文章核心观点 - 线上渠道已成为餐饮行业增长的关键引擎 餐企需根据自身业态特性寻找外卖与堂食的"黄金平衡点"以实现单店盈利模型效率的提升[1] - 理想的模式并非单纯追求外卖占比最大化 而是通过优化二者结构并致力于将平台流量转化为品牌自有会员 实现可持续增长[1] - 能够穿越经济周期的餐饮品牌是立足于流量与会员体系不断精进单店成本收益比的灵活进取型公司[5] 线上渠道重要性 - 2025年1-9月全国餐饮累计收入同比增长3.3% 低于社零增速 行业增长动能偏弱 从粗放式扩张转入稳健增长新阶段[1] - 传统商圈渠道红利退潮 2024年新开商场数量跌至近十年低位 优质点位稀缺 线下商圈购买转化率逐年走低[1] - 外卖消费习惯养成背景下线上渠道重要性凸显 积极布局外卖成为餐企共识[1] 各业态外卖适配度 - 各业态外卖适配度从高至低排列为饮品大类&快餐 > 大众餐饮 > 火锅业态[2] - 咖啡茶饮和快餐与外卖适配度最高 外卖渠道占比可达50%-70%[2] - 大众餐饮外卖收入占比为15%-40% 火锅赛道外卖收入占比最低[2] - 适配度高低取决于业态需求类型与供给配送难度[2] 外卖与堂食的平衡点 - 快餐和奶茶咖啡业态的外卖收入占比最高可达60%-70% 在此占比提升区间内可实现利润和效率的双重提升[3] - 正餐业态的外卖最优占比区间为30%-40% 若超出此区间 堂食与外卖的替换效应会导致运营内耗并吞噬增长收益[3] - 健康的外卖占比能大幅改善单店UE模型效率并提升品牌综合竞争力 过度依赖则可能丧失品牌记忆点和盈利主导权[3] 流量转化与会员体系 - 餐企的初阶策略是参考业态的"黄金平衡点"设置外卖占比红线并进行外卖产品与运营革新[4] - 更为进阶的策略是通过有效策略构筑自有会员体系 将外部平台"流量"转化为内部"留量"[4] - 最终目标是激励会员在自有渠道消费复购 提升单会员价值量[4] 投资建议与公司关注 - 行业评级维持"优于大市" 不同赛道的最优解需兼顾消费趋势、品类属性、品牌定位和成长阶段[5] - 重点推荐小菜园、锅圈、古茗、蜜雪集团、海底捞、百胜中国[5] - 建议关注绿茶集团、达势股份、同庆楼、广州酒家、九毛九、茶百道[5] - 中期看好外卖与堂食业务"并驾齐驱"的平台龙头美团-W[5]

公司近期动态 - 公司于2025年11月14日接受了东吴证券等投资者的调研，由公司副总裁兼财务负责人谢丹颖等人参与接待并回答问题 [1] - 公司当前市值为171亿元 [1] 公司业务收入构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入中供应链及延伸业务占比最高，为55.54% [1] - 能源业务是公司第二大收入来源，占比为44.39% [1] - 科技研发与装备制造业务收入占比较小，为0.07% [1]

