中小银行年末揽储策略 - 临近2025年末，银行进入存款揽储冲刺阶段，多家中小银行通过限时上浮存款利率、赠送礼品及推广财富管理业务吸引新客户和新资金[3][5] - 江苏银行将一款起存20万元的3年期定存产品年化利率调高至1.9%，较普通起存额利率上浮15BP[5] - 吉林银行将三年期定期存款年化利率从1.75%阶段性上调至2%[5] - 杭州银行对20万元起的新资金三年期定存利率上浮至1.9%[5] - 宁波银行对1年期、3年期定存利率分别上浮至1.6%和1.85%[5] - 亿联银行对2年期及以上定期存款产品实行限量释放，资产每新增2万元可获得1万元的两年期存款额度[6] - 上海银行和温州银行通过赠送礼品刺激存款，小额存款赠送洗手液，25万元以上可叠加赠送油品或小电器[6] - 银行“开门红”布局转向财富管理业务，多家机构推广固收类理财、基金及银保产品[6] - 中邮理财针对年终奖发行产品，其中“天天盈”7日年化收益率最高达1.52%，另一款“优盛·鸿锦最短持有7天15号薪享C”成立以来年化收益率为4.76%[6] - 中银理财开展费率优惠，将14天和90天持有期产品费率由0.2%下调至0.01%[6] - 业内人士指出，中小银行通过阶段性提高利率和推广财富管理业务，是稳定负债、吸引新资金的重要手段，并可增加非利息收入，优化收入结构[7] 存款冲量与灰色操作 - 年终“存款冲量”现象在银行内部和社交平台回潮，指在月末、季末或年末短时间内集中拉存以完成绩效指标[9] - 社交平台上有存款中介发布广告，冲量存款通常按日计费，报价为“万0.9~万1.5每天”，即每100万元资金每日成本约90元至150元[9] - 动用高额资金如1000万元，短短数日即可获得数千元甚至上万元不等的返利[9] - 资金掮客通过线上平台连接银行客户和储户，为完成指标提供“外援”[9] - 网购平台存在“推广中介”店铺，通过虚拟商品形式售卖存款冲量、个人养老金账户开户、信用卡新增等银行指标[9] - 银行员工网购指标源于严苛的业绩考核压力，某地方城商行柜员花费600元购买指标以完成存款及基金购买任务，从而避免被扣除2000元绩效[10] - 综合型支行常在每月派发临时指标，尤其在月末、季末和年末，未完成将直接扣除绩效[10] - 客户经理利用贴息等“地下手段”完成业绩在年末等特殊时期较为常见[10] 潜在风险与行业影响 - 贴息存款和短期冲量行为可能违反《储蓄管理条例》和人民银行相关规定，涉嫌不正当吸收存款、扰乱市场秩序，甚至触及刑事法律风险[12] - 中介操作和员工返佣行为可能涉及违反审慎经营规则、不正当竞争和反洗钱义务[12] - 违规操作可能损害储户资金安全，贴息存款存在隐蔽操作和合规风险，一旦资金出现问题，风险完全由储户承担[12] - 高息冲量会增加银行负债成本，扰乱存款市场竞争秩序，不利于金融市场稳定[12] - 这类操作容易导致内部腐败和道德风险，产生内部不公平竞争，损害银行声誉和客户信任[12] - 年终冲量现象的根源在于银行绩效考核和存贷比压力，若管理不规范，短期利益驱动会带来长远负面影响[12]

行业趋势：银行加速赎回存量优先股 - 低利率环境下，上市银行赎回存量“高息”优先股以节省付息成本的动力愈发增强 [1] - 自2020年以后，银行对优先股的新发已几乎停滞，存量银行优先股正加速赎回并退市，存量规模愈发减少 [1] - 近年来，商业银行为优化资本结构，赎回优先股的意愿不断强化 [1] 近期赎回动态 - 12月以来，已有长沙银行、北京银行、上海银行、杭州银行和南京银行等5家银行先后宣布赎回旗下优先股，合计规模达458亿元 [1] - 长沙银行将于12月25日赎回60亿元优先股“长银优1”并终止挂牌 [1] - 2025年以来，赎回优先股的银行数量已增加至9家，此前还包括工商银行、中国银行、兴业银行和宁波银行 [1] 市场影响 - 在资管机构看来，银行优先股的配置稀缺性也进一步凸显 [1]

