行业投资评级 - 建筑材料行业评级为增持（维持）[2] 核心观点 - 电子布存在涨价预期 非洲水泥市场机会巨大[1] - 产业逻辑正从"需求放量"向"涨价弹性"演绎 核心是紧缺+壁垒高[5] - "反内卷"大背景下水泥价格易涨难跌[5] - 品牌建材估值修复弹性足 看好C端和具备整合能力的龙头[5] - 玻纤行业进入新常态 盈利呈现逐步修复态势[5] - 浮法玻璃进入产能去化阶段 供需有望逐步回归平衡[6] - 光伏玻璃供给收缩 价格有望自低位回升[6] 行业基本状况 - 行业上市公司数量73家[2] - 行业总市值8749.20亿元[2] - 行业流通市值8236.17亿元[2] 重点公司推荐 - 重点推荐中材科技：产业逻辑从"需求放量"有望逐步演绎至"涨价弹性"[5] - 重点推荐华新水泥：海外高成长+国内"反内卷" 低估值优质标的[5] - 重点关注防水行业：需求+盈利+估值三底 拐点已至[5] - 推荐三棵树、北新建材、伟星新材、东方雨虹等品牌建材龙头[5] - 推荐海螺水泥、华新水泥、塔牌集团等水泥企业[5] - 持续重点推荐玻纤龙头中国巨石、中材科技、长海股份[5] - 重点推荐模制瓶龙头山东药玻[6] - 重点推荐旗滨集团[6] 行业数据表现 水泥行业 - 2025年1-8月全国水泥产量11.05亿吨 同比下降4.8%[5] - 8月份全国单月水泥产量1.48亿吨 同比下降6.2%[5] - 本周全国水泥市场价格环比上涨0.5%[5] - 价格上涨区域包括江西、广西、四川、贵州和陕西等地 幅度10-40元/吨[5] - 上海、江苏、浙江和云南等地再次推涨价格 幅度30-100元/吨不等[5] - 全国水泥库容比64.81% 环比下降0.2个百分点[33] - 全国水泥出货率48.33% 环比提升1.7个百分点[33] 玻纤行业 - 国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3250-3700元/吨[5] - 电子纱G75主流报价8300-9200元/吨[5] - 7628电子布报价维持3.6-4.2元/米[5] - 8月末行业库存91万吨 环比增加1%[5] 玻璃行业 - 本周国内浮法玻璃均价1207.95元/吨 较上周上涨10.94元/吨 涨幅0.91%[87] - 重点监测省份生产企业库存总量5471万重量箱 较上周减少29万重量箱 减幅0.53%[6] - 全国浮法玻璃生产线共计283条 在产223条 日熔量共计159455吨[87] - 全国光伏玻璃在产生产线共计408条 日熔量合计89290吨/日 同比下降15.34%[102] - 2.0mm镀膜面板主流订单价格13元/平方米左右[102] - 3.2mm镀膜主流订单价格20元/平方米左右[102] 房地产数据 - 2025年1-8月商品房销售面积5.73亿平方米 同比下降4.7%[5] - 房地产开发投资完成额60309亿元 同比下降12.9%[5] - 房屋新开工面积3.98亿平方米 同比下降19.50%[5] - 房屋竣工面积2.77亿平方米 同比下降17.0%[5] 价格变动情况 - 云南省水泥企业计划上调价格100元/吨[5] - 陕西关中地区水泥企业公布价格上调70元/吨[5] - 长三角地区水泥熟料价格公布上涨30元/吨[5] - 本周全国水泥市场价格环比上涨0.5%[33]

核心观点 - 反内卷持续推进 光伏行业通过组合政策与市场化手段加速落后产能出清 同时传统行业如水泥 玻璃和消费建材等行业也在反内卷中逐步迎来改善[6] - 反内卷高度进一步拉高 建材行业或迎供给新变化 近期提出的"六个着力"重点工作事项旨在解决无序竞争乱象 有助于改善建材行业供给侧问题 企业减少恶意竞争 盈利或迎来改善[6] - 水泥行业旺季协同加强 多地企业执行错峰生产 市场供需关系改善 未来在需求好转下供给调控能力得以在价格上体现 企业盈利有望修复[6] 行业分析 - 光伏行业反内卷政策加码 国家标准委发布通知将棒状硅与颗粒硅相区分 并对能耗的三级标准提出更严格的要求 加速光伏行业落后产能出清[6] - 水泥行业供给侧协同加强 江西 四川 贵州 河北等地企业执行错峰生产 如河北地区水泥企业在9月26日至10月10日执行15天错峰生产 江苏区域内企业9月计划执行12天错峰生产减产约40% 河南地区计划执行15-20天错峰生产 西南地区9月执行15天错峰生产减产50%[6] - 消费建材行业困境反转可期 后续需求趋稳 价格企稳 降本增效的边际效应逐步显现在业绩中[6] 投资建议 - 水泥板块具备高股息配置逻辑 以及需求回暖 价格存在触底回升预期的基本面逻辑 当前PE和PB均处于底部 重点推荐海螺水泥 华新水泥 建议关注上峰水泥 天山股份[6] - 关注光伏产业链相关标的如旗滨集团[6] - 消费建材行业重点推荐三棵树 兔宝宝 东方雨虹 科顺股份[6]

