美股市场表现 - 道琼斯指数首次突破46000点 纳斯达克指数站上22000点 三大股指均创历史新高 [1] 宏观政策与流动性 - 美联储预计下周降息至少25个基点 存在降息50个基点的可能性 对全球流动性构成利好 [3] - 中国国务院发布"人工智能+"行动意见 推动AI技术在各行业加速应用 [3] - 体育消费产业目标到2030年规模超过7万亿元 政策支持本地生活服务创新模式 [3] A股市场技术表现 - 上证指数收于3875点 MACD指标形成金叉向上 但3880点附近存在历史密集成交区压力 [3] - 创业板指数出现顶背离迹象 短期存在回调风险 [3] - 独角兽财经预测早盘可能冲高至3870-3880点 需关注前半小时成交额能否有效放大 [3] 资金流向 - 主力资金净流入超100亿元 重点流向沪深300和创业板 [4] - 电子和计算机行业获得资金青睐 工业富联和中际旭创资金流入均超30亿元 [4] - 北向资金持续关注核心资产 包括贵州茅台和宁德时代等标的 [4] 行业与板块表现 - 科技板块全线爆发 海光信息和寒武纪等AI芯片股涨停20% [4] - 影视院线和旅游板块出现大幅下跌 [4] - 人工智能算力和数据要素领域仍有发展空间 深桑达A和海天瑞声等标的受关注 [4] - 体育消费和本地生活服务成为政策风口 高德扫街榜和网易手游受关注 [4] 投资策略 - 中长期看好科技和消费板块 建议控制短期仓位 [4] - 可关注低位消费和新能源板块 存在政策支持与估值修复机会 [4] - 防御性配置建议关注黄金ETF和银行股 对冲市场波动风险 [4]

电子行业整体业绩表现 - 2025年Q2全行业（A股）652家公司归母净利润达1368.2亿元，同比增长35%，环比增长34% [4] 子行业归母净利润增速排名 - AI供应链子行业归母净利润174.7亿元，同比增速87%，位列第一 [4] - PCB子行业归母净利润70.0亿元，同比增速68%，位列第二 [4] - 英伟达供应链子行业归母净利润128.6亿元，同比增速67%，位列第三 [4] 细分领域归母净利润增速表现 - 半导体-MEMS领域归母净利润1.33亿元，同比增速2784%，位列第一 [4] - PCB-PCB材料领域归母净利润0.65亿元，同比增速1259%，位列第二 [4] - 半导体-数字GPU和CPU领域归母净利润12.02亿元，同比增速736%，位列第三 [4] - 消费电子-金属件和结构件领域归母净利润2.79亿元，同比增速138%，位列第四 [4] - 半导体-模拟领域归母净利润3.45亿元，同比增速117%，位列第五 [4] 电子行业头部公司业绩 - 工业富联归母净利润68.83亿元，同比增速51% [5] - 中芯国际归母净利润9.44亿元，同比下滑17% [5] - 寒武纪-U归母净利润6.83亿元，实现扭亏 [5] - 海光信息归母净利润6.96亿元，同比增速23% [5] - 立讯精密归母净利润36.01亿元，同比增速23% [5] 半导体子行业头部公司业绩 - 中芯国际归母净利润9.44亿元，同比下滑17% [6] - 寒武纪-U归母净利润6.83亿元，实现扭亏 [6] - 海光信息归母净利润6.96亿元，同比增速23% [6] - 北方华创归母净利润16.27亿元，同比下滑2% [6] - 豪威集团归母净利润11.62亿元，同比增速44% [6] AI产业链头部公司业绩 - 工业富联归母净利润68.83亿元，同比增速51% [7] - 寒武纪-U归母净利润6.83亿元，实现扭亏 [7] - 中际旭创归母净利润24.12亿元，同比增速79% [7] - 海光信息归母净利润6.96亿元，同比增速23% [7] - 新易盛归母净利润23.70亿元，同比增速338% [7] 苹果供应链头部公司业绩 - 工业富联归母净利润68.83亿元，同比增速51% [8] - 立讯精密归母净利润36.01亿元，同比增速23% [8] - 蓝思科技归母净利润7.14亿元，同比增速29% [8] - 鹏鼎控股归母净利润7.45亿元，同比增速160% [8] - 歌尔股份归母净利润9.48亿元，同比增速12% [8]

