好的，这是对提供的2026年建筑材料行业策略研报的关键要点总结。 核心观点 报告认为，2026年建筑材料行业的投资机会将围绕“出海”、“成长”与“复苏”三大主线展开[3]： 1. **出海加速与收获**：建材企业出海正进入布局加速期与初步收获期，在新兴市场的竞争力持续巩固，海外市场更高的盈利能力和增长潜力是核心驱动力[3][22][35] 2. **内生动能显现**：过去几年积极进行渠道、产品、销售结构深度调整的优势公司，其经营能力在逆境中得到验证，有望进一步受益于行业变革[3][70] 3. **内需边际改善与供给出清**：内需降幅有望收窄，反内卷及市场化出清带动顺周期板块供给收缩，盈利有望改善；同时，具备优势现金流、强盈利稳定性和高分红吸引力的企业价值凸显[3][145][153] 4. **高景气赛道维持**：玻璃纤维板块的盈利贡献有望进一步扩大，特种布领域有望维持高景气[3] 2025年行情与基本面回顾 - 2025年初至11月14日，申万建材指数累计上涨22.35%，跑赢沪深300指数（17.62%），跑输中证1000指数（25.93%）[7][8] - 行情主要集中在下半年，子板块表现分化，玻纤制造（+71.96%）、瓷砖地板（+51.53%）、玻璃制造（+48.41%）涨幅居前，而管材板块下跌2.32%[7][8] - 个股中，宏和科技（+279.6%）、法狮龙（+188.7%）、中旗新材（+171.4%）等涨幅领先[7] - 行业基本面呈现修复态势，2025年前三季度建材行业营收同比下降3.1%，但归母净利润实现同比增长27.8%，扭转了2022-2024年连续大幅下滑的趋势[10][11] - 水泥与玻纤板块是利润修复的主要驱动力，水泥板块归母净利润同比增长148.8%，玻纤板块同比增长121.4%[10][11] - 下游需求仍承压，1-10月基建投资三大分项增长乏力，10月单月数据显著回落；房地产新开工面积累计下降19.9%，竣工面积下降17.0%，销售面积下降7.6%[13][14] 出海先锋：先发布局开花结果 - 中国制造业产能、渠道、品牌正加速外移，依托“一带一路”政策支持，在新兴市场寻求第二增长曲线[21][22][26] - 海外市场盈利能力显著高于国内，例如非洲多国水泥价格在150-200美元/吨，远高于中国（低于50美元/吨）[32][35] - 中国水泥产量占全球47%，前10大企业有7家来自中国，具备强大的全球竞争力，出海改善盈利空间大[34][35] - **华新建材**：海外布局早，2025年加速，完成对豪瑞尼日利亚的并购后，海外水泥产能超3500万吨；2025年Q3归母净利润同比增长120.7%，主要受益于海外；豪瑞尼日利亚项目单季度净利率达28.5%，年化有望贡献约12亿元利润增量[42][44] - **西部水泥**：拥有国内产能2500万吨，海外在产产能1360万吨，另有570万吨在建；海外吨毛利显著高于国内，如莫桑比克吨毛利达300元，远高于国内的64元[46][48][53] - **科达制造**：在非洲7国拥有11个生产基地，2025年上半年建筑陶瓷产量0.98亿平方米；前三季度营收126.0亿元，同比增长47.2%，归母净利润11.5亿元，同比增长63.5%；上半年海外收入占比66.5%，毛利率34%[55][56][58] - **环球新材国际**：通过并购韩国CQV和德国默克的SUSONITY部门，打造全球珠光颜料巨头；全球珠光颜料市场空间预计从2023年的235亿元增长至2030年的440亿元，CAGR达9.4%[59][64] 渠道变革：主动调整求变 - 