行业文化建设新阶段 - 科技成为重塑证券行业生态、筑牢专业根基的核心引擎[1] - 专业是证券公司安身立命之本和核心竞争力之所在[1] - 持续提升金融科技是证券公司适应国际化发展趋势、打造差异化发展的硬实力[1] - 运用数字化手段重构商业模式、提升客户服务质量是增强专业化发展的软实力[1] 公司战略与愿景 - 公司以建设规范化、市场化、科技化、国际化的现代证券控股集团为愿景[3] - 将科技赋能、文化聚力、协同提效作为关键工作抓手[3] - 坚定践行业务引领、科技赋能的发展理念[3] - 2023年正式发布《数字化转型暨业技融合战略》，以业技融合、一个东吴为指引[3] 数字化转型体系 - 全面建设形成指挥系统、战斗系统、支撑系统、数字底座的四层数字化转型体系[3] - 该体系贯通管理层战略决策、前线业务执行、中后台技术保障与创新孵化各环节[3] - 推动组织从管控型向平台赋能型演进，形成数据驱动、前后台联动的协同机制[3] - 整合各条线资源，让数字化渗透到业务流程与管理运营的每一个环节[4] 科技创新成果 - 2023年10月正式发布行业首个全面自主创新的核心交易系统A5，全面采用国产软硬件技术栈[6] - 2024年4月自研大模型东吴秀财GPT完成算法备案，成为国内证券行业首个自研并通过备案的大模型[6] - 2024年5月升级推出数字人IP小吴，通过智能生成高质量、高频的AI资讯短视频[6] - 2025年3月发布AI投顾东吴之声产品，为高净值客户提供个性化、精准的资产配置建议[6] - 2025年8月在自研秀财APP平台正式发布智能小水滴，提供便捷、高效、个性化服务[6] - 2025年9月启动全新机构交易品牌秀捷，推动机构经纪服务向智能化、精品化转型[6] 风险管理与合规 - 持续打造反洗钱系统、全面风险管理平台，精准对接监管要求[7] - 构建实时动态的合规与风险管理跟踪流程闭环，打造全景穿透式监测体系[7] - 实现高穿透的可视化风险管理分析、评估和监测，全方位支撑业务合规专业开展[7] 人才培养与组织建设 - 把数字化转型升格为价值追求-经营理念-行为规范三位一体[8] - 用规则＋考核＋激励闭环机制把科技创新从可选项变成必答题[8] - 组织开展AI赋能训练营、AI同业工坊等系列专题培训，系统化提升员工AI技术应用能力[8] - 2025年7-9月成功举办AI东吴·辩未来人工智能主题辩论赛，40支队伍、近200名选手参与[9] 行业认可与荣誉 - 2024年在中国证券业协会证券公司数字化能力成熟度评估中位列行业第8名[2] - A5核心交易系统入选国家级信创案例，获数据要素×大赛江苏省一等奖[10] - 多个项目荣获2024年度江苏省信息技术应用创新优秀解决方案和领先实践项目[10] - AI项目获Gartner金融服务创新奖亚太区亚军、2024中国证券业数字化转型新锐君鼎奖[10] 未来发展规划 - 持续做好金融五篇大文章，打造专业综合金融服务链条[11] - 坚持客户导向，深化数字化转型，优化财富管理服务体系[11] - 持续提升专业化投研水平，进一步增强投资交易能力[11] - 加快AI应用落地，赋能业务发展和管理提升[11] - 拓展海外业务布局，提升全球影响力[11]

公司IPO过会情况 - 常州通宝光电股份有限公司于北京证券交易所2025年第31次审议会议过会，符合发行、上市及信息披露要求[1] - 该公司是2025年以来第74家过会企业，其中上交所和深交所共过会44家，北交所过会30家[1] - 保荐机构为东吴证券，保荐代表人为欧雨辰、徐欣，这是东吴证券2025年保荐成功的第3单IPO项目[1] 公司股权结构 - 截至招股说明书签署日，刘威直接持有公司31.7738%股份，刘国学直接持有31.1360%股份，陶建芳直接持有15.8389%股份[2] - 刘国学与陶建芳系夫妻关系，刘威系二人之子，三人合计持有公司78.7487%股份，为公司共同实际控制人[2] 公司发行与募资计划 - 公司拟在北交所公开发行股票不超过18,793,400股，并可超额配售不超过15%（即2,819,010股）[3] - 本次发行全部为新股发行，不涉及老股出售，拟募集资金33,000.00万元[3] - 募集资金将用于新能源汽车智能LED模组、充配电系统及控制模块项目[3] 公司主营业务 - 公司主营业务为汽车照明系统、电子控制系统、能源管理系统等汽车电子零部件的研发、生产和销售[1] 上市委审议关注要点 - 上市委审议意见要求公司量化分析在不利谈判条件下，主要客户执行“年降”政策对未来业绩的潜在不利影响[4] - 上市委问询问题关注经营稳定性与业绩可持续性，包括客户合作稳定性、应对客户集中风险的措施及“年降”政策影响[5] - 上市委问询问题关注存货“寄售仓”模式中发出商品管理及存货内部控制的有效性[5] 2025年IPO市场概况 - 2025年上交所和深交所共有44家企业过会，涵盖主板、科创板、创业板[6][7][8][9] - 2025年北交所共有30家企业过会[10][11] - 保荐机构中国泰海通、中信建投、中信证券、华泰联合、东吴证券等较为活跃[6][7][8][9][10][11]

文章核心观点 - 权益财富管理行业在长牛预期下发展加速，市场潜力巨大 [1][3] - 券商凭借其灵活性及专业能力，将充分受益于权益财富管理的发展，尤其在权益类基金销售领域增长空间可观 [1][4] 权益市场表现与基金发行 - 截至2025年9月底，中国股票市场总市值和流通市值分别达105万亿元和96万亿元，占GDP的78%和71%，处于2022年以来高位 [2] - 2024年第四季度及2025年前三季度日均股基交易量分别达2万亿元和1.9万亿元，单日交易量一度创下3.6万亿元的历史新高 [2] - A股两融余额持续攀升至2.5万亿元，为2015年6月以来新高 [2] - 2025年1-9月，股票+混合类公募基金发行规模达4187亿份，同比增长175%，占总发行量的49% [2] 居民资产配置趋势 - 过去20年居民资产主要配置于房产，权益资产配置比例较低 [3] - 在产业结构升级、利率下行、政策扶持机构化以及权益资产优秀收益率背景下，居民资产配置将向权益资产转移 [3] 券商在权益财富管理中的优势与举措 - 券商在组织架构和产品引入上比银行更具灵活性 [1][4] - 券商基金代销保有规模市占率从2017年的6%提升至2023年的11% [4] - 券商用户多为风险偏好较高的股民，且是场内交易唯一渠道，在以ETF为主的股票基金中优势显著 [4] - 券商通过三维度协同发力：外部产品代销、内部产品供给端能力提升、销售端服务体系建设 [4][5] - 目前共有15家券商系持有公募基金牌照，29家券商获批基金投顾业务试点资格 [5]

