能 其应用对整体经济效率的提升存在较大不确定性[6] AI对经济增长的潜在影响 - 外推法将AI类比电力与IT革命 推测未来十年AI或能带来0.8-1.3个百分点的年度额外增长[6] - 基于任务的方法估算未来十年AI对全要素生产率增速仅每年增加0.07个百分点[6] - 中金研究院采用“元任务”分析方法 测算到2035年AI引入将为我国带来的GDP额外提升幅度约为9.8% 对应额外年化增长率约为0.8%[6] 政策协同的必要性与方向 - 规模经济和地缘经济等中期影响因素导致需求相对供给不足 要求财政政策和货币政策协同[7] - 提振内需不仅是短期逆周期调节的关键点 更是中期经济可持续增长的需要[7] - 政策协同一方面是通过财政投放外生货币以实现逆周期调节 另一方面是通过财政政策降低收入差距以实现结构性改革 例如改善社会保障体系[7] 地缘经济格局变化 - 过去几年 中国的贸易伙伴越来越从美西方转向“一带一路”[7] - 中国对外直接投资中“一带一路”国家的份额也明显增加[7]

文章核心观点 - 演讲基于对国际货币体系变迁的复盘，提出了中心货币秩序的三大典型事实和推动其演变的四（或四点五）股力量，并以此框架分析人民币走向中心货币的条件与路径 [3][4][5][6] - 当前美元体系出现裂纹，为人民币国际化提供了时机，但人民币成为中心货币并非自然发生，需抓住时机并推进关键领域的改革，包括汇率浮动、发展金融市场功能之锚及提升资本账户开放水平 [8][9][10][11] 国际货币体系的典型事实与演变力量 - **货币秩序具有稳定的“中心-外围”结构**：历史上，荷兰盾、英镑、美元先后成为中心货币，布雷顿森林体系解体后美元中心地位重新稳定 [3] - **中心货币秩序长期稳定**：英镑的中心地位维持了一百多年，美元的中心地位也持续了近一百年 [4] - **中心货币存在更替**：过去五百年间，先后出现了西班牙银元、荷兰盾、英镑和美元四个中心货币 [4] - **推动演变的四大核心力量**：第一是经济基础（经济与贸易规模），第二是金融市场的功能之锚，第三是制度力量（如产权保护），第四是技术力量 [5][6] - **可能的第五股力量**：军事力量可以保护信用，但不能创造信用，例如苏联军事实力强大却未形成有权威的国际货币 [6] 中心货币地位稳固的原因 - **网络效应与惯性**：经济规模、金融市场深度、制度和技术均具有强大的网络效应，使用的人越多则越稳固 [7] - **力量间的正反馈与壁垒**：四股力量相互加强，形成正反馈，共同抬高了新中心货币的进入壁垒 [7] - **在位者的制度巩固**：中心货币可利用其影响力通过制度设计巩固地位，例如英镑通过推动石油贸易在体系内结算，延缓了其国际地位的下滑 [7] 对当前货币体系与人民币机遇的分析 - **货币的本质是“高阶信仰”**：货币以信任共识为基础，这与贸易交易不同，因此以实物商品或生产能力为基础的新体系观点误读了货币本质 [8] - **当前基本面与时机**：按购买力平价计算，中国经济规模在2014年已超过美国，且贸易量为世界第一，此为基本面 [9] - **美元体系出现裂纹**：今年以来美元流动性下降，且美债与美股从传统的负相关变为正相关，其安全资产地位出现裂纹，这与美国滥用美元霸权地位有关 [9] - **美元角色转变**：美元从提供安全资产和公共物品的角色，转变为“利润榨取者”，这为其他货币提供了时机 [9] 人民币走向中心货币的路径建议 - **推动汇率浮动**：货币浮动对大國至关重要，若人民币与美元深度绑定，供应链上的国家可继续锚定美元；若真正脱钩，这些国家则需在美元与人民币间做出选择，这将极大促进人民币跨境使用 [10] - **发展金融市场的功能之锚**：需统筹发展在岸与离岸市场，重点解决两市场间流动性协同、跨境金融产品创新与互认、为投资者提供有效风险对冲工具三个问题，归根结底需要增加国债发行 [10] - **提升资本账户开放水平**：无需过多新规定，关键在于落实已有文件承诺，如实现经常账户可兑换，当前因担心资本账户交易伪装而严格审核经常账户，影响了交易便利与投资者信心 [11]

