公司业绩与市场地位 - 2025年上半年中国包装奶酪品牌销售额中，妙可蓝多奶酪市场占有率超过38%，奶酪棒市场占有率持续增长，稳居行业第一 [3] - 2025年前三季度，公司实现总收入39.57亿元，同比增长10.09%；归母净利润1.76亿元，同比增长106.88% [3] - 公司已成长为行业"领头羊"，2021年登顶中国奶酪零售市场 [2][3] - 截至2025年9月30日，公司共有经销商5873家，销售网络覆盖约80万个零售终端 [5] 发展战略与未来愿景 - "十五五"期间公司愿景是成为"中国领先、世界一流，受人尊敬的奶酪企业"，力争达成两位数净利率 [2][8] - 公司践行"toB+toC双轮驱动"与"并购出海"并行策略，计划打造3到5个比肩奶酪棒的现象级大单品 [8] - 公司将推动奶酪创新产品出海，利用国内奶源成本优势实现原料奶酪出口，并通过并购打造国际化奶酪深加工平台 [8] - 公司内部明确"店效倍增"为未来3年的长期头号工程，在B端和C端、线上线下同步实施 [5] 产品矩阵与研发创新 - 公司已完成从"儿童奶酪"向"全民奶酪"转型，产品矩阵包括即食营养奶酪、家庭餐桌奶酪和餐饮工业奶酪三大系列 [4] - 明星产品奶酪棒外，积极培育成长杯、奶酪小粒、奶酪小三角、参酪乳等新核心大单品，市场反响积极，复购率良好 [4] - 奶酪小三角产品获得"上海市伴手礼金榜" [2] - 公司以消费者为导向，用工匠精神做极致产品作为经营理念 [3] 产能与供应链优化 - 2021年公司向蒙牛乳业定向募集资金30亿元，用以投建位于上海、吉林和长春的3个奶酪生产基地，解决产能瓶颈问题 [4] - 2024年6月完成对蒙牛奶酪100%股权收购，实现集团奶酪业务全面协同，整合上游优质奶源与全国性渠道资源 [7] - 公司启动原材料国产替代项目，原料国产化占比持续提升，2025年取得显著效果，有效控制成本并逐步摆脱对国外原料的依赖 [7] 行业背景与市场机遇 - 中国乳制品市场呈现"规模庞大但结构失衡"现状，奶酪、黄油等深加工产品占比仅7.3%，不足发达国家平均水平的四分之一 [7] - 奶酪是中国乳业当前发展前景较大、增长较快、市场动销较为活跃的细分品类，中国奶酪市场正迎来高速发展期 [7] - 政策层面持续鼓励品质消费、鼓励生育、鼓励全民健康管理，对奶酪行业发展十分有利 [7]

文章核心观点 - 上海消费类企业正以创新、品质、品牌和出海为核心战略，为上海建设国际消费中心城市构筑新引擎 [12][13][14] 老凤祥 - 公司通过成立奢品销售子公司、以2400万美元入股迈巴赫奢侈品亚太公司及斥资1300万美元采购额锁定亚太经销权，以“小步快走”策略布局高端奢侈品赛道 [16] - 与迪士尼、野兽派、上海博物馆、网易游戏“蛋仔派对”等知名IP进行联名合作，花式“玩转”二次元领域，推动品牌年轻化破圈 [18] - 截至今年6月末，公司在全球共计拥有营销网点5550家，其中自营银楼网点188家，连锁加盟店5362家，较一季度末净增加9家，扭转了网点下滑趋势 [19] - 过去5年年度销售额持续保持在500亿元以上，2023年一度超过700亿元，“十五五”期间发展目标是年度销售额突破千亿元大关 [20] - 未来五年将大量压缩SKU，产品每年有30%的创新，并计划在东南亚开店，并探索中东、北美市场，做大位于中国香港的境外总部 [21] 龙头股份 - 公司拥有三枪、菊花、海螺、民光等多个中国名牌和上海名牌，产品涵盖内衣、家纺、毛巾、毛毯、衬衫及儿童服饰等多个品类 [24] - 三枪品牌于2019年亮相纽约春夏时装周，并连续5年亮相上海时装周，神舟十七号航天员出舱配套内衣的技术已民用化，应用于朵绒棉、华绒等系列产品 [25][26] - 公司发挥旗下龙头外贸业务优势，2018年在埃塞俄比亚投资建设海外服装生产基地，并创立自有咖啡豆品牌“ESSEQARO”，推动品牌出海 [29] - “十五五”期间将聚焦科技、绿色低碳和高质价比三大核心竞争力，计划建成自主可控的数据资产管理体系 [28] 妙可蓝多 - 2025年上半年中国包装奶酪品牌销售额中，公司奶酪市场占有率超过38%，奶酪棒市场占有率持续增长，稳居行业第一 [32] - 2025年前三季度实现总收入39.57亿元，同比增长10.09%；归母净利润1.76亿元，同比增长106.88% [32] - 已完成从“儿童奶酪”向“全民奶酪”转型，产品矩阵包括即食营养奶酪、家庭餐桌奶酪和餐饮工业奶酪三大系列，形成全龄化产品矩阵 [32][33] - 截至2025年9月30日，公司共有经销商5873家，销售网络覆盖约80万个零售终端，并实施“店效倍增”与“极致成本”长期战略 [34][35] - 2024年6月完成对蒙牛奶酪100%股权收购，实现集团奶酪业务全面协同，并启动原材料国产替代项目，提升原料国产化占比 [36] - “十五五”期间计划打造3到5个现象级大单品，并推动奶酪创新产品出海，利用国内奶源成本优势实现原料奶酪出口 [37] 开能健康 - 公司实施双轮驱动发展战略：一方面深耕净水业务，打造自主品牌并向海外拓展；另一方面积极布局细胞科技业务，培育第二增长曲线 [38] - 2025年1月获得工信部卓越级智能工厂称号，工厂车间全面引入AI技术，实现从原材料入库到成品出库全流程智能化 [39][40] - 产品销往100多个国家和地区，其中欧美等发达国家营收占比超60%，拥有数百项核心专利，产品涵盖8大类、83个系列、1700多个品种 [42] - 近3年年均营业收入维持在16亿元左右，上市以来派现20次累计约7.25亿元，近3年派现比例超过70% [43] - 公司持有原能集团43.70%股权，其孵化的原启生物筹划境外上市，原能生物正筹备科创板上市，公司近期拟设立全资子公司并收购相关资产加码细胞产业 [45][46] 行业趋势与战略共性 - 创新方面：企业通过全龄化产品矩阵、IP联名、跨界合作等方式精准捕捉消费趋势，实现品牌焕新与破圈 [12] - 品质方面：企业通过掌握核心专利、提升产品科技含量和功能性，筑牢品牌根基，成为打开市场的“敲门砖” [13] - 品牌方面：企业通过品牌焕新升级，从国民记忆升级为生活美学代表，或从老字号扩展为全品类品牌，凝聚核心价值 [13] - 出海方面：企业通过开拓国际渠道、海外建厂、并购等方式，将产品与服务推向全球市场，拓宽增长边界 [13][14]

投资评级与核心观点 - 报告对食品饮料行业持积极预期，投资主线为“成长”与“供需出清下的拐点机会” [1][3][5] - 核心观点认为近期CPI数据催化板块预期回暖，白酒行业加速出清，大众品已先于白酒见底且结构性景气度较高 [1][3][6][7][8] 宏观数据与行业环境 - 10月CPI同比转正至+0.2%，核心CPI同比+1.2%，其他用品及服务CPI同比大幅上涨12.8%，释放内需修复积极信号 [3][6] - 10月社会消费品零售总额同比+2.9%，餐饮收入同比+3.8%且环比提速，服务消费景气度明显强于商品消费 [3][6] - 服务业PMI已连续13个月位于50%以上，宏观数据驱动市场信心转暖 [3][6] 白酒行业分析 - 白酒行业2025年第三季度报表调整加速，去库存进程仍在半途，预计报表调整仍需若干季度，需重点关注2026年开门红回款及动销情况 [3][7] - 行业动销已见底，批价下跌有望激发需求，京东双十一大促全周期酒类商品销售额同比+18%，茅台、五粮液、汾酒等品牌实现双位数增长 [3][7] - 线上化、低度化、国际化趋势为酒业提供结构性增量，临近年末板块有望受益于市场风格切换 [3][7] 大众品行业分析 - 大众品行业整体先于白酒见底，饮料、零食、食品原料和保健品等领域继续呈现结构性景气 [3][8] - 具有产品创新和渠道开拓能力的公司具备成长优势，港股饮料标的如中国食品等因低估值、高分红、业绩稳定而凸显价值 [3][5][8] - 啤酒板块前期因场景限制等因素预期回调显著，当前淡季为低位配置时机，预计燕京啤酒大单品U8将驱动产品结构升级和吨价提升 [3][8][10] - 短期天气突然转冷预计将增强秋冬相关消费，餐饮及供应链板块有望受益，可关注低位标的的修复机会 [3][8] 重点公司推荐汇总 - 白酒板块推荐成长及先出清标的（山西汾酒、古井贡酒等）以及稳健标的（贵州茅台、五粮液等） [3][5] - 饮料板块推荐东鹏饮料、农夫山泉，并重视低估值高股息标的如中国食品、康师傅控股等 [3][5] - 零食及食品原料板块推荐百龙创园、盐津铺子、卫龙美味等成长标的 [3][5] - 啤酒板块推荐燕京啤酒、青岛啤酒、珠江啤酒等 [3][5] - 调味品、牧业、餐供板块推荐千禾味业、安琪酵母、伊利股份、安井食品等 [3][5]

整体复苏态势 - 消费板块整体稳健复苏，但部分板块冷热不均 [2] - 食品饮料、日用百货等必选消费领域业绩平稳坚挺，成为市场压舱石 [2] - 可选消费呈现冰火两重天格局，白酒行业持续承压，五粮液第三季度营收同比下降52.66%至81.74亿元，归母净利润同比下降65.62%至20.19亿元，泸州老窖第三季度营收同比下降9.8%至66.74亿元，归母净利润同比下降13.07%至30.99亿元 [2] - 新能源汽车产业链成为最亮眼增长引擎，销量与业绩双双走高 [2] - 家电、家居等可选消费领域因与房地产深度绑定而整体承压，但绿色、智能、集成化新兴品类逆势增长 [2] 渠道与成本管理 - 传统零售企业加速线上转型，线上引流加线下体验的全渠道布局成为行业标配 [3] - 全球大宗商品价格高位震荡，原材料、物流等成本压力持续考验中下游消费企业毛利率 [4] - 能够通过优化产品结构、精细化管理、供应链提效对冲成本压力的企业展现出更强盈利韧性 [4] 科技赋能与业态创新 - 科技赋能解锁消费新可能，科沃斯家用服务机器人业务前三季度净利润同比增长131% [5] - 海尔智家前三季度净利润同比增长15% [5] - 华勤技术前三季度营收和净利润均实现超五成增长 [5] - 5家乘用车企业第三季度新能源汽车销量均环比增长超10% [5] - 九号公司电动摩托车销量占比提升带动前三季度净利润同比增长84% [5] - 业态创新使传统消费焕发新机，会稽山前三季度中高档黄酒销售收入同比增长20% [6] - 水星家纺通过大单品带动产品生态化延伸，营收和净利润均实现两位数增长 [6] - 三棵树前三季度净利润同比增长81% [6] - 文旅消费回暖，航空机场第三季度收入环比增长21%，旅游酒店第三季度营收环比增长10% [6] 新消费趋势与国货崛起 - 健康粮油、奶酪、泡卤零食等细分赛道表现突出，企业通过布局新消费场景、拓展零食量贩与会员店渠道实现增长 [8] - 消费增长更多依赖深度挖掘用户价值，消费者追求个性化、情感价值、健康属性和社交体验 [8] - 潮玩、宠物经济、文创国潮等以满足精神需求为代表的新兴消费蓬勃发展 [8] - 消费市场日益精细化与圈层化，涌现众多专注于特定人群、特定场景的新品牌 [8] - 国货崛起势不可挡，在运动服饰、美妆护肤、数码电子产品等领域营收增速和市场份额表现优异 [8] 未来发展方向 - 优质消费品公司在四方面精准发力：精准匹配市场需求、创新业态场景、深化数字化转型、借助政策红利 [7] - 消费复苏趋势从总量修复转向结构优化，资金更倾向于流向具备下沉市场渠道优势、强品牌壁垒或独特场景优势的头部企业 [9] - 长期看，下沉市场与服务消费增量空间显著，具备差异化竞争力的企业将持续领跑 [9] - 消费领域深入同一行业内不同企业的运营效能与战略眼光的较量，传统消费积极拥抱新趋势仍能赢得增长空间 [9] - 上市公司需转向高质量发展，通过技术创新、模式创新和管理创新在细分市场打造核心竞争力 [10]

