财务业绩表现 - 第三季度实现营业收入194.5亿元，同比增长97.3%，环比增长36.7% [2] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润为1.5亿元，去年同期为亏损6.9亿元，同比实现扭亏为盈 [3] - 2025年前三季度累计净利润已达1.8亿元，实现从亏损到盈利的根本性转变 [3] - 第三季度毛利率提升至14.5%，去年同期为8.1%，上一季度为13.6% [3] - 第三季度经营活动产生的现金净额为48.8亿元，同比增长149%，自由现金流为38.4亿元 [3] - 截至报告期末，公司在手资金合计达339.2亿元 [3] 运营与交付数据 - 第三季度共交付新车173,852台，较2024年同期的86,150台增长101.77% [2] - 自2025年3月起，公司已连续8个月稳居中国新势力月销冠军 [2] - 9月交付量首次突破6万台，10月交付量再破7万台大关 [2] - 公司已于11月15日提前完成2025年50万台的年度销量目标 [2] 战略与前景 - 公司宣布2026年将向百万台销量新目标发起冲击 [2] - 公司增长得益于在智能座舱、智能驾驶、动力电池等关键领域的全域自研战略 [3] - 产品矩阵已形成覆盖主流消费市场的完善布局，以高性价比和强智能化体验赢得市场 [3][4] - 后续新车型的推出及海外市场的拓展，结合资金储备与盈利结构优化，公司有望进一步扩大竞争优势 [4]

交易安排概述 - 公司宣布两项持续关连交易安排：与华昱欣科技修订新产品购销框架协议的年度交易上限，以及与杭州珀尔订立配套产品采购框架协议 [2] - 两项交易均符合香港联交所上市规则相关要求 [2] 与华昱欣科技交易详情 - 修订2025年及2026年的年度交易上限，协议其他条款保持不变 [2] - 2024年公司向华昱欣科技采购金额为63.5万元，销售金额为16.2万元 [2] - 2025年前九个月采购金额为4.3万元，销售金额达61.1万元 [2] - 修订后2025年采购金额上限为1.92亿元，销售金额上限为2.8亿元 [2] - 修订后2026年采购金额上限提升至4亿元，销售金额上限增至5.5亿元 [2] 华昱欣科技交易上限调整动因 - 调整基于2025年前三季度双方已发生的交易规模 [3] - 公司储能项目客户拓展及原有客户订单激增，2025年和2026年已有约1.5亿元及2.5亿元的合作意向，且新订单有望持续增加 [3] - 在"双碳"战略及海外市场需求推动下，华昱欣科技业务增长预期强劲，对公司储能电池包及其他零部件的采购需求将大幅提升 [3] 华昱欣科技交易战略意义与关联关系 - 公司依托智能汽车领域技术积累，已掌握领先的储能产品制造技术，交易有助于扩大业务组合、增加收入来源，激发产业链协同潜力 [3] - 华昱欣科技由公司单一最大股东集团成员傅利泉及其配偶陈爱玲合计持有87.40%权益，构成关连人士 [3] - 相关交易需遵守上市规则申报、年度审核及公告规定，无需独立股东批准，公司董事长朱江明因关联关系回避了相关董事会决议表决 [3] 与杭州珀尔交易详情 - 公司与杭州珀尔订立配套产品采购框架协议，有效期自2025年11月17日至2026年12月31日 [3] - 公司将向杭州珀尔采购车辆配套的交流充电桩、交流充电枪总成、放电枪/放电插座等产品 [3] - 2025年6月1日至9月30日期间实际交易金额为2530万元 [4] - 设定年度采购上限：2025年累计不超过1.4亿元，2026年累计不超过6.4亿元 [4] 杭州珀尔交易战略意义 - 采购充电桩、充电枪等产品主要用于整车销售配套、生产经营场所设施配置及海外出口配套 [4] - 随着公司整车销量持续增长，相关产品需求将同步提升 [4] - 杭州珀尔凭借稳定的产品质量、可靠的供应能力及性价比优势，能有效满足公司需求，优化采购体系并提升市场竞争力 [4]

