公司成本数据 - 2025年7月多晶硅在产产能现金成本约3万元/吨 [1] - 同期综合成本约3.5万元/吨 [1] 行业政策动态 - 光伏行业协会倡议抵制低于成本的恶性竞争行为 [1] - 政策涉及的成本类型需咨询相关机构确认 [1]

核心工程概况 - 我国首条"沙戈荒"风电光伏大基地外送特高压通道"宁电入湘"工程于8月20日整体竣工 具备800万千瓦满负荷送电能力 每年可向湖南输送超360亿千瓦时清洁电力 [1] - 工程线路全长1616千米 总投资达281亿元 途经甘肃 陕西 重庆 湖北 最终抵达湖南衡阳 [1] - 特变电工为工程提供核心部件及定制化装备 包括±800千伏高端换流变压器 交流滤波电容器 750千伏站用变压器等产品 [1] 高端换流变压器技术突破 - 特变电工为衡阳换流站提供7台±800千伏和7台±600千伏高端换流变压器 是我国首批实现独立设计 采购 制造的高端换流变压器 [2] - ±800千伏产品单台高度达14.8米 重量570吨 尺寸26.5×8.4米 拥有完全自主知识产权 [2] - 通过数字仿真技术将网线圈焊点从450多个锐减至42个 焊点操作可靠性提升10倍 绝缘性能突破至30pC以下（行业标准50pC） 较IEC标准严苛60%以上 [3] - 温升控制从行业平均40K降至35K以内 通过全流程数字化质量管理将批量研制合格率提升至100% [3] 电力稳定系统建设 - 在衡阳换流站部署4450台高压并联电容器 中宁换流站部署3560台 总计8010台电容器组成谐波过滤与无功补偿系统 [4] - 电容器采用卧式安装提升抗震性能 能快速隔离故障单元 谐波畸变率控制 无功补偿响应速度等性能处于行业领先水平 [4] - 为中宁换流站提供2台750千伏站用变压器及2台配变 为衡阳换流站提供2台500千伏站用变压器及2台调相机变压器 增强无功调节能力 [5] 特殊环境适应性解决方案 - 针对中宁换流站地震活跃带特性 定制开发具备卓越抗震性能的环氧树脂浸纸电容式直流套管 包括8支±400千伏和8支±200千伏产品 [5] - 采用高精度数控等离子切割系统专项攻关换流变油箱制造 保障6台大尺寸高稳定性油箱按时交付 [6] - 研发特殊地理气候适用的钢芯铝绞线产品 通过智能化生产体系实现微米级精度控制 [6] 行业影响与能源配置 - 工程构建新能源供给消纳体系样板 推动宁夏清洁能源大规模外送 实现跨区域能源优化配置 [6] - 特变电工核心设备为"双碳"目标推进与能源结构转型提供技术支撑 [6]

业务发展 - 公司大力发展逆变器制造业务并加大国内外市场开拓力度 [2] - 逆变器出货量较上年同期进一步增长 [2] - 逆变器数字化工厂新建产能陆续建成及释放 [2] 财务表现 - 逆变器产品收入及效益将进一步增长 [2] - 公司盈利能力将进一步提升 [2]

公司成本数据 - 多晶硅在产产能现金成本约3万元/吨 [2] - 多晶硅综合成本约3.5万元/吨 [2] - 成本数据统计时点为2025年7月 [2] 行业政策动态 - 光伏行业协会倡议抵制以低于成本的价格开展恶性竞争 [2] - 行业关注成本界定标准（现金成本或完全成本）对竞争政策的影响 [2]

业务结构 - 逆变器业务占公司整体业务规模比重相对较小 [1] - 公司业务覆盖面广且规模较大 [1] 业务发展重点 - 近年来大力发展逆变器、SVG、柔性直流换流阀等关键设备制造业务 [1] - 不断加大国内外市场开拓力度 [1] - 逆变器出货量较上年同期进一步增长 [1] 产能与市场前景 - 逆变器数字化工厂新建产能陆续建成及产能释放 [1] - 国家特高压输电及海上风电市场需求持续增长 [1] - 公司将进一步加大市场开拓力度 [1] 财务展望 - 逆变器、柔性直流换流阀等产品收入及效益将进一步增长 [1] - 相关业务增长将提升公司盈利能力 [1]

