行业与公司 * 纪要涉及特变电工股份有限公司及其所在行业 包括输变电设备制造 新能源多晶硅 煤炭及电力 铝基新材料 黄金等业务板块[1] * 公司属于电力设备制造及能源行业 涵盖特高压输变电 新能源多晶硅 煤炭开采与销售等多个细分领域[2][3][4] 核心观点与论据 公司整体经营与业绩展望 * 下半年经营形势预计好转 已完成业绩探底 将通过产品创新 数字化改造 降本增效等提升竞争力 实现全年业绩触底回升[2][9] * 特高压项目下半年全面启动招标 合同签约额有望获得大项目支撑[2][3] * 沙特164亿人民币订单是国际市场重要突破 最低执行量115亿人民币 预计未来7年每年新增收入十几亿至二十亿人民币[2][10] 新能源多晶硅板块 * 多晶硅价格恢复至合理水平以上 显著改善上半年亏损状态 现货和期货价格均大幅上涨[2][3] * 尽管产能利用率受限 但多晶硅板块盈利能力将明显提升[2][3] * 受136号文影响 下半年光伏领域可能受冲击 公司将加快电站建设 谨慎选择投资区域[2][3] * 多晶硅产能计划取决于市场需求及行业反内卷协商机制 下半年将根据需求按比例生产 以维持价格合理性[26] * 满产状态下单位生产成本约为3万至3.2万元 综合成本在3.5万元以内 半负荷状态下成本较高 售价低于5万会亏损[27][28] 输变电设备与海外市场 * 输变电类业务预计仍处于较好发展态势 国内订单需求和出口都比较旺盛 能够保持较高增长速度[3] * 上半年单机产品出口收入达11亿美元 同比增长66% 随着沙特合同签订 下半年增长预计超过200%[3][11] * 产品出口至90多个国家 中东地区占41% 亚洲其他国家占25% 未来重点发力区域仍以亚洲为主 包括中东地区 占比约50%到60%[3][12] * 全球需求旺盛 产业处于紧平衡状态 出口产品整体价格优于国内水平 国外整体盈利能力高于国内[14] * 电力设备制造周期长 下半年交付情况通常好于上半年 大型变压器产品一直处于满产状态 交付压力大[3][15] * 全社会用电量增长趋势不变 各类充电设施和数据中心用量显著增加[3][15] * 公司电力设备产品线非常全面 今年输变电类各类产品有望达到500多亿 其中特高压变压器占比约10%[23] * 沙特订单产品为380千伏超高压变压器和电抗器 盈利能力强于一般输变电产品 毛利率报得较高 考虑了风险对冲因素[28] * 公司将在沙特建设工厂以满足当地需求 投资主体是股份公司 目前处于考察论证阶段 有两年的建设准备周期[13][25] * 中东地区景气度预计将维持较长时间 高位运行态势不会轻易改变[17][29] 煤炭板块 * 新疆地区煤炭销售主要通过自身消纳和疆煤外运 预计全年出疆煤炭销售超2000万吨[2][6] * 尽管上半年全国煤炭价格下降导致盈利下降 但下半年冬季供暖期预计煤炭板块将保持稳定[2][6] * 新疆煤炭价格降幅相对内地较小 公司加大了出疆煤销售 今年出疆煤销售增长 而疆内销售下降 总体保持稳定略有增长[19] * 新疆作为全国储备基地 具有长期竞争优势 开采条件好 成本低 公司拥有三座露天矿山 总产能7400万吨 可开采100多年[19] * 2025年下半年煤炭价格相较于上半年可能会有所回升 但新疆价格回升反应较为滞后[21] * 今年公司的煤炭产量与去年基本持平 没有显著增长[20] 其他业务板块 * 铝基新材料板块全年铝价处于高位且稳定状态 通过提高铝加工量和扩大下游产品市场份额 实现稳定增长[7] * 今年黄金板块上半年有明显增长 下半年由于技改项目在6月份投产 产量预计比上半年更大[8] * 几内亚铝土矿是集团资源 不属于股份公司范畴 中核在防城港的240万吨氧化铝项目已全面开建 预计最快将在2026年上半年全面投产[22] * 公司希望多核定一些火力发电站 但争取指标非常困难 十五五期间新疆规划了一些新火力发电项目 但能否获得审批仍需努力争取[28] 其他重要内容 特高压项目具体规划 * 上半年国内特高压产品交付量不大 公司还有国际市场项目如沙特500千伏直流和巴西特高压项目正在交付[15] * 今年整体特高压交付主要包括沙特直流约10多亿人民币 加上国内二三十亿人民币[15] * 明年预计交付量更大 目前已中标长沙到南昌交流项目 占比超过50%[15] * 下半年预计将有驻马店 南阳等多个交流工程招标 以及蒙西到京津冀 藏东南到粤港澳等直流工程[15] * 陕西到河南 新疆送四川等项目预计年底或明年一季度招标[15] * "十五五"期间每年5条以上直流启动及若干条交流工程以满足日益增长的能源需求[16] 国际市场拓展与竞争 * 中国企业当前主要出口方向仍集中在新兴国家和"一带一路"沿线国家 在欧洲市场面临激烈竞争 在美国业务几乎为零 due to制裁[24] * 沙特订单由沙特电力公司招标 公司中标最大份额 与西门子两家单位参与 公司占60%左右份额[17] * 大批量订单可能会带动国内零部件企业协同出海[31] 新疆地区发展与规划 * 新疆本地需求增长 今年自治区政府计划原煤产量达6亿吨 比去年增加10%[19] * 多项火力发电项目和60亿立方米的煤制天然气项目正在建设中 将提高就地转换率[19] * 国家已构建三条外送通道 包括兰新铁路 库格铁路以及哈林线 并规划从库尔勒到成都的新线路 将提升运力资源至2亿吨以上[19] * 公司将在2030年争取更多产能核增 以最大化利用资源[19]