投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 核心观点 - 公司长期坚持自研自供战略，成本优势持续释放，高度适配市场价格竞争，产品颇具竞争力 [4] - 对外合作贡献增长新空间，在碳积分合作加持及低成本路线下，公司盈利预计仍将稳健 [3][4] - 公司处于冲量+强新车周期+强海外开拓中，已具备强劲的经营动能 [2] - 核心优势是优秀的产品打造能力和较低的制造成本 [2] 25Q3财务表现 - **营收与销量**：25Q3销售新车17.4万辆，同比+101.8%，环比+29.6%；总计营收194.5亿元，同比+97.3%，环比+36.7%；单车ASP为11.19万元，同比-2.2%，环比+5.4% [1] - **累计表现**：25Q1-Q3累计销售新车39.6万辆，同比+128.8%；累计营收437亿元，同比+133.6%；累计单车ASP为11.05万元，同比+2.1% [1] - **毛利率**：25Q3毛利率为14.5%，同比+6.4个百分点，环比+0.9个百分点；25Q1-Q3累计毛利率为14.3%，同比+9.4个百分点 [1] - **费用率**：25Q3销售/行政/研发费用率分别为4.9%/3.2%/6.2%，环比分别-0.7/+0.4/-1.4个百分点 [1] - **利润**：25Q3归母净利润为1.5亿元，同比实现扭亏为盈，环比-6.3%；单车净利为0.09万元；25Q1-Q3实际净利润为1.8亿元，单车净利为0.05万元 [1] 业绩分析与展望 - **业绩分析**：Q3毛利率符合预期，主要得益于汽车业务规模效应的持续提升；净利润环比下滑主要因费用总额持续增长（尤其研发费用）及其他收入下降 [2] - **未来展望**：预计公司月销环比将持续增长；26年仍处于新车大年，多款车型具备爆款潜力；海外市场表现强势，出海加速 [2] - **风险关注**：26年中低端市场竞争预计加剧，市场需求可能受到影响 [2] 未来业绩预测 - **销量预测**：维持25/26/27年销量预期至57.7/80.2/102.3万辆不变 [4] - **营收预测**：对应25/26/27年营收预期为661.7/977.9/1168.7亿元 [4] - **净利润预测**：对应25/26/27年净利润预期为9.2/45.5/72亿元 [4] - **估值水平**：对应市盈率（PE）分别为79.7/16.1/10.2倍 [4]

财务表现 - 第三财季营收达195亿元人民币 环比增长37% 超出预测5% [1] - 第三财季毛利率为14.5% 环比提升0.9个百分点 [1] - 销售管理及研发三项费用率合计为14.3% 环比下降1.8个百分点 [1] - 第三财季净利润为1.5亿元 与上月持平 [1] - 预期第四财季净利润环比增长4.5倍至6.77亿元 考虑潜在碳积分收入5亿元 [1] 销量预测 - 将2025年销售预测调高2万台至62万台 [1] - 隐含第四财季销售量环比增长29%至22.4万台 [1] - 预计2026年总销量将年增52%至94万台 [1] 业务动能与产品管线 - 强劲销售动能将延续至2026年 2025年10-11月欧洲新订单已超2.5万台 [1] - 认为2026年10-15万台的海外销售目标可以实现 [1] - 增长动力来自Lafa5及四款全新车型（两款D系列+两款A系列） [1] - 全新D19盲订量远超管理层预期 B10与B01的成功增强对明年A系列车型信心 [1]