公司业务范围 - 公司明确表示不生产液压牵张机产品 [1]

公司发展历程 - 1988年张新接任昌吉变压器厂厂长时公司总资产仅15.3万元且负债73万元[1][2] - 通过五年租赁承包和3万元原材料贷款启动生产自救[2] - 1993年完成股份制改造设立特变电工[3] - 1997年成为A股首家变压器上市公司[3] - 2025年6月底总资产达2207.86亿元[12] 经营业绩表现 - 2025年上半年营业收入484.01亿元[12] - 2025年上半年归母净利润31.84亿元[12] - 上市以来累计盈利648.14亿元且无年度亏损记录[13] - 2025年上半年海外市场收入59.32亿元[11] 技术创新突破 - 2005年因技术落后被日本拒访后启动特高压研发[5][6] - 投入30亿元建设实验基地并经历上千次试验[6] - 2008年成功研制首台特高压变压器[6] - 2021-2023年研发投入分别为27.58亿元/46.36亿元/48.14亿元[9] - 截至2025年6月30日拥有有效授权专利2800余项[9] 产业布局拓展 - 业务覆盖输变电/新能源/能源/新材料四大领域[11] - 多晶硅生产能力居行业前列且实现十万吨级规模[11] - 煤炭资源储量位于新疆准东煤田优先开采区域[11] - 通过兼并沈阳变压器厂等企业布局全国八大基地[3] 公司治理结构 - 实施打破大锅饭的分配制度改革[3] - 1992年将197万元奖金全部投入再生产[3] - 目前控制特变电工/新疆众和/新特能源三家上市公司[1][11] - 新疆众和是全球最大高纯铝研发生产企业[12] 行业地位成就 - 2017年变压器年产量跃居世界第一[9] - 参与制定国家特高压技术标准[6] - 建立自主知识产权特高压直流换流变压器平台[7] - 与清华大学开展能源电力装备产学研合作[8]

文章核心观点 - 中国高压直流输电系统行业凭借特高压技术优势和新能源并网需求 已成为全球最大市场 2024年市场规模达892亿元 预计2028年突破3000亿元[1][7] - 800V高压平台技术加速迭代 支撑AI数据中心超高功率需求 预计2030年全球AI数据中心800V HVDC市场规模达354亿元 年复合增长率46%[1][7] - 行业呈现"央企主导核心设备 民企与外资角逐细分领域"格局 中恒电气以28%市占率领跑HVDC电源市场[8][10] 行业技术概述 - 高压直流输电系统通过换流站实现交直流转换 适用于远距离大功率传输 尤其适合海底电缆输电和清洁能源并网场景[2] - 技术分为LCC-HVDC和VSC-HVDC两类 LCC容量大成本低 VSC可独立控制功率 更适合可再生能源并网[3] 产业链结构 - 上游为金属材料 绝缘材料 电子元器件及特高压开关等关键设备[4] - 中游涵盖换流阀 换流变压器 GIS设备及直流控制保护系统等核心设备制造[4] - 下游由国家电网和南方电网主导 推动西电东送等国家战略工程实施[4] 行业发展现状 - 中国建成全球最大特高压电网网络 包含19条交流特高压和20条直流特高压 总里程超4万公里[6] - 2025年上半年全国跨区输送电量4366亿千瓦时 同比增长11.8% 西北地区外送电量1774亿千瓦时占比超四成[4] - 十四五期间国家电网规划特高压工程总投资3800亿元 预计新增线路3.2万公里 变电容量3.4亿千伏安[6] 细分市场前景 - AI算力需求推动数据中心800V HVDC技术发展 英伟达计划2027年实现800V架构规模化商用[7] - 中国市场800V HVDC规模预计从2028年20亿元跃升至2030年64亿元 年复合增长率47%[1][8] - 美国市场将率先规模化商用 规模从2026年48亿元爆发增长至2027年141亿元[8] 竞争格局分析 - 央企阵营包括中国西电 国电南瑞 特变电工等主导换流阀 变压器等核心设备[8] - 民企如许继电气 思源电气通过直流控制技术等细分领域形成差异化竞争力[8] - 外资企业ABB 西门子在柔性直流输电材料和国际工程总承包保持影响力[8] 技术发展趋势 - 800V高压平台与碳化硅器件结合 可使系统效率突破98% 换流阀损耗降低30%[11] - 数字孪生技术实现故障预测准确率超95% 运维成本下降40%[11] - 构网型柔性直流技术支撑新能源接入 预计2030年沙漠戈壁外送规模突破2亿千瓦[11] 应用场景拓展 - 跨国互联工程如中老 中蒙直流项目预计2027年投运 年输送清洁能源超500亿千瓦时[12] - 数据中心场景向模块化发展 单机柜功率密度超50kW 支撑万卡集群运行[12] - 工业微电网 海上风电并网等新兴场景催生千亿级后市场服务生态[12] 全球化布局 - 中国企业通过并购海外高端设备商和主导IEC国际标准制定强化全球影响力[13] - 绿色金融工具为海外项目融资超500亿美元 利率较传统贷款低2个百分点[14] - 预计2030年HVDC设备出口占比提升至40% 在东南亚非洲市场形成一体化服务模式[14]

