报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 短期市场或进入震荡期，建议首先关注红利高息方向，其次是欧美出口产业链，再次是装修消费方向[4] - 中长期而言，中国国力的相对上升和再通胀进程或推动汇率持续升值，消费和科技白马公司值得战略性关注[4] - 科技自立自强是“十五五”期间的重中之重，国产半导体有望加快发展，AI端侧应用在2026年有望快速发展[4] - 地产链出清已近尾声，随着好房子和城市更新政策在供需两端作用，行业格局的改善将更加明显[4] - 中美贸易协议定调未来一年全球贸易稳定形势，美欧日财政扩张倾向及对AI和创新药的刺激对应板块仍值得关注，出海企业也在大力开发新兴市场[4][5] 根据相关目录分别进行总结 大宗建材基本面与高频数据 - **水泥**：本周全国高标水泥市场价格为354.8元/吨，较上周上涨0.2元/吨，但较2024年同期下跌69.2元/吨[4][14]。价格上涨地区包括泛京津冀地区（+3.3元/吨）、两广地区（+15.0元/吨）和中南地区（+8.3元/吨），下跌地区为西南地区（-6.0元/吨）和西北地区（-3.0元/吨）[4][14]。全国样本企业平均水泥库位为64.8%，较上周下降1.6个百分点，较2024年同期上升0.9个百分点[4][18]。全国样本企业平均水泥出货率为43.9%，较上周下降0.7个百分点，较2024年同期下降0.9个百分点[4][18] - **玻璃**：本周全国浮法白玻原片平均价格为1165.1元/吨，较上周上涨1.2元/吨，较2024年同期下跌247.0元/吨[4][42]。全国13省样本企业原片库存为5542万重箱，较上周减少133万重箱，但较2024年同期增加1254万重箱[4][45] - **玻纤**：本周国内无碱粗纱市场价格以稳为主，截至12月11日，国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3250-3700元/吨不等，全国企业报价均价为3535.25元/吨，与上周持平[4][54]。电子纱G75主流报价9200-9500元/吨，7628电子布报价涨至4.2-4.65元/米[4][54] 行业动态跟踪 - 中共中央政治局会议和中央经济工作会议指出2026年经济工作要坚持稳中求进、提质增效，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策[66] - 扩内需政策仍放在经济工作第一位，强调坚持内需主导，建设强大国内市场，将深入实施提振消费专项行动，优化“两新”政策实施，推动投资止跌回稳，适当增加中央预算内投资规模[67] - 会议提出着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房等[67] 本周行情回顾及板块估值 - 本周（2025.12.6–2025.12.12）建筑材料板块（SW）涨跌幅为-1.41%，同期沪深300指数涨跌幅为-0.08%，万得全A指数涨跌幅为0.26%，板块超额收益分别为-1.33%和-1.67%[4][68] - 个股方面，涨幅前五为再升科技（+61.19%）、*ST金刚（+6.62%）、九鼎新材（+5.31%）、华新建材（+4.71%）、爱丽家居（+3.39%）[71] - 跌幅后五为龙泉股份（-10.49%）、垒知集团（-10.62%）、华塑控股（-10.85%）、海鸥住工（-13.67%）、*ST立方（-17.82%）[71] 大宗建材细分行业观点 - **玻纤**：2025年一季度以来新增产能逐步消化，供给冲击最大的阶段已经过去[8]。测算2026年粗纱/电子纱有效产能有望达到759.2万吨/107.7万吨，分别同比增加6.9%/7.3%[8]。2026年下游风电、热塑需求有一定韧性，外贸需求或有改善，行业粗纱库存有望稳中下降，推动行业景气低位继续复苏[8]。推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份、宏和科技、国际复材等[8] - **水泥**：行业供给侧主动调节的力度和持续性有望维持，截至2025年12月3日已公示的产能置换方案涉及退出产能10952万吨，净产能指标减少4049万吨，相当于2024年末全国熟料设计产能的6.8%/2.5%[8]。2026年在龙头引领下供给自律共识强化，行业错峰力度不断增强，提供盈利底部支撑[8]。若实物需求企稳改善，水泥旺季价格弹性可观[8]。推荐华新建材、海螺水泥、上峰水泥、金隅冀东，建议关注天山股份、塔牌集团等[8] - **玻璃**：当前行业亏损面扩大，将推动高窑龄、亏损幅度较大的生产线加速停产/冷修[8]。判断2026年上半年浮法玻璃在产日熔量有望下降至14.74万t/d以下，春节复工后随着需求季节性上升，厂商库存有望显著下降，推动价格反弹至行业整体盈亏平衡线[8]。推荐旗滨集团，建议关注南玻A、金晶科技等[8]

行业投资评级 - 增持（维持）[3] 核心观点 - 政策推动需求托底与行业持续“反内卷”是核心逻辑，需关注后续具体落地情况[1] - 中央经济工作会议强调稳定房地产市场、化解地方政府债务风险，有望减轻政府财政压力并修复企业资产负债表，从而推动市政工程类项目加快落地[1] - 各子行业呈现结构性机会：水泥关注供给侧改善与区域需求，玻璃供需矛盾有望缓和，玻纤价格触底回升，消费建材受益于政策与市占率提升逻辑，碳纤维等待需求复苏[1] 行情回顾 - 2025年12月8日至12月12日，建筑材料板块（SW）下跌1.90%，相对沪深300超额收益为-1.01%[1][14] - 子板块中，水泥（SW）下跌1.21%，玻璃制造（SW）下跌1.99%，玻纤制造（SW）下跌2.32%，装修建材（SW）下跌2.27%[1][14] - 本期建筑材料板块（SW）资金净流入额为-8.10亿元[1][14] - 个股方面，再升科技本周涨幅61.19%，龙泉股份本周跌幅10.49%[16] 