新周期 新技术 新生态！ 12月19日， 由起点锂电、起点储能、起点研究院SPIR主办的 2025起点用户侧储能及电池技术论坛 （ 同期： 2025 （第十届）起点锂电行业年会暨锂电金鼎奖颁奖典礼&起点研究十周年庆典）在深圳市维纳斯皇家酒店正式举办！现场 800+嘉宾参会，聚焦工 商业储能、便携式储能、户用储能、AIDC储能电池等核心议题，前瞻解析技术突破、破题安全挑战与价值链重构。 在下午的 工商储及电池技术专场 ， 星翼能源 总经理 范良明 发表了以《 破局工商业储能：以 "车规级"理念构建高价值储能系统 》为主题的 演讲！ 图： 星翼能源 总经理 范良明 以下为现场速记内容： 各位专家朋友们好，感谢起点的邀请，参加这次论坛。 本次我分享的话题是 ： 破局工商业储能，以车规级理念构建高价值、高可靠性的储能系统。 目前工商业储能已经从追求装机规模 过渡 到收益价值的跨越。从 2022 年到 2025 年，工商业储能有一个比较大的跨越式 变化 。复盘过去一 些投资项目的实际收益，很多项目远远低于最开始的投资测算。很重要的一部分原因是，实际储能系统的应用并没有达到最开始的预期，而这里 面，最重要的一块是收益的稳 ...

项目概况 - 楚能新能源宜昌80GWh全新一代锂电池项目总投资220亿元 主要生产动力电池 储能电池 模组PACK 并兼顾能源管理系统的研发制造销售[6] - 项目占地面积约1800亩 是一期项目的近一倍 建设工期为365天 计划于2026年9月26日投产[5] - 项目建成投产后预计实现年产值220亿元以上 提供就业岗位6000个以上[6] 建设进度 - 项目自9月26日开工以来建设进度不断刷新 目前道路管网已完成70% 桩基施工24小时不间断作业确保本月底全部完工[3] - 下个月将逐步转入主体施工阶段 计划2026年春节前实现主体封顶[3] - 现场有400余名施工人员轮班奋战 160余台强夯机 打桩机 吊车等机械设备协同作业[1] 项目管理与政府支持 - 项目创新推行"三色管理法" 通过绿色清单周通报 黄色清单快速约谈 红色清单严格督办的方式层层压实责任[5] - 政府服务专班及时响应施工通道问题 当天规划协调出全新出入口并修建一条4车道宽的施工道路[4] - 服务专班发扬"板房精神" 采用"任务清单上墙 责任到人"的管理模式确保各项工作高效落地[5]

公司IPO过会情况 - 常州通宝光电股份有限公司于北京证券交易所2025年第31次审议会议过会，符合发行、上市及信息披露要求[1] - 该公司是2025年以来第74家过会企业，其中上交所和深交所共过会44家，北交所过会30家[1] - 保荐机构为东吴证券，保荐代表人为欧雨辰、徐欣，这是东吴证券2025年保荐成功的第3单IPO项目[1] 公司股权结构 - 截至招股说明书签署日，刘威直接持有公司31.7738%股份，刘国学直接持有31.1360%股份，陶建芳直接持有15.8389%股份[2] - 刘国学与陶建芳系夫妻关系，刘威系二人之子，三人合计持有公司78.7487%股份，为公司共同实际控制人[2] 公司发行与募资计划 - 公司拟在北交所公开发行股票不超过18,793,400股，并可超额配售不超过15%（即2,819,010股）[3] - 本次发行全部为新股发行，不涉及老股出售，拟募集资金33,000.00万元[3] - 募集资金将用于新能源汽车智能LED模组、充配电系统及控制模块项目[3] 公司主营业务 - 公司主营业务为汽车照明系统、电子控制系统、能源管理系统等汽车电子零部件的研发、生产和销售[1] 上市委审议关注要点 - 上市委审议意见要求公司量化分析在不利谈判条件下，主要客户执行“年降”政策对未来业绩的潜在不利影响[4] - 上市委问询问题关注经营稳定性与业绩可持续性，包括客户合作稳定性、应对客户集中风险的措施及“年降”政策影响[5] - 上市委问询问题关注存货“寄售仓”模式中发出商品管理及存货内部控制的有效性[5] 2025年IPO市场概况 - 2025年上交所和深交所共有44家企业过会，涵盖主板、科创板、创业板[6][7][8][9] - 2025年北交所共有30家企业过会[10][11] - 保荐机构中国泰海通、中信建投、中信证券、华泰联合、东吴证券等较为活跃[6][7][8][9][10][11]

