本文每周初更新发布梳理各级别走势分析和预期主次节奏：做有品质的三方服务黄金月线图（超长线） Inception: 2025-8-3 从技术上，本轮黄金上涨的启动力来自于2020-2023年的超大型横盘突破；从基本面，长期伴随着全球 局势的不断恶化，包括地缘、经济等，促使全球资本相当大程度地追求避险，这又包括多国央行大举买 入黄金，促成了这一轮超级大牛市。从波浪上，依然将现阶段定义为某个级别的3浪（连续性极好，不 预测终点），后市还会出现4浪回调和5浪上涨。 8月黄金还会再次冲击3400以上，这是上破3500的机会，但如果再次失败则可能引发快速大回调来重新 积蓄上冲人气（超长线涨势不变）。Update: 2025-8-31 8月月线图收出较大的阳线，且几乎是光头阳线。这是一个局部上涨动能再次占优的信号，那么接下来 的9月显然会尝试冲击新高。对于月线图而言，之前几个月的高位盘整算不上清晰的回调过程，那么至 今依然认为还在3浪过程中，并不是4浪后的5浪。Update: 2025-10-5 9月月线图继续收出超大的阳线，充分表现出上涨动能的强劲，整体上涨趋势保持得非常完好，思路上 只能以多头思路对待，稍微一个上冲就会 ...

周三，A股继续缩量盘整，主要指数均探底回升，深证成指翻红，根据交易所数据，上证指数跌0.23%报3900.5点，深证成指涨0.29%，创业板指跌0.02%， 沪深300跌0.14%，科创50跌0.03%，北证50跌0.85%。 沪深两市2341股上涨，2658股下跌，172股持平；合计成交额1.78万亿元，较前一交易日缩量约1254.48亿元；大盘主力资金净流出335.68亿元；盘面上，海 南自贸、白银、地产、零售、免税等概念涨幅居前。 责任编辑：山上 风险提示：此文章不构成投资建议。股市有风险，投资需谨慎。 股票频道更多独家策划、专家专栏，免费查阅>> 针对当前行情，徐小明分析，多数指数收出长下影线的小星线，短期波动率很低，市场在很窄幅的空间里波动了十多个交易日，这种波动操作难度比较大。 近期都是建议多看少动，观望为主，目前这个策略不变，需要耐心等待市场出现清晰而确定的低点信号。 "4月7日之前的调整周期是121个交易日，之后的上升周期是148个交易日，这种周期级别对应的调整级别不会特别小。这波调整到低点一共用了6个交易日， 跌了200个点。然后反弹至今用了13个交易日，反弹了100个点。速度的差异性明显， ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货周度技术分析为头肩底破位后出现大跌，等待短线企稳后的修复行情，本周30年国债期货反弹后大跌、短线仍待企稳，TL2603跌破头肩底颈线后走势显著弱化、周初回抽确认后出现大跌，倾向于认为11月5日开始的回落是9月末以来反弹的B浪调整，可考虑短线企稳后参与后续修复行情，短线如继续探底，可关注T2603的60日、250日均线与TL2603的20周均线位置 [2] - 国债期货数据跟踪显示主力合约换月，2603合约正套仍需等待，本周国债期货整体下跌，成交活跃度整体上升，各期限国债期货2603合约日均成交较上周整体上升，成交量/持仓量各期限均有所上升，2603合约CTD净基差整体上行、TL出现回落，IRR除TL以外均下行，目前IRR整体回落偏低、正套策略入场机会需要等待 [3] 根据相关目录分别进行总结 周度技术分析 前期走势回顾 - TL破位后修复不佳，周中出现大跌，本周T与TL周中显著下跌，TL2603上周跌破头肩底颈线后本周一出现反抽，在11月中上旬成交区域下沿受到压力，反抽后再度回落，周三出现显著增仓下跌，周四周五小幅反弹，周五触碰5日线后回落，目前形态仍然偏弱 [7] 后续行情展望 - T与TL周中大跌之后走势偏弱，目前跌势暂缓，后续主要关注行情向上修复的参与机会，T2603周三跌破60日线，周四周五站回60日线并受到支撑，TL2603周一回抽上方箱体下沿后出现大跌，目前T2603与TL2603自11月5日开始的下跌已经走出三个波段，倾向于目前为9月底以来反弹的B浪调整，即使11月5日以来为新的下跌波段，仍然可以期待第4浪反弹，可考虑等待短线企稳后参与后续的修复行情，短线如继续探底，可关注T2603的60日、250日均线与TL2603的20周均线 [12] 国债期货周度跟踪 - 本周国债期货整体下跌，截至11月28日收盘，2年、5年、10年、30年国债期货2603合约收盘价为102.378、105.745、107.940、114.49元，较前一周分别变化 -0.032、-0.160、-0.300、-0.88元 [15] - 本周国债期货成交活跃度整体上升，各期限国债期货2603合约日均成交较上周整体上升，成交量/持仓量各期限均有所上升，截至11月28日，国债期货2603合约持仓量全线上升，周中各期限主力合约切换至2603 [15] - 截至11月28日，各期限国债期货2603合约CTD净基差整体上行、TL出现回落，2年、5年、10年、30年2512合约CTD净基差分别为 -0.01、-0.03、-0.01、-0.14元，IRR角度来看，2年、5年、10年、30年期2603合约CTD对应IRR分别为1.51%、1.57%、1.49%、1.84%，除TL以外均下行，IRR整体回落偏低、正套策略入场机会需要等待 [19] - 本周2512 - 2603合约价差整体上行 [20]

摩根大通2026/27年金属展望 - **铜：强烈看涨，预计2026年上半年突破12,000美元/吨，年均价达12,075美元/吨** 核心逻辑包括主要矿山（Grasberg、Kamoa-Kakula、Codelco）生产问题导致供应严重中断、库存错配（美国积压，LME极低），以及全球需求增长2.6%（中国2.5%）的坚韧需求，上行风险来自数据中心/AI基础设施需求可能超预期 [2] - **铝：先扬后抑，预计2026年上半年涨至3,000美元/吨，随后承压** 短期受铜价上涨带动，长期面临印尼铝产能处于“临界点”带来的巨大供应增长压力，预计在2026年下半年及以后压制价格 [2] - **锌：看跌，为首选做空品种，预计2026年四季度跌向2,650美元/吨，年均价约2,800美元/吨** 核心逻辑是精矿供应充足导致供应过剩，冶炼厂加工费（TCs）上涨刺激开工率提升，同时全球需求增长停滞在1%左右，中国市场的过剩将在2026年蔓延至全球，需求端缺乏积极催化剂 [2] - **镍：预计2026年价格区间震荡，均价约15,300美元/吨** 市场仍面临约30万吨的供应过剩，印尼政策（控制全球50%供应）是价格上行的主要风险，但目前尚未看到足以改变供需格局的强力干预 [2] 期货品种季节性规律 - **黑色系（螺纹、焦炭、焦煤）：季节性特征明显** 1-2月因节前节后停工需求回落，下跌为主；3月底附近容易出现顶部；4-5月上涨概率50%；6月因雨季需求下降，回调震荡；7-8月备战“金九银十”需求，容易提前预期上涨；9月大概率下跌（80%概率），为顶部；10月大概率下跌为主；11-12月春节前囤货，需求容易上涨 [5] - **玻璃：价格走势随需求变化** 1-2月偏震荡整理，需求一般；3月弱势寻底，需求低；4-6月价格企稳，需求上来；7-8月备战“金九银十”，容易提前预期上涨；9月大概率下跌为主，压力释放；11-12月春节前囤货，需求上涨 [5] - **铁矿石：价格波动受进口和炒作影响较大** 主要依赖国外八大矿山进口，建议等待绝对历史低位和高位入场 [5] - **纯碱：价格走势与库存相关** 节后开工需求上涨，但库存一般偏高，价格走弱；8月后对纯碱有需求，价格偏震荡 [5] - **有色金属（铜、铝、锌）：存在季节性波段** 1月初为节前备货，容易上涨；5月份达到高点后往往经历较大幅度调整；6-9月会迎来铜价的第二轮上涨反弹；9-1月份为冬季，需求释放；整体呈现“上涨-调整-反弹”的节奏 [5] - **镍/不锈钢：价格受宏观与政策影响** 不锈钢价格主要受制造业大环境、国家政策和下游应用领域（如机械、汽车、建筑）需求影响，宏观经济快速发展时行业高速发展，调控时则发展放缓 [5] 甲醇1-5价差规律 - **季节性走势显著，呈现“8-9月正套，10月后反套”规律** 8-9月是1-5价差上涨概率极高的时段，核心驱动是“金九银十”需求旺季与冬季供应收紧的双重预期；10月后因旺季结束、需求回归常态，且05合约供应恢复预期主导，价差下跌概率大 [8] - **极端行情多由成本触发，但通常难以持续** 仅当煤炭等原料价格极端波动或出现能耗双控、大面积限气等情况时，价差才会偏离季节性规律，例如2021年煤炭暴涨导致价差大幅拉涨，后续会随成本回归理性而修复 [9] - **库存与进口是价差的“调节器”，约束上涨幅度** 若进口超预期引发港口累库，即使处于旺季，1-5价差上涨幅度也会受限；反之，若进口减少叠加港口持续去库，价差上涨动能会显著增强，如2017年的极端价差便伴随低库存与持续去库 [10] - **价差受多重因素驱动** 需求端，“金九银十”传统下游采购量上涨和MTO装置开工率上行会推动01合约走强，拉大1-5价差 [6]；供应端，冬季天然气制甲醇装置季节性减产利好01合约，而05合约对应供应恢复预期抑制其涨幅，进口超预期则会压制01合约价格 [6]；成本端，煤炭价格极端上涨会推动价差拉涨，而暖冬导致煤炭需求不足、价格偏弱时，价差难有大幅上涨动力 [6]；市场预期方面，临近01合约交割时，冬季供应短缺等预期易放大其价格波动，而05合约更多反映远期供需均衡 [7] 期货交易系统核心 - **一个完整的交易系统需解决五个核心问题** 包括怎么进（入场）、怎么出（出场）、进多少（仓位）、进对了怎么办（盈利处理）、进错了怎么办（亏损处理），前两者属于技术分析范畴 [11] - **交易系统的盈利不单纯依赖高胜率，盈亏比至关重要** 举例说明，A交易员胜率70%但最终亏损，原因是盈利时赚得少、亏损时亏得多；若能控制亏损幅度与盈利幅度一致，则可实现稳定盈利 [12]；B交易员胜率仅30%但最终赚钱，关键在于做对的3次交易中“狠狠的赚”，弥补了7次止损的亏损并实现盈利，这可以通过长线持仓或加重仓位实现 [13] - **技术分析的关键在于寻找高胜算概率的信号，并通过概率长期制胜** 交易系统第一部分是拥有胜算概率非常高的技术信号 [13]；技术分析的魅力在于其灵活性，单次结果不决定胜败，长期的概率显现才是关键 [15] 白银市场持仓与价格动能分析 - **通过未平仓合约（Open Interest）变化可推断价格推动力量** 2025年5-8月，白银OI下行但价格中枢上移，说明空头平仓（空平）是主要推动力 [17]；2025年9-10月主升浪期间，OI增仓上行，说明多头开仓（多开）是主要力量 [18]；2025年10月中旬至今，经历减仓回调后重新逼近新高但依旧减仓，说明空平力量为主导，但10月26日开始增仓中阳线显示空平与多开开始共振 [19] - **主要交易商并未在2025年有效做空压制白银价格** 根据截至10月14日的CFTC持仓报告，像摩根大通这类Swap Dealers的空头头寸从71,120份减至65,725份，显示其在空平而非抛售压价 [19]；市场传言的大摩“10亿盎司隐形库存恶意做空”说法与事实不符，其2025年自营盘账户净卖出3,600万盎司，但客户账户净买入1亿盎司，同期白银价格从20多美元涨至50美元，翻倍上涨 [20] 中国股市长期展望 - **中国股市当前处于估值回归后的第二阶段，未来可能迎来由资金推动的泡沫化牛市** 经过一年上涨，风险溢价有所修复但仍高于历史平均，市场进入考验经济数据和盈利改善的阶段 [21]；后续第三阶段将由赚钱效应引发储蓄搬家、国内机构资产重配置及全球资金重新流入推动，并可能达到相当高度 [21] - **形成大泡沫需要三个条件：低利率环境、赚钱效应、其他主要市场缺乏投资机会** 前两点是常识，第三点是新发现 [22]；回顾历史，2006-07年A股大泡沫因美国房地产泡沫破灭、股市滞胀而成就；本轮美国AI泡沫的韧性部分源于中国经济通缩导致资本向美国汇集 [24]；展望未来，预计两年后中国经济回升、企业盈利能力显现，而美国AI投资放缓、财政高赤字难以为继，可能引发全球资产配置向中国迁移 [24] - **中国资产与人民币的国际地位有巨大提升空间，可能重现资产与货币齐升场景** 中国制造业和贸易份额占全球一半，但贸易结算和国际储备份额仅为零头，这种不匹配一旦因经济企稳、资产回暖而开始修正，将推动中国资产储备占比和人民币结算占比提升 [25] - **当前股市上涨有基本面支撑，经济结构变化与工业利润回升提供动力** “9.24”以来行情尚未修复完，市场可能进入“第五浪”上升阶段，涨幅可能超出预期 [26]；经济结构上，房地产对GDP贡献率已从30%几降至10%左右，而制造业生产总值占全球增加值三分之一以上，新能源、半导体、人工智能等新兴产业成为股市新支撑 [26]；上游行业已出现“量价齐升”迹象，工业利润回升，通缩压力有望在未来3-6个月逐步消退并传导至下游 [26] - **工业金属处于历史低位，未来接力上涨是大概率事件** 贵金属（黄金涨近70%，白银涨近90%）上涨反映了全球信用货币体系的潜在风险，工业金属可能跟随上涨，并可能伴随美元、日元等纸币信用的相关问题在2026年愈发清晰 [27] 中国期货市场品种属性与机会 - **有色金属板块：整体受宏观需求压制，关注结构性机会** 多数品种处于空头状态，锌（ZN）曲线结构偏强（Maybe Curve Long），可关注正套机会；锡（SN）短期偏空（Maybe Curve Short） [28][30]；铜、铝成交量较大，镍、锡持仓结构稳定 [29]；核心逻辑是结构性机会依赖于供需错配品种 [32] - **黑色系板块：分化明显，原料强于成材** 铁矿石（I）曲线结构支撑多头（Good Curve Long）；螺纹钢（RB）可关注反弹后的空头机会（Maybe Curve Short）；焦炭（J）、焦煤（JM）为空头（Short） [33][35]；铁矿石成交量活跃，螺纹钢、热卷持仓结构稳定 [34]；核心逻辑反映钢厂利润承压 [37] - **能源化工板块：能源品种受原油支撑，化工品受成本与需求影响** 原油（SC）、低硫燃料油（LU）、沥青（BU）曲线支撑多头（Curve Long）；橡胶（RU）可关注空头机会（Good Curve Short） [37]；原油、沥青成交活跃，橡胶持仓稳定 [37] - **农产品板块：供需结构分化，油脂强于谷物** 