市场整体表现 - 2023年12月16日，上证指数下跌1.11% [1] - 申万一级行业中，仅3个行业上涨，涨幅居前的行业为商贸零售、美容护理、社会服务，涨幅分别为1.32%、0.66%、0.13% [1] - 跌幅居前的行业为通信、有色金属，跌幅分别为2.95%、2.81% [1] 电力设备行业整体表现 - 电力设备行业当日下跌2.66% [1] - 行业全天主力资金净流出131.01亿元 [1] - 行业所属364只个股中，上涨30只，涨停4只；下跌333只，跌停3只 [1] - 以资金流向统计，该行业资金净流入的个股有68只 [1] 电力设备行业资金流入详情 - 资金净流入超过5000万元的个股有6只 [1] - 净流入资金居首的是赛伍技术，净流入2.48亿元，股价上涨9.98%，换手率14.32% [1] - 明阳智能净流入资金9697.82万元，股价上涨2.78%，换手率3.26% [1] - 红相股份净流入资金9517.53万元，股价上涨3.77%，换手率32.84% [1] - 其他净流入显著的个股包括：中能电气净流入6489.84万元，帝科股份净流入5929.91万元，通光线缆净流入5375.03万元 [1] 电力设备行业资金流出详情 - 资金净流出超过1亿元的个股有26只 [1] - 净流出资金居前的个股为：阳光电源净流出18.69亿元，股价下跌3.66%，换手率4.50% [1][2] - 航天机电净流出10.07亿元，股价上涨1.42%，换手率26.03% [1][2] - 特变电工净流出7.23亿元，股价下跌5.37%，换手率4.59% [1][2] - 其他净流出显著的个股包括：精达股份净流出4.20亿元，宁德时代净流出3.75亿元，隆基绿能净流出3.29亿元 [2] - 东方日升净流出2.98亿元，股价下跌11.44%，换手率18.92% [3] - 先导智能净流出2.90亿元，股价下跌3.37%，换手率2.56% [3] - 金风科技净流出2.35亿元，股价下跌6.34%，换手率5.13% [3]

公司股价与交易表现 - 截至2025年12月15日收盘，特变电工股价报收于23.27元，较前一交易日下跌2.27% [1] - 公司当日开盘价为23.9元，最高价24.29元，最低价23.11元 [1] - 当日成交额达71.37亿元，换手率为5.97% [1] - 公司最新总市值为1175.78亿元 [1] 公司近期重要会议安排 - 公司将于2025年12月29日召开2025年第六次临时股东大会 [1] - 会议将采取现场与网络投票相结合方式，网络投票通过上海证券交易所系统进行 [1] - 股权登记日为2025年12月22日 [1] 股东大会审议议案 - 本次股东大会将审议七项议案 [1] - 议案包括：开展套期保值及远期外汇交易、2026年度日常关联交易、取消监事会、修订公司章程及多项议事规则等 [1] - 其中，修订公司章程为特别决议议案 [1] - 关联股东需回避表决关于2026年度日常关联交易的第二项议案 [1] 近期发布的相关公告文件 - 公司近期发布了系列公告文件，包括《特变电工股份有限公司章程》及多项修订公告 [4] - 文件涉及开展套期保值及远期外汇交易业务、2026年度日常关联交易、使用阶段性沉淀资金进行委托理财等具体事项 [4] - 还包括多项董事会、监事会、股东会的实施细则、议事规则及会议决议公告 [4]

市场整体表现 - 12月15日，沪指下跌0.55% [2] - 申万一级行业中，上涨的有13个，涨幅居前的行业为非银金融、商贸零售，涨幅分别为1.59%、1.49% [2] - 跌幅居前的行业为电子、通信，跌幅分别为2.42%、1.89% [2] - 电力设备行业今日下跌1.15% [2] 行业资金流向 - 两市主力资金全天净流出471.84亿元 [2] - 有8个行业主力资金净流入，国防军工行业主力资金净流入规模居首，该行业今日上涨0.83%，全天净流入资金22.87亿元 [2] - 其次是食品饮料行业，日涨幅为0.67%，净流入资金为11.24亿元 [2] - 主力资金净流出的行业有23个，电子行业主力资金净流出规模居首，全天净流出资金163.31亿元 [2] - 其次是电力设备行业，净流出资金为59.19亿元 [2] - 净流出资金较多的还有有色金属、机械设备、通信等行业 [2] 电力设备行业个股表现 - 电力设备行业所属个股共364只，今日上涨的有132只，涨停的有8只；下跌的有227只，跌停的有2只 [3] - 以资金流向数据进行统计，该行业资金净流入的个股有130只，其中，净流入资金超亿元的有7只 [3] - 净流入资金居首的是东方日升，今日净流入资金5.29亿元，紧随其后的是金风科技、德福科技，净流入资金分别为2.99亿元、2.02亿元 [3] - 电力设备行业资金净流出个股中，资金净流出超亿元的有22只 [3] - 净流出资金居前的有阳光电源、特变电工、中国西电，净流出资金分别为9.31亿元、6.97亿元、4.51亿元 [3] 电力设备行业资金流入前十个股详情 - 东方日升 (300118)：今日涨跌幅20.02%，换手率19.26%，主力资金净流入52921.48万元 [3] - 金风科技 (002202)：今日涨跌幅3.06%，换手率7.68%，主力资金净流入29861.77万元 [3] - 德福科技 (301511)：今日涨跌幅7.11%，换手率15.38%，主力资金净流入20195.28万元 [3] - 新雷能 (300593)：今日涨跌幅3.32%，换手率9.29%，主力资金净流入17121.22万元 [3] - 中超控股 (002471)：今日涨跌幅9.98%，换手率2.58%，主力资金净流入15971.56万元 [3] - 钧达股份 (002865)：今日涨跌幅1.09%，换手率17.59%，主力资金净流入11445.62万元 [3] - 太阳电缆 (002300)：今日涨跌幅10.01%，换手率1.64%，主力资金净流入10991.58万元 [3] - 上能电气 (300827)：今日涨跌幅1.38%，换手率10.43%，主力资金净流入9841.24万元 [3] - 鹏辉能源 (300438)：今日涨跌幅0.22%，换手率5.22%，主力资金净流入9709.51万元 [3] - 杉杉股份 (600884)：今日涨跌幅0.90%，换手率3.98%，主力资金净流入8909.39万元 [3] 电力设备行业资金流出前十个股详情 - 阳光电源 (300274)：今日涨跌幅-2.73%，换手率3.55%，主力资金净流出93116.60万元 [5] - 特变电工 (600089)：今日涨跌幅-2.27%，换手率5.97%，主力资金净流出69727.01万元 [5] - 中国西电 (601179)：今日涨跌幅5.73%，换手率10.65%，主力资金净流出45099.01万元 [5] - 上海电气 (601727)：今日涨跌幅-2.49%，换手率1.66%，主力资金净流出42084.66万元 [5] - 东方电气 (600875)：今日涨跌幅-1.00%，换手率5.44%，主力资金净流出40756.77万元 [5] - 卧龙电驱 (600580)：今日涨跌幅-3.06%，换手率2.82%，主力资金净流出27184.10万元 [5] - 亿纬锂能 (300014)：今日涨跌幅-2.80%，换手率1.53%，主力资金净流出26292.26万元 [5] - 宁德时代 (300750)：今日涨跌幅-1.61%，换手率0.43%，主力资金净流出25471.17万元 [5] - 恩捷股份 (002812)：今日涨跌幅-9.99%，换手率6.24%，主力资金净流出22579.02万元 [5] - 隆基绿能 (601012)：今日涨跌幅-1.04%，换手率1.59%，主力资金净流出21877.64万元 [5]

