■"夯实文化软实力 积极履责显担当"系列专题报道 国泰海通总裁李俊杰： 厚植金融报国文化根基 以"五要五不"引领高质量发展 当前，证券行业正深入践行中国特色金融文化，将"五要五不"要求融入行业高质量发展中。国泰海通 （601211）党委副书记、总裁李俊杰日前在接受中国证券报记者专访时表示，中国特色金融文化为证券 行业文化建设提供了根本遵循、指明了前进方向，国泰海通多年来坚持党对文化建设的全面领导，积极 培育中国特色金融文化，将"五要五不"的要求贯穿经营管理全过程，系统构建以"金融报国""金融向 善"等为特色的新文化理念体系。 作为头部券商，国泰海通多年来坚持党对文化建设的全面领导，积极培育弘扬中国特色金融文化，并探 索将资本市场一般规律与中国市场的实际相结合、与中华优秀传统文化相结合，深入践行国资国企核心 价值理念，系统构建以"金融报国""金融向善"等为特色的文化理念体系。 培育中国特色金融文化 助力金融强国建设 中国特色金融文化是金融强国建设的重要精神支撑。李俊杰认为，中国特色金融文化"五要五不"的核心 要义是"两个结合"在金融领域的生动体现，吸收了中华优秀传统文化和红色金融文化中的精华，体现了 中国特色金 ...

◎记者 严晓菲 2025年，多家期货公司密集启动增资与并购重组，一场以"强筋健骨"为核心的行业转型升级大戏正持续 上演。在监管引导与市场蜕变的双引擎驱动下，期货公司业务版图开始重构——从传统经纪"厮杀"转向 风险管理、衍生品创新与全球布局的纵深战场。展望未来，以适配客户需求、提升服务品质为核心，期 货公司将驶向更专业化、国际化、数字化的高质量发展"深水区"。 整合风起：政策与市场逻辑双轮驱动 在政策层面，自2022年8月《中华人民共和国期货与衍生品法》实施以来，期货衍生品行业内机构发生 整合、收购、兼并、重组的情况日益增多。今年5月，证监会又将修订《期货公司监督管理办法》纳 入"力争年内出台的重点项目"，此前发布的草案中拟提高期货公司的业务准入门槛，对净资本提出更高 要求。今年9月，《期货公司分类评价规定》迎来第四次修订，内容中删除了"成本管理能力""净资产收 益率"两项指标，旨在鼓励期货公司加大投入，走规模化经营道路。 在市场层面，有业内人士分析称，近年来，大宗商品价格波动加剧，"负油价""伦敦镍"等"黑天鹅"事件 频发，风险抵御能力成为考核期货公司的重要一环，但资本规模小、业务体量不大且产品单一的期货公 ...

（上接1版） 政策层面的"松绑"是直接动因。今年5月，中国证监会正式发布实施修订后的《上市公司重大资产重组 管理办法》。此次重组新规，是为落实"并购六条"，在简化审核程序、创新交易工具、提升监管包容度 等方面作出配套规定，创新性地设计了多个"首次"。 回溯来看，监管对于并购的支持沿袭着一贯的脉络，从"审核导向"逐渐转为"效率导向"和"产业导向"。 2024年，新"国九条"出台后，监管层多措并举激发并购重组市场活力。当年9月24日，中国证监会发 布"并购六条"，进一步释放了市场活力。 "'并购六条'是近十年最有力支持并购的政策！"有并购专家向上海证券报记者总结称，系列并购新政发 布传递出了三层核心——包容性更强、用市场的手段推动交易、回归并购交易的常识。 置身于大框架之中，系列新政有力地回应了宏观经济、微观企业的需要，这正是推动并购活跃的深层力 量。 宏观层面，中国经济逐渐转向高质量发展，这要求资本从粗放式扩张转向更精细化的资源配置。并购重 组作为资本市场最有效的资源配置工具之一，能够有效加速产业整合与升级。 微观层面，对于上市公司而言，在竞争日益激烈的市场环境中，并购是其应对行业变革、寻求第二增长 曲线、甚至 ...