市场整体表现 - A股全天低开高走 沪指收涨1.65%报3875.31点 创业板指大涨超5%突破3000点大关 较去年9月低点已翻倍 科创50指数涨超5% [1] - 富时中国A50指数期货午后快速拉升 盘中涨超2% [1] - 全市场成交额约2.46万亿元 超4200只个股上涨 [1] 科技板块表现 - 科技股迎来爆发 半导体 AI产业链股集体狂欢 海光信息 腾景科技 炬光科技等涨停 工业富联连续两日涨停续创新高 寒武纪大涨约9% [1] - 算力硬件端全线走强 受甲骨文股价飙升36%创收盘新高及OpenAI签署3000亿美元算力采购合同推动 [2] - CPO概念等AI产业链股集体爆发 海光信息 腾景科技 炬光科技 四会富仕等20cm涨停 胜宏科技涨超16%再创新高 [3] - 铜缆高速连接板块持续上扬 金信诺 奕东电子20cm涨停 沃尔核材等涨停 中富电路 太辰光等涨超10% [3] - 电网设备板块午后拉升 良信股份直线拉升涨停 白云电器收盘涨停 [3] 券商板块表现 - 券商板块强势拉升 证券板块整体收涨3.11% 位列当日行业板块排名第七 50只成分股全体上涨 [5] - 国海证券涨停 长江证券涨近7% 中原证券 太平洋 东方财富等涨超4% [5] - 市场交投活跃度提升 成交额及两融余额攀升 为券商下半年业绩增长提供支撑 [5] 创新药板块表现 - 医药股调整 CRO 创新药等板块下跌 百济神州 恒瑞医药 药明康德等龙头股下跌 [7] - 港股创新药概念大幅下挫 翰森制药跌近9% 石药集团 百济神州跌约7% 康龙化成 药明康德跌近6% [7] - A股泰格医药跌近5% 药明康德 药石科技等跌逾2% [7] - 下跌主因特朗普政府考虑对中国药品实施严格限制的行政命令草案 但白宫表示未"积极考虑" [7] 行业机构观点 - 广发证券表示2025年上半年AI产业链维持高景气 海外云厂商加大算力投入驱动硬件需求 国内运营商加速AI部署推动国产算力发展 [3] - 国信证券建议关注数据中心供配电技术变革 800VHVDC和固态变压器应用 2025年电改推动电力交易等商业模式成熟 [4] - 中国银河证券认为流动性宽松 资本市场优化 投资者信心重塑推动证券板块景气度上行 [6] - 财信证券表示国内创新药产业迎来"收获期" 创新产品获批及对外授权增加 CXO板块业绩明显改善 [8]

市场表现 - A股市场9月11日延续反弹态势 日成交额达2.46万亿元 较前一交易日增加4600多亿元 [1][5] - 主要指数全线上涨 创业板指大涨5.15% 科创50涨逾5% 深证成指涨3.36% 沪指涨1.65% [4][5] - 市场赚钱效应显著 4221只个股收涨 94只涨停 1047只个股收跌 仅6只跌停 [1][6] - 杠杆资金情绪高涨 沪深京两融余额增至2.33万亿元 [7] 行业板块表现 - 通信板块大涨7.39% 总市值5.99万亿元 成交额1819亿元 年初至今涨幅66.79% [7][11] - 电子板块大涨5.96% 总市值12.97万亿元 成交额4588亿元 年初至今涨幅38.54% [8][9][11] - 计算机板块涨3.71% 农林牧渔涨2.74% 非银金融涨2.62% 电力设备涨2.43% [11] - 31个申万一级行业全部飘红 涨幅均超过1% [10][11] 个股表现 - 通信板块中"易中天"组合表现突出：中际旭创涨14.28% 天孚通信涨13.54% 新易盛涨13.42% [7] - 电子板块28只个股涨停 120只个股涨幅超5% 寒武纪-U涨8.96% [8] - 工业富联涨停 总市值1.17万亿元 立讯精密涨停 总市值3836亿元 [9][10] - CPO概念板块大涨10.11% 