市场回顾与表现 - A股三大指数集体收跌 沪指跌0.65%至3828.11点 深成指跌1.76%至13209点 创业板指跌2.6%至3151.53点 沪深两市成交额21466.51亿元 [1][7] - 申万行业表现分化 石油石化、环保、公用事业领涨 计算机、电子、传媒领跌 概念板块中大豆、摘帽、草甘膦涨幅居前 [1][7] - 港股市场调整 恒生指数跌1.35%至26128.2点 恒生科技指数跌2.89% 美股三大指数集体收涨 道指涨0.65%至46247.29点 标普500涨0.59%至6643.7点 纳指涨0.44%至22484.07点 [1][4][7] 重要经济数据与政策动向 - 1-8月规模以上工业企业利润总额46929.7亿元 同比增长0.9% 其中8月单月利润同比增长20.4% 较上月下降1.5%显著改善 [2][8] - 装备制造业利润增长7.2% 拉动规上工业企业利润增长2.5个百分点 铁路船舶航空航天行业利润增长37.3% 电气机械行业增长11.5% [2][8] - 工信部提出加快车用大算力芯片、操作系统、新体系电池技术突破 优化新能源汽车购置税优惠 推进新能源汽车下乡 [2][8] 锂电产业链业绩表现 - 2025年H1锂电产业链营收4007.6亿元 同比增长13.74% 归母净利润372.78亿元 同比增长30.38% [14] - Q2单季营收2136.53亿元 环比增长14.19% 毛利率19.46% 环比上升0.45个百分点 归母净利润201.23亿元 环比增长17.3% [14] - 电池环节Q2营收1399.86亿元 环比增长13.58% 正极材料单季实现盈亏平衡 负极材料归母净利润14.22亿元 环比增长32.75% [15][16] - 璞泰来/杉杉股份/中科电气Q2归母净利润分别同比增长37.44%/91.69%/202.93% 隔膜环节盈利承压 Q2归母净利润亏损0.65亿元 [16][17][18] 逆变器出口市场分析 - 8月逆变器出口金额62.84亿元 环比下降3.39% 同比增长2.07% 1-8月累计出口432.55亿元 同比增长7.62% [20] - 大洋洲市场表现突出 出口金额4.91亿元创历史新高 环比增长23.6% 同比增长245.87% 其中澳大利亚市场占比95% [20][24] - 欧洲市场出口26.92亿元 环比下降4.91% 荷兰市场表现亮眼 出口15.25亿元同比增长27.95% 德国市场同比下滑40.95% [20][22] - 亚洲市场出口19.41亿元 阿联酋同比增长132.13% 印度增长12.39% 巴基斯坦同比下降65.79% [20] 电力设备出口情况 - 8月电力设备出口总额79.2亿元 同比增长25.23% 1-8月累计出口569.49亿元 同比增长34.6% [27] - 变压器出口47.18亿元 同比增长57.9% 欧洲市场表现亮眼 出口15.09亿元同比增长138.03% 亚洲市场增长65.39% [27][28] - 电表出口8.73亿元 同比下降25.84% 大洋洲市场同比增长150.72% 电缆出口16.42亿元 非洲市场同比增长87.4% 拉美市场增长91.6% [28][30][31] 市场流动性及配置建议 - 9月A股市场流动性持续好转 全市场成交额环比走高 偏股型基金份额环比回升 中长期资金持有A股流通市值21.4万亿元 较"十三五"末增长32% [9] - 资金持续流入TMT、机械设备、电力设备板块 AI赛道热度提升 证监会表示"十四五"期间A股市场韧性和抗风险能力明显增强 [10][13] - 建议关注新质生产力相关领域 TMT、医药等科技成长板块 以及宏观调控推动的内需扩大主线 [13]