公司IPO与募资计划 - 公司于北交所上市委员会2025年第31次审议会议中顺利过会，有望成为国家级专精特新“小巨人”企业 [1] - 此次IPO拟募集资金3.30亿元，用于新能源汽车智能LED模组、充配电系统及控制模块项目 [1] - 项目建成后将新增智能化生产线，旨在提升高附加值产品产能，为未来增长奠定基础 [1] 主营业务与市场定位 - 公司定位于汽车电子零部件制造商，主营业务包括汽车照明系统、电子控制系统、能源管理系统等零部件的研发、生产和销售 [1] - 以汽车照明系统为基石业务，长期服务于知名汽车整车及零部件制造商 [1] - 公司产品已应用于上汽通用五菱、广汽埃安、广汽传祺、东风日产、上汽大众等多个汽车品牌的热门车型 [1] 核心客户关系与市场拓展 - 公司与上汽通用五菱建立了长期稳定的战略合作关系，是其战略核心供应商 [2] - 在上汽通用五菱的LED车灯模组及驱动控制器采购中占据超过90%的份额，并为多个热销车型的独家LED车灯模组供应商 [2] - 双方在充配电总成产品上实现供应链深度绑定，围绕CDU充配电系统展开联合研发，实现了产品平台化开发 [2] - 公司正积极拓展东风柳汽、长安汽车等其他整车厂客户，推进验厂考察和项目定点，有望从二级供应商升级为一级供应商 [2] 技术实力与研发成果 - 公司拥有发明专利18项，实用新型专利59项，外观设计专利2项 [3] - 核心技术体系覆盖光学透镜技术、散热设计技术、电子控制技术及精益制造技术等关键领域 [3] - 作为中国汽车工业协会车用灯具分会会员单位，公司牵头起草了工信部《汽车用发光二极管(LED)及模组》行业标准，并担任起草组组长单位 [3] - 公司专门建设的汽车电子EMC实验室获得CNAS认可，配备了先进的测试设备，为产品开发创新提供支持 [3] 财务业绩表现 - 2022年至2024年，公司营业收入分别为3.90亿元、5.29亿元和5.88亿元，净利润分别为3669.29万元、6224.85万元和8309.35万元 [3] - 2025年1—9月，公司实现营业收入4.88亿元，较上年同期增长30.51% [3] - 2025年1—9月，归属于母公司股东的净利润为5179.02万元，较上年同期增长5.41% [3]

IPO与募资计划 - 公司计划于11月13日在北交所IPO上会，公开发行股票不超过1879.34万股 [1] - 拟募集资金3.3亿元，用于新能源汽车智能LED模组、充配电系统及控制模块项目 [1] 财务表现与增长 - 公司营业收入从2022年3.9亿元增长至2024年5.88亿元，归母净利润从3669.29万元增长至8309.35万元 [3] - 2024年净利润同比增长33.49%，2025年前三季度营业收入同比增长30.51%，归母净利润同比增长5.41% [3] - 近三年营收复合增长率达22.81%，毛利率稳定在24%以上，高于行业均值 [7] 业务与产品 - 公司主营汽车照明系统、电子控制系统、能源管理系统等汽车电子零部件的研发、生产和销售 [3] - 以汽车照明系统为基石，实现从模组到总成垂直一体化供应 [5] - 产品矩阵持续丰富，2022年进入电子控制系统领域，2024年CDU充配电总成实现量产，充电枪产品已取得项目定点 [11] 客户与市场地位 - 公司与上汽通用五菱稳定合作十余年，是其战略核心供应商 [4] - 客户群体包括上汽通用五菱等整车厂商及法雷奥、华域视觉等零部件厂商 [3] - 汽车照明产品应用于上汽通用五菱、广汽埃安、广汽传祺、东风日产、上汽大众等多款热门车型 [3] 技术优势与研发 - 公司自1998年研发LED车灯模组，牵头起草《汽车用发光二极管(LED)及模组》行业标准 [8] - 拥有发明专利18项，实用新型专利59项，外观设计专利2项 [8] - 研发核心技术包括光学透镜技术、散热设计技术、电子控制技术等 [8] - 研发人员从2022年43人增至2024年60人，稳步引进技术人才 [11] 协同合作与竞争优势 - 公司与上汽通用五菱签署《合作开发项目协议》，围绕CDU充配电系统展开深度技术合作 [6] - 合作开发模式实现供应链深度绑定，形成“需求反哺技术”的良性循环，提升客户黏性 [6] - 公司具备管理能力强、响应速度快、技术研发能力过硬的协同优势 [6] 市场机遇与战略 - 中国乘用车车灯市场规模预计从2022年723亿元增长至2025年1014亿元，2030年达1207亿元 [11] - LED车灯在商用车领域渗透率较低，是公司未来发展的蓝海市场 [12] - 公司商用车销售收入占比从2022年0.68%提升至报告期内2.07%，并取得多个商用车照明系统定点项目 [12] - 公司长期战略是成为“大型汽车电子一级供应商”，已与东风柳汽、长安汽车等整车厂接洽 [14] - 车灯总成、充配电总成业务份额快速提升，为2026年及以后的业绩成长奠定基础 [14]

IPO审核与注册进展 - 上周5家企业IPO上会全部获通过，包括沪市主板的至信股份和陕西旅游，以及北交所的祺龙海洋、海圣医疗和国亮新材 [2] - 陕西旅游成为近五年来A股首家过会的文旅类IPO企业，从受理至上会历时5个月，本次拟募集资金15.55亿元用于索道升级和演艺项目扩建 [2] - 至信股份主要从事汽车冲焊件及相关模具的研发生产，上市委关注其产品市场竞争情况和收入增长的可持续性 [3] - 北交所上市委对三家过会企业的问询集中在业绩真实性、客户合作稳定性及经营可持续性等方面，例如要求祺龙海洋说明与第一大客户中海油合作的稳定性 [4] - 本周有4家企业将上会，科创板企业强一股份拟募资15亿元，主要从事晶圆测试核心硬件探针卡的研发生产，2025年前三季度营收达6.47亿元，归母净利润为2.5亿元 [5] - 强一股份客户集中度较高，报告期内向前五大客户销售占比从62.28%升至82.84%，对B公司存在重大依赖，合并考虑下收入占比高达82.83% [6] - 另一家本周上会的科创板企业恒运昌预计2025年度净利润下滑21%-30%，主要因研发投入加大和产能扩充导致费用增加 [6] - 北交所本周上会企业通宝光电客户集中度极高，2022至2024年向前五大客户销售占比均超94%，向第一大客户上汽通用五菱的销售占比在2024年达83.35% [7] - 农大科技本周北交所上会，其业绩出现下滑，2023年和2024年营收分别同比下滑1.43%和10.4%，2025年前三季度营收和净利润继续下滑4.96%和5.88% [8] 新增受理与终止审核 - 上周新增2家IPO申请获受理，嘉德利拟于沪市主板上市募资7.25亿元，核心医疗科创板IPO申请获受理，后者是一家创新医疗器械企业 [9] - 核心医疗主营人工心脏产品，已有1款植入式产品实现商业化，但尚未盈利，2025年上半年营业收入为7047.76万元，净亏损7275.14万元 [9][11] - 上周2家IPO注册获同意，健信超导和双欣环保分别于11月6日和11月5日注册生效 [11] - 上周2家IPO终止审核，海创光电科创板IPO及佳能科技北交所IPO均因主动撤回申请而终止 [12] 新股上市表现 - 上周共有5只新股上市，北交所的丹娜生物上市首日收盘报102.1元/股，较发行价17.1元上涨497.08%，投资者中一签浮盈8500元 [13] - 丰倍生物在沪市主板上市首日收盘报66.76元/股，较发行价24.49元上涨172.6%，中一签浮盈2.11万元 [13] - 大明电子上市首日收盘报64.45元/股，较发行价12.55元上涨413.55%，中一签浮盈2.60万元 [14] - 德力佳和中诚咨询上市首日涨幅分别为51.07%和170.08%，中一签浮盈分别为1.19万元和2427元 [14] 本周新股申购安排 - 本周有2只新股安排申购，南特科技于11月11日进行北交所新股申购，发行价为8.66元/股 [15] - 南特科技预计2025年全年营业收入为10.8亿元至11.4亿元，同比增长4.77%至10.59%，归母净利润为1.06亿元至1.16亿元，同比增长7.92%至18.11% [15] - 海安集团于11月14日申购，是国内领先的全钢巨胎生产企业，2025年前三季度营收16.19亿元，同比下滑4.77%，归母净利润4.62亿元，同比下滑7.88% [15] - 海安集团本次IPO拟募集资金29.52亿元用于产能扩张和技改升级 [15]

