中金公司合并东兴、信达证券 - 中金公司公告拟通过换股方式吸收合并东兴证券与信达证券，相关A股股票自2025年11月20日起停牌，预计停牌不超过25个交易日 [1] - 若以三家券商财务数据简单相加，合并后资产总额将超过1万亿元，被视为中央汇金系券商整合的第一步 [1] - 此次合并是继国泰君安合并海通证券后，券业又一起由头部券商主导的大型并购，备受行业关注 [1] 首创证券高层人事变动 - 首创证券公告毕劲松因到龄退休辞去董事长等职务，张涛当选新任董事长，蒋青峰出任总经理 [3] - 新任董事长张涛拥有在华泰证券、东兴证券等头部券商的丰富任职经历，包括投行、期货、董事会秘书等多个关键岗位 [3] - 新管理层具备丰富券商经验，或推动公司战略优化与业务拓展，市场关注中小券商改革可能加速 [3] 上交所指数基金新规 - 上交所修订发布指数基金自律监管规则，新规精简监管流程，取消前置环节，以契合ETF快速募集、高效上市的特点 [4] - 证监会同步优化ETF注册及上市审核流程，取消了ETF注册环节提交证券交易所无异议函的要求 [4] - 新规旨在降低行业机构负担，释放市场活力，有望激发基金管理人开发指数的意愿，提升资本市场运行效率 [4] 资金入市情况 - 截至11月17日，今年以来新备案私募证券投资基金数量已超过10000只，股票策略是发行市场的绝对主力 [5] - 11月以来至11月18日，权益类ETF净申购额合计为484.69亿元，四季度以来权益类ETF净申购额已达到1436.23亿元 [5][6] - 增量资金源源入市反映市场对结构性行情的乐观预期，以及居民资产配置向权益市场转移的趋势 [6]

重大资产重组事件 - 中金公司、信达证券、东兴证券发布公告，筹划由中金公司通过换股方式吸收合并后两家公司，A股股票自2025年11月20日起停牌 [1] - 此次合并是中央汇金整合旗下证券牌照的关键步骤，旨在落实金融强国战略、打造一流投资银行，合并后将催生一家总资产近万亿元的券商新巨头 [1] - 监管明确鼓励行业内整合，并购重组被视为券商实现外延式发展、提升行业整体竞争力和优化资源配置的有效手段 [1] 行业基本面与市场表现 - 券商板块三季报表现亮眼，但股价表现远未跟上步伐，中证全指证券公司指数年内涨幅仅为3.25% [1][2] - 同期，上证指数、深证成指、创业板指年内涨幅分别为17.75%、25.59%和43.67%，券商板块走势明显落后于大盘 [1][2] - 板块出现“业绩涨、股价滞涨”现象，导致估值与盈利能力之间出现显著“剪刀差”，机构认为当前券商板块估值仍处历史低位 [2] 资金流向与投资工具 - 已有巨量资金提前布局券商板块，券商ETF（512000）近60日获资金累计净流入135.21亿元 [2] - 券商ETF（512000）及其联接基金被动跟踪中证全指证券公司指数，覆盖49只上市券商股，是高效投资工具 [4] - 券商ETF（512000）基金规模于11月6日历史首次突破400亿元，年内日均成交额超10亿元，是A股规模及流动性居前的顶流券业ETF [4]

