核心观点 - 报告提出一种针对股性可转债的溢价率博弈策略，其核心在于筛选溢价率“易上难下”的标的，重点关注溢价率低于2%的转债，并分析推动其溢价率回升至10%以上的潜在动因[1][9] - 报告认为，推动股性转债溢价率回升的主要因素包括：股票市场整体上涨预期、“不强赎”公告的披露、以及正股波动性或投资者对个股α收益预期的提升[6][9][10] - 报告对当前市场持相对乐观态度，认为12月下旬将进入权益资产配置期，2026年增量资金入市进程或持续，年初可能演绎“春季躁动”行情，并建议关注科技成长、高端制造及供需格局优化的行业赛道[17] 策略分析：股性转债溢价率博弈策略 - 策略构建的基础是筛选转股溢价率低于2%的股性转债，因为转债溢价率通常难以低于0%，且仅筛选0%附近标的样本量过小[1][9] - 通过复盘今年以来溢价率从低于2%回升至10%以上的样本，归纳出三大溢价率回升动因[1][9] - 动因一：股票市场整体上涨预期可能驱动溢价率上升，例如在7月、8月市场中枢抬升期间，相关样本数量较多[6][10] - 动因二：“不强赎”公告的披露有助于降低强赎风险，从而利好溢价率上升，在样本集中有27个转债在溢价率上升期间披露了此类公告[6][10] - 动因三：个股的波动率和投资者对个股α收益的预期也是重要定价因素，因为有13个样本在溢价率上升期间未发“不强赎”公告，且公告披露与溢价率回升至10%以上之间存在时间差[6][10] 周度市场观点与配置建议 - 近期市场观点：本周（报告发布当周）中证转债指数涨跌幅为0.20%，通信、国防军工、电子行业涨幅靠前，转债估值仍位于历史相对高位[17] - 市场展望：尽管近期市场存在波动，但机构投资者对权益资产的配置需求旺盛，资金面稳定对转债估值形成支撑，预计转债估值中短期下跌空间较小[17] - 行业配置建议一：科技成长方向，因海外算力需求升温及国内大模型迭代可能驱动AI产业化加速，半导体国产替代打开电子行业中长期增长空间，建议关注瑞可、环旭、信服等转债[2][17] - 行业配置建议二：高端制造领域，预计下半年有望迎来景气度修复，建议关注天能、亚科、岱美等转债[2][17] - 行业配置建议三：“反内卷”可能驱动部分行业供需格局优化，建议关注友发、福22等转债[2][17]

文章核心观点 - 债市当日呈现“先强后弱”走势，收益率普遍上行，机构认为降准降息时点可能早于预期，债市短期将进入高波动震荡期 [1] 行情跟踪 - 国债期货主力合约全线下跌，30年期主力合约跌0.71%报112.47，10年期主力合约跌0.13%报107.985，5年期主力合约跌0.08%报105.82，2年期主力合约跌0.01%报102.464 [2] - 银行间主要利率债收益率普遍上行约2BPs，10年期国债收益率报1.835%，30年期超长特别国债收益率报2.228% [2] - 中证转债指数上涨0.35%报482.97点，成交额646.32亿元，个债表现分化，瑞可转债涨57.30%，龙大转债跌3.87% [2] 海外债市 - 美债收益率涨跌不一，10年期美债收益率涨0.78BP报4.155%，30年期美债收益率涨1.41BP报4.800% [3] - 日债收益率多数上行，10年期日债收益率走高2.2BPs至1.952% [4] - 欧元区主要国债收益率多数下跌，10年期德债收益率跌0.8BP报2.840%，10年期意债收益率跌2BPs报3.525% [4] 一级市场 - 财政部招标发行的2年期和10年期国债加权中标收益率分别为1.36%和1.8090%，全场倍数分别为2.69和3.58 [5] 资金面 - 央行通过逆回购操作单日净回笼资金193亿元 [6] - Shibor短端品种多数上行，隔夜品种下行0.4BP报1.279%，创2023年8月以来新低 [6] 政策面 - 中央经济工作会议定调明年经济工作，强调继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，灵活运用降准降息等工具 [7] - 会议提出优化“两新”政策、清理消费限制、推动投资止跌回稳、增加中央预算内投资、深化拓展人工智能、加快新型能源体系建设、稳定房地产市场、化解地方政府融资平台债务风险等任务 [7][8] 机构观点 - 华西证券认为，2026年财政政策可能由宽转稳，政府债供给压力或减轻，货币政策能否由稳转宽取决于风险事件是否发酵 [9] - 中金固收认为，会议政策定调积极，宏观政策有望支撑国内经济延续弱复苏 [9] - 中信建投认为，财政政策更加积极，赤字率维持高位且举债规模扩张，货币政策锚定物价合理回升，力度至少与今年齐平，产业趋势重视人工智能、新能源等新动能 [9]