主力资金流向 - 截至12月15日午后一小时，交易所数据显示主力资金呈现显著净流出态势，流出前20的股票合计流出金额巨大[1] - 长盈精密遭遇主力资金大幅流出12.66亿元，位列流出榜首位[1] - 立讯精密主力资金流出11.14亿元，排名第二[1] - 航天发展主力资金流出9.16亿元，排名第三[1] 资金流出显著的行业与公司 - 电子制造与消费电子领域资金流出明显，涉及公司包括长盈精密（-12.66亿元）、立讯精密（-11.14亿元）、工业富联（-7.51亿元）、三花智控（-5.70亿元）、胜宏科技（-5.46亿元）、和而泰（-4.72亿元）、剑桥科技（-4.13亿元）[1] - 新能源与电力设备行业有公司资金大幅流出，阳光电源流出8.70亿元，特变电工流出4.75亿元[1] - 国防军工板块资金流出，航天发展流出9.16亿元，航天动力流出4.60亿元[1] - 信息技术与硬件公司资金流出，中科曙光流出6.58亿元，华工科技流出5.10亿元，中兴通讯流出4.97亿元，摩尔线程-U流出4.51亿元，长芯博创流出4.15亿元[1] - 有色金属行业龙头紫金矿业资金流出3.90亿元[1] - 影视行业公司博纳影业资金流出4.37亿元[1] - 新能源材料公司华友钴业资金流出4.15亿元[1] - 通信设备公司永鼎股份资金流出4.42亿元[1]

今日重点推荐公司深度报告 - **恒隆地产 (00101)**：报告首次覆盖并给予“买入”评级，目标价11.7港元[1][11]。公司聚焦中国大陆及香港核心商圈，打造高端商业典范，业务以投资物业租赁为主[1][11]。2024年公司营收112亿港元，同比增长9%，2011-2024年复合年增长率(CAGR)为5%[11]。内地投资物业租金是主要收入来源，2024年占比58%，2011-2024年CAGR为7%[11]。截至2024年末，公司在内地8个城市拥有10个恒隆广场，总面积为227万平方米[11]。公司积极进行商场调改，前端零售额自2024年第三季度起逐季改善，内地10个商场在2025年上半年已有7个租金同比转正[11]。杭州恒隆广场（总面积39万平方米）预计在2025-2026年落成，将成为未来主要增量[11]。财务方面，截至2025年上半年，公司净负债率为33.5%，融资成本为3.9%[11]。公司维持高分红政策，2024年分红比例达80%[11]。预计公司2025-2027年归母净利润分别为25.2亿、25.5亿、26.4亿港元，同比分别增长17%、1%、4%[1][11] - **特变电工 (600089)**：报告首次覆盖并给予“买入”评级[2][11]。公司是输变电装备与能源产业一体化领军企业[2]。预计公司2025-2027年营收分别为1021.07亿元、1134.31亿元、1284.82亿元，同比增速分别为4.3%、11.1%、13.3%[11]。预计同期归母净利润分别为65.08亿元、78.16亿元、92.25亿元，同比增速分别为57.4%、20.1%、18%[13]。预计2025-2027年每股收益分别为1.29元、1.55元、1.83元，对应市盈率(PE)分别为18倍、15倍、13倍[13]。报告核心观点认为，市场未充分认知公司参与“疆煤外运”及新疆本地煤炭消纳的潜力[2][15]。随着煤炭资源开发中心西移，公司将受益于疆煤铁路外运占比提升及本地煤化工、电解铝、火电、多晶硅等高耗能产业的煤炭需求[15]。预计2025-2027年公司电气装备板块营收增速为15%[15]。煤炭业务方面，预计2025-2027年销量分别为8000万吨、8560万吨、9159万吨[15]。多晶硅业务方面，预计2025-2027年吨硅售价分别为4.2万元、4.7万元、5.1万元[15]。基于行业平均市盈率，给予公司2025年23倍PE，对应目标市值1475亿元，有23%上涨空间[13] - **蔓迪国际 (防脱发消费市场)**：报告以蔓迪国际为例分析防脱发消费市场[3][14]。公司在中国米诺地尔生发市场占据领先地位，其“蔓迪”系列产品自2014年起连续十年在中国脱发药物市场及米诺地尔类药物市场零售额排名第一[15]。2024年，公司在米诺地尔市场合计份额达70.6%，市场前五大企业合计份额为99.5%[15]。公司营收从2022年的9.82亿元增长至2024年的约14.55亿元，2022-2024年CAGR为21.7%[15]。