第三财季业绩表现 - 第三财季营收环比增长37%至195亿元人民币，超出预测5%，主要因平均售价超预期 [1] - 第三财季毛利率环比提升0.9个百分点至14.5% [1] - 销售、管理及研发三项费用率合计环比下降1.8个百分点至14.3% [1] - 第三财季净利润环比持平于1.5亿元，与非汽车业务因素相关 [1] 第四财季及2025年展望 - 第四财季盈利或更具韧性，销售量预计环比增长29%至22.4万台 [1] - 2025年销售预测被调高2万台至62万台 [1] - 考虑潜在碳积分收入5亿元后，预期第四财季净利润环比翻4.5倍至6.77亿元 [1] 2026年及未来增长动力 - 强劲销售动能预计延续至2026年，2025年10-11月欧洲新订单已超2.5万台 [1] - 公司2026年10-15万台的海外销售目标被认为可以实现 [1] - 在Lafa5及四款全新车型推动下，预计2026年总销量将年增52%至94万台 [1] - 全新D19盲订量远超管理层预期，B10与B01的成功增强了对明年A系列车型的信心 [1]

财务业绩 - 2025年第三季度净利润为1.5亿元人民币，已连续实现季度盈利 [1] - 2025年第三季度营业收入达194.5亿元人民币，较2024年同期增长97.3% [1] - 2025年第三季度毛利率为14.5%，同比大幅提升 [1] - 公司在手资金充裕达339.2亿元人民币，并保持正向经营现金流与自由现金流 [1] 销量表现 - 2025年第三季度交付新车173,852台，位居中国新势力品牌销量榜首，较2024年同期交付量增长101.8% [1] - 自2025年3月以来，公司已连续8个月位居中国造车新势力月销冠军，9月首次突破6万台，10月继续冲破7万台，接连刷新中国新势力月销纪录 [1] - 零跑C10车型上市18个月累计销量突破20万台，2025年第三季度月均销量达1.5万台，10月单月销量超2万台，成为首款单月销量超2万台的产品 [4] - 零跑C11车型自2021年上市以来累计销量约30万台，10月单月销量突破1.1万台 [4] - 零跑B01自上市次月起月销量均破万台，顺利切入A级轿车市场 [4] - 公司已于2025年11月15日提前完成2025年50万台销量目标，2026年将冲刺百万台销量新目标 [5] 技术与研发 - 公司发布全新旗舰D平台六大技术，覆盖增程、千伏纯电、智能、驾控、安全、舒适等领域 [4] - 增程版搭载80.3度大电池，实现500km纯电续航 [4] - 千伏纯电首发115kWh超级混合电芯 [4] - 智能化首发双8797芯片，提供1280TOPS算力，实现VLA辅助驾驶与端侧大模型座舱 [4] - 首次将车规级制氧机融入汽车 [4] 运营与服务 - 公司践行"三快两省"服务理念，即响应快、修车快、供件快、省时、省心 [5] - 推出智慧云诊断主动服务，实现故障秒级诊断与前置服务准备，车辆一次性修复率同比提升4.8个百分点 [5] - 通过构建"1+7"仓配网络及应用智能库存预测模型，备件48小时送达率提升至92.6%，同比大幅增长25个百分点 [5] 发展路径与展望 - 公司已实现"技术创新、好而不贵、规模效应、持续盈利"的高质量发展路径 [5] - 业内专家表示，公司业绩增长得益于新能源汽车产销规模化效应带来的成本优化 [4] - 伴随销量继续增长，公司有望实现全年盈利的目标 [5]

