人事任命 - 公司聘任顾轶高先生为合规总监 [1] - 该任命经公司第四届董事会第三十二次会议审议通过 [1] - 顾轶高先生自取得中国证监会派出机构认可之日起正式履职 [1] 职务调整 - 公司总裁薛臻先生不再代行合规负责人职务 [1] - 人事变动公告于2025年8月28日通过上海证券交易所网站披露 [1]

人事任命 - 顾轶高先生自2025年9月4日起正式担任公司合规总监职务 [1] - 中国证监会相关派出机构已认可该人事任命 [1] - 公司总裁薛臻先生不再代行合规负责人职务 [1]

红利交易核心观点 - 红利交易的核心是稳定的股息 [1] - 核心背后是上市公司盈利能力的稳定性 [1] - 不能只关注股息率本身 更要关注股息稳定性和持续性 [1]

核心事件 - 东吴证券新任合规总监顾轶高于9月4日正式履职 结束为期三个月的合规负责人空缺期 [1] - 原合规总监李齐兵任职时长6年11月 于2025年7月2日离职 总裁薛臻临时代行职务3个月 [3] - 新任合规总监任命需经监管机构审批 8月26日董事会通过议案后等待监管批复 [3] 人事背景 - 顾轶高为内部晋升高管 历任营业部财富管理中心副经理、投行部市场推广副总、资管总部副总等职 横跨公司主力业务条线 [4] - 现任总裁助理 兼任江苏省青联第十三届委员会常务委员及金融青联副秘书长 [4] - 具备通盘式管理经验 熟悉公司内部流程与文化 [4] 行业监管动态 - 券商合规总监职能从后台转向强监管指向与问责属性 2024年以来监管层持续释放从严监管信号 [4] - 合规负责人履职情况被纳入现场检查与重点抽查内容 缺位或挂名将影响新增业务审批及子公司备案 [4][5] - 行业合规标准提升 传统合规管理方式已无法满足当前监管要求 [5]

卖方研究行业格局 - 卖方研究业务被视为证券行业的皇冠明珠 彰显券商专业能力 综合影响力和业务操作水平 并对投行 自营 资管 财富管理等业务有强带动作用[2] - 公募基金分仓佣金金额总量与排名是衡量卖方研究能力的核心指标 2025年上半年佣金排名直接反映公募基金研究和服务能力强弱[3] 头部阵营竞争态势 - 中信证券以3.19亿元总佣金稳居第一 市场份额7.13% 保持断层领先地位[5][8] - 合并后的国泰海通证券以2.68亿元佣金收入位列第二 但与中信证券存在20%以上差距[4][5] - 广发证券以2.5亿元总佣金排名第三 市场占比近6% 与国泰海通佣金接近 未来榜眼之争将格外激烈[6][7] - 长江证券以2.3亿元佣金排名第四 是逆袭前三名的强有力候选机构[10] - 华泰证券以2.22亿元佣金排名第五 秉承低调潜行特点[10] - 前十名券商包括中信建投 兴业证券等传统卖方研究团队 佣金收益接近 存在向上冲击可能[10] 逆袭表现突出机构 - 浙商证券以1.66亿元佣金排名第六 同比增长率-5.55% 2020年以来持续逆袭 创历史最好排名[11][13] - 申万宏源以1.53亿元佣金排名第九 同比增长率-9.23% 上演老牌研究机构复兴之路 排名上升多位[11][13] - 中金公司以1.49亿元佣金排名第十 同比增长率-1.47% 在前十大券商中同比表现最好 显示研究实力受认可[12][13] 准一线阵营格局 - 第11至20名券商构成准一线梯队 竞争胶着 集中在亿元俱乐部门槛[14] - 天风证券以1.35亿元位列第11 招商证券和东吴证券均在1.34亿元水准 难分伯仲[14][15] - 国信证券佣金1.23亿元 华创证券1.10亿元 国海 国元 东方 民生 中泰均在1.02–1.07亿元区间[14][15] - 十家机构合计佣金约11.95亿元 与排名前五的单家体量相当 处于量的分食状态[14] 合并重组影响 - 国联民生证券因合并节奏较晚 在统计中被分为民生证券和国联民生两个平台[16] - 若合并计算 国联民生证券佣金收入可能超越浙商证券跻身行业前六名[16] - 2025年末前十名席位大概率将容纳国联民生证券 证券业并购活动可能风起云涌[16] 长尾机构表现 - 第21至30名券商分仓规模落在0.45—0.95亿元区间 单家平均约0.63亿元 属于亿元门槛以下长尾带[18] - 华源证券同比增长2160.31% 华福证券同比增长311.41% 呈现井喷式增长[18][19] - 华福证券引入知名分析师任志强担任研究所所长 刘洋担任副所长[19] - 华源证券前身为九州证券 2024年加大卖方团队扩容 引入近30位分析师 包括首席经济学家刘煜辉 研究所所长刘晓宁[19] - 长尾不再沉默 新的变量正在酝酿[19]

