全球电力需求增长 - 全球电力需求增速中枢逐级抬升 2024年增速达4.4% 明显快于全球GDP增长2.9%的水平 [1] - 需求结构呈现发展中国家维持高增 发达国家重拾增长的态势 [1] - 三大深层动力推动用电增长：工业领域深度电气化 人工智能驱动数据中心扩张 气候变暖导致极端气候冲击增加 [1] 电力供给结构性瓶颈 - 新能源因间歇性强和输出不稳定等特性 未能形成对电力需求稳态支撑的能力 [2] - 电网基础设施老化 区域调度能力薄弱 储能系统缺位等问题造成电量增长与电力可用性严重脱节 [2] - 全球可再生能源投资虽取得进展 但供给端结构性瓶颈未同步解决 [2] 传统能源核心地位 - 煤电为代表的传统能源发电仍是未来中长期全球电力系统的压舱石 [1][3] - 2025年美国宣布重启煤电 25H1美国电煤发电过去10年首次恢复同比增长15% [3] - EIA预计2025年美国煤炭消耗量同比增加6% 发达国家为保障AI发展及应对极端天气需煤电发挥优势 [3] 行业投资方向 - 推荐中国神华 中煤能源 兖矿能源 陕西煤业 晋控煤业等兼具国企改革逻辑的煤炭企业 [1] - 发展中国家煤炭需求保持高增长 发达国家能源发展思路调整 煤炭出清压力最大时期或已过去 [3]

股价表现与交易数据 - 9月12日盘中下跌2.01%至19.54元/股 成交16.69亿元 换手率0.63% 总市值3444.69亿元 [1] - 主力资金净流出2.90亿元 特大单净卖出3.17亿元（买入占比13.79% 卖出占比32.79%） 大单净买入0.26亿元（买入占比27.65% 卖出占比26.04%） [1] - 年内累计上涨6.37% 近5日/20日/60日分别变动-1.11%、-5.24%和+7.60% [2] 公司基本概况 - 总部位于上海市静安区及香港湾仔 1999年8月成立 2015年6月上市 [2] - 主营业务构成：财富管理40.93% 机构及交易28.74% 投资管理12.89% 融资租赁8.83% 投资银行5.91% 其他2.69% [2] - 行业分类：非银金融-证券Ⅱ-证券Ⅲ 概念板块含参股基金/上海国资/低市盈率/中特估/期货概念 [2] 财务与分红数据 - 2025年上半年归母净利润157.37亿元 同比增长213.74% [2] - A股上市后累计派现426.36亿元 近三年累计分红145.20亿元 [3] - 截至6月30日股东户数37.67万户 较上期减少5.05% 人均流通股35,848股 较上期增加5.54% [2] 股东结构变化 - 香港中央结算有限公司为第六大流通股东 持股4.63亿股 较上期减少3001.12万股 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 沪锌主力收盘价22250元/吨，较前日涨0.16%；成交量93321手，较前日增加9597手；持仓量100442手，较前日减少2612手；上海0锌升贴水-65元/吨，较前日涨5元/吨；广东0锌升贴水-105元/吨，较前日降5元/吨；天津0锌升贴水-85元/吨，较前日降5元/吨；ZN00 - ZN01为-65元/吨，较前日涨10元/吨；沪锌期货库存44925吨，较前日增加596吨；1.0mm热镀锌卷含税4293元/吨，较前日持平；上海Zamak - 5锌合金23355元/吨，较前日涨90元/吨；上海Zamak - 3锌合金22805元/吨，较前日涨90元/吨；氧化锌≥99.7%为21300元/吨，较前日涨100元/吨 [1] - 伦锌3M电子盘收2887.5美元/吨，较前日涨0.72%；成交量7702手，较前日减少1578手；持仓量203552手，较前日增加2333手；LME CASH - 3M升贴水18美元/吨，较前日涨25.5美元/吨；进口提单溢价135美元/吨，较前日持平；锌锭现货进口盈亏-2457.51元/吨，较前日降112.13元/吨；沪锌连三进口盈亏-2111.88元/吨，较前日降55.89元/吨；LME锌库存50625吨，较前日减少200吨；LME锌注销仓单15200吨，较前日减少175吨；LME off warrant（T + 3）14057吨，较前日增加419吨 [1] 新闻 - 美国8月CPI同比增长2.9%，环比增长0.4%，核心CPI同比增长3.1%，环比增长0.3%，增速均持平预期和7月水平，物价上行动力来自汽车和服务价格，数据公布后交易员消化了美联储年底前降息三次情景 [1] - 美国上周首申失业金人数增至26.3万，跃升至近四年高位，较上月增加2.7万人，经济学家预测中值为降至23.5万人，截至8月30日一周续请失业金人数为194万人保持不变 [1] 趋势强度 - 锌趋势强度为0，取值范围在【-2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [1][3]