行业与公司 * 纪要涉及的行业包括乳制品、饮料、白酒、啤酒、保健品、速冻食品、零食等食品饮料子行业[1] * 具体讨论的公司包括新乳业、蒙牛、伊利、妙可蓝多、优然牧业、康师傅、农夫山泉、东鹏饮料、茶百道、汤臣倍健、仙乐、安井食品、三全食品、巴迪食品、盐津铺子、洽洽食品、西麦食品、泸州老窖、舍得酒业、酒鬼酒、今世缘、珍酒李渡、茅台、汾酒、古井贡酒、金徽酒、迎驾贡酒、五粮液、洋河股份、华润啤酒、燕京啤酒等[4][5][6][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][21][22][23][24] 核心观点与论据 乳制品行业 **上游奶业** * 上游奶业持续去产能 截至2025年10月奶牛存栏量约为595万头 环比9月减少1 2万头 已连续12个月下降[2] * 10月奶价企稳在2 94元每公斤 与国庆需求旺季相关 但产奶亏损约0 2元每公斤 亏损面为5%左右[2] * 预计到2026年中期或下半年 随着上游去产能进程推进 供需格局有望改善 从而推动奶价企稳[1][2] **下游乳制品** * 当前下游需求较为疲弱 但整体库存水平不高 企业维持健康经营状态[1][3] * 若上游供需达到平衡 上游盈利改善弹性较大 下游报表质量有望提升[1][3] **重点公司表现** * **新乳业**：10月收入延续三季度改善态势 低温鲜奶和低温酸奶保持双位数增长 与山姆合作的两个品种月均收入超过1 000万元 预计2026年可能提前完成五年规划中的利润率提升目标[4] * **蒙牛**：三季度表现符合全年预期 特仑苏降价后市占率更加稳健 低温鲜奶全年双位数增长 预计2026年将维持收入稳定和利润率持续提升目标 估值相对较低有弹性[5] * **伊利**：除常温液态奶外其他业务均实现正向增长 低温白奶增长超过20% 婴幼儿配方粉双位数增长 基础白奶表现优于高端白奶 预计2026年液态业务企稳 对应2026年估值约14倍 具投资性价比[6][7] * **妙可蓝多**：全年B端保持快速增长 C端家庭餐桌类产品增速达二三十% 布局乳制品深加工业务优化结构 推动盈利改善[8] * **优然牧业**：全年单产目标13吨左右 总销量约400万吨 散装生鲜乳价格稳定在2 7-2 8元之间 若2026年每公斤价格提高一毛钱 将带来约4亿元表观利润增厚 存栏量下降有望进一步支撑利润[8] 饮料行业 * **康师傅**：第三季度饮料业务中个位数下滑 但10月降幅收窄 全年收入可能略低于指引 但扣非净利润保持双位数增长 面食业务预期明年实现正向增长 估值对应12倍出头 高股息具安全边际[9][10] * **农夫山泉**：10月水类业务双位数增长 无糖茶东方树叶市占率接近80% 预计明年保持稳健增长[10] * **东鹏饮料**：动销情况接近30%增速 公司制定了接近30%的年度目标 成长动能明显[10] * **茶百道**：10月单店中高个位数水平正向增长 四季度同店销售预期良好 年底门店数量预计达9 000家以上 2026年计划新开1 000家 新品已占整体GMV的30%左右[11] 其他食品子行业 * **保健品**：汤臣倍健计划2026年聚焦抖音及跨境新渠道 设定三年收入目标回到前高 对应年增长约15% 仙乐新零售客户增速超过50%[13] * **速冻食品**：10月安井、三全旺季备货情况好于预期 due to冬季天气转冷较早及价格战后经销商配合新品推广 建议买入安井和三全 安井弹性更大[14][15] * **巴迪食品**：受益于外卖补贴 单店同比增长达8 几% 新手工小笼包堂食店表现超预期 预计2026年全面铺开[16] * **零食**：进入春节备货窗口期 推荐零食量贩渠道龙头 品牌端推荐盐津铺子（受益电商调整低基数及魔芋品类占比提升）、洽洽食品（新品贡献多个亿增长）、西麦食品（四季度增速20%以上伴随成本下降）[17][18] 白酒行业 * 行业处于底部阶段 供给端酒企主动控货 报表大幅出清 