核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入27.01亿元 归母净利润4.43亿元 [1] - 第二季度营业收入11.25亿元（同比基本持平） 归母净利润9717万元（同比增长139.5%） [1] - 一季度归母净利润已超2024年全年水平 二季度利润同比增幅超一倍 [1] 经营质量改善 - 总资产达124.07亿元（较上年末增长5.12%） [3] - 经营活动现金流量净额同比增长427.77% [3] - 管理费用同比下降19.49% [3][4] 渠道与国际化进展 - 电商渠道销售收入达3.36亿元（同比增长31.38%） [4] - 团购直销规模超越2024年全年 [4] - 产品登陆全球40个国家和地区 东南亚市场销售收入同比增长50% 动销规模同比增幅达120% [4] 产品结构优化 - 普通酒业务销售收入4.45亿元（同比增长15.86%） [5] - 大众酒战略单品"沱牌特级T68"在基地市场及省外重点市场位列高线光瓶酒品类前三 [5] - 聚焦宴席市场与核心大单品价盘管理 [5] 战略创新与市场反响 - 计划于8月30日推出首款低酒度畅饮型老酒"舍得自在" [8][9] - 通过"基酒风味靶向遴选"技术实现降度不减风味 [9] - 8月15日起7个交易日内股价累计涨幅达25.05% [9] - 多家机构给予"买入"评级 肯定利润修复进度超预期 [5] 行业背景与竞争优势 - 白酒行业处于政策调整、消费结构转型与存量竞争的"三期叠加"阶段 [3] - 公司凭借12万吨老酒储量建立先发优势 精准契合"喝好酒"消费趋势 [8] - 数字化赋能渠道建设 强化新消费客群触达能力 [4]

行业趋势与市场前景 - 中国低度酒市场规模预计2030年突破1200亿元 占酒类市场35%-40% [1] - 白酒消费习惯变化 85-94年出生白领及职场新人成为细分市场突破口 [3] - 消费场景从社交应酬向品质悦己延伸 轻负担高风味产品需求增长 [5] 公司产品创新与技术突破 - 舍得酒业推出行业首款低酒度畅饮型老酒"舍得自在" 采用真实年份老酒+三大关键技术 [1] - 三大核心技术：陈年基酒风味靶向遴选技术 降度固香风味重组技术 高端老酒风味回填技术 [3] - 产品实现低而不淡的品质体验 为行业内首款兼具真年份老酒与低酒度高风味特点的创新产品 [4] 市场反应与财务表现 - 新品官宣后7个交易日内舍得股价上涨25.05% [1] - 2025年第二季度营业收入11.25亿元同比基本持平 归母净利润同比大幅增长139.5% [1] - 小范围专家内测反馈超乎预期 评价为温和酒体与饱满风味的精妙平衡 [4] 产品定位与战略意义 - 精准卡位轻社交聚会和居家自饮/户外小聚两大消费场景 [5][6] - 具备高质价比特点 采用极具竞争力的定价策略 [4] - 以老酒为盾创新为矛 开辟品质驱动增长新航道 [6]