公司发展里程碑 - 公司即将接受北交所上市委审议，是发展的重要里程碑和战略升级[1] 市场地位与客户关系 - 公司是国家级专精特新“小巨人”企业，牵头起草行业标准《汽车用发光二极管（LED）及模组》，拥有79项专利（含18项发明专利）及5项软件著作权[3] - 公司与核心客户上汽通用五菱建立十余年战略合作关系，2022至2025年前三季度对其销售收入占比分别达66.83%、63.99%、83.35%、93.45%[4] - 2024年公司配套产品覆盖终端销量超百万辆，深度参与客户新车型同步开发[4] 财务业绩表现 - 公司营收从2022年的3.90亿元增长至2024年的5.88亿元，三年复合增长率达22.81%[5] - 净利润从2022年的3669.29万元增至2024年的8309.35万元，两年间增长126.45%，净利率从9.42%提升至14.14%[5] - 毛利率持续优化，2022-2024年分别为21.46%、22.43%、24.07%，高于同期行业均值[5] - 2024年经营活动净现金流达9040.56万元，同比激增357.45%[7] - 2025年前三季度实现营业收入4.88亿元，同比增长30.51%，盈利5179.02万元，同比增长5.41%[7] 产品结构与技术优势 - 汽车照明系统是营收主力，2024年占比95.70%[8][11] - 2024年车灯总成业务收入同比激增208.05%，占照明系统收入比例提升至16.56%[11] - 能源管理系统中的充配电总成2024年进入量产，2024年及2025年1-6月分别实现销售收入383.39万元、4943.65万元[11] - 电子控制系统领域的EPS控制器已实现批量供货，车身域控制器等产品完成定点[3][11] - 广西生产基地已建成100万件/年车灯总成产能[11] 行业市场前景 - 中国乘用车车灯市场规模2022年约达723亿元，2025年有望提升至1014亿元，2030年将增长至1207亿元[12] - 全球汽车照明市场规模有望从2022年的357亿美元提升至2025年的409亿美元，2028年预计扩容至476亿美元[12] - 2023年汽车电子控制系统的市场规模约为772亿元，至2025年市场规模约为810亿元[14] - 中国车载充电机出货量从2019年的102.40万台增长至2024年的1019万台[14] 募投项目与未来规划 - IPO募集资金将重点投入“新能源汽车智能LED模组、充配电系统及控制模块项目”，项目投资总额34,159.50万元，拟投入募集资金33,000.00万元[15] - 项目达产后将助力公司从零部件供应商向汽车电子整体解决方案提供商转型[14][15]

投资评级 - 报告对科博达维持“买入”评级 [6] 核心观点 - 科博达智能科技纳入合并报表导致三季度利润率阶段性承压，但为长期成长打开空间 [6] - 智能科技业务（中央计算平台和智驾域控）收入快速增长，已获得超200亿元订单，公司已发展为平台型企业 [6] - 随着智能科技项目爬坡和规模效应显现，预计利润率将从三季度低点逐步恢复 [6] - 维持2025-2027年营收预测77.5/112.0/156.4亿元，略下修2026-2027年归母净利润至14.6/19.3亿元 [6] 财务表现 - 2025年前三季度营业收入49.97亿元，同比增长16.46%；归母净利润6.46亿元，同比增长14.21% [4] - 2025年第三季度营收17.3亿元，同比增长11.8%/环比增长3.6%；归母净利润2.2亿元，同比下降0.1%/环比下降11.1% [4] - 