板块整体表现 - 电网设备板块单日上涨3.01%，显著跑赢上证指数（1.24%）和深证成指（3.89%）[1] - 板块内10只领涨个股涨幅均超6.64%，其中新风光以15.05%涨幅领跑[1] - 板块主力资金净流入10.73亿元，游资与散户分别净流出5.52亿元和5.2亿元[2] 个股价格表现 - 新风光收盘价37.08元，单日涨幅15.05%，成交额4.94亿元[1] - 崧盛股份涨幅13.8%位列第二，成交额3.6亿元[1] - 金盘科技成交额12.32亿元居板块首位，股价上涨6.64%[1] - 远东股份成交量153.82万手为板块最高，股价上涨8.6%[1] 资金流向分布 - 特变电工获主力资金净流入4.11亿元，净占比达10.46%[3] - 远东股份主力净流入1.28亿元，净占比11.8%[3] - 许继电气主力净流入6911.44万元，净占比13.32%为个股最高[3] - 科陆电子获游资净流入1408.66万元，为表中唯一游资正向流入个股[3]

指数表现 - 中证光伏产业指数强势上涨6.21% [1] - 光伏ETF基金上涨6.02% 冲击3连涨 最新价报0.74元 [1] - 光伏ETF基金近1周累计上涨2.80% 周线5连阳 [1] 成分股表现 - 锦浪科技上涨17.12% 晶盛机电上涨16.49% 阿特斯上涨13.16% [1] - 阳光电源上涨11.87% 权重占比10.51% [4] - 通威股份上涨6.05% 权重占比5.24% [4] - 天合光能上涨7.00% 权重占比2.22% [4] - 晶科能源上涨5.96% 权重占比2.41% [4] 权重结构 - 前十大权重股合计占比56.14% [2] - 隆基绿能权重9.97% 上涨3.79% [4] - TCL科技权重9.42% 上涨1.16% [4] - 特变电工权重6.99% 上涨5.43% [4] - TCL中环权重2.88% 上涨4.57% [4] - 正泰电器权重2.82% 上涨4.51% [4] - 晶澳科技权重2.30% 上涨3.70% [4] 指数构成 - 中证光伏产业指数选取不超过50只最具代表性上市公司证券 [1] - 指数覆盖光伏产业链上中下游上市公司证券 [1]