行业趋势 - 供应商陆续推出AI高端芯片 内存升级助力DRAM量价齐升 [1][3] - 2024年Server DRAM单机平均容量年增17.3% [3] - AI服务器需求持续增加 云端服务业者自研ASIC陆续推出或开始量产 [3] 英伟达新产品 - 下一代英伟达旗舰AI服务器NVIDIA Vera Rubin NVL144 CPX集成36个Vera CPU和144块Rubin GPU [2] - 单个机架提供100 TB高速内存和1.7 PB/s内存带宽 [2] - 搭载Rubin CPX的Rubin机架处理大上下文窗口性能比当前旗舰机架GB300 NVL72高最多6.5倍 [2] - Rubin CPX专门针对"数百万tokens"级别长上下文性能优化 具备30peta FLOPs NVFP4算力和128 GB GDDR7内存 [2] 技术架构 - 英伟达在硬件层面分拆AI推理计算负载：上下文阶段属于计算受限 需要高吞吐量处理能力 [2] - 生成阶段属于内存带宽受限 依赖高速内存传输和高带宽互联 [2] 企业动态 - 开普云拟通过发行股份方式购买深圳金泰克持有的南宁泰克30%股权 [3] - 深圳金泰克将其存储产品业务的经营性资产转移至南宁泰克 [3] - 开普云拟收购南宁泰克70%股权 [3]

英伟达下一代Rubin CPX技术特点 - 英伟达下一代Rubin CPX在硬件层面分拆AI推理计算负载 内存升级提供更高速传输[1][2] - NVIDIA Vera Rubin NVL144 CPX集成36个Vera CPU和144块Rubin GPU及144块Rubin CPX GPU 单个机架配备100TB高速内存和1.7PB/s内存带宽[2] - Rubin机架处理大上下文窗口性能比当前旗舰GB300 NVL72机架高最多6.5倍[2] - 上下文阶段属计算受限 需高吞吐量处理能力分析输入数据生成首个输出token 生成阶段属内存带宽受限 依赖高速内存传输维持逐个token输出性能[2] - Rubin CPX针对数百万tokens级别长上下文性能优化 具备30peta FLOPs NVFP4算力和128GB GDDR7内存[2] 存储行业发展趋势 - DRAM及NAND Flash在智能手机 服务器 笔电的单机平均搭载容量均增长 服务器领域增幅最高 2024年Server DRAM单机平均容量年增17.3%[1][4] - AI服务器需求持续增加 高端芯片如英伟达Rubin及云端服务业者自研ASIC推出或量产 推动高速运算DRAM产品量价齐升[1][4] 开普云业务动态 - 开普云拟通过发行股份收购深圳金泰克持有的南宁泰克30%股权 同时深圳金泰克将存储产品业务经营性资产转移至南宁泰克[3] - 公司拟收购南宁泰克70%股权 交易对方深圳金泰克将其存储产品业务经营性资产转移至南宁泰克[3]

公司治理与股权变动 - 公司于2025年5月29日召开2024年年度股东大会审议通过《关于回购注销部分A股限制性股票的议案》[2] - 因24名激励对象存在解除劳动合同或绩效考核未完全达标等情况 公司于2025年8月15日对其获授股票进行回购注销[2] - 本次回购注销股票数量为782,867股 导致公司股本减少782,867股[2] - 注册资本从人民币17,629,708,696元变更为人民币17,628,925,829元[2] - 公司已完成市场主体变更登记手续并取得上海市市场监督管理局换发的《营业执照》[2]