豆油（Y）、棕榈油（P）曲线偏强（Maybe Curve Long），可关注多头机会；菜油（OI）、玉米（C）、生猪（LH）短期偏空（Maybe Curve Short） [37]；油脂品种成交活跃，玉米、生猪持仓稳定 [37]；核心逻辑是生猪产能去化速度决定价格底部 [37] - **软商品与其它：白糖供应偏紧支撑价格** 白糖（SR）曲线支撑多头策略（Curve Long）；棉花（CF）、纸浆（SP）为震荡（Consolidation） [37]；白糖成交活跃，棉花持仓稳定 [37] - **全局多空机会总结** 多头机会集中在IC/IM、铁矿石、原油系、白糖、油脂品种；空头机会集中在国债、部分有色（锡）、橡胶、生猪；核心逻辑是结构性行情主导，远月曲线与近月基差分化明显，建议以品种基本面为主结合曲线结构配置 [37] 交易研究工具与服务 - **提供涵盖研究、交易、复盘全流程的辅助工具与报告** 包括用于观察品种波动属性的《中国期货市场品种波动属性》、用于发现宏观套利机会的《中国宏观价值相对套利》、用于跨品种和跨期价差套利分析的工具表、用于期权机会观察的报告，以及梳理全球宏观走势的《全球宏观资产晴雨气候表》 [38] - **提供交易计划、仓位测算与投资组合管理工具** 包括《交易计划及复盘》明确交易依据、《交易仓位测算》根据ATR测算不同频率下的交易手数，以及适用于单一或多市场交易员的投资组合风险管理工具 [38] - **知识星球会员服务包含丰富内容与特权** 服务包括全面升级的期货市场日报、大类资产周报、期货品种手册、商品投研框架、嘉宾在线问答、专属交流群、VIP资料分享、周度专场直播、月度线上展望以及内部电子书单等 [41][42] - **提供高阶定制化培训与孵化服务** 包括1v1私教服务（定制交易理念与管理指导）、期货交易训练营（构建系统交易体系）以及交易员孵化计划（孵化自营交易团队） [43]

中国经济基本面 - 中国制造业基本面非常强劲，制造业生产总值占全球制造业增加值的三分之一甚至更多 [4][32] - 中国是全球第一大制造业强国，其船厂一年造的船比美国船厂十年造的还多 [33] - 新兴行业如新能源车、新能源、半导体、人工智能机器人等表现突出 [32] - 工业企业利润出现显著增长，九、十月份利润增长约20%几，上游企业出现量价齐升 [24][26] 股市表现与趋势 - 今年中国市场是全球表现最好的主要市场，上证指数曾回到4000点，香港恒指接近28000点 [6][29][34] - 从2024年1月开始，股票走势与房价、十年国债收益率分道扬镳，显示股市独立性增强 [5][31][34] - 股市正处于长期上升趋势的下沿，依据波浪理论，当前处于第四浪，最值得期待的第五浪行情刚刚开始 [6][69][73][75] - 市场情绪开始收敛，没有过分盲目乐观，开始关注下一个五年规划 [68] 经济周期与政策影响 - 中国经济周期指标已回到相对周期高点位置，每个经济周期从底到顶约需3到4年 [52][53] - 新的五年规划强调以经济建设为中心、建立强大工业体系、努力振兴消费，基本未提房地产 [7][49][53][54] - 狭义货币供应M1从历史最低点开始修复，显示流动性注入 [55][57] - 雅鲁藏布江工程和反内卷措施的具体化，有助于缓解上游通缩压力，其效果将在未来3到6个月传导至下游，促使上游价格和消费预期回暖 [10][12][16][19][23] 行业与市场联动 - 工业利润与上证指数同涨同跌，工业利润的修复将带动上证指数上行 [7][58][59] - 上游通胀与铁矿石价格密切相关，铁矿石价格回暖领先上游PPI通缩压力减少3到6个月 [20][22] - 消费者消费意愿的蓝线滞后上游通缩情况改变3到6个月，上游通缩预期消退将带动消费意愿回暖 [23][27] 全球宏观与大宗商品 - 黄金价格年内最大涨幅近70%，白银接近90%，预示全球历史性变化 [38] - 美国国债预计在2026年发行约2.1万亿至2.2万亿美元，总规模将突破40万亿美元 [6][38][39] - 伴随贵金属行情，工业金属接力上涨是大概率事件，当前市场对工业金属的定价预期类似2008年全球金融危机和2020年疫情水平 [6][35][36][43][45][47] - 美元和日元信用将面临挑战，美元可能跌至七字头，日元可能跌破180 [40][48] 长期结构性变化 - 房地产及相关行业对GDP贡献率从30%几降至10%左右，经济结构趋于正常化 [32][34] - 通缩是经济的最大敌人，通缩预期得到治理后，收益率曲线将陡峭化，银行更愿放贷，实体经济注入新流动性 [34][60][64] - 中国消费率占GDP约55%到58%，低于同等水平国家的65%到75%，加剧通缩压力 [15][16]

核心观点 - 市场价格运动存在规律，可被简化为上涨与下跌波段交替的3浪结构，通过识别该结构可以预判市场转折点并指导交易操作 [1][3] 技术分析方法论 - 技术分析可将复杂的价格走势简化为3浪结构，即一个上涨或下跌波段完成后，通常会伴随一个反向运动 [1][3] - 经典的5浪结构可视为两个3浪结构的叠加，简化分析后，核心是捕捉3浪结构完成后的转折点 [1] - 实际操作中，无需精确划分完整趋势浪型，可通过寻找局部清晰的3浪结构来判断市场转折 [3] 实战应用与案例 - 以上证综指为例，2015年5月8日后走出一波5浪结构，但在其初期出现日线8连阳的3浪结构后，即可预判调整浪可能到来，作为短线减仓信号 [3] - 以深证综指为例，市场存在清晰的大型3浪结构，例如2008年至2015年形成一个跨度8年的大型3浪上涨结构，随后是长达3年的3浪调整结构 [5] - 深证综指在2024年起出现两波3浪结构上涨，而非标准的5浪主升结构 [5] - 当前A股各指数正经历跨年的3浪结构上涨，其高点与后续调整的级别和空间有待验证 [6] 操作策略与结构识别 - 3浪结构持续的时间决定了未来反向运动的级别，例如年线级别的3浪上涨后，即使后续有5浪结构，也需先经历月线级别的调整 [5] - 投资者应根据自身交易级别，寻找走出清晰3浪结构，尤其是形态类似“N字型”的标的，此类结构完成后反向运动的级别通常较大 [7] - “N字型”结构特征为调整浪持续时间较长，且难以演变为5浪结构 [7] - 确认拐点需结合形态、技术指标等多种分析方法，在大级别3浪结构中，需耐心应对趋势运行中的假信号 [7]

即将触发强赎的可转债列表 - 多只可转债临近最后交易日和转股日，现价均高于强赎价，存在套利空间或强制赎回风险 [1][4] - 烽火转债最后交易日为2025年11月26日，现价106.069元，略高于赎回价106元，剩余规模达22.709亿元，占正股流通市值8.15% [4] - 国城转债现价高达202.22元，转股价值202.46元，最后交易日为2025年12月8日，强赎价为100.82元 [1] - 明电转02现价141.9元，转股价值142.26元，剩余规模1.325亿元 [1] - 中能转债现价152.734元，转股价值154.91元，剩余规模2.941亿元，转债占正股流通市值比例高达8.52% [1] 接近强赎触发条件的可转债 - 部分可转债强赎天计数接近满足条件，需关注其价格与转股价值的关系 [6] - 