担保事项 - 安徽海螺水泥附属公司安徽海中环保为福建三明海中环保科技提供1000万元人民币全额连带责任保证担保 借款期限为1年 [1] - 本次担保后 实际为三明海中环保提供的担保余额达到2000万元人民币 [1] - 公司及附属公司对外担保总额为8.38亿元人民币 占最近一期经审计净资产比例的0.45% [1] 公司治理与风险控制 - 本次担保事项在前期预计额度内 无需再经董事会或股东会审议 [1] - 被担保方三明海中环保资信状况良好 公司认为担保风险可控 [1] - 公司目前无逾期担保情况 [1]

股价表现与资金流向 - 9月18日盘中下跌2.04%至23.06元/股 成交额7.14亿元 换手率0.77% 总市值1222.02亿元 [1] - 主力资金净流出8012.97万元 特大单买入2929.02万元(占比4.1%) 卖出1.04亿元(占比14.57%) 大单买入1.70亿元(占比23.81%) 卖出1.75亿元(占比24.57%) [1] - 年内股价微跌0.04% 近5日跌4.47% 近20日跌4.67% 近60日涨7.61% [1] 业务结构与行业属性 - 主营业务为水泥/商品熟料/骨料生产销售 收入构成：45级水泥57.81% 其他(补充)15.63% 35级水泥9.08% 熟料7.37% 骨料及机制砂5.11% 商品混凝土3.68% 贸易业务1.33% [1] - 属于建筑材料-水泥-水泥制造行业 概念板块包括破净股/长期破净/水泥/中特估/证金汇金等 [2] 股东结构与机构持仓 - 股东户数22.41万户 较上期增加7.12% 人均流通股无变化 [2] - 香港中央结算持股1.93亿股(第三大股东) 较上期增持101.35万股 [3] - 四大沪深300ETF集体增持：华泰柏瑞ETF持股4276.98万股(增344.62万股) 易方达ETF持股3048.12万股(增296.23万股) 华夏ETF持股2235.14万股(增372.89万股) 嘉实ETF新进持股1926.43万股 [3] - 兴全趋势投资混合(LOF)退出十大股东 [3] 财务业绩与分红 - 2025年上半年营业收入412.92亿元 同比减少9.38% [2] - 归母净利润43.68亿元 同比增长31.34% [2] - A股上市后累计派现827.18亿元 近三年累计派现166.56亿元 [3]

公司行业地位 - 公司产能超3.7亿吨 销量规模排名行业第一[1] - 市场占有率约13% 利润占比接近40%[1] - 水泥主业行业规模、盈利能力和技术水平均位于世界前列[1] 发展历程与改制 - 1996年组建集团并实行国有资产授权经营 同年投入近2亿元整体承债式并购白马山水泥厂[2] - 1997年港股上市融资8.23亿港元 2002年境内上市融资8.2亿元 成为水泥行业首家"A+H"股上市公司[2] - 2003年实施股权多元化改制 形成国有资本51%与员工持股49%的混合所有制结构[2] 成功因素分析 - 天时：抓住中国经济向市场经济转轨和大基建扩张时代机遇[3] - 地利：总部迁至芜湖 地处长江经济带并受益长三角一体化国家战略[3] - 人和：集团持股员工达两万多人 企业精神深入人心[3] 行业现状与挑战 - 国内水泥产量从2020年23.95亿吨缩减至2024年18.11亿吨 新增产能显著收缩[4] - 行业面临需求走弱和竞争加剧背景 将迎来重要整合窗口期[4] 发展战略与布局 - 对内走产业链延伸之路 对外坚持国际化发展道路[4] - 在14个国家和地区建有21家实体工厂 海外投资超190亿元[4] - 2023年提出"一基五业"高质量发展新模式 以水泥制造为基础拓展五大新兴领域[4][5] - 旗下海螺资本2024年10月取得私募基金管理人牌照 聚焦新兴产业并购[5] 经营与创新模式 - 率先实现大型设备国产化替代 突破早期90%以上依赖进口局面[6] - 创新"款到发货"销售模式 净现金流居行业绝对优势 现金及等价物余额常年超100亿元 资产负债率仅20%[6] - 独创T型战略经营模式 通过"熟料基地+粉磨站"整合东部市场与沿江资源[6] 科技创新与应用 - 全球首条水泥窑烟气捕集纯化示范线可提取纯度99.99%以上食品级液态二氧化碳[7] - 2020年启动"水泥工业大脑" 2022年建立"云工"工业互联网 实现全域智慧化运营[7] - 2024年4月发布行业首个"AI+大模型" 在5大类40余个子场景实现AI技术应用突破[7]