中证转债指数及个券表现 - 2024年12月12日早盘，中证转债指数收涨0.43%，报483.36点 [1] - 涨幅前五的个券为：瑞可转债上涨30.00%，精装转债上涨11.31%，精达转债上涨7.24%，惠城转债上涨6.28%，振华转债上涨5.10% [1] - 跌幅前五的个券为：龙大转债下跌3.25%，华锐转债下跌3.24%，福蓉转债下跌3.01%，超声转债下跌2.51%，永02转债下跌2.28% [1]

◎记者 孙忠 年末，可转债市场再度迎来打新盛宴。本周上市的新券茂莱转债两日大涨近70%，成为市场中的亮点。 在发行端，近期可转债新券加速发行，5只新券将扎堆网上申购。数据显示，2025年以来可转债市场共 计发行39只新券。 市场人士认为，对于可转债而言，整个市场规模在过去一年呈现明显萎缩状态，未来新券供给也很难满 足市场需求，"一券难求"的格局仍将持续，投资者可积极参与打新。对于二级市场而言，新券上市后往 往大涨且估值高于老券，这给不同风险偏好的投资者带来了新的考验。 新券上市延续火热 12月首只可转债新券——茂莱转债正式登场，两个交易日累计最高涨幅达到78%。 10日，茂莱转债上市首日开盘大涨30%，并触发盘中临时停牌。上交所暂停茂莱转债交易至当日14时57 分。复牌后，茂莱转债在尾盘三分钟再度大涨，最高至157.3元，这也是新券上市首日最高涨幅。 11日，茂莱转债继续大涨，一度涨至178元，领跑涨幅榜。 12月12日，瑞可转债上市，该券规模高达10亿元。该券发行人瑞可达是专业从事连接系统产品的研发、 生产、销售和服务的国家专精特新"小巨人"企业，公司产品应用领域主要是新能源汽车及储能、通信、 工业轨道交通 ...

公司动态与资本运作 - 九典制药拟以不超过4亿元人民币引进苏州缘聚的小分子镇痛药物YJ2301项目的专利及技术 [1] - 优美利投资管理的证券投资基金持有万孚转债1,230,467张，占公司可转债发行总量的20.51% [1] 可转债市场公告 - 声迅转债公告不下修转股价 [2][3] - 宏川转债公告提议下修转股价 [3] 可转债强赎进程 - 宏发转债最后交易日为2025年12月8日，最后转股日为2025年12月11日，现价130.305元，剩余规模0.036亿元 [5] - 明电转02最后交易日为2025年12月8日，最后转股日为2025年12月11日，现价145.999元，剩余规模0.010亿元 [5] - 国城转债最后交易日为2025年12月8日，最后转股日为2025年12月11日，现价180.151元，剩余规模0.014亿元 [5] - 测绘转债最后交易日为2025年12月9日，最后转股日为2025年12月12日，现价128.696元，剩余规模0.012亿元 [5] - 中能转债最后交易日为2025年12月10日，最后转股日为2025年12月15日，现价168.200元，剩余规模0.103亿元 [5] - Z中转债最后交易日为2025年12月11日，最后转股日为2025年12月16日，现价118.260元，剩余规模0.805亿元 [5] - 伟24转债最后交易日为2025年12月12日，最后转股日为2025年12月17日，现价122.296元，剩余规模0.598亿元 [5] - 豫光转债最后交易日为2025年12月15日，最后转股日为2025年12月18日，现价180.500元，剩余规模1.798亿元 [5] - 楚天转债最后交易日为2025年12月16日，最后转股日为2025年12月19日，现价112.858元，剩余规模1.971亿元 [5] - 中旗转债最后交易日为2025年12月16日，最后转股日为2025年12月19日，现价300.005元，剩余规模0.805亿元 [5] - 能辉转债最后交易日为2025年12月18日，最后转股日为2025年12月23日，现价146.700元，剩余规模0.901亿元 [5] - 利民转债最后交易日为2025年12月22日，最后转股日为2025年12月25日，现价191.993元，剩余规模1.226亿元 [5] - 沪工转债与新化转债强赎最后交易日待公告，现价分别为147.980元和127.369元，剩余规模分别为2.592亿元和2.512亿元 [5] 可转债到期进程 - 