12月12日金融一线消息，杭州银行今日发布公告称，经相关监管机构批准，该行于近日在全国银行间债 券市场成功发行"杭州银行股份有限公司2025年绿色金融债券"（以下简称"本期债券"）。 本期债券于2025年12月10日簿记建档，并于2025年12月12日发行完毕，发行规模为人民币50亿元，其中 品种一为3年期固定利率债券，发行规模为40亿元，票面利率为1.78%；品种二为3年期浮动利率债券， 发行规模为10亿元，首个利率重置期票面利率为1.83%，固定利差0.35%。本期债券的募集资金将依据 适用法律和监管部门的批准，用于《绿色金融支持项目目录（2025年版）》规定的绿色产业项目。 责任编辑：曹睿潼 责任编辑：曹睿潼 12月12日金融一线消息，杭州银行今日发布公告称，经相关监管机构批准，该行于近日在全国银行间债 券市场成功发行"杭州银行股份有限公司2025年绿色金融债券"（以下简称"本期债券"）。 本期债券于2025年12月10日簿记建档，并于2025年12月12日发行完毕，发行规模为人民币50亿元，其中 品种一为3年期固定利率债券，发行规模为40亿元，票面利率为1.78%；品种二为3年期浮动利率债券， 发行规 ...

证券代码：600926 证券简称：杭州银行 公告编号：2025-089 优先股代码：360027 优先股简称：杭银优1 杭州银行股份有限公司 关于2025年绿色金融债券发行完毕的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记 载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和 完整性承担法律责任。 1 本期债券于2025年12月10日簿记建档，并于2025年12月12日 发行完毕，发行规模为人民币50亿元，其中品种一为3年期固定 利率债券，发行规模为40亿元，票面利率为1.78%；品种二为3年 期浮动利率债券，发行规模为10亿元，首个利率重置期票面利率 为1.83%，固定利差0.35%。 本期债券的募集资金将依据适用法律和监管部门的批准，用 于《绿色金融支持项目目录（2025年版）》规定的绿色产业项目。 特此公告。 杭州银行股份有限公司董事会 2025年12月13日 经相关监管机构批准，杭州银行股份有限公司（以下简称"公 司"）于近日在全国银行间债券市场成功发行"杭州银行股份有 限公司2025年绿色金融债券"（以下简称"本期债券"）。 ...

本期债券于2025年12月10日簿记建档，并于2025年12月12日发行完毕，发行规模为人民币50亿元，其中 品种一为3年期固定利率债券，发行规模为40亿元，票面利率为1.78%；品种二为3年期浮动利率债券， 发行规模为10亿元，首个利率重置期票面利率为1.83%，固定利差0.35%。 本期债券的募集资金将依据适用法律和监管部门的批准，用于《绿色金融支持项目目录（2025年版）》 规定的绿色产业项目。 格隆汇12月12日丨杭州银行(600926.SH)公布，经相关监管机构批准，于近日在全国银行间债券市场成 功发行"杭州银行股份有限公司2025年绿色金融债券"（以下简称"本期债券"）。 ...

本期债券于2025年12月10日簿记建档，并于2025年12月12日发行完毕，发行规模为人民币50亿元，其中 品种一为3年期固定利率债券，发行规模为40亿元，票面利率为1.78%；品种二为3年期浮动利率债券， 发行规模为10亿元，首个利率重置期票面利率为1.83%，固定利差0.35%。 本期债券的募集资金将依据适用法律和监管部门的批准，用于《绿色金融支持项目目录（2025年版）》 规定的绿色产业项目。 格隆汇12月12日丨杭州银行(600926.SH)公布，经相关监管机构批准，于近日在全国银行间债券市场成 功发行"杭州银行股份有限公司2025年绿色金融债券"（以下简称"本期债券"）。 ...