文章核心观点 - 在低利率环境下，上市银行为优化资本结构、节省付息成本，正加速赎回存量高息优先股，导致该品种供给稀缺性凸显，成为资管机构重要的配置资产 [1][4][6] 银行优先股赎回动态与规模 - 2025年12月以来，已有长沙银行、北京银行、上海银行、杭州银行和南京银行等5家银行宣布赎回优先股，合计规模达458亿元 [1] - 2025年以来，赎回优先股的银行数量已增至9家，包括2家国有大行、1家股份行和6家城商行 [1][2] - 2025年银行赎回境内优先股7期共1118亿元，以及境外美元优先股2期共57.2亿美元，赎回期数和金额规模远超此前数年 [2] - 具体案例包括：长沙银行赎回60亿元“长银优1” [1]；南京银行赎回49亿元“南银优1” [2]；杭州银行赎回100亿元；上海银行赎回200亿元；北京银行赎回49亿元 [2]；兴业银行于7月初同时赎回三期优先股合计560亿元 [2]；中国银行和工商银行分别赎回28.2亿美元和29亿美元境外美元优先股 [2] 银行优先股市场格局演变 - 银行优先股自2014年推出，主要用于补充银行其他一级资本 [3] - 自2019年永续债推出后，银行优先股新发几乎停滞，存量规模逐渐萎缩 [3] - 银行永续债发行规模大幅增长，2025年至今发行规模已超8200亿元 [3] - 截至目前，存量银行优先股有22只，合计规模达6453.5亿元，占整个优先股市场的99.58% [2] - 当前存量银行优先股中，有21只采用“基准利率+固定溢价”的浮动利率模式，当前股息率普遍在3.02%~4.56%之间；仅平安银行“平银优01”采用4.37%的固定股息率 [4] 银行赎回优先股的核心动因 - 在利率下行环境中，存量优先股相比新发永续债约2%的票面利率，其作为资本工具的“性价比”已明显降低 [4] - 银行优先股通常设有发行满5年后的赎回条款，给予银行资本管理灵活性，使其可在资本充足且融资成本下降时赎回高成本工具，并以更低成本工具替代 [5] - 固定溢价较高的优先股未来付息成本较高，银行赎回旧券、重新低息融资的意愿更强烈 [5] - 当前有9只浮动利率银行优先股的票面股息率超出4%，未来可能有一批银行有较强意愿赎回这类高付息成本工具 [5] - 平安银行已计划于2026年3月9日赎回其固定利率优先股“平银优01” [5] 优先股在资管机构的配置情况 - 优先股已成为公募基金、银行理财、保险资金等资管机构资产配置的一项重要选择，因其信用资质好、票息优势显著、供给稀缺且股息免征所得税 [6] - 截至2025年6月末，银行理财产品投向权益类资产余额为7800亿元，其中投向银行优先股的余额估算约为3079亿元，占同期存续银行优先股总规模7571.50亿元的40.66% [6] - 从持仓看，银行系理财公司持有规模较大，例如农银理财、工银理财、中邮理财分别持有154.23亿元、93.27亿元、81.36亿元；而多数股份行和城商行理财机构持仓规模较小，不足30亿元甚至10亿元以下 [7] - 工银理财推出了“鑫悦优先股策略”主题产品，截至12月21日有36只相关产品，风险等级均为R2（中低风险） [7] 银行优先股的流动性与市场特征 - 市场存量优先股体量小，交易不活跃，难以买到，资管机构存量持仓也不会轻易交易 [7] - 银行优先股换手率较低，与银行永续债、二级资本债相比，流动性处于较低水平 [7] - 优先股在资产荒时更受市场关注 [7]

银行板块市场表现 - 银行板块整体下跌，跌幅为0.81% [1] 个股市场表现 - 渝农商行股价收报6.36元，跌幅2.15%，在银行板块中表现垫底 [1] - 杭州银行股价收报15.35元，跌幅1.98%，在银行板块中表现垫底 [1] - 齐鲁银行股价收报5.62元，跌幅1.92%，在银行板块中表现垫底 [1]

市场表现 - 12月22日，城商行板块整体下跌1.14%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.69%，深证成指上涨1.47% [1] - 杭州银行在板块内领跌 [1] 资金流向 - 当日城商行板块主力资金净流出3.52亿元 [2] - 游资资金呈现净流入状态，金额为4.29亿元 [2] - 散户资金净流出7663.76万元 [2]

