根据研报内容，以下是关于建筑材料行业的总结分析： 报告行业投资评级 - 行业投资评级为“增持”（维持）[1] 报告核心观点 - 期待内需政策的进一步落地，短期行业调整周期已到位，推荐大宗建材、消费建材及低估值港股建筑央企[4] - 流动性充裕背景下，市场关注主业产品具备较强科技属性的公司，但需注意大幅波动的节奏[4] - 美国贸易壁垒逐渐稳定，美国市场敞口风险可控，受益于美欧财政扩张的板块值得关注[4] - 地产链出清已近尾声，供给格局大幅改善，零售型公司开始展现业务亮点[4] 大宗建材基本面与高频数据总结 水泥 - 本周全国高标水泥市场价格为345.7元/吨，较上周上涨1.7元/吨，较2024年同期下降35.8元/吨[4][18] - 价格上涨地区包括长江流域(+5.7元/吨)、两广(+15.0元/吨)、华东(+5.7元/吨)、中南(+5.0元/吨)、西南(+8.0元/吨)和西北(+6.0元/吨)[4][18] - 价格下跌地区为东北(-30.0元/吨)[4][18] - 全国样本企业平均水泥库位为64.8%，较上周下降0.2个百分点，较2024年同期下降0.1个百分点[4][24] - 全国样本企业平均水泥出货率为48.3%，较上周上升1.7个百分点，较2024年同期下降0.5个百分点[4][24] - 九月中旬全国水泥需求略有回升，重点地区水泥企业平均出货率约48%，环比提升不足2个百分点[11][17] 玻璃 - 全国浮法白玻原片平均价格为1208.0元/吨，较上周上涨10.9元/吨，较2024年同期下降31.3元/吨[4][51] - 全国13省样本企业原片库存为5471万重箱，较上周减少29万重箱，较2024年同期减少1093万重箱[4][54] - 短期行业供需呈现僵持状态，价格弱势震荡[13] 玻纤 - 国内无碱粗纱市场价格暂稳维持，2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3250-3700元/吨[4][63] - 全国企业报价均价维持3524.75元/吨，同比下降4.04%，同比降幅较上周收窄0.05个百分点[4][63] - 电子纱G75主流报价8300-9200元/吨，7628电子布报价维持3.6-4.2元/米[4][63] 板块观点总结 玻纤 - 中期粗纱盈利有望重回改善趋势，行业稳价共识进一步强化[12] - 普通电子布下游景气度提升，供给或呈现趋紧态势[12] - AI应用下电子玻纤布产品升级趋势明确，高端产品渗透率加速提升[12] - 推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份、宏和科技、国际复材[12] 水泥 - 行业供给自律共识有望进一步强化，全年盈利中枢有望好于去年[11] - 板块市净率估值处于历史底部，产能产量管控政策有望逐步落实[11] - 推荐华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、冀东水泥，建议关注天山股份、塔牌集团[11] 玻璃 - 中期供给侧的出清有望持续，关注反内卷政策导向对过剩产能退出的影响[13] - 推荐旗滨集团，建议关注南玻A[13] 装修建材 - 扩内需预期增强，25年以旧换新政策有望进一步扩大加码[14] - 行业底部修复特征明显，龙头企业积极探索新模式或延伸产业链[14] - 推荐关注扩张增长意愿强的企业、受益国补政策的企业以及竞争格局优的企业[14] 行业动态跟踪 - 8月经济数据显示内需承压，1-8月基建投资累计同比+2.0%，较1-7月放缓1.2个百分点[77] - 1-8月地产投资/销售/新开工/竣工面积累计分别同比-12.9%/-4.7%/-19.5%/-17.0%[77] - 1-8月水泥产量同比-4.8%，其中8月单月同比-6.2%[77] - 1-8月建筑及装潢材料零售额同比+1.8%[77]