中国制造全球化 - TCL李东生提出将中国制造产业优势扩展到全球[1] - 协鑫集团朱共山认为跨海越洋有助破局行业“内卷”[1] - 中金公司王曙光指出中国投行正在竞逐全球定价权[1] 消费市场发展与提振 - 尹艳林强调多措并举提振消费的关键在于稳定居民收入增长预期[1] - 阅文集团侯晓楠表示网文出海正迈向共创期[1] - 携程集团王韦指出入境游红利将推动文旅市场经历三重“变革”[1] - 2026年电商被期待打开新的市场蓝海[1] 科技创新与产业升级 - 百利天恒朱义强调通过原始创新执掌全球话语权[1] - 优必选周剑主张人形机器人应进入工厂干实事[1] - 云天励飞陈宁致力于打造“中国版TPU”[1] - 先导智能王燕清表示公司是在定义下一代技术[1] - 2025年商业航天被描述为驶入新纪元[1] - 中国创新药授权交易正从“爆发”迈向“长红”[2] - 新兴产业被视为“未来已来”，中国科技创新如何“惊艳”世界成为焦点[2] 产业趋势与挑战 - 车市被描述为告别“顺风时代”[1]

证券公司ESG发展的双核心角色 - 证券公司作为金融市场重要中介和参与者，在ESG发展中扮演双核心角色：一方面自身作为企业需要践行ESG，另一方面作为资本市场看门人和引导者，在推动整个经济体系ESG转型方面发挥重要作用 [1] 头部券商的引领作用与组织建设 - 头部券商如中信证券、中金公司、华泰证券、国泰君安、招商证券等在ESG战略、业务整合、报告质量上处于领先地位，并设立了专门的ESG职能部门 [1] 绿色金融业务进展与规模 - 2024年，作为绿色债券主承销商（或资产证券化产品管理人）的证券公司共50家，承销（或管理）148只债券（或产品），合计金额1674.05亿元人民币 [1] - 其中，资产证券化产品69只，合计金额961.64亿元人民币 [1] - 2024年，作为低碳转型债券主承销商的证券公司共18家，承销24只债券，合计金额267.9亿元人民币 [2] 头部券商具体业务表现 - 2024年，中信建投、中信证券、中金公司主承销（或管理）绿色债券（或资产证券化产品）的规模分别为391.99亿元人民币、263.72亿元人民币、89.56亿元人民币 [1] - 2024年，中信证券共承销绿色债券（含碳中和）517亿元人民币，承销境外ESG债券13.99亿美元 [2] - 中金公司在2024年协助绿色相关领域的交易规模超过人民币4500亿元，并新设覆盖绿色投资领域的基金约人民币370亿元 [2] 创新产品与服务案例 - 中信证券服务完成了全国首单国内国际双认证科技创新绿色债券、全国首单"碳中和+乡村振兴+高成长产业"债券、全球首批共建"一带一路"可持续发展债券等 [2] - 中信证券助力新能源领域民营企业首单公募REITs项目在上海证券交易所成功上市 [2] - 作为国内首家开展碳交易业务的证券机构，中信证券完成了国内首批上海碳排放配额回购交易，开展了国内碳市场成立以来最大规模碳资产回购交易，落地了国内首批湖北碳市场借碳交易业务 [2] - 中金公司落地了全国温室气体自愿减排交易市场重启后首批交易 [2] ESG研究与管理提升 - 中信证券持续完善绿色金融与ESG研究布局，将MSCI ESG评级提升至AA级，并已连续三年实现评级提升 [2] 行业趋势与展望 - 证券公司正通过自身实践与金融中介服务的双重路径，深度融入国家可持续发展与绿色转型进程 [3] - 随着政策体系持续完善与市场需求不断深化，预计证券行业在ESG领域的创新引领与资源配置功能将进一步增强 [3]

