本报记者 周尚伃 近期，东兴证券一则公开招聘首席经济学家的公告，再度将券商研究领域的"转会"推至聚光灯下。2025 年以来，已有数十家券商发生首席经济学家或核心研究岗位人员变动，荀玉根、燕翔、陈果等行业"名 将"相继转换赛道或机构，成为市场关注焦点。 在采访中记者了解到，受政策引导、行业并购、费率改革及AI赋能等多重因素影响，券商研究业务正 加速回归价值本源，研究服务需直接匹配客户投资决策需求以实现价值转化的行业共识逐步深化。 多位行业"名将"流动 今年以来，券商研究核心岗位的人事变动呈现高频次、高规格特征。9月份，国泰海通原首席经济学家 荀玉根正式履职国信证券，担任首席经济学家、经济研究所所长，兼任博士后工作站办公室主任。8月 份，光大证券原首席经济学家、研究所所长高瑞东加盟光大保德信基金，出任总经理一职。 在券商研究人才需求持续释放的背景下，行业人才引入路径明显分化，公开招聘与内部培养并行，满足 不同券商的发展需求。 一方面，公开招聘正成为不少券商，尤其是中小券商引入顶尖研究人才的主要方式。从近日东兴证券发 布的公开招聘首席经济学家的公告来看，此次招聘的首席经济学家需承担多重核心任务，包括跟踪分析 3月份 ...

交易概述 - 中国生物以总价46.99亿元受让派林生物21.03%股份 每股转让价格23.51元 较公告日收盘价18.4元溢价27.77% [1][2] - 交易完成后控股股东变更为中国生物 实际控制人变更为中国医药集团有限公司 [1][2] - 胜帮英豪入主派林生物仅两年即退出 此前于2023年5月通过股权转让及表决权委托获得23.01%表决权 [4][5] 公司经营状况 - 2025年上半年营业收入9.86亿元同比下降13.18% 归母净利润2.36亿元同比下降27.89% [8][9] - 业绩下滑主因广东双林和派斯菲科二期产能扩增导致产品供应量下降 [9] - 2025年上半年采浆量超770吨同比增长11% 2024年全年采浆量超1400吨居行业第一梯队 [7][9] - 产能扩增项目于2025年3月及6月陆续投产 合计年产能提升至超3000吨 [9] 行业格局 - 血液制品行业自2001年起停止新设生产企业 形成天坛生物、上海莱士、华兰生物、派林生物等千吨级龙头企业竞争格局 [1][10] - 天坛生物2024年采浆量2781吨居行业首位 与中国生物合计采浆量超4000吨 占全国总量近三成 [11][12] - 收购导致新增同业竞争问题 中国生物承诺五年内通过资产重组等方式解决 [12] 战略意义 - 中国生物将同时控股天坛生物与派林生物两大龙头企业 行业资源整合加速 [1] - 国药集团旗下拥有国药控股、国药股份、天坛生物等多家上市公司 中国生物年投浆量超2000吨 [11]