利润分配 - A股每股现金红利0.24元[8] - 2025年半年度权益分派A股股权登记日为2025/9/29，除权（息）日和发放日为2025/9/30[8][12] - 可参与分配股本5,277,060,044股，派发现金红利1,266,494,410.56元（含税）[10] 税收政策 - 个人股东及基金持股超1年暂免个税，1月内20%，1月至1年10%[15] - QFII股东按10%税率代扣，税后每股0.216元[16] - “沪股通”投资者按10%税率代扣，税后每股0.216元[16]

股份回购 - 2024年2月6日前累计回购A股股份22,242,535股，占总股本0.42%[4] 利润分配 - 2025年度中期权益分派，回购股份不参与利润分配[5] - 拟每股派息0.24元（含税）[6] 股价相关 - 2025年8月27日收盘价格为24.62元/股[8] - 实际和虚拟分派除权除息参考价格约为24.38元/股[8] - 差异化权益分派对除权除息参考价格影响绝对值为0，小于1%[9]

利润分配数据 - A股每股现金红利0.24元[3][6] - 以5,277,060,044股为基数派发现金红利1,266,494,410.56元（含税）[5] - 实际参与分配A股股本总数3,977,460,044股[6] 时间安排 - 股权登记日2025/9/29，除权（息）日和发放日2025/9/30[3] 税收情况 - 个人等不同持股期限税负不同[10] - QFII等股东税后每股派0.216元，居民企业税前每股0.24元[11] 方案审议 - 经2025年5月29日股东大会授权，8月26日董事会审议通过[3]

水泥板块整体表现 - 水泥板块较上一交易日下跌2.03% [1] - 上证指数上涨0.22%至3828.58点，深证成指上涨0.67%至13157.97点 [1] - 板块主力资金净流出3.06亿元，游资资金净流入9096.75万元，散户资金净流入2.15亿元 [2] 领跌个股表现 - 天山股份领跌板块，跌幅达5.49%，收盘价6.37元，成交量94.23万手，成交额6.02亿元 [2] - 青松建化下跌3.97%至4.60元，成交量77.17万手，成交额3.56亿元 [2] - 西藏天路下跌3.41%至13.33元，成交量116.99万手，成交额15.52亿元 [2] 资金流向分化 - 三和管桩主力净流入2685.92万元，占比13.31%，但散户净流出2505.87万元 [3] - 海螺水泥主力净流入1846.14万元，占比3.37%，但游资净流出2070.84万元 [3] - 金隅集团主力净流出281.15万元，游资净流出1166.77万元，但散户净流入1447.92万元 [3] 个股成交活跃度 - 西藏天路成交额最高达15.52亿元，成交量116.99万手 [2] - 金隅集团成交量91.85万手，成交额1.56亿元 [1] - 海螺水泥成交量23.84万手，成交额5.48亿元 [1]

行业投资评级 - 消费建材基本面与预期兼具，玻纤全系列涨价周期 [1] - 水泥行业政策执行和治理改善有潜力，海外拓展带来成长机会 [5] - 光伏玻璃9月新单有望大幅提价 [5] - 玻纤粗纱产销分化，电子布保持景气 [5] - 碳纤维风电需求环比修复，Q2盈利改善确定性较高 [5] 核心观点 - 消费建材基本面进入右侧，地产销售和开工数据筑底，Q3营收企稳改善预期增强 [1][15][20] - 玻纤全系列涨价启动，粗纱价格稳中偏强，电子布10月提价预期达10%以内 [2][6][49] - 美联储降息利好流动性、出口修复及红利方向，内需政策发力预期强化 [6] - 反内卷政策超预期，水泥和光伏玻璃行业供给优化成效显著 [7][27] - AI需求催化低介电布迭代，头部企业全产品布局优势凸显 [9][51] 细分行业总结 消费建材 - 地产链营收基数走低、价格战缓和及降本成效推动Q3企稳改善 [1][15][20] - 防水行业首次在原材料未涨价背景下集体提价，东方雨虹、三棵树盈利修复领先 [21] - 悍高集团2025-2026年预期净利润6.5亿、7.5亿，渠道多元与自动化生产提升竞争力 [16][17] - 濮耐股份氧化镁业务放量，格林美采购50万吨，2025年末产能达17万吨 [18] 水泥 - 本周全国水泥价格上涨0.5%，长三角提涨30元/吨，云南、陕西分别提价100元/吨、70元/吨 [4][28][57] - 华新水泥尼日利亚项目年化盈利超1亿美金，2026年贡献利润预计超10亿人民币 [11][12][31][32] - 反内卷政策推动产能优化，海螺水泥25H1吨毛利同比+18元/吨 [29][37] 玻璃纤维 - 粗纱淡季库存控制良好，旺季后价格稳中偏强；电子布10月提价预期明确 [6][49] - AI需求推动低介电布迭代，一代布池窑法成本比坩埚法低40% [9] - 中国巨石25Q2粗纱单吨净利超900元，电子布单平盈利约0.6元/米 [53] 光伏玻璃 - 9月新单提价至13元/平，头部企业单平净利修复至1-1.5元 [46][47] - 出口退税调整催化抢出口，海外布局成中长期胜负手 [46][47] 建筑玻璃 - 本周浮法玻璃均价1207.95元/吨，环比上涨10.94元/吨，库存高位压力仍存 [39][61] - 环保标准提升加速冷修，行业平均现金亏损加剧 [39][40] 碳纤维 - 风电需求环比修复，原丝价格维稳，民用市场盈利压力偏高 [55] - 吉林碳谷原丝价格稳定，产业链降价风险可控 [55] 区域与海外机会 - 新疆西藏基建确定性高，中吉乌铁路等工程催化需求 [14] - 华新水泥海外资产独立上市计划提振估值，尼日利亚产能扩至1500万吨/年 [12][13][33] 公司投资建议 - 玻纤推荐中国巨石、中材科技、菲利华 [10] - 水泥推荐华新水泥、海螺水泥、塔牌集团 [29][33] - 光伏玻璃推荐福莱特、信义光能、旗滨集团 [47]

行业与公司 * 纪要涉及中国大宗商品行业 包括钢铁 煤炭 铝 氧化铝 铜 锂 水泥等 以及相关上市公司如海螺水泥H/A 宝钢股份 紫金矿业H/A等[1][14][75] * 研究团队在北京及中国十二个省份进行了为期一周的实地调研 与包括钢厂 煤炭生产商 铝铜加工商 锂生产商 贸易商 行业协会 顾问 经济学家 地方政府及银行在内的30场市场参与者进行了会议和视频通话[1] 核心观点与论据：供应政策与产能调整 * 反馈显示多数大宗商品的供应政策方向积极 许多仍处于规划阶段 这有利于行业利润率前景[2] * 反内卷政策旨在通过产能退出 重新分类和技术要求来重新平衡行业产能 重点行业包括电动汽车 太阳能（上游） 钢铁 水泥 煤炭 制药 电子 以及基础金属和化学品[3][17] * 与2025年上半年相比 政策发生了重大变化 当时产能工作并非首选路径[15] * 若潜在目标得以实现 水泥和钢铁可能受到更显著的影响 对于2026年 鉴于其产能计划能见度相对更好 煤炭和水泥行业将开始看到改善[2][19] * 具体产能目标考量：钢铁潜在削减2亿吨产能 使产能利用率从当前的71%提升至2030年预估的83% 煤炭因超产纠正和地质安全问题 潜在削减1.3亿吨运营产能 氧化铝和铜冶炼的新增产能扩张受到限制 但在建项目仍将推高总产能[19][23] * 新矿业法要求对共伴生矿产资源进行综合开发和利用 缺乏详细解释可能导致生产中断 理论上可能增加生产成本 例如宜春锂云母矿需处理钽铌 山西铝土矿需处理镓[12][25][26] 其他重要内容：潜在供应中断 * 近期供应易受额外干扰 涉及山西铝土矿 国内废铜供应以及2025年第四季度的煤炭安全检查[4][11] * 