文章核心观点 - 中国投行跻身国际一流的当务之急在于“锻内功、转思维”，从规模驱动转向价值创造，并弥补在深度研究、协同服务、全球风控与高端人才等方面的关键短板 [1] - 服务国内实体经济与争夺全球金融定价权是“双向赋能”、协同共进的关系，深耕本土是锻造国际竞争力的基础，而争取全球定价权能反哺国内高质量发展 [1][3] - 中国投行对全球金融秩序的深层贡献，在于将中国市场实践中形成的、强调金融与实体经济深度融合的“赋能型”发展范式贡献于世界，推动全球金融治理体系向更加包容、均衡和可持续的方向演进 [2][8][9] 券商在金融强国战略下的双重使命 - 券商需兼顾服务本土实体经济与竞逐全球金融定价权，两者是互为支撑、协同共进的整体 [3] - 具体路径包括：深化中国与全球资本市场的互联互通，夯实人民币资产国际化的基础设施；并聚焦新能源、高端装备等中国具备全球领先优势的产业链，推动以人民币计价的金融产品走向国际市场 [3] 中国投行迈向国际一流的关键短板 - **强化深度投研与独立定价能力**：当前部分券商研究偏重短期市场情绪，亟需向产业纵深、科技创新前沿和全球宏观经济趋势延伸，构建具有前瞻性、系统性和跨周期洞察力的研究体系，以提升对复杂资产及跨境项目的独立估值与风险定价能力 [5] - **打造一体化综合金融服务能力**：需打破投行、资管、财富管理、研究等业务条线之间的壁垒，构建“以客户为中心”的协同服务机制，提供覆盖境内外、贯通投融资两端的一站式金融解决方案 [5] - **筑牢国际化风控合规底座**：必须加快构建与国际接轨、兼具敏捷性与韧性的全面风险管理体系，实现风险识别、评估、监测与应对的全流程精细化、智能化 [6] - **构建面向未来的复合型人才梯队**：行业亟需加快培养一批既懂产业逻辑又具国际视野，既通金融实务又善跨文化沟通的高层次复合型人才 [6] 行业发展理念的深层变革 - 行业功能发挥要迈上新台阶，应坚决摒弃简单拼规模、比增速、争排名，切实把重心聚焦到高质量发展上来 [7] - 在推进一流投行建设过程中，应科学把握规模与质量、速度与效益、本土深耕与全球布局的辩证关系，主动拥抱“三个全面”（客户全覆盖、阶段全掌控、产品全升级）与“三个转变”（通道向产业转变、卖方向买方转变、单一向综合转变） [7] 中国投行对全球金融秩序的贡献 - 核心贡献不在于简单争夺定价权，而在于以中国市场的独特实践为依托，为国际金融体系注入更具包容性、发展导向和可持续性的新元素 [8] - 定价权之争的本质是价值发现机制的再平衡，中国投行可凭借对中国产业生态的深度理解，协助全球投资者更准确地评估中国及新兴经济体的核心资产价值，通过提供“中国视角”丰富全球资本的认知维度 [8] - 中国在绿色金融、可持续投融资标准等领域的制度创新与市场实践，正在为全球金融治理提供可复制、可推广的经验样本，例如中金公司联合银河证券推出契合《可持续金融共同分类目录》及ESG的创新债券评估框架，助力国际绿色金融标准互联互通 [9] - 中国投行的全球价值在于其根植于超大规模市场、完整产业体系与高质量发展理念的综合优势，能够为世界提供一条以服务实体经济为核心、契合本国发展阶段的金融发展路径参考，即“赋能型金融”逻辑 [9]

2025年券商行业整合核心观点 - 2025年券商行业并购整合浪潮持续，呈现头部券商强强联合与中小机构整合求变并存的格局，监管层明确支持打造具有国际影响力的头部机构 [1] 国联证券与民生证券合并（国联民生） - 国联证券通过发行股份购买民生证券100%股份完成合并，并于2025年2月更名为国联民生证券 [2] - 合并后首份中报业绩显著：2025年上半年营业收入40.11亿元，同比增长269.4%；归母净利润11.27亿元，同比增长1185.19% [2] - 合并交易始于2023年，国联集团以91.05亿元竞得民生证券股权，后续通过发行A股及配套融资完成收购 [2] - 2025年12月公告，43名股东合计持有的17.7亿股限售股将于2026年1月5日上市流通，占总股本的31.17% [3] 国泰君安与海通证券合并（国泰海通） - 国泰君安吸收合并海通证券，于2025年4月11日完成并在A股更名交易，成为资本市场史上规模最大的A+H双边市场吸收合并案例 [4] - 合并后业绩表现强劲：2025年上半年归母净利润157.37亿元，超过中信证券同期的137.19亿元，位列利润榜榜首 [4] - 