出台背景 - 电力装备行业是工业经济主导性基础性产业 发电装机容量达36.5亿千瓦 [1] - 18兆瓦海上风电机组并网运行 三代核电机组批量应用 新能源装备成为制造业优势领域 [1] - 国内重大能源工程部署与"一带一路"国际需求提升带来新发展机遇 [1] 核心考量 - 需求驱动以质取胜结构优化安全可控作为方案核心原则 [2] - 强化优质供给与有效需求结合 加快沙戈荒新能源基地及特高压外送通道建设 [2] - 强化国内与国际市场结合 深化与新兴市场国家在风电光伏储能领域全产业链合作 [2] - 强化经济增长与产业升级结合 通过标准体系提升带动电线电缆变压器电动机质量提升 [3] 主要目标 - 2025-2026年传统电力装备年均营收增速保持6%左右 新能源装备营收稳中有升 [4] - 发电装备产量保持在合理区间 新能源装备出口量实现增长 [4] - 电力装备领域国家先进制造业集群年均营收增速7% 龙头企业营收增速10%左右 [4] 重点任务（供给侧） - 实施产业基础再造工程和重大技术装备攻关工程 突破标志性装备 [5] - 推动新一代信息技术与电力装备深度融合 加快装备绿色化升级改造 [5] 重点任务（需求侧） - 依托重大工程项目稳定需求 推进新能源基地建设及煤电三改联动 [6] - 参与全球能源绿色低碳转型 加强绿色基建合作 拓展海外市场渠道 [6] 重点任务（环境侧） - 发挥首台套政策体系作用 加快创新产品推广应用 [6] - 通过标准提升带动装备质量提升和大规模设备更新 [6] - 支持先进制造业集群发展 发挥链主引领作用培育特色产业集群 [6] 保障措施 - 建立稳增长协调机制 加强重点领域数据监测 [7] - 利用超长期特别国债资金支持大规模设备更新 [7] - 鼓励金融机构提供创新金融服务 [7]

9月23日，苏丹现场网报道，苏丹能源部部长穆阿塔西姆表示，武装冲突爆发以来，全国电力系统遭受 严重损失，超过6万台变压器被损坏或盗窃，仅喀土穆州就有1.4万台。 ...

AI驱动电力需求增长 - AI和数据中心发展推动全球电力需求呈指数级增长 影响多个产业领域并渗透日常生活 [3] - 国际能源署预测到2030年全球数据中心电力需求将增加一倍以上 AI是主要驱动力 [3] - AI演进真正瓶颈是电力而非数据或芯片 电网现代化升级直接关乎技术主权 [3] 中国AI发展态势 - 中国依托强劲科技生态和政府支持正加速成长为全球AI领域领军者 [3] - 能够推进电网现代化升级的国家将在创新浪潮中取得领先地位 [3] - 只有实现大规模稳定供电的国家才能充分释放AI潜力并塑造未来发展方向 [3] 日立能源战略布局 - 公司作为全球电气化领域技术领导者 制造能力是构建强大电网基础设施核心力量 [4] - 重庆现代化变压器工厂是战略部署有力体现 自2023年搬迁后产能增长超过30% [4] - 重庆生产基地满足中国市场需求的同时产品出口至新加坡澳大利亚等30多个海外市场 [6] 公司发展建议 - 在电力部门运营中部署AI驱动解决方案管理复杂电力系统 [6] - 加大电网基础设施投入以满足AI对能源的巨大需求 [6] - 推进能源政策与AI愿景深度融合并拓展AI领域国内外合作 [6] - 培养高素质AI人才队伍 [6] 企业综合实力 - 公司技术为全球超过30亿人口提供电力支持 拥有高压变压器等关键技术领域逾百年经验 [6] - 在140多个国家拥有世界领先装机容量 与电力工业交通数据中心等领域客户建立长期合作 [6] - 总部位于瑞士 在全球60个国家和地区拥有超过5万名员工 [6]