山西铝土矿：因新启动的非煤资源整合要求 2025年第四季度及2026年供应可能暂停 山西年产1600万吨铝土矿 相当于640万吨氧化铝 占市场的7%[27] * 国内废铜：因统一大市场要求取消地方补贴 9月国内废铜供应已受6万吨负面影响 年底前累计影响可能达10-20万吨 相当于2025年第四季度中国铜总供应量的2-4%[27] * 煤炭安全检查：协会估计2025年第四季度将有3000万吨煤炭产能受到影响 占市场的2-3%[28] 其他重要内容：需求与宏观经济 * 9月订单簿趋势显示建筑需求持续疲软 而制造业相关需求保持稳定 房地产建设仍然充满挑战[14] * 基础设施需求在2025年下半年恶化 因地方政府现金流恶化 大规模债务化解计划的支持减弱 原因是隐性债务超预期和还款高峰期[13][35] * 地方政府继续深度参与工业项目投资 挤占了基础设施资源[13][37] * 北京的经济学家评论称 若需要增长支持 2025年第四季度可能提供政策性金融工具或专项基金以支持地方项目的资本金 funding[13][38] * 反馈表明 能源/电力以及煤炭需求存在上行风险 高于高盛的预测[14][58] * 对可再生能源的安装预期低于高盛预测[60] 其他重要内容：海外扩张与具体商品反馈 * 中国生产商在海外（尤其是氧化铝和铝）的扩张正在加速 但受电力/能源和政治环境限制 执行速度往往较慢 预计到2026-2027年 海外铝产能将增加120万吨 氧化铝产能增加400万吨[29][72] * 具体商品反馈摘要：钢铁生产削减执行不力 订单簿比2025年上半年减少5-10天 利润率下降[65] 煤炭库存稳定 新产能增加预计在2026年达到6000万吨[67] 宜春锂云母矿停产概率低至中等 但新矿业法带来成本和审批不确定性[69] 铜需求增长预计在2025年下半年放缓至1% 铝需求在建筑和出口领域收缩 但电动汽车需求强劲 电动自行车新标准可能带来每年27万吨的额外需求[72]

行业投资评级 - 投资评级为看好（维持）[1] 核心观点 - 政策与需求双轮驱动，"好房子"成为建材行业核心赛道，高性能新材料推动节能、创能、功能、智能四大材料体系升级 [3] - 2022年新材料产业产值突破6.8万亿元，2025年有望达10万亿元，AI+低碳智造重塑研发范式，水泥、玻璃、陶瓷等30个子行业向高附加值跃迁 [3] - 供需共振、技术迭代、政策加码三力叠加，建材板块配置价值持续提升 [3] - 消费建材板块推荐三棵树、东方雨虹、伟星新材、坚朗五金，受益标的包括北新建材 [3] - 水泥行业节能降碳专项行动计划要求到2025年底熟料产能控制在18亿吨左右，能效标杆水平以上产能占比达30%，熟料单位产品综合能耗比2020年降低3.7% [3] - 水泥板块受益标的包括海螺水泥、华新水泥、上峰水泥 [3] - "对等关税"有望利好在海外有生产基地的玻纤龙头择时提价，巩固盈利优势 [3] - 玻纤板块推荐中国巨石，受益标的包括中材科技、长海股份、国际复材 [3] - "一致性评价+集采"政策促进中硼硅药用玻璃渗透率提升，药用玻璃板块推荐力诺药包、山东药玻 [3] 市场行情表现 - 本周（2025年9月15日至9月19日）建筑材料指数上涨0.43%，跑赢沪深300指数0.88个百分点 [4][13] - 近三个月建筑材料指数上涨19.82%，跑赢沪深300指数5.64个百分点 [4][13] - 近一年建筑材料指数上涨43.00%，跑赢沪深300指数8.69个百分点 [4][13] - 细分板块涨多跌少，耐火材料涨幅最大（+6.47%），改性塑料（+4.97%）、玻纤制造（+1.02%）、管材（+0.71%）上涨，水泥制造（-0.88%）、碳纤维（-1.28%）、玻璃制造（-1.88%）下跌 [18] - 