核心观点 - 政策、流动性与基本面共振上修，A股市场有望迎接春季“开门红” [1][3][9] - 自2025年下半年起，涨价逻辑在部分领域开启，需求由AI、储能、固态电池等新业态驱动 [3][10] - 跨年攻势看好科技成长、非银金融与顺周期消费三大方向 [1][3][11] 大势研判与市场环境 - 上证指数2025年全年累计上涨18.41%，报收3968.84点 [9] - 市场跨越重要关口的三大支撑：美联储降息预期推动海外流动性宽松；以A500ETF为代表的增量资金及险资“开门红”夯实流动性；决策层推动投资止跌回稳与稳定房地产预期 [3][9] - 央行四季度例会强调“促进物价合理回升”，价格信号重要性凸显 [3][10] 行业比较与主题推荐 - **科技成长**：全球芯片技术突破与存储涨价趋势延续，国内算力基础设施短缺且国产化加快，头部厂商tokens消耗非线性增长 [3][11] - **非银金融**：受益于居民存款搬家与财富管理需求增长，资本市场改革提振风险偏好 [3][11] - **顺周期消费**：估值与持仓处于低位，景气底部边际改善，受益于扩内需与稳地产政策 [3][11] - **周期品**：看好供需偏紧的涨价品种，如有色与化工 [3][11] - **主题投资**：推荐AI应用、机器人、商业航天、内需消费四大主题 [3][11] 涨价线索与景气领域 - **化工与新能源**：需求改善但供给收缩，涉及有机硅、制冷剂、农药、碳酸锂、六氟磷酸锂、多晶硅等 [3][10] - **TMT供应链**：需求急剧扩张令供给短期难以跟上，涉及存储芯片、覆铜板、电子布等 [3][10] - **有色金属**：金融与需求属性同步提升，涉及贵金属、工业金属与小金属 [3][10] - 本轮涨价新特征：需求由AI、储能等成长驱动，非传统基建地产链；供给优化源于库存周期拐点与行业集中度提升 [3][10] 金股组合与重点公司观点 - **海外科技**：AI商业化路径分化加速，C端与B端范式同步验证 [5][14] - **腾讯控股**：2025年Q3营收1929亿元，同比增长15.4%；经调整净利润706亿元，同比增长18.0%；国际游戏收入同比增长43.4% [17][18] - **阿里巴巴-W**：FY26Q2云业务收入398亿元，同比增长34%；即时零售收入229亿元，同比增长60% [21][22] - **电子**：长鑫科技科创板IPO获受理，拟募资295亿元，预计2025年净利润20-35亿元 [24][25][26] - **寒武纪-U**：2025年H1营收28.8亿元，同比激增4347.8%；归母净利润10.4亿元，同比大幅转正 [30] - **通信**：AI驱动网络升级，预计至2030年全球AI资本开支达3-4万亿美元 [36] - **中际旭创**：2025年Q1-Q3营收250.05亿元，同比增长44.43%；归母净利润71.32亿元，同比增长90.05% [40] - **计算机**：国产大模型冲刺港股IPO，算力侧加速生态构建 [43] - **合合信息**：2025年前三季度营收13.03亿元，同比增长24% [49] - **日联科技**：2025年H1营收4.6亿元，同比增长38.34%；上半年新签订单同比增长接近一倍 [53] - **机械**：科技驱动成长，出海重塑价值 [57] - **长盈精密**：人形机器人精密部件料号达400个以上，涉及多种材料与工艺，已进入全球头部客户供应链 [60][61] - **恒立液压**：2025年Q1-Q3营收77.90亿元，同比增长12.31%；线性驱动器业务快速放量 [62][64] - **军工**：大国博弈加剧是长期趋势，军工长期向好 [68] - **华秦科技**：签订航空器机身用特种功能材料产品合同，总金额2.54亿元 [71] - **航亚科技**：预计未来10年全球商用航发交付量达44200台，公司深度参与全球主流发动机项目 [74][75] - **非银金融**：公募销售费改正式落地，数字人民币体系升级 [79] - **中国平安**：2025年前三季度NBV同比增长46.2%；Q3单季归母净利润同比增长45.4% [81][82] - **中金公司**：公布吸收合并东兴证券、信达证券预案，整合后综合实力有望显著提升 [86][88] - **有色金属**：贵金属与工业金属价格走强，COMEX黄金价格突破4500美元/盎司，伦敦现货白银突破79美元/盎司 [91] - **消费与服务业**： - **吉祥航空**：被视为航空超级周期弹性龙头 [5] - **首旅酒店**：经营降幅收窄环比改善，开店提速受益行业回暖 [5] - **携程集团-S**：国内业绩稳健，海外延续高增长 [5]

文章核心观点 - 多家券商对2026年初A股市场持乐观态度，普遍预期将迎来“开门红”行情，市场震荡向上概率较高 [1][2][3][4][6] - 市场上涨的核心驱动逻辑被认为正从流动性转向基本面，预期差和结构性业绩是关键，增量资金并非主要因素 [1][7] - 科技成长（尤其是AI产业链）与顺周期板块是机构普遍看好的两大主线，牛市格局被广泛认同 [2][4][6][8][12] 市场整体展望与驱动因素 - 对春季行情（跨年行情）持积极看法，认为市场在人心思涨、流动性充裕及政策发力背景下有望震荡向上 [1][2][3][4][6] - 2025年市场表现强劲，在过去10年和20年中分别排名第三和第六，市场同时赚取了“估值的钱”和“业绩的钱” [1] - 2026年被视为“大年”或“全面牛”的起点，驱动因素包括基本面周期性改善、科技新产业趋势、居民资产配置迁移及中国影响力提升等多重积极因素共振 [4][8] - 市场内在驱动逻辑可能出现新变化，从依赖海外流动性转向国内经济数据超预期和政策落地催化 [7] 流动性环境 - 国内流动性环境整体宽松，海外流动性宽松预期叠加春节前结汇，有望推动人民币稳定升值 [2][6] - 增量资金持续涌入，以A500ETF为代表的资金、险资“开门红”及外资回流有望夯实流动性基础 [2][6][8] - 增量资金入市不会是2026年市场上新台阶的主要因素，投资者可能高估了其影响 [1] 宏观经济与政策预期 - 2026年最大的预期差来自外需与内需的平衡，对外“征税”、补贴内需是大势所趋 [1] - 政策“逆周期与跨周期调节”有望加码，财政货币政策协同发力，为市场营造友好环境 [2][8] - 随着PPI降幅收窄，预计2026年企业盈利进入温和复苏通道 [8] 行业配置与投资主线 - **科技成长主线（尤其AI产业链）**：被普遍视为核心主线，包括AI算力链、AI应用、国产算力、半导体、人形机器人、商业航天等 [2][3][4][6][8][11] - **顺周期与制造业**：关注供需改善的顺周期板块，如化工、有色金属、电池、机械设备、电力设备等，以及中国设备出口链 [3][6][7][8][12] - **消费板块**：关注受益于入境修复、居民增收及春节的消费回升通道，如航空、酒店、免税、食品饮料、旅游出行等 [2][6][7][9][12] - **金融板块（非银）**：看好受益于资本市场扩容与资产端回报率见底的保险、券商板块 [2][6][7][9] - **高股息策略**：短期主题投资略优于高股息策略，但仍可关注港股消费、电力、石油石化等潜力及周期性高股息资产 [3] 市场节奏与风险关注 - 春季躁动在2025年12月可能已形成一致预期并被提前交易，投资难度正在增加 [7][9] - 短期市场走势预测难度变大，受地缘问题等情绪冲击，但大概率不影响春季行情向上趋势 [3] - 需关注触发“怀疑牛市级别”调整的可能性，市场当前处于季度级别的高位震荡阶段 [4] - 1月资金面可能受税期等因素影响而阶段性收紧，导致市场波动加大，形成逢低布局窗口期 [11]