核心观点 - 亿纬锂能经营拐点已至 后续量利双升 利润弹性可期 [1] 产能与出货 - 25年Q2出货27.3GWh 同环比增长30%和21% [1] - 6月产能利用率达90% [1] - 预计25年出货130GWh 同比增长60%以上 [1] - 26年出货有望达200GWh 同比增长50%以上 [1] - 27年仍维持高速增长 [1] 盈利能力 - 电池价格已触底 [1] - 储能业务持续满产满销 [1] - 产能利用率持续提升 [1] - 合资材料工厂即将盈利 [1] - 预计Q3经营大幅改善 [1] - 26年单wh盈利有望进一步提升 [1] - 动储业务预计贡献70亿利润 [1] - 26-27年利润弹性可期 [1] 产品与市场 - 打造差异化产品 大圆柱+大铁锂订单饱满 [1] - 26年布局收获期 [1] - 小鹏 零跑等爆款车型放量 [1] - 海外市场大规模放量 [1] 财务预测与估值 - 维持25年归母净利润47亿元 同比增长16% [1] - 考虑到公司出货高速增长 给予26年25x估值 [1] - 对应目标价92元 [1]

人事变动 - 顾轶高担任公司合规总监职务 自2025年9月4日起正式任职[1] - 公司总裁薛臻不再代行合规负责人职务[1] - 顾轶高任职合规总监已获中国证监会相关派出机构认可[1]

经营表现 - 25年Q2出货量27.3GWh 同比增长30% 环比增长21% [1] - 6月产能利用率达90% 预计25年出货130GWh 同比增长60%以上 [1] - 26年出货量有望达200GWh 同比增长50%以上 27年维持高速增长 [1] 盈利前景 - 电池价格已触底 储能业务持续满产满销 [1] - 合资材料工厂即将盈利 预计Q3经营大幅改善 [1] - 26年动储业务预计贡献70亿利润 单wh盈利有望进一步提升 [1] 产品与市场 - 大圆柱+大铁锂产品订单饱满 26年进入布局收获期 [1] - 小鹏、零跑等爆款车型放量带动产能利用率提升 [1] - 海外市场大规模放量推动业绩增长 [1] 财务预测与估值 - 维持25年归母净利润47亿元 同比增长16% [1] - 给予26年25倍估值 对应目标价92元 [1]

证券代码：601555 股票简称：东吴证券 公告编号：2025-043 关于合规总监任职的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 2025 年 8 月 26 日，东吴证券股份有限公司（以下简称"公司"）第四届董 事会第三十二次会议审议通过了《关于聘任合规总监的议案》，同意聘任顾轶高 先生为公司合规总监，并在取得中国证监会相关派出机构认可后正式履职。具体 情况详见公司 2025 年 8 月 28 日在上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）发布 的《公司第四届董事会第三十二次会议决议公告》（公告编号：2025-037）。 2025 年 9 月 4 日，顾轶高先生担任公司合规总监已获中国证监会相关派出 机构认可，即日起正式任职公司合规总监，公司总裁薛臻先生不再代行合规负责 人职务。 特此公告。 东吴证券股份有限公司董事会 2025 年 9 月 5 日 1 东吴证券股份有限公司 ...

销量表现 - 8月销量37.4万辆 同比增长0.1% 环比增长8.5% [1] - 预计全年销量超500万辆 同比增长17%以上 [1] - 出口量预计90-100万辆 同比增长128% [1] - 本土销量预计405万辆以上 同比增长5% [1] 业务布局 - 纯电市场份额持续提升 [1] - 在巴西独资建设SKD/CKD工厂 [1] - 泰国工厂已投产 [1] - 匈牙利工厂预计2024年底至2025年Q2陆续投产 [1] 电池业务 - 8月电池装机量同比增长23% [1] - 外供电池业务持续高速增长 [1] 产品战略 - 持续推进高端化战略 [1] - 高端车型及海外市场均价较高 [1] - 总体平均销售价格(ASP)有望提升 [1] 资本市场 - 给予2026年25倍市盈率估值 [1] - 目标价设定为161元 [1] - 维持买入评级基于公司智能化与出海战略持续推进 [1]