股价与交易表现 - 12月22日盘中股价下跌2.04%至15.34元/股，总市值1112.00亿元 [1] - 当日成交额4.36亿元，换手率0.39% [1] - 当日主力资金净流入1611.14万元，特大单净卖出1379.34万元，大单净买入3000万元 [1] - 今年以来股价累计上涨9.96%，近5日、20日、60日分别上涨0.79%、0.39%、2.06% [1] 公司基本概况 - 公司位于浙江省杭州市，成立于1996年9月25日，于2016年10月27日上市 [1] - 主营业务收入构成为：公司业务51.58%，资金业务22.78%，零售业务15.10%，小企业业务10.42%，其他业务0.12% [1] - 所属申万行业为银行-城商行Ⅱ-城商行Ⅲ，概念板块包括破净股、低市盈率、长期破净、价值成长、区块链等 [1] 股东结构与持股变化 - 截至9月30日，股东户数为6.76万户，较上期增加11.02% [2] - 截至9月30日，人均流通股为107281股，较上期减少9.93% [2] - 截至9月30日，香港中央结算有限公司为第七大流通股东，持股2.40亿股，较上期减少6949.81万股 [3] 财务业绩 - 2025年1-9月实现营业收入288.80亿元，同比增长1.35% [2] - 2025年1-9月实现归母净利润158.85亿元，同比增长14.53% [2] 分红历史 - A股上市后累计派发现金红利218.54亿元 [3] - 近三年累计派发现金红利124.60亿元 [3]