港股市场表现 - 恒生指数早盘跳空低开，报26172.27点，下跌212.01点，跌幅0.80% [1] - 恒生科技指数报5684.81点，下跌72.07点，跌幅1.25% [2] - 主要亚太及欧美股指普遍下跌，如日经225指数下跌1.00%，德国DAX指数下跌0.84% [2] - 韩国KOSPI指数逆势上涨1.43% [2] 汽车行业公司业绩 - 小鹏汽车第三季度总收入为人民币203.8亿元，按年增加101.8%，但普通股股东应占净亏损为人民币3.8亿元，去年同期为亏损人民币18.1亿元，早盘股价跌超7% [4] - 零跑汽车第三季度净利润为人民币1.5亿元，前三季度净利润达人民币1.8亿元，毛利率为14.5%，较第二季度提升0.9个百分点，汽车总交付量为173852台，收入为人民币194.5亿元，同比增长97.3%，早盘股价跌超2% [6] - 吉利汽车第三季度营业收入达891.92亿元，同比增长27%，归属母公司股东的净利润为38.20亿元，同比激增59% [6] 板块资金流向 - 科网股普遍下跌，快手、腾讯、网易、百度跌超1%，阿里巴巴低开超1%后翻红 [7] - 保险股低开，友邦保险跌超1% [7] - 黄金股回调，赤峰黄金、紫金矿业跌超2% [7] - 生物医药板块回暖，百济神州、药捷安康涨超4% [7] - 半导体板块走强，华虹半导体、中芯国际涨超1% [7] 机构后市展望 - 摩根士丹利对恒生指数给出中长期目标：基本预期为27500点，牛市情景下看至34700点，熊市情景下可能下探18700点 [8] - 展望考虑流动性改善潜在契机，如美联储12月可能停止缩表及明年初可能的"春季躁动"行情 [8]

全球化战略转型 - 海外业务成为公司第二增长引擎，全球化方向从纯贸易出口转为全球落地“品牌+制造+服务”全生命周期 [2] - 全球化布局提速，从“多点突围”进入“体系化扩张”阶段，在全球建立超过1700家销售与服务网点，其中近800家位于海外 [3] - 市场拓展持续覆盖欧洲、中东、非洲和亚太市场，并计划在第四季度进入南美市场 [3] 本地化制造进展 - 与Stellantis集团合作在马来西亚吉打州Gurun工厂启动C10车型本地化组装，首台量产试装车在4个月内成功下线 [3] - 本地化制造是降低关税成本、提升本地响应速度的关键，未来将结合“国内出口+本地制造”双轨并行 [3] - 正寻求以合作形式在西班牙实现本地化生产，Stellantis计划开放其萨拉戈萨工厂用于生产B10车型，预计2026年底投产，年产量15万至20万辆 [4] 海外销售表现与预期 - 今年1-10月海外交付量已超4.4万台，全年海外销量预期为5万至6万台 [5] - 9月在德国纯电市场销量于中国品牌中名列前茅，市场占有率达到1.63% [5] - 明年计划在海外市场销售五六款或六七款产品，产品形态将侧重于A、B、C系列 [11] 新产品规划与市场定位 - Lafa5车型定位“高颜值运动轿跑”，预售价区间10.58—13.18万元，海外版本会针对市场需求进行调整，目标用户平均年龄可能在40至50岁 [5][6] - 计划在明年二季度推出高性能版Lafa5 Ultra车型，外观内饰将进一步进阶 [6] - B10车型是公司在欧洲的销售重点，定位“全球智趣长续航SUV”，瞄准欧洲最大的紧凑型SUV细分市场 [6] 财务表现与成本控制 - 2025年第三季度净利润为1.5亿元，连续实现季度盈利，营业收入194.5亿元，较2024年同期增长97.3% [9] - 第三季度毛利率为14.5%，同比大幅提升，公司在手资金充裕达339.2亿元，保持正向经营现金流与自由现金流 [9] - 实现盈利的关键在于“全域自研”的体系优势，通过自研自造占整车成本65%的核心零部件，控制成本并形成规模效应 [9][11] 行业竞争格局与公司目标 - 全球电动化趋势明确，中国新能源汽车产业起引领作用，未来三年新势力、传统中国车企和海外车企之间的竞争将决定市场格局 [10] - 公司预计明年将提前达成百万级销量，未来目标为年销400万台，旨在成为世界级车企 [11] - 公司已提前完成2025年50万台销量目标，10月成为首个单月销量破7万的新势力车企 [9]