英伟达财报与业务表现 - 第三财季营收为570.1亿美元，数据中心营收为512亿美元，均超出市场预期 [1] - 预计第四季度营收约为650亿美元，超出市场预期 [1] - 股价盘后进一步上涨超6% [1] - 公司最新一代Blackwell架构芯片销量远超预期，云端GPU已售罄 [1] 证券业重大重组 - 中金公司拟收购东兴证券与信达证券，发布筹划重大资产重组公告 [2] - 整合基于三家机构实控人均为中央汇金的背景 [2] - 收购若成行，总资产有望突破1万亿元，净资产接近1800亿元，将改写头部券商竞争格局 [2] 机构市场观点 - 申万宏源认为当前处"牛市1.0"行情高位区域，2026年春季前科技成长还有反弹机会 [7] - 银河证券认为市场中长期向好趋势不改，科技主题关注补涨细分及产业趋势的催化 [8] - 华泰证券认为突破合力仍需累积，AI产业拥挤度回落低位，关注国产算力等低位标的 [9] AI玩具产业政策与前景 - 工信部引导玩具企业应用AI技术创造更多新需求 [10] - AI玩具市场规模2023年达一百亿元以上，预计到2030年市场规模破千亿量级 [10] - 预计年复合增长率CAGR超过50%以上 [10] 谷歌AI进展与市场表现 - Gemini 3获盛赞，谷歌股价一度涨近7%，创历史新高 [11] - 谷歌核心业务稳健增长，AI推动盈利能力持续释放 [11] - AI功能在搜索广告与Cloud客户中深度集成，公司具备持续提升营收效率与用户体验的能力 [11] 房地产市场政策与动态 - 财政部提前下达566亿中央财政城镇保障性安居工程补助资金预算 [12] - 10月份70个大中城市商品住宅销售价格环比和同比均下降，需求端仍疲软 [12] - 投资端房企拿地更加谨慎，政策放松预期再升温 [12] 公司资本运作与业务动态 - 海大集团首次以集中竞价方式回购799.41万元股份 [14] - 广宇集团完成2999.55万元股份回购，占总股本1.31% [14] - 韩建河山中标3.88亿元供水工程管材采购项目 [14] - 燕东微遭国家集成电路基金和京国瑞基金拟合计减持不超2.5%股份 [14] - 金凯生科遭启鹭投资、青松投资、蓝区基金拟合计减持不超5.94%股份 [14] - 康隆达遭合林基金计划减持不超3%股份 [14]

11月19日晚，一则重磅公告刷屏金融圈——中金公司、东兴证券、信达证券同步发布停牌公告，三家公司正式启动重大资产重组，中金公司拟通过换股方 式吸收合并东兴证券与信达证券。 如果说，2025年初中央汇金接手三家AMC股权是"资源回收"，那么这一次，则更像是一次真正意义上的"全国性金融资源再配置"。 这项整合若最终落地，意味着"汇金系"将迎来继AMC整合之后又一重大动作——一个更具国际竞争力的中国式一流投行，正在加速成型。 01 一场对标世界级投行的整合，按下"加速键" 在政策层面，这次整合几乎具备所有"风向一致"的特征。 近两年，无论是中央金融工作会议、新"国九条"，还是监管部门多次强调的"建设一流投资银行和投资机构"，方向都是明确的： 要在2035年前培育出2—3家具备国际竞争力的投资银行和投资机构。 换句话说，中国需要自己的"摩根士丹利"和自己的"高盛"。 而此次中金牵头的吸收合并，正是践行中央金融工作会议精神、将功能性置于首位的战略性举措。三家机构背后实控人均为中央汇金，本就具备协同基 础；业务上，中金公司的优势在于高端投行、跨境服务，综合财富管理，但在区域经纪、特殊机遇业务、另类投资等领域依然存在增长空 ...

