报告行业投资评级 - 行业投资评级：推荐（维持）[2] 报告核心观点 - 事件核心：2025年12月22日，美国网约车平台Uber和Lyft宣布与中国科技巨头百度达成合作，计划于2026年在英国推出无人驾驶出租车(Robotaxi)试点项目[3] - 核心观点：中国Robotaxi运营商加速出海，通过绑定海外网约车平台拓展全球市场，在单车UE（单位经济模型）陆续转正的背景下，2026年车队规模有望迎来迅速增长，看好运营商及产业链表现[4] 根据相关目录分别总结 合作模式与全球布局 - 合作网约车平台成为国内Robotaxi运营商全球布局的重要形式，百度与Uber和Lyft在英国的合作计划于2026年上半年开始测试，试点车型为百度Apollo Go RT6[4] - 小马智行已官宣接入Uber平台并率先在中东启动，分别与卡塔尔和新加坡当地最大的交通服务商Mowasalat和ComfortDelGro合作[4] - 文远知行已于2025年11月26日与Uber在阿布扎比启动中东首个L4级完全无人驾驶商业运营[4] 运营效率与规模扩张 - 国内头部无人出租车运营商纷纷实现单车UE转正，萝卜快跑已于2025年第二季度在武汉实现单车UE转正，受益于其超千台的单城市部署规模[4] - 小马智行第七代Robotaxi的自动驾驶套件总成本较上一代大幅下降70%以上，并在此基础上于2025年11月在广州实现单车UE转正，公司计划到2026年该套件的物料成本将在现有基础上再降低20%[4] - 文远知行在获取阿布扎比纯无人驾驶商业化自动驾驶出租车牌照后，于2025年第三季度实现当地单车UE转正[4] - 在单车转盈、运营压力缓解的背景下，2026年Robotaxi运营商有望进一步扩大车队规模与部署城市范围[4] 出海优势与投资逻辑 - 中国Robotaxi出海集中的国家和地区，其传统出行打车费用远远高于中国内地，在政策相对领先且车队规模更大的国内已实现单车UE转正的基础上，扩大出海规模有望推动运营商业绩改善[4] - 看好Robotaxi运营商以及产业链核心零部件等环节供应商表现[4] 投资建议与关注标的 - 投资建议：国内Robotaxi运营商加速出海，2026年车队规模有望迎来迅速增长，看好运营商及产业链标的表现[4] - 个股方面，建议关注小鹏汽车-W、德赛西威、华阳集团、伯特利、均胜电子、小马智行-W、地平线机器人-W、耐世特、拓普集团等[4] - 报告附有重点关注公司的盈利预测与估值数据表，涉及多家上市公司[6]

核心观点 - 浙江汽车零部件企业正集体转型布局人形机器人产业，将其视为继新能源汽车和智能驾驶后的历史性机遇，旨在打造公司的“第二增长曲线”，并形成了发展新质生产力的“浙江样板” [1] 产业转型趋势 - 2025年以来，浙江汽车零部件公司集体向人形机器人产业转型，形成独特的“浙江现象” [3] - 均胜电子在2025年初将发展战略升级为“汽车+机器人Tier1”，开启了公司的“第二增长曲线” [3] - 浙江目前拥有超过100家人形机器人相关企业，其中A股上市公司逾40家，且大部分来自汽车零部件领域 [3] - 自2025年以来，均普智能、双林股份、宁波华翔、万里扬、银轮股份、夏厦精密等上市公司加快了在人形机器人产业的布局 [3] - 转型动力源于对新能源汽车产业“内卷”加剧的应对，浙江新能源汽车产业集群2024年营收已突破万亿元，同比增长19.5%，企业需要寻找下一个“万亿蓝海” [4] 