发行基本信息 - 公司向不特定对象发行可转换公司债券（瑞可转债，债券代码118060）已获中国证监会同意注册[2] - 本次发行总额为100,000.00万元可转债，每张面值100元，共计1,000.00万张，按面值发行[3] - 本次发行的保荐人（主承销商）为东吴证券股份有限公司[1][2] - 发行公告及募集说明书等文件已于2025年11月12日（T-2日）披露[2] 原股东优先配售安排 - 原股东优先配售的股权登记日为2025年11月13日（T-1日），该日收市后登记在册的所有股东均可参加优先配售[10][12] - 原股东优先配售比例为每股配售4.883元面值可转债，即每股配售0.004883手可转债[5][6][13] - 公司现有总股本205,674,335股，剔除回购专户库存股905,000股后，可参与优先配售的股本总额为204,769,335股[5][6][14] - 按此比例计算，原股东可优先配售的可转债上限总额为100.00万手[6][14] - 原股东优先配售认购及缴款日为2025年11月14日（T日），通过上交所交易系统进行，配售代码为"726800"[4][5][15] 网上向社会公众投资者发行 - 网上发行对象为持有中国结算上海分公司证券账户的符合规定的投资者[24] - 网上申购日为2025年11月14日（T日），申购代码为"718800"，每个账户申购上限为1,000手（100万元）[7][24] - 网上申购无需预先缴付申购资金，中签投资者应于T+2日确保资金账户有足额认购资金[24][26][27] - 若网上有效申购总量大于网上发行数量，将采取摇号抽签方式确定发售结果[26] 发行保障与包销机制 - 当原股东优先认购和网上投资者申购总量不足本次发行数量的70%时，发行可能中止[8][27] - 本次发行由保荐人（主承销商）以余额包销方式承销，对认购金额不足100,000.00万元的部分承担包销责任[9][29] - 保荐人（主承销商）包销比例原则上不超过本次发行总额的30%，即最大包销金额为30,000.00万元[9][29]

行业总体展望 - 券商对2026年证券行业普遍持乐观态度，认为整体估值修复空间与结构性机会并存，市场驱动力正从估值修复转向盈利基本面 [2] - 行业基本面成长可期，2026年市场成交额有望保持高位，券商传统经纪业务、信用业务收入或维持高位 [2] - 资本市场正经历深刻的底层逻辑变革，低利率环境下权益资产配置吸引力显著提升，增量资金可持续性强，市场迈入良性向上发展周期 [4] 核心业务增长点 - 财富管理、投行、国际化、科技赋能成为行业核心增长极 [2] - 大财富业务进入趋势上行期，A股2万亿元日均成交额有望成为常态，金融产品代销业务显著回暖 [2] - 财富管理转型的突破口在于产品平台构建，需理顺产品供给端和销售渠道 [2] - 国际业务有望成为头部券商新的业绩增长引擎，海外业务收入同比高增，体量创历史新高 [3] - 行业将把资源更多投向AI技术应用、跨境业务布局及机构资本中介等创新领域，以提升服务效能与资产定价能力 [3] 估值与投资机会 - 证券板块估值仍处于历史相对低位，2026年证券行业净资产收益率有望稳步提升至7.2%左右，为2016年以来70%分位数以上，而行业估值仅位于2016年以来40%分位数 [4] - 随着流动性改善、利好性政策出台，券商股估值有望随市场改善而进一步提升 [5] - 资本市场发展带来行业中长期基本面确定性，叠加当前相对低估低配的交易特征，看好证券行业2026年投资机会 [5] - 证券板块将迎来格局重塑，重点关注具备国际化能力和综合服务优势的头部券商，以及有望通过并购实现跨越式发展的中大型券商 [5]

