行业总体展望 - 券商对2026年证券行业普遍持乐观态度，认为整体估值修复空间与结构性机会并存，市场驱动力正从估值修复转向盈利基本面 [2] - 行业基本面成长可期，2026年市场成交额有望保持高位，券商传统经纪业务、信用业务收入或维持高位 [2] - 资本市场正经历深刻的底层逻辑变革，低利率环境下权益资产配置吸引力显著提升，增量资金可持续性强，市场迈入良性向上发展周期 [4] 核心业务增长点 - 财富管理、投行、国际化、科技赋能成为行业核心增长极 [2] - 大财富业务进入趋势上行期，A股2万亿元日均成交额有望成为常态，金融产品代销业务显著回暖 [2] - 财富管理转型的突破口在于产品平台构建，需理顺产品供给端和销售渠道 [2] - 国际业务有望成为头部券商新的业绩增长引擎，海外业务收入同比高增，体量创历史新高 [3] - 行业将把资源更多投向AI技术应用、跨境业务布局及机构资本中介等创新领域，以提升服务效能与资产定价能力 [3] 估值与投资机会 - 证券板块估值仍处于历史相对低位，2026年证券行业净资产收益率有望稳步提升至7.2%左右，为2016年以来70%分位数以上，而行业估值仅位于2016年以来40%分位数 [4] - 随着流动性改善、利好性政策出台，券商股估值有望随市场改善而进一步提升 [5] - 资本市场发展带来行业中长期基本面确定性，叠加当前相对低估低配的交易特征，看好证券行业2026年投资机会 [5] - 证券板块将迎来格局重塑，重点关注具备国际化能力和综合服务优势的头部券商，以及有望通过并购实现跨越式发展的中大型券商 [5]

行业整体展望 - 券商密集发布2026年行业展望，普遍看好证券行业业绩成长潜力和高性价比的价值回归空间[1] - 行业ROE有望提升至7.2%左右，达到2016年以来70%分位数以上，而行业估值仅位于2016年以来40%分位数，仍处偏低位置[2] - 中性情形下预计2026年证券行业ROE为7.7%，看好券商业绩成长性和高性价比的价值修复机遇[6] 当前市场表现与业绩 - 截至三季度末，A股两融余额报23941.58亿元，融资余额报23783.90亿元，今年前三季度A股融资余额增加5242.45亿元[2] - 前三季度A股成交额合计达301.56万亿元，日均成交额为1.65万亿元，创历史同期新高[2] - 2025年前三季度，上市券商实现归母净利润1694亿元，同比增长63%；三季度单季度归母净利润达725亿元，创历史新高[2] - 经纪、投行、资管、利息和投资收益分别同比增长74%、23%、2%、56%和43%，各业务均实现正向增长[2] 业务板块驱动因素 - 大财富业务趋势上行，A股和两融新开户强劲增长，融资余额连创新高，A股2万亿元日成交额有望成为常态[3] - 金融产品代销显著回暖，围绕ETF投顾的创新业务探索前行[3] - 投行市场显著复苏，投资业务持续增配权益仓位，衍生品业务监管有望进一步优化[3] - 中资券商以香港为桥头堡，港股市场流动性修复、交易持续活跃，IPO发行显著回暖，头部券商境外收入利润贡献度提升[3] - 行业AI应用进展层出不穷，头部机构探索创新型AI APP，有望成为新增长点[3] 估值与机构持仓 - 截至11月12日，Wind券商指数累计上涨6.02%，走势远输于大盘[4] - 2025年三季度末主动型基金重仓股中券商板块占比为0.86%，环比增加0.08个百分点，位于近5年42%分位数，相对A股低配3.21个百分点，机构持仓位于历史低位[4] - 截至11月12日，券商板块PB为1.52倍，处于历史相对低位[4] 未来增长动力 - 公募基金、海外、投行和衍生品等核心业务有望接棒经纪和自营业务，持续驱动券商盈利改善[4] - 宏观政策与市场改革顺周期下，市场活跃度及指数表现或获支撑，财管资管、投行业务依托居民财富转移与企业融资、并购等需求，低基数下有望发力[5] - 国际业务或将持续贡献第二增长曲线[6] - 资本市场改革预期持续强化，政策鼓励优质券商通过并购重组做优做强，行业集中度有望持续提升，大型券商优势仍显著[5]

行业业绩表现 - 2025年前三季度上市券商实现归母净利润1694亿元，同比增长63%，第三季度单季度归母净利润达725亿元，创历史新高 [1] - 各主营业务线均实现正向增长：经纪、投行、资管、利息和投资收益分别同比增长74%、23%、2%、56%和43% [1] - 市场活跃度提升是业绩主要驱动力，前三季度A股成交额合计达301.56万亿元，日均成交额1.65万亿元创历史同期新高，两融余额报23941.58亿元，融资余额增加5242.45亿元 [1] 2026年行业展望 - 行业ROE有望显著提升，预计可达7.2%至7.7%，位于2016年以来70%分位数以上 [2][4] - 大财富业务趋势上行，A股日成交额2万亿元有望成为常态，金融产品代销显著回暖，围绕ETF投顾的创新业务在探索中 [2] - 机构业务方面，投行市场显著复苏，衍生品业务监管有望优化，投资业务持续增配权益仓位 [2] - 国际业务成为第二增长曲线，港股市场流动性修复、IPO回暖，头部券商境外收入利润贡献度提升 [2][4] - 行业AI应用进展层出不穷，头部机构探索创新型AI APP，有望成为新增长点 [2] 板块估值与机构持仓 - 截至11月12日，券商板块PB为1.52倍，估值仅位于2016年以来40%分位数，处于历史相对低位 [2][3] - 2025年三季度末主动型基金重仓股中券商板块占比为0.86%，环比增加0.08个百分点，相对A股低配3.21个百分点，机构持仓位于历史低位 [3] - 券商指数今年以来累计上涨6.02%，走势远输于大盘，2026年板块有望迎来估值修复行情 [2][3] 投资机会与选股主线 - 看好行业2026年的投资机会，业绩成长性和高性价比的价值修复机遇被强调 [1][4] - 推荐三条选股主线：海外和机构业务优势突出的券商；财富管理优势突出的券商；零售优势突出、受益于海南跨境资管试点的券商 [3] - 行业集中度有望持续提升，政策鼓励优质券商并购重组做优做强，大型券商优势显著，应享有估值溢价 [3]