板块表现 - 城商行板块整体上涨1.65%，显著跑赢上证指数（下跌0.45%）和深证成指（下跌2.14%）[1] - 齐鲁银行以3.79%涨幅领涨板块，青岛银行（2.63%）和苏州银行（2.24%）涨幅居前[1] - 西安银行是唯一下跌个股，跌幅0.47%[2] 个股交易数据 - 江苏银行成交额最高达17.55亿元，成交量162.40万手[1][2] - 宁波银行成交额15.10亿元，杭州银行成交额12.00亿元，北京银行成交额12.83亿元[1][2] - 重庆银行成交量最低仅13.85万手，成交额1.36亿元[1][2] 资金流向 - 板块主力资金净流入3.41亿元，游资净流出2.03亿元，散户净流出1.38亿元[2] - 江苏银行主力净流入1.40亿元（占比8.0%），杭州银行主力净流入1.30亿元（占比10.84%）[3] - 重庆银行主力净流入1701.04万元（占比12.55%），厦门银行游资净流入1058.73万元（占比6.68%）[3]

核心经营原则 - 公司强调不以风险换取发展的核心经营原则 结合市场环境与发展阶段将适配增长率设定在10%至20%区间 通过内源资本补充支撑资产扩张并坚持轻资本发展路径 [1] - 公司需实现量本利险协调发展 坚持风险可控业务多做 风险不可控业务不做 看不清业务少做的经营策略 [1] 财务业绩表现 - 2025年上半年实现归属于母公司股东净利润116.62亿元 较上年同期增长16.66% [1] - 不良贷款率保持0.76%低位水平 拨备覆盖率高达520.89% [1] - 业绩增长主要依托资产规模稳步增长 资产负债结构持续完善和较低不良水平 [1] 业务发展策略 - 对公信贷重点投向制造业和科技类贷款领域 [1] - 零售贷款积极布局场景消费信贷业务 [1] - 持续坚持轻资本发展路径推动资产扩张 [1]

行业投资评级 - 银行行业评级为增持（维持）[8] 核心观点 - 上市银行2025年上半年营收同比增长1.0%，净利润同比增长0.8%，增速较一季度分别提升2.8个百分点和2.0个百分点，业绩呈现边际改善趋势[1][14] - 息差降幅收窄、非息收入扰动减轻是业绩改善主因，后续看好优质区域行成长性和高股息港股大行配置价值[1][13] - 资产质量整体稳定但对公与零售分化，零售贷款不良率边际提升需关注风险拐点[4][18] 资产负债结构 - 总资产同比增长9.6%，增速较一季度末提升2.1个百分点，扩张主要受非信贷资产驱动[2][16] - 贷款/金融投资/同业资产分别同比增长8.1%/14.9%/17.0%，其中金融投资增速较一季度提升0.8个百分点，同业资产增速大幅提升29.2个百分点[2] - 新增贷款中对公/零售/票据占比分别为88%/11%/1%，零售贷款同比少增[2][16] - 存款同比增长8.3%，增速较一季度末提升2.1个百分点，同比多增5.8万亿元，但需关注资本市场回暖带来的存款搬家现象[2][17] 盈利能力分析 - 测算累计净息差1.41%，较一季度下降1.6个基点，但降幅显著收窄[3][14][32] - 净利息收入同比下降1.3%，降幅较一季度收窄0.4个百分点[3][14] - 其他非息收入同比增长10.7%，增速较一季度大幅提升13.9个百分点[3][36] - 中间业务收入同比增长3.1%，增速较一季度提升3.8个百分点[3][38] 资产质量状况 - 不良率1.23%，拨备覆盖率238%，与一季度末持平[4][18] - 关注率1.67%，较2024年末下降4个基点，隐性风险指标优化[4][18] - 对公贷款不良率较2024年末下降10个基点至1.29%，资产质量稳中向好[4][18] - 零售贷款不良率较2024年末提升2个基点至1.23%，各细分类型均呈现边际提升趋势[4][18] 估值与投资建议 - 银行板块PB（lf）估值0.71倍，处于2010年以来26.74%分位数，估值处于Wind一级行业末尾[5] - 推荐两条主线：优质区域行（宁波银行、南京银行、成都银行等）和高股息港股大行（工行H、中行H、农行H等）[1][10][13] - 二季度基金银行仓位边际提升至4.87%，显示机构关注度回升[5]