核心观点 - 电力需求整体仍处于上升趋势，长期看好火电行业 [1] - 在反内卷和碳中和背景下，适度提高电价对储能发展、节能降耗及传导成本至海外有利 [2] - 电力市场化改革持续推进，但现货价格限制和竞价电价下降可能影响部分可再生能源项目的经济性 [2][4] 发电量数据与结构 - 2025年11月全国规上工业发电量为7792亿度，同比增长2.7%，增速较10月的7.9%放缓 [1][3] - 2025年1-11月累计发电量88567亿度，同比增长2.4%，增速较1-10月的2.3%略有提升 [1][3] - 11月火电发电量同比下降4.2%，而10月为增长7.3% [1][3] - 11月水电同比增长17.1%，风电增长22%，光伏发电增长23%，核电增长4.7% [1][3] - 1-11月电力、热力、燃气及水生产和供应业固定资产投资同比增长10.7% [3] 电价与电力市场动态 - 能源局处罚了5起电厂串通报高价的案例，被视为在反内卷背景下维护市场秩序的行为 [2] - 江西第二批增量机制电竞价结果显示：风电电量1.354亿度，电价0.365元/度，较首批的0.375元/度下降；光伏电量7.499亿度，电价0.379元/度，较首批的0.330元/度上升 [2] - 安徽电力零售市场2025年1-11月结算数据显示：零售市场结算均价0.4182元/度，批发市场结算均价0.3970元/度，批零价差为0.0211元/度 [4] - 安徽售电公司价差主要集中在0.01-0.04元/度之间，其中价差在0.01-0.02元/度的公司电量占比最大，为39.6% [4] - 青海电力现货市场征求意见稿规定，申报和出清价格下限为0.08元/度，上限为0.65元/度，并设置二级限价0.3元/度 [4] 行业背景与政策导向 - 分析认为适度提高电价有利于储能产业发展，为碳中和目标铺路，并有助于将成本传导至海外需求刚性的制造业产品 [2] - 分析指出，在全国统一电力市场要求下，降低电价可能不利于碳中和与反内卷政策，并可能错过海外产品提价时机 [2] - 吉林省2026年机制电价设定为风电0.25元/度，光伏0.33元/度，反映出当地风电供应相对过剩的情况 [2] - 2025年1-11月全国固定资产投资同比下降2.6%，其中民间投资下降5.3%，但第二产业投资增长3.9% [3]

会议概况 - 国泰君安期货于12月22日在杭州举办2026年年度策略会 主题为“乘势而上 革故鼎新” [1] - 会议汇聚行业专家 学者 投资机构及产业代表 围绕宏观趋势 产业升级 资产配置与衍生品市场发展等议题展开研讨 [1] 宏观趋势与政策展望 - 当前整体经济运行平稳 但进一步复苏仍需政策持续发力 [1] - 在高质量发展过程中需平衡投资与消费 继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策 [1] - 需重点关注人民币汇率升值对资产表现的潜在影响 [1] - 2026年经济结构的修复需关注政策导向及落地情况 内外部的经济共振机会和内生性的自然修复 [2] - 基本面的绝对变化或将体现在2027年 [2] A股市场与资本市场展望 - 自2025年起 中国股市迎来大发展的周期 股市的底层逻辑发生转换 [1] - 无风险收益下沉 资本市场改革和中国经济结构转型与发展不确定性下降 共同推动股市发展 [1] - 资本市场凝聚社会共识与社会资本的能力将进一步提升 [1] - 对A股市场持乐观展望 认为应“放大牛市思维 股市还有新高” [1] 行业与资产配置观点 - 经济主线上 可关注高景气度行业和传统经济周期行业之间的分化以及可能出现的收敛 [2] - 资产表现上 最看好在经济结构调整之下 市场对ROE修正带来估值上涨的预期 [2] - 圆桌论坛以“结构之机——跨境套利正当时 多元化策略可期可待”为主题 探讨了明年的经济周期定位 大类资产配置机会 固收和债券的投资观点 量化市场发展结构等 [2]

中证报中证网讯(记者林倩)近日，国泰海通旗下国泰君安期货在杭州召开2026年年度策略会，本次会议 以"乘势而上，革故鼎新"为主题，汇聚行业专家、学者、投资机构及产业代表，围绕宏观趋势、产业升 级、资产配置与衍生品市场发展等议题展开深入研讨。 在圆桌讨论环节，行业专家对明年的经济周期定位、大类资产配置机会、固收和债券的投资观点、量化 市场发展结构等进行了分享和讨论。根据介绍，本次策略会共设1场主论坛和9场分论坛，分论坛议题涵 盖市场关注的有色及贵金属、黑色能化、新能源、"十五五"产业规划、资产配置等市场焦点，汇聚各路 专家、分析师与嘉宾，围绕热点问题进行深刻的讨论与逻辑的碰撞。 国泰海通策略首席分析师方奕表示，2025年起中国股市迎来上行周期，资本市场改革与经济结构转型交 相辉映是"转型牛"的典型特征，中国股市的底层逻辑转换体现在股票定价上，过去导致市场估值折价的 因素正在瓦解和重塑。随着底层逻辑的转换，以及无风险收益下沉、资本市场改革和中国经济结构转型 与发展不确定性下降，如今资本市场凝聚社会共识与社会资本的能力是过去所未见的。 国泰君安期货研究总监、所长助理、宏观总量行政负责人王笑表示，2026年是磨合和修 ...