在房地产需求下行背景下，一批消费建材企业通过渠道结构、产品结构调整展现出逆境生存能力[70] - **三棵树**：前三季度营收93.9亿元（+2.7%），归母净利润7.4亿元（+81.2%），利润创历史新高；依靠“马上住”（旧房翻新）、“美丽乡村”（农村市场）、“艺术漆”（高端）三驾马车驱动增长；C端业务占比快速提升，零售属性增强[68][70][83][85] - **北新建材**：全国石膏板市占率近70%，行业韧性较强；2025年10月泰山石膏板率先提价，信号意义重大；新版股权激励目标要求2025-2027年扣非归母净利润复合增长率较高[88][89][91] - **悍高集团**：注重研发，研发费用率保持在3.5%以上；2019-2024年营收CAGR为29.0%，归母净利润CAGR为60.3%；2025年前三季度营收增长24.3%，归母净利润增长38.1%；通过线上线下多渠道布局实现快速增长[93][96][100] - **东方雨虹**：2025年Q3营收逆势增长8.5%；零售业务占比快速提升，2025年上半年零售收入占比达37.3%，其32.2%的毛利率显著高于工程渠道的20.7%；还原信用和资产减值后，前三季度净利润为13.2亿元[125][127][129] - **东鹏控股**：在前三季度行业承压背景下，归母净利润实现13.1%的增长；其收入占四家瓷砖上市公司份额逆势提升，得益于重点发力大规格瓷砖、渠道变革、销售人员优势及线上流量拓展[135][140] 底部复苏及红利价值 - 水泥行业单吨盈利已接近历史底部，2024年行业平均吨净利为13.7元/吨，吨毛利为49.6元/吨，接近2015年底部水平，进一步下降空间有限[142][144][145] - 产能置换新规（2024年版）推动解决超产问题，已统计的154条熟料产线置换中，合计退出产能8358.8万吨，有望促进行业实质性供给收缩[147][150] - 行业资本开支减少，自由现金流改善，多家企业发布分红承诺，红利价值凸显[152][153][155] - **海螺水泥**：成本优势显著，2024年吨净利25元，持续领先行业平均（14元）；承诺2025-2027年每年现金分红不低于归母净利润的50%[154][157][159] - **塔牌集团**：在核心区域梅州产能市占率达56.7%，区域格局良好；承诺2024-2026年每股分红原则上不低于0.45元，按当前股价测算股息率约5.2%[154][161][165] - **上峰水泥**：推行“一主两翼”战略，吨成本低于行业平均，吨毛利高于行业平均；承诺2024-2026年分红金额原则上不低于4亿元[154][167][168] 玻璃纤维：追寻高景气 - 玻纤板块是2025年表现最好的子行业之一，指数上涨71.96%[7] - 2025年前三季度，玻纤板块营收同比增长23.5%，归母净利润同比增长121.4%，盈利改善显著[10][11] - 部分企业已有特种布产生业绩贡献，该领域有望维持高景气[3][17]

公司动态 - 安徽海螺集团有限责任公司旗下安徽海螺私募基金管理有限公司等共同出资成立安徽海螺新兴产业股权投资基金合伙企业(有限合伙) [1] - 新成立基金出资额为10亿元人民币 [1] 基金信息 - 基金经营范围包含以私募基金从事股权投资、投资管理、资产管理等活动 [1] - 基金企业类型为有限合伙企业 [1]