市场前景与商业化进展 - 高工机器人产业研究所预测，2025年全球人形机器人市场销量有望达1.24万台，市场规模63.39亿元；到2035年，销量将突破500万台，市场规模将突破4000亿元 [4] - 2025年12月8日，智元宣布第5000台通用具身机器人下线交付 [4] - 优必选透露，截至2025年11月，Walker系列人形机器人今年以来累计订单金额已突破8亿元 [4] - 行业判断人形机器人产业已处于商业化爆发的前夜 [5] 成本优势与核心零部件国产化 - 人形机器人商业化加速的关键推手之一是核心零部件国产化水平提升带来的成本下降 [5] - 优必选Walker系列机器人成本较2024年下降25% [5] - 宇树科技发布的“Unitree R1智能伙伴”人形机器人起售价仅3.99万元 [5] - 行星滚柱丝杠、伺服驱动器、谐波减速器等核心零部件国产化率持续提升是降本主因 [5] - 夏厦精密通过越南、宁波双基地布局，能将反向式行星滚柱丝杠成本降至千元级 [5] - 赛迪研究院调研显示，谐波减速器、RV减速器、行星滚柱丝杠的国产化率提升仍有巨大潜力 [6] - 双林股份2025年3月发布的反向式行星滚柱丝杠，在承载能力、体积设计、使用寿命上相比传统产品有显著提升，同时降低了维护成本和更换频率 [6] 转型的协同优势 - 技术同源：汽车零部件与人形机器人在传感器、电机、机械传动、动力系统等核心技术领域高度重合，积累的技术能力可直接“平行迁移” [8] - 均胜电子基于在自动驾驶、智能网联领域积累的技术，与人形机器人的感知、决策、执行技术高度同源，使转型少走弯路 [8] - 双林股份的汽车座椅水平驱动器产品，与行星滚柱丝杠在传动方式、力学原理及运动控制精度要求上接近，为技术开发和生产工艺带来天然优势 [8] - 产能协同：“一厂双用”的产能协同模式降低了新业务投资成本并提升了设备利用率 [5] - 万里扬生产齿轮、轴的设备能与机器人减速器生产设备通用，且现有汽车变速器业务的大规模钢材采购带来了原材料成本优势 [6] - 供应链与客户协同：夏厦精密的人形机器人客户与新能源汽车客户的重合度高达70%，如比亚迪、舍弗勒等，可直接通过现有供应链渠道切入机器人部件采购体系 [9]

时间拉回到30多年前，刚走出校园的王剑峰未曾想到，自己日后掌舵的均胜集团会成长为全球智驾龙 头。他更不会料到，在当时电视上热播的动画片《变形金刚》有朝一日会走进现实。2025年的岁末，当 中国证券报记者采访这位均胜集团的董事长时，一台名为"贾维斯"的人形机器人，正安静地伫立在王剑 峰身旁。 "我们的目标是把人形机器人业务，打造成公司的'第二增长曲线'。"双林股份董事长邬建斌的表态，道 出了众多浙江汽配企业"掌门人"的心声。这份信心，有坚实的数据支撑：高工机器人产业研究所发布的 《2025年人形机器人产业发展蓝皮书》预测，2025年全球人形机器人市场销量有望达1.24万台，市场规 模63.39亿元；到2035年，这两个数字将分别突破500万台和4000亿元。 更令人振奋的是，人形机器人商业化进程正在加速。2025年虽被视作多个未来产业的"商用元年"，但极 少有领域能像人形机器人这般"快马加鞭"：12月8日，智元宣布第5000台通用具身机器人下线交付；优 必选透露，截至11月，Walker系列人形机器人今年以来累计订单金额已突破8亿元。 "我们判断，人形机器人产业已处于商业化爆发的前夜。"夏厦精密总经理夏挺的判断 ...