投资评级 - 报告对舍得酒业维持"推荐"评级 [1][3][7] 核心财务表现 - 1H25实现营收27.0亿元同比-17% 归母净利润4.4亿元同比-25% [4] - 2Q25实现营收11.3亿元同比-3.4% 归母净利润1.0亿元同比+139% [4] - 2Q25毛利率60.6% 同比微降0.3个百分点 [7] - 2Q25归母净利率8.6% 同比提升5.2个百分点 [7] - 2025年预测归母净利润6.77亿元 同比+95.7% [6][7] 业务分项表现 - 2Q25中高档酒收入7.4亿元同比-16% 普通酒收入2.4亿元同比+62% [7] - 2Q25经销渠道收入8.4亿元同比-8% 电商渠道收入1.3亿元同比+24% [7] - 2Q25省内收入2.9亿元同比-21% 省外收入6.9亿元同比+5% [7] 费用控制与运营效率 - 2Q25销售费用率23.7% 同比下降3.3个百分点 [7] - 2Q25管理费用率10.9% 同比下降1.2个百分点 [7] - 截至1Q25合同负债1.6亿元 同比减少0.05亿元 环比减少0.5亿元 [7] 财务预测与估值 - 2025-2027年预测营收49.98/53.53/57.94亿元 [6] - 2025-2027年预测EPS 2.03/2.23/2.41元 [6] - 当前市盈率33.0倍 市净率3.1倍 [6] - 预测ROE从2024年5.1%提升至2027年9.8% [6][9] 战略展望 - 公司聚焦品味舍得核心大单品 舍之道和沱牌T68快速发展 [7] - 通过精细化费用投放提升盈利能力 [7] - 长期成长空间可期 [7]

券商评级活动概览 - 8月25日券商共发布63次目标价评级 目标价涨幅前三公司为隆平高科38.75%、新集能源37.40%、北新建材36.57% 分属种植业、煤炭开采、装修建材行业 [1] - 当日163家上市公司获券商推荐 舍得酒业获4家机构推荐 水羊股份与丸美生物各获3家推荐 [3] 目标价涨幅排名详情 - 隆平高科获中国国际金融给予跑赢行业评级 目标价14元 涨幅38.75% [2] - 新集能源获中信证券买入评级 目标价9元 涨幅37.40% [2] - 北新建材获天风证券买入评级 目标价36.9元 涨幅36.57% 另获中国国际金融跑赢行业评级 目标价36元 涨幅33.23% [2] - 聚辰股份获华创证券强推评级 目标价112.61元 涨幅34.48% 华泰证券买入评级 目标价104.7元 涨幅25.03% [2][3] - 江波龙获华泰证券买入评级 目标价129.1元 涨幅33.46% [2] - 益方生物获野村东方国际证券增持评级 目标价56.19元 涨幅33.21% [2] 评级调整动态 - 国电电力获华源证券评级由增持调高至买入 属电力行业 [3][4] - 民和股份遭华泰金融控股(香港)评级由买入调低至增持 赤峰黄金遭联储证券由买入调低至增持 士兰微遭中邮证券由买入调低至增持 [4] 首次覆盖公司名单 - 甘化科工获东吴证券买入评级 属地面兵装行业 [4][5] - 旺能环境获信达证券买入评级 属环境治理行业 [4][5] - 应流股份获山西证券增持评级 属通用设备行业 [4][5] - 新洁能获兴业证券增持评级 属半导体行业 [4][5] - 稳健医疗获东北证券买入评级 属个护用品行业 [4][5] - 成都华微获华西证券买入评级 宏景科技获华鑫证券买入评级 分属半导体与IT服务行业 [5]

券商目标价涨幅排名 - 隆平高科获中国国际金融给予目标价14元 目标涨幅38.75% 位列种植业行业涨幅首位 [1][2] - 新集能源获中信证券给予目标价9元 目标涨幅37.40% 属于煤炭开采行业 [1][2] - 北新建材获天风证券给予目标价36.9元 目标涨幅36.57% 属于装修建材行业 [1][2] - 聚辰股份获华创证券给予目标价112.61元 目标涨幅34.48% 属于半导体行业 [2] - 江波龙获华泰证券给予目标价129.1元 目标涨幅33.46% [2] 券商推荐家数排名 - 舍得酒业以67元收盘价获4家券商推荐 位列白酒行业第一 [3] - 水羊股份以21.57元收盘价获3家券商推荐 属于化妆品行业 [3] - 丸美生物以42.23元收盘价获3家券商推荐 属于化妆品行业 [3] - 华利集团以53.6元收盘价获3家券商推荐 属于纺织制造行业 [3] - 沪电股份以57.95元收盘价获3家券商推荐 属于元件行业 [3] 评级调高情况 - 国电电力获华源证券从增持调高至买入评级 属于电力行业 [4][5] 评级调低情况 - 民和股份被华泰金融控股(香港)从买入调低至增持 属于养殖行业 [6] - 赤峰黄金被联储证券从买入调低至增持 属于贵金属行业 [6] - 士兰微被中邮证券从买入调低至增持 属于半导体行业 [6] 首次覆盖情况 - 甘化科工获东吴证券首次覆盖给予买入评级 属于地面兵装行业 [7] - 旺能环境获信达证券首次覆盖给予买入评级 属于环境治理行业 [7] - 应流股份获山西证券首次覆盖给予增持评级 属于通用设备行业 [7] - 新洁能获兴业证券首次覆盖给予增持评级 属于半导体行业 [7] - 稳健医疗获东北证券首次覆盖给予买入评级 属于个护用品行业 [7]