板块整体表现 - 11月17日水泥板块整体下跌0.67%，表现弱于上证指数（下跌0.46%）和深证成指（下跌0.11%）[1] - 板块内个股表现分化，领跌股为塔牌集团，下跌2.16%[1][2] - 板块当日主力资金净流入6315.12万元，而游资和散户资金分别净流出5257.66万元和1057.46万元[2] 领涨个股分析 - 国统股份涨幅最大，达9.99%，收盘价16.74元，成交额2.66亿元，成交量16.34万手[1] - 烘脂屋使（原文如此）涨幅5.83%，收盘价5.08元，成交额8.84亿元，成交量174.69万手[1] - 福建水泥上涨3.66%，收盘价8.50元，成交额7.43亿元，成交量88.65万手[1] 领跌个股分析 - 塔牌集团领跌板块，跌幅2.16%，收盘价8.62元，成交额9876.77万元[1][2] - 华新建材下跌2.00%，收盘价22.53元，成交额1.97亿元[2] - 海螺水泥下跌1.56%，收盘价23.32元，成交额4.92亿元，成交量21.01万手[2] 个股资金流向 - 国统股份主力资金净流入9153.94万元，主力净占比高达34.38%，但游资和散户资金大幅流出[3] - 海南瑞泽主力资金净流入1809.27万元，游资净流入3136.28万元，但散户资金净流出4945.55万元[3] - 上峰水泥主力资金净流入1453.31万元，主力净占比9.28%[3]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 就业数据改善，期待政策托底[1] - 国家统计局10月调查失业率企稳改善，但M1、投资和消费的同比数据显示经济承压，主要原因是高基数[3] - 短期推荐首先是欧美出口产业链，其次市场对地产链的进一步放松也有所预期[3] - 十五五期间科技自立自强是重中之重，国产半导体有望加快发展[3] - 三季报显示地产链业绩仍较为平淡，但大部分公司费用率有所下降，印证地产链出清已近尾声的判断[3] - 中美贸易协议定调未来一年全球贸易稳定形势，美欧日财政扩张倾向对AI和创新药等板块形成刺激[3][4] 大宗建材基本面与高频数据总结 水泥 - 本周全国高标水泥市场价格为352.3元/吨，较上周上涨1.2元/吨，但较2024年同期下降74.8元/吨[3][11] - 价格上涨地区包括泛京津冀地区（+10.0元/吨）、两广地区（+7.5元/吨）、华北地区（+8.0元/吨）等；价格下跌地区包括长江流域地区（-2.9元/吨）、西南地区（-8.0元/吨）等[3][11] - 全国样本企业平均水泥库位为69.8%，较上周下降0.2个百分点，但较2024年同期上升3.3个百分点[3][18] - 全国样本企业平均水泥出货率为46.2%，较上周微升0.3个百分点，但较2024年同期下降6.1个百分点[3][18] - 十一月中旬，全国天气情况好转，南方市场需求环比略有恢复，北方需求萎缩速度放缓，企业出货率环比微幅提升0.3个百分点[10] 玻璃 - 卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为1195.4元/吨，较上周下降1.9元/吨，较2024年同期下降258.4元/吨[3][43] - 全国13省样本企业原片库存为5962万重箱，较上周减少54万重箱，但较2024年同期增加1821万重箱[3][45] - 本周国内浮法玻璃市场价格稳中偏弱运行，部分价格重心下移，市场交投转弱[41] 玻纤 - 本周国内无碱粗纱市场价格稳定为主，国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3250-3700元/吨，全国企业报价均价维持3524.75元/吨，较上一周持平，同比上涨0.38%[3][55] - 电子纱G75主流报价8800-9300元/吨，较上一周基本持平；7628电子布报价维持3.9-4.4元/米[3][56] - 普通直接纱和合股纱龙头企业引领复价，将推动当前竞争较激烈品类价格回升；风电、热塑短切等中高端品类同时复价，体现龙头企业提升盈利共识[5] 行业动态跟踪 - 陕甘宁重点水泥企业稳增长座谈会在西安召开，提出建立长效协作机制，强化区域联动，有望加强区域供给侧自律，有利于区域盈利中枢修复[70] - 