个股涨幅前五：公元股份（+23.49%）、北京利尔（+14.02%）、金发科技（+13.22%）、瑞泰科技（+10.91%）、中材科技（+5.97%） [19] - 个股跌幅前五：国立科技（-8.53%）、亚泰集团（-6.28%）、江苏博云（-5.93%）、正威新材（-4.83%）、金晶科技（-4.58%） [19] - 建材板块市盈率PE为29.50倍，位列A股全行业倒数第15位；市净率PB为1.34倍，位列倒数第9位 [21][28] 水泥板块数据 - 全国P.O42.5散装水泥平均价279.00元/吨，环比上涨1.44% [6][24] - 水泥-煤炭价差186.05元/吨，环比上涨0.74% [6] - 全国熟料库容比65.11%，环比上升2.52个百分点 [6][24] - 区域价格分化：东北持平、华北下跌1.01%、华东上涨2.04%、华南上涨1.72%、华中下跌0.14%、西南上涨9.78%、西北下跌0.86% [24] - 上海港动力煤到港价（5500卡）715元/吨，环比上涨2.88% [58] 玻璃板块数据 - 全国浮法玻璃现货均价1208.98元/吨，环比上涨6.65元/吨（涨幅0.55%） [6][76] - 光伏玻璃均价125.00元/重量箱，环比持平 [6][80] - 浮法玻璃期货结算价1212元/吨，环比上涨37.00元/吨（涨幅3.15%） [76] - 全国浮法玻璃库存5471万重量箱，环比减少29万重量箱（降幅0.53%） [78] - 重点八省库存4342万重量箱，环比减少13万重量箱（降幅0.30%） [78] - 浮法玻璃价差环比下跌：石油焦价差12.70元/重量箱（跌幅2.51%）、重油价差8.79元/重量箱（跌幅1.36%）、天然气价差11.36元/重量箱（跌幅0.74%） [6][98] - 光伏玻璃-纯碱-天然气价差74.32元/重量箱，环比下跌0.10元/重量箱（跌幅0.13%） [6][105] 玻璃纤维板块数据 - 无碱2400tex直接纱报价3400-4000元/吨，SMC纱4400-5000元/吨，喷射纱5400-6500元/吨，毡用合股纱4400-5300元/吨，板材纱4600-5300元/吨，热塑直接纱4100-4400元/吨 [6][114] - 电子纱G75报价8300-9200元/吨，电子布报价3.6-4.2元/米，环比持平 [115] 消费建材板块数据 - 原油价格67.15美元/桶，周环比下跌0.83%，较年初下跌12.49%，同比下跌10.59% [6][128] - 沥青价格4570元/吨，周环比持平，较年初上涨2.93%，同比上涨4.58% [6][128] - 丙烯酸价格6500元/吨，周环比下跌1.14%，较年初下跌16.67%，同比上涨0.78% [6][128] - 钛白粉价格13000元/吨，周环比下跌0.38%，较年初下跌9.09%，同比下跌14.19% [6][128]

行业投资评级 - 建筑材料行业评级为增持（维持）[2] 核心观点 - 电子布存在涨价预期 非洲水泥市场机会巨大[1] - 产业逻辑正从"需求放量"向"涨价弹性"演绎 核心是紧缺+壁垒高[5] - "反内卷"大背景下水泥价格易涨难跌[5] - 品牌建材估值修复弹性足 看好C端和具备整合能力的龙头[5] - 玻纤行业进入新常态 盈利呈现逐步修复态势[5] - 浮法玻璃进入产能去化阶段 供需有望逐步回归平衡[6] - 光伏玻璃供给收缩 价格有望自低位回升[6] 行业基本状况 - 行业上市公司数量73家[2] - 行业总市值8749.20亿元[2] - 行业流通市值8236.17亿元[2] 重点公司推荐 - 重点推荐中材科技：产业逻辑从"需求放量"有望逐步演绎至"涨价弹性"[5] - 重点推荐华新水泥：海外高成长+国内"反内卷" 低估值优质标的[5] - 重点关注防水行业：需求+盈利+估值三底 拐点已至[5] - 推荐三棵树、北新建材、伟星新材、东方雨虹等品牌建材龙头[5] - 