2025年上半年，蔓迪产品系列营收占比为92.4%[15]。2022年至2025年上半年，公司净利润分别为2.02亿元、3.41亿元、3.90亿元、1.74亿元[15]。2022-2024年毛利率分别为80.3%、82.0%、82.7%[15]。公司通过全渠道覆盖、产品矩阵及高产能巩固行业地位，并横向拓展至皮肤健康与体重管理领域[3][18]。中国消费医疗市场规模从2018年的9313亿元增至2024年的16420亿元，CAGR为9.9%[15]。其中，头发健康管理及皮肤健康市场2018-2024年CAGR为17.7%，体重管理药物市场同期CAGR为20.7%[15] 今日推荐行业周报与策略观点 - **金属与新材料行业周报**：报告回顾了2025年12月8日至12月12日行情[17]。上周贵金属上涨，其中COMEX黄金价格上涨2.42%，白银上涨5.59%[18]。工业金属方面，LME铜、铝价格分别下跌0.91%、1.00%[18]。锂盐价格上涨，电池级碳酸锂、工业级碳酸锂价格分别上涨3.26%、3.33%[18]。核心观点：**贵金属**方面，12月美联储如期降息25个基点，长期看央行购金为趋势，金价中枢将持续上行，同时白银因金银比偏高而具备关注价值[18]。**工业金属**方面，铜矿供给紧张，智利国家铜业对2026年CIF中国电解铜长单基准价报于350美元/吨，较2025年上涨261美元/吨[18]。铝受国内产能天花板限制，供需格局趋紧[18]。**小金属**方面，钴价因刚果金出口受限而维持高位，锂价受储能景气支撑上涨[21]。报告推荐关注供需格局稳定的新能源制造业标的[21] - **未来产业周报 (量子科技、核聚变等)**：报告聚焦六大未来产业近期动态[20]。**量子科技**：荷兰QuantWare发布全球首款万比特量子处理器VIO-40K，实现从百比特到万比特的工程规模突破[21]。**核聚变**：国际合作深化，中方专家将担任2026-2028年国际托卡马克物理活动(ITPA)协调委员会主席[21]。**脑机接口**：马斯克旗下Neuralink新一代手术机器人将单根电极线植入时间从17秒缩减至1.5秒[21]。**具身智能**：商业化加速，优必选工业人形机器人Walker S2月产能超300台，预期全年交付超500台[21]。**6G**：三星与韩国电信在商用现网验证AI-RAN技术[21] - **国防军工行业周报**：报告关注商业航天及军工技术外延投资机会[23]。蓝箭航天“朱雀三”火箭于12月3日首飞成功入轨[25]。报告预计第四季度为任务交付加速期，业绩将环比改善[25]。中长期看，地缘政治不确定性加剧，消耗类装备持续放量，且全球军贸对中国装备需求扩大，军工出海趋势明确[25]。报告建议关注新型主战装备、消耗类武器、军贸及军工智能化等领域[25] - **A股策略一周回顾展望**：报告核心观点认为，A股市场宏观环境与风格特征已“还原”至10月底前的状态，但向上空间受限的问题未根本解决[24][26]。短期仅光连接板块因谷歌TPU用量增加等Alpha逻辑实现向上突破，但2026年美股科技龙头资本开支回落的担忧压制整个AI产业链的Beta空间[25][27]。2025年中央经济工作会议定调为“苦练内功来应对外部挑战”，政策保持发力，短期预期差有限[27]。中期判断仍是“牛市两段论”，当前处于2025年科技结构牛（牛市1.0）的高位震荡阶段，2026年下半年有望迎来基本面改善等多因素共振的全面牛（牛市2.0）[27]。春季行情建议关注商业航天、机器人等产业主题，以及供给侧逻辑下的工业金属和基础化工[27] - **地产及物管行业周报**：报告回顾2025年12月6日至12月12日行业情况[27]。上周34城新房成交面积242.3万平方米，环比下降12.3%[29]。12月前12天，34城新房成交面积同比下滑32%[29]。政策方面，中央经济工作会议定调“着力稳定房地产市场，积极稳妥化解风险”[27][29]。报告投资观点看好两大机遇：一是“好房子”新赛道推动房企向制造业转型；二是优质商业地产在货币宽松周期下的价值重估[29]。报告推荐关注商业地产、好房子房企、低估值修复房企及物业管理等细分方向[29]