报告核心观点 - 策略观点：对A股市场中期（3月前）走势持乐观态度，认为大盘有望“更上一层楼”，并看多马年春节行情，但短期需做好“两手准备”，因前期驱动市场上涨的三大要素在节后能否延续存在不确定性 [2] - 宏观观点：预计2025年四季度GDP同比增速为4.6%，经济运行呈现生产偏强、需求修复偏温和的格局，12月经济活动有望加快，为2026年一季度“开门红”蓄势 [4] A股策略观点总结 - 市场展望：节后A股取得“开门红”是大概率事件，主要基于港股及A50指数在元旦期间的上涨（恒指上涨2.76%、恒科指上涨4.00%、A50指数上涨1.11%）[2] - 短期不确定性：前期驱动A股连阳的“三大要素”在节后是否延续存在不确定性，三大要素包括A500ETF量价齐升、光模块持续走强、商业航天持续火爆 [2] - 短期策略：建议做好“两手准备”，即大盘可能直接上攻，也可能在1月挖“黄金坑”，应保持当前持仓，不随便追涨，若出现类似2025年初的“黄金坑”则积极逢低增配 [2] - 中期展望：认为大盘在3月前仍有望“更上一层楼” [2] - 配置建议：板块方面关注“含科量”较高但近期调整充分的恒生科技、科创50；行业方面重点关注明显滞涨且份额扩张的券商板块，并逢低关注机器人相关的机械、汽车，AI应用相关的传媒、计算机，受益于春节的社服零售，以及电子、化工等热门板块；个股方面重点留意前述行业中年线上方的低位滞涨个股 [3] 宏观经济观点总结 - 总体预测：预计2025年四季度GDP同比增速为4.6%，认为顺利完成全年5%左右增长目标难度不大 [4] - 12月经济前瞻：预计12月经济活动相较上月总体加快，经济运行呈现生产偏强、需求修复偏温和的格局 [4] - 供给端：工业生产延续稳增长态势，对增长形成主要支撑 [4] - 需求端：12月社零同比预计小幅回升，以旧换新资金前置与元旦“拼假”效应对消费构成托底，但汽车在销量同比下滑与年末加大折扣导致的量价双压下仍是主要拖累 [4] - 投资端：投资仍处低位，制造业投资相对有韧性，但基建偏弱、地产继续承压，制约内需弹性 [4] - 外需：保持韧性，出口增速预计维持正增长 [4] - 价格层面：CPI温和、PPI负值收敛但通胀修复仍偏缓 [4] - 金融数据：仍显示信用扩张偏弱，M1、M2增速小幅回落 [4] - 与市场差异：报告认为经济“开门红”概率较大 [5]

核心观点 - 元旦节前市场窄幅震荡，多数宽基指数小幅收跌 [1][7] - 节后A股取得“开门红”是大概率事件，因港股及A50在元旦期间收涨 [1][4][7][10] - 短期需做好“两手准备”，因前期驱动A股连阳的“三大要素”在节后能否延续存在不确定性 [1][4][7][10] - 中期视角看，大盘在3月前仍有望“更上一层楼” [1][4][7][10] 本周行情概况 - 主要指数：元旦节前市场窄幅震荡，多数宽基指数小幅收跌 [1][7] - 板块观察：石化商业航天走强，机器人软科技齐涨 [1][7] - 市场情绪：沪深成交环比上升，股指期货合约普遍贴水 [1][7] - 资金流向：两融余额环比上升，证券ETF净流入最多 [1][7] - 量化“黑科技”：主要指数估值水平有所抬升 [2][8] 本周行情归因 - 财政部宣布2026年继续实施更加积极的财政政策 [3][9] - 2026年国补方案正式发布 [3][9] - 两部门将个人销售购买不足2年住房的增值税率从5%下调至3% [3][9] - 证监会发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》 [3][9] 下周行情展望 - 节后A股取得“开门红”是大概率事件，因港股在元旦期间上涨（恒指涨2.76%，恒科涨4.00%），且A50指数小涨1.11% [4][10] - 短期需做好“两手准备”，市场可能直接上攻，也可能在1月挖“黄金坑” [4][10] - 结合当前市场资金水平、风险偏好及题材热点，以中期视角看，大盘在3月前仍有希望“更上一层楼”，整体应看多做多 [4][10] 配置建议 - 择时方面：保持当前持仓，不追涨，若出现类似2025年初的“黄金坑”则积极逢低增配 [1][5][7][11] - 板块方面：关注“含科量”较高但近期调整较为充分的恒生科技、科创50 [1][5][7][11] - 行业方面：重点关注明显滞涨且份额扩张的券商板块，逢低关注机器人相关的机械、汽车，AI应用相关的传媒、计算机，受益于春节的社服零售，以及电子、化工等热门板块 [1][5][7][11] - 个股方面：重点留意前述板块、行业中，年线上方的低位滞涨个股 [1][5][7][11]

核心观点 - 中期视角看多马年春节行情，认为大盘在2026年3月前仍有望“更上一层楼”，整体应看多做多 [1][2] - 短期需做好“两手准备”：节后A股取得“开门红”是大概率事件，但前期驱动市场连阳的“三大要素”能否延续存在不确定性，市场可能直接上攻，也可能在1月挖“黄金坑” [1][2][50] - 配置建议：择时上保持当前持仓不追涨，若出现“黄金坑”则逢低增配；板块上关注调整充分的恒生科技与科创50；行业上重点关注滞涨且份额扩张的券商，并逢低关注机器人、AI应用、春节受益及电子化工等板块；个股上留意年线上方的低位滞涨股 [1][3][51] 本周行情概况 - **主要指数表现**：元旦节前（2025-12-29至2025-12-31）市场窄幅震荡，多数宽基指数小幅收跌，其中上证指数小涨0.13%，上证50下跌0.47%，沪深300下跌0.59%，中证500微涨0.09%，中证1000下跌0.13%，国证2000下跌0.08%，创业板指下跌1.25%，科创50下跌0.12%，北证50下跌1.55% [10][48] - **板块观察**：申万一级行业12涨19跌，呈现“石化商业航天走强，机器人软科技齐涨”特征，石油石化上涨3.92%，国防军工上涨3.05%，汽车上涨1.44%，机械设备上涨1.32%，传媒上涨2.13%，计算机上涨1.16%，而食品饮料下跌2.26%，医药生物下跌2.06%，商贸零售下跌1.63%，电力设备下跌2.18%，通信下跌1.41% [13][49] - **市场情绪**：本周沪深两市日均成交额2.14万亿元，股指期货主力合约普遍贴水，IF、IH和IC主力合约基差分别为-30.14点（升水率-0.65%）、-6.13点（升水率-0.20%）和-102.77点（升水率-1.38%） [20] - **资金流向**：截至12月30日，两市融资融券余额为2.54万亿元，较上周上升0.47%，本周股票型ETF整体净流出46亿元，其中证券ETF净流入最多，达13.1亿元，电子ETF净流出最多，为8.9亿元 [26] - **量化指标**：主要指数估值水平有所抬升，截至12月31日，上证指数PE-TTM为16.59（处于91.99%分位数），深证成指为31.24（77.52%分位数），创业板指为40.77（31.5%分位数），沪深300为14.17（55.5%分位数），中证500为33.8（56.7%分位数），中证1000为46.3（56.19%分位数），下跌能量模型显示市场下跌能量处于正常水平，未触发下跌信号 [40][43] 本周行情归因与驱动因素 - 