券商目标价涨幅排名 - 隆平高科获中国国际金融给予跑赢行业评级 目标价14元 目标涨幅38.75% 属种植业行业 [1][2] - 新集能源获中信证券给予买入评级 目标价9元 目标涨幅37.40% 属煤炭开采行业 [1][2] - 北新建材获天风证券给予买入评级 目标价36.9元 目标涨幅36.57% 属装修建材行业 [1][2] - 聚辰股份获华创证券强推评级 目标价112.61元 目标涨幅34.48% 华泰证券同时给予买人评级 目标价104.7元 目标涨幅25.03% [2][3] - 江波龙获华泰证券买入评级 目标价129.1元 目标涨幅33.46% [2] - 益方生物获野村东方国际证券增持评级 目标价56.19元 目标涨幅33.21% [2] - 金石资源获中信证券评级 目标价22元 目标涨幅28.65% [2] - 恒源煤电获中信证券买入评级 目标价9元 目标涨幅28.39% [2] 券商推荐家数统计 - 舍得酒业获4家券商推荐 收盘价67元 属日酒行业 [3][4] - 水羊股份获3家券商推荐 收盘价21.57元 属化妆品行业 [3][4] - 丸美生物获3家券商推荐 收盘价42.23元 属化妆品行业 [3][4] - 华利集团获3家券商推荐 收盘价53.6元 属纺织制造行业 [4] - 沪电股份获3家券商推荐 收盘价57.95元 属元件行业 [4] - 聚辰股份获3家券商推荐 收盘价83.74元 属半导体行业 [4] - 卓胜微获3家券商推荐 收盘价84.45元 属半导体行业 [4] 评级调整情况 - 国电电力获华源证券调高评级 从增持调高至买入 属电力行业 [4][5] - 民和股份遭华泰金融控股香港调低评级 从买入调低至增持 属赤殖业行业 [5][6] - 赤峰黄金遭联储证券调低评级 从买入调低至增持 属贵金属行业 [5][6] - 士兰微遭中邮证券调低评级 从买入调低至增持 属半导体行业 [5][6] 首次覆盖公司 - 甘化科工获东吴证券首次覆盖 给予买入评级 属地面兵装行业 [7] - 旺能环境获信达证券首次覆盖 给予买入评级 属环境治理行业 [7] - 应流股份获山西证券首次覆盖 给予增持评级 属通用设备行业 [7] - 新洁能获兴业证券首次覆盖 给予增持评级 属半导体行业 [7] - 稳健医疗获东北证券首次覆盖 给予买入评级 属个护用品行业 [7] - 成都华微获华西证券首次覆盖 给予买人评级 属半导体行业 [7] - 宏景科技获华鑫证券首次覆盖 给予买人评级 属IT服务行业 [7]