8只个股涨停 年初至今涨幅91.89% [11][12][13] 概念板块表现 - AI算力相关概念全线大涨：光通信模块涨9.86% F5G概念涨9.16% 英伟达概念涨8.33% [13] - PCB概念涨8.73% 铜缆高速连接涨8.11% 算力概念涨7.43% [13] - 苹果概念涨6.68% Chiplet概念涨6.58% 液冷概念涨5.84% [13] - 医药板块表现相对较弱 CRO概念跌1.53% CAR-T细胞疗法跌1.21% 创新药概念跌0.23% [14] 行情驱动因素 - 美股甲骨文财报超预期 股价单日涨幅近36% 刺激A股科技股走强 [3][17] - 美联储降息预期升温 国内流动性保持合理充裕 市场资金寻找做多突破口 [16][17] - AI、机器人等领域技术突破与政策支持 驱动新一轮科技产业周期 [17] - 反内卷政策推进 推动部分行业产能出清和供需格局改善 [17] 板块投资机会 - AI硬件方向受关注 包括算力、液冷服务器、PCB、半导体芯片等 [21] - 机器人板块迎来催化因素 包括特斯拉供应商审查、三代机器人定型等 [21] - AI应用板块业绩超预期 电商、教育、营销等领域展现产业趋势 [21] - 创新药板块代表中国创新能力 有色金属、新能源等方向也受关注 [22]

市场表现与驱动因素 - 9月11日创业板指大涨5.15%报3053.75点 创2022年1月以来新高并重返3000点[1] - 深证成指单日上涨3.23%报12979.89点突破年内新高 上证综指上涨1.65%报3875.31点[1] - CPO/PCB/半导体等算力硬件板块爆发 超20股涨停包括海光信息和工业富联[1] - 行情受甲骨文未实现履约义务达4550亿美元（同比增359%）及股价暴涨35.95%驱动[1] - 甲骨文与OpenAI合作开发4.5吉瓦数据中心 季度内签署4份"数十亿美元"合同[1] 企业财务与业务进展 - 甲骨文云基础设施收入达33亿美元（同比增55%）[2] - 公司预期2026财年云基础设施收入达180亿美元 较2025财年103亿美元增长77%[2] 市场观点与资金动向 - 两融余额处于历史高位反映风险偏好热络 杠杆资金情绪积极[3] - 居民储蓄存款高增长叠加"资产荒"环境 资金对高回报资产配置需求强烈[3] - 中期视角下全球低利率与美国降息预期 支撑权益市场增量资金扩围预期[4] 投资策略与行业配置 - 建议布局估值低位且存在基本面改善方向 避免追高估值热度高位领域[8] - 关注新质生产力+自主可控+AI产业趋势合力驱动的科技成长行情[8] - 大宗商品受益流动性改善 供给侧受限周期品（有色/化工/钢铁/建材）存在机会[8] - 科技方向聚焦AI应用及国内半导体先进制程 创新药/有色等出口链品种受关注[9] - 非银金融（券商/保险/金融IT）有望迎来估值与业绩双重改善[9] - 具体行业配置包括AI链/创新药/有色/非银 并关注高端制造龙头与高股息品种[9]

这份文档是花旗银行（Citi Research）关于中国硬件与半导体行业的一份综合性研究报告，涵盖了2025年第二季度业绩总结、库存追踪、行业观点及重点公司分析。 涉及的行业与公司 * 行业覆盖中国科技硬件和半导体行业[1] * 下游硬件涵盖被动元件 LED 组件 分销商 安防 光纤 光学通信 网络与服务器 CCL 电视等子领域[3] * 上游半导体涵盖MCU 存储器 CIS 模拟 无线 处理器 晶圆 代工 RF等子领域[3] * 提及大量上市公司包括舜宇光学 蓝思科技 小米 工业富联 ASMPT 豪威科技 汇顶科技 圣邦股份等[1][10][11] 核心观点与论据 **1 2Q25业绩表现** * 覆盖的37家科技硬件和半导体公司中 13家业绩超预期 8家符合预期 16家低于预期 超预期比例35% 高于1Q25的20%[2] * 业绩超预期主要来自受益于美国AI需求的公司 