前期市场从“未分胜负”转向“利于多方”主要归功于三项驱动因素：一是中证A500ETF表现强劲，近一周份额增加398.9亿份，近两周增加672.3亿份；二是商业航天持续火爆；三是光模块继续走强 [47] - 节前A500ETF份额增加势头明显放缓，节前三天仅增加15.8亿份，显示资金在节前存在“偃旗息鼓，来年再战”的倾向 [10][48] - 券商板块被视为决定中线方向的“棋眼”，本周小幅上涨后处于“引而不发”状态，其后续走势值得重点关注 [47] 政策与宏观动态 - 财政部明确2026年继续实施更加积极的财政政策，包括扩大财政支出、优化政府债券组合、提高转移支付效能等 [2][47] - 2026年国补方案正式发布，首批下达625亿元资金支持消费品以旧换新，补贴范围新增智能眼镜、智能家居等智能产品，新车补贴按车价12%或10%，家电补贴范围缩小至6类产品，一级能效补贴比例从20%降至15% [2][47] - 个人销售购买不足2年住房的增值税率从5%下调至3% [2][47] - 证监会发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》，完成公募基金费率改革，预计综合费率水平下降约20%，每年为投资者节省约510亿元投资成本 [2][47] 下周及中期行情展望 - 节后A股取得“开门红”是大概率事件，主要基于港股在元旦期间上涨（恒生指数涨2.76%，恒生科技指数涨4.00%）及A50指数小涨1.11% [2][50] - 短期走势存在不确定性，需观察前期驱动A股连阳的“三大要素”（A500ETF量价齐升、光模块持续走强、商业航天持续火爆）在节后是否延续 [2][50] - 中期看向马年春节（2026年3月前），结合市场资金水平、风险偏好及题材热点，认为大盘仍有希望“更上一层楼” [2][50]

核心观点 - 中国股市已进入击球区 2025年12月至2026年2月是政策、流动性、基本面向上共振的窗口期 建议增持中国市场并做多跨年行情 [1] - 市场风险大幅释放 主要股指调整幅度已与历次牛市主线回调相当 上证回撤5%、创业板指高点回调12%、科创50指下跌近20%、恒生科技下跌22% 恐慌抛售促使交易风险释放 [12] - 预计2026年全A非金融将首次出现双位数盈利增长至10.6% 传统领域尾部风险降低和新兴领域扩张提供改观线索 [13] - 投资主线看好科技成长、大金融和消费三大方向 主题推荐包括商业航天、AI应用、机器人和内需消费 [14] 策略观点 - 年末经济工作会议临近 考虑到增长现实走弱和十五五开年经济增速的重要性 政策窗口期有望建立新预期 [12] - 资本市场改革加快纵深 中金公司合并和11月21日16只硬科技ETF迅速获批体现监管层稳定市场的决心 [12] - 过去造成股市估值折价的因素已消解 包括担忧中美冲突、经济能见度下降和资产负债收缩 2025年以来对外更自信、对内更稳定 人民币资产逐步企稳 [13] - 传统领域经营预期弱化和高收益金融资产消解 "刚兑"思维历史性打破 资产管理需求井喷 2026年增量入市规模有望超出共识 [13] 行业及公司观点 科技成长 - AI模型进展加快 谷歌发布Gemini 3模型 在LMArena排行榜以1501分登顶 并在多个基准测试刷新行业标准 [17] - 英伟达25Q3收入570亿美元 同比+62% 数据中心Q3营收512亿美元 同比+66% 再次确认2025/26财年数据中心产品需求超5000亿美元预期 [18] - 推荐港股互联网、传媒、计算机、算力以及制造业出海如电力设备、机械设备 [14] - 腾讯控股25Q3营收1929亿元 同比+15.4% 经调整净利润706亿元 同比+18.0% 国际游戏收入同比+43.4% [20][21] - 阿里巴巴4Q25FY淘天客户管理收入同比+12% 云智能集团总收入同比+18% AI相关产品收入连续7个季度三位数增长 [24][26] - 中际旭创25Q3营收102.16亿元 同比+56.83% 归母净利润31.37亿元 同比+124.98% Q3单季度毛利率42.79% 同比+9.16个百分点 [45] - 合合信息2025年1-6月营业收入8.43亿元 同比增长23% 毛利率维持在80%以上 发布AI agent跨平台云资源智能管理终端 [55][56] 大金融 - 资本市场改革纵深有望重振风偏 银行中期分红提前 12月风格或攻守易势 推荐券商和保险 [14] - 华泰证券预计2025-2027年EPS分别为1.9、2.0、2.1元 2025年预测PE为11倍 [8] - 中国平安预计2025-2027年EPS分别为7.9、8.2、8.8元 2025年预测PE为7倍 [8] - 招商银行预计2025-2027年EPS分别为5.7、6.0、6.3元 2025年预测PE为8倍 财富管理业务表现靓丽 不良生成率进一步改善 [8][13] 消费 - 消费板块调整三年后 估值与持仓处于低位 宏观尾部风险降低与潜在增量政策 结构性机会将出现 [14] - 推荐低股价、低库存、动销好转的消费股 包括食品、饮料、农林牧渔、酒店、免税等 [14] - 首旅酒店预计2025-2027年EPS分别为0.8、0.8、0.9元 2025年预测PE为20倍 降幅收窄环比改善 开店提速受益回暖 [8][10] - 携程集团预计2025-2027年EPS分别为44.6、29.1、32.4元 2025年预测PE为12倍 国内业绩稳健 海外延续高增 [8][10] - 燕京啤酒预计2025-2027年EPS分别为0.6、0.7、0.8元 2025年预测PE为21倍 结构提升、成本优化 盈利继续突破 [8][11] 高端制造与周期 - 人形机器人产业加速 优必选2025年全年订单总金额达13亿元 舍弗勒太仓建设数智工厂 [59] - 长盈精密人形机器人产品料号达400个以上 涉及多种材料和加工工艺 参股天机智能和国森科 全面布局机器人核心部件 [62] - 恒立液压25Q1-3营业收入77.90亿元 同比+12.31% 线性驱动器项目快速放量 开发50余款新产品 涵盖精密丝杠、直线导轨、电动缸等 [64][65] - 博盈特焊切入AI电力基建 越南工厂投产承接北美HRSG需求 全球双金属复合管市场2030年有望增至55.09亿美元 [68][69] - 紫金矿业预计2025-2027年EPS分别为1.5、1.8、2.0元 2025年预测PE为19倍 [8] - 航亚科技是航发压气机叶片和转动件结构件先进制造商 预计2025-2027年EPS分别为0.71、0.94、1.21元 增速44.7%、32.0%、29.4% [83]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：消费、白酒、大众品类食品饮料、化妆品、家电、汽车、轻纺、户外运动消费、新消费、农业、社服零售、就业和教育、新技术商业应用、国潮与 IT 消费、传统零售 - **公司**：本酒、迎驾贡酒、今世缘、五粮液、泸州老窖、茅台、东鹏饮料、燕京啤酒、青岛啤酒、农夫山泉、天合仪、百度创园、瑞城、毛戈平、润本股份、正康口腔、上海家化、老板、华帝、江淮汽车、理想汽车、东风集团股份、长城汽车、比亚迪、上汽集团、小鹏汽车、吉利汽车、华阳集团、德赛西威、科博达、华依科技、蓝黛科技、拓普集团、双环传动、无锡振华、瑞鹄模具、松源股份、沪光股份、雅迪、爱玛、欧派、敏华、顾佳商品、安踏、李宁、滔博、波司登、浙江自然、思摩尔、英派斯、金苑国际、荃银高科、丰乐种业、隆平高科、康农种业、苏垦农发、北大荒、学大教育、经历国际控股、康耐特光学、阿里国际站、中国制造网（焦点科技）、穿搭裤子（知名厂）、有道、好未来、痘神、老凤祥、周大福、长虹机、重庆百货、连锁连锁、步步高、大商股份 