前三季度业绩竞争激烈：截至9月末，国泰海通营收458.92亿元，归母净利润220.74亿元；中信证券营收558.15亿元，归母净利润231.59亿元 [4] 浙商证券与国都证券整合 - 浙商证券通过多次交易累计持有国都证券34.76%股份，确立控股地位，2025年5月其总裁被选举为国都证券董事长 [5][6] - 收购过程包括：2024年3月以2.67元/股受让19.15%股份，后续通过竞拍增持，三次合计受让34.25%股份，成交金额合计约51.28亿元 [6] - 2025年3月通过阿里拍卖以5704.2万元竞得3000万股，持股比例提升至34.76% [6] 西部证券收购国融证券 - 西部证券以现金38.25亿元收购国融证券64.5961%的控股权，交易于2025年8月获证监会核准 [7][8] - 收购股份数为11.51亿股，转让价格为3.3217元/股，交易完成后国融证券控股股东变更为西部证券 [8] - 合并后体量估算：基于2024年数据，西部证券营收67.12亿元，国融证券营收11.19亿元，合计约78亿元；净利润合计近15亿元 [8] 国信证券收购万和证券 - 国信证券收购深圳资本运营集团持有的万和证券53.0892%股份以获得控制权，交易于2025年8月下旬获批 [9] - 两家券商均为深圳国资背景，但规模差距大：2023年底国信证券总资产4758.04亿元，营收173.17亿元；万和证券总资产131.62亿元，营收4.99亿元 [10] - 该并购案于2025年4月获深交所受理，6月中旬过会 [11] 中金公司吸收合并东兴证券与信达证券 - 中金公司筹划换股吸收合并东兴证券与信达证券，三方于2025年11月签署协议并停牌，交易快速推进 [12][13] - 三家券商均为“汇金系”：中央汇金直接持有中金公司40.11%股份，并间接持有信达证券78.67%、东兴证券45%股份 [13] - 换股方案为：中金A股换股价36.91元/股，东兴证券16.14元/股，信达证券19.15元/股；换股比例分别为1:0.4373和1:0.5188 [13] - 交易完成后，中金公司将发行约30.96亿股A股，中央汇金直接持股19.36亿股，仍为控股股东及实控人 [13]

2024年度证券公司三项业务执业质量评价结果 - 证券业协会于12月30日公布了2024年度证券公司投行业务、债券业务以及财务顾问业务三项执业质量评价结果 [1] 投行业务评价结果 - 2024年度共有93家证券公司开展投行业务，其中A类12家，占比约12.9%；B类66家，占比约71.0%；C类15家，占比约16.1% [1] - 获得A类评价的12家券商为：东吴证券、国金证券、国泰海通、国投证券、国信证券、华泰联合、平安证券、长城证券、招商证券、中金公司、中信证券、中银证券 [1] - 具体分类名单显示，B类券商包括光大证券、广发证券、中信建投等66家，C类券商包括德邦证券、申万宏源、天风证券等15家 [3] 债券承销与受托管理业务评价结果 - 2024年度共有95家证券公司开展债券承销与受托管理业务，其中A类14家，占比约14.7%；B类62家，占比约65.3%；C类19家，占比约20.0% [5] - 获得A类评价的14家券商为：财信证券、东方证券、东吴证券、广发证券、国金证券、国开证券、国泰海通、国投证券、国信证券、平安证券、兴业证券、招商证券、中金公司、中信证券 [7] - 具体分类名单显示，B类券商包括渤海证券、财通证券、华泰联合、中信建投等62家，C类券商包括爱建证券、申万宏源、银河证券等19家 [7] 财务顾问业务评价结果 - 2024年度共有30家证券公司开展财务顾问业务，其中A类5家，占比约16.7%；B类19家，占比约63.3%；C类6家，占比约20.0% [7] - 获得A类评价的5家券商为：华泰联合、银河证券、中金公司、中信建投、中信证券 [8][9] - 获得B类评价的券商包括大和证券(中国)、东方证券、广发证券、国金证券、招商证券等19家 [9] - 获得C类评价的券商包括东莞证券、华兴证券、平安证券、甬兴证券、中原证券等6家 [9][10] 评价结果总体情况 - 证券业协会表示，评价结果总体客观反映了各公司执业质量，符合市场预期 [10] - 评价结果的公开发布及监管使用，有利于促进证券公司进一步提升执业质量、内控水平和服务能力 [10]