建工转债到期前最后交易日为2025年12月16日，最后转股日为2025年12月19日，赎回价113.000元，剩余规模12.638亿元 [1][7] - 鹰19转债最后交易日为2025年12月9日，最后转股日为2025年12月12日，赎回价111.000元，剩余规模0.161亿元 [7] - 鸿达退债最后交易日与最后转股日均为2025年12月15日，赎回价118.000元，剩余规模3.282亿元 [7] - 东风转债最后交易日为2025年12月18日，最后转股日为2025年12月23日，赎回价112.000元，剩余规模0.819亿元 [7] - 开润转债最后交易日为2025年12月22日，最后转股日为2025年12月25日，赎回价115.000元，剩余规模2.215亿元 [7] - 希望转债最后交易日为2025年12月26日，最后转股日为2025年12月31日，赎回价106.000元，剩余规模9.487亿元 [7] - 柳药转债最后交易日为2026年1月12日，最后转股日为2026年1月15日，赎回价108.000元，剩余规模8.018亿元 [7] 新股与新债发行 - 天溯计量与锡华科技为沪深新股，开放申购 [2] - 天准转债开放申购 [2] - 瑞可转债上市 [2]

市场交易与公司行为 - 截至2025年12月11日，有2家公司处于要约收购申报期：荃银高科（300087）申报期为2025年12月4日至2026年1月5日，天普股份（605255）申报期为2025年11月20日至2025年12月19日[1] - 有2家公司处于退市整理期：*ST广道（920680）距最后交易日剩余14个交易日，退市苏吴（600200）距最后交易日剩余12个交易日[1] - 赛微电子（300456）公告出现严重异常波动[1] - 港股通标的金科服务（09666）的要约申报期为2025年11月19日至2026年1月22日[6] 基金与ETF动态 - 2025年12月11日，多只跟踪海外指数的ETF（如纳指ETF、标普500ETF、日经ETF等）发布溢价风险提示或停牌提示，涉及至少18只不同产品[4] - 华夏基金华润有巢REIT（508077）的扩募认购期为2025年12月8日至2025年12月12日[6] 可转债发行与交易 - 有2只可转债即将发行申购：天准科技（688003）可转债申购日为2025年12月12日，神宇股份（300563）和澳弘电子（605058）可转债申购日为2025年12月11日[6] - 瑞可转债（118060）将于2025年12月12日上市[6] - 多只可转债即将触发赎回，登记日集中在2025年12月中下旬，例如豫光转债（110096）赎回登记日为12月18日，中能转债（123234）为12月15日，伟24转债（113683）为12月17日[6] 债券市场事件 - 多只公司债及可转债进入回售申报期，例如万青转债（127017）回售期为12月16日至22日，21万科02（149358）回售期为12月9日至15日[6] - 多只债券即将提前摘牌，例如23海旅02（240353）提前摘牌日为12月15日，22临城G1（138653）为12月17日[6]

公司可转换公司债券发行与上市核心信息 - 苏州瑞可达连接系统股份有限公司于2025年11月14日向不特定对象发行了总额为100,000.00万元（即10亿元）的可转换公司债券 [5] - 该可转换公司债券证券简称为“瑞可转债”，证券代码为“118060”，将于2025年12月12日在上海证券交易所挂牌上市交易 [2][5] - 本次发行的可转债期限为自发行之日起六年，即从2025年11月14日至2031年11月13日 [2] - 本次发行采用向原股东优先配售与网上向社会公众投资者发行相结合的方式，原股东优先配售比例高达77.11%，网上发行比例为22.39%，主承销商东吴证券包销比例为0.50% [24][27][28] 公司主营业务与行业地位 - 公司是专业从事连接系统产品研发、生产、销售和服务的国家专精特新“小巨人”企业，具备光、电、微波、流体、数据连接系统产品的完整产品链供应能力 [12][13] - 公司主营业务聚焦于提供新能源、通信系统、工业等领域的综合连接系统解决方案 [14] - 在新能源汽车领域，公司是行业主流供应商，产品矩阵涵盖高压连接器、CCS电池连接系统、换电连接器、充电枪及超充系统、车载高速数据连接器等，已取得国内外主流汽车整车企业和集成商的供货资质 [15] - 