水泥行业跟踪 - 截至2025年12月12日，全国水泥价格指数为352.22元/吨，环比微降0.07%[2][19] - 本周全国水泥出库量298.3万吨，环比上涨0.4%；全国水泥直供量170万吨，环比下降1.16%[2][19] - 水泥熟料窑线产能利用率为38.99%，环比下降0.66个百分点；水泥库容比为61.25%，环比上涨0.21个百分点[2][19] - 市场呈现“基建稳而不强、房建底部徘徊、民用短期回补”的结构性特征，预计后续稳中偏弱运行[2][19] - 行业错峰停产力度加强，北方采暖季停窑率居高不下，南方地区执行弹性错峰[33] - 报告关注成本优势龙头海螺水泥及出海标的华新水泥[1] 玻璃行业跟踪 - 截至2025年12月11日，全国浮法玻璃均价1165.05元/吨，较上周微涨0.10%[6][44] - 全国13省样本企业原片库存5542万重箱，环比减少133万重箱，但同比增加1254万重箱[6][44] - 浮法玻璃供需仍有矛盾，关注价格下行后的产线冷修[1] - 光伏玻璃企业在“反内卷”背景下开启自律减产，供需矛盾有望缓和，需关注涨价持续性[1] - 成本方面，华北重质纯碱价格1300元/吨，同比下跌21.2%；管道气浮法玻璃日度税后毛利为-141.8元/吨[49] - 产能方面，2025年共有31条产线冷修停产（日熔量合计20020T/D），23条产线复产或新点火（日熔量合计16560T/D）[56][57][58] 玻纤行业跟踪 - 无碱粗纱市场均价环比维稳，截至12月11日，国内2400tex无碱缠绕直接纱均价3535.25元/吨，同比下降5.22%[7][59] - 供给端，中国巨石桐乡一条年产能18万吨产线于12月6日前后冷修[7][59] - 需求端支撑略显疲软，企业产销平平，整体库存略有增加[7][59] - 电子纱价格涨后趋稳，G75主流报价9200-9500元/吨，高端产品供需持续趋紧[7][59] - 2025年11月玻纤行业月度在产产能70.09万吨，同比增加8.94%；月度库存85.21万吨，同比增加5.57%[60] - 价格战已结束，价格触底回升，风电招标量快速增长有望拉动风电纱需求[1] 消费建材行业跟踪 - 消费建材需求端延续弱复苏状态[7] - 上游原材料价格多数环比下降：铝合金价格环比下降130元/吨，苯乙烯价格环比下降75元/吨，沥青价格环比下降30元/吨，天然气价格环比下降66元/吨[7][69][71][79][82] - 丙烯酸丁酯价格环比持平[7][71] - 消费建材受益于二手房交易向好、消费刺激等政策，且具备长期提升市占率的逻辑，估值弹性大[1] - 报告持续推荐三棵树、北新建材、伟星新材，并关注兔宝宝、东鹏控股、蒙娜丽莎[1] 碳纤维行业跟踪 - 本周碳纤维市场价格环比持稳，华东地区T300（12K）市场参考价格8-9万元/吨[8][87] - 本周碳纤维产量2392吨，开工率79.47%，环比均小幅提升；行业库存量13115吨，环比微增0.11%[8][90] - 行业单位生产成本10.61万元/吨，对应吨毛利-0.96万元，毛利率-9.95%，多数企业盈利空间不足[8][92] - 下游需求缓慢复苏，全年风电、氢瓶、热场等下游需求仍有增长，关注经济向好预期下价格企稳情况[1] 其他建材与重点标的 - 报告建议关注市政管网及减隔震领域，相关公司包括龙泉股份、青龙管业、中国联塑、震安科技[1] - 建议关注其他建材中绩优、有成长性的个股，重点推荐耀皮玻璃、濮耐股份、银龙股份[1] - 报告给出了部分重点公司的盈利预测与估值，例如耀皮玻璃2025年预测EPS为0.17元，对应PE为47.82倍[9]

行业市场表现 - 本周（2025年11月29日至12月5日）建筑材料板块（SW）上涨1.55%，跑赢沪深300指数0.27个百分点，跑赢万得全A指数0.82个百分点 [1] 大宗建材基本面数据 水泥 - 本周全国高标水泥市场价格为354.7元/吨，环比上涨4.5元/吨，但较2024年同期下降70.3元/吨 [1][2] - 价格环比上涨地区包括：长三角地区（+10.0元/吨）、长江流域地区（+10.7元/吨）、华东地区（+5.7元/吨）、中南地区（+6.7元/吨）、西南地区（+11.0元/吨） [1][2] - 价格环比持平地区包括：泛京津冀地区、两广地区、华北地区、东北地区、西北地区 [1][2] - 本周全国样本企业平均水泥库位为66.4%，环比下降1.7个百分点，较2024年同期高0.8个百分点 [2] - 全国样本企业平均水泥出货率为44.6%，环比下降0.8个百分点，较2024年同期低2.1个百分点 [2] 玻璃 - 本周全国浮法白玻原片平均价格为1163.9元/吨，环比上涨16.0元/吨，较2024年同期下降254.7元/吨 [2] - 全国13省样本企业原片库存为5675万重箱，环比减少83万重箱，但较2024年同期增加1403万重箱 [2] 玻纤 - 本周国内无碱粗纱市场价格整体稳定，国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3250-3700元/吨，全国企业报价均价为3535.25元/吨，与上周持平 [2] - 本周电子纱G75主流报价9200-9500元/吨，较上一周均价上涨2.57% [2] - 7628电子布报价维持4.2-4.65元/米 [2] 短期市场观点与推荐 - 下周美联储降息及中国年底经济工作会议召开，市场情绪或好转 [3] - 基建成为阶段性稳经济抓手，推荐基建链条方向，如海螺水泥、东方雨虹、中国交建 [3] - 装修消费方向，建议关注三棵树、悍高集团、箭牌家居、兔宝宝、欧派家居等 [3] - 欧美出口产业链，建议关注中国巨石、中材科技、圣晖集成、亚翔集成、爱丽家居、石头科技、海尔智家等 [3] 科技与消费领域观点 科技 - 国产半导体有望加快发展，继续推荐洁净室工程板块，如圣晖集成，建议关注亚翔集成和柏诚股份 [3] - 