生态环境部审议并原则通过全国碳市场水泥行业配额总量和分配方案，大气污染治理和碳市场工作持续推进有望提升行业准入门槛，推动落后产能退出[71] 本周行情回顾及板块估值 - 本周建筑材料板块（SW）涨跌幅0.97%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为-1.08%、-0.47%，超额收益分别为2.05%、1.44%[3][72] - 海螺水泥2025年预测市盈率为13.27倍，中国巨石为18.13倍，北新建材为10.50倍[77] - 根据分红收益率测算，海螺水泥2025年预测股息率为3.8%，华新建材为2.5%，上峰水泥为4.2%[78]

行业总体情况 * 2025年前三季度全国水泥产量12.59亿吨 同比下降5.2%[3] * 全国PO 42.5水泥市场平均价格372元/吨 同比下降0.5%[2][3] * 行业呈现高开低走态势 二季度以来量价齐跌 供需结构性矛盾突出[3] * 需求端疲软 1-9月全国固定资产投资同比下降0.5% 基建投资同比增长1%但增速放缓 房地产开发投资同比下降13.9% 房屋新开工面积同比下降18.9%[3] * 供给端一季度错峰生产执行较好 但二季度以来因需求下行错峰力度不足且执行偏差大 加剧供需矛盾[3] * 9月份以来水泥价格有所恢复性上涨 但基础不稳固[3] 公司经营业绩 * 公司前三季度实现不含税营业收入613亿元 同比下降10.1% 其中三季度营业收入200亿元 同比下降11.4%[2][5] * 前三季度归属于上市公司股东的净利润63.04亿元 同比增长21.3% 其中三季度净利润19.37亿元 同比增长3.4%[2][5] * 盈利能力提升主要得益于成本管控 水泥熟料自产品综合成本同比降低18元/吨 降幅9.7% 毛利率同比上升5.8个百分点[2][5] * 水泥熟料自产品净销量同比下降0.4%[2][5] * 骨料业务价格小幅下滑 但毛利率上升4个百分点[5] 公司业务发展 * 国内业务布局完善 新疆尧柏项目顺利交割并表[2][6] * 骨料商砼业务稳步拓展 多项干混砂浆 瓷砖胶项目建成投运 实现产业链协同发展[2][6] * 新能源项目稳步推进 多项光伏储能项目已开工或并网[2][6] * 积极推动数字化产业发展 提高整体运营效率和竞争力[4][6] * 加快海外项目落地与扩展 培育环保 新能源等新兴增长引擎[4][6][7] 未来展望与策略 * 预计四季度水泥需求延续下滑但整体好于三季度 全年需求降幅预计在7%左右[2][7] * 行业盈利能力面临挑战 关键看四季度能否通过增加错峰时间和刚性执行来稳定和提升价格[2][7] * 公司策略包括强化政策引领 把握行业自律和产能置换机会 加速低效产能退出[4][7] * 精耕产业市场 坚持以主业为根基 同时拓展增量业务[7] * 持续挖潜降本 通过创新驱动和精细化管理优化技术能耗指标[7] * 加快对外发展 包括海外项目扩展和培育新兴增长引擎[4][7]

板块整体表现 - 11月14日水泥板块整体下跌0.22%，表现略强于上证指数（下跌0.97%）和深证成指（下跌1.93%）[1] - 板块内个股表现分化，四川金顶以5.77%的跌幅领跌，烘脂肥炭以5.26%的涨幅领涨[1][2] 领涨个股表现 - 烘脂肥炭收盘价4.80元，上涨5.26%，成交量为149.78万手，成交额为7.21亿元[1] - 福建水泥收盘价8.20元，上涨4.19%，成交量为88.66万手，成交额为7.11亿元[1] - 韩建河山收盘价6.14元，上涨3.54%，成交量为36.31万手，成交额为2.22亿元[1] 领跌个股表现 - 四川金顶收盘价10.29元，下跌5.77%，成交量为71.51万手，成交额为7.48亿元[2] - 