市场表现 - A股三大股指集体冲高 沪深北三市合计成交额31770亿元创年内新高 为史上第二高 第一高为2024年10月8日的3.49万亿元 [1] - 上证指数报收3883.56点上涨1.51% 深证成指上涨2.26% 创业板指上涨3% 科创50指数上涨3.2% [2] - 全市场超3300只个股上涨 成交额较上一交易日增加5981亿元 [1][3] 成交活跃度 - 单日成交额年内首次突破3万亿元 为A股历史上第二次突破3万亿元大关 [1][3] - A股历史上单日成交额超2万亿元的天数共35天 其中2024年占18天 2025年占12天 2015年占5天 [2] - 5只个股成交额超200亿元 包括东方财富 寒武纪-U 北方稀土 海光信息 中兴通讯 [1][3] 板块表现 - 数字货币概念股拉升 神州信息直线拉升涨停 [2] - 大消费板块持续活跃 紫燕食品等多股涨停 汇嘉时代盘中上演地天板收盘涨5.24% [2] - 白酒板块持续拉升 舍得酒业涨停 水井坊涨幅超7% [2] - 算力股涨势明显 罗博特科 强瑞技术等涨停 [2] - 稀土永磁板块持续强势 中航泰达30cm涨停 金力永磁20cm涨停 [2] 资金动向 - 今年7月A股新开户数达196.36万户 同比增长近71% 环比增长超19% 其中个人投资者开户195.4万户 机构投资者开户0.96万户 [4] - 国际资金加速布局中国市场 野村研报显示港股和A股配置比例分别提升0.8和0.7个百分点 [4] - 韩国股民对中国股票持仓量从2024年末190.83亿元上涨至244.75亿元 增长近三成 [4] 机构观点 - 行情主要发起者和推动者并非散户 核心线索围绕产业趋势和业绩 聪明钱入场占主导地位 [5] - 市场资金情绪持续升温 内外部基本面和流动性条件无显著利空 情绪和资金面尚未达到显著全面过热 [7] - 支撑市场上涨逻辑未变化 估值较为合理未出现明显透支 美联储降息周期可能开启 公募资金发行回暖 [7] - 三季度起PPI有望触底回升 分子端盈利边际修复动力增强 流动性与政策预期继续支撑估值扩张 [7]

新产品推出 - 舍得酒业将于8月30日推出首款29度低酒度高风味型老酒"舍得自在" 主打舒适与高风味 依托公司四十余年老酒储备及基酒遴选、降度工艺等技术突破实现酒体与风味的平衡 [2][3] - 该产品已向市场投放小样进行试品 部分业内人士评价入口柔顺、入喉舒适 [2][3] 市场竞争与品牌力 - 低度酒市场已有五粮液29度"一见倾心"、古井贡酒26度古20等产品抢先试水 其品牌力均胜于舍得 [2][5] - 浓香型白酒因风味物质平衡难度较低 在降度工艺上具有相对优势 但市场接受度仍高度依赖品牌力驱动 [5] 公司财务与产品表现 - 2025年上半年公司中高档酒收入19.73亿元 同比下滑24.15% 酒类产品总收入24.18亿元 同比下滑19% [5] - 高端产品批价大幅下滑：智慧舍得单瓶批价从500元降至368.3元（同比降26.34%）、品味舍得从360元降至296.7元（降17.58%）、舍之道从160元降至129.2元（降19.25%） [5] - 渠道反馈显示舍之道动销相对较好 智慧舍得与品味舍得动销不佳导致渠道库存调整 [7] 低度酒行业趋势 - 低度酒市场处于快速增长阶段 2025年市场规模将突破740亿元 年复合增长率达25% [8] - 增长主要由80后、90后消费群体推动 低度酒适用场景更广泛 有助于扩大白酒消费群体及频次 [8] - 部分渠道商期待低度酒产品撬动年轻客群 寻找新增量 [2][8] 战略投资与产能布局 - 公司投资12亿元建设酒旅融合项目 其中出资5.88亿元持股49% 项目税后内部收益率8.5% 投资回收期11.47年（至2037年） [8] - 2022年宣布投入70亿元扩产 计划新增原酒产能6万吨、储能34.25万吨、制曲产能5万吨 [9] - 近三年产能利用率持续下降（68%、64%、46%）引发市场质疑 公司解释为成品酒包装产能受短期销售波动影响 [9] 业绩展望与行业影响 - 公司二季度呈现反弹及经营质量提升 为全年业绩修复奠定基础 [11] - 新品推出及渠道调整、产品结构优化后 业绩有望逐步企稳回升 [11] - 低度酒产品或推动行业从同质化竞争转向品质差异化方向 [11]