需求端改善取决于宏观经济与大众消费复苏[19] * 政务消费和政商消费承压 占比边际减少 大众消费占比提升 茅台控价措施使飞天茅台批价稳定在1 670-1 690元区间[20] * 春节需求有望好于预期 due to政策影响减弱、大众年节刚性消费恢复及名酒价格同比大幅下降（如茅台批价同比下降20%多）[20] * **投资建议**关注三条逻辑：1 春节预期较好的公司（茅台、汾酒、古井贡酒、金徽、迎驾）[22] 2 报表出清彻底且明年确定性改善的公司（舍得、珍酒李渡、酒鬼酒）[24] 3 分红有托底的公司（泸州老窖、五粮液、洋河）[24] 啤酒行业 * 三季度以来需求一般 现饮渠道偏弱 非现饮渠道有韧性 总量平稳 结构升级趋势不变 高端大单品仍是主力[23] * 短期关注原材料价格谈判 大麦与铝罐价格略有上涨 建议关注华润啤酒与燕京啤酒 这些企业具备较强SP提升与费用节约能力[23] 其他重要内容 * **李海公司**：下半年第三方收入增速预计低于预期 受西贝等餐饮企业及日泰风波影响 C端KA端改革推广效果不如预期 但以95%的派息率成为高股息标的[12] * 零食板块由于春节错期（今年过节晚） 12月可提前布局 数据好转将在1月份体现[17]

行业投资评级 - 对食品饮料行业投资评级为“看好”（维持）[5] 核心观点 - 报告对食品饮料板块2026年的基本判断是“易涨难跌”，2026年作为起点，板块向下有底，向上有空间，涨幅将从估值修复向业绩驱动迁移[8] - “蓝筹泡沫”阶段结束，筹码结构优化、市盈率处于相对低位，2021年至今头部企业回调幅度充分，叠加业绩兑现，板块市盈率回到历史区间低位[8] - 截至2025年第三季度，板块整体接近平配，扣除头部标的后板块呈现低配[8] - 基本面拐点将至，2025年餐饮供应链、啤酒等大众品板块逐步呈现业绩磨底、弱改善迹象[8] - 判断2026年第一季度大部分白酒标的收入端下滑敞口或环比收窄，预计2026年全板块迎来业绩底[8] 短期投资策略 - 短期维度食品饮料板块业绩仍在探底区间，主要吸引力在于赔率，股价表现更多体现在估值层面[8] - 短期继续交易“个股改善”、“困境反转”主线，优先选择具备个股改善逻辑或正处于显著业绩下修区间的标的[4][8] - 考虑到市场风险偏好和风险评价的变动，推测市值在100亿至500亿之间的中盘蓝筹相对受益[8] - 食品饮料内部餐饮供应链、乳业牧场、区域白酒、次高端白酒相对优先[8] 中期投资展望 - 中期维度食品饮料板块涨幅将逐步由业绩驱动[8] - 考虑到债务周期仍是中期维度食品饮料消费的核心矛盾，预计业绩改善将最先由供给侧启动[8] - 供给侧启动的路径包括：存量博弈下头部企业竞争优势凸显带来业绩增量（如汾酒、伊利）；企业调整渠道、客户结构受益B端市场份额提升（如妙可、安井、海天）；与需求侧关联较低的新品类、新渠道、新市场逻辑（如东鹏饮料、盐津铺子）[8] - 伴随居民、企业杠杆企稳，消费需求回暖，价格恢复上行通道的白酒、乳制品、啤酒等将迎来业绩释放[8] 具体投资建议与标的 - 短期推荐标的：妙可蓝多（买入）、今世缘（买入）、古井贡酒（买入）、舍得酒业（买入），相关标的安井食品（未评级）[4] - 结构性红利延续推荐标的：东鹏饮料（买入）、盐津铺子（买入）[4] - 需求侧企稳或份额主线推荐标的：贵州茅台（买入）、山西汾酒（买入）、泸州老窖（买入）、青岛啤酒（买入）、伊利股份（买入）[4]