核心财务表现 - 截至2025年6月末公司资产总额22355.95亿元 较上年末增长5.83% [2] - 2025年上半年实现营业收入200.93亿元 同比增长3.90% [2][3] - 实现归属于公司股东净利润116.62亿元 同比增长16.66% [2][3] - 利息净收入130.90亿元 同比增长9.38% 占营业收入比重65.14% 较上年同期提高3.26个百分点 [3] 净息差管理 - 2025年上半年净息差1.35% 较上年同期下降7个基点 降幅缓于行业平均水平 [3] - 存款付息率较上年同期下降28个基点 [4] - 通过优化资产结构布局高回报低波动资产 加强负债端低成本稳定业务拓展 减缓净息差下降幅度 [4][5] - 预计未来净息差仍有下行压力 但下行幅度总体趋缓 [4] 资产与风险策略 - 坚持"不以风险换发展"原则 风险可控业务积极拓展 风险不可控业务不做 看不清业务少做 [5][6] - 小微金融条线贷款余额1561.66亿元 较上年末增长2.82% [7] - 普惠型小微企业贷款余额1675.63亿元 较上年末增长7.70% 贷款利率保持平稳 [7][9] - 零售金融条线贷款余额1484.40亿元 较上年末增长4.96亿元 [7] 业务发展重点 - 推行"轻资本 流量化 国际化 数字化 敏捷化"经营导向 [2] - 通过"六通六引擎"数字化平台重点发展七项产品 加强综合服务平衡利差收窄影响 [6] - 普惠型小微法人贷款增速达35.12% 新客投放19亿元 资产收益率保持在7%以上 [9] - 上半年房贷投放127亿元 余额新增43亿元 新发放利率创近十年新低 [8] 市场环境应对 - 消费贷需求呈现回暖趋势 上半年新签约客户超过3万户 二季度定价趋于稳定 [9] - 经营贷发放利率4.22% 响应降低小微企业融资成本要求 [9] - 针对消费贷贴息政策 积极争取地方财政支持 通过减费让利举措提升客户需求 [10] - 认为非理性价格战"反内卷"有利于稳定银行息差和长期服务实体经济能力 [3]

东海证券处罚与IPO影响 - 因金洲慈航2015年重组项目存在重大遗漏和虚假记载 被证监会处以6000万元罚单 相当于去年净利润的2.55倍及上半年净利润超一半 [1] - 处罚可能阻碍IPO进程 公司需全面整改内部控制 投行业务2025年上半年净收入同比骤降56.6% [1] - 公司回应将落实整改并遵守法规 但近年违规频发且高管变动频繁 [1] 民生银行业绩与战略 - 2025年上半年营业收入723.84亿元同比增长7.83% 净息差1.39%同比上升1BP 负债成本下降支撑息差 [2] - 不良贷款率1.48%较上年末上升0.01个百分点 关注类贷款占比2.72%上升0.02个百分点 清收处置不良资产351.56亿元 [2] - 零售代销理财规模突破1万亿元 AI智能体平台新增78个应用场景 拟派发现金股利每10股1.36元 [2] 中小银行理财代销趋势 - 32家理财公司中30家拓展母行以外代销渠道 569家机构参与代销 中小银行加速转型代销机构应对竞争 [2] - 监管强调代销业务合规与消费者保护 中小银行需提升投研能力并开发特色产品避免同质化 [2] 三湘银行亏损与转型 - 2025年上半年净利润-2.14亿元 受宏观经济下行和小微企业信用风险影响 个人贷款占比74.8% [3] - 从互联网平台合作转向自营税票贷业务 因风控不足导致亏损 多家民营银行已缩减此类业务 [3] - 高层人事变动频繁 引入互联网背景人才推动数字化转型 [3] 劲嘉股份股东诉讼与业绩 - 控股股东劲嘉创投涉借款合同纠纷涉案6785万元 近一年累计涉案金额40.1亿元涉及15项诉讼 [3][4] - 2025年上半年营收同比下降16.56% 净利润同比下降32.54% 公司主营高端包装印刷 [4] 银行中期业绩表现 - 厦门国际银行2025年上半年营业收入64.62亿元同比增长11.19% 净利润10.30亿元同比增长5.93% 总资产11530.72亿元 [4] - 温州银行营业收入46.64亿元同比增长14.23% 净利润11.46亿元同比增长2.43% 总资产5080.02亿元 [4] - 青岛银行营业收入76.62亿元同比增长7.50% 净利润31.52亿元同比增长16.25% 总资产7430.28亿元 [5] - 杭州银行营业收入200.93亿元同比增长3.90% 净利润116.62亿元同比增长16.66% 总资产22355.95亿元 [6] 九台农商银行亏损与退市 - 预计2025年上半年净亏损8.98亿元 因资产减值损失增加 2024年全年预亏17亿至19亿元 [7] - 未发布2024年年报且中期报告延迟 H股自2025年3月停牌 吉林金控计划全面收购并申请退市 [7] 中金公司人事与业绩 - 任命王曙光为新任总裁 2025年上半年营业收入同比增长43.96% 归母净利润同比增长94.35% [8] - 投行业务收入同比激增149.70% 港股IPO主承销规模28.66亿美元位居市场首位 [8] - 市场关注与银河证券潜在合并 高管交流频繁且均属中央汇金旗下 [8] 不良资产市场动态 - 中国信达2025年上半年新增收购不良债权资产265.81亿元同比增长47.56% 其中金融业不良资产255.06亿元 [8] - 收购54家地方中小银行不良债权本息近600亿元同比增长85.4% 主业收入184.91亿元同比增长0.30% [8] - 海德资产持有不良债权本金97.68亿元 债权本息168.76亿元 市场份额领先 [8] 低空经济合作 - 农银金租与沃兰特航空签订10架确认订单和110架意向订单 总价值30亿元 获农业银行上海分行10亿元授信 [6]