2025年第三季度净利率12.6%，低于并表前第一、二季度的14.98%和14.65% [6] - 预测2025-2027年归母净利润分别为10.76亿元、14.62亿元、19.29亿元，对应同比增长率39.3%、35.9%、32.0% [5] - 预测2025-2027年每股收益分别为2.66元、3.62元、4.78元 [5] 业务分析 - 2025年前三季度主营业务收入48.38亿元，同比增长16.44% [6] - 照明控制系统收入23.20亿元，同比增长8.65%；电机控制系统收入7.68亿元，同比增长14.37% [6] - 车载电器与电子收入6.95亿元，同比增长10.34%；能源管理系统收入5.26亿元，同比下降7.63% [6] - 中央计算平台和智驾域控业务收入4.25亿元，同比大幅增长2003.76% [6] - 国内收入30.86亿元，同比增长13.66%；国外收入17.53亿元，同比增长21.69% [6] - 智能科技2025年1-7月营业收入2.99亿元，8-9月收入达1.26亿元，1-7月毛利率仅6.05% [6] 估值指标 - 当前股价74.05元，对应2025-2027年预测市盈率分别为28倍、20倍、16倍 [5][6] - 当前市净率5.5倍，股息率0.88% [1] - 预测2025-2027年净资产收益率分别为17.9%、20.8%、23.0% [5]

文章核心观点 - 均胜电子作为“汽车安全+汽车电子”综合龙头登陆港股，其H股相对A股存在超30%折价，有望引发国际资本二次定价 [1][5] - 公司成长逻辑清晰，短期受益于汽车安全业务盈利修复，中期由汽车电子智能化订单爆发驱动，长期则被人形机器人新业务打开巨大增长空间 [9][14][15][19] - 港股上市将助力公司拓展融资渠道，支持前沿技术研发与全球化布局，进一步提升市场竞争力 [19] 市场表现与估值 - 均胜电子H股公开发售获得147.67倍认购，国际发售部分获得9.78倍认购 [1] - 2025年以来公司A股股价累计上涨超过100%，但H股相对A股有超30%的折价 [5][6] - 恒生沪深港通AH股溢价指数持续下行并创近五年新低，目前不足120点，反映国际资本对中国核心资产认可度提升 [3][5] 市场地位与核心竞争优势 - 按2024年收入计算，公司是中国第二大（市场份额26.1%）及全球第二大（市场份额22.9%）汽车被动安全产品供应商，也是全球最大的方向盘、安全带和安全气囊供应商之一 [8] - 公司具备深度全球化能力，在全球拥有超过60个生产基地与超过25个研发中心，2024年海外客户收入占比达74.7%，客户覆盖中国与全球前十大整车厂 [8] 汽车电子业务增长动力 - 汽车电子业务是核心增长引擎，2025年前三季度新获订单全生命周期总金额约714亿元，其中汽车电子业务约318亿元 [13] - 第三季度新获订单金额达402亿元，创历史新高，其中仅10月就获得超过200亿元新订单，包括一个全生命周期约150亿元的中央计算单元等项目 [13][14] - 订单结构向高附加值升级，带动2025年上半年汽车电子业务毛利率同比提升2.2个百分点至21.5% [14] 人形机器人新业务进展 - 2025年初公司升级“汽车＋机器人 Tier 1”战略，已推出机器人全域控制器、AI头部总成等核心产品 [15] - 公司与智元机器人、银河通用等国内外头部企业建立合作，已实现产品送货或批量供货，并获得智元机器人过亿元采购合同 [16] - 据预测，2030年全球人形机器人市场预计达152.6亿美元，2025-2030年复合增长率为39.2% [17] 财务状况与盈利能力 - 2025年前三季度公司实现营业收入约458亿元，同比增长11.45%；归母净利润11.2亿元，同比增长19% [18] - 第三季度归母净利润约4.1亿元，同比增长约35.4%，环比增长约12.4% [18] - 公司整体毛利率持续提升，前三季度同比提升约2.7个百分点至18.3%；第三季度同比提升约2.9个百分点至18.6% [18] - 报告期末，公司经营活动现金流量净额约36.4亿元，保持充沛 [19]