行业整体表现 - 2025年10月新能源汽车出口25.6万辆，环比增长15.4%，同比增长99.9% [1] - 2025年1-10月新能源汽车出口累计201.4万辆，同比增长90.4% [1] - 2025年10月汽车生产328万台，同比增长11%，其中新能源汽车生产171万台，同比增长19%，渗透率达52% [2] - 2025年1-10月汽车累计生产2733万台，同比增长11%，其中新能源汽车生产1267万台，同比增长28%，渗透率达46% [2] - 2025年汽车投资增速达到17.5%，处于近年的历史高位 [2] 公司财务与运营业绩 - 吉利汽车第三季度收入891.9亿元人民币，同比增长27%，净利润38.2亿元人民币，同比增长59% [4] - 小鹏汽车第三季度营收203.8亿元，同比增长102%，净亏损收窄至3.8亿元，2024年同期净亏损为18.1亿元 [6] - 小鹏汽车第三季度汽车交付量116,007辆，同比增长149.3%，毛利率为20.1%，同比上升4.8个百分点 [6] - 零跑汽车第三季度实现净利润1.5亿元，连续季度盈利，交付新车173,852台，同比增长101.8%，营业收入194.5亿元，同比增长97.3%，毛利率14.5% [8] 公司战略与产品规划 - 广汽集团新一届职业经理人选聘结果公布，閤先庆任总经理，此次选聘是公司迈向改革深水区的关键人事布局 [2] - 小鹏汽车计划在2026年一季度推出三款超级电动增程产品，并在2026年全年推出七款新车型 [10][11] - 宝马国产新世代车型BMW iX3将于2026年投产，率先搭载全场景领航驾驶辅助功能，目前已启动大规模实车测试 [11] - 2026款捷途旅行者及旅行者C-DM上市，价格区间为12.49万元至20.99万元，旨在提升在“旅行+越野”细分市场的竞争力 [11]

财务业绩 - 2025年第三季度净利润为1.5亿元，已连续实现季度盈利 [1] - 第三季度交付新车超过17万台，较2024年同期交付量增长101.8% [1] - 第三季度营业收入为194.5亿元，较2024年同期增长97.3% [1] - 第三季度毛利率为14.5%，同比大幅提升 [1] - 公司在手资金充裕，达到339.2亿元，并保持正向经营现金流与自由现金流 [1] 销量表现与目标 - 自2025年3月以来，公司已连续8个月稳居中国新势力月销冠军 [1] - 2025年9月月销量首次突破6万台，10月继续突破7万台，接连刷新中国新势力月销纪录 [1] - 公司于11月15日提前完成2025年50万台销量目标，并计划2026年冲刺百万台销量新目标 [1] 产品动态与布局 - C11车型自2021年上市以来累计销量约30万台，2025年7月10日焕新上市后，10月单月销量突破1.1万台 [1] - B01车型于2025年7月24日上市，自上市次月起月销量均破万台 [1] - Lafa5车型于9月8日在慕尼黑车展亮相，11月7日预售发布，将于11月27日在国内上市，2026年第二季度推向全球 [2] - D19车型于10月16日上海全球首秀，定位为旗舰车型 [2] - A10车型将在广州车展首次亮相，公司借此完成ABCD四大产品系列的全面布局 [2] 国际化进展 - 2025年第三季度出口17,397台，1-9月累计出口37,772台 [2] - 2025年9月，公司在德国、意大利、法国等多个欧洲国家细分市场位列中国新能源品牌销量前三 [2] - 第三季度海外上牌数较第二季度增长约50%，10月份海外终端客户签约数量较9月增幅超过100% [2] - 截至2025年9月30日，公司在约30个国际市场建立了超700家销售服务网点，其中欧洲超650家，亚太超50家，南美超30家 [2] - 公司于11月4日在巴西正式发布C10与B10车型，C10已率先上市，当地门店数量已突破30家，并计划亮相圣保罗车展正式进军南美市场 [3] - 公司计划2026年上半年完成马来西亚本地化项目并导入C10车型，年底前在欧洲落成本地化项目 [3]