重组方案概述 - 中金公司计划通过换股方式吸收合并东兴证券和信达证券，具体方式为向两家券商的全体A股换股股东发行A股股票 [1] - 此次重组涉及A+H股上市公司同时吸收合并两家A股上市公司，事项较多且流程复杂 [2] - 三家公司A股股票均自2025年11月20日起停牌，预计停牌时间不超过25个交易日 [2] 合并后规模与行业地位 - 合并后新券商总资产将达到10095.83亿元，成为行业内第四家总资产规模超万亿元的券商 [3] - 截至三季度末，中金公司总资产为7649.41亿元，信达证券总资产为1282.51亿元，东兴证券总资产为1163.91亿元 [3] - 三家券商营业部合计数量将位居行业第三，东兴证券设有92家分支机构，信达证券设有104家分支机构 [3] 业务协同与互补效应 - 东兴证券和信达证券在福建和辽宁区域的网络、客户及资本金资源，与中金财富形成区域互补 [3] - 中金公司的综合投行、专业投资、跨境交易服务、财富管理能力与另两家券商的资源积累形成天然互补 [3] - 借助两家资管公司股东在不良资产处置领域的专业能力，中金公司可深化债务重组、风险化解、产业投行等服务能力 [4] 行业整合趋势与业绩展望 - 合并有助于中金公司巩固头部优势，迎来“规模效应+业务协同”的多重业绩增长动力 [5] - 近年完成并购的券商业绩普遍增长，例如国联民生前三季度归母净利润同比大涨345.3%，国信证券三季度营收和归母净利润分别同比大涨101.11%和116.65% [5] - 行业整合效果持续显现，西部证券、浙商证券即将完成并表，合并后的中金公司明年业绩值得期待 [5]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 中金公司拟换股吸收合并东兴证券、信达证券，合并后总资产将突破1万亿元，净利润排名行业第六，总资产排名行业第四[1][4] - 此次合并是中央汇金系券商整合的重要动作，旨在加速建设一流投资银行，且为券业首例三家券商共同整合[4] - 行业供给侧改革持续推进，头部券商通过并购可快速提升规模与综合实力，实现业务互补和规模效应[4] 事件概述 - 中金公司公告正筹划换股吸收合并东兴证券、信达证券，拟向东兴和信达全体A股换股股东发行A股股票，三家公司A股、H股股票自11月20日起停牌，预计不超过25个交易日[4] 合并背景与意义 - 三家券商实控人均为中央汇金，此次并购是汇金系自2月接收三家AMC股权后的重要整合动作[4] - 汇金系旗下直接或间接持有多家券商股权，包括中国银河、申万宏源等，未来仍有进一步重组可能[4] - 2024年以来监管推动证券行业供给侧改革，已有多家券商完成重组，如国联证券合并民生证券、国泰君安合并海通证券等[4] 财务指标分析 - 2025年前三季度中金公司、东兴证券、信达证券净利润分别为66亿元、16亿元、14亿元，同比增长130%、70%、53%[4] - 截至2025Q3，中金公司、东兴证券、信达证券总资产分别为7649亿元、1164亿元、1283亿元[4] - 简单加总后合并公司净利润达95亿元（行业排名第六），总资产达1万亿元（行业排名第四）[4] 业务互补性分析 - 中金公司在投行业务、机构业务、高净值财富管理及国际业务方面优势显著[4] - 东兴证券依托股东中国东方在AMC领域积累优势，信达证券在并购重组、大资管业务方面具有优势[4] - 三家券商营业网点布局互补：中金财富集中在经济发达地区，信达和东兴在辽宁、福建等地有比较优势，整合可拓展网点触达[4] 历史整合经验 - 中金公司2015年合并中投证券，通过整合零售经纪业务和网点布局弥补零售短板，统一打造"中金财富"品牌，实现财富管理业务全方位快速发展[4] 行业趋势展望 - 资源整合成为券商快速提升规模与综合实力的重要方式，大型券商通过并购补齐短板、巩固优势，中小券商有望通过外延并购实现弯道超车[4]