财务业绩表现 - 公司2025年前三季度实现营收49.97亿元，同比增长16.5%，实现归母净利润6.46亿元，同比增长14.2% [4] - 2025年第三季度单季实现营收17.33亿元，同比增长11.8%，环比增长3.6%，归母净利润2.18亿元，同比微降0.1%，环比下降11.2% [4] - 2025年第三季度公司毛利率为13.9%，同比下降16.7个百分点，环比下降13.3个百分点，净利率为12.6%，同比下降1.5个百分点，环比下降2.1个百分点 [6] - 2025年前三季度公司四费率为11.9%，同比下降3.5个百分点，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.9%/3.8%/8.1%/-0.8% [25] 分产品业务表现 - 2025年前三季度，照明控制系统收入23.2亿元（占比46%），同比增长9%，电机控制系统收入7.7亿元（占比15%），同比增长14%，车载电器与电子收入6.9亿元（占比14%），同比增长10% [13] - 中央计算平台和智驾域控业务收入4.2亿元（占比8%），同比大幅增长2004% [13] - 2025年第三季度，能源管理系统营收1.4亿元，同比减少43%，环比减少36% [4] - 2025年第三季度，电机控制系统营收2.7亿元，同比增长16%，车载电器与电子营收2.5亿元，同比增长17% [4] 客户结构拓展 - 公司客户结构多元化，大众集团占比下降，其销量波动对公司影响减弱 [14] - 2024年上半年，造车新势力整体销售占比超过15%，理想汽车已成为公司第四大客户，销售额约3亿元，同比增长157.5%，销售占比由5.9%上升至11% [14] - 公司核心客户包括奔驰、宝马、大众集团、通用、福特、比亚迪、吉利及国内外新造车势力头部企业等数十家全球知名整车厂商 [15][19] 产品战略与单车价值量 - 公司聚焦高价值量产品，持续向域控制器、efuse、区域控制器、中央网关等方向发展 [7][8] - 考虑参股公司科博达智能科技的智能驾驶域控制器业务，预计最高单车价值量可达1万元以上 [8][30] - 公司产品已从车灯控制器拓展至智能配电Efuse、域控制器、底盘控制器等五大类几十种品类，车灯控制器长期单车价值量可达1000元以上，域控制器单车价值量预计3000元 [30][33] - 智能保险丝盒业务（efuse）预计单车价值量1000元左右，底盘控制器单车价值量预计300-500元 [30][33] 新订单与市场拓展 - 2025年上半年，公司新获定点项目预计生命周期销售额超过70亿元 [9][41] - 获得某国际知名整车厂新世代架构下中央域控产品定点，该产品是负责基础功能和车况管理的车辆控制超级大脑 [9][41] - 2024年，公司获得国内外客户新定点项目预计整个生命周期销量1.2亿多只，其中主流客户奔驰、宝马、奥迪、大众等全球项目预计销量7300多万只 [40] 产能布局与全球化 - 公司高标准规划安徽生产基地并已正式投入使用，将根据已定点项目后续生产节奏分批投放产能，大幅提升汽车智能化、节能化方向产品的产能 [42][43] - 2025年上半年，公司通过全资子公司德国科博达收购位于捷克的IMI公司100%股权，在欧洲核心区域建立高标准的汽车电子生产基地 [45][46] - 捷克工厂将成为公司在欧洲的战略支点，结合日本等其他地区的布局，构建覆盖范围更广、响应速度更快的全球生产与服务体系 [45][46] 技术合作与收购 - 2025年9月4日，公司以现金3.45亿元收购上海科博达智能科技有限公司60%股权，其主业为智能驾驶域控制器 [37][38] - 科博达智能科技目前定点项目的产品生命周期销售额超200亿元，并实现国内多家主流品牌车型的量产配套 [37] - 公司与地平线签署战略合作协议，将基于地平线征程系列芯片研发不同等级的域控制器及智能驾驶整体解决方案 [48] - 参股公司科博达智能科技在自动驾驶域控制器、座舱域控制器领域已获得2个定点 [48]