公司经营与财务状况 - 公司2025年前三季度营业收入合计2.15亿元，同比大幅减少46.08% [4] - 公司2025年前三季度扣非净利润亏损1.63亿元 [4] - 截至2025年三季度末，公司净资产仅剩3.22亿元，较2023年末的8.46亿元和2020年末的36.28亿元大幅缩水 [4] 公司债务与法律风险 - 公司实控人王忠军、王忠磊收到由北京市朝阳区人民法院发布的限制消费令，申请方为北京泰睿飞克科技有限公司，事由为广告合同纠纷 [1] - 截至2025年12月10日，公司在银行等金融机构的逾期债务合计为5250万元，主要债权人为杭州银行 [4] - 公司实控人王忠军、王忠磊所持股份均已被轮候冻结并被拍卖 [4] 实控人股份变动 - 2025年12月8日至9日，王忠军所持约1.54亿元市值（占公司总股本5.55%）的股票在京东司法拍卖平台首次拍卖流拍，计划于12月29日至30日进行第二次拍卖 [4] - 2025年10月，王忠军所持约225.93万股及王忠磊所持15.69万股股票成功拍卖，成交价分别为2.23元/股和2.34元/股，竞买人为自然人张利和李安虎 [4] - 2025年12月12日，公司股价收报2.23元/股 [4] 实控人个人动态 - 2025年中，公司实控人王忠磊（王中磊）在社交平台开设个人账号，发布短视频并进行直播带货，目前粉丝量约为6.3万，其打造的“夫妻恩爱”人设受到部分观众吐槽 [5]

市场整体表现 - 2023年12月12日，城商行板块整体下跌0.23%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.41%，深证成指上涨0.84% [1] 板块个股表现 - 杭州银行领跌城商行板块，收盘价15.12元，跌幅为0.92% [2] - 齐鲁银行跌幅为0.71%，收盘价5.63元 [2] - 青岛银行跌幅为0.65%，收盘价4.58元 [2] - 重庆银行跌幅为0.64%，收盘价10.84元 [2] - 成都银行跌幅为0.49%，收盘价16.35元 [2] - 兰州银行跌幅为0.43%，收盘价2.32元 [2] - 厦门银行跌幅为0.26%，收盘价7.56元 [2] - 宁波银行跌幅为0.25%，收盘价27.72元 [2] - 长沙银行跌幅为0.21%，收盘价9.48元 [2] - 江苏银行跌幅为0.19%，收盘价10.39元 [2] 板块成交情况 - 杭州银行成交量为54.36万手，成交额为8.24亿元 [2] - 齐鲁银行成交量为116.50万手，成交额为6.57亿元 [2] - 青岛银行成交量为37.01万手，成交额为1.69亿元 [2] - 重庆银行成交量为11.82万手，成交额为1.29亿元 [2] - 成都银行成交量为39.09万手，成交额为6.42亿元 [2] - 兰州银行成交量为52.97万手，成交额为1.23亿元 [2] - 厦门银行成交量为35.80万手，成交额为2.70亿元 [2] - 宁波银行成交量为21.54万手，成交额为5.96亿元 [2] - 长沙银行成交量为32.18万手，成交额为3.06亿元 [2] - 江苏银行成交量为198.94万手，成交额为20.66亿元 [2] 板块资金流向 - 当日城商行板块主力资金净流出908.98万元 [4] - 当日城商行板块游资资金净流出2.21亿元 [4] - 当日城商行板块散户资金净流入2.3亿元 [4]