中国企业500强榜单总体情况 - 2025中国企业500强入围门槛为479.6亿元 较上年提高5.79亿元[1] - 营收超千亿元企业数量达267家 较上年增加14家 占比53.4%[1] - 500强企业总营收规模达110.15万亿元 保持增长态势[1] - 平均研发强度提升至1.95% 连续8年增长[1] - 国企和民企入围数量基本均衡 分别为251家和249家[1] 安徽省企业上榜情况 - 安徽省10家企业上榜 较2024年8家有所增长 首次达到两位数[2] - 上榜企业包括奇瑞控股 铜陵有色金属 安徽海螺集团 安徽建工集团 淮北矿业 阳光电源 安徽省交通控股集团 淮河能源控股集团 蔚来控股 安徽楚江科技新材料[2] - 上榜企业营收绝对值普遍增长 多家企业排名显著提升[3] - 皖北地区大型企业仍有增长空间 需促进区域均衡发展[6] 重点企业表现分析 - 铜陵有色排名109位 海螺集团排名193位 均为数千亿级营收规模的支柱企业[3] - 阳光电源从2023年未上榜跃升至2025年第318位 较去年335位提升17位 为全球光伏逆变器和储能系统龙头企业[3] - 蔚来控股首次上榜即位列367位 体现新能源汽车领域全产业链布局成果[4] - 楚江新材排名455位 作为精密铜带领域细分市场龙头 产品对接新能源和汽车电子需求[4] 产业结构特征 - 安徽省上榜企业均属制造业或制造业相关领域 契合制造强省战略定位[4] - 传统资源型企业和新兴科技企业形成双轮驱动格局[4] - 铜陵有色 海螺 淮北矿业 淮河能源等传统企业担任压舱石角色[4] - 阳光电源 蔚来等高端制造和新能源企业成为增长极[4] - 国有企业拥有制造业实力积淀 民营企业活力韧性持续提升[4] 发展动能与前景 - 蔚来和楚江新材作为近10年新生代企业代表首次上榜 显示新动能活跃[3] - 集成电路 人工智能 生物医药等前沿领域持续突破 有望增加500强企业数量[5] - 安徽省经济呈现稳中有进 结构优化 动能焕新的高质量发展特征[4]

板块整体表现 - 水泥板块整体下跌0.94%，表现弱于大盘，上证指数上涨0.04%，深证成指上涨0.45% [1] - 华新水泥领跌板块，跌幅达2.41% [2] - 板块内个股分化明显，金隅集团下跌0.20%，而金隅集团上涨2.89% [1] 个股价格变动 - 华新水泥收盘价17.84元，跌幅2.41%，成交32.14万手，成交额5.78亿元 [2] - 天山股份收盘价6.51元，跌幅2.40%，成交48.87万手，成交额3.20亿元 [2] - 海螺水泥收盘价23.53元，跌幅1.09%，成交27.63万手，成交额6.52亿元 [2] - 金隅集团收盘价1.78元，涨幅2.89%，成交144.95万手，成交额2.56亿元 [1] 资金流向 - 水泥板块主力资金净流出3.25亿元 [2] - 游资资金净流入2922.4万元 [2] - 散户资金净流入2.96亿元 [2] - 万年青主力净流入658.17万元，主力净占比17.75% [3] - 海南瑞泽主力净流出2248.35万元，主力净占比10.96% [3] - 塔牌集团散户净流入1387.78万元，散户净占比18.18% [3] 成交活跃度 - 西藏天路成交54.28万手，成交额7.34亿元，跌幅0.15% [1] - 青松建化成交45.02万手，成交额2.10亿元，跌幅1.68% [2] - 四川金顶成交25.35万手，成交额2.54亿元，跌幅0.98% [2] - 尖峰集团成交5.55万手，成交额6447.91万元，涨幅1.12% [1]