新能源ETF市场表现 - 新能源ETF盘中换手率达11.07% 成交额1.22亿元 近1周日均成交1.50亿元 [3] - ETF最新规模10.55亿元创近半年新高 份额19.07亿份创近1月新高 [3] - 近5个交易日内3日资金净流入 合计净流入1.08亿元 最新单日净流入5281.43万元 [3] 新能源ETF收益表现 - 近6月净值上涨17.43% 成立以来最高单月回报达25.07% [3] - 最长连涨月数为4个月 期间涨幅31.31% 上涨月份平均收益率8.03% [3] - 近3个月超越基准年化收益8.24% [3] 成分股表现 - 前十大权重股合计占比42.78% 宁德时代权重9.72%居首 [6] - 阳光电源单日涨幅10.45%表现最佳 亿纬锂能涨8.64% 赣锋锂业涨7.15% [5] - 中国核电下跌0.91% 三峡能源持平 其余成分股涨幅均超3% [5] 行业政策与市场动态 - 两部门印发电子信息制造业稳增长行动方案 要求锂电池等领域年均营收增速达5%以上 [6] - 1-7月可再生能源新增装机2.83亿千瓦 占全国总装机容量近60% [6] - 储能电芯价格小幅上涨 部分厂商排单已至10月份 头部厂商受益规模效应 [6]

公司基本信息变更 - 特变电工国际工程有限公司注册资本从8亿人民币增至15亿人民币 增幅达87.5% [1][3] - 公司法定代表人自2012年2月起由胡南担任 此次变更涉及董事、监事、经理人员调整 [1][3] - 股权结构未发生变化 仍为特变电工（600089）全资子公司 [1] 业务范围与影响 - 业务覆盖房屋建筑业、土木工程建筑业、建筑安装业及市政公共设施管理等领域 [1] - 同时经营装卸搬运、运输代理服务及机械设备租赁等多元化业务 [1][3] - 注册资本增加将增强市场竞争力 推动业务优化和拓展 [2][3][4] 战略发展前景 - 工商变更为公司发展注入新动力 对战略规划和业务布局产生深远影响 [1][4] - 公司规模扩大后有望在更多领域取得突破和进展 [2][4]

公司基本信息 - 公司全称为特变电工国际工程有限公司 英文名TBEA International 成立于2012年2月27日 法定代表人为胡南[1][2] - 公司注册资本由8亿人民币增至15亿人民币 增幅达87.5%[1] - 公司登记状态为存续 企业类型为有限责任公司（法人独资） 工商注册号652301050023277 组织机构代码58933410-9[2] - 注册地址位于天津市武清开发区福源道北侧创业总部基地C01号楼601室 邮编301700[2] - 人员规模261人（2024年报） 参保人数200-299人 分支机构参保人数103人（2024年报）[2] 股权结构与经营范围 - 由特变电工（600089）全资持股[1] - 经营范围涵盖房屋建筑业 土木工程建筑业 建筑安装业 建筑装饰业 提供施工设备服务 装卸搬运和运输代理服务 机械设备租赁[2] - 业务范围包括金属及金属矿、建筑材料贸易 市政管理咨询服务 公共设施管理咨询服务 建筑物清洁服务[2] - 具备电力工程施工总承包贰级资质 可开展软件开发 计算机及通讯设备租赁 电力工程施工与发电机组设备安装业务[2] 工商变更信息 - 近期完成工商变更 除注册资本增加外 部分主要人员也发生变更[1] - 营业期限自2012年2月27日至2062年2月26日 登记机关为天津市武清区市场监督管理局[2] - 国标行业分类属于其他未列明建筑业（E5090）[2]