市场整体表现 - 上证指数9月19日下跌0.30% [1] - 申万行业中有16个行业上涨 煤炭和有色金属行业涨幅居前分别为1.97%和1.19% [1] - 汽车和医药生物行业跌幅居前分别为1.94%和1.41% [1] 资金流向概况 - 两市主力资金全天净流出587.33亿元 [1] - 8个行业实现主力资金净流入 有色金属行业净流入规模最大达8.72亿元 [1] - 传媒行业净流入资金6.92亿元且日涨幅0.49% [1] - 23个行业主力资金净流出 计算机行业净流出107.23亿元居首 [1] - 汽车行业净流出79.29亿元 机械设备和电力设备行业净流出规模较大 [1] 建筑材料行业表现 - 行业整体上涨1.05%且主力资金净流入2.07亿元 [2] - 行业71只个股中39只上涨 2只涨停 28只下跌 [2] - 34只个股实现资金净流入 其中8只净流入超3000万元 [2] - 西藏天路净流入1.73亿元居首 天山股份和海螺水泥分别净流入8886.34万元和5592.74万元 [2] - 5只个股资金净流出超3000万元 中国巨石和国际复材净流出6256.17万元和6019.08万元 [2][4] 个股资金流向详情 - 西藏天路换手率12.08%且涨幅2.68% [2] - 天山股份换手率1.82%且涨幅7.50% [2] - 海螺水泥换手率0.81%且涨幅1.08% [2] - 中国巨石换手率2.22%且涨幅2.29% [4] - 国际复材换手率6.53%且跌幅1.89% [4]

担保交易详情 - 安徽海中环保为三明海中环保向建设银行清流支行提供的1,000万元人民币借款提供全额连带责任保证担保 借款期限为1年 [2] - 担保范围包括主债权本金 利息 含罚息和复利 违约金 赔偿金及债权人实现债权的费用 [4] - 保证期间为借款合同项下债务履行期限届满之日起三年 [5][6] 内部决策与授权 - 担保事项已通过公司第九届董事会第十二次会议及2024年度股东周年大会批准 授权担保总额不超过185,965万元人民币 [3] - 本次担保金额在已批准的担保额度范围内 无需再次履行董事会或股东会审议程序 [3][6] 被担保方及风险评估 - 被担保方三明海中环保资信状况良好 具有足够偿债能力 贷款用于日常经营周转 担保风险相对可控 [6] - 债务人三明海中环保与保证人安徽海中环保均为公司附属公司 [2][4] 累计担保情况 - 截至公告日 公司及附属公司对外担保总额为83,800万元人民币 占2024年度经审计归属于母公司净资产的0.45% [6] - 其中公司为附属公司提供的担保金额为81,400万元人民币 占比0.43% 无逾期担保及为关联方担保情形 [6]

公司担保状况 - 海螺水泥公告确认不存在任何逾期担保事项 [2]

担保情况 - 为福建三明海中环保担保1000万，实际担保余额2000万[2] - 对外担保逾期累计金额为0万元[3] - 对外担保总额83800万元，占净资产0.45%[3] - 2025年担保总额不超185965万元[5] - 为附属公司担保81400万元，占2024年净资产0.43%[11] 被担保公司情况 - 福建三明海中环保注册资本6000万元[7] - 2025年1 - 6月资产6133万元、负债1231万元等[7] - 2024年资产6034万元、负债1002万元等[7] 其他 - 担保方式为连带责任保证，期限三年[8] - 无对控股股东等担保及逾期担保事项[11]

担保情况 - 为三明海中环保担保1000万元，实际担保余额2000万元[7] - 对外担保总额83800万元，占净资产比例0.45%[9] - 为20家附属公司提供不超185965万元担保额度预计[11] - 为附属公司担保金额81400万元，占2024年净资产比例0.43%[17] 借款情况 - 三明海中环保向建行清流支行借款1000万元，期限1年[10] 公司数据 - 安徽海中环保持有三明海中环保100%股权[12] - 三明海中环保2025年6月30日资产总额6034万元等[13] 其他情况 - 担保方式为连带责任保证，期间三年[14] - 无控股股东等担保和逾期担保事项[17]