青松建化收盘价4.84元，下跌1.43%，成交量为31.05万手，成交额为1.51亿元[2] - 西藏天路收盘价12.13元，下跌1.14%，成交量为44.98万手[2] 板块资金流向 - 水泥板块整体主力资金净流出1.94亿元，游资资金净流入1997.07万元，散户资金净流入1.74亿元[2] - 全隅集团主力资金净流入1778.11万元，净占比7.41%，为板块中主力资金净流入最高的个股[3] - 福建水泥主力资金净流入1217.87万元，净占比1.71%[3] - 海螺水泥主力资金净流入925.25万元，净占比1.06%，同时游资净流入3704.72万元，净占比4.24%[3] 个股资金流向详情 - 四方新材主力资金净流入506.84万元，净占比高达11.65%[3] - 上峰水泥主力资金净流出535.50万元，净占比-5.25%，但散户资金净流入1259.26万元，净占比12.34%[3] - 三和管桩主力资金净流出286.40万元，净占比-7.17%，散户资金净流入441.62万元，净占比11.06%[3]

宏观经济与投资环境 - 2025年前三季度全国固定资产投资（不含农户）总额为37.15万亿元，同比下降0.5% [1] - 基础设施投资同比增长1.1%，制造业投资增长4.0% [1] - 房地产开发投资同比下降13.9% [1] 水泥行业整体状况 - 2025年前三季度全国水泥产量为12.59亿吨，同比下降5.2% [1] - 2025年9月全国单月水泥产量为1.54亿吨，同比下降8.6% [1] - 水泥过往需求主要由地产和基建驱动，当前基建在稳增长背景下有望形成边际托底支撑 [1] - 部分区域因重点工程建设加速，水泥需求可能率先企稳 [1] 公司前景与业绩预测 - 基于公司的综合竞争力和区位优势，预计其2025年销量表现将优于同行业 [1] - 随着地产在水泥需求结构中的占比明显下滑，地产对水泥需求的制约正逐步收敛 [1] - 预计公司2025年业绩为83亿元，2026年业绩为100亿元 [1] - 公司2025年对应市盈率为15倍，2026年对应市盈率为12倍 [1]

文章核心观点 - 国务院办公厅印发《关于加快场景培育和开放推动新场景大规模应用的实施意见》，首次在国家层面对场景培育开放进行系统部署，旨在通过加快场景创新示范应用，发挥对新质生产力的引领支撑作用[1][4] - 场景被明确定义为用于系统性验证新技术、新产品、新业态产业化应用的具体情境，是连接技术和产业、打通研发和市场的桥梁，对于赋能新质生产力发展具有重要意义[4][5] - 当前有效场景供给不足已成为制约新产业新模式新动能催生转化的主要障碍，文件提出以改革创新的方式推动场景落地应用，将我国超大规模市场和应用场景的潜力优势转化为培育发展新质生产力的场景供给优势[3][9] 场景供给不足的原因与对策 - 场景供给不足存在三方面原因：场景的收益分配机制没有厘清，导致使用风险与成本留给了用户；场景的地方保护和企业保护问题依然较多，一些地方和国企倾向于向本地或本系统内企业开放；场景试验中涉及政策协同和部门协调问题，部分场景应用缺乏相应政策法规且协调成本较高[7][8] - 补短板需通过制度创新和深化改革，既推进基础设施和平台的“硬建设”，更需要法规、制度、政策等“软创新”[9] - 国家发展改革委将探索建立场景资源市场化配置机制，健全重大场景资源统筹机制，明确标准规则体系，鼓励国资国企积极参与并推动民营企业平等参与[10] 场景应用的突破案例 - 安徽海螺集团联合华为发布全球首个“AI+水泥建材大模型”，已在5类40余个场景落地，质量管控中熟料强度预测准确率超85%，生产环节窑炉控制参数自动推荐使劳动强度缩减50%，标准煤耗下降1%，一条5000吨生产线年减碳达4500余吨[13] - 