文章核心观点 - 四季度以来A股上市银行板块调研活动活跃，机构重点关注城商行与农商行，调研核心议题围绕未来净息差走势与资产质量变化趋势 [1][2][4] 调研活动概况 - 截至12月11日，四季度以来已有17家上市银行获得308家机构调研，累计调研总次数达312次 [1] - 调研标的以城商行与农商行为绝对主力，江浙沪地区银行是机构扎堆调研的重点 [1][2] - 参与调研的机构包括证券公司、基金公司、保险公司、资管公司及外资机构等 [2] 受调研银行情况 - **杭州银行**：以46家调研机构数量位居榜首，被调研次数达30次以上 [1][2] - **宁波银行**：以45家调研机构数量紧随其后，累计被调研49次，大幅领先同业 [2] - **沪农银行**：调研机构数量为34家，被调研次数达30次以上 [2] - **南京银行、青岛银行、渝农商行**的调研机构数量均突破20家 [2] - 其他被调研银行包括：上海银行、张家港行、紫金银行、兰州银行、长沙银行、苏州银行、厦门银行、瑞丰银行、青农商行、苏农银行、齐鲁银行 [2] 机构调研核心关注点 - **净息差走势**：机构重点关注银行2025年全年及2026年的净息差走势，以及在负债成本管控、生息资产结构优化等方面的具体举措 [1][4] - **资产质量变化趋势**：机构同样高度关注银行未来资产质量的变化趋势 [1][4] 银行对净息差的看法与措施 - **行业整体判断**：净息差虽仍处于下行区间，但降幅已持续收窄，并显现阶段性企稳迹象，对未来走势普遍表达乐观预期 [4][5] - **杭州银行**：在整体市场利率下行背景下，息差预计仍处下降通道，但受益于负债成本有效管控，息差降幅预计将逐渐收窄；三季度末净息差较二季度末环比企稳，全年息差降幅边际收窄；未来将通过优化资产负债结构、降低付息成本、加强客户综合化运营等方式将息差保持在合理水平 [4] - **苏州银行**：今年以来净息差收窄幅度优于行业平均水平，为利息净收入增长提供有效支撑；将继续通过一体化经营策略和精细化管理，从资产和负债两端综合施策加强息差管理 [4] - **驱动因素分析**：市场利率下行对资产端收益构成压力，但负债端存款利率同步下调、长期高息存款规模压降，有效缓解了负债成本压力；预计后续银行将持续推进存款利率下调与负债结构优化，净息差有望逐步企稳 [5][6] 银行对资产质量的看法与措施 - **行业整体判断**：多家银行明确表态，未来资产质量将继续保持平稳态势 [6] - **宁波银行**：资产质量预计将继续保持在行业较好水平，将积极应对经营环境变化，聚焦重点领域，坚守风险底线 [6] - **江苏银行**：将坚持“稳中求进、稳中求变”，持续提升风控体系有效性，通过优化信贷投向、强化授信准入、深化智慧风控、加大不良贷款处置力度等工作，坚持“降旧控新”，努力实现资产质量“稳中趋优” [6] 调研热度上升的驱动因素 - **银行业基本面向好**：尤其是净息差等关键指标企稳向好 [3] - **投资价值凸显**：部分优质城商行和农商行的贷款规模增长、净利润等指标跑赢行业，成长潜力陆续释放 [3] - **板块估值与确定性**：银行板块整体估值处于低位，且相比其他板块确定性相对较高，机构通过调研评估不同银行管理息差的能力来优化资产配置 [3]