政策背景与评价目的 - 评价旨在贯彻落实新“国九条”及资本市场“1+N”政策体系要求，激励约束行业机构强化使命担当，服务实体经济和新质生产力，提升专业服务能力并切实扛起“看门人”责任 [1] - 执业质量评价是激励约束券商提升投行业务、债券业务及财务顾问业务执业水平的重要方式 [1] - 评价结果的公开发布及监管使用，有利于促进券商进一步提升执业质量、内控水平和服务能力 [8] 投行业务质量评价结果 - 评价对象为2024年1月1日至12月31日开展相关投行业务的93家券商，评价结果分为A、B、C三类 [1] - 本次投行业务质量评价结果为A类12家、B类66家、C类15家 [1] - A类券商包括东吴证券、国金证券、国泰海通、国投证券、国信证券、华泰联合、平安证券、长城证券、招商证券、中金公司、中信证券、中银证券 [4] - 投行“三中一华”中，中信建投本次评价结果为B类 [4] - 类别划分主要反映券商在股票保荐、债券承销、并购重组财务顾问和股转公司（北交所）等四类投行业务的执业质量、内控、服务科技、支持并购重组及新股估值定价等方面的相对水平，不涉及对券商资信状况和业务资格的评价 [3] 债券业务执业质量评价结果 - 债券业务执业质量评价是对各参评券商公司债券业务情况开展的单项评价，覆盖95家开展债券承销与受托管理业务的券商 [4] - 评价结果分为A、B、C三类，最终评定A类14家、B类62家、C类19家 [4] - 类别划分主要反映参评券商债券业务合规内控、执业质量与服务能力的相对水平，不涉及对券商资信状况和业务资格的评价 [4] 重大资产重组财务顾问业务执业质量评价结果 - 评价是对各参评券商重大资产重组财务顾问业务情况开展的单项评价，评价期内共30家券商从事相关业务并出具独立财务顾问报告 [6] - 评价结果分为A、B、C三类，本次评价结果为A类5家、B类19家、C类6家 [6] - 根据公布的表格，A类券商包括华泰联合、银河证券、中变公司、中信建投、中信证券 [7] 行业影响与后续方向 - 从整体评价结果来看，此次三项业务评价客观反映了各公司执业质量，符合市场预期 [8] - 中证协将引导各券商立足自身资源禀赋，发挥比较优势，从价格竞争加快转向价值竞争，持续提升投行业务的专业性和影响力，更好服务资本市场高质量发展 [8] - 为完善评价指标体系，引导券商提高执业质量、以功能性为导向执业展业，中证协于同日修订发布《证券公司投行业务质量评价办法》，自发布之日起施行 [8]

来源：金十数据 国外 1. 瑞银：上调黄金价格预期，明年有望升至5000美元 瑞银周一将其2026年前三季度的黄金目标价上调至每盎司5000美元，并预计到2026年底，金价将回落至 每盎司4800美元，高于此前预测的每盎司4300美元。该行预计，在实际收益率较低、全球经济担忧持续 存在以及美国国内政策不确定性（尤其是与中期选举和财政压力上升有关）的支撑下，黄金需求在2026 年将稳步上升。瑞银在报告中称："如果政治或金融风险增加，金价可能会攀升至5400美元/盎司（之前 预期为4900美元/盎司）。" 2. HDFC证券：金银处于超买区域，价格将面临进一步的修正压力 在周一高度波动的交易中，现货白银跌幅一度扩大至8%，现货黄金回落至4400美元/盎司下方，HDFC 证券大宗商品高级分析师Saumil Gandhi表示，"黄金和白银价格周一从纪录高位回落，因交易商在创纪 录的涨势后获利了结。"Gandhi进一步指出，黄金和白银在更高的时间周期内都处于超买区域，这是一 个谨慎的信号，表明在涨势延续前需要进行健康回调。他表示："我们预计，随着投资者在月底和年底 调整和重新平衡头寸，金价将面临进一步的修正压力。" 3 ...