水泥行业 - 2025年8月全国水泥出货率平均45.2% 较去年同期48.8%下降3.6个百分点 8月单月水泥产量同比-6.2%至1.48亿吨 淡季需求持续偏弱[1][2] - 截至9月12日 2025年7-9月水泥均价338元/吨 较24年同期376元/吨下降10% 但9月均价环比小幅反弹2元/吨至338元/吨 企业吨毛利环比提升3元/吨至58元/吨[2] - 看好旺季需求边际改善及提价落地带动价格回升 建议关注海螺水泥 上峰水泥 华润建材科技[2] 玻璃行业 - 2025年1-8月房屋竣工面积同比-17%至2.77亿平方米 受地产下行影响需求承压[3] - 截至2025年9月浮法玻璃日熔量15.9万吨/日 与去年末基本持平 厂商库存维持5,500万箱高位 社会库存呈现累库趋势[1][3] - 行业尚未大规模冷修 供大于求格局持续 建议关注供给收缩带来的格局改善 推荐信义玻璃 旗滨集团[3] 钢铁行业 - 8月粗钢产量7737万吨 同比下降0.7% 表观消费量6839万吨 同比降0.8% 呈现供需双弱格局[1][4] - 四季度产量调控有望加强 改善行业供需并修复盈利周期[4] - 建议关注两条主线：被低估的核心资产估值修复机会 首推华菱钢铁 以及螺纹钢占比高企业受产量调控的边际影响[4]

业绩表现 - 安徽186家A股上市公司上半年合计营业收入7220.84亿元 利润总额555.35亿元 [1][3] - 152家公司实现盈利 占比81.72% 96家公司营业利润同比增长 占比超50% [1][3] - 中鼎股份上半年营收98.46亿元 归母净利润8.17亿元 国内空悬业务订单总值约158亿元 [4] 市值表现 - 截至9月15日 154家公司股价较年初上涨 15家公司市值翻倍 [3] - 长城军工 福赛科技 铜冠铜箔涨幅居前三 分别上涨318.11% 205.5% 202.35% [3] - 阳光电源 江淮汽车 海螺水泥 科大讯飞市值均超千亿元 [3] 投资者关系活动 - 77家安徽上市公司参与投资者网上集体接待日活动 答复投资者近千个问题 [2] - 投资者重点关注政策热点及新兴产业布局 包括合肥都市圈要素改革和人形机器人产业 [4] 公司业务布局 - 合百集团聚焦零售数字化转型 农产品流通标准化 智慧物流及生产性服务业领域 [4] - 中鼎股份人形机器人研发中心建成 力矩传感器产线基本完成 为奇墨甲机器人配套橡胶件 为埃夫特机器人配套谐波减速器 [4] - 安利股份推进人形机器人皮肤研发 与行业头部企业接洽并送样 [4] 市值管理举措 - 安徽省率先出台市值管理十条举措 提升省属国有上市公司质量 [5] - 山鹰国际 颀中科技 长虹美菱开展股份回购 近10家公司大股东实施增持计划 [5] - 29家公司宣布中期分红 包括阳光电源 海螺水泥 国元证券 永新股份等 [5] 分红实施情况 - 永新股份拟每10股派2.8元 合计派现1.71亿元 上市以来连续分红21年 [5] - 海螺水泥首次实施中期分红 分红比例29% 拟派现12.66亿元 并制定市值管理制度及估值提升计划 [5] 境外上市进展 - 芯碁微装H股备案申请获证监会接收 主营直写光刻设备 产品应用于PCB IC载板 先进封装等领域 [6][7] - 公司上半年产能满载 正加大研发投入保证交付效率 [7] - 三只松鼠 华恒生物 阳光电源 晶合集成等先后递表港交所 阳光电源增选独董并筹备港股上市相关事宜 [7] - 奇瑞汽车等皖企加速推进赴港上市 扩大境外融资通道 [7]