投资评级 - 维持"买入"投资评级 [1][7] 核心观点 - 2025Q2利润环比显著修复，归母净利润同比增长139%至0.97亿元 [4] - 终端开瓶数据同比转正，消费者端库存持续消化 [6] - 公司通过费用强管控和降本增效措施推动净利率提升 [5][7] 财务表现 - 2025H1总营业收入27.01亿元（同比减少17%），归母净利润4.43亿元（同比减少25%） [4] - 2025Q2毛利率60.60%（同比减少0.3个百分点），销售费用率23.73%（同比减少3个百分点） [5] - 2025Q2净利率8.56%（同比增长5个百分点） [5] - 预测2025-2027年EPS分别为1.88元、2.14元、2.50元，对应PE分别为32倍、28倍、24倍 [7][10] 业务表现 - 2025Q2中高档酒营收7.39亿元（同比减少16%），普通酒营收2.37亿元（同比增长62%） [6] - 省内收入2.89亿元（同比减少21%），省外收入6.86亿元（同比增长5%） [6] - 山东、河北、四川等强势市场表现优于大盘 [6] 战略举措 - 费用投入进一步向终端倾斜，加强费用管控力度 [5] - 计划强化平台优势拓宽团购渠道，调整招商策略，加大经销商支持力度 [7] - 高端产品线继续强化舍得十年，品味舍得延续库存消化 [6]

核心财务表现 - 2025年上半年公司实现营收27.01亿元 归母净利润4.43亿元 [2] - 第二季度营收11.25亿元同比基本持平 归母净利润9717万元同比大涨139.5% [2][4] - 第二季度营业利润9499万元同比增长67.76% 净利率同比上升4.9个百分点至8.6% [4] - 上半年经营性现金流净额6736.74万元同比大涨427.77% 总资产124.07亿元较上年度末增长5.12% [5] 成本控制与运营优化 - 第二季度销售费用2.7亿元同比下降15.1% 管理费用1.4亿元同比下降10.6% [4] - 通过销售及管理人员薪酬优化、广宣及市场费用削减实现降费减支 [4] - 2024年提前部署去库存、稳价格措施增强2025年经营韧性 [3] 产品结构突破 - 中高档酒销售收入19.73亿元 普通酒销售收入4.45亿元同比增长15.86% [7][8] - 普通酒占酒类收入比重提升至18.40% 沱牌T68成为高线光瓶酒大单品 [8][9] - 电商渠道收入3.36亿元同比大涨31.38% 收入占比提升至13.90% [10] - 批发代理渠道收入20.82亿元 团购直销业务超去年全年表现 [10] 战略布局进展 - 全国化布局稳步推进：省内市场收入7.83亿元 省外市场收入16.35亿元 [10] - 经销商数量达2585家 业务触达全球40个国家和地区 [10] - 将于8月30日推出29度低酒度畅饮型老酒"舍得自在" 切入低度酒赛道 [11][12] - 低度白酒市场规模预计从2024年570亿元增至2025年740亿元 年复合增长率25% [11] 市场反应 - 业绩发布后首个交易日股价强势涨停 报67.00元单日上涨10.00% [2] - 沱牌特级T68在基地市场及省外重点市场位列高线光瓶酒品类前三 [9]