● 本报记者 任明杰 董添 时间拉回到30多年前，刚走出校园的王剑峰未曾想到，自己日后掌舵的均胜集团会成长为全球智驾龙 头。他更不会料到，在当时电视上热播的动画片《变形金刚》有朝一日会走进现实。2025年的岁末，当 中国证券报记者采访这位均胜集团的董事长时，一台名为"贾维斯"的人形机器人，正安静地伫立在王剑 峰身旁。 "人形机器人将是继新能源汽车、智能驾驶后，我们迎来的又一历史性发展机遇！"王剑峰的判断，正成 为跻身浙江"汽配天团"一众公司的共识。眼下，这支深耕汽车零部件领域数十载的产业军团正加快转 型，誓将人形机器人打造成"第二增长曲线"，更以亲身实践勾勒出因地制宜发展新质生产力、布局未来 产业的"浙江样板"。 集体出征，瞄准机器人万亿蓝海 "汽车人，变形出发！"2025年以来，这句充满科幻感的口号，成为浙江汽车零部件公司转型的生动注 脚。一场围绕人形机器人的"集体变身"，正在这片新能源汽车产业沃土上悄然上演，形成独特的"浙江 现象"。 转型的号角，从均胜集团旗下的上市公司均胜电子（600699）吹响。成立机器人公司、组建专业团队、 发布机器人核心产品、与头部企业签署战略合作协议、加大国际市场开拓、构建产学 ...

文章核心观点 - 浙江汽车零部件企业正集体转型，将人形机器人产业视为继新能源汽车和智能驾驶后的历史性机遇，并致力于将其打造为公司的“第二增长曲线”，形成了发展新质生产力的“浙江样板” [1] 浙江汽配企业集体转型人形机器人 - 均胜电子在2025年初将发展战略升级为“汽车+机器人Tier1”，通过成立公司、组建团队、发布产品、签署合作协议等一系列动作，开启了“第二增长曲线” [2] - 浙江目前拥有超过100家人形机器人相关企业，其中A股上市公司逾40家，且大部分来自汽车零部件领域 [2] - 自2025年以来，包括均普智能、双林股份、宁波华翔、万里扬、银轮股份、夏厦精密在内的多家上市公司加快了在人形机器人产业的布局，形成集团军作战态势 [2] - 转型的集体默契源于对产业趋势的判断，面对2025年新能源汽车产业“内卷”加剧，企业需要提前布局寻找下一个“万亿蓝海” [3] 人形机器人市场前景与商业化进展 - 高工机器人产业研究所预测，2025年全球人形机器人市场销量有望达1.24万台，市场规模63.39亿元；到2035年，销量将突破500万台，市场规模超过4000亿元 [3] - 2025年人形机器人商业化进程加速，智元在12月8日宣布第5000台通用具身机器人下线交付 [3] - 优必选透露，截至2025年11月，其Walker系列人形机器人今年以来累计订单金额已突破8亿元 [3] - 行业共识认为，人形机器人产业已处于商业化爆发的前夜 [4] 核心零部件国产化与成本下降 - 核心零部件国产化水平提升是推动人形机器人商业化及成本下降的关键推手 [4] - 优必选Walker系列机器人成本较2024年下降25% [5] - 宇树科技发布的“Unitree R1智能伙伴”人形机器人起售价仅3.99万元 [5] - 夏厦精密通过越南、宁波双基地布局，为新能源汽车和人形机器人客户提供协同产能，能将反向式行星滚柱丝杠成本降至千元级 [5] - 赛迪研究院调研显示，谐波减速器、RV减速器、行星滚柱丝杠等核心零部件的国产化率提升仍有巨大潜力 [5] - 双林股份3月发布的反向式行星滚柱丝杠在承载能力、体积设计、使用寿命上均有显著提升，同时降低了设备维护成本和更换频率 [6] 产业链协同与转型优势 - 浙江汽配企业转型具备“先天优势”，数十年积累的供应链体系成为切入人形机器人产业的“快车道” [6] - 万里扬表示，生产齿轮、轴的设备很多能与机器人减速器生产设备通用，无需新采购，且现有汽车变速器业务的大量钢材采购带来了原材料成本优势 [6] - 夏厦精密的人形机器人客户与新能源汽车客户的重合度高达70%，如比亚迪、舍弗勒等，公司可直接通过现有供应链渠道切入机器人部件采购体系 [8] 技术同源性与转型逻辑 - 浙江在新能源汽车产业链的完整布局为人形机器人产业链奠定了良好基础，两者技术具有同源性，使转型可实现无缝衔接 [7] - 均胜电子基于在自动驾驶、智能网联领域积累的技术，与人形机器人的感知、决策、执行技术高度同源，使公司转型少走弯路 [7] - 汽车零部件与人形机器人在传感器、电机、机械传动、动力系统等核心领域的技术高度重合，积累的技术能力可直接“平行迁移”，大幅降低研发成本和转型风险 [7] - 双林股份的汽车座椅水平驱动器产品，与行星滚柱丝杠在传动方式、力学原理及运动控制精度要求上接近，在技术开发和生产工艺上具有天然优势 [7]

公司融资活动 - 公司于近日完成了2025年度第一期科技创新债券（超短期融资券）的发行工作 [1] - 本次发行的债券简称为“25均胜电子SCP001(科创债)” [1] - 债券发行总额为人民币5亿元 [1] - 债券发行利率为2.10% [1] - 债券期限为270天 [1] 募集资金用途 - 本次债券募集资金将主要用于补充公司创新科技领域的运营资金 [1] - 募集资金亦将用于调整与优化公司的债务结构 [1]

均胜电子（600699）(00699)发布公告，近日，公司完成2025年度第一期科技创新债券(超短期融资券)的 发行工作，债券简称"25均胜电子SCP001(科创债)"，发行总额为人民币5亿元，发行利率为2.10%，期限 为270天。上述债券募集资金将主要用于补充公司创新科技领域运营资金，调整与优化债务结构。 ...

智通财经APP讯，均胜电子(00699)发布公告，近日，公司完成2025年度第一期科技创新债券(超短期融 资券)的发行工作，债券简称"25均胜电子SCP001(科创债)"，发行总额为人民币5亿元，发行利率为 2.10%，期限为270天。上述债券募集资金将主要用于补充公司创新科技领域运营资金，调整与优化债 务结构。 ...

核心观点 - 总量角度看，2026年汽车零部件板块Beta整体走弱，结构性机会优于总量机会 [3][8] - 人形机器人打开汽车零部件估值弹性，优先聚焦“智驾（L2++/L3/L4）+液冷（AIDC）+人形机器人”三条科技主线与“出海”的长期确定性 [3][8] - 传统优势赛道以“业绩兑现+新订单量产”择优布局 [3][8] 2026年投资策略框架 EPS维度 - 存量市场寻找穿越周期的α，优选高竞争力带来市占率提升的产品型公司以及内生外延切入高价值赛道提高ASP的公司 [4][8][34] - 全球化打开汽零成长空间，增量订单主要来自东南亚+欧洲新能源，优先布局欧洲/北美/东南亚产能的汽零公司成长性和抗风险能力大幅提升 [4][8][34] - 随着盈利修复与客户深耕，相关公司有望在2026-2030年跨越为全球Tier1/平台型龙头 [4][8] - 推荐标的：福耀玻璃、星宇股份、敏实集团、均胜电子、星源卓镁，关注新泉股份 [4][8] PE维度 - **智驾**：L2++渗透提速，L3法规与城市NOA加速，L4级别智能车快速落地；优先芯片+域控+核心传感器+线控底盘 [5][9] - **机器人**：从“0→1”迈向“1→10”，大模型+执行器/减速器/丝杠/力传感器等供应链受益，优先“技术同源+制造协同”的汽零龙头 [5][9] - **液冷**：AI资本开支增长、AIDC功耗抬升；液冷温控至2030年空间千亿，汽零以热管理/管路/快接头切入 [5][9] - 推荐标的：智驾（地平线、黑芝麻、德赛西威）、机器人（拓普集团、均胜电子、双环传动）、液冷（敏实集团、银轮股份、飞龙股份） [5][9] 2025年板块行情复盘 整体表现 - 2025年汽车零部件板块受AI+机器人贡献明显超额收益，近期受行业β承压指数有所调整 [12][18] - 板块市盈率从年初约21倍提升至3月末26倍以上，受中美关税战影响4月回落至21倍，后修复至24-25倍，7-9月受益大盘β提升至9月底32倍，10月以来受关税及机器人进度影响回落至27-28倍 [18] 细分赛道表现 - **机器人板块**：选取64家相关企业，2025年1月2日至12月8日涨幅72.61%，较申万汽零超额收益+38.23%；市盈率从1-3月的23倍快速提升至30倍以上，12月初已提升至60-70倍（同期汽零大盘28-30倍） [19] - **液冷板块**：选取7家相关企业，2025年1月2日至12月8日涨幅63.30%，较申万汽零超额收益+28.92%；市盈率1-3月由27倍提升至约40倍，后回落至30倍左右，7月以来最高超50倍，当前修复至40-45倍 [24] - **出海板块**：选取22家相关企业，整体涨跌幅低于申万汽零大盘（受机器人+液冷高景气度影响），市盈率整体低于大盘，基本全年处于25倍以下 [25] - **智能化板块**：选取23家相关企业，估值水平与板块整体相近，高于出海与传统汽零，低于机器人与液冷 [31] - **传统汽零板块**：选取57家企业，估值水平在15-20倍之间，Q4前后略微突破20倍，整体显著低于机器人/液冷，略低于出海板块 [32] 行业基本面展望（EPS维度） 国内存量市场 - **景气度预测**：预计2026年国内乘用车销量2200万辆，同比-3.5%；新能源乘用车销量1320万辆，同比+6.4%，渗透率60% [38] - **核心挑战**：2026年新能源车购置税恢复征收5%（减半优惠），影响终端需求；新能源车企格局动荡，年降压缩汽零利润 [39][40][45] - **投资思路**： - 高竞争力带来市占率提升的产品型公司，如福耀玻璃、星宇股份、双环传动 [46] - 内生外延切入高价值赛道提高ASP的公司，如新泉股份（座椅）、云意电气（智驾）、星源卓镁（镁合金） [46] 全球化出海机遇 - **市场空间**：全球轻型车市场空间近8000万辆，2024年产量7882万辆，其中海外产量5170万辆，占比66% [47][49] - **区域分布**：北美（美墨加）产量1530万辆，占全球19.4%；欧洲产量1241万辆，占全球15.8%；亚洲（除中国）产量1108万辆，占全球14.1% [53][54] - **中国优势**：成本控制和响应效率的制造业降维打击，在电动化/智能化相关赛道具备技术和产业链优势 [61] - **出海路径**：跟随自主品牌车企出海；直接进入欧美市场，获取欧美车企订单 [55] - **投资区位**：遵循低成本辐射战略，如墨西哥之于美国（零关税），波兰、塞尔维亚、匈牙利等之于欧洲市场 [82][84] - **本地化部署**：2020年以来，特斯拉供应链出海、规避关税风险、开拓更大市场等因素驱动自主汽零企业加速海外产能布局 [85] - **投资思路**：优先布局欧洲/北美/东南亚产能的汽零公司，如福耀玻璃、敏实集团、均胜电子、伯特利、银轮股份、拓普集团、新泉股份等 [89] 科技创新主线展望（PE维度） 智能驾驶（智驾） - **核心判断**：2026年是智驾关键之年，或结束黎明前黑暗，进入B端无人车商业模式跑通阶段（2026-2028年） [92] - **驱动要素**：技术（大模型上车带来算法泛化）、成本（技术进步推动BOM成本下降）、运营（牌照和路权放开） [92] - **投资节奏**：2026-2028年聚焦B端RoboX场景跑通，2028年后C端换车潮开启有望带动智能化渗透率从10%升至80% [94] - **产业链图谱**：利润分配向芯片、智驾技术提供商（含算法/数据）、用户运营商集中 [101] - **国产化机遇**：2026年车企面临降本与高阶智驾上车双重驱动，国产化是最优解，智能芯片、域控制器、智能底盘等赛道已涌现具备竞争力的国产龙头 [93] 人形机器人 - **产业阶段**：正从“0→1”迈向“1→10” [5][9] - **供应链受益**：大模型+执行器、减速器、丝杠、力传感器等 [5][9] - **汽零企业优势**：具备“技术同源+制造协同”优势的龙头公司有望切入供应链 [5][9] 液冷温控 - **驱动因素**：AI资本开支增长、AIDC（AI数据中心）功耗抬升 [5][9] - **市场空间**：至2030年液冷温控市场空间达千亿级别 [5][9] - **汽零切入路径**：以热管理、管路、快接头等技术切入，比拼系统集成与降本能力 [5][9]