公司发展历程 - 1988年张新接任昌吉变压器厂厂长 当时总资产15.3万元 负债73万元 员工半年未发工资[2][5] - 通过五年租赁承包和3万元原材料贷款启动生产 1988年6月完成承包任务并开始发放工资[7] - 1993年完成股份制改造 1997年成为A股"全国变压器第一股" 通过兼并布局全国八大基地[8] - 截至2025年6月底总资产达2207.86亿元 较创业初期增长约13.5万倍[2][18] 技术创新突破 - 2005年因技术落后被日本企业拒之门外后 投入30亿元建设实验基地 进行上千次试验[9][11] - 2008年研制出世界首台1000千伏特高压变压器 打破国际垄断[11] - 截至2016年实现160项自主技术突破 包括55项世界首创和105项国产首台套 参与制定100项行业标准[11] - 2021-2023年研发投入分别为27.58亿元、46.36亿元和48.14亿元 截至2025年6月拥有有效授权专利2888项[14] 产业多元化布局 - 业务覆盖输变电 新能源 能源 新材料四大领域[17] - 多晶硅生产能力行业前列 煤炭资源储量丰富 高纯铝液年产能7.8万吨 电子铝箔年产能3万吨[17] - 2025年上半年海外市场收入达59.32亿元[17] - 控制三家上市公司：特变电工 新疆众和 新特能源 分别专注输变电 高纯铝和多晶硅领域[18] 经营业绩表现 - 2017年变压器年产量跃居世界第一[15] - 2025年上半年营业收入484.01亿元 归母净利润31.84亿元[18] - 上市以来累计盈利648.14亿元 从未出现年度亏损[19]