游戏《黑神话：悟空》作为小切口场景创新实现高价值的典型代表，通过工业级实景三维重建等技术，上线约1小时Steam在线玩家数量即突破百万大关，成为史上在线人数排名第一的单机游戏作品[16] - 安徽合肥骆岗公园进行全空间无人体系成果展，展示无人船舶、智能飞行摩托、110架无人机等应用，整座城市变身“超级应用场”，以场景培育驱动城市发展[18] 场景生态的构建路径 - 安徽省合肥市通过发布机会与能力“两张清单”、组建国企、城市、国际三类场景联盟、搭建“场景发布厅”，已开展各类场景对接活动431场，推动落地合作项目1200余个，旨在打破区域壁垒和行业界限，营造开放多元、协同共生的场景创新生态[21][22] - 国际先进技术应用推进中心(大湾区)通过“飞海”模式系统性整合“梦想”号大洋钻探船等重大科技基础设施并向各类创新主体开放，创新发布深海领域“10+10”供需应用场景清单，吸引高新技术企业落户并实现深海机器人商业订单突破[24] - 广州南沙自2018年率先全域开放测试道路，2024年启动商业化试点允许L4级自动驾驶车无安全员上路，今年上半年向自动驾驶物流及环卫装备开放超60个测试路段，推动场景从园区测试转向城市级应用[25] 场景创新的发展趋势 - 场景创新工作不断演进，自2018年起由北京、合肥等城市率先开启，截至2024年6月底全国已有65座城市开展相关工作，较上年增加25座城市，逐步由各地自发行动向自觉建构、系统集成转变[27] - 所有城市均可挖掘丰富场景资源：产业基础较好的城市可聚焦产业数字化升级；消费活跃的城市可开发促进消费的新场景；开发建设中的新城是新技术试验场；老城区可通过城市更新和公共服务数字化带来应用机会[28] - 需根据地方资源禀赋条件和改革基础，统筹协调区域间场景开放布局，注重场景特色化、差异化，因地制宜优化推动场景应用，防止一哄而上和重复建设[28]

板块整体表现 - 11月13日水泥板块整体上涨1.04%，表现优于上证指数（上涨0.73%）和深证成指（上涨1.78%）[1] - 板块内个股多数上涨，领涨股为福建水泥，涨幅达4.52%[1] - 从资金流向看，当日水泥板块主力资金净流出1.34亿元，游资资金净流出1.21亿元，但散户资金净流入2.55亿元[2] 领涨个股表现 - 福建水泥收盘价为7.87元，上涨4.52%，成交量为67.00万手，成交额为5.19亿元[1] - 上峰水泥上涨2.65%，收盘价10.83元，成交额2.07亿元[1] - 天山股份上涨1.49%，收盘价6.12元，成交额1.53亿元[1] - 海螺水泥上涨1.32%，收盘价23.81元，成交额5.58亿元，为板块内成交额最高个股[1] 领跌个股表现 - 四川金顶下跌3.87%，收盘价10.92元，成交额9.20亿元，为板块内跌幅最大个股[2] - 国统股份下跌1.37%，收盘价15.11元，成交额2.63亿元[2] - 尖峰集团下跌0.41%，收盘价12.02元[2] 个股资金流向 - 福建水泥获得主力资金净流入2271.82万元，主力净占比4.37%[3] - 海螺水泥获得主力资金净流入734.30万元，主力净占比1.32%[3] - 四方新材主力资金净流入245.73万元，主力净占比高达8.21%[3] - 三和管桩主力资金净流出391.62万元，主力净占比-9.23%，为流出占比最高个股[3]