文章核心观点 - 中国内资券商的国际业务正迎来历史性发展机遇，有望成为行业突破“内卷”、开启第二增长曲线的关键动力 [1] 我国产业链国际化推动跨境金融服务需求 - 2024年中国非金融类对外直接投资达1439亿美元（约合人民币超1万亿元），同比增长10.54%，对“一带一路”国家投资占比提升至23.42% [2] - 截至2025年上半年，5427家A股上市公司中有2890家披露了境外业务收入，占比超50%，其中33.36%的公司境外收入占比超30%，17.34%的公司境外收入占比超50% [2] - 企业出海带动境外上市融资需求，2025年已有19家A股公司完成港股上市，数量与2019-2023年之和相当 [3] 机构和居民的跨境投资需求增长 - 2022年上半年至2025年上半年，中国对外证券投资资产从10196亿美元升至16941亿美元，年均复合增长率达18.44% [6] - 同期，对外股本证券投资资产从6468亿美元升至10763亿美元，对外债务证券投资资产从3728亿美元升至6178亿美元，年均复合增长率分别为18.50%和18.34% [6] - 2020年上半年至2025年上半年，外资持有中国境内股票和证券的市值从7375亿美元增至10718亿美元，年均复合增速为7.76% [6] 资本市场开放推动券商国际化布局 - 互联互通机制成交额快速增长：2015年至2025年，港股通成交额从6204亿元增至16.27万亿元，增长25.23倍，年均复合增长率38.64% [7] - 同期，陆股通成交额从1.47万亿元增至49.65万亿元，增长25.23倍，年均复合增长率42.17% [7] - 债券通成交额从2018年的8840亿元增至2024年的10.43万亿元，年均复合增长率达50.89% [7] 跨境经纪及交易业务市场格局 - 香港是内资券商国际经纪业务关键区域，但内资券商市场份额较低，2024年港交所正股交易TOP30中仅5家内资系券商上榜，其合计市占率为5.32% [12] - 内资券商正拓展东南亚等增量市场，例如中国银河通过收购银河-联昌（现银河海外）在东南亚服务约1.6万机构客户和46万零售客户 [14] 跨境财富管理业务发展 - 跨境理财通政策优化：总额度提升至北向通/南向通各1500亿元人民币，个人额度从100万提升至300万，产品风险等级从R1-R3拓展至R1-R4 [15] - 截至2025年12月24日，跨境理财通南向通投资余额为166.43亿元，已用额度占比11.10%，较2023年的48.36亿元增长244% [16] - 香港互认基金销售火热，截至2025年10月累计净汇出额达1239.4亿元，较2024年12月上升190.5% [16] - 头部券商表现突出：中信证券2024年境外财富管理产品销售额87亿美元，同比增长151%；2025年上半年销售额63亿美元，同比增长130% [17] - 中金公司买方投顾产品保有规模截至2025年上半年增长至4000亿元 [17] 跨境资产管理业务机遇 - 香港资产管理市场规模庞大，截至2024年末管理资产总额达35.14万亿港元（约合32.0万亿元人民币），约为同期内地券商资管业务总规模（6.10万亿元）的5.24倍 [20] - 香港资产及财富管理业务中，非香港投资者资金占比63%（内地投资者占9%），投资于非香港地区的比例达72%（投资中国内地占13%） [20] - 中资机构在香港资管业务发展迅速，2024年资产管理规模达3.09万亿港元，同比增长15.32%，占香港市场总规模的8.78% [21] 境外投行业务主导地位 - 香港股权融资市场回暖，2025年前11个月股权融资规模5905.97亿港元，为2024年全年的3.26倍；其中IPO募资2724.75亿港元，为2024年全年的3.09倍 [25] - 中资券商在港股保荐业务中占据主导，2024年保荐业务前十名全为中资券商，中金香港和中信香港市场份额均超10% [25] - 在承销业务中，中金香港以24.16%的市占率排名第一 [25] - 中资离岸债发行规模持续增长，截至2025年11月发行量达8581亿美元，首次突破8000亿美元，较2023年全年增长7.54% [26] - 2024年，中金证券、国泰君安国际及中信证券在中资离岸债承销市场的合计金额为143.9亿美元，合计市占率为9.46% [26] 境外自营业务成为核心利润来源 - 头部券商自营投资以固定收益类资产为主，2025年上半年中信证券、华泰证券、中信建投、中国银河的固收类资产占比分别为92.9%、90.3%、96.2%、91.8% [29] - 部分头部券商境外固收敞口占比显著提升：2024年末中信证券境外固收敞口规模超1400亿元，占整体固收敞口比例达30%；中金公司境外固收敞口规模338亿元，占比15% [29] 国际业务已成为券商重要增长极 - 截至2024年末，50家A股上市券商中有20家开展境外业务，占比40%，其中10家境外收入占比超2%，6家超5%，3家超15%（华泰证券、中金公司、中信证券） [31] - 2022-2024年，境外收入占比超2%的10家公司合计境外业务收入从245亿元增长至390亿元，年均复合增长率达26.70%，远高于其整体营收2.37%的复合增速 [32] - 具体公司表现：华泰证券2024年境外收入143.40亿元，占比34.58%，2022-2024年境外收入复合增长率47.03%；招商证券境外收入复合增长率达104.83% [33] - 国际业务经营效率更高，例如2024年中信证券国际子公司ROE约为20.0%，远高于公司整体8.1%的ROE水平 [34]