光学公司以及关税提前拉货需求[1][2] **2 库存水平分析** * 下游硬件整体库存水平健康 被动元件 组件和分销商的DIO达到5年2季度低点[3][5] * 光学通信和网络与服务器DIO维持在5年平均水平以上1 5-2 0周 但CCL和电视库存回归健康水平[3] * 上游半导体中 MCU 存储器 CIS 模拟 无线DIO低于3年2季度平均值1 1-2 0个月[3] * 存储器和CIS的DIO已连续下降7个和5个季度 表明持续的中国本土化和需求复苏[1][3] * 晶圆和代工厂DIO增加最显著 QoQ分别增加11天和34天[3] **3 智能手机市场动态** * 2Q25全球智能手机出货量同比增长1 4%至2 965亿部 中国出货量同比下降4 1%[7] * 小米出货量达4 230万部 市场份额14 4% 苹果出货量增长1 5%至4 570万部[7] * 预计3Q25全球智能手机出货增长持平 因上半年新旗舰机型发布前有提前拉货需求[7] * 苹果iPhone的EMS在CY9M25建造计划比6月计划高3% 可能因关税担忧提前拉货 CY4Q25建造计划基本持平[6] **4 AI增长动力与前景** * AI基础设施 加速器 数据中心 服务器 呈现强劲需求增长 可能成为多年增长动力[11] * 工业富联指引3Q25服务器收入同比增长超100% QoQ增40% 其中AI服务器收入同比增长超170% QoQ增超100% AI服务器收入占比将超65%[8][14] * AI情绪持续受美国CSP资本支出上修和能见度延长推动[8] **5 中国半导体本土化趋势** * 地缘政治紧张局势导致供应不确定性增加 国际半导体厂商转向本地合作伙伴 推动中国本土化[11] * 中国本土化在智能手机 汽车CIS 模拟 功率分立器件 MCU 指纹传感器等领域持续进行[11] * 成熟半导体 特别是模拟 是本土化的关键领域[11] **6 细分领域挑战与机遇** * 功率分立器件 MOSFET IGBT 挑战持续 因行业供应过剩和本地竞争加剧阻碍有意义的复苏[2] * 摄像头供应链可能因新设备发布 如Meta智能眼镜 华为Mate 80 小米Mi 16和DJI Pocket 4 而获得情绪支持[2] * 光学组件在智能手机供应链中录得11% 18%的营收和净利润同比增长 得益于安卓补货和规格升级[5] 其他重要内容 **1 公司具体业绩与指引** * 舜宇光学 业绩符合 净利润超预期 指引符合预期 管理层指引手机营收增长5-10% 汽车营收增长超20%[14] * 蓝思科技 业绩低于预期 指引符合预期 预计2H25汽车业务内容价值将显著增加 可穿戴设备可能显著增长[17] * 小米 业绩符合预期 指引符合预期 2025年智能手机出货目标1 75亿部 电动汽车交付目标35万辆 IoT增长指引25-30%[13] **2 资本支出计划** * 多家公司披露2025年资本支出计划 如小米预计130亿元 工业富联81亿元 Luxshare 120亿元[33][34][35] **3 重点公司推荐** * 报告推荐舜宇光学 蓝思科技 小米 工业富联 ASMPT 豪威科技 汇顶科技 圣邦股份等[1][10][11] * 给出了推荐理由和目标价 例如舜宇光学目标价103港元 基于23倍2026年预期EPS[10] **4 风险与不确定性** * 关税政策变化及其对需求和供应链的影响[2][6][7][11] * 行业竞争激烈 特别是功率分立器件领域 对定价和盈利能力构成压力[2][28] * 地缘政治紧张局势带来的供应不确定性[11]

