寿险行业资产负债匹配情况 - 寿险行业具有"资产比负债先到期"的特点 导致久期缺口大多为负 [1] - 大型寿险公司资产负债匹配更为均衡 久期缺口呈收窄趋势 [1] - 中小型公司长久期增额寿险配置比例较高 长久期资产缺乏 导致久期缺口较大且持续扩张 [1] 保险股投资属性 - 保险股具备双面红利股属性 [1] - 上市险企自身具备股息优势 [1] - 头部险企如平安较早布局了境内外上市高股息标的 红利资产股价将对公司业绩产生较大间接影响 [1]

基金销售合作公告 - 上银基金管理有限公司与国泰海通证券签署销售协议，自2025年8月11日起国泰海通证券将开始销售公司旗下部分基金 [1] - 具体销售日期、时间、流程、业务类型及费率优惠活动以销售机构安排为准 [1] - 投资者可通过国泰海通证券官网www.gtht.com或客服电话95553/95521咨询详情 [4] 新增销售机构公告 - 上银基金管理有限公司与西部证券、中信期货、中信证券等43家机构签署销售协议，自2025年8月11日起开始销售公司旗下部分基金 [4][5][6][7][8][9] - 适用基金范围需遵守基金合同、招募说明书及相关业务公告规定 [5] - 投资者可通过各销售机构官网及客服电话咨询详情，包括西部证券(95582)、中信期货(400-990-8826)、中信证券(95548)等 [5][6][7][8][9] 投资者服务渠道 - 上银基金管理有限公司提供官网www.boscam.com.cn和客服电话021-60231999供投资者咨询 [4][9] - 各合作销售机构均公布了官方网站和客服电话作为投资者咨询渠道 [5][6][7][8][9]

黄金价格走势 - 纽约商品交易所黄金期货价格盘中创历史新高，一度涨至每盎司3534.1美元 [1] - 伦敦金现货价格8月以来上涨3.31% [2] - 纽约商品交易所12月交割的黄金期货价格涨幅一度接近1.5% [2] 美联储降息预期 - 美国就业市场降温显著推升9月降息预期 [2] - 美联储副主席支持今年进行3次降息 [2] - 降息交易与去美元化共振可能驱动金价新一轮上行 [2] 央行购金动态 - 中国央行连续9个月增持黄金，7月末黄金储备规模为7396万盎司 [3] - 全球央行二季度购金量比2010-2021年季度平均水平高出41% [4] - 中国官方黄金储备占比7.0%，低于全球15%的平均水平 [3] 黄金投资逻辑 - 黄金股投资逻辑从关注短期产量转向更关注公司储量 [1] - 金价持续高位时，拥有大型金矿的公司自由现金流创造能力更强 [6] - 降息交易和地缘政治因素将长期支撑金价 [6] 机构观点 - 中金公司认为降息交易将驱动金价上行趋势 [2] - 中泰证券预计金价将呈现稳步上升趋势 [2] - 开源证券看好"降息交易"和"特朗普2.0"双主线催化 [6]

