市场整体表现 - 2023年12月23日，上证指数上涨0.07% [2] - 申万一级行业中，有9个行业上涨，涨幅居前的行业为电力设备（+1.12%）和建筑材料（+0.88%）[2] - 下跌行业中，社会服务（-2.07%）和美容护理（-1.65%）跌幅居前 [2] - 两市主力资金全天净流出448.51亿元 [2] 行业资金流向 - 仅有4个行业获得主力资金净流入，电力设备行业净流入规模居首，达37.93亿元，该行业当日上涨1.12% [2] - 基础化工行业是资金净流入第二的行业，净流入10.02亿元，当日上涨0.22% [2] - 主力资金净流出的行业有27个，国防军工行业净流出规模居首，达86.98亿元 [2] - 通信行业净流出54.70亿元，汽车、计算机、电子等行业净流出资金也较多 [2] 基础化工行业个股表现 - 基础化工行业共有406只个股，当日168只上涨，227只下跌，7只涨停 [3] - 该行业有162只个股获得资金净流入 [3] 基础化工行业资金流入个股 - 资金净流入超亿元的个股有6只 [3] - 多氟多净流入资金居首，达12.49亿元，股价涨停（+10.02%），换手率16.22% [3] - 国风新材净流入4.50亿元，股价涨停（+10.00%），换手率16.38% [3] - 东材科技净流入2.28亿元，股价涨停（+10.00%），换手率6.87% [3] - 神剑股份净流入2.16亿元，股价上涨10.01%，换手率41.59% [3] - 永太科技净流入1.90亿元，股价上涨4.69%，换手率13.00% [3] - 科创新源净流入1.22亿元，股价上涨7.36%，换手率17.80% [3] - 其他净流入显著的个股包括：云天化（净流入7523.93万元）、三孚股份（净流入7328.96万元，股价涨停+9.99%）、集泰股份（净流入7107.43万元，股价上涨9.94%）、雅化集团（净流入6613.82万元）[3] - 凯盛新材净流入6006.21万元，山东赫达净流入5389.14万元（股价涨停+9.97%），华鲁恒升净流入5099.74万元（股价下跌0.47%）[4] 基础化工行业资金流出个股 - 资金净流出超5000万元的个股有14只 [3] - 万华化学净流出规模居首，达3.62亿元，股价下跌1.31%，换手率0.83% [3][5] - 国泰集团净流出2.50亿元，股价下跌6.65%，换手率19.13% [3][5] - 金发科技净流出1.32亿元，股价下跌2.72%，换手率2.93% [3][5] - 其他净流出显著的个股包括：新金路（净流出1.11亿元，股价-5.80%）、百傲化学（净流出9024.88万元，股价-5.29%）、新乡化纤（净流出7519.86万元，股价-6.43%）、上纬新材（净流出7082.30万元，股价-3.08%）[5]

行业整体表现 - 本周（2025/12/15-2025/12/19）申万化工板块涨跌幅为2.58%，在市场中排名第5位，走势处于整体上游 [1] - 同期上证综指涨跌幅为0.03%，创业板指涨跌幅为-2.26%，化工板块跑赢上证综指2.55个百分点，跑赢创业板指4.83个百分点 [1] - 2025年化工行业景气度预计将延续分化趋势 [1] 重点推荐子行业及观点 - **合成生物学**：化石基材料面临颠覆性冲击，低耗能产品或产业成长窗口更长，生物基材料成本下降及“非粮”原料突破有望推动需求爆发，推荐关注凯赛生物、华恒生物 [1] - **制冷剂**：三代制冷剂供给自2024年起进入“定额+持续削减”阶段，二代制冷剂加速削减，四代制冷剂因专利问题难以替代，供给端持续缩减，需求端受热泵、冷链及空调存量市场扩张驱动稳定增长，供需缺口扩大将推动价格上涨，相关公司包括巨化股份、三美股份、昊华科技、永和股份 [2] - **电子特气**：作为电子工业“粮食”，行业具高技术壁垒和高附加值特征，国内下游晶圆制造升级与高端特气产能不足的矛盾带来国产替代机遇，需求受集成电路、面板、光伏三轮驱动，核心竞争力在于提纯技术、混合配方及多品类供应潜力，相关公司包括金宏气体、华特气体、中船特气 [2] - **轻烃化工**：全球烯烃行业原料轻质化趋势显著，乙烯原料中轻质化占比提升，乙烷裂解和丙烷脱氢具有流程短、收率高、成本低及低碳排优势，符合碳中和共识，推荐关注卫星化学 [3] - **COC/COP聚合物**：材料具有高透明度、低吸水性等优异性能，主要用于手机摄像镜头等领域，国内产业化进程加速得益于研发突破及下游供应链安全担忧推动的国产替代意愿，建议关注阿科力 [4] - **钾肥**：国际巨头Canpotex撤回报价及Nutrien宣布减产导致供给下滑，叠加俄罗斯终止《黑海粮食外运协议》推高粮食价格及种植意愿，供需关系失衡，库存集中于上游生产企业，价格有望触底回升，相关公司包括亚钾国际、盐湖股份、藏格矿业、东方铁塔 [5] - **MDI**：行业呈寡头垄断格局，全球8家厂商中万华化学、巴斯夫、科思创、亨斯迈、陶氏5家产能占比达90.85%，高技术壁垒及需求稳中向好，当前价格底部震荡但单吨利润可观，供给格局有望向好，推荐关注万华化学 [5] 化工价格周度跟踪 - **价格涨幅前五**：SBS（国内现货价格）涨4.52%、PTA（华东）涨3.04%、顺丁橡胶（高顺，华东）涨2.75%、甲醇（华东）涨2.51%、PX（中石化挂牌价）涨2.19% [6] - **价格跌幅前五**：硝酸（安徽）98%跌14.29%、硫磺（固态，高桥石化出厂价）跌5.06%、聚乙烯（LLDPE扬子石化）跌5.00%、环氧丙烷（华东）跌3.59%、电石（华东含税）跌3.26% [6] - **价差涨幅前五**：己二酸价差涨154.95%、PTA价差涨37.84%、醋酸乙烯价差涨27.69%、甲醇价差涨24.91%、PVA价差涨16.89% [6] - **价差跌幅前五**：热法磷酸价差跌39.06%、PET价差跌32.18%、涤纶短纤价差跌31.10%、DMF价差跌14.29%、纯MDI价差跌4.74% [6] 化工供给侧跟踪 - 本周（报告期内）行业内主要化工产品共有168家企业产能状况受到影响，其中新增检修6家，重启3家 [7]

化工板块市场表现 - 化工板块于12月22日继续强势上涨，反映板块整体走势的化工ETF（516020）收盘上涨1.6%，实现日线四连阳，盘中最高涨幅达到1.97% [1][8] - 板块内个股表现活跃，锂电、石化、磷化工等细分领域领涨，其中恩捷股份收盘飙涨8.32%，荣盛石化与恒逸石化双双大涨超6%，宏达股份涨超5%，金发科技、恒力石化、星源材质等多股涨超4% [1][8] 资金流向 - 基础化工板块获得主力资金大幅净流入，单日净流入额达92.02亿元，在30个中信一级行业中排名第3 [2][11] - 近5个交易日，基础化工板块累计获主力资金净流入高达217.27亿元，在30个中信一级行业中位居第4 [2][11] - 化工ETF（516020）同样受到资金青睐，截至12月19日，近5个交易日累计获主力资金净申购额达到1.66亿元 [3][9] 行业消息与基本面 - 摩根大通发布研报，将碳酸锂2026年第四季度的目标价格大幅上调至18000美元/吨，显著高于当前约13500美元/吨的现货价，同时将锂辉石目标价上调至2000美元/吨，较当前约1100美元/吨的现货价几乎翻倍 [4][10] - 报告指出，锂需求增长的主要动力来自储能系统（ESS）和电动商用车（CV），其增长速度超出市场预期 [4][10] - 产业去库存仍在继续，但12月去库速度可能较11月放缓，下游有主动降库意图，而贸易商囤货积极，上游产能利用率高，但下游动力市场需求有转淡迹象，锂矿端受复产不足及环保核查影响，价格下方支撑仍强 [4][10] 估值水平 - 当前化工板块估值具备配置性价比，化工ETF（516020）跟踪的细分化工指数市净率为2.44倍，位于近10年来44.71%的分位点，处于相对合理水平 [4][10] 机构观点与展望 - 国海证券指出，当前化工行业估值处于历史低位，上市公司分红能力有望提升，具备高潜在股息率，行业正进入“击球区”，看好全球供给“反内卷”与全球AI需求两大周期 [5][12] - 华安证券表示，自2024年7月高层提出防止“内卷式”恶性竞争后，中国正式开启“反内卷”浪潮，瓶片、有机硅、己内酰胺等行业在周期底部纷纷呼应，此举有望强化企业自律，引导产品价格及盈利回归理性，推动行业景气度回升 [5][12] 投资工具 - 化工ETF（516020）是布局化工板块的高效工具，其跟踪中证细分化工产业主题指数，全面覆盖化工各细分领域，约50%仓位集中于万华化学、盐湖股份等大市值龙头股，其余50%仓位布局磷肥及磷化工、氟化工、氮肥等细分领域龙头股 [5][12] - 场外投资者可通过化工ETF联接基金（A类012537/C类012538）进行布局 [5][12]

化工板块市场表现 - 化工板块于12月22日延续上涨，反映板块整体走势的化工ETF（516020）盘中场内价格一度涨近1%，截至发稿时上涨0.61% [1] - 板块内石化、氟化工、锂电等细分领域个股表现活跃，荣盛石化与恒逸石化双双大涨超4%，恩捷股份涨超3%，多氟多、金发科技、盐湖股份等多股跟涨超2% [1] - 截至发稿时，化工ETF（516020）成交均价为0.820元，成交量为37.93万手，换手率为0.94% [2] 行业龙头动态与战略布局 - 化工行业龙头万华化学与莱州市签署“万华莱州绿电产业园”项目投资协议，计划在莱州投资建设年产65万吨磷酸铁锂项目 [2] - 万华化学规划中的磷酸铁锂总产能已超百万吨，其四川眉山基地一期5万吨磷酸铁锂一体化项目已建成投产 [3] - 公司近期还公示了年产12万吨磷酸铁扩建项目环评，计划将原有5万吨/年产能提升至12万吨/年，并公示了年产3万吨/年磷酸铁锂改建项目 [3] 行业估值与配置观点 - 截至12月19日收盘，化工ETF（516020）跟踪的细分化工指数市净率为2.44倍，位于近10年来44.71%分位点的相对低位，显示板块中长期配置性价比凸显 [3] - 研究观点认为，当前化工行业估值水平处于历史低位，中国化工上市公司分红能力有望提升，具备高潜在股息率，行业正进入投资“击球区” [3] - 看好全球供给格局改善（反内卷）与全球AI需求两大周期对行业的推动，同时认为行业景气有望底部回暖，看好钛白粉、农药、化纤、制冷剂等子行业供需格局改善 [3] 投资工具与覆盖范围 - 化工ETF（516020）跟踪中证细分化工产业主题指数，全面覆盖化工各个细分领域 [4] - 该ETF近5成仓位集中于万华化学、盐湖股份等大市值龙头股，其余5成仓位兼顾布局磷肥及磷化工、氟化工、氮肥等细分领域龙头股 [4] - 场外投资者可通过化工ETF联接基金（A类012537/C类012538）布局化工板块 [4]

化工板块市场表现 - 化工板块于12月22日延续上攻态势，反映板块整体走势的化工ETF（516020）开盘后持续红盘震荡，盘中场内价格一度涨近1%，截至发稿时上涨0.61% [1][9] - 成份股中，石化、氟化工、锂电等板块部分个股涨幅居前，其中荣盛石化、恒逸石化双双大涨超4%，恩捷股份涨超3%，多氟多、金发科技、盐湖股份等多股跟涨超2% [1][9] 行业龙头动态与战略布局 - 行业龙头万华化学近日与莱州市签署“万华莱州绿电产业园”项目投资协议，计划在莱州投资建设年产65万吨磷酸铁锂项目 [2][11] - 万华化学规划中的磷酸铁锂产能已超百万吨，其四川眉山基地一期5万吨磷酸铁锂一体化项目已建成投产，并于今年8月公示了将原有5万吨/年磷酸铁产能提升至12万吨/年的扩建项目环评，以及一个年产3万吨的磷酸铁锂改建项目 [3][11] 行业估值与配置观点 - 截至12月19日收盘，化工ETF（516020）标的指数细分化工指数的市净率为2.44倍，位于近10年来44.71%分位点的相对低位，中长期配置性价比凸显 [3][11] - 国海证券指出，当前化工行业估值水平处于历史低位，中国化工上市公司的分红能力有望明显提升，具备高潜在股息率，行业正进入击球区，看好全球供给反内卷与全球AI需求两大周期 [5][12] - 