市场整体表现 - 创业板指大涨5.15%站上3000点 深证成指涨逾3% 两者均创年内新高 [1] - 两市全天成交额2.44万亿元 环比放量4596亿元 超4200只个股上涨 [1] - 大金融板块午前助攻 300亿规模券商ETF(512000)涨超3% [1] 资金流向 - 半导体行业获主力净流入184.26亿元 通信设备行业获133.73亿元 元件行业获131.19亿元 消费电子行业获118.96亿元 [3] - 电子行业(申万一级)全天获主力资金净流入527.65亿元 居31个行业首位 [10][12] - 计算机行业获176.88亿元 通信行业获149.19亿元 机械设备行业获137.74亿元 电力设备行业获125.81亿元 [10] 人工智能算力板块 - 海外算力巨头甲骨文股价暴涨36% 单日市值增加2510亿美元 [3][7] - 甲骨文剩余履约义务(RPO)达4550亿美元 同比增长359% [3][7] - 光模块龙头"易中天"集体大涨：新易盛涨13.42% 中际旭创涨14.28% 天孚通信涨13.54% [5] - 创业板人工智能ETF(159363)暴涨近9% 创上市以来单日最大涨幅 成交额超22亿元 [4][5] - 花旗上调光模块公司目标价：中际旭创至569元 新易盛至472元 天孚通信至196元 [7] 半导体与电子板块 - 电子ETF(515260)涨8.14% 突破上市以来新高 [2][9] - 成份股中海光信息20CM涨停 工业富联两连板 立讯精密等10股涨停 [9][12] - 海光信息获主力净流入51.32亿元 工业富联获36.96亿元 立讯精密获36.20亿元 [12] - OpenAI与甲骨文签署5年3000亿美元算力采购合同 为史上最大云服务合同之一 [10] 创新药板块 - 港股通创新药ETF(520880)盘中跌幅超7% 最终收跌1.82% 全天振幅6.67% [13] - 药捷安康-B逆势飙涨20.78% 映恩生物-B涨16.86% 荣昌生物涨10.16% [15][16] - 1-8月跨国药企MNC采购中国创新药专利金额超900亿美元 [18] - 恒生港股通创新药精选指数年内涨幅达119.75% 领涨创新药指数 [20] ETF产品表现 - 创业板人工智能ETF(159363)融资余额达2.56亿元创历史新高 [5] - 电子ETF(515260)成交额4344.59万元 环比激增121% [9] - 港股通创新药ETF(520880)连续7日吸金2.8亿元 近60日资金净流入率超187% [19]

甲骨文与OpenAI合作及市场影响 - OpenAI与甲骨文签署五年期价值3000亿美元的算力采购合同 创云服务合同规模纪录[2] - 甲骨文股价收盘大涨36% 市值单日暴增约2500亿美元[2] - A股电子板块涨幅靠前 算力产业链的芯片/PCB/服务器领域表现突出[2] 电子ETF市场表现 - 电子ETF（515260）场内价格单日上涨8.14% 刷新上市以来高点[1] - 单日成交额达4344.59万元 环比激增121%[1] - 成份股中10只涨停 包括海光信息（20%涨停）及生益科技/工业富联等9只（10%涨停）[1] 资金流向与行业表现 - 电子行业（申万一级）获主力资金净流入527.65亿元 居全行业首位[2][3] - 计算机/通信/机械设备行业分别获净流入176.88亿元/149.19亿元/137.74亿元[2] - 成份股海光信息/工业富联/立讯精密包揽A股吸金前三 净流入额分别为51.32亿元/36.96亿元/36.20亿元[2][3] 苹果产业链与电子ETF结构 - 电子ETF（515260）成份股中苹果产业链个股权重占比达42.78%[4] - 苹果秋季发布会催化产业链走强 新机销量/创新超预期可能提升相关公司订单与业绩[3] - 电子ETF覆盖半导体/消费电子/计算机设备/光学光电子等领域 重仓立讯精密/中芯国际/海光信息等核心资产[4] 行业观点与逻辑支撑 - 东吴证券认为国产算力行情未结束 近期或启动大级别行情[3] - 核心逻辑包括AI发展趋势/国产算力认知强化（GPU视角向超节点转换）/海外与国内强映射[3] - 端侧AI发展缓慢使电子ETF呈现补涨状态 苹果AI发力与小模型迭代可能推动估值提升[4]