公司业务概况 - 公司是输变电制造与能源企业，业务涵盖高端输变电装备与工程服务、动力煤产销、火电、多晶硅生产以及新能源工程建设与运营 [1] - 截至2025年6月底，公司煤炭资源储量约120亿吨，主要煤种为不粘煤，旗下拥有3座准东露天煤矿，核定产能7400万吨/年，未来经审批有望提升至1.64亿吨/年 [1] - 公司已形成煤-电-硅一体化布局，并推进20亿Nm³/年煤制天然气项目建设，投产后将接入西气东输管道 [1] 输变电装备业务 - 受“风光大基地”建设和配电网高质量发展政策推动，电网投资与改造加速，行业景气度高企 [1] - 公司在特高压领域掌握±800kV/±1100kV核心技术，2024年国网特高压项目市占率约9% [1] - 2025年上半年海外订单同比增长65.9%，并中标沙特164亿元项目，凭借技术壁垒与稳固订单，业务有望保持快速增长 [1] 煤炭业务 - 2025年7月以来，国家能源局及各省区要求核查煤矿产能，煤价自底部反弹 [2] - 公司露天煤矿开采成本低，且煤矿周围密布高能耗企业，后续受益于铁路外运量提升，煤炭业绩有望触底反弹 [2] - 公司运营4座火力发电厂，其中准东坑口电站通过输煤廊道直供电厂，显著降低发电成本，盈利能力稳健 [2] 新能源与化工业务 - 公司煤制天然气项目（20.5亿Nm³/年）于2025年6月获核准，建设周期预计约3年 [2] - 2025年6月以来的多晶硅行业“反内卷”涉及部门多、法律法规完善，据广州期货交易所数据，多晶硅收盘价相较于6月25日的30625元/吨上涨约87.5% [2] - 公司多晶硅业务下游签订长单以稳定销量 [2] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年营收分别为1021.07亿元、1134.31亿元、1284.82亿元，同比增速分别为4.3%、11.1%、13.3% [3] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为65.08亿元、78.16亿元、92.25亿元，同比增速分别为57.4%、20.1%、18% [3] - 预计公司2025-2027年每股收益分别为1.29元/股、1.55元/股、1.83元/股，对应PE分别为18X、15X、13X [3] - 选取中国神华、中国西电、许继电气为可比公司，给予公司2025年行业平均PE 23X，对应目标市值1475亿元，有23%上涨空间 [3]

公司与特变集团2026年度关联交易 - 公司与控股股东新疆特变电工集团有限公司签署了多项为期一年的框架协议，涵盖产品采购、销售、工程服务、物资运输及租赁等日常关联交易，协议经股东大会审议通过后生效 [8] - 2026年公司预计向特变集团采购或委托加工变压器油箱、铁芯、铜件、塔筒、支架等产品，交易金额不超过35.00亿元，主要因输变电市场需求扩大及新能源电站项目建设需要 [10] - 2026年公司预计接受特变集团提供的土建、安装、装修等工程劳务服务，交易金额不超过15.00亿元，将通过公开招标等市场化方式确定 [16] - 2026年公司预计接受特变集团提供的大宗物资采购运输及装卸服务，交易金额不超过3.00亿元 [19] - 2026年公司预计向特变集团销售变压器、电线电缆、开关柜等产品及提供零星工程劳务，交易金额不超过2.50亿元 [22] - 2026年公司预计向特变集团提供厂房、设备、办公楼、宿舍等租赁服务，交易金额不超过0.90亿元 [25][26] - 关联交易定价遵循市场化原则，变压器油箱价格按“钢材单价+加工费”结算，钢材单价参考鞍钢价格或“我的钢铁网”市场价格，铜件价格按“铜材成本+加工费”结算，铜材成本参考长江或上海现货铜价，其他产品及服务主要按招标价或市场价格协商确定 [11][12][13][17][20][23][27] - 