行业投资评级 * 报告对非银金融行业持积极观点，认为保险板块正处于业绩与估值双修复的关键窗口期，券商板块盈利和估值有所错配，看好后续修复空间，银行板块则继续看好配置逻辑下长线投资的收益空间 [1][2][22] 核心观点 * **保险板块**：本轮上涨的核心逻辑在于资产规模AUM扩容与利差率修复形成双轮驱动，推动投资收益确定性提升，叠加机构低配格局下的补仓动能共振，行业基本面改善趋势明确，政策与市场环境均形成有利支撑，头部险企优势强化 [1][13][16] * **券商板块**：中金公司换股吸收合并东兴、信达证券的案例标志着行业集中度继续提升，在“推动中小金融机构减量提质”的政策导向下，具备资本、品牌、业务协同优势的头部机构将更具竞争力，当前板块盈利和估值存在错配，孕育估值修复空间 [2][17][18] * **银行板块**：国内供强需弱格局仍延续，经济增长模式正从中长期的基建、房地产等“堆量式投资”向“投资于物+投资于人”双轮驱动转换，预计明年政银联动机制深化，政信类业务对银行扩表支撑力度有望强化，板块当前或仍处低估区间 [2][21][22] 周涨跌幅及各板块观点总结 * **市场表现**：报告期内（2025年12月15日至19日），沪深300指数下跌0.28%，非银金融（申万）指数上涨2.90%，跑赢沪深300指数3.17个百分点，其中保险Ⅱ（申万）指数大幅上涨7.03%，证券Ⅱ（申万）指数上涨1.01%，多元金融指数上涨1.39%，银行（申万）指数上涨1.00% [1][9] * **保险板块核心逻辑拆解**： * **AUM扩容**：存款利率下行背景下，居民财富再配置需求迫切，分红险凭借“1.75%保底+浮动”的收益机制成为核心承接载体，头部险企凭借资产配置能力、渠道协同（银保价值率提升、个险人均NBV改善）等优势，AUM增长确定性强 [13] * **利差率修复**：市场利率走平缓解准备金计提压力，监管推动中长期资金入市、调降股票风险因子等政策利好险资配置，海外流动性宽松支撑资本市场，叠加报行合一压降费用、产品预定利率下调降低成本，共同夯实利差率改善基础 [14][15] * **资金面支撑**：三季度末保险Ⅱ板块较沪深300指数低配2.8个百分点，个股层面如中国平安低配2.0%，显著低配格局为板块上涨提供空间，基本面向好趋势触发补仓动能 [15] * **券商板块核心事件与观点**： * **并购案例**：中金公司发布换股吸收合并东兴证券、信达证券预案，换股价格以东兴证券停牌前20个交易日均价溢价26%确定，合并完成后，中金公司营收、归母净利润、归母净资产将分别提升至上市券商第3、6、4名 [17] * **行业趋势**：中央经济工作会议指出“推动中小金融机构减量提质”，行业供给侧改革趋势延续，集中度有望持续提升 [17] * **估值与选股**：截至2025年三季报，上市券商年化ROE达8.2%，而截至12月19日证券Ⅱ（申万）PB估值为1.38倍，处于2012年以来25.3%分位数，存在盈利估值错配，推荐两条主线：一是综合实力强、估值仍较低的中大型券商；二是有并购重组预期的券商 [18] * **银行板块经济背景与观点**： * **经济数据**：11月规模以上工业增加值同比增长4.8%，但社零同比增长仅1.3%，增速环比回落1.6个百分点，商品零售额增速创近12个月新低，1-11月房地产开发投资同比下降15.9% [21] * **模式转换**：经济增长模式正从传统领域投资驱动，向“投资于物+投资于人”双轮驱动转换，预计明年公共部门引领下的投资规模增速触底向上，政银联动深化将强化对银行扩表的支撑 [22] * **选股逻辑**：短期关注扩表速率高、不良率低、拨备修复弹性大的银行；中长期关注业务多元、业绩稳定的银行，板块内建议多配经济发达地区优质城商行，同时关注港股大行股 [22][23] 保险周度数据跟踪总结 * **个股表现**：报告期内，A股上市险企周涨幅分别为：中国平安（+7.57%）、中国太保（+7.32%）、中国人保（+6.90%）、新华保险（+5.70%）、中国人寿（+2.65%） [24] * **债券市场**：截至12月19日，10年期国债到期收益率为1.83%，环比降低0.88个基点，10年期AAA级公司债到期收益率为2.44%，环比上升2.30个基点 [29] * **理财产品**：截至12月19日，余额宝、微信理财通年化收益率分别为1.02%、1.06%，在无风险利率下行背景下，储蓄型保险产品优势仍在 [30] 券商周度数据跟踪总结 * **个股表现**：报告期内，券商个股涨幅居前的有东兴证券（+9.60%）、华泰证券（+3.47%）、广发证券（+3.34%），跌幅居前的有首创证券（-3.54%）、国联民生（-3.49%） [37] * **估值情况**：截至12月19日，证券板块PB估值最高的为华林证券（5.38倍），最低的为国元证券（0.98倍） [40] * **市场交投**：报告期内，两市日均成交额为17604.93亿元，较上周环比下降10%，全市场两融余额为24916.5亿元，较上周环比下降0.34% [45][47] * **发行与基金**：报告期内，IPO募集资金总额63.77亿元，环比上升69.6%，全市场新发基金规模173.93亿元，环比增加8% [50][54] 银行周度数据跟踪总结 * **个股表现**：报告期内，A股银行涨幅居前的有宁波银行（+4.87%）、苏州银行（+4.19%）、杭州银行（+3.57%），H股银行涨幅居前的有渝农商行（+3.18%）、青岛银行（+2.36%） [61] * **估值情况**：截至12月19日，A股银行板块PB估值靠前的有农业银行（0.95倍）、招商银行（0.92倍），H股银行板块PB估值靠前的有招商银行（1.02倍）、农业银行（0.63倍） [61][63] * **货币市场**：报告期内，央行流动性净回笼910亿元，SHIBOR隔夜利率为1.27%，环比下降0.6个基点 [66][70] * **同业存单**：报告期内，同业存单共计发行9959亿元，净融资-670亿元，其中国有行发行规模最大，为3484亿元 [79][87] 投资建议涉及的具体公司 * **保险**：建议关注中国太保、中国平安、中国人寿（H）、中国太平，推荐新华保险 [3][16] * **券商**：推荐国泰海通、华泰证券、东方证券、兴业证券、广发证券、湘财股份、中金公司、东方财富、中信证券、香港交易所、瑞达期货、易鑫集团、九方智投控股，建议关注东兴证券 [3][18] * **银行**：推荐杭州银行，建议关注宁波银行、重庆银行、南京银行、厦门银行、中银香港（H）、中信银行（H）、建设银行（H）、招商银行 [3][23]