涨停封单情况 - 39只个股封单资金超过1亿元 其中海光信息封单金额7.23亿元居首 立讯精密7.09亿元 中科曙光6.26亿元 东珠生态5.4亿元 工业富联5.38亿元紧随其后 [2] - 东珠生态以53.23万手封单量位列第一 青山纸业48.44万手 棕榈股份41.9万手 国海证券40.48万手 [2] - *ST亚太实现4连板 淳中科技 苏宁环球 三江购物 ST柯利达实现3连板 东珠生态 工业富联等股收获2连板 [2] 重点公司表现 - 海光信息20%涨停 成交额达159.97亿元 换手率3.34% 两机构席位合计净卖出4.38亿元 上半年营收54.64亿元同比增长45.21% 归母净利润12.02亿元同比增长40.78% [2] - 中科曙光拟与海光信息换股合并 形成芯片设计到服务器制造再到云计算服务的全栈式能力 [3] - 天康生物8月销售生猪26.38万头 环比增长18.03% 同比增长10.15% 销售收入3.8亿元环比增长13.43% 1-8月累计销售201.55万头同比增长8.24% [6] - 金新农8月生猪销量10.8万头 销售收入12106.5万元 商品猪销售均价13.84元/公斤 [6] 细分板块热点 - CPO板块多股涨停 腾景科技武汉子公司完成多款高速光引擎和光通信组件样品生产 推进CPO光互联组件开发 [4] - 炬光科技收购瑞士SMO公司 其微纳光学元器件应用于CPO产品中的激光光源准直和耦合 [4] - 四会富仕800G光模块PCB产品通过客户认定并开始小批量交付 [5] - 液冷服务器概念活跃 剑桥科技投入800G液冷光模块研发 重点推进1.6T浸没式液冷技术 [7] - 中科曙光硅立方液冷服务器采用浸没式液体相变冷却技术 将PUE降至1.04的全球领先水平 [8] 资金流向 - 龙虎榜11只个股净买入额超1亿元 立讯精密 沃尔核材 香农芯创 上海电力 东山精密净买入额均超2亿元 [9] - 机构净买入前列个股为东山精密2.38亿元 北方长龙1.02亿元 三维通信5513.96万元 [9] - A50ETF(159601)最新份额27.4亿份 减少1040万份 主力资金净流入4347.6万元 [11]

市场表现 - 周四A股英伟达产业链股票暴涨 包括光模块 PCB HBM AI服务器 AI芯片等板块[1] - 主要股指大幅上涨 沪指涨1.65%收报3875.31点 深成指涨3.36%收报12979.89点 创业板指涨5.15%收报3053.75点 科创50上涨5.32%[1] - 沪深两市成交额达到24377亿元 较周三大幅放量4596亿元[1] 板块机会 - AI硬件板块表现火爆 胜宏科技 工业富联 新易盛 中际旭创等领涨[5] - 有观点认为可挖掘低位细分板块 如光交换机 空芯光纤 12英寸碳化硅等[5] - 工业富联股价从5月14日18元涨至近期59元附近 宏和科技从6月6日12元附近最高涨至47元[8] 技术分析 - 上证指数收于3875点 离前期高点3888点不远 但成交额相比前期萎缩[6] - 上方3950点附近是关键压力位 后市成交额显著放大则冲关成功概率较大[6] - 市场处于局部行情中 低位股票不太需要关注大盘走势 高位股则需要紧盯大盘[8] 赛事信息 - 掘金大赛第73期于周一开始 模拟资金50万元 报名时间9月6日到9月12日 比赛时间9月8日到9月12日[1] - 经·粮杯全国期货模拟争霸赛第二期从9月1日开赛 报名和比赛时间均为9月1日至9月30日 模拟资金100万元[3][5] - 期货大赛设有夜盘交易 交易规则 手续费 保证金模拟实盘[11] 参赛福利 - 报名掘金大赛可获得火线快评5天免费阅读权限 收益率前10名选手可获赠10天使用权限[10][13] - 期货大赛周榜第一名奖励100元 月榜第一名奖励888元加证书 正收益奖平分500元奖池[11] - 掘金大赛周赛第1名奖励688元 第2-4名奖励188元/人 第5-10名奖励88元/人 其余正收益选手均分500元[12]