福新转债现价375.086元，转股价值347.59元，溢价率7.91%，仅需1天即可满足强赎条件，剩余规模1.019亿元 [6] - 中旗转债现价289.043元，转股价值288.14元，溢价率仅0.31%，需3天满足强赎条件，剩余规模1.948亿元 [6] - 亚科转债需4天满足强赎条件，现价139.792元，剩余规模11.588亿元，占正股流通市值19.46% [6] - 宙邦转债需5天满足强赎条件，现价141.022元，剩余规模达18.047亿元 [6] 当前市场调整性质判断 - 当前市场调整被判断为日线级别调整，而非市场顶部，主要因政策面短期利空导致 [7] - 市场估值水平分析显示A股和港股不便宜但也不算贵，市场主力资金尚未出货 [7] - 调整幅度约5%，市场情绪悲观但冷静，缺乏典型顶部特征如疯狂情绪 [7] - 未见基本面趋势转变的关键因素，如金融危机或去杠杆等重大利空 [7] 中长期市场展望 - 无风险收益率下降、楼市调整及资本管制共同构成资金流入股市的有利环境 [9] - 经济增长长期向上趋势不变，股市作为经济晴雨表将反映长期增长红利 [10] - 技术分析预判上证指数未来走势，第三浪目标4000点以上，第五浪可能触及4330点 [11][12] - 长期看好股市发展，2030年后可能开启长期大牛市 [12] 可转债投资策略建议 - 建议构建可转债组合管理风险，例如配置文科转债和侨银转债，搭配国债逆回购 [14] - 通过平衡配置可转债和低风险资产，实现在市场波动中控制风险的目标 [14]

当前市场调整性质判断 - 当前市场调整大概率由政策面短期利空驱动[1] - 市场未见顶部特征包括调整幅度仅5%、投资者普遍悲观而非狂热、缺乏基本面趋势转变关键因素[2] - 市场估值水平处于A股和港股均不便宜但也不算贵的状态[2] - 目前仅为日线级别调整市场主力资金尚未完成出货[2] 支撑市场的宏观环境因素 - 无风险收益率大幅下降叠加楼市调整及资本管制创造了独特市场环境[3] - 资金充裕、可配置资产减少及资金流出受限三大条件共同指向股市可能成为新资产配置方向[3] - 经济增长具备长期向上特性股市作为经济对照表将反映长期增长红利[4] 技术分析与市场预测 - 波浪理论预测上证指数未来五年走势第二浪底部3040点已确认[6] - 第三浪目标4000点以上预计年底前实现第四浪回调至3700点附近[6] - 第五浪目标4330点后进入熊市阶段A浪快速杀跌B浪反弹C浪阴跌至2029年[6] - 2030年后从3000点起步开启长期大牛市突破9868点[7] 长期投资理念 - 巴菲特财富积累案例显示长期投资价值38岁成为千万富翁48岁突破一亿美元[8] - 投资股票应坚持长期持有避免频繁交易以获取经济增长全部红利[4] - 可构建可转债组合应对市场波动例如文科转债与侨银转债搭配国债逆回购[11]

中国股市表现与基本面支撑 - 今年中国股市是全球表现最好的市场，年末面临获利回吐压力 [2] - 股市上涨有基本面支撑，支撑力量从房地产转变为新能源、半导体、高端制造等新兴产业 [2][7] - 房地产及相关行业对GDP贡献率已降至10%左右，而新能源车、半导体、人工智能、机器人等高端制造业发展强势 [8] - 股票走势与房价、10年期国债收益率走势分道扬镳 [8] 经济周期与市场前景 - 从中国经济周期运行规律看，每轮周期从底到顶再回到底部约需3至4年，当前经济周期指标已回到相对高点 [9] - 中国股市最值得期待的“第五浪”刚刚开始，涨幅可能超出普遍预期 [4][9] - “9.24”以来的行情未修复完，工业利润不断修复将支持上证指数继续创新高 [4][9] - 深证成指处于长期上升趋势下沿，如无意外将继续从上沿修复 [9] 通缩预期与价格传导 - 近三年中国上游行业基本处于通缩状态，今年通缩压力开始向下游传导 [5] - 反内卷工作具体化落地，将有助于缓解产能过剩和无序价格竞争 [5] - 上游反通缩工作在未来几个月会逐渐传导到下游，9月和10月工业企业利润增长超20% [5][6] - 若铁矿石价格回暖，未来3至6个月将看到上游PPI通缩压力减少，消费意愿也将滞后3至6个月开始回暖 [5] 工业利润与市场关联 - 上证指数和工业利润两者同涨同跌，工业利润修复将支持上证指数继续创出新高 [9] - 9月份和10月份工业企业利润增长超20%，部分上游企业出现量价齐升 [6] - 股票市场已假设反内卷工作将取得圆满成功 [6] - 长债收益率曲线继续陡峭化，这是经济最大的基本面 [9] 新兴产业与结构性变化 - 支撑经济基本面的核心力量由房地产转变为新能源、半导体、高端制造等新兴产业 [2] - 除了房地产和终端消费以外的基本面都非常强，尤其是制造业 [8] - 贵金属出现历史性行情，伦敦现货黄金最高冲至4381.48美元/盎司，今年以来至最高价时涨幅超过65%，白银最高涨至54.468美元/盎司，涨幅近80% [8] - 以黄金定价的工业金属如衰退时一样便宜，黄金上涨后工业金属接力上涨是大概率事件 [8]

中国股市表现与基本面支撑 - 2025年中国股市是全球表现最好的市场，年末面临获利回吐压力[3] - 中国公司在全球地位不断上升的趋势是投资核心逻辑[3] - 股市上涨有基本面支撑，支撑力量从房地产转变为新能源、半导体、高端制造等新兴产业[3] 通缩预期修复 - 近三年中国上游行业处于通缩状态，2025年通缩压力开始向下游传导[7] - 反内卷工作具体化，上游反通缩效果在未来3至6个月将传导至下游[7] - 工业金属价格和猪肉利润率从7月开始提升，猪农利润率发生明显变化[7] - 铁矿石价格回暖，未来3至6个月上游PPI通缩压力减少，消费意愿将滞后3至6个月回暖[7] - 9月和10月工业企业利润增长超20%，上游企业出现量价齐升[8] - 股票市场已假设反内卷工作将取得圆满成功[8] 经济周期与工业利润支撑 - 每一轮经济周期从底部到顶部再回到底部需3至4年[10] - 经济周期指标已回到相对高点，说明股市运行有基本面支撑[10] - 香港市场渐入佳境，但需经济政策支持[10] - 上证指数和工业利润同涨同跌，工业利润不断修复将支持上证指数继续创新高[10] - 深证成指在长期上升趋势下沿，将继续从上沿修复[10] - 长债收益率曲线继续陡峭化，是经济最大基本面[10] 新兴产业与市场结构变化 - 房地产及相关行业对GDP贡献率降至10%左右[9] - 新能源车、半导体、人工智能、机器人等新兴行业和高端制造业发展强势[9] - 股票走势与房价、10年期国债走势分道扬镳[9] - 黄金走出历史性行情，伦敦现货黄金最高冲至4381.48美元/盎司，2025年以来最高涨幅超过65%[9] - 白银价格涨势不俗，伦敦现货白银最高涨至54.468美元/盎司，2025年以来最高涨幅近80%[9] - 贵金属行情反映历史性变化，如美国国债将突破40万亿美元，日本进行财政刺激和扩张[9] - 以黄金定价的工业金属如衰退时一样便宜，工业金属接力上涨是大概率事件[9] 波浪理论与市场展望 - 中国股市30年大周期中，第五浪最值得期待，刚刚开始，涨幅可能超出普遍预期[5][11] - 一浪到2001年，二浪回调，三浪2005年重新启动到2015年，第四浪从2015年至今经历10年[11]