受益于PCB升级的玻纤企业，建议关注中材科技、宏和科技等 [3] - AI端侧应用上，2026年智能家电有望快速发展，建议关注智能摄像头行业龙头萤石网络和清洁机器人龙头石头科技 [3] - 建议关注其他科技属性较强的公司，如上海港湾 [3] 消费 - 地产链出清已近尾声，随着好房子和城市更新政策作用，行业格局改善将更明显 [3] - 建议关注箭牌家居、三棵树、公牛集团、北新建材、兔宝宝、伟星新材、欧派家居、奥普科技、欧普照明、江河集团等 [3] 海外 - 中美贸易协议定调未来一年全球贸易稳定形势 [3] - 美欧日财政倾向于扩张，对应板块仍值得关注，例如圣晖集成、亚翔集成、中材科技、宏和科技等 [3] - 出海企业大力开发东南亚、中东、非洲等市场，推荐华新建材、上海港湾、科达制造、中材国际 [3] 大宗建材细分行业观点 玻纤 - 普通品类短期复价节奏需关注下游库存去化情况和终端需求支撑 [5] - 风电、热塑短切等中高端品类同时复价，龙头企业凭借产品结构优势享受超额利润 [5] - 10月初7628电子布提价0.3元已落地，中高端占比高或普通电子布体量大的龙头企业业绩增厚有望更显著 [5] - 中期粗纱盈利有望重回改善趋势，行业库存有望逐步去化 [5] - 普通电子布下游景气度提升，中期供给维持较紧状况，有利于库存去化、价格延续 [5] - 中长期落后产能出清、成本下降为新应用拓展提供催化剂，行业容量有望持续增长 [5] - AI应用下电子玻纤布产品升级等新场景为龙头企业带来新增长点 [5] - 继续推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份、国际复材、山东玻纤等 [5] 水泥 - 十一月下旬，南方地区水泥需求微幅回升，北方地区需求减弱，全国重点地区水泥企业出货率环比下降约0.5个百分点 [6] - 前期多个省份涨价未能企稳，部分地区价格回调，预计后期水泥价格将维持震荡调整 [6] - 行业供给自律共识有望强化，随着实物需求企稳，旺季价格弹性有望恢复，盈利中枢有望回升 [6] - 板块市净率估值处于历史底部，产能产量管控、治理恶性竞争政策有望逐步落实，改善供给矛盾 [6] - 水泥行业纳入全国碳市场，碳排放约束趋严有望加速过剩产能出清和行业整合 [6] - 推荐全国和区域性龙头企业：华新建材、海螺水泥、上峰水泥、金隅冀东，建议关注天山股份、塔牌集团等 [6] 玻璃 - 短期行业供需虽有改善，但在高厂商及中游库存、弱需求预期压力下，浮法玻璃价格低位震荡 [7] - 中期供给侧出清有望持续，华北地区冷修节奏加快，高窑龄产线有望在春节前后加速冷修 [7] - 2026年玻璃价格弹性有望提升，供给收缩幅度及需求韧性将决定后续价格反弹持续性和空间 [7] - 浮法玻璃龙头享有硅砂等资源中长期成本优势，有望受益于行业产能出清 [7] - 光伏玻璃等多元业务也将贡献潜在盈利弹性 [7] - 推荐旗滨集团，建议关注南玻A等 [7]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 报告标题为“阶段性关注内需链条”，核心观点认为在地产和服务业承压背景下，基建成为阶段性稳经济抓手，耐用商品和服务消费或迎来更多鼓励刺激，建议短期关注基建链条、装修消费及欧美出口产业链[4] - 报告认为下周美联储降息及中国年底经济工作会议召开或使市场情绪好转[4] - 报告认为地产链出清已近尾声，随着好房子和城市更新政策在供需两端作用，行业格局改善将更加明显[4] - 报告认为中美贸易协议定调未来一年全球贸易稳定形势，美欧日财政扩张倾向及对AI和创新药的刺激对应板块仍值得关注[4] 大宗建材基本面与高频数据总结 水泥 - **价格**：本周全国高标水泥市场价格为354.7元/吨，较上周上涨4.5元/吨，较2024年同期下跌70.3元/吨[4][13][14] - **区域价格**：长三角地区价格上涨10.0元/吨至323.8元/吨，长江流域地区上涨10.7元/吨至330.7元/吨，西南地区上涨11.0元/吨至401.0元/吨，华东地区上涨5.7元/吨至342.1元/吨，中南地区上涨6.7元/吨至345.8元/吨，泛京津冀、两广、华北、东北、西北地区价格较上周持平[4][14] - **库存与出货**：本周全国样本企业平均水泥库位为66.4%，较上周下降1.7个百分点，较2024年同期上升0.8个百分点；全国样本企业平均水泥出货率为44.6%，较上周下降0.8个百分点，较2024年同期下降2.1个百分点[4][21] - **行业动态**：十一月下旬南方需求微幅回升，北方需求减弱，全国重点地区水泥企业出货率环比下降约0.5个百分点；前期部分省份涨价未企稳导致价格回调，但南方企业仍有推涨意愿，预计后期价格将维持震荡调整[8] 玻璃 - **价格**：卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为1163.9元/吨，较上周上涨16.0元/吨，较2024年同期下跌254.7元/吨[4][48] - **库存**：卓创资讯统计的全国13省样本企业原片库存为5675万重箱，较上周减少83万重箱，较2024年同期增加1403万重箱[4][50] - **产能**：本周在产产能-白玻为135820吨/日，较上周减少2050吨/日，较2024年同期减少7950吨/日[55] - **行业动态**：本周国内浮法玻璃市场价格涨跌互现，北方区域以价换量成交重心下移，南方区域受华中产线停产支撑价格小幅探涨；当前库存较高，市场货源充足，短期产能缩减支撑有限[47] 玻纤 - **无碱粗纱价格**：截至12月4日，国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3250-3700元/吨，成交价格较上周持平，全国企业报价均价为3535.25元/吨，较上一周均价持平[4][60] - **电子纱/布价格**：本周电子纱G75主流报价9200-9500元/吨，较上一周均价上涨2.57%；7628电子布报价维持4.2-4.65元/米[4][60] - **库存与需求**：2025年11月所有样本企业库存为85.2万吨，较2025年10月增加1.2万吨，较2024年同期增加4.5万吨；所有样本企业表观需求为45.2万吨，较2025年10月减少3.6万吨，较2024年同期增加6.2万吨[65] - **产能**：2025年11月在产产能为834万吨/年，较2024年同期增加97万吨/年[72] 行业动态跟踪总结 - **环保政策**：生态环境部发布《关于加强重点行业大气环境绩效分级管理的指导意见（征求意见稿）》，提出面向A级企业遴选卓越级企业，并基于绩效等级实施差异化管控、排污权交易、金融支持等政策，有利于技术工艺领先的企业强化竞争优势，加速水泥、玻璃等行业低效落后产能出清[74][75][76] - **老旧小区改造**：2025年1-10月全国新开工改造城镇老旧小区2.51万个，已超额完成全年2.5万个的计划，反映政策支持和推进力度持续，有望拉动相关工程和材料需求[77][78] 本周行情回顾及板块估值总结 - **板块表现**：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅为1.55%，同期沪深300指数涨跌幅为1.28%，万得全A指数涨跌幅为0.72%，板块相对沪深300和万得全A的超额收益分别为0.27%和0.82%[4][79] - **个股涨跌**：涨幅前五为塔牌集团（9.10%）、龙泉股份（8.95%）、垒知集团（8.75%）、瑞泰科技（8.42%）、东方雨虹（7.43%）；跌幅后五为帝欧水华（-4.75%）、国统股份（-5.43%）、韩建河山（-5.84%）、震安科技（-5.93%）、*ST立方（-48.21%）[79][80][82] - **重点公司估值**：海螺水泥2025年预测市盈率12.77倍，中国巨石17.90倍，北新建材10.69倍，东方雨虹21.49倍，华新建材15.42倍，旗滨集团17.38倍[82] - **股息率测算**：基于2025年预测净利润及假设分红率，海螺水泥股息率3.9%，华新建材2.6%，上峰水泥4.1%，塔牌集团5.9%，旗滨集团1.8%[83] 大宗建材细分行业观点总结 玻纤 - **短期**：普通品类复价节奏需关注下游库存去化和终端需求；风电、热塑短切等中高端品类复价体现龙头企业提升盈利意愿，龙头企业凭借产品结构优势享受超额利润[8] - **中期**：粗纱供给冲击最大阶段已过，资本开支大幅收缩，下游需求有韧性，行业库存有望逐步去化，盈利有望延续稳步改善态势；普通电子布下游景气度提升，新增供给有限，中期供给维持较紧状况[8] - **长期**：落后产能出清、成本下降为新应用拓展提供催化剂，风电、新能源车等领域用量持续增长，光伏组件边框等新兴应用持续拓展，AI应用下电子玻纤布产品升级带来新增长点[8] - **推荐**：继续推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份、国际复材、山东玻纤等[8] 水泥 - **短期**：南方地区水泥企业仍有推涨意愿，预计后期水泥价格将维持震荡调整走势[8] - **中期**：行业供给自律共识有望强化，随着实物需求企稳，旺季价格弹性有望恢复，盈利中枢有望回升[8] - **长期**：板块市净率估值处于历史底部，产能产量管控、治理恶性竞争政策及纳入全国碳市场有望推动僵尸产能退出，加速过剩产能出清和行业整合，龙头企业有望受益于格局优化[8] - **推荐**：推荐华新建材、海螺水泥、上峰水泥、金隅冀东，建议关注天山股份、塔牌集团等[8] 玻璃 - **短期**：行业供需虽有改善，但在高厂商及中游库存、弱需求预期压力下，浮法玻璃价格低位震荡[8] - **中期**：供给侧出清有望持续，华北地区冷修节奏加快，高窑龄产线有望在春节前后窗口期加速冷修，2026年玻璃价格弹性有望提升[8] - **长期**：浮法玻璃龙头享有硅砂等资源成本优势，有望受益于行业产能出清，光伏玻璃等多元业务贡献潜在盈利弹性[8] - **推荐**：推荐旗滨集团，建议关注南玻A等[8] 投资建议方向总结 - **基建链条**：建议关注海螺水泥、东方雨虹、中国交建等[4] - **装修消费**：建议关注三棵树、悍高集团、箭牌家居、兔宝宝、欧派家居等[4] - **欧美出口产业链**：建议关注中国巨石、中材科技、圣晖集成、亚翔集成、爱丽家居、石头科技、海尔智家等[4] - **科技（洁净室工程与PCB升级）**：继续推荐洁净室工程板块如圣晖集成，建议关注亚翔集成、柏诚股份；受益于PCB升级的玻纤企业，建议关注中材科技、宏和科技等[4] - **科技（AI端侧应用）**：建议关注智能摄像头行业龙头萤石网络、清洁机器人龙头石头科技，以及其他科技属性较强的公司如上海港湾[4] - **消费（地产链）**：建议关注箭牌家居、三棵树、公牛集团、北新建材、兔宝宝、伟星新材、欧派家居、奥普科技、欧普照明、江河集团等[4] - **海外与新兴市场**：推荐华新建材、上海港湾、科达制造、中材国际[4][5]