行业与公司 * 纪要涉及特变电工股份有限公司及其所在行业 包括输变电设备制造 新能源多晶硅 煤炭及电力 铝基新材料 黄金等业务板块[1] * 公司属于电力设备制造及能源行业 涵盖特高压输变电 新能源多晶硅 煤炭开采与销售等多个细分领域[2][3][4] 核心观点与论据 公司整体经营与业绩展望 * 下半年经营形势预计好转 已完成业绩探底 将通过产品创新 数字化改造 降本增效等提升竞争力 实现全年业绩触底回升[2][9] * 特高压项目下半年全面启动招标 合同签约额有望获得大项目支撑[2][3] * 沙特164亿人民币订单是国际市场重要突破 最低执行量115亿人民币 预计未来7年每年新增收入十几亿至二十亿人民币[2][10] 新能源多晶硅板块 * 多晶硅价格恢复至合理水平以上 显著改善上半年亏损状态 现货和期货价格均大幅上涨[2][3] * 尽管产能利用率受限 但多晶硅板块盈利能力将明显提升[2][3] * 受136号文影响 下半年光伏领域可能受冲击 公司将加快电站建设 谨慎选择投资区域[2][3] * 多晶硅产能计划取决于市场需求及行业反内卷协商机制 下半年将根据需求按比例生产 以维持价格合理性[26] * 满产状态下单位生产成本约为3万至3.2万元 综合成本在3.5万元以内 半负荷状态下成本较高 售价低于5万会亏损[27][28] 输变电设备与海外市场 * 输变电类业务预计仍处于较好发展态势 国内订单需求和出口都比较旺盛 能够保持较高增长速度[3] * 上半年单机产品出口收入达11亿美元 同比增长66% 随着沙特合同签订 下半年增长预计超过200%[3][11] * 产品出口至90多个国家 中东地区占41% 亚洲其他国家占25% 未来重点发力区域仍以亚洲为主 包括中东地区 占比约50%到60%[3][12] * 全球需求旺盛 产业处于紧平衡状态 出口产品整体价格优于国内水平 国外整体盈利能力高于国内[14] * 电力设备制造周期长 下半年交付情况通常好于上半年 大型变压器产品一直处于满产状态 交付压力大[3][15] * 全社会用电量增长趋势不变 各类充电设施和数据中心用量显著增加[3][15] * 公司电力设备产品线非常全面 今年输变电类各类产品有望达到500多亿 其中特高压变压器占比约10%[23] * 沙特订单产品为380千伏超高压变压器和电抗器 盈利能力强于一般输变电产品 毛利率报得较高 考虑了风险对冲因素[28] * 公司将在沙特建设工厂以满足当地需求 投资主体是股份公司 目前处于考察论证阶段 有两年的建设准备周期[13][25] * 中东地区景气度预计将维持较长时间 高位运行态势不会轻易改变[17][29] 煤炭板块 * 新疆地区煤炭销售主要通过自身消纳和疆煤外运 预计全年出疆煤炭销售超2000万吨[2][6] * 尽管上半年全国煤炭价格下降导致盈利下降 但下半年冬季供暖期预计煤炭板块将保持稳定[2][6] * 新疆煤炭价格降幅相对内地较小 公司加大了出疆煤销售 今年出疆煤销售增长 而疆内销售下降 总体保持稳定略有增长[19] * 新疆作为全国储备基地 具有长期竞争优势 开采条件好 成本低 公司拥有三座露天矿山 总产能7400万吨 可开采100多年[19] * 2025年下半年煤炭价格相较于上半年可能会有所回升 但新疆价格回升反应较为滞后[21] * 今年公司的煤炭产量与去年基本持平 没有显著增长[20] 其他业务板块 * 铝基新材料板块全年铝价处于高位且稳定状态 通过提高铝加工量和扩大下游产品市场份额 实现稳定增长[7] * 今年黄金板块上半年有明显增长 下半年由于技改项目在6月份投产 产量预计比上半年更大[8] * 几内亚铝土矿是集团资源 不属于股份公司范畴 中核在防城港的240万吨氧化铝项目已全面开建 预计最快将在2026年上半年全面投产[22] * 公司希望多核定一些火力发电站 但争取指标非常困难 十五五期间新疆规划了一些新火力发电项目 但能否获得审批仍需努力争取[28] 其他重要内容 特高压项目具体规划 * 上半年国内特高压产品交付量不大 公司还有国际市场项目如沙特500千伏直流和巴西特高压项目正在交付[15] * 今年整体特高压交付主要包括沙特直流约10多亿人民币 加上国内二三十亿人民币[15] * 明年预计交付量更大 目前已中标长沙到南昌交流项目 占比超过50%[15] * 下半年预计将有驻马店 南阳等多个交流工程招标 以及蒙西到京津冀 藏东南到粤港澳等直流工程[15] * 陕西到河南 新疆送四川等项目预计年底或明年一季度招标[15] * "十五五"期间每年5条以上直流启动及若干条交流工程以满足日益增长的能源需求[16] 国际市场拓展与竞争 * 中国企业当前主要出口方向仍集中在新兴国家和"一带一路"沿线国家 在欧洲市场面临激烈竞争 在美国业务几乎为零 due to制裁[24] * 沙特订单由沙特电力公司招标 公司中标最大份额 与西门子两家单位参与 公司占60%左右份额[17] * 大批量订单可能会带动国内零部件企业协同出海[31] 新疆地区发展与规划 * 新疆本地需求增长 今年自治区政府计划原煤产量达6亿吨 比去年增加10%[19] * 多项火力发电项目和60亿立方米的煤制天然气项目正在建设中 将提高就地转换率[19] * 国家已构建三条外送通道 包括兰新铁路 库格铁路以及哈林线 并规划从库尔勒到成都的新线路 将提升运力资源至2亿吨以上[19] * 公司将在2030年争取更多产能核增 以最大化利用资源[19]