近期消费赛道并购活动 - CPE源峰与美国餐饮品牌汉堡王达成战略合作 [1] - 大钲资本被传正在评估对英国连锁咖啡品牌Costa Coffee的潜在收购要约 [1] - 博裕资本拿下星巴克中国60%股权 [1] - KKR收购国民汽水品牌大窑汽水的交易正式落地 [1] 消费市场宏观表现 - 前三季度社会消费品零售总额36.59万亿元，同比增长4.5%，增速低于2019年的8% [1] - 当前市场需求拉动仍显不足，价格总体低位运行 [1] 消费类上市公司业绩表现 - 食品饮料行业上市公司前三季度业绩分化显著 [2] - 白酒行业龙头贵州茅台前三季度营收和利润同比增长超过6%，增速较过去几年双位数增长放缓 [2] - 西式快餐龙头百胜中国第三季度总收入32亿美元，同比增长约4%，经营利润同比增长8%，增速较一季度和二季度回落 [2] - 乳制品龙头伊利股份前三季度营业总收入905.64亿元，同比增长1.71%，归母净利润104.26亿元，同比下降4.07% [2] - 部分中小食品饮料企业如香飘飘、莫高股份、良品铺子出现营收和净利润双双下滑 [2] - 部分细分领域如功能饮料龙头东鹏饮料、奶酪品牌妙可蓝多保持高速增长 [2] 消费需求变化趋势 - 市场对食品饮料产品的品质、健康属性、个性化等要求日益提高 [3] - 需求的多元化与差异化趋势愈发明显 [3] 资本逆势布局消费品牌的核心逻辑 - 标的企业现金流充沛，具备稳健基础，例如星巴克2023财年和2024财年经营活动产生的现金流量净额均在60亿美元以上，2025财年为47.48亿美元 [4] - 标的企业品牌具有稀缺性和不可复制性，且已形成成熟的门店网络 [5] - 当前消费市场处于周期性低谷，品牌出现增长瓶颈，资本具有较大的议价空间 [5] - 消费赛道资源会向头部集中，中国庞大市场具备诞生大品牌的土壤 [5] 消费企业当前核心困境 - 不理解新消费人群 [6] - 对新营销方式持封闭态度 [6] - 不够包容新的组织形态 [6] 未来消费市场三大趋势 - 性价比创新，消费者更注重产品的实用价值 [6] - "小确幸"消费，能带来即时愉悦感的小众产品受青睐 [6] - 自我完善类消费，健康投资、知识付费、养老产品等领域增长迅速 [6] 资本退出路径变化 - 资本更倾向于"持久战"，通过设计优先分红条款获得回报，上市不再是唯一退出标尺 [7] - 并购退出的重要性日益凸显，通过与产业基金合作为优质资产找到产业归宿 [7]

投资评级 - 报告对妙可蓝多维持“买入”评级 [8][7] 核心观点 - 公司奶酪业务加速增长，盈利能力延续改善趋势 [1][4][7] - 收入端连续稳健增长且季度环比提速，盈利改善趋势延续 [7] - 随着与蒙牛奶酪业务整合深化及国产原奶成本红利释放，盈利能力有望持续改善 [7] - 在激励目标引领下，收入利润有望实现加速增长 [7] 财务业绩表现 - 2025年前三季度营业总收入39.57亿元，同比增长10.09%；归母净利润1.76亿元，同比增长106.88%；扣非净利润1.2亿元，同比增长92.44% [2][4] - 2025年第三季度营业总收入13.9亿元，同比增长14.22%；归母净利润4296.79万元，同比增长214.67%；扣非净利润1727.62万元，同比增长224.22% [2][4] - 2025年前三季度归母净利率同比提升2.08个百分点至4.45% [6] - 预计公司2025年归母净利润2.34亿元，2026年归母净利润3.64亿元，对应市盈率估值分别为56倍和36倍 [7] 业务分项表现 - 产品维度：前三季度奶酪收入33.02亿元，同比增长17.42%；2025年第三季度同比增长22.44% [5] - 产品维度：前三季度贸易收入3.6亿元，同比微降0.56%；2025年第三季度同比下降7.27% [5] - 产品维度：前三季度液态奶收入2.74亿元，同比下降2.48%；2025年第三季度同比下降8.56% [5] - 渠道维度：前三季度经销收入28.95亿元，同比增长5.86%；2025年第三季度同比增长3.83% [5] - 渠道维度：前三季度直营收入6.81亿元，同比增长89.99%；2025年第三季度同比增长157.78% [5] - 区域维度：前三季度北区收入14.37亿元，同比增长3.83%；中区收入16.77亿元，同比增长24.36%；南区收入8.22亿元，同比增长13.73% [5] - 