推荐海螺水泥、华新水泥、塔牌集团等水泥企业[5] - 持续重点推荐玻纤龙头中国巨石、中材科技、长海股份[5] - 重点推荐模制瓶龙头山东药玻[6] - 重点推荐旗滨集团[6] 行业数据表现 水泥行业 - 2025年1-8月全国水泥产量11.05亿吨 同比下降4.8%[5] - 8月份全国单月水泥产量1.48亿吨 同比下降6.2%[5] - 本周全国水泥市场价格环比上涨0.5%[5] - 价格上涨区域包括江西、广西、四川、贵州和陕西等地 幅度10-40元/吨[5] - 上海、江苏、浙江和云南等地再次推涨价格 幅度30-100元/吨不等[5] - 全国水泥库容比64.81% 环比下降0.2个百分点[33] - 全国水泥出货率48.33% 环比提升1.7个百分点[33] 玻纤行业 - 国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3250-3700元/吨[5] - 电子纱G75主流报价8300-9200元/吨[5] - 7628电子布报价维持3.6-4.2元/米[5] - 8月末行业库存91万吨 环比增加1%[5] 玻璃行业 - 本周国内浮法玻璃均价1207.95元/吨 较上周上涨10.94元/吨 涨幅0.91%[87] - 重点监测省份生产企业库存总量5471万重量箱 较上周减少29万重量箱 减幅0.53%[6] - 全国浮法玻璃生产线共计283条 在产223条 日熔量共计159455吨[87] - 全国光伏玻璃在产生产线共计408条 日熔量合计89290吨/日 同比下降15.34%[102] - 2.0mm镀膜面板主流订单价格13元/平方米左右[102] - 3.2mm镀膜主流订单价格20元/平方米左右[102] 房地产数据 - 2025年1-8月商品房销售面积5.73亿平方米 同比下降4.7%[5] - 房地产开发投资完成额60309亿元 同比下降12.9%[5] - 房屋新开工面积3.98亿平方米 同比下降19.50%[5] - 房屋竣工面积2.77亿平方米 同比下降17.0%[5] 价格变动情况 - 云南省水泥企业计划上调价格100元/吨[5] - 陕西关中地区水泥企业公布价格上调70元/吨[5] - 长三角地区水泥熟料价格公布上涨30元/吨[5] - 本周全国水泥市场价格环比上涨0.5%[33]

核心观点 - 反内卷持续推进 光伏行业通过组合政策与市场化手段加速落后产能出清 同时传统行业如水泥 玻璃和消费建材等行业也在反内卷中逐步迎来改善[6] - 反内卷高度进一步拉高 建材行业或迎供给新变化 近期提出的"六个着力"重点工作事项旨在解决无序竞争乱象 有助于改善建材行业供给侧问题 企业减少恶意竞争 盈利或迎来改善[6] - 水泥行业旺季协同加强 多地企业执行错峰生产 市场供需关系改善 未来在需求好转下供给调控能力得以在价格上体现 企业盈利有望修复[6] 行业分析 - 光伏行业反内卷政策加码 国家标准委发布通知将棒状硅与颗粒硅相区分 并对能耗的三级标准提出更严格的要求 加速光伏行业落后产能出清[6] - 水泥行业供给侧协同加强 江西 四川 贵州 河北等地企业执行错峰生产 如河北地区水泥企业在9月26日至10月10日执行15天错峰生产 江苏区域内企业9月计划执行12天错峰生产减产约40% 河南地区计划执行15-20天错峰生产 西南地区9月执行15天错峰生产减产50%[6] - 消费建材行业困境反转可期 后续需求趋稳 价格企稳 降本增效的边际效应逐步显现在业绩中[6] 投资建议 - 水泥板块具备高股息配置逻辑 以及需求回暖 价格存在触底回升预期的基本面逻辑 当前PE和PB均处于底部 重点推荐海螺水泥 华新水泥 建议关注上峰水泥 天山股份[6] - 关注光伏产业链相关标的如旗滨集团[6] - 消费建材行业重点推荐三棵树 兔宝宝 东方雨虹 科顺股份[6]