行业投资评级 - 电力设备行业评级为"强于大市"(维持) [4] 核心观点 - 2025年8月电力设备出口整体表现稳定，合计出口金额79.20亿元，环比增长0.81%，同比增长25.23% [1] - 1-8月累计出口金额569.49亿元，同比增长34.60% [1] - 变压器出口延续高景气，欧洲市场表现亮眼，亚非市场保持高增 [1] - 电表出口同比回调，亚非欧市场承压，大洋洲市场表现活跃 [1] - 开关出口环比回落但同比保持较快增长，非洲表现较好 [1] - 电缆出口环比下滑，同比小幅回落，拉美和非洲市场同比大幅增长 [1] 变压器出口分析 - 2025年8月变压器出口金额47.18亿元，环比增长9.50%，同比增长57.90% [2][12] - 1-8月累计出口金额297.11亿元，同比增长51.42% [2][12] - 对亚洲出口20.27亿元，同比增长65.39% [2][13] - 对非洲出口4.76亿元，同比增长28.03% [2][13] - 对欧洲出口15.09亿元，同比增长138.03% [2][13] - 对北美出口2.68亿元，同比下降4.35% [2][13] 电表出口分析 - 2025年8月电表出口金额8.73亿元，环比增长5.36%，同比下降25.84% [3][19] - 1-8月累计出口金额70.02亿元，同比下降3.50% [3][19] - 对亚洲出口3.32亿元，同比下降33.46% [3][21] - 对非洲出口1.92亿元，同比下降40.62% [3][21] - 对欧洲出口2.57亿元，同比下降16.60% [3][21] - 大洋洲地区表现突出，同比大幅增长150.72% [3][21] 开关出口分析 - 2025年8月开关出口金额6.88亿元，环比下降15.04%，同比增长37.55% [3][24] - 1-8月累计出口金额55.39亿元，同比增长31.69% [3][24] - 对亚洲出口4.58亿元，环比下降13.81%，同比增长40.22% [7][27] - 对非洲出口0.32亿元，环比增长1.20%，同比增长45.43% [7][27] - 对欧洲出口1.11亿元，环比下降8.01%，同比增长46.41% [7][27] - 对拉美出口0.55亿元，环比下降32.26%，同比增长32.94% [7][27] 电缆出口分析 - 2025年8月电缆出口金额16.42亿元，环比下降14.02%，同比下降1.06% [8][31] - 1-8月累计出口金额146.98亿元，同比增长30.91% [8][31] - 对亚洲出口7.32亿元，同比下降16.96% [8][32] - 对非洲出口2.29亿元，同比增长87.40% [8][32] - 对欧洲出口2.71亿元，同比下降3.17% [8][32] - 对拉美出口1.73亿元，同比增长91.60% [8][32] 投资建议 - 全球可再生能源装机快速增长叠加电网设备换代升级，推动全球电网建设投资稳定增长 [8][39] - 中国电力设备产品具备技术及成本优势，海外市场渗透率有望持续提升 [8][39] - 变压器、电表、开关及线缆等产品出口有望持续受益 [8][39] - 建议关注海外市场开拓顺利、技术领先的龙头个股 [8][39]

公司产品应用领域 - 公司变压器、电线电缆、开关柜、储能一体机等产品可应用于数据中心类项目中 [1]

贷款详情 - 邮储银行绵阳分行向四川经纬达科技发放1000万元科创信用贷款 贷款采用无抵押、低利率、零费用模式 [1] - 贷款期限12个月 精准匹配企业生产经营周期 显著降低融资成本 [8] - 资金全额投入新材料研发与订单生产 有效缓解原材料采购资金瓶颈 [1][5] 企业背景 - 四川经纬达科技为国家级专精特新"小巨人"企业 专注于磁性器件研发与生产 [1][2] - 核心资产为专利技术和研发成果等轻资产 与多所高校及科研机构共建产学研联合体 [2] - 产品包括变压器、电感器等 应用于网络通信、汽车电子、医疗设备等技术密集+资金密集领域 [3][9] 银行服务创新 - 邮储银行推出"科技金融直通车""专精特新企业大走访"服务模式 突破传统实物抵押依赖 [3] - 将科技局创新积分融入授信模型 开发"订单贷""人才贷"等创新产品 [10] - 设立科技金融专营机构 通过政银联动模式整合资源 多项科技金融指标居全省前列 [10] 资金影响 - 贷款直接转化为企业利润 投入研发提升技术含量或优化生产设备提高效率 [8] - 避免因资金短缺导致订单延误、违约赔偿及客户流失风险 [8] - 成功打通"技术-产品-市场"关键环节 加速技术成果转化与产业升级 [1][10] 行业意义 - 金融支持有效破解科创企业融资难、融资贵问题 成为服务实体经济的新探索 [5][10] - 银行评估体系转向对企业技术硬实力的深度考量 将技术资产转化为信用背书 [3] - 助力中国科技城建设 为有核心自主知识产权的企业提供发展动力 [10][11]