行业投资评级 - 增持（维持）[3] 核心观点 - 行业整体需求仍疲软，需关注后续政策发力情况[1] - 化债政策加码有望减轻政府财政压力，修复企业资产负债表，并推动市政工程类项目（如市政管网及减隔震）实物工作量加快落地[1] - 各子行业呈现分化：水泥行业需求寻底，供给端积极改善；浮法玻璃供需仍有矛盾，光伏玻璃自律减产有望缓和供需；消费建材受益于二手房交易向好等政策，具备长期提升市占率逻辑；玻纤价格战结束，价格触底回升，风电纱需求向好；碳纤维下游需求缓慢复苏[1] 行情回顾 - 2025年12月1日至12月5日，建筑材料板块（SW）上涨0.48%，相对沪深300指数超额收益0.31%，板块资金净流入3.40亿元[1][13] - 子板块表现分化：玻纤制造（SW）上涨2.05%，装修建材（SW）上涨0.38%，水泥（SW）下跌0.14%，玻璃制造（SW）下跌0.21%[1][13] - 个股方面，塔牌集团、龙泉股份、垒知集团、瑞泰科技、东方雨虹位列涨幅榜前五；帝欧水华、国统股份、韩建河山、震安科技、*ST立方位列跌幅榜前五[14][15] 水泥行业跟踪 - **近期市场数据**：截至2025年12月5日，全国水泥价格指数为352.47元/吨，环比上周上涨1.77%；全国水泥出库量297.1万吨，环比上涨0.2%；水泥熟料窑线产能利用率39.65%，环比上涨1.21个百分点；水泥库容比61.04%，环比下降1.13个百分点[2][17] - **市场特征**：呈现“基建微增、房建疲软、民用补充”的特征，年末天气与项目赶工带来短期波动，但整体需求同比收缩局面未改，房建端缺乏根本改善动力[2][17] - **供给端变化**：企业错峰停产力度加强，中国水泥协会发布推动行业“反内卷”“稳增长”意见，供给端有望积极改善[1] - **区域机会**：大型基建项目有望拉动西藏、新疆等区域性需求提升[1] - **错峰生产情况**：北方省份已执行采暖季错峰，85%以上熟料线停窑；南方省份如四川、重庆因环保压力基本停窑，长三角地区12月继续停窑13-15天，湖南长株潭地区12月停窑一个月[28] 玻璃行业跟踪 - **浮法玻璃市场**：截至2025年12月4日，全国浮法玻璃均价1163.86元/吨，较上周上涨1.40%；13省样本企业原片库存5675万重箱，环比下降257万重箱，但同比增加1403万重箱[2][36] - **区域表现**：北方区域需求缩量，部分厂家以价换量；南方区域受华中产线停产支撑，价格小幅探涨1-4元/重量箱不等[2][5][36] - **供需判断**：当前库存高企，市场货源充足，短期产能缩减支撑作用有限，年底浮法厂降库预期强，高库存承压，但成本支撑趋强，随着部分企业降低拉引量及产线退出，价格筑底将愈加明显[5][36] - **成本利润**：截至2025年12月5日，华北重质纯碱价格1300元/吨，同比下跌23.5%；管道气浮法玻璃日度税后毛利为-132.36元/吨，动力煤日度税后毛利为-9.45元/吨[41] - **产能供应**：截至2025年12月4日，全国浮法玻璃在产生产线216条，日熔量154,555吨/日，较上周减少1,600吨/日；2025年累计冷修停产产线31条（减少日熔量20,020吨/日），复产及新点火产线22条（增加日熔量16,060吨/日）[46][47][48] 玻纤行业跟踪 - **粗纱市场**：本周无碱粗纱市场均价环比持平，截至12月4日，国内2400tex无碱缠绕直接纱均价3535.25元/吨，同比下降4.77%；需求端刚需释放有限，供给端无产线变动，库存压力仍明显，预计各池窑厂稳价观望为主[6][50] - **电子纱市场**：本周电子纱报价提涨，G75电子纱主流报价9200-9500元/吨，环比均价上涨2.57%；7628电子布主流报价4.2-4.65元/米，环比均价上涨6.63%；市场供需趋紧，部分厂家传统电子纱供应量收窄，预计价格延续涨势[6][50] - **行业观点**：玻纤价格战结束，价格已触底回升；风电招标量快速增长，2025年作为“十四五”收官之年装机量有望大增，风电纱需求向好；电子纱高端需求有望持续向好[1] - **供应与库存**：2025年11月，玻纤行业月度在产产能70.09万吨，环比下降1.49%；月度库存85.21万吨，环比增长1.38%[6][51] - **进出口**：2025年10月，玻璃纤维及制品出口量16.07万吨，同比减少5.42%；进口量0.87万吨，同比增长9.83%；出口均价10,397.23元/吨，同比微升0.21%[52] 消费建材行业跟踪 - **行业观点**：消费建材受益于二手房交易向好、消费刺激等政策，且具备长期提升市占率的逻辑，估值弹性大[1] - **原材料价格**：需求端延续弱复苏，上游原材料价格涨跌互现。截至2025年12月5日：铝合金价格22,540元/吨，环比上涨630元/吨，同比上涨8.2%；苯乙烯现货价6,725元/吨，环比上涨125元/吨，同比下降24.9%；丙烯酸丁酯现货价6,800元/吨，环比上涨250元/吨，同比下降22.3%；华东沥青出厂价3,180元/吨，环比下降60元/吨，同比下降17.8%；中国LNG出厂价格4,250元/吨，环比下降62元/吨，同比下降7.2%[7][61][63][72][75] 碳纤维行业跟踪 - **行业观点**：下游需求缓慢复苏，全年风电、氢瓶、热场等下游需求仍有增长，需关注经济向好预期下价格企稳情况[1] - **价格与供需**：本周碳纤维市场价格环比持稳，需求端表现尚可，新年度订单陆续商谈，风电订单有增量，交投趋于活跃[78] - **供给与库存**：本周碳纤维产量2,387吨，环比大幅增长25.83%；开工率79.32%，环比增加16.3个百分点；行业库存量进一步降至13,100吨，环比减少2.6%[7][79] - **盈利状况**：本周行业单位生产成本10.64万元/吨，对应吨毛利-0.98万元，毛利率为-10.2%，企业成本高位，盈利空间不足[7][81] 重点公司及标的 - **市政工程类**：关注龙泉股份、青龙管业、中国联塑、震安科技[1] - **玻璃**：关注浮法玻璃价格下行后的冷修机会；光伏玻璃关注涨价持续性；重点推荐耀皮玻璃[1][8] - **消费建材**：持续推荐三棵树、北新建材、伟星新材；关注兔宝宝、东鹏控股、蒙娜丽莎[1] - **水泥**：关注成本优势定价的龙头海螺水泥、出海标的华新水泥[1] - **玻纤**：关注风电纱及电子纱高端需求带来的结构性机会[1] - **其他建材**：关注绩优、有成长性个股，重点推荐耀皮玻璃、濮耐股份、银龙股份[1][8] - **盈利预测**：报告给出了耀皮玻璃、银龙股份、濮耐股份、三棵树、伟星新材、北新建材等公司2024-2027年的EPS及PE预测[8]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“增持”，且维持该评级 [1] 报告核心观点 - 四季度经济处于缓慢筑底阶段，但地产链面临2024年四季度高基数的考验 [3] - 供给侧出清接近尾声，消费赛道已显现alpha机会，若能通过四季度高基数考验，星星之火或能燎原 [3] - 短期推荐装修消费方向及欧美出口产业链，中长期关注科技自立自强带来的国产半导体、洁净室工程、AI端侧应用等投资机会 [3] - 地产链三季报业绩平淡，但大部分公司费用率下降，印证出清近尾声的判断，随着好房子和城市更新政策作用，格局改善将更明显 [3] - 中美贸易协议定调未来一年全球贸易稳定形势，美欧日财政扩张倾向利好AI和创新药板块，美元降息路径谨慎，出海企业积极开拓东南亚、中东、非洲等市场 [3][4] 大宗建材基本面与高频数据总结 水泥 - 本周全国高标水泥市场价格为350.8元/吨，较上周下跌1.5元/吨，较2024年同期下跌77.7元/吨 [3][10][11] - 价格环比上涨地区：泛京津冀地区（+3.3元/吨）、西南地区（+6.0元/吨）；价格下跌地区：长三角（-2.5元/吨）、长江流域（-4.3元/吨）、两广（-5.0元/吨）、东北（-10.0元/吨）、华东（-5.7元/吨）、中南（-0.8元/吨）；华北、西北地区价格持平 [3][11] - 全国样本企业平均水泥库位为69.2%，较上周下降0.6个百分点，较2024年同期上升2.4个百分点 [3][18] - 全国样本企业平均水泥出货率为45.7%，较上周下降0.5个百分点，较2024年同期下降4.4个百分点 [3][18] - 南方地区需求微幅回升，北方受降温影响需求减弱，预计后期水泥价格维持震荡调整 [10] 玻璃 - 全国浮法白玻原片平均价格为1168.4元/吨，较上周下跌27.0元/吨，较2024年同期下跌289.7元/吨 [3][42] - 全国13省样本企业原片库存为6005万重箱，较上周增加43万重箱，较2024年同期增加1723万重箱 [3][45] - 市场稳中偏弱运行，成交乏力，多数区域价格重心下移，企业亏损范围扩大，短期价格或仍有下移，但长线随着亏损扩大和产线冷修预期增加，价格将逐步探底企稳 [40] 玻纤 - 无碱粗纱市场价格大稳小动，2400tex缠绕直接纱主流成交价3250-3700元/吨，全国报价均价3531.75元/吨，较上一周均价上涨0.2%，同比上涨0.19% [3][55] - 电子纱G75主流报价8800-9300元/吨，7628电子布报价3.9-4.4元/米，均较上周基本持平 [3][56] - 中期粗纱盈利有望重回改善趋势，供给冲击最大阶段已过，资本开支大幅收缩，行业库存有望逐步去化 [5] 行业动态跟踪 - 坦赞铁路激活项目开工，中方愿协助推动铁路繁荣带建设，实施更多“小而美”项目，推进基础设施“硬联通”和海关、商检等领域“软联通”，利好布局该区域的国际工程和建材企业 [70][71] - 2025年1-10月全国一般公共预算支出225825亿元，同比增长2%，但基建相关支出强度下降，财政前置发力后年末后劲不足，预计后续政策托底意愿强化，支出节奏有望改善 [72][74] 本周行情回顾及板块估值 - 本周建筑材料板块（SW）涨跌幅-5.68%，同期沪深300指数涨跌幅-3.77%，万得全A指数涨跌幅-5.13%，超额收益分别为-1.91%和-0.55% [3][75] - 涨幅前五个股：*ST金刚（+13.31%）、国统股份（+10.38%）、奥普科技（+6.73%）、海鸥住工（+6.28%）、友邦吊顶（+3.55%） [76] - 跌幅前五个股：凯盛新能（-11.68%）、金晶科技（-12.04%）、康欣新材（-12.93%）、海螺新材（-14.27%）、海象新材（-15.50%） [80] - 板块估值处于历史低位，例如海螺水泥2025年预测市盈率12.89倍，华新建材14.70倍，旗滨集团15.41倍 [80]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 就业数据改善，期待政策托底[1] - 国家统计局10月调查失业率企稳改善，但M1、投资和消费的同比数据显示经济承压，主要原因是高基数[3] - 短期推荐首先是欧美出口产业链，其次市场对地产链的进一步放松也有所预期[3] - 十五五期间科技自立自强是重中之重，国产半导体有望加快发展[3] - 三季报显示地产链业绩仍较为平淡，但大部分公司费用率有所下降，印证地产链出清已近尾声的判断[3] - 中美贸易协议定调未来一年全球贸易稳定形势，美欧日财政扩张倾向对AI和创新药等板块形成刺激[3][4] 大宗建材基本面与高频数据总结 水泥 - 本周全国高标水泥市场价格为352.3元/吨，较上周上涨1.2元/吨，但较2024年同期下降74.8元/吨[3][11] - 价格上涨地区包括泛京津冀地区（+10.0元/吨）、两广地区（+7.5元/吨）、华北地区（+8.0元/吨）等；价格下跌地区包括长江流域地区（-2.9元/吨）、西南地区（-8.0元/吨）等[3][11] - 全国样本企业平均水泥库位为69.8%，较上周下降0.2个百分点，但较2024年同期上升3.3个百分点[3][18] - 全国样本企业平均水泥出货率为46.2%，较上周微升0.3个百分点，但较2024年同期下降6.1个百分点[3][18] - 十一月中旬，全国天气情况好转，南方市场需求环比略有恢复，北方需求萎缩速度放缓，企业出货率环比微幅提升0.3个百分点[10] 玻璃 - 卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为1195.4元/吨，较上周下降1.9元/吨，较2024年同期下降258.4元/吨[3][43] - 全国13省样本企业原片库存为5962万重箱，较上周减少54万重箱，但较2024年同期增加1821万重箱[3][45] - 本周国内浮法玻璃市场价格稳中偏弱运行，部分价格重心下移，市场交投转弱[41] 