伦敦白银市场供应动态 - 伦敦金库在10月新增近5400万金衡盎司白银，为至少九年来的最大增幅，缓解了此前极端的供应紧张状况 [1] - 此次库存增长是由于历史性套利机会将金属从海外拉回伦敦，使一个月前还极度紧缺的市场重新获得充裕供应 [1][2] - 10月期间，纽约商品交易所（Comex）金库中约有4800万盎司白银被提走 [2] 价格与套利机会 - 今年早些时候供应紧张导致伦敦现货银价相对其他市场最高溢价达到每盎司3美元 [1] - 高溢价为能够快速从美国提银并空运到伦敦的交易者创造了极具吸引力的套利机会 [1] - 目前伦敦现货价格已略低于纽约期货价格，标志着此轮“白银挤压”阶段的结束 [2] 需求与库存变动因素 - 10月初印度需求激增，再叠加白银ETF买盘涌入，导致市场供应无法满足需求 [1] - 10月白银ETF出现约1500万盎司的净流出，这类ETF大多将白银存放在伦敦 [2] - 伦敦市场新增白银的规模超出了纽约、上海和ETF流出的数量，意味着部分供给可能来自私人金库或回收再生银 [2] 市场紧张程度缓解迹象 - 市场上可自由买入或借出的白银数量估计已接近2亿盎司 [2] - 伦敦市场的白银借贷成本（1个月年化借银利率）约为5%，已远低于10月危机高峰时超过30%的水平 [2] 监管与数据透明度 - 此轮供应紧张加速了伦敦金银市场协会（LBMA）推动每周公布白银库存数据的计划，目前数据仍为按月公布 [2] 潜在风险因素 - 美国已将白银列入特朗普政府《232条款》关键矿产调查清单中，这可能导致相关关税及贸易限制措施出台 [3]

贵金属市场表现 - 白银价格在截至10月20日的一年内飙升78%，创下历史新高 [1] - 黄金价格同期上涨65%，为自1979年以来最强劲的年度表现 [1] - iShares Silver Trust交易所交易基金在2025年迄今已上涨65%，该基金通过存放在摩根大通银行金库的银条来跟踪白银现货价格 [2] 黄金价格上涨驱动因素 - 央行大规模购买是黄金上涨的主要驱动力，此趋势始于2022年俄罗斯入侵乌克兰后 [3] - 过去三年，央行每年购买超过1000吨黄金 [4] - 世界黄金理事会调查显示，43%的央行表示将继续增加黄金储备，95%的央行认为未来12个月总体黄金储备将继续上升 [4] 白银价格上涨驱动因素 - 白银是多种产品的关键组成部分，因其优良导电性被用于电路板、电池、太阳能电池板、电动汽车和医疗设备 [6] - 全球经济增长推高工业需求，向低碳经济的能源转型也需要大量白银 [6] - 中国和印度的珠宝制造需求以及全球造币厂对白银的定期购买构成了持续的需求 [7] 市场动态与前景 - 尽管近期出现回调，但白银需求的基本面驱动因素预计将持续 [8] - 白银市场出现需求超过供应的“白银挤压”现象 [8]