担保事项 - 安徽海螺水泥附属公司安徽海中环保为福建三明海中环保科技提供1000万元人民币全额连带责任保证担保 借款期限为1年 [1] - 本次担保后 实际为三明海中环保提供的担保余额达到2000万元人民币 [1] - 公司及附属公司对外担保总额为8.38亿元人民币 占最近一期经审计净资产比例的0.45% [1] 公司治理与风险控制 - 本次担保事项在前期预计额度内 无需再经董事会或股东会审议 [1] - 被担保方三明海中环保资信状况良好 公司认为担保风险可控 [1] - 公司目前无逾期担保情况 [1]

股价表现与资金流向 - 9月18日盘中下跌2.04%至23.06元/股 成交额7.14亿元 换手率0.77% 总市值1222.02亿元 [1] - 主力资金净流出8012.97万元 特大单买入2929.02万元(占比4.1%) 卖出1.04亿元(占比14.57%) 大单买入1.70亿元(占比23.81%) 卖出1.75亿元(占比24.57%) [1] - 年内股价微跌0.04% 近5日跌4.47% 近20日跌4.67% 近60日涨7.61% [1] 业务结构与行业属性 - 主营业务为水泥/商品熟料/骨料生产销售 收入构成：45级水泥57.81% 其他(补充)15.63% 35级水泥9.08% 熟料7.37% 骨料及机制砂5.11% 商品混凝土3.68% 贸易业务1.33% [1] - 属于建筑材料-水泥-水泥制造行业 概念板块包括破净股/长期破净/水泥/中特估/证金汇金等 [2] 股东结构与机构持仓 - 股东户数22.41万户 较上期增加7.12% 人均流通股无变化 [2] - 香港中央结算持股1.93亿股(第三大股东) 较上期增持101.35万股 [3] - 四大沪深300ETF集体增持：华泰柏瑞ETF持股4276.98万股(增344.62万股) 易方达ETF持股3048.12万股(增296.23万股) 华夏ETF持股2235.14万股(增372.89万股) 嘉实ETF新进持股1926.43万股 [3] - 兴全趋势投资混合(LOF)退出十大股东 [3] 财务业绩与分红 - 2025年上半年营业收入412.92亿元 同比减少9.38% [2] - 归母净利润43.68亿元 同比增长31.34% [2] - A股上市后累计派现827.18亿元 近三年累计派现166.56亿元 [3]

公司行业地位 - 公司产能超3.7亿吨 销量规模排名行业第一[1] - 市场占有率约13% 利润占比接近40%[1] - 水泥主业行业规模、盈利能力和技术水平均位于世界前列[1] 发展历程与改制 - 1996年组建集团并实行国有资产授权经营 同年投入近2亿元整体承债式并购白马山水泥厂[2] - 1997年港股上市融资8.23亿港元 2002年境内上市融资8.2亿元 成为水泥行业首家"A+H"股上市公司[2] - 2003年实施股权多元化改制 形成国有资本51%与员工持股49%的混合所有制结构[2] 成功因素分析 - 天时：抓住中国经济向市场经济转轨和大基建扩张时代机遇[3] - 地利：总部迁至芜湖 地处长江经济带并受益长三角一体化国家战略[3] - 人和：集团持股员工达两万多人 企业精神深入人心[3] 行业现状与挑战 - 国内水泥产量从2020年23.95亿吨缩减至2024年18.11亿吨 新增产能显著收缩[4] - 行业面临需求走弱和竞争加剧背景 将迎来重要整合窗口期[4] 发展战略与布局 - 对内走产业链延伸之路 对外坚持国际化发展道路[4] - 在14个国家和地区建有21家实体工厂 海外投资超190亿元[4] - 2023年提出"一基五业"高质量发展新模式 以水泥制造为基础拓展五大新兴领域[4][5] - 旗下海螺资本2024年10月取得私募基金管理人牌照 聚焦新兴产业并购[5] 经营与创新模式 - 率先实现大型设备国产化替代 突破早期90%以上依赖进口局面[6] - 创新"款到发货"销售模式 净现金流居行业绝对优势 现金及等价物余额常年超100亿元 资产负债率仅20%[6] - 独创T型战略经营模式 通过"熟料基地+粉磨站"整合东部市场与沿江资源[6] 科技创新与应用 - 全球首条水泥窑烟气捕集纯化示范线可提取纯度99.99%以上食品级液态二氧化碳[7] - 2020年启动"水泥工业大脑" 2022年建立"云工"工业互联网 实现全域智慧化运营[7] - 2024年4月发布行业首个"AI+大模型" 在5大类40余个子场景实现AI技术应用突破[7]