**行业与公司覆盖** * 房地产行业、建筑行业、建材行业[1] * 涉及公司包括房地产龙头企业（蛇口、华润、中海）、多元化标的（张江高科、衢州发展）、建筑央企（中国建筑、中国中冶、中国铁建）、建材企业（东方雨虹、海螺水泥、华新水泥、中国巨石、信义光能）及独立逻辑公司（汉高集团、濮耐股份）[1][2][7][11][13][14][15][16] **核心观点与论据** * 房地产市场短期受益政策刺激和销售旺季 但四季度高基数带来挑战 需关注销售数据稳定性[1][4] * 地产投资数据缩量趋稳 当前投资规模同比-10% 新开工减少与市场需求匹配[1][5] * 二手房市场体现消费属性 价格波动受折旧逻辑主导 新房未稳前难提前企稳[6] * 地产板块投资胜率提升 龙头竞争格局改善 毛利率预计明年二季度明显改善[1][7] * 建筑行业短期承压 但四季度稳增长政策预期强 11月买入次年3月卖出历史胜率超90%[8][9] * 建材行业8月数据疲软 水泥销量同比-8% 但财政发力预期增强 内需主导公司基本面改善[1][10] * 2025年财政发力聚焦化债落地 建筑建材行业受益 防水板块（如东方雨虹）机会显著[1][12] * 全球降息背景下外需确定性增强 关注海外水泥（华新水泥）、玻璃纤维（中国巨石）、光伏玻璃（信义光能）[1][13] * 反内卷政策影响供给端 推荐有实际抓手的板块（水泥中的海螺水泥、光伏玻璃）[2][14] **其他重要内容** * 前8月房地产销售累计额同比-7%（去年同期-14%） 但9月1-11日同比转正[3] * 前8月固定资产投资增速0.5%（环比1.6%下滑） 基建投资增速降至2%（上月3.2%） 制造业投资降至5.1%（上月6.2%）[9] * 高股息资产吸引力提升（中国建筑股息率近5% 江河集团7% 四川路桥4.8%）[11] * 金属资产重估受益利率下降（中国中冶等海外矿产资源盈利显著）[11] * 独立增长逻辑公司包括汉高集团、濮耐股份[15] * 投资策略需关注防水行业资金回转、海外需求涨价预期及反倾销措施（水泥、光伏玻璃）[16]