行业定义与核心价值 - 智能座舱解决方案是针对配备智能车内产品和系统的汽车座舱的综合解决方案，通过整合先进软硬件及AI、IOT、云计算等技术，将传统座舱升级为具备主动感知、自主决策及个性化服务能力的“第三生活空间” [1][3] - 智能座舱是汽车智能化的交互中枢与体验终端，承载着L3级以上自动驾驶时代人车关系重构的使命，并成为车企构建差异化竞争优势的战略要地 [1][6] - AI大模型的发展推动了汽车智能座舱技术创新，AI技术已成为驱动乘用车智能座舱解决方案行业升级的核心引擎 [4][5] 市场规模与增长 - 中国智能座舱解决方案市场规模将从2020年的442亿元增长至2025年的1544亿元，预计2026年将达到1828亿元 [1][6][7] - 2025年，智能座舱软件解决方案规模约498亿元，占整体市场的32.25%；硬件解决方案规模约1046亿元，占67.75% [1][8] - 预计2026年，软件解决方案规模约605亿元，占比提升至33.10%；硬件解决方案规模约1223亿元，占比66.90% [1][8][9] 市场结构细分（AI驱动） - 2024年，中国AI驱动的智能座舱软件解决方案市场规模约占整体软件市场的15-20%，非AI驱动约占80-85% [10] - 预计到2030年，AI驱动的智能座舱软件解决方案市场份额将快速增长至35-40%，非AI驱动约占60-65% [10][11] 产业链构成 - 产业链上游主要包括芯片、显示系统、声学系统、传感系统、操作系统、算法与AI等核心软硬件 [11] - 行业中游为智能座舱解决方案系统集成 [11] - 行业下游主要应用于智能汽车整车制造，终端为消费者 [11] 行业竞争格局 - 行业竞争格局正从传统的“链式供应”演变为复杂的“网状生态竞争”，成为一个由汽车、消费电子、互联网、软件、半导体等多产业巨头共同参与的“超级战场” [12] - 2024年，中国智能座舱解决方案行业市场集中度不高，CR3为11.6%，CR5为13.2%，CR10为14.8% [14][15] - 主要参与企业包括宁波均胜电子股份有限公司、南京四维智联科技有限公司、博泰车联网科技（上海）股份有限公司、湖北亿咖通科技有限公司、深圳佑驾创新科技有限公司、武汉光庭信息技术股份有限公司等 [2][12][13] 重点企业经营现状 - **斑马网络技术股份有限公司**：2025年第一季度实现总营收1.36亿元，其中系统级操作系统解决方案营收1.22亿元，AI全栈端到端解决方案营收0.04亿元，汽车平台服务营收0.1亿元 [16][17] - **南京四维智联科技有限公司**：2024年实现营业收入47875.6万元，其中智能座舱软件解决方案营收24341.8万元，软硬一体化解决方案营收23468.2万元；2025年第一季度营收75590万元；以0.1%的市场份额在国内一级供应商中排名第十 [18] - **博泰车联网科技（上海）股份有限公司**：2024年实现总营业收入25.57亿元，其中智能座舱解决方案营收24.41亿元；2025年1-5月实现总营收7.54亿元；是2024年中国乘用车智能座舱域控制器解决方案的第三大供应商 [18][19] 行业发展趋势 - 行业发展趋势正朝着AI深度赋能、舱驾融合深化、显示技术升级等多个方向加速演进 [19] - 智能座舱将成为汽车品牌差异化的最核心载体，也是车企从传统制造商转型为“科技出行服务商”的关键一步 [20] - 以软件为核心的解决方案提供商正加快软件迭代速度，推动其市场份额不断扩大 [19]