债券发行基本信息 - 杭州银行将于9月4日簿记建档发行2025年第二期金融债券 [1] - 本期债券发行规模为人民币150亿元 [1] - 债券期限为3年期 [1] 信用评级情况 - 发行主体信用等级和本期债券信用等级均为AAA级 [1] - 信用评级由中诚信国际信用评级有限责任公司综合评定 [1]

行业环境分析 - 国家政策引导商业银行服务制造业和科技型企业 导致优质实体企业竞争加剧[1] - 人民银行通过贷款定价治理机制为贷款端定价提供最低保护 同时有序引导存款端定价下降 保护银行净息差水平[1] 公司经营策略 - 实体贷款盈利核心逻辑是降低资金成本 策略重点包括做结算和做活期业务[1] - 风险控制是实体贷款盈利的另一个基本逻辑 公司长期坚持不以风险换发展原则[1] 风险管理体系 - 根据经营机构所在区域产业集群特色开展产业链和行业研究 分析风险特征并形成目标客户名单和风控标准[1] - 建立专营团队和数据赋能机制 通过大额预警客户总行直达排查实现风险早识别早预警早处置 控制不良率在可接受水平[1]

政策背景与监管要求 - 2024年中央经济工作会议和2025年政府工作报告提出综合整治"内卷式"竞争的要求 [1] - 2024年7月中央财经委员会第六次会议强调依法依规治理企业低价无序竞争 [1] 行业竞争现状与风险 - 非理性价格战导致银行业出现增量不增收、增收不增利现象 [1] - 长期收益无法覆盖成本的竞争被定义为自杀式竞争，可能带来颠覆性行业风险 [1] - 低价无序竞争削弱银行服务实体经济的持续能力，并可能积累风险影响宏观经济发展 [1] "反内卷"政策的积极影响 - 有利于构建更加公平且充满活力的市场，推动金融资源配置更加有效 [1] - 促进金融行业长远高质量发展，维护金融客户正当权益 [1] - 推动银行业净息差逐步趋稳，缓解资产收益下行压力 [2] - 近两个月行业恶意竞争现象明显减少，贷款定价恶意竞争势头得到规范 [2] 银行应对策略与转型方向 - 从价格竞争转向提升专业服务能力和产品设计能力 [2] - 优化业务流程和结构，提升客户感受度和体验度 [2] - 从拼价格的内卷式竞争转变为差异化综合服务 [4] - 从聚焦单一产品收益转变为深耕客户全生命周期价值 [4] - 加强宣导和严格约束，从价格内卷回归价值服务 [4] 市场反应与实施挑战 - "反内卷"已成为银行业共识并从口号转化为切实行动 [3] - 相关政策话题在上市银行半年度业绩说明会上被管理层屡屡提及 [3] - 政策实施可能存在不同区域、不同银行在推进进度和执行力度不一致的情况 [2]