股价表现与交易数据 - 9月4日盘中下跌2.01%至14.14元/股 成交额11.76亿元 换手率1.61% 总市值714.46亿元 [1] - 主力资金净流入6037.36万元 特大单买卖占比分别为9.83%和9.65% 大单买卖占比分别为26.14%和21.19% [1] - 年内股价上涨13.21% 近5日/20日/60日分别变动-0.49%/5.37%/23.39% [1] 主营业务构成 - 公司主营业务涵盖输变电业务、新能源业务及能源业务 [1] - 收入构成：电气设备产品27.64% 煤炭产品18.27% 电线电缆产品16.22% 新能源产品及工程13.06% 发电业务7.16% 铝电子新材料等6.90% 输变电成套工程4.82% [1] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入484.01亿元 同比增长1.17% [2] - 归母净利润31.84亿元 同比增长4.93% [2] 股东结构变化 - 股东户数31.93万户 较上期减少4.42% [2] - 人均流通股15826股 较上期增加4.62% [2] - 香港中央结算持股2.22亿股 较上期增加6663.93万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF持股8991.33万股 较上期增加725.03万股 [3] 分红历史记录 - A股上市后累计派现151.18亿元 [3] - 近三年累计派现65.91亿元 [3] 行业分类与概念板块 - 所属申万行业：电力设备-电网设备-输变电设备 [2] - 概念板块包括多晶硅、西部开发、直流输电、超超临界发电、新能源等 [2]

公司资本变动 - 特变电工国际工程有限公司注册资本由8亿人民币增至15亿人民币 增幅达87.5% [1] - 公司部分主要人员发生变更 [1] 公司基本信息 - 公司成立于2012年2月 法定代表人为胡南 [1] - 由特变电工全资持股 [1] 公司经营范围 - 业务涵盖房屋建筑业 土木工程建筑业 建筑安装业 [1] - 提供施工设备服务 工程技术与规划管理 市政公共设施管理 [1] - 包括装卸搬运和运输代理服务 机械设备租赁等业务 [1]

公司资本变动 - 特变电工国际工程有限公司注册资本由8亿人民币增至15亿人民币 增幅达87.5% [1] - 公司部分主要人员发生变更 法定代表人仍为胡南 [1] 公司基本信息 - 公司成立于2012年2月 由特变电工全资持股 [1] - 经营范围涵盖房屋建筑业 土木工程建筑业 建筑安装业 提供施工设备服务 [1] - 业务包括工程技术与规划管理 市政公共设施管理 装卸搬运和运输代理服务 机械设备租赁 [1]

流动性表现 - 新能源ETF盘中换手率达7.38%，成交金额7672.68万元[3] - 近1周日均成交额达1.08亿元[3] - 近5个交易日累计资金净流入4547.98万元[3] 规模变化 - 近1年规模增长1.18亿元[3] 收益表现 - 近6月净值上涨15.55%[3] - 成立以来最高单月回报达25.07%，最长连涨月数为4个月，连涨期间涨幅31.31%[3] - 上涨月份平均收益率为8.03%[3] - 近3个月超越基准年化收益8.15%[3] 成分股表现 - 权重股宁德时代涨1.71%（权重9.72%）、阳光电源涨4.57%（权重5.57%）、隆基绿能涨3.43%（权重5.18%）[5] - 亿纬锂能大涨8.65%（权重3.19%）、通威股份涨6.87%（权重2.58%）[5] - 中国核电跌0.68%（权重4.36%）、三峡能源跌0.47%（权重3.46%）[5] 行业动态 - 光伏产业链价格出现明显修复，"反内卷"政策推动行业自律[5] - 多晶硅行业或通过并购重组整合过剩产能[5] - 2025年上半年光伏板块核心标营收同比下滑9.7%，但二季度开工率与营收环比改善[6] - 二季度归母净利润亏损幅度减小，加回减值损失后环比扭亏为盈[6] - 硅片二季度毛利率为负，产业链价格企稳回升有望改善企业现金流[6] 指数构成 - 中证新能源指数前十大权重股合计占比42.78%[6] - 前三大权重股为宁德时代(9.72%)、阳光电源(5.57%)、隆基绿能(5.18%)[5][6]