行业投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 国内反内卷政策推动下8月PPI环比持平，9月更值得期待，财政部表示2026年化债额度将靠前使用，叠加十五五规划亮相和年底经济工作会议，需求面可能更乐观[3] - 美国国内政治冲突加剧，针对中国的关税冲突若隐若现，短期对出口板块情绪利空[3] - 基于行业自身调整周期到位，推荐大宗建材如海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、旗滨集团[3] - 消费建材零售端调整见效，下半年有望出现增速拐点，推荐箭牌卫浴、东鹏控股、欧派家居、奥普科技、北新建材、伟星新材、东方雨虹、坚朗五金[3] - 流动性充裕背景下，市场关注主业产品具科技属性公司如中材科技、宏和科技受益AIDC产业PCB技术升级，上海港湾受益商业卫星加速发射，鸿路钢构受益钢结构焊接机器人渗透率提升，萤石网络受益AI端侧模型进步[3] - 美国贸易壁垒稳定，美国市场敞口风险可控，受益美欧财政扩张板块如圣晖集成、亚翔集成、中国巨石、长海股份值得关注[3] - 中美持续脱钩下，出海企业将资源投向东南亚、中东、非洲等市场，美元降息趋势下非美国家经济建设有望进入快车道，推荐上海港湾、科达制造、中材国际、中国交建、米奥会展[3] - 地产链出清近尾声，供给格局大幅改善，长期估值低位，零售型公司如三棵树、箭牌家居展现业务亮点，城市更新和好房子政策推进下零售品类触底回升更明显，建议关注三棵树、箭牌家居、公牛集团、北新建材、伟星新材、欧派家居、兔宝宝、奥普科技、欧普照明、江河集团[3] 大宗建材基本面与高频数据 水泥 - 本周全国高标水泥市场价格344.0元/吨，较上周+1.3元/吨，较2024年同期-40.7元/吨[3] - 价格上涨地区：长江流域+2.9元/吨、两广+5.0元/吨、华北+2.0元/吨、华东+2.9元/吨、西南+6.0元/吨[3] - 价格下跌地区：泛京津冀-1.7元/吨、中南-3.3元/吨[3] - 全国样本企业平均水泥库位65.0%，较上周+0.9pct，较2024年同期+0.2pct[3] - 全国样本企业平均水泥出货率46.7%，较上周+0.9pct，较2024年同期-4.5pct[3] - 九月上旬受资金短缺和雨水天气影响，需求疲软，重点地区出货率小幅提升约1个百分点，川渝地区进入第二轮提价阶段，预计后期价格震荡上行[10] 玻璃 - 卓创资讯统计全国浮法白玻原片平均价格1197.0元/吨，较上周+4.0元/吨，较2024年同期-86.9元/吨[3] - 全国13省样本企业原片库存5500万重箱，较上周-104万重箱，较2024年同期-862万重箱[3] - 短期供需僵持，高库存、弱需求预期及投机性库存释放压力下价格弱势震荡[13] 玻纤 - 本周国内无碱粗纱市场价格小幅提涨，2400tex无碱缠绕直接纱主流成交价格3250-3700元/吨，成交低价较前期上涨50-150元/吨，全国企业报价均价3524.75元/吨，较上一周上涨0.1%，同比下降4.08%[3] - 电子纱G75主流报价8300-9200元/吨，较上一周基本持平；7628电子布报价3.6-4.2元/米[3] - 中期粗纱盈利有望改善，行业稳价共识强化，资本开支大幅收缩，下游需求有韧性[11] 板块观点 玻纤 - 中期粗纱盈利有望重回改善趋势，行业盈利仍处低位，供给冲击最大阶段已过，稳价共识强化[11] - 普通电子布下游景气度提升，行业盈利低位，新增供给有限，供给趋紧推动价格回升[11] - 落后产能出清、成本下降为新应用拓展提供催化剂，风电、新能源车用量增长，光伏组件边框等新兴应用拓展，行业容量持续增长[11] - AI应用下电子玻纤布产品升级趋势明确，Low-Dk、Low-CTE等特种玻纤/电子布高端产品渗透率加速提升，需求潜力大、价值量大幅增长[11] - 三四季度有望开启由验证步入量产扩大的窗口期[11] - 推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份、宏和科技、国际复材[13] 水泥 - 九月上旬需求疲软，重点地区出货率小幅提升约1个百分点，多地推动价格上涨，川渝地区进入第二轮提价阶段，预计后期价格震荡上行[10] - 行业供给自律共识强化，全年盈利中枢有望好于去年，供需再平衡时间明显好于去年[10] - 板块市净率估值处于历史底部，产能产量管控政策有望推动僵尸产能退出，水泥行业纳入全国碳市场加速过剩产能出清[10] - 推荐华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、冀东水泥，建议关注天山股份、塔牌集团[10] 玻璃 - 短期供需僵持，价格弱势震荡，中期供给侧出清持续，反内卷政策导向下产业政策或行业自律措施可能影响过剩产能退出[13] - 推荐旗滨集团，建议关注南玻A[13] 装修建材 - 扩内需预期增强，政策促内需和消费，地产延续稳楼市基调，2024年两新政策对家居建材消费拉动明显，2025年以旧换新政策有望扩大加码[14] - 一线城市二手房成交持续增长，国补落地和消费者信心回暖，需求景气改善预期加强，龙头公司估值有望修复[14] - 投资建议：扩张增长意愿强龙头如北新建材；受益国补政策、渠道&品类融合优势细分龙头如欧派家居、箭牌家居、东鹏控股、慕思股份；竞争格局优、业绩稳健、股息率较高细分龙头如兔宝宝、奥普科技、伟星新材[14] 行业动态跟踪 - 国常会部署进一步促进民间投资发展，拓宽民间投资空间，支持民间资本加大新质生产力、新兴服务业、新型基础设施等领域投资，严格落实招标投标领域制度，保障中小企业政府采购预留份额，加大中央预算内投资对民间投资项目支持力度[76] - 《水泥行业熟料产量监测核算技术要求》协会标准公示，旨在统一熟料生产量在线监测及核算方法与核查流程，为政府部门开展产量监测提供依据，超产治理配合产能置换加速过剩产能退出[77] 本周行情回顾 - 本周建筑材料板块涨跌幅2.45%，同期沪深300涨跌幅1.38%，万得全A指数涨跌幅2.12%，超额收益分别为1.07%、0.33%[78] - 涨幅前五：友邦吊顶16.43%、华新水泥11.52%、鲁阳节能11.27%、北京利尔10.35%、耀皮玻璃9.25%[79] - 跌幅后五：九鼎新材-2.01%、*ST金刚-2.66%、赛特新材-3.07%、凯盛新能-3.23%、三维股份-6.25%[79]

板块表现 - 水泥板块整体上涨0.49%，领涨股为四川金顶（涨幅3.33%）[1] - 上证指数下跌0.26%至3860.5点，深证成指上涨0.63%至13005.77点[1] - 板块内10只个股上涨，10只个股下跌，西藏天路跌幅最大（-1.96%）[1][2] 个股涨跌 - 四川金顶收盘价10.24元，成交量40.40万手，成交额4.11亿元[1] - 华新水泥涨幅3.16%至18.28元，成交额7.22亿元[1] - 海螺水泥下跌0.13%至23.79元，成交额7.03亿元[2] 资金流向 - 板块主力资金净流出2.68亿元，游资净流入2638.37万元，散户净流入2.42亿元[2] - 四川金顶主力净流入3868.77万元（占比9.41%），上峰水泥主力净流入1266.58万元（占比13.28%）[3] - 国统股份游资净流入1102.74万元（占比9.58%），华新水泥游资净流入1492.19万元（占比2.07%）[3]