核心业绩表现 - 25H1营收同比增长3.9% PPOP增长4.7% 归母净利润增长16.7% 较25Q1增速分别变动+1.7pct +1.7pct -0.6pct [1] - 业绩主要驱动因素为规模增长 成本收入比下降及拨备计提减少 息差收窄 其他非息收入减少及有效税率上升形成拖累 [1] 资产规模与结构 - 25H1末生息资产同比增长12.7% 贷款总额增长12.0% 保持双位数增长 [2] - 对公贷款同比增长17.5% 其中基建 制造业 租赁商服业增量占比分别为41.8% 34.2% 28.7% [2] - 零售贷款规模收缩 25Q2单季下降26亿元 25H1消费贷和经营贷分别减少48亿元与59亿元 [2] 中间业务与理财 - 25H1净手续费收入同比增长10.8% 主要受益于托管 理财及国内信用证结算业务增长 [2] - 杭银理财存续规模超5100亿元 较上年末增长17% [2] 资产质量指标 - 25H1末不良率0.76% 与25Q1持平 拨备覆盖率521% 较25Q1下降9.18pct [3] - 关注率与逾期率分别为0.51%和0.61% 较25Q1下降3bp和8bp 不良净生成率0.66% 同比微升3bp [3] 资本充足情况 - 25Q2末核心一级资本充足率9.74% 较25Q1提升0.73pct 主要受益于转债强赎及利率市场回落带来的OCI浮盈增加 [3] - 25Q2单季其他综合收益8.9亿元 有效增厚资本 [3] 息差与负债成本 - 25H1净息差1.35% 较24A收窄6bp 资产收益率与负债成本率分别下降48bp和34bp [3] - 存款活期化及高息存款到期预计持续改善负债成本 [3] 投资业务影响 - 25H1投资收益与公允价值变动占利润总额32% 主要受益于利率下行 [3] - 需关注债市波动对业绩的潜在影响 [3] 盈利预测与估值 - 预计25/26年归母净利润增速14.9%/12.8% EPS分别为2.60/2.94元/股 [4] - 当前股价对应25/26年PE为6.11X/5.39X PB为0.83X/0.74X [4] - 基于1.1倍PB估值 对应合理价值18.93元/股 [4]

行业共识与政策背景 - "反内卷"已成为银行业共识并从口号转化为行动 上市银行管理层在业绩说明会中频繁提及该话题 [1] - 2024年中央经济工作会议及2025年《政府工作报告》提出综合整治"内卷式"竞争的要求 [1] - 2025年7月中央财经委员会第六次会议强调依法依规治理企业低价无序竞争 [1] 行业风险与影响 - 非理性价格战导致银行业出现增量不增收、增收不增利现象 对当期财务指标造成负面影响 [1] - 长期低价竞争可能削弱银行服务实体经济能力 积累风险并影响宏观经济发展 [1] - 收益无法覆盖成本的竞争被定义为"自杀式竞争" 可能对行业带来颠覆性风险 [1] 经营效益与息差稳定 - "反内卷"政策和息差中性货币政策推动银行业净息差逐步趋稳 [2] - 规范贷款定价恶意竞争后 近两个月行业无序竞争现象减少 缓解资产收益下行压力 [2] - 不同区域和银行在政策推进进度与执行力度上可能存在差异 [2] 竞争策略转型 - 价格竞争失效后 银行需比拼真实满足客户需求的能力 [2] - 行业从拼价格转向差异化综合服务 聚焦客户全生命周期价值挖掘 [2] - 通过提升专业服务能力、优化产品设计与业务流程增强客户体验 [2] - 银行从价格内卷回归价值服务 以客户为中心提供全方位综合金融服务 [2]