区域维度：2025年第三季度北区收入同比增长9.15%；中区收入同比增长26.04%；南区收入同比增长11.43% [5] 盈利能力与费用管控 - 2025年前三季度毛利率同比提升0.95个百分点至29.88%；第三季度毛利率同比提升1.14个百分点至28.18% [6] - 2025年前三季度期间费用率同比下降1.34个百分点至25.36%；第三季度期间费用率同比下降0.6个百分点至25.77% [6] - 费用率细项变动：前三季度销售费用率同比下降1.76个百分点，管理费用率同比上升0.6个百分点，研发费用率同比下降0.14个百分点，财务费用率同比下降0.03个百分点 [6] - 费用率细项变动：第三季度销售费用率同比下降0.81个百分点，管理费用率同比上升0.84个百分点，研发费用率同比下降0.26个百分点，财务费用率同比下降0.37个百分点 [6] - 成本精细化管控驱动毛利率改善，C端竞争阶段性缓和促使费用率延续优化 [6]

食品饮料板块市场表现 - A股市场食品饮料股整体走强，多只个股出现显著上涨，三元股份、惠发食品、巴比食品涨停[1] - 盐津铺子、立高食品涨幅超过8%，品渥食品、妙可蓝多涨幅超过7%[1] - 中宠股份、润普食品、骑士乳业、庄园牧场、新乳业、朱老六涨幅超过6%，桂发祥、康比特、西麦食品涨幅超过5%[1] - 具体个股表现方面，三元股份涨幅10.06%，惠发食品涨幅10.00%，巴比食品涨幅9.99%，盐津铺子涨幅8.86%，立高食品涨幅8.33%[2] - 多只个股年初至今涨幅可观，巴比食品年初至今涨幅达85.78%，中宠股份涨幅71.68%，润普食品涨幅55.59%，骑士乳业涨幅51.42%，庄园牧场涨幅54.05%[2] 政策支持背景 - 财政部发布2025年上半年中国财政政策执行情况报告，下一步将继续实施提振消费专项行动[1] - 政策将对重点领域的个人消费贷款和相关行业经营主体贷款给予财政贴息[1] - 政策旨在激发养老、托育等服务消费潜力[1]

会议背景与概况 - 第八届中国国际进口博览会期间召开了以“共识与重构，乳业新跨越”为主题的“新形势下我国乳业优化升级发展研讨会” [1] - 会议由中国食品土畜进出口商会与进口博览局主办，蒙牛集团与妙可蓝多提供支持 [1] - 会议吸引了来自新西兰、丹麦、乌拉圭、澳大利亚的外交使节与农业部门官员，以及商务部、市场监管总局等政府领导和行业代表参与 [1] 行业焦点与趋势 - 奶酪作为重要的趋势性品类，是本次会议关注的焦点之一 [1] - 奶酪作为营养丰富、健康高品质的食品，正在迎来前所未有的市场机遇 [2] - 在扩大内需、促进生育、健康管理等政策导向的宏观利好下，奶酪将迎来重大发展机遇期 [2] - 中国奶酪市场的快速发展将有助于整个产业规模突破千亿大关 [2] - 奶酪的市场渗透率将进一步提升，将国产原料奶制成奶酪的占比会进一步扩大 [2] 公司战略与表现 - 妙可蓝多被描述为中国奶酪行业的先行者与领军者 [1] - 公司在奶酪产品研发、品牌建设、质量控制等方面不断创新，为行业注入新的活力 [1] - 公司创始人提出奶酪企业必须主动“择高而立，自我超越” [2] - 公司将通过精准的供应链优化、极致的产品质量与成本控制、增强组织活力等多方面努力，推动实现战略目标 [2] - 公司计划在未来三到五年内实现更高的挑战目标 [2] 行业发展与愿景 - 奶酪作为乳制品行业的高附加值品类，有助于推动行业差异化发展，并能有效缓解上游原料奶的供需矛盾，优化产业结构 [2] - 行业将形成更多上下游企业的生态化发展，共同做大蛋糕，做强产业 [2] - 行业愿景是让奶酪成为更多家庭营养健康的一部分，成为美好生活的象征 [3] - 行业将继续推动消费教育、技术创新与生产工艺的自主化，加强行业前沿交流、人才引进与培养 [3] - 会议现场举行了“千亿奶酪新发展，全龄营养新起航”启动仪式，标志着中国奶酪产业迈向新阶段 [3]