东兴证券指出，我国化工行业景气有望底部回暖，虽然2025年化工品价格指数可能小幅震荡下行，但供给端投资增速放缓且海外老旧产能退出力度加大，需求端传统领域弱复苏而新兴产业带来增量，库存端出现小幅补库迹象，看好钛白粉、农药、化纤、制冷剂等子行业供需格局改善 [4][12] 投资工具与产品结构 - 化工ETF（516020）跟踪中证细分化工产业主题指数，全面覆盖化工各个细分领域，其近5成仓位集中于大市值龙头股如万华化学、盐湖股份，其余5成仓位兼顾布局磷肥及磷化工、氟化工、氮肥等细分领域龙头股 [6][12] - 场外投资者可通过化工ETF联接基金（A类012537/C类012538）布局化工板块 [6][12]

聚氨酯板块市场表现 - 本周纯MDI行业均价为19186元/吨，环比下降293元/吨，行业毛利为6149元/吨，环比下降240元/吨 [1] - 本周聚合MDI行业均价为14721元/吨，环比上涨93元/吨，行业毛利为2684元/吨，环比上涨145元/吨 [1] - 本周TDI行业均价为14693元/吨，环比上涨234元/吨，行业毛利为2769元/吨，环比微涨3元/吨 [1] 油煤气烯烃板块市场表现 - 本周主要原料价格普遍下跌，乙烷/丙烷/动力煤/石脑油均价分别为1324/4166/522/3790元/吨，环比分别下跌102/122/8/166元/吨 [2] - 本周聚乙烯均价为6933元/吨，环比下跌113元/吨，乙烷裂解/CTO/石脑油裂解制聚乙烯理论利润分别为625/1291/-132元/吨，环比变化为+41/-44/+104元/吨 [2] - 本周聚丙烯均价为6000元/吨，环比下跌70元/吨，PDH/CTO/石脑油裂解制聚丙烯理论利润分别为-758/861/-393元/吨，环比变化为+65/-25/+120元/吨 [2] 煤化工板块市场表现 - 本周合成氨/尿素/DMF/醋酸行业均价分别为2346/1702/3739/2422元/吨，环比变化为+29/-3/-75/+15元/吨 [2] - 本周合成氨/尿素/DMF/醋酸行业毛利分别为331/33/-396/225元/吨，环比变化为+53/+10/-49/-2元/吨 [2] 相关上市公司 - 研究报告提及的化工白马上市公司包括：万华化学、宝丰能源、卫星化学、华鲁恒升、新和成、安迪苏 [3]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出对基础化工行业的整体投资评级 [1][2][3][5][7][8][9][10][11][13][15][17][19][23][28][30][31][34][36][37][40][43][45][46][47][49][51][53][57][59] 报告核心观点 * 报告标题及内容聚焦于万华化学宣布上调部分地区MDI、TDI价格的事件，并围绕此事件提供了全面的化工产业链周度数据跟踪与分析 [1] * 报告通过详尽的周度价格、价差及盈利数据，展示了基础化工各细分板块的最新市场动态，为投资者提供了决策参考 [3][9][10][11] 基础化工周度数据简报 * **市场指数表现**：截至2025年12月19日，基础化工指数近一周上涨2.6%，近一年上涨23.3%，2025年初至今上涨28.2% [9] * **相关公司股价表现**： * 万华化学近一周上涨10.4%，近一月上涨15.6% [9] * 宝丰能源近一周上涨3.2% [9] * 卫星化学近一周上涨3.1% [9] * 华鲁恒升近一周上涨8.5%，近一月上涨8.3% [9] * 新和成近一周上涨0.7% [9] * **相关公司盈利预测（东吴证券预测）**： * 万华化学：预计2025年归母净利润127亿元，对应市盈率（PE）18.7倍 [9] * 宝丰能源：预计2025年归母净利润124亿元，对应PE 10.9倍 [9] * 卫星化学：预计2025年归母净利润56亿元，对应PE 10.3倍 [9] * 华鲁恒升：预计2025年归母净利润43亿元，对应PE 14.9倍 [9] * 新和成：预计2025年归母净利润66亿元，对应PE 11.3倍 [9] * 