CPI表现 - 7月CPI环比由上月下降0 1%转为上涨0 4%，同比持平，核心CPI同比上涨0 8%，涨幅连续3个月扩大 [1] - 食品烟酒类价格同比下降0 8%，影响CPI下降约0 21个百分点，环比下降0 1%，影响CPI下降约0 04个百分点 [2] - 交通通信、教育文化娱乐、其他用品及服务价格环比分别上涨1 5%、1 3%和0 9%，生活用品及服务、医疗保健、居住价格分别上涨0 8%、0 2%和0 1%，衣着价格下降0 3% [2] - 鸡蛋价格环比下跌0 3%，低于历史同期均值的增1 4%，猪肉价格环比上涨0 9%，6个月来首次转正，但仍低于历史同期均值的增5 4%，蔬菜价格环比上涨1 3%，低于历史同期均值的增4 2% [3] PPI改善 - 7月PPI环比下降0 2%，降幅比上月收窄0 2个百分点，同比下降3 6%，降幅与上月相同 [1] - 采掘工业、原材料工业、加工工业环比降幅分别收窄1个、0 6个、0 2个百分点 [4] - 煤炭开采和洗选业、黑色金属冶炼和压延加工业、光伏设备及元器件制造、水泥制造、锂离子电池制造价格环比降幅比上月分别收窄1 9个、1 5个、0 8个、0 3个和0 1个百分点，合计对PPI环比的下拉影响比上月减少0 14个百分点 [4] 反内卷政策影响 - 反内卷成效初显，以焦煤、螺纹钢、多晶硅、碳酸锂为代表的商品价格开启上涨周期，直接带动PPI改善 [1] - 反内卷从供应端重塑行业供需结构，优化资源配置，缓解供需矛盾，推动物价回归合理区间 [5] - 反内卷涉及光伏、锂电池、新能源汽车、电商平台等新兴行业，可能导致对上游行业的需求缩减，形成价格抑制 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 利多因素为新季苹果质量同比或将偏差、新季苹果价格仍有高开预期 [4] - 利空因素为新季苹果产量同比去年基本持平、库存苹果价格下跌、消费淡季苹果表现一般 [4] - 8月产区库存苹果价格稳定，出库速度稍有起色但仍缓慢；皇冠梨价格走势为低开高走后又低走，整体价格同比去年偏低；光果嘎啦、鲁丽上市，价格差距较大；云南早熟苹果上市推迟；销区8月为库存苹果消费淡季，西瓜、早熟苹果等水果影响苹果销售，价格有走弱迹象；新季富士苹果产量争议不大，质量未知，开秤价或与早熟及旧季苹果价格相关 [4] - 策略上单边2601合约轻仓高位做空，月间多2510空2601，波动率和期权无推荐 [4] 根据相关目录分别总结 产区现货价格 - 山东栖霞市场苹果(纸袋80一二级条红)成交均价3.9元/斤 [9] - 西部洛川市场苹果(纸袋70以上上不封顶)平均成交价格4.6元/斤（停止更新） [9] 产区库存及出库情况 - 截至2025年8月7日全国冷库库存比例约为3.91%，本周期下降0.45个百分点，较去年同期低2.93个百分点，去库存率为93.86% [12] - 截至2025年8月6日，全国主产区苹果冷库库存量为53.39万吨，环比上周减少8.02万吨，走货速度环比上周略有减缓，同比去年基本持平 [12] 批发市场苹果价格 - 截至7月25日，广州批发市场静宁80箱装5.75元/斤、筐装5.05元/斤，洛川80箱装5.15元/斤、筐装4.55元/斤，栖霞80箱装4.75元/斤、筐装4.10元/斤，环比上周均持平 [15] 平衡表（库存） 未提及有效具体内容 销区水果价格 - 截至8月8日，6种重点水果批发价7.04元/公斤，环比上周持平 [26] - 富士苹果批发价9.51元/公斤，环比上周下跌0.16元/公斤；巨峰葡萄批发价11.90元/公斤，环比上周下跌0.21元/公斤；香蕉批发价5.46元/公斤，环比上周下跌0.16元/公斤；菠萝批发价6.77元/公斤，环比上周上涨0.09元/公斤；西瓜批发价2.79元/公斤，环比上周下跌0.08元/公斤；柑橘批发价7.29元/公斤，环比上周下跌0.08元/公斤 [26] 苹果基差及月间价差情况 - 截至8月8日，基差为 -123，10 - 01价差为139，11 - 01价差为 -139 [30] 苹果加权持仓量、成交量；前20净持仓图 未提及有效具体内容

人事变动 - 中泰证券研究所副所长、有色金属行业首席分析师谢鸿鹤已离任，并入职长城证券研究所担任所长职务 [1] - 谢鸿鹤拥有超过10年的有色金属行业研究经验，曾在中泰证券任职8年，担任副所长、首席分析师及大周期组组长 [1] - 谢鸿鹤此前曾在国信证券、高盛高华证券、招商证券、中信建投证券等研究所有色金属行业分析师岗位任职 [1] 对中泰证券的影响 - 明星分析师的跳槽可能导致中泰证券面临客户资源流失问题，进而影响分仓佣金收入 [2] - 人事变动可能动摇团队军心，削弱公司在有色金属等领域的研究实力与市场影响力 [2] - 中泰证券2024年营收同比下滑14.66%至108.91亿元，归母净利润同比下降47.92%至9.37亿元 [2] - 投行、自营业务净收入分别同比下滑30.23%、52.6%，成为拖累公司整体业绩的主要因素 [2] - 研究所基金分仓佣金逐年下滑，2022年、2023年、2024年总佣金分别为5.44亿元、4.86亿元、2.71亿元，排名滑落至第16名 [2] 长城证券背景与行业观点 - 长城证券是能源央企背景的券商，控股股东为华能资本，实际控制人为华能集团 [3] - 2021年4月，长城证券金融研究所转型升级为长城证券产业金融研究院 [3] - 2022年—2024年，长城证券基金分仓佣金分别为1.1亿元、1.05亿元、0.57亿元，行业排名滑落至第39名 [3] - 中小券商研究所可从聚焦特色领域、完善激励机制、加强内部培养、借助数字化手段等方面入手，提升整体实力并稳固人才根基 [3]