在通信领域，公司是5G时代全球主要通信设备制造商的重要供应商，产品包括适用于5G/5.5G基站的板对板射频盲插连接器、光电模块集成连接器等，并正结合6G、低轨卫星通信需求进行迭代升级 [16] - 在数据中心应用上，公司开发了无源铜缆（DAC）、有源铜缆（ACC、AEC）等高速线缆产品，用于替代部分光纤方案以降低成本和能耗，同时在高速板对板连接器、背板连接器等领域实现突破 [17] 公司发展战略与未来规划 - 公司制定了“市场与技术的双龙头”战略及“专注、拓展、外延”的未来发展战略，致力于成为全球连接器行业领先者 [18] - 未来将继续深度挖掘通信及新能源汽车领域，巩固市场优势，并拓展新的业务领域 [19] - 具体拓展方向包括：新能源汽车领域的液冷超充系统、全车铝导体轻量化解决方案；通信新领域的智能网联驾驶、AI与数据中心和服务器、6G通信、商业卫星；工业领域的轨道交通、医疗器械、机器人及低空飞行器相关产品 [19][20] - 公司积极响应国际化经营战略，加大对海外市场的开拓，面向全球提供产品和服务 [19] 本次可转债核心条款 - 债券利率：票面利率为第一年0.20%、第二年0.40%、第三年0.60%、第四年1.00%、第五年1.50%、第六年2.00%，到期赎回价为112.00元（含最后一期利息） [34][49] - 转股期：自发行结束之日（2025年11月20日）起满六个月后的第一个交易日（2026年5月20日）起至可转债到期日止 [2][35] - 初始转股价格：确定为73.85元/股 [44] - 转股价格向下修正条款：在公司A股股票任意连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的85%时，公司董事会有权提出向下修正方案并提交股东大会表决 [47] - 有条件赎回条款：在转股期内，如果公司股票连续三十个交易日中至少十五个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%，或本次可转债未转股余额不足3,000万元时，公司有权决定赎回全部或部分未转股的可转债 [50] - 有条件回售条款：在可转债最后两个计息年度，如果公司股票在任何连续三十个交易日的收盘价格低于当期转股价的70%时，债券持有人有权将其持有的全部或部分可转债按面值加上当期应计利息回售给公司 [52] 公司股权结构与实际控制人 - 截至2025年6月30日，公司控股股东、实际控制人为吴世均，其直接持有公司5,869.50万股股份，占总股本的28.54%，并通过联瑞投资间接持有0.84%的股份，合计控制公司29.37%的股份 [21] - 公司自2021年7月在上海证券交易所科创板上市以来，控股股东和实际控制人未发生变化 [23] - 公司总股本经过多次变动，包括2022年向特定对象发行股票以及2023年、2025年资本公积转增股本，截至本公告书出具日，公司总股本为20,567.4335万股 [9][10][11] 募集资金用途与财务影响 - 本次发行可转债募集资金总额为100,000.00万元，扣除发行费用（不含税）后的募集资金净额为98,884.72万元 [32] - 募集资金将用于特定投资项目，在募集资金到位前，公司可以自筹资金先行投入 [32] - 如本次可转换公司债券全部转股，按初始转股价格73.85元/股计算，公司股东权益将增加100,000.00万元，总股本增加约1,354.10万股 [70] 公司资信评级与偿债能力 - 本次发行的可转换公司债券经中证鹏元资信评估股份有限公司评级，公司主体信用评级和本次债券信用评级均为AA-，评级展望为稳定 [4][35][63] - 本次发行的可转债未设定担保 [12][64] - 报告期内，公司流动比率、速动比率均大于1，利息保障倍数保持在较高水平（报告期各期分别为163.71、16.38、11.12和15.82），表明公司短期偿债能力较强 [66] - 报告期各期，公司的息税折旧摊销前利润累计达108,909.63万元，能充分覆盖利息支出 [66]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 年底是权益市场主线酝酿期，板块轮动加速，强势板块或有变化，2026年AI相关产业链及十五五规划重点方向值得关注 [17][19][22] - 年底至春节前，中低价、大盘转债更占优，当前低价、大盘及权益低波红利板块性价比优，值得关注 [17][22] 各部分总结 