安迪苏：预计2025年归母净利润13亿元，对应PE 19.4倍 [9] * **聚氨酯产业链**： * 本周纯MDI行业均价19186元/吨，环比下降293元/吨，行业毛利6149元/吨，环比下降240元/吨 [3][9] * 本周聚合MDI行业均价14721元/吨，环比上涨93元/吨，行业毛利2684元/吨，环比上涨145元/吨 [3][9] * 本周TDI行业均价14693元/吨，环比上涨234元/吨，行业毛利2769元/吨，环比上涨3元/吨 [3][9] * **油煤气烯烃产业链**： * **原材料**：本周乙烷/丙烷/动力煤/石脑油均价分别为1324/4166/522/3790元/吨，环比分别下降102/122/8/166元/吨 [3] * **聚乙烯（PE）**：本周均价6933元/吨，环比下降113元/吨；乙烷裂解/CTO/石脑油裂解制PE理论利润分别为625/1291/-132元/吨，环比分别变化+41/-44/+104元/吨 [3] * **聚丙烯（PP）**：本周均价6000元/吨，环比下降70元/吨；PDH/CTO/石脑油裂解制PP理论利润分别为-758/861/-393元/吨，环比分别变化+65/-25/+120元/吨 [3] * **C2/C3板块关键产品**：乙烯均价5267元/吨，环比下降9元/吨；丙烯均价5253元/吨，环比下降23元/吨；聚苯乙烯均价7520元/吨，环比大幅下降730元/吨 [11] * **煤化工板块**： * 本周合成氨/尿素/DMF/醋酸行业均价分别为2346/1702/3739/2422元/吨，环比分别变化+29/-3/-75/+15元/吨 [3] * 合成氨/尿素/DMF/醋酸行业毛利分别为331/33/-396/225元/吨，环比分别变化+53/+10/-49/-2元/吨 [3] * 焦炭均价1415元/吨，环比下降36元/吨，毛利16元/吨，环比下降27元/吨 [11] * 甲醇均价1978元/吨，环比下降12元/吨，毛利85元/吨，环比上涨16元/吨 [11] * **新材料板块**： * 己二酸均价6675元/吨，环比上涨100元/吨，但毛利为-1055元/吨，环比改善145元/吨 [11] * 己内酰胺均价9475元/吨，环比上涨46元/吨，毛利为-780元/吨，环比改善78元/吨 [11] * PA66均价14804元/吨，环比上涨74元/吨 [11] * **动物营养品产业链**： * VA均价62.5元/千克，环比下降0.4元/千克 [11] * VE均价55.5元/千克，环比上涨2.6元/千克 [11] * 固体蛋氨酸均价17.9元/千克，环比下降0.3元/千克 [11]

公司工商变更 - 万华化学（福建）码头有限公司发生工商变更 [1] - 公司注册资本由4亿元人民币大幅增加至10亿元人民币，增幅达150% [1]

投资评级 - 报告对万华化学（600309.SH）维持“优于大市”的投资评级 [1][5][26] 核心观点 - 报告核心观点认为，万华化学作为聚氨酯行业龙头，其MDI产品景气度正在回暖，同时公司积极拓展锂电材料、新材料等第二增长曲线，并有望通过降本增效措施提升盈利能力，未来增长前景良好 [1][3][4][5] MDI/TDI市场与价格动态 - 自11月下旬以来，全球主要聚氨酯企业相继上调MDI和TDI产品价格，万华化学在12月初对拉丁美洲、中东、非洲、土耳其、东南亚、南亚等地区上调MDI或TDI价格200-300美元/吨 [2] - 截至12月15日，聚合MDI市场价格上涨至15050元/吨，较上周上涨100元/吨，较上月上涨500元/吨；纯MDI市场价格为19300元/吨，较上周下跌200元/吨，但较上月上涨300元/吨 [3][7] - 万华化学自12月8日起上调中东、非洲和土耳其的纯MDI、聚合MDI价格350美元/吨 [3][7] - 供应端出现收缩：沙特一套40万吨MDI装置计划于2026年1月初停车检修约1个月；巴斯夫位于比利时安特卫普的年产65万吨MDI装置因原料短缺及设备检修低负荷运行，预计持续至明年3月 [3][7] - 万华福建MDI技改扩能项目预计2026年二季度新增70万吨产能，届时公司MDI总产能将达到450万吨；其第二套33万吨TDI项目预计今年建成投产，届时TDI总产能将达到144万吨 [3][7] 宏观与需求展望 - 美联储已于2025年9月、10月、12月分别降息25个基点，年内累计降息75个基点，基准利率降至3.50%-3.75%区间，并从12月1日起停止缩表 [4][19] - 预计美联储在2026年有望累计再降息50个基点，基准利率降至3.00%-3.25%区间 [4][19] - 美联储降息有望刺激美国住房去库存及销售，增强开发商重启新房的意愿，从而带动对MDI的需求 [4][19] 公司成本与产能优化 - 公司采用乙烷、石脑油混合进料的第二套120万吨/年乙烯装置已于2025年4月开车成功 [4][20] - 采用丙烷进料的第一套乙烯装置自6月起进行改造，完成后原料将变为乙烷，乙烷价格相对较低，且乙烷裂解制乙烯的收率更高，物耗、能耗及碳排放更低，有望显著降低生产成本 [4][20] - 公司与科威特KPC合资，锁定低成本原料与海外渠道，有望提高石化业务盈利能力 [4][20] 第二增长曲线与新材料布局 - 公司将电池材料业务作为第二增长曲线培育，聚焦磷酸铁锂和连续石墨化负极业务 [5][21] - 第四代磷酸铁锂产品已实现量产供应，第五代产品完成定型首发，目标到2027年实现100万吨磷酸铁及100万吨磷酸铁锂的产能规模 [5][21] - 精细化工方面：ADI业务深化全球化布局以提升抗风险能力；MS树脂装置已实现规模化生产，填补国内高端光学级空白；维生素A实现全产业链贯通，切入营养健康领域 [5][21][25] - 公司坚持产品差异化战略，受益于新质生产力战略及新能源产业需求，高附加值产品矩阵持续完善 [5][25] 盈利预测与估值 - 报告维持公司2025年归母净利润预测为125.6亿元，并上调2026、2027年预测至158.7亿元和176.2亿元（原值为140.6亿元和143.1亿元） [5][26] - 对应2025-2027年每股收益（EPS）预测分别为4.00元、5.05元和5.61元 [5][26] - 以当前股价计算，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为18.9倍、14.9倍和13.5倍 [5][26] - 在可比公司中，万华化学2025年预测PE为18.9倍，低于华鲁恒升的18.6倍，高于荣盛石化的50.2倍（Wind一致预期） [27]

公司工商变更核心事件 - 万华化学（福建）码头有限公司注册资本由4亿元人民币大幅增加至10亿元人民币，增幅达150% [1][3] - 公司于2025年12月16日同步完成了章程备案、经营范围变更、认缴出资额备案及高级管理人员备案等一系列工商变更 [3] 公司股权结构与基本信息 - 公司为万华化学旗下万华化学（福建）有限公司全资持股的法人独资有限责任公司 [1][2] - 公司成立于2020年7月16日，法定代表人为陆鹏，登记状态为存续，注册地址位于福建省福清市江阴港城经济区 [1][2] - 公司所属行业为水上运输业，为增值税一般纳税人 [2] 公司经营范围与业务拓展 - 公司经营范围广泛，许可项目包括港口经营、危险化学品经营、电气安装服务、建筑智能化系统设计、建设工程施工 [1][2] - 一般项目涵盖货物与技术进出口、化工产品销售、国际国内货物运输代理、港口理货、基础化学原料制造、软件开发与销售、人工智能基础软件开发等 [1][2][3] - 最新变更后，经营范围新增了技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术推广、人工智能应用系统集成服务、智能仪器仪表销售、机械电气设备销售及工业工程设计服务等内容 [3] 公司治理与人员变动 - 公司高级管理人员发生变更，陆鹏继续担任经理，同时新增李宏伟为财务负责人，壬伟为董事 [3] - 原监事张戈、原执行董事聂存良及原财务负责人王亮退出 [3]