公司：云深处科技股份有限公司 - 公司是一家成立于2017年、源自浙江大学实验室的中国足式机器人企业，已成长为该领域的“隐形冠军” [1] - 公司核心产品“山猫M20”四足机器人具备极端环境适应能力，可在零下20℃到55℃温度下工作，并拥有IP66级防水防尘能力 [1] - 公司在电力巡检市场占有率高达85%，在应急消防领域市场占有率超过90% [1] - 公司产品已覆盖中国全部34个省份，并销往全球44个国家和地区 [1] - 公司在完成B轮融资后曾面临典型困境：研发投入持续“燃烧”，大客户订单回款周期长，与上游供应商账期错配，导致现金流紧张 [2] - 公司在早期亏损、销售未规模化时，获得了杭州银行科技支行提供的500万元纯信用贷款，成为其穿越发展关键期的助力 [2] - 随着业务扩张，公司获得的银行综合授信额度已逐步提升至8000万元 [2] - 公司受益于银行扮演的“生态连接器”角色，促成了与海康威视在灾害救援机器人领域的联合开发，以及与宁波合力科技在供应链优化上的对接 [2] - 公司进入快速成长期后，融资需求发生质变，面临动辄数千万元甚至上亿元的研发投入及大规模生产备货需求 [3] - 公司作为领军企业，通过“浙科领航联合贷”模式，成功突破单一银行授信瓶颈，授信上限被提升至5000万元以上，明星项目最高可达2亿元 [4] - 公司是“杭州六小龙”之一，其发展历程是中国硬科技企业突破“死亡之谷”、迈向高质量发展的缩影 [2][11] 行业：足式机器人及硬科技 - 足式机器人技术集成了运动控制、环境感知、自主导航等核心技术，应用场景从表演展示扩展到工业巡检、消防应急等专业领域 [11] - 行业内的硬科技企业普遍面临从实验室走向市场的挑战，需要跨越研发投入大、商业化周期长的“死亡之谷” [1][11] 金融支持模式创新：“浙科联合贷” - “浙科联合贷”是在中国人民银行浙江省分行指导下推出的创新模式，旨在解决对初创企业“识别难”“首贷难”，以及对成长期企业授信额度不足、期限错配等问题 [3] - 该模式核心创新在于“四项共享”机制：信息共享、风险共担、资源互补、政策协同 [4] - 模式分层分类推出三类专属服务：“浙科普惠联合贷”、“浙科成长联合贷”和“浙科领航联合贷” [4] - 该模式建立了风险共担和反内卷机制，银行按份额共同承担风险损失，降低了单一银行风险敞口，并约束了个别银行因短期波动提前抽贷可能引发的风险 [4] - 该模式将银行间无序的内卷竞争，转变为有序的服务互补和价值共创 [5] - 自2023年7月政策推出以来，浙江省已有27家银行参与“浙科联合贷”，累计为197家企业发放贷款108.7亿元 [5] 区域科创金融改革探索 - 2022年11月，《上海市、南京市、杭州市、合肥市、嘉兴市建设科创金融改革试验区总体方案》获批，浙江省成为全国唯一两地（杭州、嘉兴）入围试点的省份 [6] - 浙江省在科技金融赛道进行了多种探索：发挥政府性融资担保功能构建“科创风险池”；探索股权份额交易试点；改革考核评价机制、为政府引导基金松绑等 [6] - 安徽省创新推出“共同成长计划”，通过“贷款协议+中长期战略合作协议”模式，为初创期、成长期科技型企业提供中长期信贷支持 [7] - 安徽省建立了动态优化的“共同成长计划培育主体库”，由中国人民银行安徽省分行会同科技、经信等部门建立并向商业银行推送 [7][8] - 江苏省全国首创“仪器贷”，深圳市探索“腾飞贷”，山东省打造“科融信贷”专项产品，各地因地制宜推出信贷产品以提升对科技创新的适配性 [8] - 发展科技金融需要服务于国家重大区域战略，如长三角、珠三角、京津冀等，促进区域金融资源、科技资源和信息资源的共享与流动 [9] 多元化金融支持体系 - 支持科技创新需要打好金融服务“组合拳”，不仅限于信贷 [9][10] - 需要强化多层次资本市场功能，包括丰富科技创新债券产品、扩大科技型企业债券发行规模，发挥股票市场、新三板、区域性股权市场、私募股权投资等不同板块的作用 [10] - 以强脑科技为例，其在早期技术攻关阶段依赖风险投资（VC）支持研发；在产品工程化阶段依靠新一轮融资购置设备、建立生产线；在规模化阶段则通过多元化融资渠道支持全球市场拓展 [10] - 科技金融的范式正在发生深刻变革，未来需要建立基于产业研究、企业数据库和专业化模型的全生命周期服务体系 [11] - 金融的角色正在转变为创业者的同行伙伴、技术创新的风险共担者和产业生态的构建者 [11]

文章核心观点 - 杭州银行北京分行以“清廉杭银”建设为抓手，通过构建“教育+监督+激励”的廉洁生态体系，将廉洁文化深度融入日常经营管理与员工生活，旨在为分行高质量发展注入“廉动力”并营造崇廉尚廉的浓厚氛围 [1][8] 廉洁文化建设的具体举措 - 创新打造“清廉‘一平方’微阵地”，通过展板、展架、电视设备循环播放及改造“清廉读书角”等形式，将廉洁文化元素灵活融入办公场景，实现全覆盖 [3] - 激发员工创意，利用种子画、折纸荷花、书法作品等原生态艺术形式表达清廉主题，让廉洁文化从“纸上”走进“心中” [4] - 开展分层分类廉洁教育：针对新任干部，在2月和9月召开两次集体廉政谈话会议，采用“廉政教育+纪律宣讲+案例警示+承诺践行”模式，并组织观看《金融反腐警示录》 [5] - 针对新入职员工，于2025年9月由纪委书记为23名校招员工开设“新员工廉政课堂”，内容包含案例分析、知识问答及观看警示短片 [5] - 通过“清风有信廉心护行”家书共读活动，将清廉教育延伸至家庭，活动期间收到60余封家书，内容涵盖多种感人故事 [6] - 发起“春节返乡寻找身边清廉故事”活动，鼓励员工挖掘家族中的清廉典范故事，如退休教师三十年义务调解、交警亲属拒开罚单等 [6] 纪检工作的系统化部署 - 2025年2月24日，分行召开大党建工作会议，从强化政治监督、风腐同查同治、提升履职质效、加强清廉文化建设四个方面部署全年纪检工作要点 [7] - 在春节、中秋、国庆等重要时间节点，通过召开党风廉政工作会议、签订责任书及开展明察暗访等方式，加强纪律建设，重点排查违规收送礼品礼金、公车私用等问题 [7] 建设成效与未来计划 - 廉洁文化建设已初见成效，新员工树立正确价值观，新任干部筑牢思想防线，廉洁文化成为分行经营管理的“软实力”与高质量发展的“硬支撑” [8] - 下一步计划持续深化“清廉‘一平方’”建设，动态更新内容并丰富活动形式，同时计划开展“清廉文化进社区”活动，通过金融知识宣讲等形式向公众传递廉洁理念 [8]