市场走势 - 国内市场主要指数表现疲软，上证指数收盘3,727.29点，下跌0.02%；深证成指收盘11,821.63点，下跌0.12%；沪深300指数收盘4,223.37点，下跌0.38% [4] - 中小板指收盘7,207.60点，下跌0.17%；创业板指收盘2,601.74点，下跌0.17%；科创50指数收盘1,112.27点，下跌1.12% [4] 非银行金融行业 - 券商半年报陆续披露，西南证券上半年实现营业收入15.04亿元，同比增长26.23%，归母净利润4.23亿元，同比增长24.36% [7] - 东方财富上半年实现营业收入68.56亿元，同比增长38.65%，归母净利润55.67亿元，同比增长37.27%，主要得益于利息净收入、经纪业务及资管业务收入大幅增长 [7] - 行业并购重组取得突破，西部证券获准成为国融证券主要股东，受让64.5961%股份 [7] - 截至8月15日，中信三级行业指数PB为1.62，处于2018年以来74.40%分位，仍有提升空间 [7] 石头科技(688169.SH) - 2025H1实现营业收入79.03亿元，同比增长78.96%，归母净利润6.78亿元，同比下降39.55% [6] - 国内市场扫地机出货量同比增长21.4%，全球市场同比增长11.9%，行业维持较高景气度 [8] - 公司全零售渠道布局，全国门店突破300家，海外市场覆盖170多个国家和地区 [8] - 2025H1毛利率44.56%，环比下降0.92pct；净利率8.57%，环比提升0.77pct [8] 骄成超声(688392.SH) - 2025H1营收3.23亿元，同比增长32.50%，归母净利润0.58亿元，同比增长1005.12% [11] - Q2营收1.75亿元，同比增长42.46%，归母净利润0.34亿元，同比增长718.65% [11] - 2025H1毛利率同比增加15.41pct至65.25%，净利率同比增加14.97pct至17.03% [11] - 先进封装业务取得突破，超声波扫描显微镜、超声波固晶机获得正式订单 [11] 绿的谐波(688017.SH) - 2025H1营收2.5亿元，同比增长45.8%，归母净利润0.5亿元，同比增长45.9% [15] - Q2营收1.5亿元，同比增长69.5%，归母净利润0.3亿元，同比增长101.0% [15] - 谐波减速器及金属部件收入2.0亿元，同比增长34.4%；机电一体化产品收入0.4亿元，同比增长69.7% [15] - 成立全资子公司上海绿的，布局具身智能机器人核心零部件研发 [15] 宏远股份(920018.BJ) - 2024年营收20.72亿元，归母净利润1.01亿元，近三年复合增速分别为27.50%和29.12% [17] - 产品在特高压项目中的应用占比达24.43%（国家电网）和29.63%（南方电网） [17] - 2024年并网风电装机容量52,068万千瓦，同比增长18.00%；太阳能发电装机容量88,666万千瓦，同比增长45.20% [17] 奕瑞科技(688301.SH) - 2025H1营收10.67亿元，同比增长3.94%，归母净利润3.35亿元，同比增长8.82% [18] - 探测器收入8.66亿元，同比增长2.65%；新核心部件及解决方案同比增长超50% [18] - 海外收入3.66亿元，同比增长14.56%，在韩国齿科CBCT市场成为主要供应商 [18] - 完成225kV、240kV微焦点射线源研发，打破进口垄断 [18] 建投能源(000600.SZ) - 2025H1营收111.13亿元，同比增长3.63%，归母净利润8.97亿元，同比增长169.37% [23] - Q2营收45.38亿元，同比增长10.23%，归母净利润4.53亿元，同比增长452.44% [23] - 上半年平均综合标煤单价718.26元/吨，同比降低14.77% [24] - 拟募资不超过20亿元建设西柏坡电厂四期工程项目，采用超超临界燃煤发电技术 [26]

行业投资评级 - 领先大市-A(维持) [3] 核心观点 - 券商半年报业绩显著提升：西南证券上半年营业收入15.04亿元(同比+26.23%)，归母净利润4.23亿元(同比+24.36%)；东方财富营业收入68.56亿元(同比+38.65%)，归母净利润55.67亿元(同比+37.27%)，利息净收入、经纪及资管业务收入大幅增长 [4][11] - 行业并购重组取得突破：西部证券获准受让国融证券64.5961%股份(11.51亿股)，陕西投资成为实际控制人，行业"1+N"政策体系加速落地 [5][12] - 行业估值仍有提升空间：中信三级行业指数PB为1.62，处于2018年以来74.40%分位 [12] 行情回顾 - 上周(20250811-20250817)申万非银金融指数涨幅6.48%，排名申万一级行业第3位；证券Ⅲ涨幅8.19% [13] - 个股表现：国盛金控(+36.08%)、长城证券(+35.96%)涨幅居前；江苏金租(-2.01%)跌幅最大 [13][14] - 主要指数表现：上证综指+1.70%，沪深300+2.37%，创业板指+8.58% [14] 行业重点数据 - 市场交易：上周A股成交金额10.51万亿元，日均成交2.10万亿元(环比+23.90%)；两融余额2.06万亿元(环比+2.64%) [14][18] - 基金发行：7月新发基金956.89亿份(环比-21.65%)，股票型基金占比37.15%(355.45亿份) [18] - 股权融资：7月股权承销规模661.82亿元(IPO 241.64亿元，再融资420.17亿元) [18] - 债券市场：10年期国债收益率1.75%(较年初+13.88bp) [18][25] 监管与行业动态 - 证监会加强上市公司财务报告监管，提升信息披露质量 [24] - 券商APP活跃度提升：7月证券服务应用月活1.67亿(环比+3.36%，同比+20.89%)，华泰涨乐财富通与国泰君弘APP月活超千万 [24] 上市公司公告 - 西部证券获准成为国融证券主要股东 [26] - 西南证券半年报显示投行、自营、经纪及利息净收入全面增长 [26] - 东方财富半年报显示经纪业务及资管收入大幅增长 [26]