纪要提到的核心观点和论据 - **消费政策**：2025 年政府工作报告突出消费地位，提出大力提振消费等，安排 3000 亿超长期国债支持以旧换新，扩大服务性消费，创新消费场景，表明政府重视并多方面推动消费增长[2] - **各行业现状与趋势** - **白酒行业**：处于边际下行但幅度收窄阶段，2025 年逐步寻底，本轮可能是圆弧恢复，基本面风险不大，建议配置本酒等三家公司，关注五粮液等[3][6] - **大众品类食品饮料行业**：去年三季度环比好转，上半年预计见底回升，优于白酒周期，饮料和调味品表现明显，推荐东鹏饮料等公司，成长股关注百度创园[3][7] - **化妆品行业**：成长型板块，今年表现预计优于食品，推荐瑞城等公司，关注正康口腔等，这些公司有确定性成长潜力[3][8] - **家电行业**：两会安排 3000 亿国债支持以旧换新，实施数字宽松货币政策，补贴力度从 1500 亿增至 3000 亿，预计二三季度线下零售端双位数增长，大型龙头企业和厨电尤其是小型厨电受益大，地产市场企稳利于厨电板块复苏[3][9][11][12][13] - **汽车行业**：关注整体需求和智能驾驶与机器人结合，二季度乘用车数据预计回暖，今年销量稳态小幅增长，推荐江淮汽车等整车及华阳集团等零部件企业[3][14][15] - **轻纺行业**：市场表现分化，两轮车受益以旧换新，家纺和家居板块估值有红利属性，地产数据超预期带动产业链恢复，关注雅迪等品牌[3][16] - **户外运动消费领域**：景气度良好，核心运动服饰品牌估值底部、股息率分红好，浙江自然表现突出，值得关注[17] - **新消费赛道**：AI 眼镜等新兴领域潜力大，推荐思摩尔等公司，关注金苑国际[18] - **农业板块**：受益乡村振兴及粮食安全政策，玉米价格上涨拉动上游需求，推荐荃银高科等公司，受益康农种业等[19] - **社服零售板块**：受益多渠道促增收等政策，3000 亿国债支持以旧换新推动智能眼镜市场[20][21] - **就业和教育领域**：政府工作报告提出稳就业措施，首次提到扩大高中阶段学位供给等，利于高中教育板块及相关培训机构[22] - **新技术商业应用**：AR 眼镜和 AI 加跨境 B2B 电商发展迅速，Meta 智能眼镜供货量将增，康耐特光学是龙头，国内阿里国际站等公司有技术价值[23] - **AI 在教育领域**：前景广阔但无集中头部公司，有道等公司将发布成熟产品，能带来市场增量[24] - **国潮与 IT 消费**：国潮崛起，老凤祥等表现突出，财报季对行业机会应谨慎，IT 消费主题可长期跟踪推荐[25] - **传统零售板块**：估值低股息高，炒作有巨大弹性，重庆百货等企业有安全边际[27] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 春节后商旅性消费改善，白酒批价等数据企稳回升，今年态势可能持续到上半年[3][4] - 2025 年 1 - 2 月房地产市场一二线城市销量大幅回升，全国量价齐升，对经济和消费者信心有积极作用[3][5] - 2024 年参与以旧换新的八大类家电产品销量 6200 多万台，直接拉动消费近 2700 亿元，9 - 12 月家电及影像器材类零售额同比增长 20%以上[11] - 2025 年家电补贴范围扩大至微波炉等四类新增产品[12] - 1 - 2 月百强房企交易降幅收窄至 11%，2 月单月销售额同比增长 17%[13] - 汽车自 2 月起乘用车销量逐步恢复，同比增长，一季度数据中性[14] - 以旧换新政策对两轮车补贴比例最高，动销效果显著[16] - 2025 年核心运动服饰品牌如安踏等估值处于底部位置且股息率分红好[17]