并购重组事件概述 - 中金公司、东兴证券、信达证券发布公告，筹划由中金公司通过换股方式吸收合并东兴证券和信达证券 [1] - 因事项存在重大不确定性，三家公司A股股票自2025年11月20日起停牌 [1] - 本次重组涉及A+H股上市公司同时吸收合并两家A股上市公司，流程复杂，预计停牌时间不超过25个交易日 [2] 合并后公司规模与行业地位 - 以2025年三季报数据测算，合并后资产总额将达到10,095.83亿元，营业收入为273.90亿元，归母净利润为95.20亿元 [3] - 合并后资产总额将在证券行业内排名第四，归母净利润排名第六 [3] - 中金公司2025年前三季度营业收入207.61亿元，同比增长54.36%，归母净利润65.67亿元，同比增长129.75%，三季度末资产总额7,649.41亿元 [2] - 东兴证券前三季度营收36.10亿元，同比增长20.25%，归母净利润15.99亿元，同比增长69.56%，资产总额1,163.91亿元 [2] - 信达证券前三季度营收30.19亿元，同比增长28.46%，归母净利润13.54亿元，同比增长52.89%，资产总额1,282.51亿元 [2] 中央汇金系券商整合背景 - 中国信达、东方资产、长城资产的实控人变更为中央汇金，其旗下的信达证券、东兴证券、长城国瑞证券实控人也随之变更 [4] - 中央汇金直接或间接控制6家券商，包括中金公司（持股40.11%）、信达证券（间接持股78.67%）、东兴证券（间接持股45.14%）、中国银河、申万宏源、长城国瑞证券 [4] - 中央汇金还持有中信建投30.76%股权（第二大股东），并通过多层关系间接持有光大证券、中银证券相关权益 [5] - 此次整合是中央汇金系券商整合迈出的第一步，此前已有申银万国与宏源证券合并、中金公司吸收合并中投证券的先例 [4] 各公司业务特色与区位优势 - 中金公司作为头部券商，投行业务优势明显，在机构客户、高净值客户、跨境业务和研究实力方面有深厚积累 [6] - 东兴证券以“大投行、大资管、大财富”为战略，投行业务在“两创”板块突出，并依托股东在不良资产处置领域形成差异化优势 [6] - 信达证券在并购重整、企业纾困方面经验丰富，旗下公募基金使资管业务较为突出 [6] - 中金公司营业部主要集中在广东、四川、北京、山东及江浙地带，信达证券在辽宁有区位优势，东兴证券在福建有多年积累，41.05%的分支机构分布在福建 [6] 证券行业并购趋势与格局 - 2024年以来，在监管推动行业供给侧改革、支持头部券商做大做强的背景下，行业并购重组持续进行 [7] - 案例包括国联民生与国泰海通完成并表，西部证券收购国融证券、国信证券收购万和证券获批，浙商证券成为国都证券控股股东等 [7] - 行业分析认为，资源整合是券商快速提升规模与综合实力的重要方式，大股东相同、业务互补的券商间并购效果更好 [7] - 行业并购重组将推动资产和盈利集中度提升，形成“两超多强”格局，行业集中度有望进一步提升 [7][8] - 已完成整合的公司如国联民生、国泰海通受益于“强强联合”，三季报业绩表现亮眼 [9]

英伟达业绩与AI芯片需求 - 英伟达第三财季营收及第四财季营收展望均超预期，营收增速重回60%以上，数据中心收入创单季新高[2] - 公司CEO黄仁勋表示，最新一代Blackwell架构芯片销量远超预期，云端GPU已售罄[2] - 财报公布后，英伟达股价盘后涨幅一度达到5%[3] 美联储货币政策动向 - 美联储10月会议纪要显示，决策者对12月是否继续降息存在严重分歧，多位官员对继续降息持谨慎态度[4] - 10月会议以10比2的投票结果决定降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.75%-4.00%[4] - 金融市场对12月降息的预期概率已降至不足三分之一[4] 中国券商行业整合 - 中金公司公告筹划以发行A股方式换股吸收合并东兴证券和信达证券，公司A股股票自11月20日起停牌，预计不超过25个交易日[4][5][6] - 东兴证券2025年前三季度实现营收36.1亿元，归母净利润16亿元，同比增长70%[6] - 信达证券2025年前三季度实现营收30.2亿元，归母净利润13.5亿元，同比增长53%[6] 人工智能模型与市场动态 - 谷歌正式发布AI模型Gemini 3，并在搜索、Gemini App及开发者平台同步上线，分析师称其是真正强大的模型，足以与OpenAI等竞品竞争[7] - 