王笑对2026年衍生品市场进行了展望。他表示，2026年全球地缘局势进入缓和期，经济结构的修复要关 注政策导向及落地情况、内外部的经济共振机会和内生性的自然修复。2026年资产价格可能"抢跑"，但 基本面的绝对变化或体现在2027年。在资产表现上，在经济结构调整的背景下，企业净资产收益率 (ROE)修复有望推动估值上涨。对商品而言，2026年基本面没有较大改变，不同品种的分化走势仍将持 续，关注价格反转的可能性。风险因素方面，需关注地缘局势缓和不及预期对资产价格的负面影响。 王笑随后主持以"大咖面对面——全域资产配置与跨境投资新机遇"为主题的圆桌论坛。论坛邀约不同领 域的行业专家，以不同的资产视角对2026年宏观经济和资产变化进行了探讨。在跨市场、跨行业的大咖 对话中，4位行业顶尖专家针对明年的经济周期定位、大类资产配置机会、固收和债券的投资观点、量 化市场发展结构等进行了热烈的讨论。 会议为期2天，共设1场主论坛和9场分论坛，分论坛议题涵盖有色金属及贵金属板块、黑色和能化板 块、新能源板块、"十五五"产业规划、资产配置等，各路专家、分析师与嘉宾围绕热点问题进行了深入 讨论。 本次会议的视频回放将于12月29 ...

（记者 王瀚黎） 每经头条（nbdtoutiao）——地产"优等生"受困20亿元到期债务，首次债务展期仍在博弈，明年还有超 百亿元公开债到期 每经AI快讯，超达装备发布公告称，2025年12月23日10:00-11:00，超达装备接受国泰海通等投资者调 研，公司董事会秘书郭巍巍参与接待，并回答了投资者提出的问题。 ...

基金经理人事变动 - 上海国泰海通证券资产管理有限公司增聘李夏为国泰海通安悦债券和国泰海通安裕中短债债券的基金经理 [1] - 新任基金经理李夏于2025年11月加入上海国泰海通证券资产管理有限公司，现任固定收益投资部(公募)基金经理 [1] - 李夏拥有丰富的固定收益领域经验，曾历任上海海通证券资产管理有限公司研究员、投资经理、公募固收部总监等职务 [1] 相关基金产品信息 - 国泰海通安悦债券型证券投资基金简称国泰海通安悦债券，基金主代码为025596，成立于2025年10月29日 [1][2] - 国泰海通安裕中短债债券型证券投资基金简称国泰海通安裕中短债债券，基金主代码为025594，成立于2025年11月5日 [1][2] - 两只基金的基金管理人均为上海国泰海通证券资产管理有限公司，此次变更类型均为增聘基金经理 [2] 基金管理团队构成 - 增聘后，国泰海通安悦债券将由李夏与李佳闻共同管理 [2] - 增聘后，国泰海通安裕中短债债券也将由李夏与李佳闻共同管理 [2]

12月22日，国泰海通旗下国泰君安期货2026年年度策略会在杭州隆重开幕。本次会议以"乘势而上，革 故鼎新"为主题，汇聚行业专家、学者、投资机构及产业代表，围绕宏观趋势、产业升级、资产配置与 衍生品市场发展等议题展开深入研讨。国泰君安期货董事长、国泰海通证券上海分公司总经理姜涛出席 会议并致辞，国泰君安期货副总经理、研究所所长王冀湘主持主论坛。 在22日的主论坛上，中国首席经济学家论坛研究院院长盛松成、国泰海通证券策略首席方奕、国泰君安 期货研究总监王笑等专家发表了精彩的主题演讲。 国泰君安期货研究总监、所长助理、宏观总量行政负责人王笑发表《"乘势而上，革故鼎新"——2026年 衍生品市场展望》主题演讲。他表示，2026年全球地缘政治纷争进入缓和期，经济结构的修复要关注政 策导向及落地情况、内外部的经济共振机会和内生性的自然修复。2026年是磨合和修复的时间，资产可 以抢跑，但基本面的绝对变化或将体现在2027年。他指出，在经济主线上，可关注中美等经济体在K型 分化背后，高景气度行业和传统经济周期行业之间的分化和可能出现的收敛；在资产表现上，仍然最看 好在经济结构调整之下，市场对ROE修正带来估值上涨的预期； ...