玻纤 - 本周国内无碱粗纱市场价格稳定为主，国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3250-3700元/吨，全国企业报价均价维持3524.75元/吨，较上一周持平，同比上涨0.38%[3][55] - 电子纱G75主流报价8800-9300元/吨，较上一周基本持平；7628电子布报价维持3.9-4.4元/米[3][56] - 普通直接纱和合股纱龙头企业引领复价，将推动当前竞争较激烈品类价格回升；风电、热塑短切等中高端品类同时复价，体现龙头企业提升盈利共识[5] 行业动态跟踪 - 陕甘宁重点水泥企业稳增长座谈会在西安召开，提出建立长效协作机制，强化区域联动，有望加强区域供给侧自律，有利于区域盈利中枢修复[70] - 生态环境部审议并原则通过全国碳市场水泥行业配额总量和分配方案，大气污染治理和碳市场工作持续推进有望提升行业准入门槛，推动落后产能退出[71] 本周行情回顾及板块估值 - 本周建筑材料板块（SW）涨跌幅0.97%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为-1.08%、-0.47%，超额收益分别为2.05%、1.44%[3][72] - 海螺水泥2025年预测市盈率为13.27倍，中国巨石为18.13倍，北新建材为10.50倍[77] - 根据分红收益率测算，海螺水泥2025年预测股息率为3.8%，华新建材为2.5%，上峰水泥为4.2%[78]

行业投资评级 - 投资评级为看好，并维持此评级 [11] 核心观点 - 报告核心观点为继续推荐非洲链和存量链，同时关注AI特种布的景气机会 [1][2][5] - 地产销售持续趋弱，需关注后续可能的政策预期 [2][5] - 行业基本面表现为水泥价格环比小幅下跌，玻璃库存环比下降 [2][6] 地产市场分析 - 2025年10月，百强房企全口径销售金额同比大幅下降40.6%，销售面积同比下降40.0%，同比降幅较上月明显扩大 [5] - 最新高频数据显示，30大中城市商品房一周滚动成交面积阳历同比下降45%，12城二手房一周滚动成交面积阳历同比下降32% [5] - 地产下行压力自2025年4月后持续显现，产业政策宽松概率逐步提高 [5] 水泥行业基本面 - 11月初全国水泥市场需求环比变化不大，重点地区水泥企业出货率环比持平，但同比下降8个百分点 [6][27] - 全国水泥均价环比小幅下跌0.1%，部分区域因前期涨价未能企稳而出现回调 [6] - 本周全国水泥均价为355.97元/吨，环比下降0.48元/吨 [28] - 全国水泥库存为69.52%，环比上升0.37个百分点 [28] - 全国水泥出货率为45.62%，环比持平，同比下降8.01个百分点 [36] 玻璃行业基本面 - 国内浮法玻璃市场价格大稳小动，受局部停产消息提振，中下游提货情绪好转，带动浮法厂小幅去库 [7][39] - 周内沙河区域4条小板产线停产，在产产能下降，全国浮法玻璃生产线共计283条，在产220条，日熔量共计157,505吨，较上周减少2,650吨 [7][39] - 重点监测省份生产企业库存总量为6,016万重量箱，环比减少184万重量箱，降幅达2.97%，库存天数为29.61天，环比减少0.67天 [7][41] - 本周重点监测省份产量为1,303.09万重量箱，消费量为1,487.09万重量箱，产销率达到114.12% [7][41] - 全国玻璃均价为64.81元/重箱，环比上升0.34元/重箱 [42] 玻璃纤维行业基本面 - 国内无碱粗纱市场价格暂稳运行，多数厂计划提涨价格，但实际落实尚需时间 [7][48] - 国内电子纱市场主流产品G75报价与产销表现平稳，D、E系列等高端电子纱产品供应持续紧俏 [7][48] 投资主线与公司推荐 - 非洲链：推荐华新水泥和科达制造，华新水泥海外经营业绩超预期，科达制造在非洲利基市场具备优势，2024年第三季度以来量价齐升 [8] - 存量链：关注业绩企稳的消费建材龙头，如三棵树、兔宝宝，二手房成交相对较好带来存量翻新需求，城市翻新政策加码利好外墙涂料、公共防水材料等品类 [8] - 特种布：因AI需求爆发且供给壁垒高，特种玻纤布成为关键环节，推荐中材科技，并关注中国巨石在特种布领域的布局进展 [8] 宏观与政策动态 - 财政部发布报告指出将用好用足更加积极的财政政策，对重点领域的个人消费贷款和相关行业经营主体贷款给予财政贴息 [21] - 国务院批复《成渝地区双城经济圈国土空间规划（2021—2035年）》，重庆市调整部分行政区划，设立两江新区 [21] - 湖南省平江县出台措施，成为该省首个全面推行现房销售的县城 [22]

行业投资评级 - 行业投资评级为增持（维持）[1] 核心观点 - 宏观数据弱化，市场期待年底中央经济工作会议出台托底内需政策 [5] - 短期推荐重点为欧美出口产业链，尤其是涨价的玻纤行业，以及地产链上的装修消费方向 [5] - 科技自立自强是十五五期间重点，国产半导体有望加快发展，利好洁净室工程板块及受益于PCB升级的玻纤企业 [5] - 地产链出清已近尾声，随着好房子和城市更新政策作用，行业格局改善将更加明显 [5] - 中美贸易协议定调未来一年全球贸易稳定形势，美欧日财政扩张倾向利好出口链条 [5] 大宗建材基本面与高频数据总结 水泥 - 本周全国高标水泥市场价格为351.2元/吨，环比下降0.5元/吨，较2024年同期下降74.3元/吨 [5][12] - 全国样本企业平均水泥库位为69.9%，环比上升0.3个百分点，较2024年同期上升3.3个百分点 [5][21] - 全国样本企业平均水泥出货率为45.9%，与上周持平，较2024年同期下降7.9个百分点 [5][21] - 部分地区计划执行冬季错峰生产，如内蒙古自11月1日起执行5个月错峰，山西计划11月15日至次年4月1日执行错峰 [44] 玻璃 - 