谷歌母公司Alphabet股价在发布当日一度大涨超6.6%创新高，收盘涨幅为3%[8] - 马斯克旗下xAI计划与沙特Humain合作，在沙特建设500兆瓦数据中心，并将使用英伟达芯片[9] 日本金融市场波动 - 由于财政政策及对华关系等因素，日本金融市场遭遇股债汇三杀，日经股指连续4个交易日下跌，累计下跌2700多点[12] - 日本新发行10年期国债收益率一度升至1.775%，为2008年6月以来最高[12] - 日元对美元汇率下探至1美元兑换155日元左右[12] 科技公司动态与行业事件 - 京东方A与三星显示已就显示领域知识产权争议达成和解，并将尽快撤销美国337调查及其他关联案件[25] - 2025中国锂产业发展大会于11月20日在厦门召开，聚焦锂产业发展现状及未来趋势[26][27] - 2025世界计算大会于11月20日至21日在长沙举办，聚焦芯片半导体领域发展[29] 人工智能对行业影响 - 谷歌CEO皮查伊表示，人工智能未来可能胜任首席执行官的工作，AI将能够处理更为复杂的任务[30][31]

全球主要股指表现 - 美股主要指数普遍上涨，纳斯达克指数表现最佳，现价22564.23点，上涨131.38点，涨幅0.59%，标普500指数上涨0.38%至6642.16点，道琼斯工业平均指数微涨0.10% [1] - 欧洲股市涨跌互现，俄罗斯RTS指数大幅上涨3.38%至1029.78点，英国富时100指数下跌0.47%至9507.41点，德国DAX指数微跌0.08% [1] - 亚太市场多数下跌，恒生科技指数下跌0.69%至5606.9点，韩国KOSPI指数下跌0.61%，台湾加权指数下跌0.66%，印度孟买Sensex指数逆势上涨0.61%至85186.47点 [1] 美联储货币政策与宏观经济 - 美联储10月会议纪要显示鹰派略占上风，多数官员倾向年内维持利率在3.75%-4.00%区间稳定，导致市场对年末降息的概率预期大幅下降 [2] - 美联储经济预测上调截至2028年的实际GDP增长预期，预计失业率将逐步下降后趋稳，关税上调将令2025-2026年通胀承压，但后续将回归反通胀趋势 [2] - 美国劳工统计局取消10月非农就业报告，企业调查数据将合并至11月报告并改期至12月16日发布，由于发布时间晚于12月11日的美联储议息会议，令政策制定缺乏核心数据支撑 [3] 加密货币市场动态 - 比特币在纽约交易时段一度跌至88522美元的7个月低点，带动加密货币总市值从10月6日4.3万亿美元的峰值蒸发超1万亿美元，目前徘徊于3.2万亿美元附近 [4] - 此次下跌与降息预期下降、资金流出相关，受英伟达强劲营收展望提振，代币价格从低位反弹，后续85000美元及80000美元为关键心理关口 [4] 人工智能与半导体行业 - 英伟达第三季度总营收570亿美元，同比增长62%，数据中心营收512亿美元超预期，公司预计第四季度营收650亿美元，环比增长14%，盘后股价涨逾5% [8] - 英伟达CEO黄仁勋称Blackwell芯片销量爆表、云GPU售罄，否认AI泡沫，公司高管透露下一代AIPC平台已在研发中 [8] - 白宫正施压国会议员，要求将限制AI芯片出口的《保障国家人工智能获取与创新法案》排除在年度国防政策法案之外，若法案未通过，英伟达将显著受益 [6] - 马斯克旗下xAI宣布将与沙特主权基金支持的Humain合作，在沙特建设500兆瓦数据中心，采用英伟达芯片，特朗普政府正计划批准向Humain出口先进芯片 [10] 地缘政治与国防工业 - 欧盟委员会发布军事机动性条例及国防工业转型路线图，目标2027年前建立全欧盟军事机动区域，助力"军事申根区"落地，条例将统一军事机动规则，跨境运输审批缩至最多三天 [7] - 路线图聚焦国防企业投资、新技术研发等四大方向，推动AI、量子技术与防务融合，相关文件将提交欧盟理事会和议会审议 [7] 金融业整合与国际贸易 - 中金公司、东兴证券、信达证券同步公告，中金将通过换股方式吸收合并后两家券商，三家券商A股股票自11月20日起停牌，预计不超25个交易日，此次重组为汇金系内部整合 [11] - 荷兰宣布暂停针对安世半导体的行政令，中方对此表示欢迎，但强调距撤销行政令、根除供应链混乱根源仍有差距，双方同意取消行政干预，支持企业依法协商解决纠纷 [9]