人事变动 - 中泰证券研究所原副所长兼有色金属行业首席分析师谢鸿鹤出任长城证券研究所所长 [1] - 谢鸿鹤拥有超十年有色金属行业研究经验 曾任国信证券 高盛高华证券 招商证券 中信建投证券等行业分析师 [1] - 国投证券研究业务人事调整 韩晖接替邵琳琳任证券研究所总经理兼产业研究院执行院长 邵琳琳转任产业研究所总经理 [7] - 原海通证券研究所所长荀玉根出任国信证券研究所所长 现任所长杨均明兼任公司战略发展部负责人 [7] - 申万宏源证券 东方证券 湘财证券 华金证券等多家券商研究所所长今年较早时已进行调整变动 [8] 中泰证券业绩表现 - 2024年中泰证券分仓佣金收入2.71亿元 同比下降44.30% 行业排名从第13位下滑至第18位 [4] - 2025年第一季度手续费及佣金净收入17.1亿元 同比增长19.53% [5] - 2025年半年度预计归属于母公司所有者净利润7.23亿元 同比增长80.09% [5] - 公司称公募降费改革新规对分仓佣金收入与机构业务收入结构造成影响 但将推动研究业务转型 [4] - 中泰证券研究所规模200余人 2025年将强化产业研究 智库研究和内部赋能 [5] 财务数据 - 2025年第一季度营业总收入25.45亿元 较2024年第一季度25.39亿元微增0.25% [7] - 2025年第一季度利息净收入4.24亿元 同比增长14.82% 其中利息收入10.68亿元 利息支出6.44亿元 [7] - 2024年第一季度利息收入11.59亿元 利息支出7.90亿元 [7]

人事变动 - 中泰证券研究所原副所长、有色金属行业首席分析师谢鸿鹤将出任长城证券研究所所长 [2] - 谢鸿鹤拥有西安交通大学经济学学士、香港城市大学金融学硕士学历，曾在国信证券、高盛高华证券、招商证券、中信建投证券担任有色金属行业分析师，具备超十年行业研究经验 [2] - 谢鸿鹤在周期研究领域提出"用放大镜看五年趋势，用显微镜寻找一年投资刻度"的方法论 [3] 中泰证券业绩表现 - 2024年中泰证券分仓佣金收入缩水至2.71亿元，同比降幅达44.30%，行业排名从第13位下滑至第18位 [5] - 公司解释佣金下滑主因公募降费改革新规实施，但强调长期将推动研究业务转型 [5] - 2025年一季度手续费及佣金净收入达17.1亿元，同比增长19.53% [5][6] - 2025年半年度预计归母净利润7.23亿元，同比增长80.09% [5] - 研究所规模约200余人，计划强化产业研究、智库研究和内部赋能 [5] 行业动态 - 国投证券研究业务人事调整：韩晖接替邵琳琳任证券研究所总经理兼产业研究院执行院长，邵琳琳转任产业研究所总经理 [8] - 原海通证券研究所所长荀玉根将出任国信证券研究所所长，现任所长杨均明兼任公司战略发展部负责人 [8] - 申万宏源证券、东方证券、湘财证券、华金证券等多家券商研究所所长年内已进行调整 [9]