中标情况 - 公司下属14家子公司中标国家电网2025年第六十批采购项目 中标产品包括变压器、组合电器等 总中标金额16.41亿元[1][5] - 2025年7月公司中标国家电网第四十三批采购项目 中标金额13.24亿元[1][6] - 2025年3月公司中标国家电网第八批采购项目 中标金额14.43亿元[6] - 2025年1月公司中标国家电网特高压设备采购项目 中标金额17.07亿元[5] 财务表现 - 2025年上半年归母净利润5.98亿元 同比增长30.08%[4][9] - 2025年上半年营业收入113.31亿元 同比增长8.91%[9] - 2021-2024年归母净利润持续增长 从5.44亿元增至10.54亿元 年均复合增长率显著[8] - 截至2025年6月底货币资金103.55亿元 有息负债仅13.23亿元[4][12] - 合同负债53.19亿元 同比增长38.08%[2][7] 研发实力 - 2023-2024年研发投入均超10亿元 2024年达10.41亿元[3][11] - 2025年上半年研发费用4.32亿元 同比增长16.59%[11] - 2025年上半年新增授权专利119项 其中发明专利60项[11] - 成功研制±400kV国产换流变压器、126kV环保型断路器等重大装备[11] - 参与制修订国家标准10项 国际标准7项[11] 行业地位 - 设备技术性能指标国际先进 特高压装备技术世界领先[10] - 实验检测能力先进 具备世界一流验证能力[10] - 拥有行业标准制定话语权和丰富行业资讯渠道[10] - 主营业务涵盖输配电全产业链 产品包括高压开关、变压器等核心设备[10] 业务布局 - 坚持"主业突出 相关多元"发展思路[11] - 在巩固输配电产业同时 积极拓展新能源、新型储能等新兴业务[11] - 强大的财务实力为订单转化和产业布局提供保障[12]