年底主线酝酿期，关注中低价、大盘 - 10月以来权益市场宽基指数高位震荡，行业板块分化，TMT等板块交易拥挤度回落，有色、新/旧能源板块交易活跃 [8] - 近几年年底行业轮动速度抬升，次年春节前后或加速，如2025年强势板块在2024年底有超额收益，2025年偏弱的低空经济在2024年底就颓势明显 [9] - 10月中旬以来中低价转债表现靠前，高价偏股品种震荡调整，多数年份年底低价转债指数相对收益更明显 [17] - 权益中防御性板块性价比合适，转债大盘指数性价比在年内较优区间，年底至春节前市场风偏回落 [20] 市场复盘：转债周度微涨，估值小幅抬升 周度市场行情：转债市场微涨，半数板块上涨 - 上周主要股指涨跌不一，上证综指降0.18%，深证成指降1.40%，创业板指降3.01%，上证50指数持平，中证1000指数降0.52%，中证转债指数涨0.52% [23] - 已发行未到期可转债405支，余额规模5520.48亿元，颀中转债、瑞可转债、卓镁转债未上市，暂无将发行转债 [23] - 申万一级行业指数看，权益市场过半行业上涨，转债市场涨跌参半 [28] - 热门概念多数上涨，部分概念下跌 [30] 估值表现：各评级及规模转债溢价率变化不一 - 转债收盘价加权平均值134.95元，较前周涨0.48%，偏股、偏债、平衡型转债收盘价均上升 [32] - 110 - 120区间占比下降明显，价格中位数133.68元，较前周涨0.55% [32] - 转债市场百元平价拟合转股溢价率31.89%，较前周升0.11pct，各评级及规模转债溢价率变化不一 [32] 条款及供给：3只转债公告强赎，总待发规模约110亿 条款：上周3只转债公告强赎，无转债董事会提议下修 - 截至11月14日，豫光、测绘、天赐公告提前赎回，大中、伟测、塞力转债公告不提前赎回，楚天等多只转债公告预计满足强赎条件 [2][53] - 上周无转债发布董事会提议向下修正议案公告，东时转债公告下修结果，7支转债公告不下修，9只转债公告预计触发下修 [2][53] 一级市场：上周瑞可转债发行，总待发规模约110亿 - 上周瑞可转债发行，规模10.00亿元，无新增上市转债 [3][56] - 上周1家新增董事会预案、3家新增股东大会通过、1家新增发审委审批通过、1家新增证监会核准，较去年同期分别+1、+3、-1、+1 [3][57] - 截至11月14日，5家上市公司拿到转债发行批文，拟发行规模37.62亿元，7家通过发审委，合计规模64.73亿元，上周莱特光电新增董事会预案，规模7.66亿元 [63]

发行基本信息 - 公司为苏州瑞可达连接系统股份有限公司，证券代码688800，证券简称瑞可达 [1] - 本次发行类型为向不特定对象发行可转换公司债券 [1] - 保荐人及主承销商为东吴证券股份有限公司 [1][3] 发行流程与结果 - 网上发行中签摇号仪式于2025年11月17日举行 [1] - 摇号仪式在有关单位代表监督下进行，摇号结果经上海市东方公证处公证 [1] - 中签号码共有228,935个，每个中签号码认购1手瑞可转债，对应金额1,000元 [1]

发行基本信息 - 公司向不特定对象发行可转换公司债券（可转债）已获得中国证监会同意注册，债券简称为“瑞可转债”，债券代码为“118060” [2] - 本次可转债发行总额为100,000.00万元（10亿元人民币），共计1,000,000手，发行价格为100元/张（1,000元/手） [5][6] - 本次发行的保荐人（主承销商）为东吴证券股份有限公司，原股东优先配售日和网上申购日为2025年11月14日（T日） [2][5] 发行配售结果 - 向原股东优先配售的瑞可转债总额为771,065,000元（771,065手），约占本次发行总量的77.11% [6] - 网上向一般社会公众投资者发行的瑞可转债总额为228,935,000元（228,935手），约占本次发行总量的22.89% [6] - 本次网上发行有效申购户数为8,698,203户，有效申购数量为8,661,602,654手，网上中签率为0.00264310% [6] 发行后续安排 - 摇号抽签仪式于2025年11月17日（T+1日）举行，中签结果于2025年11月18日（T+2日）披露，每个中签号可认购1手（1,000元）瑞可转债 [7] - 本次发行的可转债上市时间将另行公告 [8] - 投资者可查阅公司于2025年11月12日披露的募集说明书摘要及上交所网站的相关资料 [9]