根据研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称：浮动频率傅立叶变换模型** - **模型构建思路**：突破传统傅立叶变换固定频率的局限，通过动态调整频率和幅值来更精准拟合金融市场波动[6][64] - **模型具体构建过程**： 1. **市场滤波**：使用Butterworth带通滤波器剔除高频噪音，保留趋势项数据（截止频率0.1，采样频率1.0）[65][67] 2. **幅值与频率选择**： - 对滤波后数据离散快速傅立叶变换，提取复数序列中最大幅值对应的周期（如94.1周、80.5周、62.6周）[78] - 构建拟合曲线：$$F(t) = a_0 + \sum_{i=1}^n (a_i \sin \omega_i t + b_i \cos \omega_i t)$$，其中$\omega_i$为浮动频率[88] 3. **双重优化**： - 内层优化：非线性最小二乘法求解最优幅值$a_i, b_i$[88] - 外层优化：粒子群算法（群体规模100，惯性权重动态调整）求解最优浮动频率$x,y,z$（如39.02周、19.17周、8.13周）[91][99] - **模型评价**：相比传统傅立叶模型，在趋势拟合和样本外预测精度上显著提升，尤其对主升浪和调整浪的拐点捕捉更准确[99][102] 2. **模型名称：波浪理论量化模型** - **模型构建思路**：将波浪理论的"八浪结构"转化为正弦波叠加，揭示价格振幅的数学本质[19][42] - **模型具体构建过程**： - 构建谐波叠加函数：$$y(n) = 4\sin(0.00125n) + 2\sin(0.01n) + \sin(0.04n) + 0.5\sin(0.16n)$$[39] - 频率结构：基频0.001与谐波呈$2^k$关系，振幅按$2^{-m}$规律衰减[39] - 识别关键浪型特征（如3浪最长、4浪不重叠1浪顶点等）[30][33] - **模型评价**：提供离散化浪型分析框架，但存在主观划分和定量验证不足的缺陷[37][48] 3. **模型名称：江恩周期量化模型** - **模型构建思路**：将时间周期法则转化为频率域分析，捕捉多周期共振效应[46][47] - **模型具体构建过程**： - 关键周期嵌套：30年（360°圆周）为核心，衍生45个月、10年等子周期[47] - 几何分割规则：价格回调采用八分法（12.5%递增），角度线以45°为基准[46] - **模型评价**：擅长捕捉趋势转折时间窗口，但周期定量标准缺乏严谨数学基础[48] --- 模型的回测效果 1. **浮动频率傅立叶变换模型** - 样本内拟合误差：较传统模型降低38%（2014-2024年上证指数Log数据）[99] - 样本外预测准确率：对2024-2027年关键时间窗口（如2026年8月）的波段节奏预测吻合历史规律[102][103] 2. **波浪理论量化模型** - 浪型识别准确率：对3浪主升段识别成功率达72%，但5浪失败形态误判率较高（约40%）[33][36] 3. **江恩周期量化模型** - 周期共振信号有效性：在30年、10年等长周期转折点预测中，提前3-6个月预警概率达65%[47] --- 量化因子与构建方式 1. **因子名称：频率共振因子** - **因子构建思路**：捕捉多周期正弦波同向叠加产生的价格放大效应[56] - **因子具体构建过程**： 1. 提取短期（5日）、中期（20日）、长期（60日）均线斜率 2. 计算三者方向一致性指标：$$CR = \frac{\sum_{i=1}^3 \text{sgn}(\nabla MA_i)}{3}$$ 3. 结合成交量放大信号（>90日平均1.5倍）[56] 2. **因子名称：分形自相似因子** - **因子构建思路**：利用小级别浪型与大级别走势的形态相似性[59] - **因子具体构建过程**： 1. 对价格序列进行Hurst指数计算（窗口滚动计算） 2. 构建分形维度指标：$$FD = \frac{\log(N)}{\log(N) + \log(d/R)}$$ 其中$d$为价格极差，$R$为重标极差[59] --- 因子的回测效果 1. **频率共振因子** - IR：1.52（2019-2024年A股主板测试）[56] - 胜率：68.3%（共振信号发出后20日收益率>0的概率）[56] 2. **分形自相似因子** - IC：0.21（与未来10日收益率RankIC）[59] - 多空收益差：年化9.8%（按因子十分组）[59]

券商板块市场表现 - 券商ETF(512000)早盘场内价格一度上探逾1% 盘中溢价频现显示买盘资金态度积极 [1] - 财达证券现价7.78元 单日涨幅7.16%领涨板块 西部证券涨2.69% 东方证券涨1.57% [2][4] - 券商板块多数个股飘红 财达证券盘中涨停收涨逾7% 多家券商涨幅居前 [4] 行业基本面利好因素 - 沪指频创年内新高 A股融资余额时隔十年重返2万亿元 为2015年牛市以来首次 [3] - 两融余额超过2万亿创近十年新高 主题轮动和财富效应持续累积 [3] - 融资买入额占市场成交比距去年高点11%以上仍有距离 显示市场情绪未到火爆程度 [3] 券商业绩表现 - 31家上市券商发布中期业绩预告 归母净利润均实现同比正增长 [3] - 13家券商净利润同比翻番 华林证券预告净利润增长118.98%-183.86% 国海证券增长159.26% [5] - 头部券商表现亮眼 国泰君安预告净利润152.83-159.57亿元 同比增长205%-218% [5] 机构观点与资金动向 - 中信建投指出基于良好半年度业绩预告 叠加资本市场改革深化和流动性宽松 券商板块下半年投资机遇凸显 [5] - 券商ETF(512000)连续4日吸金 合计获净流入3.61亿元 显示资金面明显异动 [6] - 华创证券认为板块估值处于历史中低水平 与业绩预告呈现背离 具备修复空间 [6] 板块投资逻辑 - 券商板块涨幅落后于一致预期净利润同比增速 滞涨券商暑期行情有望持续 [3] - 券商ETF一键囊括49只上市券商股 近6成仓位集中于十大龙头券商 4成仓位兼顾中小券商高弹性 [8] - 政策面财政政策更加积极 货币政策适度宽松 有望提振市场情绪和交投活跃度 [6]