业务表现与订单情况 - 公司目前订单饱满，三季度为传统旺季，产能利用率保持较高水平 [2] - AI服务器相关订单饱满，业务快速增长 [3] AI服务器产品布局 - 公司为AI服务器提供从一次电源、二次电源到三次电源的一整套产品解决方案 [2] - 一次电源应用于交直流电转换、高低电压转换等场景，基于车规级大功率器件业务定制生产 [3] - 二次电源为48V转12V直流供电，提供各类电感、变压器产品 [3] - 三次电源为xPU芯片（CPU/GPU/ASIC）、网卡、内存、SSD供电，产品包括新型AI电感（组装/铜磁共烧/模压/一体成型工艺）、钽电容等 [3] - 从传统服务器向AI服务器升级过程中，芯片周边功耗快速提升，公司基于材料、设备、设计、制造工艺能力把握产业机会 [3] 汽车电子业务 - 汽车电子产品已实现三电系统等电动化场景全面覆盖，并延伸至智能驾驶、智能座舱等智能化应用场景 [3] - 产品线包括车载专用变压器、功率电感、磁环、车用陶瓷产品等，得到行业大客户认可 [3] - 汽车电子市场将持续为公司业绩增长贡献力量 [3] 钽电容产品发展 - 钽电容产品可广泛应用于通讯、消费电子、数据中心、汽车电子、工控等领域 [4] - 产品特性符合AI服务器对高温工作环境、高电压稳定性的要求 [4] - 为全球顶级客户开发的新型结构钽电容满足小型化、薄型化、高容值要求 [4] - 目前已为客户配套供应产品线，发展趋势持续向好 [4] 毛利率保障因素 - 历年平均毛利率保持在同行业较优水平 [4] - 产品属于自主研发设计，拥有核心技术及综合服务实力，行业壁垒较高 [4] - 高附加值新产品提供充裕溢价空间 [4] - 订单增加和产能利用率提升保障毛利率水平 [4] - 大规模上量带来的规模效应提升盈利水平 [4] - 基础材料和技术平台研发储备大量成果，通过技术创新、工艺创新、设备创新提升生产效率 [4] - 参与核心大客户早期研发设计，产线自动化程度高，工艺技术和制程改进创新 [4] - 从"产品提供者"向"价值创造者"转型，产品矩阵丰富，毛利率预期维持稳定 [5] 客户拓展战略 - 产品技术水平与全球知名电子元器件厂商比肩，拥有核心竞争力 [5] - 累积大量全球领先大客户群体，涵盖全球主要相关行业标杆企业 [5] - 持续拓展手机通讯、汽车电子、AI服务器等领域的海外客户 [5] - 通过大客户战略积极开拓新兴市场及相关大客户 [5] 资本开支规划 - 行业属于重资本投入行业，每年有持续扩产需求，资金需求较高（高资本投入形成行业壁垒） [5] - 新业务新领域快速发展需要持续投入产能 [5] - 重视研发投入（包括研发费用和研发设备投入），每年持续投入较高比例研发资金 [5] - 近几年资本开支重要组成部分为工业园基础建设投入 [5] - 随着三个工业园和研发中心相继完工，未来几年以园区基建为主的投资将明显放缓 [5]

行业景气度 - 电力设备行业整体保持较高景气度 多家上市公司密集发布国家电网项目中标公告 [1] - 近两日14家上市公司合计中标金额达42.48亿元 [1] - 2022年至2024年电网投资完成额持续增长 2025年投资总规模有望继续保持高位 [1] 上市公司中标情况 - 迦南智能在国家电网2025年第五十三批采购项目中中标6个标包 合计金额7312.21万元 [1] - 中国西电下属14家子公司中标国家电网2025年第六十批采购 总金额16.41亿元 占2024年营收7.40% [2] - 平高电气及子公司中标国家电网项目金额13.69亿元 占2024年营收11.04% [2] - 三星医疗预中标国家电网项目金额1.93亿元 占2024年营收1.32% [2] - 友讯达 海兴电力 林洋能源 白云电器 炬华科技等公司预中标金额均超1亿元 [2] - 平高电气和友讯达中标金额占营收比例超10% 万胜智能 新联电子 迦南智能 西力科技等公司占比超7% [3] 电网投资规模 - 国家电网2025年电网投资预计超6500亿元 南方电网安排1750亿元固定资产投资 均创历史新高 [4] - 特高压重点工程投资建设持续升温 藏粤直流工程总投资532亿元 配套电源投资超1500亿元 [4] - 电网投资处于历史较高水平 反映重大项目快速推进和电网结构完善 [4] 政策支持 - 工业和信息化部等三部门联合印发《电力装备行业稳增长工作方案（2025—2026年）》 提出传统电力装备年均营收增速保持6%左右 [5] - 方案明确2025-2026年目标：电力装备领域国家先进制造业集群年均营收增速7%左右 龙头企业年均营收增速10%左右 [5] - 国家发展改革委 国家能源局发布《关于推进"人工智能+"能源高质量发展的实施意见》 推动能源行业智能化转型 [5] - 电力系统将深度受益于"人工智能+能源"政策 直接利好电力数智化产业发展 [5] 行业发展前景 - 特高压重点工程建设加速和新型电力系统深化推进 直接带动电力装备制造行业保持良好发展态势 [3] - 在"双碳"目标及新型电力系统建设要求下 行业未来需求稳健 景气度保持可持续性 [6]