公司概况 - 公司1999年8月18日在上海成立，2015年6月26日A股在上海证券交易所上市，2017年4月11日H股在香港联交所上市[6][7] - 公司注册资本为人民币176.28925829亿元[12] - 公司经营范围包括许可项目、一般项目，可设子公司从事私募投资基金等业务[19] 股份发行 - 2015年6月9日首次向社会公众发行A股15.25亿股，2017年3月13日发行H股10.4亿股等[7] - 2025年3月14日换股吸收合并海通证券，发行A股和H股若干[8] - 截至2025年8月15日，已发行股份总数为17,628,925,829股，A股占比80.11%[32] 公司治理 - 董事长为法定代表人，辞任需30日内确定新法定代表人[8][10] - 董事会决策重大问题应先听取公司党委意见[17] - 董事会成员中独立董事至少占1/3，且至少含1名会计专业人士[126] 股东权益 - 连续180日以上单独或合计持有公司3%以上股份的股东可查会计账簿等[64] - 股东对违法决议有权请求法院认定无效或撤销[66] - 股东质押股份比例有相关限制[74] 会议相关 - 年度股东会每年召开一次，应于上一个会计年度结束之后的6个月之内举行[81] - 单独或合计持有公司10%以上股份的股东可请求召开临时股东会[85] - 股东会普通决议需出席有表决权股东所持表决权过半数通过[100] 财务相关 - 公司于会计年度结束4个月内披露年报，前6个月结束2个月内披露半年报[181] - 公司提取利润的10%列入法定公积金[181] - 公司现金股利政策目标为每年现金分配利润不低于当年可分配利润的15%[184]

股本变动 - 2025年8月15日注销782,867股A股限制性股票[4] - 注销后注册资本减至17,628,925,829元[4] - 已完成注册资本变更登记[4] 章程修订 - 建议修订公司章程反映股本改变[4] - 修订后章程将在港交所和公司网站刊发[5] 股份情况 - 2025年3月14日已发行股份总数17,629,708,696股[7] - 2025年8月15日已发行股份总数17,628,925,829股[7] - A股股东持股占比80.11%，H股股东占比19.89%[7]

上市情况 - 2015年6月9日公司核准首次发行15.25亿股A股，6月26日在上海证券交易所上市[7] - 2017年3月13日公司核准发行10.4亿股H股，4月11日在香港联交所上市；4月28日额外发行4893.38万股H股，5月9日上市[6] - 2019年4月17日公司完成1.94亿股H股发行，4月18日在香港联交所上市[6] - 2025年3月14日公司完成换股吸收合并海通证券，向海通证券A股换股股东发行59.85871332亿股A股、向H股换股股东发行21.13932668亿股H股，向上海国有资产经营有限公司发行6.26174076亿股A股，3月17日相关股票分别在上海证券交易所和香港联交所上市[8] 股本结构 - 公司成立于1999年8月18日，成立时发行普通股总数为372,718万股，向发起人发行占比100%[25] - 截至2025年8月15日，公司已发行股份总数为17,628,925,829股，其中A股占比80.11%，H股占比19.89%[25] - 公司注册资本为人民币176.28925829亿元[12] 股东与股权管理 - 上海市财政局持股610,690,000股，占比16.38%[197] - 深圳市投资管理公司持股586,680,000股，占比15.74%[197] - 国家电力公司持股200,000,000股，占比5.37%[197] - 中国第一汽车集团公司持股150,000,000股，占比4.02%[197] - 华侨城集团公司持股38320000股，持股比例1.03%[198] - 公司为他人取得本公司或其母公司股份提供财务资助，累计总额不得超过已发行股本总额的10%[27] - 股份锁定期满后，公司股东质押所持公司股份比例不得超所持股份比例的50%，持有公司5%以下股权的股东除外[63] 公司治理 - 董事会由18名董事组成，其中6名为独立董事，设董事长1名，职工董事1名[114] - 董事长和副董事长由全体董事的过半数选举产生[123] - 董事会作出决议，应由过半数的董事表决同意；提供担保等事项需经出席董事会会议的2/3以上董事审议通过[115] 财务与利润分配 - 公司当年税后利润先弥补上一年度亏损[151] - 公司当年税后利润提取10%列入法定公积金[151] - 公司现金股利政策目标为每年现金分配利润不低于当年可分配利润的15%[153] - 公司每次现金分配利润不低于该次实际分配利润的20%[153] 其他重要规定 - 公司经营范围包括证券业务、证券投资咨询等许可项目及证券财务顾问服务等一般项目[17] - 公司住所为中国（上海）自由贸易试验区商城路618号，电话86 - 21 - 38676666，传真86 - 21 - 38670666，统一社会信用代码9131000063159284XQ[12]

股本变动 - 2025年8月15日回购注销24名激励对象782,867股限制性股票[1] - 回购注销后股本减少782,867股，注册资本变更为17,628,925,829元[1] 股权结构 - 截至2025年8月15日，已发行股份总数为17,628,925,829股[6] - A股股东持股占比80.11%，H股股东持股占比19.89%[6] 公司变更 - 完成市场主体变更登记，取得新《营业执照》[1] - 《章程》相关条款修订并完成备案[3]