行业业绩表现 - 券商2025H1净利润同比增长94% [1] - 行业并购重组催化利润高增 主要源于并表效应、基本面改善及低基数驱动 [1] 资本市场表现 - 2025H1上交所A股新开户同比增长32.8% [1] - 日均成交额同比大增61%至1.39万亿元 [1] - 融资余额同比提升26.8% [1] 投行业务表现 - IPO承销规模增长17% [1] - 再融资承销规模增长796% [1] - 债券承销规模同比增长22.3% [1] 行业监管环境 - 监管趋严背景下行业乱象逐步纠正 [1] - 业务重回正轨后业绩增长基础进一步夯实 [1] 证券指数产品 - 证券ETF（512880）跟踪证券公司指数（399975） [1] - 指数选取业务范围涵盖经纪、投行、自营等领域的证券公司 [1] - 指数覆盖市值较大、流动性较好的证券公司股票 具有行业代表性 [1] - 无股票账户投资者可关注国泰中证全指证券公司ETF联接C（012363）和A类（012362） [1]

中国经济展望 - 摩根大通上调2025年全年GDP增速预测 [1] - 消费对经济贡献率较去年上升 政策加码推动内需 以旧换新政策规模从1500亿元翻倍至3000亿元 [1] - 经济发展亮点包括科技创新提振信心 新经济领域表现强劲 以旧换新带动相关消费品销售优异 [1] 资本市场观点 - 中国股票有望在2025年继续向好 支撑因素包括业绩增长 外部扰动降温 政策支持 [1] - 信息科技板块评级从超配调至中性 因估值已处于高位 [2] - 持续看好互联网及医疗卫生板块 尤其创新药细分领域 [2] - 主题交易可关注金融市场改革 行业并购重组等题材 [2]

行业整合趋势 - 多晶硅行业头部企业包括通威股份、协鑫科技、大全能源、新特能源、亚洲硅业、东方希望正酝酿成立并购基金，用以整合行业产能 [1] - 方案细节仍在磋商中，计划成立700亿元规模的基金并购非头部企业产能 [2] - 行业共识认为产能控制和并购重组是必然趋势，但部分企业对方案可行性存疑 [1][2] 市场供需与价格 - 多晶硅价格持续走低，2024年跌破成本价，行业普遍亏损，四家头部企业合计亏损近190亿元 [2] - N型颗粒硅成交均价降至3.60万元/吨，环比下降2.70%，企业因亏损不愿让价成交 [4] - 下游光伏产品价格下降倒逼原料成本控制，企业提前检修或调整开工负荷 [4] 产能调整动态 - 全行业降负荷运行，2家企业取消扩产计划，3家企业逐步减少原料输送 [4] - 预计5月多晶硅产量降至9.6万吨，环比下降3%，二季度在产企业或缩减至10家 [4] - 协鑫科技预计三季度末实现利润优势，四季度扭亏为盈 [5] 企业应对策略 - 头部企业强调技术领先、成本管控、质量保障和资本实力是可持续发展关键 [5] - 行业通过减产加速产能出清，特变电工等企业已采取行动 [5] - 并购基金若成型，或成为光伏及其他产业淘汰落后产能的参考模式 [3]