关联交易旨在满足公司正常生产经营及项目建设所需，通过协同实现优势互补与资源优化配置，定价公允且不影响公司业务独立性 [29] 公司套期保值业务 - 为降低原材料及产品价格波动风险，公司计划开展套期保值业务，预计任一时点交易保证金和权利金不超过86亿元，持有的最高合约价值不超过798亿元 [36] - 套期保值品种涵盖生产经营所需的主要原材料（如铜、铝、工业硅、多晶硅、钢材等）及产品（如电解铝、氧化铝、多晶硅等），工具包括期货、期权、现货远期及场外衍生品等 [36][37] - 套期保值交易场所包括上海期货交易所、广州期货交易所、伦敦金属交易所(LME)及伦敦金银市场协会(LBMA)等，在境外交易所交易主要因部分境外项目以LME和LBMA价格为基准 [38] - 套期保值业务期限为自股东大会审议通过之日起12个月内 [38] 公司远期外汇交易业务 - 为控制汇率波动风险，公司计划开展远期外汇交易业务，预计未来12个月内动用的交易保证金和权利金上限为0.1亿美元，任一交易日持有的最高合约价值不超过50亿美元 [42] - 交易币种主要为美元、欧元等与实际业务相关的币种，品种包括外汇远期、掉期、期权及利率互换等 [42][44] - 交易对手为具有外汇业务经营资格的金融机构，业务期限为自股东大会审议通过之日起12个月内 [45][46] 公司委托理财业务 - 为提高阶段性沉淀资金使用效率，公司计划使用不超过20亿元购买银行及券商理财产品，使用不超过10亿元购买国债逆回购等其他类理财产品，额度在12个月内滚动使用 [60] - 委托理财资金来源于公司及下属子公司的阶段性沉淀资金，不涉及募集资金 [61] - 理财业务已获董事会审议通过，无需提交股东大会，公司将主要选择中等风险以下的安全性高、流动性好的产品 [56][62][65] 关联方基本情况 - 内蒙古特变电工能源装备有限公司成立于2021年，注册资本30,000万元，主营风机塔筒等金属制品研发制造，是高新技术企业，由新疆特变电工集团有限公司全资持有 [1][2][3] - 新疆特变电工能源装备有限公司成立于2023年，注册资本5,000万元，是内蒙古能源装备公司的全资子公司，负责服务新疆区域客户的风电塔筒产品供应 [4] - 中丝路建设投资集团有限公司成立于2000年，注册资本30,000万元，主营房建、市政等工程，由新疆特变电工集团有限公司全资持有 [5] - 截至2025年9月30日，新疆特变电工集团有限公司持有公司11.50%的股权，为公司的关联法人 [6]

证券代码：600089 证券简称：特变电工 公告编号：临2025-086 特变电工股份有限公司 关于修订《公司章程》的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容 的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 特变电工股份有限公司于2025年12月12日召开了2025年第十二次临时董事会会议，审议通过了《关于修 订〈公司章程〉的议案》。根据《中华人民共和国公司法（2023年修订）》《上市公司章程指引（2025 年修订）》及证监会配套制度规则修订，同时结合公司实际情况，公司对《公司章程》部分条款进行了 修订。具体情况如下： ■ 注：本次修订将"股东大会"的表述统一修改为"股东会"，将"监事""监事会"内容删除，新增"独立董 事""董事会专门委员会"章节，因条款的删除和新增导致原有条款序号发生变化，在不涉及其他实质修 订的情况下，前述变动未在对比表中逐项列示；《公司章程》其他条款保持不变。 该事项尚需提交公司股东大会审议。 特此公告。 特变电工股份有限公司董事会 证券代码：600089 证券简称：特变电工 公告编号：临2025-081 特变电工股份有限公司 2025年 ...

申万宏源研究恢复跟踪特变电工股份有限公司，评级为 "买入"。 ...

证券日报网讯12月12日，特变电工（600089）在互动平台回答投资者提问时表示，合资公司用煤将依据 市场化原则及项目实际需求统筹确定，在同等条件下公司将优先保障合资公司煤炭供应。 ...