报告行业投资评级 - 报告未对银行行业给出明确的整体投资评级，但覆盖的重点银行个股均被给予“买入”评级 [6] 报告的核心观点 - 报告核心在于通过分析M2的构成、驱动因素及其与社融的“剪刀差”，来探究其对银行间流动性和债券利率的影响，并对2026年的“剪刀差”及社融、M2增速进行预测 [3][5] - 报告认为，2022年下半年以来，传统的社融-M2“剪刀差”与10年期国债利率的正相关关系出现背离，其背后原因并非传统的资金空转模式，而可能是“银行→非银→企业/居民定存→银行”这一新的资金流动路径所致 [5][24] - 随着2023年存款降息周期开启及资金防空转，企业存款套利空间收窄，社融-M2“剪刀差”已重新走阔 [5][30] - 报告预测，2026年社融-M2“剪刀差”将为0.56%，环比提升33个基点，其中社融增速预计为8.11%，M2增速预计为7.55% [5][35][36] 根据相关目录分别进行总结 一、从 M2 看 2026 年银行间流动性——探寻利率方向 - **M2的构成与驱动**：M2包含现金、个人存款、单位存款、非银存款等 [5][13]；其增长主要由政府和企业加杠杆驱动，2015年至2025年，政府加杠杆对M2的贡献率从23.9%提升至45.5%，2025年企业加杠杆贡献了M2增量的63.6% [5][14] - **社融-M2“剪刀差”的传统意义**：“剪刀差”表征金融与实体间的剩余流动性，实体融资需求不足时，流动性淤积通常推升债券利率下行 [5][18]；2020年之前，“剪刀差”与10年期国债利率保持正相关性 [5][19] - **“剪刀差”与利率关系的背离**：2022年下半年起二者走势背离，例如2022年1月至2023年1月，“剪刀差”下行3.58%而10年期国债利率上行13个基点；2023年1月至2024年6月，“剪刀差”回升4.92%而利率下行63个基点 [5][19] - **背离原因分析**： 1. **非传统资金空转**：2022年M2增长主要来源于企业定存（贡献30.2%）和个人存款（贡献55.5%），而非银存款贡献度仅5.56% [5][24]；同期银行资产端扩表主要来自储备资产（33.8%）和同业资产（44.0%），企业及居民贷款仅占10.7% [5][24]，表明负债端（存款）与资产端（同业资产）存在错位 2. **财政与外汇因素解释力有限**：2022年财政存款下降仅能解释8.5%的“剪刀差”下行原因 [5][28]；同年结售汇资金净流动0.69万亿元，对“剪刀差”的解释力度为35.5% [5][28] 3. **非银套利行为是主因**：资金宽松下，非银资金的套利行为对“剪刀差”的解释力度达56.0% [5][30]；可能的路径是“银行→非银→企业/居民定存→银行” [5][30]，随着2023年存款降息，套利空间收窄，“剪刀差”重新走阔 [5][30] - **2026年社融与M2预测**： - **社融预测**：预计2026年社融口径人民币贷款新增16.3万亿元，政府债券净发行规模为14.8万亿元 [5][34]；全年社融增速预计为8.11% [5][35] - **M2预测**：综合考虑财政存款净下发、存款非银化、跨境资金回流及非银持债等因素，预计2026年M2增速为7.55% [5][36] - **“剪刀差”预测**：基于以上预测，2026年社融-M2“剪刀差”预计为0.56%，环比提升33个基点 [5][35] 重点公司估值与财务分析 - 报告覆盖了包括工商银行、建设银行、招商银行等在内的多家A股及H股上市银行，并对这些公司给出了2025年及2026年的每股收益（EPS）、市盈率（PE）、市净率（PB）及净资产收益率（ROE）预测 [6] - 所有列出的银行个股均被给予“买入”评级，并提供了相应的合理价值目标 [6]