全国浮法白玻原片平均价格为1197.2元/吨，环比下降5.5元/吨，较2024年同期下降192.1元/吨 [5][47] - 全国13省样本企业原片库存为6016万重箱，环比减少184万重箱，较2024年同期增加1666万重箱 [5][50] - 在产产能（白玻）日熔量为140,870吨，环比减少2,300吨，较2024年同期减少2,500吨 [53] 玻纤 - 国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3250-3700元/吨，全国企业报价均价维持3524.75元/吨，同比上涨0.95% [5][59] - 电子纱G75主流报价8800-9300元/吨，7628电子布报价维持3.9-4.4元/米 [5][60] - 2025年10月样本企业库存为84.1万吨，环比减少2.4万吨，较2024年同期增加6.9万吨 [65] 行业动态跟踪 - 陕甘宁重点水泥企业召开稳增长座谈会，提出建立长效协作机制，强化区域联动，有利于区域盈利中枢修复 [74] - 生态环境部审议并原则通过全国碳市场水泥行业配额总量和分配方案，大气污染治理和碳市场工作推进有望提升行业门槛，推动落后产能退出 [75] 本周行情回顾及板块估值 - 本周建筑材料板块（SW）涨跌幅为0.80%，同期沪深300指数涨跌幅为0.82%，万得全A指数涨跌幅为0.63% [5][76] - 个股方面，金晶科技、华新建材、韩建河山、友邦吊顶、国统股份位列涨幅榜前五 [79] - 凯伦股份、东方雨虹、震安科技、亚士创能、瑞尔特位列涨幅榜后五 [79]

行业投资评级 - 对建筑材料行业评级为“增持”（维持）[4] 核心观点 - 地产需求仍显疲软，但政策出台概率正逐步提升，市政工程类项目有望加快推进 [1] - 消费建材受益于二手房交易向好及消费刺激政策，具备长期提升市占率的逻辑，估值弹性大 [1] - 水泥行业需求仍在寻底，但错峰停产力度加强及大型基建项目有望拉动区域性需求，供给端有望积极改善 [1] - 浮法玻璃供需仍有矛盾，光伏玻璃在“反内卷”背景下企业开启自律减产，供需矛盾有望缓和 [1] - 玻纤价格战结束，价格已触底回升，风电招标量快速增长带动需求向好 [1] - 碳纤维下游需求缓慢复苏，需关注经济向好预期下的价格企稳情况 [1] 行情回顾 - 2025年11月3日至11月7日，建筑材料板块（SW）上涨1.10%，相对沪深300超额收益0.55% [1][11] - 子板块中，水泥（SW）上涨2.00%，玻璃制造（SW）上涨2.66%，玻纤制造（SW）上涨2.89%，装修建材（SW）下跌1.03% [1][11] - 本期建筑材料板块（SW）资金净流入额为-8.28亿元 [1][11] - 个股方面，金晶科技（周涨幅24.76%）、华新建材（周涨幅12.51%）、韩建河山（周涨幅12.15%）位列涨幅榜前五；瑞尔特（周跌幅-23.29%）、亚士创能（周跌幅-19.09%）、震安科技（周跌幅-6.68%）位列涨幅榜后五 [12][13] 水泥行业跟踪 - 截至2025年11月7日，全国水泥价格指数为348.96元/吨，环比上周上涨0.47% [2][16] - 全国水泥出库量284.9万吨，环比上涨0.8%；全国水泥直供量168万吨，环比上涨0.6% [2][16] - 水泥熟料窑线产能利用率为59.57%，环比下降2.93个百分点；水泥库容比为63.65%，环比上涨0.3个百分点 [2][16] - 市场呈现“供需双弱”格局，预计短期内维持弱稳态势，区域分化加剧 [2][16] - 北方省份陆续执行采暖季错峰生产，南方省份执行弹性错峰，供给端收缩 [28][29] 玻璃行业跟踪 - 截至2025年11月6日，全国浮法玻璃均价1197.22元/吨，较上周跌幅0.45% [3][37] - 全国13省样本企业原片库存6016万重箱，环比上周减少184万重箱，但年同比增加1666万重箱 [3][37] - 沙河区域4条小板产线停产，涉及产能2650吨/日，对市场情绪有所提振 [3][37] - 高库存对价格上行形成压制，后续需关注政策面及供给侧变化 [3][37] - 截至2025年11月7日，华北重质纯碱价格1300元/吨，同比下跌23.5% [39] 玻纤行业跟踪 - 本周无碱粗纱价格环比持平，2400tex无碱缠绕直接纱全国均价3524.75元/吨，同比上涨0.95% [6][49] - 电子纱G75主流报价8800-9300元/吨，高端产品价格高位运行，供需紧俏 [6][49] - 2025年10月玻纤行业月度在产产能71.16万吨，同比增加10.56%，环比增加3.35% [50] - 2025年10月底行业库存84.05万吨，同比增加8.99%，但环比减少2.83% [50] 消费建材原材料价格跟踪 - 截至2025年11月7日，铝合金价格22020元/吨，环比上涨300元/吨，同比下跌0.9% [61] - 全国苯乙烯现货价6350元/吨，环比下跌100元/吨，同比下跌29.1%；丙烯酸丁酯现货价6750元/吨，环比下跌150元/吨，同比下跌22.4% [62] - 华东沥青出厂价3390元/吨，环比下跌80元/吨，同比下跌11.3% [65] - 中国LNG出厂价格4382元/吨，环比下跌25元/吨，同比下跌4.1% [67] 碳纤维行业跟踪 - 本周碳纤维价格环比持平，T300（12K）市场参考价8-9万元/吨 [70] - 本周碳纤维产量1897吨，开工率63.02%，库存量小幅减至16000吨 [73] - 行业单位生产成本10.63万元/吨，对应吨毛利-0.82万元，毛利率-8.38%，行业利润普遍不佳 [7][75] 重点公司关注 - 市政工程管材及减隔震领域关注：龙泉股份、青龙管业、中国联塑、震安科技 [1] - 消费建材领域持续推荐：三棵树、北新建材、伟星新材，关注兔宝宝、东鹏控股、蒙娜丽莎 [1] - 水泥领域关注成本优势龙头海螺水泥、出海标的华新水泥 [1] - 其他建材领域重点推荐濮耐股份、银龙股份 [1]