12月17日，杭州银行连发多份公告，宣布董事会审议通过不再设立监事会的议案；监事长王立雄因"岗 位调整"辞去所有监事职务，同时被董事会聘任为副行长。这位年薪近250万元的前副行长在监事会任职 两年多后，将重返高管队伍。 据财报信息，王立雄上任后，杭州银行副行长将增至7人，但行长职位空缺已超8个月。2025年4月初， 杭州银行原行长虞利明上任两年多后因"个人原因"突然离职，该行董事长宋剑斌开始代履行长职责至 今。据金融监管部门现行规定，宋剑斌代为履行杭州银行行长一职是否已经超过6个月的监管线引发外 界猜疑。 监事长上任两年多后重任副行长 据公告，虞利明离职后，杭州银行董事会决议由宋剑斌代为履行行长职责，代为履职期限自董事会决议 通过之日起，至新任行长任职资格获监管机构核准之日止。截至目前，宋剑斌代任时长已超8个月。 12月17日，杭州银行发布公告称，该行监事会收到公司监事长、职工监事王立雄提交的书面辞职报告。 因岗位调整的原因，王立雄申请辞去公司第八届监事会监事长、职工监事及监事会监督委员会委员职 务。 同日，杭州银行公告披露，该行董事会审议通过《关于不再设立监事会的议案》，同时决定聘任王立雄 为公司副行长，任 ...

核心人事变动 - 杭州银行监事长、职工监事王立雄因岗位调整辞去监事会所有职务 其原定任期至2026年7月17日 辞职报告于2025年12月17日送达 [1][3] - 王立雄辞任监事后将回归高级管理层 担任副行长职务 并继续担任公司党委委员 [1][3] - 王立雄曾于2017年11月至2023年7月担任杭州银行副行长 后转任监事长 此次属于职务回调 [1] - 杭州银行董事会及监事会于2025年12月17日审议通过了不再设立监事会的议案 [1] 管理层现状 - 杭州银行行长职位自2025年4月2日虞利明辞任后已空缺8个月 目前由宋剑斌代行行长职责 [2] - 随着王立雄履新副行长 杭州银行副行长人数增至7名 其他6位副行长分别为李晓华、陈岚、李炯、潘华富、张精科、章建夫 [2] 近期经营业绩 - 杭州银行2025年前三季度实现营业收入288.80亿元 同比增长1.35% [2] - 公司2025年第三季度单季营收为87.87亿元 同比下滑4.02% 这是其上市以来首次出现单季营收负增长 [2] - 2025年前三季度公司实现净利润158.85亿元 同比增长14.53% 与营收增长乏力形成反差 [2]

文章核心观点 - 银行业净息差显现阶段性企稳迹象，降幅收窄，部分区域性银行息差压力有所改善，行业正通过优化资产负债结构、发力非息业务及数字化转型来应对息差压力 [1][2][3] 银行息差表现与展望 - 多家银行指出三季度净息差企稳，全面降幅收窄，负债成本在未来三年处于改善通道 [1] - 杭州银行表示三季度末净息差较二季度末环比企稳，全年息差降幅边际呈现收窄趋势 [1] - 苏州银行称今年以来净息差收窄幅度优于行业平均水平，为利息净收入增长提供了有效支撑 [2] - 渝农商行表示三季度息差有所企稳，资产端收益率下行幅度放缓，负债端付息率下降节奏加快，预计全年净息差在三季度基础上大概率稳中略降 [2] - 青农商行指出息差环比基本持平，已现企稳迹象，资产端收益率预计下降，但负债成本改善对净息差支撑效果显著，息差改善趋势有望保持 [5] 应对息差压力的措施 - 银行通过优化资产负债结构、降低付息成本、加强客户综合化运营等方式，将息差保持在合理水平 [1] - 银行坚持以客户为中心的一体化经营策略，做深做透客户综合服务，从资产和负债两端综合施策 [2] - 专家建议商业银行逐渐增加中间业务收入占比，并增加信息科技建设投入，实现贷款业务前中后端的精细化管理以改善息差压力 [3] - 人工智能等数字技术和数据要素正推动商业银行数智化转型，提升数字化经营服务能力，有助于提升银行的息差管理水平 [1] 区域性银行息差改善情况 - 2025年三季报数据显示，江阴银行、瑞丰银行、重庆银行以及渝农商行的三季度末净息差都较二季度末有所回升 [3] - 兴业研究基于27家A股上市地方中小银行2025年三季报指出，部分地方中小银行净息差环比上升 [3] - 2025年前三季度，估算8家A股上市城商行、2家A股上市农商行净息差较2025年上半年环比上升 [4] - 部分净息差环比上升较多的银行，其对公活期存款规模高增、负债成本率压降成为其净息差反弹的重要因素 [4]