政策动向 - 工业和信息化部办公厅发布通知及建设要点 要求在能源电子方向的中试平台建设聚焦钙钛矿光伏电池、叠层光伏电池等先进光伏技术 [1] - 政策文件为《关于进一步加快制造业中试平台体系化布局和高水平建设的通知》和《制造业中试平台重点方向建设要点(2025版)》 [1] 产业化进展 - 京东方、极电光能的GW级产线已于2024年下半年至2025年上半年投产 [2] - 协鑫光电GW级产线于10月29日实现首片组件下线 组件尺寸为2400×1150mm [2] - 纤纳光电于11月3日发布2.88平方米组件 功率达509.21W并获得TÜV南德认证 [2] - 仁烁光能、宁德时代等厂商有望在2026年跟进GW级产线投产 [2] 设备市场与价值 - 钙钛矿产业化初期单GW设备价值量超过10亿元人民币 [1][3] - 100MW整线设备的报价在3至4亿元人民币之间 [1][3] - 某泛半导体设备龙头提出钙钛矿/异质结叠层电池整线设备 具备客制化产能设计、核心真空技术、前置印刷技术、喷墨打印及光子烧结等先进工艺 [3] - 捷佳伟创近期中标一条用于300mmx300mm尺寸研发和生产的钙钛矿电池整线 提供包括玻璃清洗机、激光划刻设备、涂布设备、真空镀膜设备等 [3] 相关公司 - 研报推荐某泛半导体设备龙头及捷佳伟创(300724.SZ) [1] - 建议关注曼恩斯特(301325.SZ)、京山轻机(000821.SZ)、大族激光、帝尔激光、德龙激光、杰普特、奥来德等公司 [1]

证券代码：601555 证券简称：东吴证券 公告编号：2025-055 东吴证券股份有限公司 关于召开 2025 年第三季度业绩说明会的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： （网址：https://roadshow.sseinfo.com/） ● 会议召开方式：上证路演中心网络互动 ● 投资者可于 2025 年 11 月 14 日（星期五）至 11 月 20 日（星期四）16:00 前登录上证路演中心网站首页点击"提问预征集"栏目或通过公司邮箱 dwzqdb@dwzq.com.cn 进行提问。公司将在业绩说明会上对投资者普遍关注的问 题进行回答。 东吴证券股份有限公司（以下简称"公司"）已于 2025 年 10 月 31 日发布 公司 2025 年第三季度报告，为便于广大投资者更全面深入地了解公司 2025 年第 三季度经营成果、财务状况，公司计划于 2025 年 11 月 21 日（星期五）13:00-14:00 举行 2025 年第三季度业绩说明会，就投资者关心的问题进行交流。 一、说明会类 ...

行业核心观点 - 证券行业有望在2026年迎来业绩与估值的“戴维斯双击” 当前估值处于历史低位 高性价比的价值回归空间吸引投资者目光 [1] 业绩表现 - 2025年前三季度上市券商合计实现归母净利润1694亿元 同比增长63% 第三季度单季净利润725亿元创历史纪录 [2] - 五大核心业务全面增长：经纪 投行 资管 利息和投资收益业务同比分别增长74% 23% 2% 56%和43% [2] - 市场交投活跃：A股两融余额逼近2.4万亿元 前三季度融资余额激增超5200亿元 A股成交额301.56万亿元 日均成交额1.65万亿元创历史同期新高 [2] - 零售业务和国际业务成为行业新的业务增量 为业绩增长提供额外动力 [2] 估值状况 - 券商板块股价表现落后于大盘：截至11月12日 Wind券商指数年内涨幅仅为6.02% 同期上证指数 深证成指 创业板指分别上涨19.34% 27.14%和45.78% [3] - 行业估值与盈利能力出现显著“剪刀差”：预计2026年行业ROE有望提升至7.2% 达2016年以来70%分位数以上 但当前行业估值仅位于2016年以来40%分位数 [3] - 机构持仓处于低位：2025年三季度末主动型基金重仓股中券商板块占比仅为0.86% 相对A股标准配置比例低配3.21个百分点 [3] - 截至11月12日券商板块整体PB仅为1.52倍 具备显著安全边际 [3] 未来增长驱动因素 - 财富管理 机构业务和国际化被普遍视为驱动2026年行业增长的三大核心引擎 [6] - 财富管理业务趋势明确上行 A股2万亿元日成交额有望成为常态 金融产品代销显著回暖 ETF投顾等创新业务在探索 [6] - 机构业务方面投行市场显著复苏 投资业务增配权益仓位 衍生品业务监管有望优化 为头部券商带来新利润增长点 [6] - 国际业务方面中资券商以香港为桥头堡 受益于港股流动性修复和IPO回暖 头部券商境外收入利润贡献度稳步提升 [6] - 行业并购重组预期和AI技术应用为板块增添催化剂 政策鼓励优质券商做优做强 行业集中度有望提升 大型券商优势将更显著 [6]