好的，我将为您总结这份建材行业策略研报的关键要点。报告的核心观点是：建材行业内部呈现显著分化，投资机会应聚焦于“反内卷”（供给侧优化）、出海拓展以及AI驱动的新兴需求（如特种电子布）三大主线，整体给予“优于大势”的评级[1][2] 核心观点与行业整体表现 - 行业整体表现优于大盘，SW建筑材料指数近12个月绝对收益为12%，但相对沪深300收益为-2%[8] - 行业成分股总市值达8162亿元，整体市盈率为28.8倍，市净率为1.36倍[8] - 投资主线清晰：关注供给侧改革带来的国内价格支撑、中资企业出海机遇、以及AI算力需求拉动的特种玻纤材料放量[2][184] 水泥行业 - 产量与需求：2025年前三季度中国水泥产量12.6亿吨，同比下降5%，降幅较2024年全年（-10%）收窄，预计全年产量约为2014年峰值水平的七成[2][15] - 盈利能力修复：2025年前三季度SW水泥制造行业营收2521亿元，同比下降9%，但销售净利率回升至3.3%，较2024年全年提升1.0个百分点[2][32] - 价格与成本：水泥价格呈现2024年前低后高、2025年前高后低趋势；煤炭价格持续走低，2025年环渤海动力煤均价679元/吨，较2024年下降5.3%，利好成本端[33] - 未来机遇：国内价格支撑取决于供给侧优化进程，重点关注年底限制超产目标的完成情况；出海机遇巨大，全球多地水泥价格远超国内，撒哈拉以南非洲等市场潜力显著，推荐关注华新水泥、海螺水泥、塔牌集团[2][35][45][46][184] 玻璃行业 - 供需与价格：2025年前三季度平板玻璃产量7.3亿重量箱，同比下降5%；价格持续下探，浮法玻璃均价1287元/吨，较2024年全年下降20%，仅为2021年高位的五成[2][57] - 行业景气度：产能利用率略降至约81%，企业库存平均6337万重量箱，较2024年水平上升12%，行业盈利持续承压[68] - 盈利水平磨底：2025年前三季度SW玻璃制造行业营收344亿元，同比下降11%，销售净利率仅为0.6%[2][74] 玻纤行业 - 市场表现领先：2025年初至今SW玻纤制造行业涨幅达71%，领涨建材板块，其中宏和科技涨幅296%，中材科技涨幅155%[83] - 盈利显著修复：2025年前三季度行业营收492亿元，同比增长24%，销售净利率达10.8%，较2024年全年大幅提升4.3个百分点[3][84] - 增长驱动力：受益于风电装机需求复苏和AI算力需求拉动，特种电子布（如低介电常数、低热膨胀系数产品）持续放量；电子级玻纤行业资本和技术壁垒高，竞争格局优良，预计高景气度将持续，推荐关注中材科技、长海股份[3][89][93][94][108][184] 消费建材行业 - 宏观环境：2025年社零建筑及装潢材料类商品零售额同比有望回正；2025年前三季度商品房成交量和二手房价格降幅均较2024年显著收窄[3][120][121] - 成本端改善：主要原材料价格如重交沥青（2025Q4均价环比下降6%）、钛白粉、PVC等价格环比下降，利好企业毛利率修复[138] - 行业分化：2025年前三季度SW装修建材行业营收1119亿元（-6%），但净利率小幅回升至5.2%（+1.2pct）；细分板块中防水材料与涂料改善显著，防水材料销售净利率从2024年的-1.2%提升至3.1%（+4.3pct），涂料行业净利率从-0.1%提升至4.3%（+4.4pct）[145][147] - 重点公司：东方雨虹2025年前三季度净利率修复至3.8%，积极推进海外战略；三棵树营收增长且净利率大幅提升至7.8%，得益于零售业务发力；建议关注三棵树、悍高集团、兔宝宝等优势企业[170][171][179][184] 其他自下而上投资机会 - 麦加芯彩：受益风电需求景气，并积极拓展船舶涂料、光伏玻璃涂层等新业务[4][184] - 科达制造：海外建材业务量利齐升，且投资蓝科锂业受益于碳酸锂价格回升[4][184] - 赛特新材：VIP板业务显著受益于中国冰箱能耗等级新标准的施行[4][184] - 濮耐股份：湿法冶金级活性氧化镁持续放量，耐火材料出海业务贡献提升[4][184]