外资机构看好中国资产 - 多家外资机构发布2026年展望报告，集体看好中国股市中长期配置价值，瑞银、摩根士丹利等纷纷上调中国市场相关股指目标点位 [1] - 外资机构调研与加仓动作不断，以实际行动做多中国资产 [1] - 中国资本市场高水平制度型开放稳步推进，预计合格境外机构投资者（QFII）、跨境资本市场互联互通等制度将持续完善，外资投资中国资产便利性有望进一步提升 [1] 主动权益基金表现强势 - 四季度以来，泰信发展主题等多只主动权益基金强势领涨，表现显著好于被动指数产品 [1] - 11月以来，股票型和混合型基金的上报数量已反超指数产品，知名主动权益基金管理人睿远基金今年首度上报公募产品 [1] - 主动权益基金布局热度回归，在结构性行情中可更灵活捕捉细分赛道机会，创造超越指数的阿尔法收益，同时基金管理人可能为平衡业务而选择发行主动产品 [1] 医药主题基金止跌回稳 - 历经两个多月的调整，医药主题基金正悄然吹响反攻的号角，多只基金业绩止跌回稳，部分基金甚至重拾涨势 [2] - 医保谈判首次引入"商保创新药目录"机制，极大点燃市场热情，相关ETF火爆放量 [2] - 医药板块特别是创新药领域，在支付体系革新与业绩兑现的双轮驱动下，长期投资价值正迎来新一轮释放窗口 [2] 锂电材料与储能板块高景气 - 电池级碳酸锂吨价再涨3500元，均价达97550元/吨，创下年内新高，具备成本优势的盐湖提锂产业有望迎来价值释放 [3] - 锂电、储能及电网设备等电力相关板块受益于海内外需求爆发，成为热点主线，储能赛道已有多只年内"翻倍股" [3] - 储能系统集成龙头海博思创今年以来累计涨幅高达1489.27%，华盛锂电为390.55%，多氟多为221.79%，阳光电源为144.71%，锂电龙头宁德时代为50% [3] - 研究机构普遍认为，国内外储能需求正迎来共振时刻，储能行业维持高景气预期，资源品可能成为新的主线方向 [3] 资金入市热情高涨 - 截至11月17日，今年以来新备案私募证券投资基金数量超过10000只，股票策略是发行市场的绝对主力 [4] - 11月以来，截至11月18日，权益类ETF净申购额合计为484.69亿元，四季度以来，权益类ETF净申购额已达到1436.23亿元 [4] - 在居民资产重新配置、市场结构性行情延续的背景下，增量资金源源入市值得期待 [4] 公募基金行业改革深化 - 证监会优化ETF注册及上市审核流程，取消了ETF注册环节提交证券交易所无异议函的要求，沪深交易所也相应修改自律规则 [5] - 此举旨在进一步降低基金管理人负担、推动ETF高质量发展，意味着公募基金行业改革持续深化，将进一步释放市场活力 [5] 上市公司ESG评级显著提升 - MSCI中国A股指数成份股有36.8%的企业ESG评级提升，全球领先评级的数量占比由去年底的7.2%大幅跃升至14% [7] - 领先评级公司数量由"十三五"末期的2家增长至54家，ESG评级的提升成为上市公司高质量发展丰硕成果的重要体现 [7] - 证监会将坚定不移逐步完善可持续披露制度，坚定不移推动政策落地，坚定不移引导以高质量发展推动高质量披露 [7] 上市公司重大合同与战略合作集中 - 进入第四季度，70余家A股上市公司披露了重大合同签订或战略合作协议，涉及行业广泛 [8] - 机械设备、电力设备两个行业均有超过10家公司获得重要订单，新能源、高端装备等领域的新订单最为集中 [8] - 订单形式从单纯的产品采购，转向技术合作与供应链协同，这有望显著提升相关企业的盈利质量和客户黏性 [8] 证券行业并购整合加速 - 中金公司、东兴证券、信达证券发布公告，筹划由中金公司分别换股吸收合并东兴证券、信达证券 [8] - 若此次交易顺利完成，将成为继国泰君安吸收合并海通证券后，行业又一标志性整合案例，进一步推动证券行业向头部集中、特色分化的新格局演进 [8] 银行业加速布局社交平台 - 银行业与社交平台的融合日益深化，除招商银行、江苏银行等较早布局的机构外，近期浙商银行、大华银行等多家银行机构也相继入驻小红书 [9] - 据不完全统计，目前银行总行、业务部门或分支机构在小红书开设的官方账号已超过65个 [9]